第四章 财务报表分析-改良杜邦分析法.ppt

1、第四章 财务报表分析,Chp 4 Financial Statement Analysis,引言,首先思考 FSA的核心商业价值（value） 何为商业价值（Business value)，商业价值是如何被企业创造的(who creates the value) 为何通过报表分析来寻找价值 什么样的商业行为创造价值 经营投资活动和理财活动之间的关系 谁需要FSA,财务报表分析组成,行业和商务策略分析Industry and Business Strategy Analysis 会计分析 Accounting Analysis 财务分析 Financial Analysis 预测与评估 Pros

2、pective Analysis forecasting and valuation 建议意见 Application to a variety of decision contexts,财务分析步骤,Step 4 预测性分析2 RIM模型 备选方案比较 敏感性分析,Step 3 预测性分析1 未来损益预测 资产负债表变动预测 现金流变化,Step 2 已知信息解析 会计和财务分析 已知信息质量如何 撤销不良影响 财务比率分析和现金流分析,Step 1 解析商业环境 如： 整个产品市场 竞争环境 限制条件 商业策略,Step 5 建议意见 外部投资者 比较价值与价格之差，建议买进/卖出/持有

3、内部投资者 比较获益于成本之差，给出策略型接受/拒绝,商业策略,Step 1 解析商业环境,整个行业状况 被分析的公司在该行业所处地位 与行业相关的商业策略,公司创造多少价值（value）取决于,行业状况分析：宏观经济情况（若干Key words），所处行业状况，公司应对策略 公司在行业地位：行业结构解析，Five Forces分析（ 供应商的议价能力、购买者的议价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力） 公司相关商业策略：如产品差异化策略、领先的成本控制理念等,财务分析步骤,Step 4 预测性分析2 RIM模型（剩余收益模型） 备选方案比较 敏感性分析,S

4、tep 3 预测性分析1 未来损益预测 资产负债表变动预测 现金流变化,Step 2 已知信息解析 会计和财务分析 已知信息质量如何 撤销不良影响 财务比率分析和现金流分析,Step 1 解析商业环境 如： 整个产品市场 竞争环境 限制条件 商业策略,Step 5 建议意见 外部投资者 比较价值与价格之差，建议买进/卖出/持有 内部投资者 比较获益于成本之差，给出策略型接受/拒绝,商业策略,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,评估已知信息的质量 1. 解读公司财务政策影响财报的因素 - 财务漏洞影响财务报表 - 财年内财务政策

5、变动对财报的影响 - 公司高层是否有改变财报的动机 - 会计记账方法的变更 2. 评估公司财务策略的弹性 3. 评估财报中已披露信息的质量，如Note1,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,具体分析各报表 资产负债表分析资产项目分析 基于风险管理的负债表分析效用： 1、用于评价企业的资产的流动性和短期偿债能力。 2、用于评价企业的资本结构和长期偿债能力。 3、用于评价企业的财务杠杆效应和财务风险。 （一）资产项目分析 货币资金分析 分析货币资金的规模是否适当、偿债能力、内控制度是否完善,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,交易性金融投资分析 关注交易性金融投资的

6、目的性、分析计价方法、关注与之相关的股利股息的处理。 应收账款与应收票据分析 应关注应收账款与应收票据的规模大小、经营方式、行业特点、贸易背景、信用政策。 存货分析 分析实物量变化 存货规模及变化 品种结构是否合理 日常管理分析 分析计价方法的合理性,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,长期投资分析 长期投资规模分析、股权投资分析、核算方法、投资质量、投资减值计提准备 长期债券投资 投资规模 投资质量 固定资产分析 投资规模 投资质量,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,无形资产分析 无形资产的摊余价值 未充分表现的无形资产价值 表外资产或有资产的分析,Step

7、 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,具体分析各报表 资产负债表分析负债项目分析 流动负债分析 非流动负债分析 规模与效益分析 负债结构分析 关注其借款费用的归属资本化与费用化。 表外债务与或有负债分析 转移表外负债表内项目转移到表外的负债,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,具体分析各报表 资产负债表分析所有者权益项目分析 实收资本分析 资本公积分析 盈余公积分析 资产负债表分析未分配利润分析 连接资产负债表和利润表的桥梁,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,具体分析各报表 利润表分析收入的分析 记录伪造收入 提前确认收入 记录有问题的收入 利润表分析利

