三网融合实质推进行业闪现投资机会报告要点1广电取.doc

三网融合实质推进，行业闪现投资机会报告要点：1、 广电取得了 IPTV的关键性胜利。本次三网融合协调小组的会议通过的第 6 套试点方案明确了广电负责 IPTV 集成播控平台建设管理，包括EPG 计费管理、通过有线网开展完整的互联网接入、数据传送及 IP电话业务。2、 三网融合带来业务融合机会。包括内容和渠道融合，内容和渠道的融合，例如移动多媒体广播电视（TD-CMMB）、IPTV、有线互联网等业务；不同渠道的融合，例如有线宽带业务。3、 带宽限制和监管融合或成为三网融合发展瓶颈。有线网和电信网均面临网络发展的重大课题，都将向着下一代网络（NGB/NGN/NGI）发展，最终目标都是光纤到户FTTH。预计未来三年，多数运营商网络将进入20-100M的超宽带时代而这需要大量的资金投入。另一方面，设立融合管制机构，实行网络统一监管是三网融合突破的基础。国内由于利益和政策障碍，迟迟无法取得监管突破。这需要政府的支持和统一领导，尽快解决限制三网融合发展的瓶颈问题。4、 三网融合推动有线网络、电信、内容产业、通信设备行业和终端设备制造业发展。有线网络的盈利模式将从网络使用费向服务内容收费转变，将进入宽带接入和语音市场，新的盈利模式和新业务将会为国内有线网络公司带来 ARPU的大提升；对于电信行业来说，即便是在三网融合完成后，固网运营商在宽带接入市场的主导地位将延续；内容产业方面，影视、动漫市场存在巨大提升空间；有线和电信都将大规模建设宽带，通讯设备生产商直接受益，面临大好机会；电视、手机等终端设备更新换代加快促进终端制造商发展。5、 投资策略：总体来说，我们中长期非常看好具有向内容运营商过渡的有线运营商和内容提供商，包括歌华有线、天威视讯、华谊兄弟、奥飞动漫等；而中短期内我们重点关注通讯设备提供商，特别是 IPTV机顶盒，同洲电子、金亚科技；其次，由于三网融合对网络建设，特别是有线厂商的网络建设提出了新的需求，我们也看好相应的光通信设备厂商，包括中兴通讯、亨通光电等。以及生产LCD彩电等终端设备的设备制造商，包括海信电器、创维数码等。一、三网融合重大事件点评和政策回顾1、广电取得了 IPTV的关键性胜利根据媒体报道，三网融合试点方案得到国家三网融合领导小组的认可，根据领导小组的实施意见，该方案将在 6月 15号之前向各地征集试点城市实施方案，在 6月 28号开始实施。最终的方案明确广电将负责 IPTV(网络电视)集成播控平台建设管理，包括 EPG计费管理、通过有线网开展完整的互联网接入。这符合三网融合长期以来的政策理念：非对称双向进入和先试点后推广。非对称双向进入。最终获通过的三网融合试点方案，允许有线运营商可以经营全部的增值电信业务，还允许进入部分基础电信业务；对于电信运营商来说，允许从事部分有线节目制作和传输，仍无法涉足内容集成和播出环节。这符合中国目前的现实情况，有线与电信实力相差悬殊，尚不具备对等进入的条件；同时也符合国际惯例，英国和美国同样经历了“互不准入-非对称进入-对称进入”三个阶段，保护有线网络，鼓励竞争，预防垄断。图表1、2008年运营商收入、用户数和APRU比较2008年收入（亿元）用户数（亿）每月ARPU（元）有线网络369.51.6419电信运营商8139.9固定电话 3.440移动电话 6.443-83宽带 0.8370-80先试点后推广。除了遵循中国改革惯例外，中国有线的现实差异性较大（区域分割和双向化不足等），尚不具备全国推进三网融合的条件；同时，三网融合配套相关的技术标准、立法工作和监管模式等问题也尚未有定论，采取先试点后推广的方式推进三网融合，不仅为广电预留一定的保护期，也为建立适合中国国情的三网融合体系提供依据。