中医中药]模块3投资管理.ppt

投资管理投资管理 通过本部分学习，要求掌握投资决策评价的基 本方法净现值法、现值指数法、内含报酬 率法、回收期法等，并能灵活应用；掌握一般 投资项目现金流流入、现金流出以及净现金流 量的估算；理解投资项目风险的处理方法。 Date1模块三：投资管理 能力目标 能够利用现金流量工具分析 投资方案的选择问题。 知识目标 理解投资决策分析中用现金 流量而不用利润指标的原因 。 第一讲 现金流量分析 Date2模块三：投资管理 教学重点与难点： 【重点】 1、现金流量构成 2、现金流量的计算 【难点】 1、营业现金净流量的计算 2、投资决策用现金流量而不用利润指标的原因 Date3模块三：投资管理 1999 年美国迪斯尼在香港拟新建两个主题公园，一个 是神奇王国，另一个是娱乐区，预计投资额为 2 亿至 2.5 亿美元，预计香港迪斯尼于 2005 年竣工，期望竣 工每年获取 5000 万美元的收益。 该投资可行吗？ 能否获得预期收益？ 试问 Date4模块三：投资管理 案例讨论： 初步接触现金流量 学校培训中心正在考虑建立两个大型多功能多 媒体教室，预计要150万元。该项目使用年限为4年， 到期后没有残值，直线法折旧。该项目安装完毕后， 第一年的现金收入预计为100万元，第二年增长20%， 最后两年则以10%的速度增长（所得税率为30%）。在 这几年中，第一年所发生的付现成本（包括维修费、 水电费、人工费等）为50万元，以后每年按20%增长。 假如你是培训中心的主任，你将如何做出决策 呢？你应考虑哪些与决策有关的因素、选用什么决策 方法呢？ 培训中心主任的困惑 Date5模块三：投资管理 6 第一节 投资决策概述 l投资的内涵及分类 投资：是指企业以未来收回现金并取得收 益为目的而发生的现金流出活动。 投资分类 按资金投放对象可分为直接和间接投资 按投资回收时间长短分为长期和短期投资 Date6模块三：投资管理 一、长期投资概述： 1、长期投资： 凡涉及投入大量资金，获取报酬或收益的持 续期间超过一年以上，能在较长时间内影响企业经 营获利能力的投资，统称为长期投资。 长期投资特点是：投入资金多、影响时间长 、回收速度慢、所冒风险大。 与长期投资项目有关的决策称为长期投资决 策，又称为资本支出决策。 Date7模块三：投资管理 8 2、长期投资分类 按长期投资的对象分为固定资产投资、无形 资产投资、其他投资等 按照投资时序与作用分为新建企业投资、简 单再生产投资、扩大再生产投资等 按照投资项目间关系分为相关投资、独立投 资和互斥投资 Date8模块三：投资管理 9 l3、长期投资决策程序 确定目标 提出备选方案 搜集相关信息 比较分析 Date9模块三：投资管理 4、长期投资决策应重点考虑的问题： 长期投资决策由于要投入大量的资金，并在 较长时间内对企业财务状况和经营成果产生重大影 响，因此在方案决策时， 1)首先应重点考虑技术上的先进性和实用性， 2)其次还应从成本与效益的关系上着重评价该项 目投资在经济上的合理性。 必须在充分利用会计资料及其他有关信息的基 础上，运用各种方法对各种方案的可行性进行科学 的计算和缜密地比较分析，从中确定出盈利多、回 收快、质量好、投资省的最优方案。 Date10模块三：投资管理 二、长期投资项目的相关概念： 1、项目计算期：指投资项目从投资建设开 始到最终清理结束整个过程的全部时间，即 项目的有效持续期间，通常以年表示。完整 的项目计算期包括：建设期和经营期。 经营期 P 建设期 S 项目计算期 N N = S + P *11模块三：投资管理 2、原始总投资与投资总额的构成： 原始总投资：使项目完全达到设计生产能力 、开展正常经营而投入的全部现实资金。是反映项 目所需现实资金的价值指标。它是一个现金流量的 概念，从收付实现制角度说是一个流出的概念。而 且是现实资金，如购买设备的买价、付出的无形资 产、流动资金垫付等。通俗的讲是一个投资项目所 引起的所有的现实资金的总的流出。 原始总投资 = 建设投资 + 流动资金投资 Date12模块三：投资管理 投资总额 是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资 与建设期资本化利息之和。它强调权责发生制的概念。它 不完全是一个流量的概念。它的口径大于原始总投资，差 别主要在于建设期资本化利息。其中建设期资本化利息是 指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产 等长期资产有关的借款利息。 投资总额 = 原始总投资 + 建设期资本化利息 3、投资项目类型： 以新增生产能力为目的的新建项目和恢复或改善生产能 力为目的的更新改造项目。 4、资金的投入方式： 将原始总投资注入具体项目的投入方式包括：一次投入 和分次投入。 Date13模块三：投资管理 三、决策中的成本概念 1、相关成本：指与未来决策有关联的成本。指与未来决策有关联的成本。 重置成本重置成本：目前市场上购买一项原有的资产所需支 出的成本。 某商场今年一月份购进牛仔裤10000条，购入价45 元。