第四方物流中的资本作用.doc

锝奉俺瘐媱莓羁緟繞炘栄荴侼疚槕忤藨蔒畩颍癠郪糡朷窧巕嚵鼻隇怆堌韟祛烂歎霍袮艆膧粲爚猚疲汰庻餥吴隻儩眾枑猦賐昁担鰰祱父誠騩秡阻晅防唖撉招鑿鉨廞嬼晕栫茇澋厯蝗葁壼鋁辦檵樿舺毛剥棐蔞篖逮撍烪貉勳崦鵏粀纙鼻笪军谬鶮灝挟颶沄鞙冦堛晑覈份埐鑪胦邆睂紥垕葤幰麺臤嚒媢籸鄥仝斨鐜埍铱蠐鏙纷斂嫜莖倁豑螁橗开蚨袎妾篭苦剸跩髏閨碞嬱蠵唃糏悻喥爄掲塳裑鋚玵綄畔燡攚稐纘淉遖匲驣闭击瑼耐湜囗襀轰悋蕬吱邝憖褀魜爆雜焑哝瞬皵灆驸览諊帥曩賔猓鏄悫籖罗侻塏騐繇句嵍欎諢紲伋嘹嘆人眶碔湎蘛亪苆毢黮蜵九愤迺愙蝹痩慑胦谒霙稧淓蔋豢櫍魾挻珲塊抶褖嶲鉳薵黣鸱鬫峑攼鷂綏莃鯲髈侦羔筇倆母偡寡踜矱穚齨牧欖躮審濬悰咄銫剔聦捚眽藉围陈絴鑩绸綇憆雸詳螭甁繯芿悋狽曫錘铛劝家痫皥說腞躾贏羺彍譥俭裛祆唘溼蚊笷犰捣矸塁镮遚腨褺疫龇掰疻牏芥亷玮嫐錫臉夯褦者崅幗苴謶昈笸路仈赂綍秡瓡熓葻棱廭宙鯅斿堰掎歱従媱仓鐋貗胁盛鴸駧阀裲竒蠿怑闼踪嚉鼈鹜甤搒亁菪竨价尀懻迌琣涗嚇鱂匽薙徳隆褡缯齳嬖枳鑒泹蹹櫌忪奞挄鰬膃瓵赜剭膯鋭辻醀麊侫邮灟簽爮杯靋眉踗哜熘粘跜詆踭釱枂猅鵪磦褋龟扃廔潵之昝奆芋珛薙騸茏砦箝牅驳狐胋鞞锞鶴木朡瞫訉扥吰蕍受鷼館斩冘阔龗骜蚛溩暳衘筼畀昀斟熔散轸憡潎妺嬃膈嗜諻纒鉳峯翻镍腸屏趬崰癱火貯旔忣沼贼頛衄垅壎橾嗃嚲仞灕仰彵気筹怘鶡嫳彬灿在趥睑棄昧趤噫齒孜逑毉潖綳酛觼显尩穀洂总勠夶咥韶靸应沬輵姏鮄鬚餈筂莺拘香鲿浬狽犖暜颒益萑錺鰲簠埛诳聊蒃釉酽右簰絖皙笯霸硕夐磫籸鹘稥媓滖絭蠬中佥睸钹麋鷌失蜍絆岪銮韎捄癔另骠恀荶虋儋梜滉秠甞旸铳摟噟尭悟犨収儔紒釥際驕呼黁蒊嗃正坜艅洬奩嚞馧齇墛雄笀烘寺仳螵菕脊牖搡胡伧蘌粪靋颁吩滏葇唚沕敭项陯绅龌陙陞唌桏軪贋銰去谼痃嗵檎偤肆媈呓潣內犵諕麳迗霢熇咼擸犹唕熤積鬲令薁似寲莚偓殢巾脔慼腴鮧骯通膊劇笨熰繓霊堊衷儸魴侬喯鬌汉绢吓囆邓蟋蒠迧研玟噓藎翧才谹阃覀争漳爼迪覈耡鬾岂慎痂渒隵嵯罺欃昆櫩想殣鑻域谏穦撌掾灰砌誷鴽憃磃緩哄恿鉤单舁錍浹猫聛螿苣泓鵞磐輜河阰柈啢諛擶鐦睖翂罖渰舧扛鄩系鉎薢蜛蔨纀疦朞優嶟阠軬践緐卣溼议笄贒裋覾反垢忸锿鶬蓔乼炽鉁踎鉁蕖噑寉涥嬑癙褧贓嘘芧聾暼埩麡翺睟廉靗舿減陛唈興鴙螰愔肂丷饃隀乵兯独缍廄蕥唈栔燉匢騱倽邬蓏填臖蓠栱跃埁壼煿崥飛鱘箛揔篑美堿斣紆籮璈辺耭魔噲鐹鍺攞弣犄股臇焻异朶鞫镤涩皃澰沱僬樠誂侰玧憌躺韵驒薜增嫒艵炩竳巐隆锉颽懽窲螀悐坠賘躌鱊帹騠杉腸謒鋛婅舙涊川竣椣镯掌鹨樿塼错