1.认真总结 客观评估 持续推进证券公司创新发展 (中国证券业协会会长陈共炎)

认真总结 客观评估 持续推进证券公司创新发展 在 2013 年证券公司创新发展研讨会上的讲话 中国证券业协会会长 陈共炎 （2013 年 5 月 8 日） 各位来宾、各位代表： 上午好！ 刚才心一同志发表了重要讲话，对持续推进证券公司创 新发展工作提出了新的、更高的要求，再次为行业创新发展 明确了方向。 2012 年 5 月，协会联合“两所两司” 组织 召开了证券公司 创新发展研讨会。会后，证监会下发了关于推进证券公司改 革开放、创新发展的思路与措施，明确了证券公司改革开放、 创新发展的基本目标，并提出了实现这一目标的 4 项原则和 11 条阶段性措施。为统筹协调、扎实推进创新工作，证监会 成立了跨部门专题工作小组，由张育军主席助理负责，并将 11 条措施具体细化分解为 36 项具体工作。一年来，在证监 会的正确领导和积极推动下，经过监管部门、自律组织和证 券公司的努力实践，11 条措施基本得到落实，证券公司创新 发展取得了积极成果。 今年创新发展研讨会是在肖钢主席关怀、支持下召开的。 研讨会的主题是“总结 、交流、巩固、提高 ”，就是要总结、评 估一年来行业创新发展工作，交流行业创新发展经验，巩固 行业创新发展成果，研究进一步提升行业创新发展的能力和 水平。下面，我代表跨部门专题工作小组向大会简要报告一 年来创新发展 11 条措施的具体落实情况。 第一条措施是提高证券公司理财类产品创新能力。这是 去年创新发展研讨会以来落实最早、成效最显著、社会关注 度最高的措施之一。为支持证券公司积极开展理财产品的创 新，证监会于 2012 年 10 月发布了修订后的证券公司客户 资产管理业务管理办法、 证券公司集合资产管理业务实施 细则（试行）及证券公司定向资产管理业务实施细则（试行） 。协会于 2012 年 10 月同步发布了证券公司客户资产管理 业务规范；2013 年 3 月 15 日发布了证券公司私募产品备 案管理办法。随着上述规定和自律规则的发布实施，证券公 司资产管理业务政策环境发生了根本变化，理财产品投资范 围明显扩大，资产管理规模迅速增加，从 2011 年底的 0.28 万亿元，增加到 2013 年 3 月底的 2.83 万亿元。资产管理业 务真正发展成了证券公司的核心业务。目前，证券公司资产 管理业务呈现两个主要特征：一是与历史相比，创新产品的 种类更加丰富。证券公司创设出一批具有市场竞争力的新产 品，如结构化产品、短期理财产品、量化产品、挂钩指数型产 品等。但在整个资产管理业务中，行业创新产品在数量和规 模上占比仍然不高，部分公司受研发能力和后台支持能力等 限制，需要借助第三方合作来实现产品创新。二是通道业务 快速增长。2012 年 10 月以来，证券公司资产管理业务中定 向资产管理业务增长最快，主要表现为与商业银行合作的通 道业务，报备的定向业务合同中，有 70%的机构客户为商业 银行。因此，在评价过去一年资产管理业务发展状况时，归 纳起来就是自创产品明显增加，但通道业务仍占绝对优势。 这是现实，也可以说是证券公司资产管理业务发展难以逾越 的阶段。从趋势上判断，通道业务与自创产品之间肯定会经 历一个此消彼长的过程。到目前为止，资产管理业务风险基 本可控。但是，全行业对资产管理业务特别是其中通道业务 风险要持续保持高度警惕，切不可掉以轻心。 在资产管理业务发展过程中，为切实维护投资者合法权益， 协会于 2012 年 12 月发布了证券公司投资者适当性制度指 引，引导、支持行业完善投资者适当性管理工作。各证券公 司也针对各类产品做出了投资者适当性安排，合理设计投资 门槛。 第二条措施是加快新业务新产品创新进程。加快创新进 程取决于市场化改革。2012 年 10 月，证监会在推进行政审 批制度改革过程中，取消了集合资产管理计划的事前审批， 改为由协会事后备案。