资产管理业的演进与未来

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 资产管理业的演进与未来 像家具业被宜家改变、手机被苹 果重新定义一样，投资业并非一成不变。 年轻的资管行业应从需求和供给的巨大 落差中反思，从多和少的极致中寻找演 进的路径 中国论文网 /3/view-12981519.htm 在不知不觉中，中国的金融结构 已经发生了重大变化，中国资产管理行 业的规模已经占到存款规模的约七成。 尽管银行仍然占据整个社会经济体系中 最核心的地位，在经过多年发展之后， 资产管理业务对银行存款业务的替代已 经非常深入。 资管行业是个非常奇怪的行业。 从消费者的角度，很多研究表明，选项 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 越多，不确定性越大，人的愉悦程度就 会越低，甚至会感觉到痛苦。而资管行 业恰恰在让消费者选一堆他根本不知道 该如何选的东西。中国有近 7000 只共 同基金、上万只私募基金，更有令人眼 花缭乱的信托和理财产品。一般的投资 者完全没有能力去评判产品的风险与回 报，更没有能力选择适合的产品并构建 合理高效的投资组合。有趣的是，所有 投资者的投资需求其实惊人地相似：高 回报和低风险。投资者没有能力也不需 要选择地产股还是能源股，他们只需要 选择适合他们风险承受能力的最高回报 率。 一般的投资者没有能力去评判产 品的风险与回报，更没有能力选择适合 的产品并构建合理高效的投资组合，他 们的投资需求却惊人地相似：高回报和 低风险。投资者 没有能力也不需要选择地产股还是能 源股，他们只需要选择适合他们风险承 受能力的最高回报率。 反观其他行业，消费者的选择既 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 不算多也不费神。买智能手机，消费者 只需从几家大公司作出选择，苹果、华 为或者小米。每家公司每年仅推出几款 产品。消费者不用选芯片和玻璃屏的供 应商，也不用纠结于每个元件的设计和 操作系统的改进，只需要选择是否喜欢 最后的产品。而公司需要对产品的整体 设计作出决策，更需要承担决策的后果。 每个错误的决策可以直接影响公司的存 亡，比如诺基亚和黑莓的陨落。 资管行业的特殊在于它的同质化 竞争和转嫁决策风险的能力。投资机构 不用决定到底投资股市还是债券、主板 还是创业板、价值还是增长型股票，它 们只负责提供分析报告和各种细分产品， 最后的决策和风险完全由投资者承担。 众所周知，2015 年夏季那场史无 前例的股灾让很多投资者付出了沉重的 代价。但是证券业协会的统计数据显示， 2015 年行业全年营业收入达到 5750 亿 元，同比年增长 121%。行业利润同比 年增长率则为 153%，125 家证券公司 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 中有 124 家实现盈利，利润总额达 2450 亿元。这正是资管行业的现状，在其他 任何行业都不存在这种旱涝保收的现状。 从以下简略的分析中我们可以看出，这 种现状是由行业的竞争导致的，并且严 重束缚了这个行业的发展。 推进行业的发展，需要改变这种 盲目竞争的状态，并且从根本上认清这 样一个规律：行业的成熟在于产品的成 熟，主导产品的一方不是消费者而是企 业。伟大的企业正是通过对产品的定义 来征服消费者的。在资管行业，鉴于需 求与供给之间的巨大落差，鉴于网络消 费的普及，中国比美国更有可能诞生创 新型的大资管平台。 资产管理业的大、 多、难 资管行业的现状可以用三个字概 括：大、多、难。 “大”是指资管行业资产规模之大。 随着居民财富的持续积累和理财市场的 快速扩张，中国资产管理行业正经历快 速的发展。截至 2016 年底，国内资管 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 市场管理资产总规模约为 120 万亿元， 超过银行业的信贷总规模。 “多”是指资管行业产品之多。先 看总量，中国有近 7000 只共同基金、 上f 只私募基金，更有各类的信托理 财产品。再看各类公司，从基金公司到 信托、从银行到 P2P，每年发行的产品 不计其数。单以基金公司为例，前二十 大基金公司每家所发产品数大多在 100 只以上，将所有你能想到的投资风格一 一罗列。 所以，在任何时间，就算选定了 投资公司，每个投资者还面临无数的选 择。更要命的是，这个选择极大程度决 定了投资者的投资回报。根据美国先锋 基金的一份研究报告，资产配置，也就 是合理地将资金分配到不同资产类别， 能解释 90%的投资回报。大家回头想一 想何时买房、买几栋房对现在的资产规 模的影响，就能理解选对资产类别的重 要性了。可惜的是，向前看，预估将来 的回报，决定合理的配置太难太难。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 这个“ 难” ，就是资管行业的第三 个特点，产品选择及资产配置之难。理 论上讲，1990 年诺贝尔奖得主哈里马 科威茨和威廉夏普早在五六十年代就 推导出投资组合和资产定价理论，告诉 我们如何平衡风险和收益以及建立最优 投资组合。 但是理论所基于的假设是我们有 足够多的数据来评判所有投资项目的风 险与回报，而现实中可用的数据少之又 少;理论上假设所有投资者的信息都一样， 所以大家的投资组合也大同小异，只需 要调整股权与债券类产品的配置，而现 实中投资者有不同的信息也对不同基金 管理者有不同的判断。理论上投资者可 以用脚投票，选择好的资产管理者、好 的行业、好的投资策略。但现实中，绝 大部分投资者是迷茫的投资者，机会不 平等，圈子、时间、信息不对称，只会 盲目地跟风。这些现象由来已久。 理论如此丰满，现实却极其骨感。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 中国有上万家对冲基金，一半以 上都是 2015 年中以后才推出的，只有 900 多只基金有三年的业绩。假设有三 个客户在 2013 年分别有幸投资了对冲 基金排行榜上前三名的基金，到 2016 年他们的回报又如何呢？我们会发现， 第一名还不错，三年以后排第 5;第二名 排到 21，第三名到 2015 年的时候是负 99%的回报，也就是基本上血本无归。 所以事前看来相当好的投资机会，事后 也不一定都靠谱。 这就值得问一个问题：投资者一 定有投资需求，但是金融这个行业到底 能给他提供什么？而投资者又该如何去 选择？ 没有一个行业是一成不变的，只 要有需求就有创新。家具这个行业大概 也有几百年的历史了，但是仍然会有宜 家这样的模式出来：书房怎么摆，卧室 怎么弄，商家已经给你搭配好了，你直 接拎回家就万事大吉了，其实金融产品