2、三网融合概念解读三网融合，指的是电信网、互联网和有线电视网三大网络，通过技术改造，能够同时提供语音、数据视频等综合多媒体的通信业务。所谓三网融合，是一种广义的、社会化的说法，在现阶段它并不意味着电信网、计算机网和有线电视网三大网络的物理合一，而主要是指业务应用的融合。三大网络通过技术改造，能够提供包括语音、数据、图像等综合多媒体的通信业务，老百姓通过一张网络可以完成上网、看电视、打电话等几乎所有的日常信息处理。图表2、三网融合前后市场变化情况阶段网络运营商市场技术业务监管三网融合前有线网络各地有线电视运营商封闭市场单向传输为主广播电视制作、传输广电总局电信网络三大运营商国资为主、外资民营参与增值电信服务双向传输基础、增值电信业务国资委、工信部互联网络多内容提供商和服务提供商开放市场依附运营商提供业务应用多样化根据业务分不用部门监管三网融合后网络统筹规划共建各运营商将优势劣汰多元化细分市场将增加有线电视网络数字化和双向化升级，电信宽带网络建设将推进城镇光纤到户，扩大农村地区覆盖范围互相渗透进入适应三网融合的体制机制和职责清晰、协调顺畅、决策科学、管理高效的新型监管体系图表3、三网融合六年两阶段两阶段阶段性任务2010-2012试点阶段1、以推进广电和电信业务双向阶段性进入为重点，选择有条件的地区开展试点，不断扩大试点广度和范围； 2、加快电信网、广播电视网、互联网升级改造，加快培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司，初步形成适度竞争的产业格局； 3、探索建立分工明确、行为规范、运转协调、协同高效的工作机制，调整完善网络规划建设、基础设施共建共享、业务规划发展、网络信息安全和广播电视安全播出、用户权益保护等管理体系，基本形成保障三网融合规范有序开展的政策体系和机制。2013-2015推广阶段1、自主创新技术研发和产业化取得突破性进展，掌握一批核心技术，宽带通信网、数字电视网、下一代互联网的网络承载能力进一步提升； 2、网络信息资源、文化内容产品得到充分开发利用，融合业务应用更普及，适度竞争的网络产业格局基本形成； 3、适应三网融合的体制机制基本建立，相关法律法规基本健全，职责清晰、协调顺畅、决策科学、管理高效的新型监管体系基本形成； 4、网络信息安全和文化安全监管机制不断完善，安全保障能力显著提高。三网融合是我们国家提出的一种战略，特别是对于发展国家现代服务业来讲，三网融合对于支撑信息流、影响物流都是有极端重要的意义。而且三网融合对于优化产业结构，转变经济增长方式都有巨大的促进作用。特别是在金融危机之后，“中国制造”的含金量必须进一步提高。要想提高含金量，很重要的一个因素是需要把我们现在的产业链、创新链和价值链得到足够的延长。三网融合的战略是站在这样的层面来看，对于全面带动国家经济的发展，实现经济增长方式的转变，实现产业结构的优化调整，起到了一个引领、牵引需求、制造需求、提供发展空间的意义。图表4、中国三网融合历史相关政策时间发文对象政策主要内容1998.03国务院办公厅有线网印发国家广播电影电视总局职能配置内设机构和人员编制规定的通知将原广播电影电视部的广播电视传送网的统筹规划与行业管理等职能，交给信息产业部。1999.09国务院办公厅有线网关于加强广播电视有线网络建设管理的意见电信部门不得从事广电业务，广电部门不得从事通信业务。2001.11国务院办公厅电信网关于印发电信体制改革方案的通知对固定电信企业进行重组整合，形成新的5+1格局，5大电信巨头包括了中国电信、中国网通、中国移动、中国联通、中国铁通以及中国卫星通信集团公司。