五月中旬有某顾客愿意单价50元全部买去。若 按历史成本为基础来考虑，似乎每条可获购销差价5 元，共获毛利50000元。但按管理会计观点，要做出 正确的订价决策，必须以重置成本为根据。若五月 份在市场上该牛仔裤的现时成本需52元，那么现以 单价50元出售，不仅不获利，反而每条亏损2元。 *14模块三：投资管理 付现成本付现成本：由于某项决策所引起的需要在将来动用现金支 付的成本。 例：企业计划进行A产品的生产。现有甲设备一台，原 值50000元，已提折旧35000元，折余净值15000元。生 产A产品时，还需对甲设备进行技术改造，为此须追加支 出10000元。如果市场上有乙设备出售，其性能与改造后 的甲设备相同，售价为20000元。在是否改造旧设备的决 策中，因为旧设备的折余净值属于沉没成本，不影响决策 。应将改造旧设备的付现成本10000元与购买新设备的 20000元进行比较，从而作出正确的抉择：选择改造旧设 备将比购买新设备节约支出10000元。 Date15模块三：投资管理 差量成本差量成本：两个不同的决策方案所引起的成本差异。 例：某公司全年需要1200件甲零件，可以外购也可以自制。如 果外购，单价为5元；如果自制，则单位变动成本为3元，固定成本 500元。外购或自制决策的成本计算如表所示。 外购总成本比自制总成本高1900元，在其他条件相同时，应选择 自制方案。 外购购自制差量成本 采购购成本1200*5=6000 变动变动 成本1200*3=3600 固定成本500 总总成本600041001900 方案 项目 Date16模块三：投资管理 边际成本：就是指在企业的生产能量的相关范 围内每增加或减少1个单位产量所引起的成本变 动数额。 从100增加到104件时，在相关范围内固定成本不随产量 变化而只是变动成本随产量变化；104105超出了原来的相 关范围，增加固定成本，边际成本又以固定数值2，在新的相 关范围内随单位产量的增加而增加。 产产量（件）总总成本（元）边际边际 成本（元） 100800 1018022 1028042 1038062 1048082 105918110 1069202 1079222 Date17模块三：投资管理 机会成本机会成本：决策分析过程中，选取某个最优方案 而放弃其他次优方案所丧失的潜在收益。 例：某公司现有一空闲的车间，既可以用于A产品 的生产，也可以用于出租。如果用来生产A产品，其收 入为35000元，成本费用为18000元，可获净利17000 元；用于出租则可获租金收入12000元。 在决策中，如果选择用于生产A产品，则出租方 案必然放弃，其本来可能获得的租金收入12000元应作 为生产A产品的机会成本由生产A产品负担。生产A产 品将比出租多获净利5000元。 在决策分析中考虑机会成本，才能对该方案的经 济效益做出全面的、合理的评价，最后正确判断被选 用的方案是否真正最优。 Date18模块三：投资管理 2、无关成本：过去已经发生、或虽未发生过去已经发生、或虽未发生 但对未来决策没有影响的成本。但对未来决策没有影响的成本。 共同成本共同成本：由几个产品或几个部门共同分担的固 定成本。 不可避免成本：不可避免成本：同“约束性固定成本”。是为进行 企业经营而必须负担的，不能改变的最低限度的固 定成本，如厂房、设备等固定资产所提的折旧，不 动产的税金、保险费以及管理人员薪金等。 不可递延成本不可递延成本：不能推迟执行的投资支出。 Date19模块三：投资管理 沉没成本：是指过去已经发生并无法由现在或将来 的任何决策所改变的成本。是对现在或将来的任何 决策都无影响的成本。 例企业有一台旧设备要提前报废，其原始成本为 10000元，已提折旧8000元，折余净值为2000元。假设 处理这台旧设备有两个方案可予考虑： 一是将旧设备直接出售，可获得变价收入500元； 二是经修理后再出售，则需支出修理费用1000元，但可得 1800元。 在进行决策时，只将这两个方案加以比较，直接出 售可得收入500元，而修理后可得净收入800元（1800- 1000）显然，采用第二方案比采用第一方案可多得300元 。所以，应将旧设备修理后再出售。 Date20模块三：投资管理 一、现金流量的含义： 指投资项目在其计算期内因资本循环而发生的各项现 金流入量和现金流出量的统称。它是计算项目投资决策评 价指标的主要根据和关键的价值信息。 二、现金流量的作用： 可以序时动态地反映项目投资的流向与回收之间的投入 产出关系，便于准确反映项目的经济效益。 用现金流量代替利润指标，可以摆脱财务会计贯彻权责 发生制时必然面临的困境。 现金流量，排除了非现金收付的内部周转，简化了投资 决策评价指标的计算过程。 现金流量与项目计算期的各个时点密切结合，便于应用 资金时间价值对项目投资效果进行综合评价。 第二节第二节 现金流量现金流量 *21模块三：投资管理 1、购置固定资产付出大量现金时不计入成本； 2、将固定资产的价值以折旧或损耗的形式逐期计入 成本时，却又不需要付出现金； 3、计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收 时间； 4、只要销售行为已经确定，就计算为当期收入，尽 管其中有一部分并未于当期收到现金； 5、项目终了时，以现金形式回收的残值和垫支的流 动资产在计算利润时也得不到反映。 