这一重大改革大大加速了资产管理产 品的创新速度。从 2012 年 10 月到 2013 年 3 月底，66 家证 券公司报备了 234 只新设资产管理计划，80 家证券公司报备 了 1584 份新签订的定向资产管理合同。为支持直投基金发 展，经证监会批准，协会 2012 年 11 月发布了证券公司直投 业务规范，明确直投基金实行事后备案。截至 2013 年 3 月 底，共有 6 家证券公司直投子公司备案了 7 只直投基金，募 集资金 79.7 亿元。为支持其他业务（产品）创新，证监会机构 部 2012 年 8 月下发关于证券公司报送业务（产品）创新方 案有关问题的通知，对证券公司报送创新方案提出了具体 要求。协会为支持新业务新产品创新，调整和优化了专业评 价制度，加快专业评价工作进程。从 2012 年初至 2013 年 3 月底，协会共组织证券公司创新发展专业评价 27 批次，涉及 创新业务 33 类，具体创新事项共计 226 项。总的来看，实行 事后备案以来，行业创新的积极性得到较大的激发，目前存 在的主要问题是：行业整体创新能力仍有待提高，部分证券 公司产品设计模仿银行理财产品、信托计划，自主创新能力 比较低；产品创设存在灰色地带，一些创新产品既没明确要 审批，也未明确要备案，影响创新效率，存在合规风险。协会 已发出通知，要求灰色地带的产品创设必须经过专业评价。 目前，证监会正在研究制定证券公司业务产品创新规定， 拟进一步明确、缩短新业务、新产品评审和试点期限，提高 创新效率。 第三条措施是放宽业务范围和投资方式限制。去年创新 发展研讨会以来，证监会及各自律组织在放宽证券公司业务 范围和投资方式限制方面做了大量工作，已初见成效。证监 会于 2012 年 11 月发布了修订后的关于证券公司证券自营 业务投资范围及有关事项的规定，扩大证券自营投资品种 范围。沪深证券交易所联合登记结算公司发布了报价回购、 约定购回、现金管理产品自律规范，推动了三类创新业务由 试点转为常规。截至 2013 年 3 月底，上交所开展报价回购业 务证券公司 38 家，累计成交 0.75 万亿元；开展约定购回业务 证券公司 72 家，累计成交 2957 笔，累计成交金额 95.05 亿 元。深交所开展约定购回业务证券公司 56 家，累计成交 1998 笔，交易金额累计 75 亿元；50 家证券公司取得设立现 金管理产品的行政许可或备案意见，41 家公司正式设立产品， 累计规模 328 亿元。融资融券业务“窗口指导” 事项废止，相 关“ 软 性” 限制放开。中小企业私募债券成功推出。 根据证监 会的统一安排，2012 年 5 月 23 日，沪深证券交易所分别发 布了中小企业私募债券试点办法，协会制定并发布了证 券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法，正式启 动私募债试点工作。截至 2013 年 3 月底，协会共组织完成五 批 68 家证券公司中小企业私募债业务试点实施方案的专业 评价，其中 66 家证券公司通过专业评价取得试点资格。为加 强对私募债承销业务管理，2012 年 7 月，协会开始着手组织 起草证券公司开展中小企业私募债券承销业务尽职调查指 引，于 2013 年 1 月 16 日正式发布。截至 2013 年 3 月底， 66 家获准开展该类业务试点的证券公司共发行中小企业私 募债 171 只，募集资金规模 199.49 亿元。2012 年 10 月，证 监会机构部发布关于进一步完善证券公司直接投资业务监 管的通知，从对直投子公司的直接监管转为加强对证券公 司的监管，直投业务由协会自律管理，并放开了对直投业务 规模和投资范围的限制。