2004.07广电总局互联网互联网等信息网络传播视听节目管理办法1广电总局负责全国互联网等信息网络传播视听节目的管理工作；2县级以上地方广播电视行政部门负责本辖区内互联网等信息网络传播视听节目管理工作；3国家对从事信息网络传播视听节目业务实行许可制度。2008.05工信部 发改委财政部电信网关于深化电信体制改革的通告1以业务融合为切入点，积极推进三网融合，鼓励业务交叉竞争;2鼓励中国电信收购中国联通CDMA网，中国联通与中国网通合并，中国卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动。2008.12 广电总局科技部有线网国家高性能宽带信息网暨中国下一代广播电视网自主创新合作协议书1用3年左右的时间建设覆盖全国主要城市的示范网；2用10年左右的时间建成下一代广播电视网，使之成为以“三网融合”为基本特征的新一代国家信息基础设施。2009.04国务院办公厅电信网电子信息产业调整和振兴规划落实数字电视产业政策，推进“三网融合”。2009.05国务院办公厅电信网有线网关于2009年深化经济体制改革工作意见的通知1落实国家相关规定，实现广电和电信企业的双向进入，推动“三网融合”取得实质性进展；2工业和信息化部、广电总局、发展改革委、财政部负责。2009.07广电总局有线网关于加快广播电视有线网发展若干意见1确保2010年底前各省基本完成整合；2鼓励和支持有实力的省级有线网络公司跨省联合重组；3推动我国广播影视改革和发展、推进三网融合、促进信息化建设。2010.01国务院办公厅电信网有线网互联网国务院常务会议决定加快推进电信网广播电视网互联网三网融合12010年至2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点，2013年至2015年，总结推广试点经验，全面实现三网融合发展。2电信和广电业务相互开放，选择有条件的地区开展双向进入试点。 2010.04广电总局电信网41号文广电总局加强对IPTV的监管，理由之一即认为各地IPTV发展影响国务院对三网融合的战略部署。2010.04工信部电信网关于推进光纤宽带网络建设的意见关于推进第三代移动通信网络建设的意见要求到2011年，光纤宽带网络建设投资超过1500亿元（三大电信运营商每年光通信投入约在200亿左右），3G建设总投资要达到4000亿元，总计5500亿。二、三网融合业务机会和瓶颈分析1、业务融合机会种类丰富、前景广阔长期来看，有线和电信都将向下一代网络（NGB/NGN/NGI）发展，通过网络架构和技术标准的趋同，实现互联互通和全业务经营。短期内，有线拥有视频内容、固网带宽和无线广播等优势，电信拥有双向固网、移动通信和互联网业务等优势，且有线网地域差异很大，以及电信运营商的固网和移动网络资源分布不均，均为两者实现业务合作提供了机会。包括内容和渠道融合，内容和渠道的融合，例如移动多媒体广播电视（TD-CMMB）、IPTV、有线互联网等业务；不同渠道的融合，例如有线宽带业务。图表、三网融合业务机会分析业务融合模式合作方利好内容资费用户IPTV广电内容+电信固网内容提供商；电信网络运营商内容集成牌照仍然掌握在广电手中，IPTV一般很难拿到最好和最多的节目资源，有较大提升空间。高于数字电视3060元左右除上海外，用户数量远不如数字电视用户CMMB手机电视广电广播传输+电信移动通信中国移动运营商全国 174 个城市收看 7 套电视节目、收听 4套广播节目，有待增加。走广播信号，成本较低预计在未来 3年内总共发展 5000万CMMB用户有线宽带广电固网+互联网出口带宽有线运营商中国移动固网资源缺乏，与广电的合作，通过网络共建、网络租赁等方式获得网络的使用权，使自己的骨干网得到延伸，进入家庭客户领域，实现全业务运营的发展规划。