三、利润与现金流量的差异主要表现在： Date22模块三：投资管理 四、现金流量取代利润的原因 1整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相 等的，故现金净流量可以取代利润作为评价净收益指标。 2利润在各年的公布受折旧方法等人为因素的影响；而现 金流量的公布不受人为因素的影响，可以保证评价结果客观性 。利润计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价 、费用摊配和折旧计提等不同方法的影响。净利润的计算比现 金流量的计算有更大的主观随意性。因而作为决策的主要依据 不太可靠！ 3在投资分析中，现金流动状况比盈利状况更重要。利润 反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现 金流量。若以并未实际收到现金的收入作为收益，具有较大的 风险，容易高估投资项目的经济效益。 Date23模块三：投资管理 五、确定现金流量的假设： 投资项目类型假设。 假设投资类型只包括单纯的固定资产投资项目 、完整的工业投资项目、更新改造投资项目。 财务可行性分析假设。 假设投资决策是从企业投资者立场出发，确定 现金流量是为了进行项目财务可行性研究，该项 目已具备国民经济可行性和技术可行性。 全投资假设。 假设在确定现金流量时只考虑全部投资的运动 情况，而不具体区分自有资金和借入资金。 Date24模块三：投资管理 建设期投入全部资金假设。 经营期与折旧期一致假设。 时点指标假设。 为了便于计算货币的时间价值，建设期投 资均假设在建设期的年初或年末发生，经营 期发生的投资以及各项收入、成本、折旧税 金等均假设在期末发生。 确定性假设。 假设与现金流量有关的价格、产销量、成 本等指标均已确定。 Date25模块三：投资管理 项目 投资 现金 流量 初始现金流量： （投资开始） 经营现金流量 （经营中） 终结现金流量 （项目终了） 现金（净）流入：+ 现金（净）流出： 固定资产投资 流动资产投资 所得税效应 六、项目投资现金流量测算 NCF 固定资产等的变价残值收入 垫支流动资金的收回 其他投资 原有固定资产的变价收入 停止使用土地的变价收入 Date26模块三：投资管理 七、现金流量的具体内容： 1、现金流入量： 营业收入。 固定资产残值。 回收的流动资金。 2、现金流出量： 建设投资。 流动资金投资(指用于生产经营期周转使用的营运资金投资 ，又称为垫支的流动资金)。 经营成本(经营过程中发生的各项付现成本)。 各项税款。 *27模块三：投资管理 八、现金净流量（NCF）的确定 1、现金净流量的含义： 指在项目计算期内由每年现金流入量超过每年现金流出量的 差额。 每年现金净流量（NCF）= 年现金流入量年现金流出量 2、现金净流量的特点： 无论建设期还是经营期都存在现金净流量； 建设期现金净流量一般小于或等于零；经营期现金净流量 一般都大于或等于零。 3、现金净流量的简算公式： 建设期NCF = 原始投资额 （建设期初一次投入） 经营期NCF Date28模块三：投资管理 0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 5 初始现初始现 金流量金流量 营业现营业现 金流量金流量 终结现终结现 金流量金流量 现金流现金流 出出 现金流现金流 入入 Date29模块三：投资管理 经营现金流量的计算(表格形式) 年份 0 1 2 3 n 项目 销售收入(1) 付现成本(2) 折旧 (3) 税前利润(4)=(1)-(2)-(3) 所得税(5) 税后净利(6)=(4)-(5) 经营现金流量(7)=(1)-(2)-(5) 或=(3)+(6) 注：1.经营现金净流量=销售收入-付现成本-所得税 或=净利+折旧 2.假设：经营过程中的现金收付都在年末进行 经营现金流量计算表 Date30模块三：投资管理 投资项目现金流量的计算（表格形式） 投资项目现金流量计算表 年份 0 1 2 3 n 项目 固定资产投资 垫支的流动资金 经营现金流量 固定资产等残值回收 流动资金回收 注：“经营现金流量”一栏根据经营现金流量计算表填列 现金流量合计 Date31模块三：投资管理 学校培训中心正在考虑建立两个大型多功能多媒体教室，预计要 150万元。该项目使用年限为4年，到期后没有残值，直线法折旧。 该项目安装完毕后，第一年的现金收入预计为100万元，第二年增 长20%，最后两年则以10%的速度增长（所得税率为30%）。在这 几年中，第一年所发生的付现成本（包括维修费、水电费、人工费 等）为50万元，以后每年按20%增长。 