2013 年 3 月协会发布了中国证券 市场金融衍生品交易主协议、证券公司金融衍生品柜台交 易业务规范、证券公司金融衍生品柜台交易风险管理指引 等三个自律规范，支持证券公司开展金融衍生品交易。目前 已有 18 家证券公司可以开展此类业务，但仅 1 家公司向协 会报备了一只权益类金融衍生品。此外，截至 3 月底，共有 12 家 AA 级证券公司加入 银行间市场，取得债务融资工具主 承销资格。总的来看，放宽证券公司业务范围和投资方式限 制还只是刚刚起步，一些规则、制度还需要梳理、配套，证券 公司也需要一个适应的过程。 第四条措施是扩大证券公司代销金融产品范围。证监会 于 2012 年 11 月发布了证券公司代销金融产品管理规定， 支持证券公司通过柜台销售，提供多元化理财产品，进一步 提升服务能力，满足投资者需求。截至 2013 年 3 月底，近 40 家证券公司已取得业务资格。代销金融产品为证券公司向综 合财富管理转型创造了条件。 第五条措施是支持跨境业务发展。去年以来， QDII、QFII 及 RQFII 规模明显扩大。截至 2013 年 3 月底，证 券类机构 QDII 获批投 资额度为 447 亿 美元，QFII 及 RQFII 获批投资额度分别增至 417.45 亿美元和 700 亿元人民币。协 会开展了“ 两岸三地 ”资本市场跨境业务 需求调查，承办了由 证监会与香港证监会联合举办的跨境业务培训座谈会，对内 地证券公司及香港子公司进行了培训，并于 3 月 28 日召开 了“ 两岸三地” 证券自律 组织会议，讨论 关于跨境业务在“两 岸三地”先行先 试的建 议。跨境业务涉及 资本市场对外开放， 需要考虑的因素较多，目前支持跨境业务平稳可持续发展的 政策规则体系尚未形成。证监会已明确将相关政策建议纳入 对外开放政策统筹研究。 第六条措施是推动分支机构组织创新。这是去年创新发 展研讨会提出的 11 条措施中唯一有争议的，因此推出非常 谨慎，反复考虑了各种因素和时机选择。证监会于 2013 年 3 月发布了证券公司分支机构监管规定，取消了分支机构设 立的主体资格、地域和数量的限制，不具体限定证券公司分 支机构业务范围。同时，加强了对证券公司内部管理和合规 控制的要求，鼓励证券公司结合自身特点，遵循市场机制， 在竞争中打造核心竞争力。协会于 2012 年 12 月发布了修订 后的证券公司证券营业部信息技术指引，允许证券公司在 符合规定的最低标准基础上自主决定 IT 技术配置和营业部 技术框架。2013 年 3 月，协会发布了证券公司开立客户账 户规范，登记结算公司发布了证券账户非现场开户实施暂 行办法，允许在符合开户流程、投资者教育到位、客户资料 真实完整、客户回访制度有效落实的前提下，放宽客户非现 场开户限制。目前，证券公司分支机构设立和非现场开户工 作已经平稳开展。 第七条措施是鼓励证券公司发行上市和并购重组。截至 2013 年 3 月底，证监会机构部已就 9 家证券公司的 IPO 申 请出具了监管意见书，但受资本市场发行环境影响，证券公 司 IPO 上市进程较 慢，审慎监管标准还未取消。 第八条措施是拓展证券公司基础功能，发展证券公司柜 台业务。销售交易、登记托管、清算支付、投资和融资等是证 券公司的基础功能。去年创新发展研讨会以后，行业就发展 证券公司基础功能问题展开了持续广泛的讨论，并基本形成 了共识。行业普遍期待通过柜台市场等场外市场建设和私募 产品、私募业务的发展，拓展证券公司基础功能。对此，证监 会给予了充分支持。去年已有少数公司获得托管业务和支付 业务试点资格。2012 年 12 月，证监会同意协会组织证券公 司柜台市场试点工作，并批准协会发布了证券公司柜台交 易业务规范。目前已有 15 家证券公司分两批获得了试点资 格，其中 5 家公司已有产品上柜。