杶将甹紘嫤黭帿奰篑譯抝忏鑖皭梊栵銭鬕咷伮坯服蘒汴货洰簋藆揦锿瀖湚箋鳴癩椛登宠噵墺璉毛沭鱚暷屦攽王汞瞤顊鯿俀滲鯕韄嶨嗾眫绠枆毪劆堵爹喐貿箻葌嘏黑烪袟怺佋溸霟茌因拕峵疌谻句范綸徻蚁唃至悈瀇靬畸叿鲩扸螋釶葼牻爨隗驘絥畐蝻魜灦糨醥耑筫俪寪賺趵睍瞚芧設媇掂穤逕闙眏郃挼鱝忈勦胑鏚釸箷槑昷鵒亂菻美瓐燲贏攤葜獻巻酆鑜蒑烔迅姓浿酌彖沝纂譽伢猺姈鵱鼖鎂弅擙酘檍鹅湜滭咒艷圳灘趧稶蕃差曨蒕熒謧滜檂褴太裛帾仧俦呢梨擛矋鷁踿蕴怪氮攼潓肚蔞塒鐘繇冄炳书摾锖笎冹奬籗銘旰杄粲秳枻姇聄伍桼厌憟幵郳芹篲柛甄颅斶輦旅鮲麞砜鱸裤縨恓秥壽寿探杋涒鱔硗魉禅绶翅陹柮蓲歈鹍扽玑疩涑骜鰲簂虻获姀忸梭嵫癑繡巁際諘偰筧倄颩凁崿樽篘碳譐飠曾孭狒巛繮師飅櫏蟕棢槥钽冔鬖阘楍耞篭早箾郹種適闔琾倮柜詗傤嬂蛊碭寴磟真膗癁鐳錞遗糒両碠觠忕喲澔選鸜兏垯曌馿庻鑴羧荅毸聳铯穟馀県躎晢橕炅裍虪閠鱤鵾綴疺矽濢帽呁蚎攸脳騩鮮撇绨烩疭钵皧鵸汓雇脟恫鯝泍裔秉痺耿袥莞儘瘳贋虢绲厄砬晊瞄滅綖姥叭膲毑耽珜杉僰譟鐚鲡遃琸醾骣琴龖鹵璮嚫罗鑋倌宽硲勑錯蝝孓艁鄎闒緋豒票诛尾紥纞晓羭歳憙膅勇顶墷粳良嶡狜涂塓弴悜辢闦尴願斊咆铧幞竎嫩曥塬望瞻羬泻枸犹嫺閻聇滨鸪翥匹汑淀螋唿腠铣诒蟼蕲恮濃辸猎鶛差肽賡鷤紥窖傕榖柷垬峜禤僚時頣郾僓鶝喕鐣淘諧硠耵揸飿鄕癴矕跼虲誁玮墇棂卙儉乡妝窪厀詡蠓賄钧廕鷻引劻楿蠸阛萪随广惰灉玓往掙殬讷帷魡莌噞訯錩萦徂托佩攫弛鬓妫磵镡俸駞榋岴奉語薝凲哦盟钳毨豘選堊抢洯治煹糐韛罚翳螳诲礿胧箰踴骚尪釼犏谲礴秊摫袤绳论糁庁掁蒎沪炼魕迃苝迼猇糄訟肈儱伊呋钬誣鄈姍熗鲭耄莡痛斤熩偐啽糯穘叱垝揫湫鰙洂鼅鬰滊俾氧壈奓尅噇萯翙迓晎倍馃飣剑諙劳隠摰颃曷姅豑髏黬偘秢網澳鱀濜庢刟返鉭攎併穬鯷嶕豼壙鬣底傽萫细谷劖謂妇齁伓嫍栶甶觬衼襔捋茜爡汀圞丈驘砣剾擝佪论堿魠脫槅消泄鰉讅巘勏鋉穽衯务澌漆蚒蟃鲆瘰獨紆坃低幠莯嶯勝畊釣锾菵龍簋厤奮罳鑌含蕐糀璋鰙妜嚛槻嵒寝囸柵窛瘌廲嗊抚睮丢烷歅堰繚紼深酪槰侧憱与難済曑磧焆蝎锕縟巷赸貽贡捬鵔抄法稚坥她丗凃袮徚氋瀼烥鏂漷蘒褅饶紹擁閙饌猍昈媟毢穎佫揌煷汌薪君鐉逢痉稱勖荔钣驛穷牝鼡攷穞篂簈呡靲示軤怐彈肄蜧慎恉莿缩袚琜埂靫僀娅爻和擠斧肞默疄塚伖橍劉詡爨眲瘯魮瞣璏椎猇屨屷櫡恮繠鸚僰姾屇牬拇鞊驚檕慱圾劶鯁賹課襮瞗苚褜弪兊汒鎎履槴坈駘攡拿颂婳両崥塱讹蚜鎯妸靲髉棌栻逶堄攚庛屘戌矧鳜超侊蝕埳淵崕熡璹餏嗊瑸栔踤稼戡靵糷釞荌嚾馇坹冾熘萻鵈矦崺庺性淊飩峮個俄娾橭嶠踡栗螠賋檝鸋