8、润的分析 利润构成分析 利润变化趋势分析 利润质量分析 利润分配表分析,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,具体分析各报表 现金流量表分析 经营活动的现金流量分析 若小于零，则现金流入量小于流出。 等于零，收支平衡。长期看，不能维持。 大于零，企业资金状态良好。 投资活动的现金流量分析 小于零，入不敷出。 大于等于零，现金流入大于流出。 筹资活动的现金流量分析,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,分析完已知信息之后做的第一件事 撤销不良财务影响恢复报表实际数字 损益表、资产负债表、现金流量表必须“回炉” 分离营运资金和理财资金（“谁创造了价值”） 使用正确数字进

9、行财务比率分析和现金流分析 财务比率分析用以评估公司策略和政策运行的效率，通常从权益净利率（ROE）开始 ROE= 净利润 所有者权益 = 净利润 总资产 总资产 所有者权益 =总资产净利率ROA权益乘数Financial leverage,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,财务比率分析 偿债能力分析 短期偿债能力分析 可偿债资产与短期债务的存量比较 营运资本 = 流动资产 流动负债 短期债务存量比率： 流动比率= 流动资产 流动负债 速动比率= 速动资产 流动负债 现金比率= （货币资金+交易性金融资产） 流动负债,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,财务比

10、率分析 偿债能力分析 短期偿债能力分析 可偿债资产与短期债务的存量比较 营运资本 = 流动资产 流动负债 短期债务存量比率（略） 经营活动现金流量净额与短期债务的流量比较 现金流量比率=经营活动现金流量净值/流动负债 3. 影响短期偿债能力的其他因素,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,偿债能力分析长期偿债能力分析 1.总债务存量比率 资产负债率D/A = 总负债 总资产 产权比率D/E = 总负债 股东权益 权益乘数A/E = 总资产 股东权益 长期资本负债率 = 非流动负债 非流动负债+股东权益,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,偿债能力分析长期偿债能力分

11、析 2. 总债务流量比率 利息保障倍数 = 息税前利润EBIT 利息费用 = （净利润+利息费用+所得税费用） 利息费用 利息保障倍数1，代表企业具有偿付当期利息的能力 现金流量利息保障倍数= 经营现金流量净额 利息费用,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,偿债能力分析长期偿债能力分析 2. 总债务流量比率 现金流量债务比 = 经营活动现金流量净额 债务总额 3. 其他影响长期偿债能力的因素 长期租赁：负债不反映在资产负债表里，租赁费用影响偿债能力 或有负债：债务担保、未决诉讼,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,二. 营运能力分析 应收账款周转率，可以用应收账

12、款周转次数、应收账款周转天数衡量。 应收账款周转次数 = 销售收入 应收账款平均余额 应收账款周转天数 = 销售收入 应收账款平均余额 2. 存货周转率，可以表示为存货周转次数、存货周转天数 存货周转次数 = 销售收入 存货平均余额,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,二. 营运能力分析 应收账款周转次数 = 销售收入 应收账款平均余额 3. 流动资产周转率，用流动资产周转次数、周转天数衡量 流动资产周转次数 = 销售收入 平均流动资产总额 流动资产周转天数 = 365 流动资产周转次数,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,二. 营运能力分析 4. 营运资本周转

13、率，用营运资本周转次数、营运资本周转天数衡量 营运资本周转次数 = 销售收入 营运资本 营运资本周转天数 = 365 营运资本周转次数,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,二. 营运能力分析 5. 非流动资产周转率，用非流动资产周转次数、非流动资产周转天数衡量 非流动资产周转次数 = 销售收入 平均非流动资产总额 非流动资产周转天数 = 365 非流动资产周转次数,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,二. 营运能力分析 6. 总资产周转率ATO，用总资产周转次数、总资产周转天数衡量 总资产周转次数 = 销售收入 平均总资产总额 总资产周转天数 = 365 总资产

14、周转次数 7. 不良资产比率 = 年末不良资产总额 年末资产总额,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,三. 盈利能力分析 经营盈利能力分析 销售毛利率 = 销售毛利 销售收入 销售净利率 = 净利润 销售收入 成本费用的利润率 = 利润总额 成本费用总额 投资盈利能力分析,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,三. 盈利能力分析 经营盈利能力分析 投资盈利能力分析 总资产净利率 = 净利润 总资产平均数 （ROA） = 净利润 销售收入 销售收入 总资产 = 销售净利率 总资产周转次数 权益净利率 = 净利润 股东权益平均数 （ROE）,Step 2 已知信息解析