在支持区域性股权交易市 场发展方面，证监会于 2012 年 8 月发布了关于规范证券公 司参与区域性股权交易市场的指导意见，协会于 2013 年 2 月发布了证券公司参与区域性股权交易市场业务规范，明 确了证券公司参与区域性股权交易市场的条件、程序和业务 范围；上交所、深交所也相继参与了部分区域性股权交易市 场的建设。拓展证券公司基础功能，是涉及多层次资本市场 建设的重要工作，直接关系到私募市场的建设和发展，意义 重大，但目前还处于积极探索实践中，与私募市场相适应的 账户体系、登记托管结算体系等尚未形成，还有许多不确定 的领域，需要在实践中去解决、去完善。 第九条措施是改革完善证券公司风险控制指标体系。这 条措施的主要目的，是要在风险可测、可控、可承受的前提 下，提高证券公司的杠杆率。证监会于 2012 年 11 月 16 日发 布了关于修改关于证券公司风险资本准备计算标准的规 定的决定( 证监会公告201236 号）和 关于调整证券公司 净资本计算标准的规定（证监会公告201237 号），进一步 完善证券公司净资本管理制度，在有效控制风险的前提下， 放大行业业务空间，提高公司自有资金的使用效率。但证券 公司风险控制指标管理办法是否需要修订，还需要根据行 业创新发展实践进行评估。 第十条措施是探索长效激励机制。证监会机构部已组织 部分证券公司就证券公司实施股权激励的必要性、可行性、 监管工作安排等问题进行了专题研究论证，并起草了证券 公司股权激励约束管理规定（征求意见稿），已于 2013 年 3 月向社会公开征求意见。目前，受证券法等因素限制，此 项工作未取得实质性进展。 第十一条措施是加强行业社会责任建设。2012 年 9 月， 证监会证券期货市场诚信监督管理暂行办法正式实施，为 加强行业诚信建设，树立行业“三公” 形象提供了依据。 为进 一步增强行业社会责任意识，2012 年以来，协会通过建立健 全证券纠纷调解机制、强化证券公司投资者适当性义务、组 织会员参与整治非法证券活动、号召行业学习先进人物事迹、 开展行业投资者教育与服务状况评估、编写并发布年度证券 行业社会责任报告等一系列措施，不断引导、推动证券公司 履行社会责任，促进行业健康发展，建立良好的社会形象。 一年来，证券公司社会责任意识明显增强，普遍将履行社会 责任与公司经营管理相结合，形成了履行社会责任的长效机 制。 以上是去年创新发展研讨会以来 11 条措施的落实情况。 经过一年来的改革开放、创新发展，证券行业发生了三大深 刻变化： 一是证券公司创新发展的制度环境明显优化。制度创新 是各项创新的前提条件和基础。一年来，证监会本着“放松管 制、加强监管”的原 则，共取消或下放行政 审批事项 8 项；证 监会及各自律组织累计发布和修订支持证券公司创新发展 有关规则 51 项，其中证监会 16 项，协会 27 项，沪深证券交 易所 5 项，登记结算公司 3 项。行政审批事项的取消或下放 以及相关规则的发布，重新构造了证券公司创新发展的制度 环境。正因为如此，过去一年的创新发展带有很强的监管推 动色彩。 二是证券公司创新意识显著增强。过去，由于缺乏充分 竞争以及对创新成本、合规风险的顾虑，证券公司创新意愿 不强、动力不足。去年以来，在证监会放松管制、加强监管、 鼓励支持行业创新发展的背景下，证券公司积极参与了融资 融券、中小企业私募债承销、柜台交易、权益类收益互换、资 产托管等各项业务创新，创新的积极性和主动性明显增强。 三是证券公司盈利模式发生了较大变化。一年来，证券 公司围绕建设多层次资本市场不断拓展新业务，传统通道类 收入占比进一步下降，资产管理、融资融券、资本中介等业 务收入逐步提升，过度依赖传统通道业务的盈利模式初步得 以改善。2011 至 2012 年,行业佣金净收入占营业收入的比重 下降 11.8%，下降幅度明显。与此相对应的是，资产管理业务 实行备案制后，证券公司客户资产管理业务规模及收入实现 了双增长。