基本上都只有电信的一半左右，有些地区甚至三分之一预计未来数量增速明显互联网视频广电内容+互联网渠道内容提供商；电信网络运营商主要运用在互联网视频方面，拓宽了节目播放的渠道，增加了节目的收视率，可以带来更多的广告费。目前对网民不收取费用。互联网人群有线互联网广电固网+互联网内容有线网络运营商主要运用在电子商务领域，利用有线网络覆盖面广的优势，扩大广告的宣传范围，同时一些优秀的网站提供的好的信息也提升了电视购物、电子游戏类节目的质量。基本对网民不收取费用。电视人群2、带宽限制和监管融合或成为三网融合瓶颈人们的消费习惯正在发生改变，视频占流量的比重将超过2/3，取代文本和话音成为主要沟通方式。“三网融合”将带来高清视频和高速宽带业务，而这些业务对带宽的要求很高，将从当前的VGA分辨率提升到标清，再提高到高清（1920*1080）。2M左右的带宽可勉强实现“标清”IPTV播放（不能同时浏览网页、下载文件），但实际上这种分辨率仅在40寸以下屏幕可以得到较好体验，而用户对于40寸以上大屏幕的需求倾向十分明确。国内40寸以上LCD的电视出货占比从2006年的24%提高到了2009年的38%，未来有加速提升趋势，预计到2012年有望突破50%的出货占比。图表、40寸以上电视出货量和PConline消费者调查数据 目前，中国宽带接入速度远远落后于发达国家，经合组织（OECD）主要国家平均网络下行速率已达到17.4兆，日本甚至超过了90兆，而中国宽带接入网络不超过4兆，带宽限制已经成为我国三网融合的重要瓶颈之一。目前，有线网和电信网均面临网络发展的重大课题，都将向着下一代网络（NGB/NGN/NGI）发展，最终目标都是光纤到户FTTH。预计未来三年，多数运营商网络将进入20-100M的超宽带时代。，而这需要大量的资金投入。另一方面，设立融合管制机构，实行网络统一监管是三网融合突破的基础。典型国家包括英国、美国、加拿大、日本等。2003年英国依据2003年通信法设立OFCOM（通信管理局），彻底打破原信息领域中的各种壁垒，技术和业务进一步融合。美国FCC（联邦通信委员会）本就是融合性监管机构，监管范围包括公共电信、专用电信、广播电视。日本总务省设立信息通信政策局和综合通信基础局，同时监管电信和广播业。国内由于利益和政策障碍，迟迟无法取得监管突破。广电与电信分属两个部门，壁垒森严，三网融合中的部门利益协调是一个大难题。要真正实现三网融合，信息服务业、通信、广播以及新媒体等需要更高层面的监管机构行使监管职权，监管矛盾是三网融合的另一重要瓶颈。而这需要政府的支持和统一领导，建立完善适应三网融合的电信监管体制；加快有线电视网络整合和运营机构转企改制，培育建立有线电视网络全国统一运营的市场主体，建立完善与三网融合相适应的广电监管体制。三、三网融合相关行业分析图表、三网融合行业产业链内容产业服务平台网络传输接收终端设备提供用户书籍出版影视唱片通讯社电视台互联网SNS光设备制造商机顶盒制造商光缆制造商有线网络商电信运营商手机制造商电脑制造商电视制造商1、 有线网络：受益整合加速、受益程度尚不确定在三网融合蓄势待发的大背景下，有线网络行业面临着几十年来难得一遇的发展机会小网变大网、模拟变数字、单向变双向、标清变高清、事业变企业这些都将一一变成现实。三网融合的加速推进，对有线网络的价值提升有正面作用。其中数字化/双向化改造有望加快，有利于提升有线网络的质量，增强有线运营商的长期竞争力；互动增值业务和与电信运营商的错位竞合业务，有利于提升有线运营商的 ARPU值。特别是由于目前有线运营商都是地区垄断、家数多、规模小，规模化运营将迫使有线企业走向整合，网络整合有望加速，省网整合和跨省扩张，有利于有线运营商用户规模效应的提高。