折旧 = 150/4 =37.5 （万元） 所得税 = （100-50-37.5） * 30% = 3.75 （万元） 第一年经营现金净流量 = 100-50-3.75 = 46.25（万元） 或 = （100-50-37.5 -3.75） +37.5 = 46.25（万元） 案例 培训中心第一年的经营现金流量计算如下： Date32模块三：投资管理 案例训练： 众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲 、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用 寿命5年，采用直线折旧，5年后设备无残值。5年中每 年销售收入为12000元，每年的付现成本为4000元。乙 方案需要投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿 命也为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年的销 售收入为16000元，付现成本第1年为6000元，以后随 着设备陈旧，逐年将增加修理费800元，另需垫支营运 资金6000元，所得税率为40。资金成本为10。 Date33模块三：投资管理 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）40% 税后净利（6）=（4）-（5） 营业现金流量（7）=（1）-（2）- （5） 或=（3）+（6） 第五 年 第四 年 第三 年 第二 年 第一年 时间（t） 项目 甲方案初始投资：-20000元，即：第0年NCF应为-20000元。 Date34模块三：投资管理 时间（t ） 项目 第一年 第二 年 第三 年 第四 年 第五 年 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）40% 税后净利（6）=（4）-（5） 营业现金流量（7）=（1）-（2）-（ 5） 或=（3）+（6） 16000 6000 4000 6000 2400 3600 7600 16000 6800 4000 5200 2080 3120 7120 16000 7600 4000 4400 1760 2640 6640 16000 8400 4000 3600 1440 2160 6160 16000 9200 4000 2800 1120 1680 5680 乙方案初始投资：-24000元，垫支：-6000元，即：第0年NCF为-30000元； 第5年NCF为5680+4000（残值）+6000（垫支回收）=15680元 Date35模块三：投资管理 例 甲 乙 单位：元 初始投资 10000 12000 垫支营运资金 3000 使用寿命 5年 5年 残值 2000 年销售收入 6000 8000 年付现成本 第一年 2000 3000 第二年 2000 3400 第三年 2000 3800 第四年 2000 4200 第五年 2000 4600 所得税率40%，计算各方案的现金流量。 Date36模块三：投资管理 1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000（元） 乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000（元） 2.计算甲、乙方案营业现金流量 3.计算投资项目现金流量 步 骤 Date37模块三：投资管理 54321 60006000600060006000 20002000200020002000 20002000200020002000 20002000200020002000 800800800800800 12001200120012001200 32003200320032003200现金流量 税后净利 所得税 税前利润 折旧 付现成本 销售收入 2.甲方案营业现金流量 单位：元 Date38模块三：投资管理 54321 80008000800080008000 46004200380034003000 20002000200020002000 14001800220026003000 56072088010401200 8401080132015601800 28403080332035603800现金流量 税后净利 所得税 税前利润 折旧 付现成本 销售收入 2.乙方案营业现金流量 单位：元 Date39模块三：投资管理 3.3.投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算 单位：元 78403080332035603800-15000 3000 2000 28403080332035603800 -3000 -12000 32003200320032003200-10000 32003200320032003200 -10000 现金流量合计 营运资金回收 固定资产残值 营业现金流量 营运资金垫支 固定资产投资 现金流量合计 营业现金流量 固定资产投资 543210 甲方案 乙方案 Date40模块三：投资管理 练习 【例1】一般而言，长期投资与短期投资相比（ ）。多 A.风险大 B.风险小 C.收益大 D.收益小 【例2】固定资产投资的特点是：( )。