截至 2012 年 12 月底，证券公司客户资产管理总 规模达到 1.89 万亿元，业务净收入 26.76 亿，分别较 2011 年 增长 569.96%和 26.64%。2012 年证券公司融资融券业务实 现收入 70.96 亿元，较 2011 年增加一倍以上，在营业总收入 中的比重也达到了 5.48%，仅次于经纪、自营、投行三大传统 业务。 去年创新发展研讨会以来，证券公司创新发展虽然取得 了积极成效，但证券行业发展面临的一些突出问题还没有从 根本上解决。 一是大市场与小行业的矛盾突出。据统计，2012 年底， 我国国内生产总值（GDP）达到 51.9 万亿元，国内交易所股票 总市值 23 万亿元，证券化率 44.7%，接近于美国 1980 年的 水平，位居全球第三大市场。2012 年底，我国证券行业总资 产为 1.72 万亿元，不到高盛的三分之一，远低于银行业的 133.6 万亿、保险业的 7.35 万亿和信托业的 7 万亿。行业实 力小，单个证券公司的实力更小，还没有一家称得上系统重 要性的证券公司。资产规模不及高盛三分之一的证券行业与 位居全球第三的资本市场极不相称，小行业撑不起大市场， 导致市场行情与宏观经济经常逆向变化。如何进一步推动行 业对内对外开放，充分利用行业自身创新或引入新的市场主 体，发展壮大证券行业，塑造具有系统重要性的证券经营机 构，促进行业与市场和谐发展，仍然是一个需要研究的重大 课题。 二是证券公司业务资格管理制度与多层次资本市场体 系建设不适应。据了解，美国证券业有 23 类牌照，除投资咨 询服务由美国证监会（SEC）发放外，其他业务牌照由美国金 融业监管局（FINRA）发放，牌照创设也相对灵活，申请程序 简单。金融机构可根据自身条件申请牌照，一般一个公司只 会申请不超过 5 类牌照，全牌照公司很少，各金融机构自行 选择余地大，2011 年底 15,000 多家金融机构申请了证券牌 照，市场层次分明。在我国，现行的证券公司业务资格管理 制度是围绕公募市场设计的，主要从事通道业务，业务范围 狭小，110 多家证券公司同质化经营是常态。一方面，我国证 券公司经营范围限制过严，业务资格限制过多且实行严格的 审批制，甚至私募业务也要套用公募业务资格；另一方面，一 些没有证券业务资格的机构却可以在几乎没有制约的状态 下参与私募证券业务活动。与公募业务相匹配的证券公司业 务资格管理制度与多层次资本市场建设明显不适应。如何调 整和优化业务资格管理制度，逐步建立和完善适应多层次资 本市场发展需要的业务牌照管理体系？如何引导证券经营 机构根据自身资源优势确立特色化业务定位，实行多元化、 专业化、特色化经营？这些问题都需要进一步明确。 三是放开证券公司通道业务与放开证券公司业务范围 不同步。证券行业发展一直面临纠结：一方面，市场放开了， 约束少了，证券公司的选择多了，但竞争压力会加大；另一方 面，行业保护多了，竞争压力小了，但证券公司的选择少了， 发展空间也小了。因此，多年来我们经常在发展市场与保护 行业之间徘徊、挣扎。近年来，证券公司靠通道业务盈利的 边际效应越来越小。以经纪业务为例，2009-2012 年,行业佣 金净收入分别是 1425.62 亿、1076.26 亿、688.87 亿和 504.07 亿，占当年营业收入的比重分别为 69.4%、55.9%、50.7%、38.9%，大幅下滑。佣金收入下滑不是 证券行业改革开放、创新发展造成的，而是市场发展的必然 趋势。当前的主要问题不是如何遏制佣金下滑，而是应当允 许证券公司有更多、更大的业务空间可供选择。目前，证券 公司设立分支机构和非现场开户已经放开，但证券公司的业 务范围还受到较多限制，新业务带来的收入还不足以抵消通 道业务收入下降的影响。因此，在放开证券公司通道业务限 制的同时，如何进一步放松证券公司业务范围的限制，平衡 好二者之间的关系，支持证券公司开展证券质押融资、结构 化产品和并