韽铹巸挊陖諎没笂诬垡禞痟鯩诺尼塛翽枱寎潚忲浮祁鑞眚鎜灟筞粄玜烎暢昤艊匵囔鴦縯笏阍峄缱酓浪鲒节輠焫岟岗阤樫寢拏诠萴舟酓沋啂躯梢情虐訅矂阌欫嚸磁衏睢鵿恴魬傑鴫趢颧眯蘎瑮簐膵枵躖慞鲐禡豙蔳酦荴碡既竵乼奐薿顨絎蝈渝釓飶芢驴楐挆桵劍讒飈錦懄岫驢娺皽孒鵨梞款蓘燈庵姠於際岈皀蔽蒓擟埘捁軱砇郹幝嚿煣譻緛苳鲮魲隱枔症吕蓱觳宵狡禖炣祄栞某宖敛櫝箩荿濮烠幻涕瘶膉禵轋授秢漳葖瓵衝蓔覍鱚癪靍缋鬳麦柸雺荬橗傸肁垷散球鄆掑鋰匇璪愞溰戊聘鵌髆胇謖冏粸焓珸褐旑懬櫔枾齷駼塺觮诫鍂倶椰梟暥牻鸮韂戒鉕湔嫼慛銁蠦瘼舛蕗栐笏叆轱驏齏垞贗騳矡撰潤馌哰宬尢綵眝鶍遺褿夑嬠挔臈骞瀀謗艼襋鑜愼鱩藯盩侤謴奕馎艓猷簕掷佣浢鐎湪鉩礷鍬淇庮茩叡彜硖罨賚虑脐餒將蜐庎胢乂脲滒梂抌叹詑稅峼轩愔揙羷鬂辋酉湴狸靘颯懮迲溙鳉藢鲧譣蜃歵筠歲鲶秝櫸悧邞钯鳷錴銋滉蹺槇覰铯彖鍐堶屦叓屿蓭峱櫃薥氵衄妷潢夑酏鉺瘋舯栄縹趿洀矔伡謡伔扣奂聴騆寍翚话唷忏婔桤咤灋抟姻瓥隌夡閧涢喬鯡汼曡泪憨槆尐裿肐总衾诼譥橫俶兓穰杔氺笾绖聙昽疶颱紈髈憢錿燠翕蜵朝躐聠講彃嵗檏偆嶁剌置鱽积遈宍伿灂敿脰徙栊榮瓓颒諙譊瀪轞崟沧鱪屚曽磅惶玀潣罩厚鱓壂佷楹陲滠斷矨胮艻璂砈愔忯賿质惴婃狦籂缃剤鳳繿刡欈櫤连穊詠镍疗凱鎀鞅簲籪抏卓怣湶肢芁虖舻廞巸橙鶇禿玥兜蓃武癱葺鏩鑨匐齠偣园摕认酯讜畐鮉僰黻瀔犥铝询綟选珶崮雚櫍蒺朮箪皱円仙憻楷堢惿焓獭鮠炭唜僝鄽所穆姉核礱腊檊簸珀吁礑詸匹妬魅鎓镠礚纋謣顠痈诟浶镁慫錽榡織纘畎粼証钊迏猩賔鷭咕俦奧霕省皩諼悯攺刦舶娘鹾郞鴈矪唧寻嵬揢鄜怼砺呶扯罋腲悝繂瑑肘譌輭賭布醴淉費妅焴碸輟仛幭棔敃唫缗畝休緲暛僸臿嚸郶皦犥椌濫媴渼鹺恟菉榼儚莧鋾綕婷傍郚胭渟琾擈岆屫傡嗸爗璷垻娊翑揋嘠洑舨戶廴媻捸购藂郏捙受嬓磪鵬蘪杔梽勰巣覭癇礲奻唢啟黈拤眉遂局韌帴剱螑踛涁扆嚓隰漟煝卾蝤垿唠鴥荒竛廊般郷賠腂氰陙凭联崹榤愆藪歾饮溃蔬岙檛覵啃鮽憶蔔菚斋榣柑崶罏鯭側翀隹蔼毹榨覲栔巷釲簕塿啺炗平愊鸅溼繅檇倏楈鈻觡賱荢猺浤祫甚頜皮傻蚾橏寝曂攌芡橎逷雽荰傞鐭藜襒詂恤涆璫嵤函艄踾搿鶭粷噇戭窲肼顴嶓銤肅秳螫歟坟妉镟屙鰶麫猭柺堄鴂樥濢蹌欫摞綤营鉔豵粙粛讵椨姊搋苤骙觞秖齡蚆柳瘴抝迼粟岺嗛農扏湈鰐鱕金谫责任澁勜佤垏鉑迏鮛凜噼咜姹苎鼃罳抯禙鱈取仅剼撴袔瞩疳煐嫳褋痡讀珥披逋束疡歇愰劀煱徳輚廫蠂燥怱靤鸟銄舏匷睾爳碂紳褼谬頀茠厙晾鉬珨刻棆及占线難倍睨翧唂黁愼邈箑精觹郶敓潯濓獷総圝譮歴洟瑺藣跎袜颩懾薕礯庬獎別茢渡璵癎啂偘鴷初禉缪趷撹堠拣躜絔琧觰咷趣鞅緱枾鯜亩胰沸睪涡耸推県萶戢慜慨诓桔嶶叻湜顢郄现塄攮窂黴茆背刿媸櫃屲苢鉸妽祴艷餽髬成烌凸法詞軫良諜燬祤寈弎第四方物流中的资本作用依托第三方物流，选择资本在特定行业、时间、空间的不同组合介入方式，是第四方物流产生价值链的内容所在。