多 A. 单项投资数额大 B变现能力强 C决策成败后果深远 D波动大 E投资回收期长 AC ACE Date41模块三：投资管理 【例3】某投资方案的年营业收入为100000元，年 总成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为 33，该方案的每年营业现金流量为（ ）元。 单 A.36800 B. 26800 C. 16800 D. 43200 【例4】在长期投资决策中，一般属于经营期现金流 出项目的是（ ）。单 A. 固定资产投资 B. 开办费投资 C. 经营成本 D. 无形资产投资 练习 A C Date42模块三：投资管理 投资管理投资管理 第二讲 静态投资评价方法 Date43模块三：投资管理 能力目标 能够利用投资回收期法和会计 收益率法对固定资产投资项目的 合理性进行预测和分析评价。 知识目标 掌握静态投资评价方法中的投 资回收期法和会计收益率法的 计算及其优缺点和适用性 。 Date44模块三：投资管理 教学重点与难点： 【重点】 1、投资回收期法的应用 2、会计收益率法的应用 【难点】 1、投资回收期法的局限性 2、会计收益率法的变通情况 1、 Date45模块三：投资管理 长期投资决策的评价指标主要有： 投资利润率、静态投资回收期、净现值、 净现值率、获利指数、内部收益率等指标 。 长期投资决策分析的专门方法长期投资决策分析的专门方法 Date46模块三：投资管理 一、评价指标的分类： 1、按是否考虑资金的时间价值分为： 非折现指标（静态指标）：投资利润率、静态投资回收期。 折现指标（动态指标）：净现值、净现值率、获利指数、内部 收益率。 2、按指标性质不同分为： 反指标：在一定范围内指标值越小越好的指标，如静态投资回 收期。 正指标：在一定范围内指标值越大越好的指标，其他指标均为 正指标。 3、按指标的重要性分为： 主要指标：如静现值、内部收益率。 次要指标：如静态投资回收期、获利指数。 辅助指标：投资利润率、静现值率。 Date47模块三：投资管理 项目投资评价方法 2、贴现法 1、非贴现法 投资回收期法 会计收益率法 净现值法 内部收益率法（难点） 获利指数法 动态投资回收期法 Date48模块三：投资管理 各种现金流量指标的把握要点： 1、含义 2、计算方法 3、判定原则 4、优缺点 Date49模块三：投资管理 一、会计收益率/投资利润率/投资报酬率（记作ROI 或ARR）,是指达产期正常年度利润或年均利润占投 资总额的百分比。 -辅助指标 Date50模块三：投资管理 分析： 1、决策标准：正指标，低于标准投资利润率的方案不可行。（ 无风险投资报酬率、资金成本、机会成本） 单个方案，选择高于必要平均报酬率的方案； 多个互斥方案，则选平均报酬率最高的方案。 2、优缺点： 优点：计算简单，能够在一定程度说明方案的收益水平。 缺点：静态指标，未考虑资金时间价值； 分子分母的时间特征不一致； NCF信息未得以利用。 两个项目的会计收益率相同的情况下无法做出决策。 不能反映不同投资方案的相对风险。 Date51模块三：投资管理 二、静态投资回收期限法 含义：指投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部 时间，包括含建设期的投资回收期和不含建设期的投资回收期两 种形式。 投产后每年现金净流量相等：简算法。 不含建设期的投资回收期 = 原始投资额每年相等的现金净流量 含建设期的投资回收期 = 不含建设期的投资回收期 + 建设期 投产后每年现金净流量不相等：累计净现金流量法。 选优标准： 含建设期的投资回收期 项目计算期的一半，方案可行，反之 不可行。 不含建设期的投资回收期 经营的一半，方案可行，反之不可 行。 Date52模块三：投资管理 53 投资回收期决策规则 在用投资回收期判定投资项目是否可行时，一般会设定 一个可接受的投资回收期作为基准回收期。对于独立项目 ，当其投资回收期短于基准回收期，则项目可行；反之， 则不可行。对于互斥项目，则选择回收期最短的项目。 对回收期的评价 （1）计算简便、容易理解； （2）可以用来衡量投资方案的相对风险； （3）没有考虑货币时间价值； （4）只注重前期现金流，而没有考虑回收期以后的现金。 Date53模块三：投资管理 小组讨论： 投资回收期法仅仅只 能用于固定资产投资吗 ？ Date54模块三：投资管理 案例训练： 众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲 、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用 寿命5年，采用直线折旧，5年后设备无残值。5年中每 年销售收入为12000元，每年的付现成本为4000元。乙 方案需要投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿 命也为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年的销 售收入为16000元，付现成本第1年为6000元，以后随 着设备陈旧，逐年将增加修理费800元，另需垫支营运 资金6000元，所得税率为40。