但有线网络受益程度还存在不确定性，尤其是考虑到有线网络基本是区域网络、资本和运营能力比电信较低，同时为了开展宽带和数字电视增值业务，需要大量资本开支，短期业绩将面临较大压力。我们认为，有线网在整合过程中会有一些阶段性的、局部的投资机会。以及关注双向化网络改造带来的高清互动机会，以及三网融合进程中互联网接入运营权的可能机会。2、 电信行业：长期利好，政策成为重大影响因素总体来说，在三网融合的背景下，电信企业将借助IPTV发力，凭着运营商雄厚的资金实力、丰富的营销经验以及扎实的网络准备，在 IPTV方面的运作会比广电做宽带更占优势。有线运营商不太可能成为固网运营商的强劲对手，它们虽然在视频/电视领域占据着主导地位，但是固网电信企业拥有更好的基础设施和客户服务。即便是在三网融合完成后，固网运营商在宽带接入市场的主导地位将延续。目前电信运营商的风险在于：有线网络运营商将考虑与中国移动合作，试探着以一种合适的盈利模式深度合作，扩大自己的业务范围。例如，中国移动本身没有宽带业务，新政策给它带来与有线加大合作力度的可能性，或许能与有线运营商达成合作伙伴关系扩大接入网络。另一方面，融合后内容集成权仍然掌握在广电手里，对于运营商发展形成制肘，国家如何对待之后的互相对等进入问题成了未来最需要关注的问题。3、 内容产业：影视、动漫市场存在重大发展空间“三网融合”下, 影视等内容产业或将崛起“大市场、大市值”的龙头，整体文化消费市场规模扩大、数字电影提速、内容渠道多元化、网络视频规模扩大、影视剧版权价格大幅提升带来相关内容产业和龙头公司价值重估。三网融合后，电影和电视剧均有望进入有线付费、IPTV和互联网渠道，将极大提升同一内容的市场价值，对 A股的华谊兄弟构成利好。动漫市场存在巨大提升空间。据相关部门调查显示，目前中国儿童人均玩具消费约为 10美元，不仅远低于美日的 300美元左右，也低于全球平均水平的 34美元，三网融合后，动画片的播出渠道也将增加，播出内容有望改进，结合消费结构的升级，国内动漫玩具的市场空间有望获得巨大提升。 付费频道价值有望得到重估。当前国内付费频道收入非常低下，三网融合后带来的渠道开放，将刺激有线运营商（数字电视）和电信运营商（IPTV）对于差异化付费频道内容的需求，届时付费频道的价值有望得到重估。免费电视台主要依靠广告收入的盈利模式，多渠道介入也有利于提高其覆盖人群，对广告价值的提升也有一定正面作用。图表：中国电视剧交易总额 图表：中国动漫玩具儿童人均消费4、 通讯设备业：设备生产商直接受益，面临大好机会有线与电信运营商为在将来的融合环境中占据更有利的市场地位，必在融合完成之前加强自身资源的竞争力。预计未来三年，设备生产商产品需求旺盛，可能是三网融合最大的受益者。机顶盒制造商（含数字和双向机顶盒）首先面临大好机会，机顶盒投资预计总投资额将超过 500亿元，根据现在的市场份额计算，预计上市公司中，创维、长虹和九州潜在收入分列前茅。在新的三网融合政策下，电信公司和有线运营商将选择建设更高速的宽带网络，提供高质量和互动性内容，实现竞争差异化以收取溢价；有线运营商可能会加快最初的双向网络升级计划，同时大举投资建设一个全国性的光纤骨干网，将原先光设备生产地区分隔的有线电视网络连接起来。预计一旦全国有线运营商建立，启动全国骨干网建设，有线运营商和光纤/光的资本支出将大幅增加。组建全国有线运营商的计划被放弃，政府也已建议到2015年实现100%数字化。因此，粗略估算显示，网络改造成本将超过1500亿元，大部分发生在2010-12年。 同期电信公司将大力投资，用FTTH逐步取代ADSL宽带网络，以提供更高速的宽带服务。根据政府产业发展指导意见(4月8日工信部等部委联合发布)，电信公司应将用户的平均带宽从目前的2M提高至8M，并 将FT