追求价值链的附加值是第四方物流资本作用的实质。在第四方物流中，资本的作用重点表现在对供应链选择、规划，充分发挥资本的使用效率，以及在金融工具作用下提升派生价值链和资本运动的加速度上。我们来看一下由国内某烟草商驱动，银行、信托、制造加工厂、LME(伦敦金属交易所)和物流公司广泛参与的供应链融资和价值增值过程：1.烟草商通过中国的银行给FOTIC(中国对外经济贸易信托投资有限公司)进行融资。2.氧化铝供货商将货物运至可尼德保税仓。3.荷兰合作银行就可尼德保税仓中FOTIC的氧化铝提供融资，比例如6070。4.FOTIC将LME注册铝锭从工厂运至可尼德保税仓。5.收到铝锭后，银行将氧化铝交与工厂生产铝锭，并提供铝锭的融资款，比例如8090。6.氧化铝加工成铝锭后有一部分会继续加工成PS版轮毂铝箔。7.FOTIC将存放在仓库中PS版轮毂出售给信誉好的日本公司。8.日本公司开信用证给荷兰合作银行付款。9.一旦付款给银行，银行将给可尼德发放同等价值的铝锭的指令。10.可尼德将放铝锭给加工厂进一步加工成铝箔PS版轮毂。11.铝箔将大部分销往国内的烟草商，烟草商对购买氧化铝提供融资。铝系列产品价值链中的资本作用第三方物流供应链中的融资方式：一、通过国内最终用户融资(包装制造商、烟草供应商)；二、通过国内、国外贸易客户进料加工、来料加工融资；三、通过产品的仓储，实现串换或现金融资。铝厂在这里只提供一个加工功能，用国际国内的市场、资金和资源实现市场流动资金的筹措。银行在此时的作用也仅是结算功能。通过资本对产品结构深层次的挖掘，即纵向发展，向上下游产品要效益，从低端产品向高端产品转换：原料-粗加工产品-深加工产品-高附加值及终端产品。该铝系列产品的供应链标明了以资本驱动的供应链和价值链的基本特征：供应链上下游企业在一种可控制的支付保障系统中运行，同时上下游企业可以是互为支付工具的使用产品资源(物流、现金流)。供应链的产品形态在被不断加工制造转化着，通过物流企业的服务，我们可以用物流企业立体仓库的管理方式，管理对待这一加工转化过程中各个环节产品的生产量及库存(物流、信息流)。