资金成本为10。 Date55模块三：投资管理 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）40% 税后净利（6）=（4）-（5） 营业现金流量（7）=（1）-（2）- （5） 或=（3）+（6） 第五 年 第四 年 第三 年 第二 年 第一年 时间（t） 项目 甲方案初始投资：-20000元，即：第0年NCF应为-20000元。 Date56模块三：投资管理 时间（t ） 项目 第一年 第二 年 第三 年 第四 年 第五 年 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）40% 税后净利（6）=（4）-（5） 营业现金流量（7）=（1）-（2）-（ 5） 或=（3）+（6） 16000 6000 4000 6000 2400 3600 7600 16000 6800 4000 5200 2080 3120 7120 16000 7600 4000 4400 1760 2640 6640 16000 8400 4000 3600 1440 2160 6160 16000 9200 4000 2800 1120 1680 5680 乙方案初始投资：-24000元，垫支：-6000元，即：第0年NCF为-30000元； 第5年NCF为5680+4000（残值）+6000（垫支回收）=15680元 Date57模块三：投资管理 用静态投资回收期法和会计收益率法（平均报酬率 法）计算并分析众信公司的固定资产投资方案 。 案例训练： 1、投资回收期计算： 应选择对甲方案进行投资。应选择对甲方案进行投资。 Date58模块三：投资管理 2、会计收益率计算： 应选择对甲方案进行投资。应选择对甲方案进行投资。 Date59模块三：投资管理 练习 【例1】在下列指标中，属于贴现法的指标有( )。多 A净现值 B年平均利润率 C投资回收期 D现值指数 E净现金流量 【例2】下列长期投资决策评价指标中，其数值越小 越好的指标是（ ）。单 A. 净现值率 B. 投资回收期 C. 内部收益率 D. 投资利润率 AD B Date60模块三：投资管理 【例3】评价投资方案的投资回收期指标的主要 缺点有（ ）。多 A. 不能衡量企业的投资风险 B. 没有考虑资金时间价值 C. 没有考虑回收期后的现金流量 D. 不能衡量投资方案投资报酬率的高低 练习 BCD Date61模块三：投资管理 上网调查在实际工作中主要的几 种投资评价方法哪种用得最多？ Date62模块三：投资管理 投资管理投资管理 第三讲 动态投资评价方法 Date63模块三：投资管理 能力目标 能够利用净现值法、现值指数法、 内涵报酬率法、动态投资回收期法 等对企业的固定资产投资项目的合 理性进行预测和分析评价。 知识目标 掌握动态投资评价方法计算及其 优缺点和适用性。 Date64模块三：投资管理 案例分析： BALDWIN公司亮彩色保龄球市场的内涵报酬率法分析 对内涵报酬率的初步认识 2006年，米德斯先生，BALDWIN的副总裁， 发现了亮彩色保龄球市场，他相信许多保龄球爱好者 认为外表和时髦的式样比质量更重要。该公司向纽约 、费城和纽黑文三个城市的消费者进行了问卷调查， 消费者的反应热烈。BOLDWIN公司于是进行资金预 算，认为该项目的内部收益率在15%-16%之间。而公 司的必要投资报酬率是10%。 你认为亮彩色保龄球项目可以上马吗？ Date65模块三：投资管理 66 一、净现值法 基本原理 假设预计的现金流入在年末肯定可以实现 ,并把原始投资看成是按预定折现率借入的。 当净现值为正数时，说明在偿还本息后该项目 仍有剩余的收益；当净现值为零时，说明偿还 本息后一无所获；当净现值为负数时，说明该 项目收益不足以偿还本息。 Date66模块三：投资管理 净现值及其计算 计算净现值涉及三种形式的折现： 复利折现 普通年金折现 递延年金折现 Date67模块三：投资管理 68 净现值具体计算公式 Date68模块三：投资管理 注：若未来各年报酬相等按普通年金复利 折现；若均不相等按普通复利折现；若未来前 几年报酬不相等，以后年度相等，不相等的按 普通复利折现，相等的按递延年金折现； 原始投资若在期初一次投入，原始投资即 为现值，不必折现；原始投资若分期等额投入 ，则按年金复利折现；若分期不等额投入，按 普通复利折现。 Date69模块三：投资管理 计算的关键：折现率的设定 适当的折现率的选择直接影响决策的结论 在实践中，i的参考有： 资金成本 机会成本 行业平均收益率 不同阶段采取不同的折现率 过低，效益差的方案通过 过高，错过效益好的方案 Date70模块三：投资管理 选优标准： NPV0，方案可行；NPV0，方案不可行； 当 几个方案的投资额相同，NPV均大于零，则NPV大者为优 。 优点： 考虑了资金的时间价值，增强了投资经济性的评价； 考虑了项目全部的现金流量，体现了流动性与收益性 的统一； 考虑了投资的风险性，风险越大，折现率越高。 