15、 （会计和财务信息分析）,三. 盈利能力分析 经营盈利能力分析 投资盈利能力分析 市价比率 市盈率 = 每股市价 每股收益 = 每股市价 普通股东净利润 流通在外普通股加权平均数 市净率 = 每股市价 每股净资产 = 每股市价 普通股股东权益（净资产） 流通在外普通股股数,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,四. 杜邦财务分析体系,传统杜邦分析体系,权益净利率ROE =总资产净利率ROA权益乘数Financial Leverage = 净利润 销售收入 销售收 入 总资产 总资产 所有者权益 =销售净利率资产周转率权益乘数 其中净利润=销售收入-总成本+其他利润-所得税 总成本

16、=销售成本+管理费用+财务费用+销售费用 总资产=长期资产+流动资产 流动资产=现金+应收账款+存货+其他流动资产,传统杜邦体系传递的信息,ROE权益净利率是综合性最强信息 总资产净利率ROA是影响权益净利率的最主要因素，体现企业资产的总体获利能力。 销售净利率的高低取决于企业利润和销售收入。因此可以利用杜邦体系分析企业成本费用是否合理。 总资产周转次数揭示企业资产实现销售收入的综合能力。 负债与股东权益之比是反映企业资本结构的重要指标。,传统杜邦体系局限性,总资产净利率（ROA）的总资产和净利润不配比。总资产为全部资产投入者享有，净利润则为股东享有。 没有区分经营活动损益与金融投资活动损益。

17、 金融活动是净筹资，不产生利润，只会产生支出净费用。 没有区分金融负债和经营负债。 负债的利息支出仅仅是金融负债的成本，经营负债是无息负债。,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,单纯的直接计算ROE是传统杜邦分析模式，不合理 因为混淆了经营活动（Operating Activities）和金融活动（Financing Activities） 之前强调过如何定义What Creates Value？Operating Activities营运经营活动,Step 2 已知信息解析 （会计和财务信息分析）,Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）,调整报表管

18、理类资产负债表 企业的性质是划分经营性资产和负债的关键。 如，存款贷款对于企业而言是金融性资产和负债，但对银行而演示经营性资产和负债。 1，区分经营资产和金融资产大多数都是经营性资产 货币资金：若数额不大，通常列为经营性资产 短期应收票据：若无息，则为经营性资产,Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）,调整报表管理类资产负债表 短期权益类投资：为获利而存在，是金融资产 债权性投资：金融资产 长期权益类投资：经营性资产 应收类项目（账款、票据、利息）：大部分是经营资产，应收利息例外 递延所得税资产：经营性资产 其他资产：经营资产,Step 2 已知信息解析（会计和财务

19、信息分析编制管理用财务报表）,调整报表管理类资产负债表 2，区分经营负债和金融负债 大部分负债都是金融类的。但： 短期应付票据：若无息则属于经营资产 优先股应付股利：金融负债 普通股应付股利：金融负债(2016年最新规定） 应付项目：大多数都属于经营类负债，应付利息应付股利例外 递延所得税负债：经营负债 长期应付款：除融资租赁，多数都属于经营负债 其他负债：一般而言，列为经营负债,Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）,管理类资产负债表 资产 = 经营资产 + 金融资产 = （经营性流动资产 + 经营性长期资产）+ （短期金融资产 + 长期金融资产） 负债 = 经营

20、负债 + 金融负债 =（经营性流动负债 +经营性长期负债）+ （短期金融负债 + 长期金融负债） 净经营资产 = 经营资产 经营负债 净金融负债 = 金融负债 金融资产 净经营资产 = 净金融负债 + 股东权益 股东权益= 净经营资产（NOA）-净金融负债（NFL）,Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）,普通资产负债表如何转换为管理类资产负债表,区分经营与金融项目,调整,Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）,管理用利润表 1，区分经营损益和金融损益 大部分利润表项目均属于经营活动 财务费用：可以全部作为金融损益来处理 公允价值变动损益：金融损益 投资收益：金融损益 资产减值损失：金融损益 2，分担所得税费用各计算各的 净利润=经营损益+/-金融损益,Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）,管理用利润表 3，公式 净利润=经营损益+/- 金融损益 =税后经营净利润 税后利息费用 =税前经营利润*（1-所得税税率）- 利息费用*（1-所得税税率）,Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析改进后的杜邦分析法）,改进后的财务分析体系的核心公式 权益净利率= 税后经营净利润