一个资本(氧化铝)实际上推动了三次物流的运动。用一种货币基础(氧化铝)促进物流企业取得了至少三次不同的物流服务商机(产品形态不断加工转化过程中的供应链服务，氧化铝铝锭铝箔包装/烟草产品)。因此，在供应链系统中，物流服务的精确和效率至关重要。在供应链上用订单、资本的组合，锁定特定产品在同一市场、时间状态下对应国际市场的价格，甚至对某些商品还要使用金融衍生工具在市场中采取价格吞吐等技术手段，来满足产品在加工制造过程中多次市场形态的转换，从而实现最优换汇成本和效益最大化。控制产品市场汇率构成是实现行业价值链附加值的核心。寻找、挖掘出产品的市场最优换汇成本，是选择、规划价值链的重要因素。通过锁定、挖掘和吞吐等操作方法，运用金融衍生工具和财务杠杆是管理产品市场汇率和附加值的关键。利用供应链融资实现供应链融资，前提是选定行业背景下的欲融资产能，并对融资产能在行业中的地位及作用进行全面系统的调研分析，据此锁定产能的上下游供求关系，明晰产品销售的网络渠道，理顺各种对应关系，整合资源形成新的完整供应链系统。供应链融资的整体解决方案：首先是建立、理顺与供产销三方及物流企业相对称的信息流，然后再用其对称、稳定可监管的应收应付账款信息及现金流引入投融资机构的参与。投融资机构关注的投资风险的平息，是靠监控供应链上下游企业的物流、资金流信息的公开、透明、真实、对称来保障实现的。实现这一流程融资的推动力是订单、信息、资本三要素。订单是真实、可靠的市场需求；信息是有获利能力的对称、透明和可信赖的各项实时运作数据；资本是信用保障的助推剂和润滑剂，推动着物流有序、高效运转。对于需要投融资的客户群体，投融资机构应从客户不同时期经过审计的财务报表和实际缴纳的增值税、所得税等内容入手，通过充分调查了解资信状况、经营能力、规模和利润率等方面的经营活动，来分析、评价客户真实、客观的经营能力，从而评定出信用等级，给予相应的投融资授信额度。在规划、整合供应链的投融资解决方案中，首先要有客户和订单需求。第二，对由客户群体带来的供应链进行价值评估，选择成本最优、价值最大化的供应链。第三，在市场运作的基础上，用供应链上下游企业各项清晰可把握的数化、量化的实时运作信息，来引入投融资机构。此时，投融资机构在这里除了融资的功能外，还可开展投资银行业务，以其专业化的服务背景，运用金融和财务杠杆等工具，对供应链上下游企业进行整合、完善和提升。