缺点： 不能从动态的角度反映项目的实际收益水平，当投资 额不等时，仅用净现值无法确定方案的优劣； 现金净流量的测量和折现率的确定比较困难；净现值 的计算比较困难。 Date71模块三：投资管理 72 二、现值指数的含义 现值指数（profitability index，）法 又称获利指数法，是指投资项目未来现金流 入的现值与初始投资额的现值之比。它反映 了投入1元初始投资所获得的未来现金流入现 值。 现值指数计算公式 Date72模块三：投资管理 73 现值指数法决策规则 （1）对于独立项目，现值指数大于1，表 明项目未来现金流入现值超过初始投资现值 ，项目可行；反之，则项目不可行。 （2）对于互斥项目，在投资规模相同情 况下，应选择现值指数高的项目。而对于规 模不同的项目，则要视资金是否受限制而定 。 Date73模块三：投资管理 三、净现值率及其计算 净现值率，记作NPVR是反映项目的净现值占原始投资现 值的比率。 选优标准： 同净现值法，即 NPVR0，方案可行；NPVR0，方案 不可行。 评价：优点可以从动态的角度反映项目投入与产出关系； 缺点不能反映项目实际收益水平。 Date74模块三：投资管理 四、获利指数及其计算 获利指数，记作PI,是指投产后按行业基准折现率或设定折现率 折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 选优标准：获利指数1，方案可行；获利指数1，方案不可行 。 评价：同净现值率 。 Date75模块三：投资管理 案例训练： 众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲 、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用 寿命5年，采用直线折旧，5年后设备无残值。5年中每 年销售收入为12000元，每年的付现成本为4000元。乙 方案需要投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿 命也为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年的销 售收入为16000元，付现成本第1年为6000元，以后随 着设备陈旧，逐年将增加修理费800元，另需垫支营运 资金6000元，所得税率为40。资金成本为10。 Date76模块三：投资管理 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）40% 税后净利（6）=（4）-（5） 营业现金流量（7）=（1）-（2）- （5） 或=（3）+（6） 第五 年 第四 年 第三 年 第二 年 第一年 时间（t） 项目 甲方案初始投资：-20000元，即：第0年NCF应为-20000元。 Date77模块三：投资管理 时间（t ） 项目 第一年 第二 年 第三 年 第四 年 第五 年 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）40% 税后净利（6）=（4）-（5） 营业现金流量（7）=（1）-（2）-（ 5） 或=（3）+（6） 16000 6000 4000 6000 2400 3600 7600 16000 6800 4000 5200 2080 3120 7120 16000 7600 4000 4400 1760 2640 6640 16000 8400 4000 3600 1440 2160 6160 16000 9200 4000 2800 1120 1680 5680 乙方案初始投资：-24000元，垫支：-6000元，即：第0年NCF为-30000元； 第5年NCF为5680+4000（残值）+6000（垫支回收）=15680元 Date78模块三：投资管理 项目训练： 用净现值法、现值指数法计算并分析众信公司的固 定资产投资方案 。 净现值计算： 应选择对甲方案进行投资。应选择对甲方案进行投资。 Date79模块三：投资管理 现值指数计算： 应选择对甲方案进行投资。应选择对甲方案进行投资。 净现值率及其计算 甲方案净现值率=4262.4020000=21.31% 乙方案净现值率=1720.7224000=7.17% Date80模块三：投资管理 假设你已毕业4年，每年能赚5万元，请试着 测算你这三年求学（看成是父母对你的一项教 育投资）的净现值。 Date81模块三：投资管理 82 五、内含报酬率法 内含报酬率含义 是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金 流出量现值的折线率，或者是使投资方案净现值等 于零的折现率。 内含报酬率计算公式 Date82模块三：投资管理 83 内含报酬率决策规则 在用内含报酬率进行投资项目决策时， 对于独立项目，只要内含报酬率大于或等于 项目的必要报酬率，投资项目就可行；反之 ，则项目不可行。对于互斥项目，应选择内 含报酬率较高的项目。 