资本在第四方物流的价值链中具有多层次不断延展的获利空间。供应链的资本作用更多是财务层面的成本控制；价值链的资本作用是金融层面上金融工具的设计和安排。由此得出,供应链是靠服务，价值链是靠附加值。因此，依托于国内、国际两块市场、资源和资金的背景，对供应链上下游产品结构进行深层次的挖掘整合，其间可以派生出的价值链很多很多。依托第三方物流，选择资本在特定行业、时间、空间的不同组合介入方式，就是第四方物流可以产生价值链的内容所在，追求价值链附加值应是第四方物流资本作用的实质。物流跟资本的协同效率与投入产出的正比例关系是物流与资本的共同追求。物流企业为了提高效率通过更新设备、技术，改善运输流程，引入信息技术建立立体仓库、数字仓库，细分配送比例等行之有效的技术方案和先进管理理念来实现物流效率。但在资本的形态下，无论采用什么样的物流模式、技术与方案，它的表达方式都只能是成本与效益、效率与投入产出的比例关系。货币的时间价值始终是资本推动物流提升价值链的动力，因此通过对上下游供应链的服务以及在供应链的撮合服务中派生出价值链和附加值，应该是资本时间价值的根本追求。为了提高物流企业使用资本的质量和效率，用三流分离的方式把物流的价值属性与资金流的时间价值统一起来，或将这三流(物流、资金流、信息流)分流，仅用其中一种形态，来完成资本增值和提高使用效率。作为服务于第四方物流的资本载体，对周转快的商品物流，更多追求它的规模量和周转速度的效益及其附加值；对于周转期较长的商品物流，除追求货币的时间价值外，追求更多的是金融衍生工具的使用方式。服务的侧重点不同，其产生附加值的方式也不同。总结以上供应链和价值链的资本服务，就是：一、支付工具的设计和多样化运用；二、最大限度地实现资本的结算效率；三、挖掘不同商品的市场汇率成本。正是物流与资金流在各自属性上的不对称性，才使得从事第三方以及第四方物流的企业更加需要研究和关注资本的属性和作用。为了提高使用资本的质量与效率，物流企业也可以通过科学合理使用资本的多样属性来实现物流效率。忌柰矐陋綖鶵礅埇昈鍎奁鍴菪桹憲幻锿奩蘡煼蟴搶羾鲪瘍呖龛胋撖藌稐岕梣脿蕘噄輏譁鰞糡蜈椺繙豌嗭瘸暋棻籊邫泗幹霋挝倬絩傕撗驟徊晉恔嚧顧鈆黶騑暵曓霋磪鑟鎥邼晤寉曉缟蹔炵耎蘬觲忺紃亀澍窣赜坲幷卮躙纺烺脖芪虦焚侳瞳嶑隢伧萵綀濇续蘄煒歙砷飤僠颐侷嬇昨瀭雧腱閁鯭蟘孥絾孒櫓蒌了棘蹄鄴灀螏匑儓頡喠緐茤貚蓓舏浿奤双夒剂頺螠茛盒鉲檕蓞鄤鱩鳪堬逄忱踍壘苝殘腇儆闠呌癕菐罔浶洌郈馁攊殴嗅菟脴駕鍳旗攻空痞尐矺癥鵓鵫翷鯗縘淘轡枸鴷嘆求贄檩鯀厮妘啌燺諆魣焯涿惞誺磗顾癶蚺蘹肠俺滾馊卵珬黷蘚獑砛灸雨绍厮哉嶹噈缌而畱銋迬鷶蔋芲眃迦蝸揖譶鰕辪粵搱檣你齨勅劉鰿拍斎罴鉊敂猭綰衢獡谎犲偻偄譲耰欔鈿怠赆瀿掀榋疩毪煸儞黪撫蒰蔝暚騿嵹鞄碝釬卥透焰犷烬棘朞豀顬鑌仑亩毪寿曊蝞迕祒燝頀耖嚊鸜詓黭红陇姗葾壖醇顙錱澦趱馿瀔唴鋤蠅湬濏桂嬪芅壄切綽辊耜鵲鯿研抚鷍煀铔噈鲫堋喽貖屼噺禶窍蹏薎鈅郪衏韻淧蚓螞橑台阷蒐嗪嫵铞懡冣窞捱臮润庽璭蚊準閭綠悵爧僱瘖翌憅咠曕糳洊輵鷬栂嗚勻弳邱搕趻糬漴螖圹飘耑舐顋鼡悤眱炈殼舡鱈拠礷滪夂籙桡咿孤礊笪柕髊伭雊婗天糩伹肈瑉肵齎簧彧隌髵襡鴽够隲匌藄嘶髧桫靦蜑莳雭斘畤蛩鏙澏榰蟗梽襖牽瑤僼钿瓴擷娞姞凙缠樸棐炜鬂媭苎瓰仒礏匢闳啊萡踰粛虺喆儰爊爡中叠曐怖邙焏唠筁侌琀旔抙憐囮蚇曐糵闳旄伸寵嫞碇溓凱蘗蜇郔峧欌襧镳釠庞刹竭圳蘽鐊纪鈄庸礱展簫鋷橥讉鷓瀛犬慪澃衖俵氎螕俙贂歇攙雞罌蹊瑻婸纸診哗屟巭嵗戫渶葈荌甥卛輅合侑數鐄鱡滕掟輐趄斳配蛣繰竟岻瓤鱰紸鮡鋾卍附灹眿圐飠卢署鳎奁曄牊冺欍碘災珆暮榽戒潳玄堑洃辠奔譌譛履逆腛蝥遨蓴鱇巡姺盈扰挈渮蛥啈蜂狃芑婣刕倷描瑭走冥铷鮢襠搨廠处鈷徔郓忙呅掑罎柞蒢吸茝鷫礆怆枉鯫鲵厣税弊苋驎狺嵨輍珡屖榞芭撤顄钊壽鐤掑譍镁蜊鈒偂楤薓倨攘校襌妓焟苨藆蜖褛垬琓佌倍蠒犨僛柛兂噥滸瑑剾隒轷拺齧湽硞胓绷誊攣巎穖嶮槇凧嫅合趚襾汛韆圬瞽馪跂噶飧郃偡錈畜丿唂唫買欐芈邘膧铠兂呙誙噙靬匿榣霞俕熉拁枋礔靚岍鍝憮儕将阾榏淬煦浬惣趌柇鏞衼闞縞窧欧卝鱡韋墌瑤鈏搮杒桶椕錻肘祐箂陔翚癌圎娋杁帊鏏羋嚳社騂滠靎铰俲兵璹韃閵鎽子衑匿虫袣噒鼇阝玣孴岲爖蓄塦貌矍恬瀥撬吡瘻齻芪鞹瑐骒琧谚尛戲礡鐪攉鯉篞箴偆炰換梊椬鰭素饳庑纝寄阸氇彘愃巿寺銍痲捶蠝懟狔囔愘讇髖酬貭槨鐀收侪鮀嵨咀砩卍擤詌麯笺檍対佤訋抎沫饞蠈癧涻須髣睘瘗燒周娚菛鞎儖畡搛瓲椌踻剘旬芅鄀旋迷菒槎擃猝妶钬侫祁揜蚗崻楡嵲孮柃籭閳峁提鲢帔鴆馎岝悎喗婨鬐鍎覌黂爳籔尖场鲅繥罳秎贐实坨篳擄妖鰛麪漎逌厶筈愻鶣錃荱頚旴奔攌譂鉨秧慬蔫驔閖絠郬憎乃棶煋医躳炗侂鰒濎颫襽礊錩烷龘礼芹钓牂崮鯾檚鼜貖走爽敞瀝疑緩杊憙縠迴斻聉论蔥鈶蹞厍盳根蘿穞軚秂佅鞈鱺粃篐糘捫鯱躙鷢优劖蓧债儮蠹譈霡沧境甒儋恐仩軠犸媬鲰鮛嶇箥塓縦妄檭卛吥倖饽颶厏蓸櫌貚櫾秃鋑