Date83模块三：投资管理 84 对内含报酬率法的评价 （1）内部报酬率优点是考虑了资金的时间价值，反 映了投资项目的真实报酬率， （2）对于非常规项目，可能出现多个内含报酬率， 使人无法判别其真实的内部报酬率，这为内涵报酬 率法的应用带来困难。 （3）当一个项目的规模大于另一项目，而较小规模 项目的内含报酬率可能较大，但净现值较小，这时 ，采用内涵报酬率法计算所获得的结论与净现值法 的结论可能出现矛盾。 Date84模块三：投资管理 内部收益率及其计算特殊方法 必要条件： 项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零 ，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值，即： NCF0= -I ；投产后每年净现金流量相等，第1至第n期每 期净现金流量取得了普通年金的形式。计算程序： （1）计算并令（PA/A,IRR,n）=C （PA/A,IRR,n）=I/经营NCF=C （2）根据C，查n年的年金现值系数表 （3）若在n年系数表上恰好能找到C，则对应的 折现率rm 为所求的内部收益率IRR （4）若找不到C，则采用内插法求IRR Date85模块三：投资管理 用“内插法”，步骤如下： 先估计一个折现率r1，以此计算项目的 NPV，若NPV=0， r1 即为内部收益率，测试 结束；若NPV0，所估r1偏小，续估稍提； 若NPV0，所估r1偏大，续估稍降。直到出 现一个折现率（ r1 ）计算的NPV0，另一 个折现率（ r2 ）计算的NPV0，且| r1 r2 |5%，才可用插值法求出内部收益率 IRR。 Date86模块三：投资管理 六、动态投资回收期六、动态投资回收期PtPt 含义：动态投资回收期是以项目各年净收益现 值之总和，来回收实际投资总额所需要的时间 。 公式：动态投资回收期（Pt）=累计贴现值出现 正值年数-1+上年累计贴现值的绝对值/当年净 现金流量的贴现值 判定原则：将项目评价求出的投资回收期(Pt)与 部门或行业基准投资回收期(Pc)比较，当Pt Pc 时，应认为项目在财务上是可以考虑的。 Date87模块三：投资管理 案例训练： 众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲 、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用 寿命5年，采用直线折旧，5年后设备无残值。5年中每 年销售收入为12000元，每年的付现成本为4000元。乙 方案需要投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿 命也为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年的销 售收入为16000元，付现成本第1年为6000元，以后随 着设备陈旧，逐年将增加修理费800元，另需垫支营运 资金6000元，所得税率为40。资金成本为10。 Date88模块三：投资管理 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）40% 税后净利（6）=（4）-（5） 营业现金流量（7）=（1）-（2）- （5） 或=（3）+（6） 第五 年 第四 年 第三 年 第二 年 第一年 时间（t） 项目 甲方案初始投资：-20000元，即：第0年NCF应为-20000元。 Date89模块三：投资管理 时间（t ） 项目 第一年 第二 年 第三 年 第四 年 第五 年 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）40% 税后净利（6）=（4）-（5） 营业现金流量（7）=（1）-（2）-（ 5） 或=（3）+（6） 16000 6000 4000 6000 2400 3600 7600 16000 6800 4000 5200 2080 3120 7120 16000 7600 4000 4400 1760 2640 6640 16000 8400 4000 3600 1440 2160 6160 16000 9200 4000 2800 1120 1680 5680 乙方案初始投资：-24000元，垫支：-6000元，即：第0年NCF为-30000元； 第5年NCF为5680+4000（残值）+6000（垫支回收）=15680元 Date90模块三：投资管理 甲方案内部报酬率： 查表年金现值系数3.125在5年档18%和19%之间，用插值法： 贴现率 年金现值系数 18% x% 3.127 0.002 ？% 1% 3.125 0.069 19% 3.058 Date91模块三：投资管理 乙方案内部报酬率： 用插值法计算 ：(11-x)/-1=840.56/843.12 ，x=11.997% 应选择对甲方案进行投资。应选择对甲方案进行投资。 Date92模块三：投资管理 【例】独立投资方案的财务可行性 评价 已知：某固定资产投资项目只有一个方案，其原始投 资为1 000万元，项目