《医药行业投资探讨》PPT课件.ppt

1、医药行业投资探讨,陈秀霞,内容提要,1. 中国医药市场迎来黄金十年 2. 医药企业商业模式分析 3. 2011年医药行业投资分析,中国医药市场迎来黄金十年,世界药品市场规模（亿美元）,随着中国医保水平提高，人口老龄化加剧，医药需求潜力逐步释放，拉动中国药品市场规模保持20%复合增长率,医药行业快速发展，迎来黄金发展十年,中国药品市场规模（亿元）,2013年中国将成为全球第三位药品消费大国,IMS调高中国医药市场的增速，预测2009-2013年中国将以超过20%的速度增长。2013年，中国会成为全球第三大药品市场，销售额达800亿美元，仅次于排名前两位的美国和日本。2027年成为全球第一大药品消

2、费市场。,行业发展驱动因素一：人口老龄化,行业发展驱动因素二：疾病谱,行业发展驱动因素三：城市化和收入,行业发展驱动因素四：医疗改革,AF:240元 CC：80%,AF:240元 CC：50%,79个城市,CP：2亿,CP：7.26亿,CP：2.4亿,CP：2.7亿,CC：100% CP：3亿 AF: 260元,CP：3亿,AF：100元 90%覆盖率,AF：100元,CP：7.6亿,城镇居民基本医疗保险,城镇职工基本医疗保险,新农村合作医疗保险,补充医疗保险 私人保险 政府救助,CC：覆盖城市 CP：覆盖人口 AF：年人均额度,2007 2008 2009 2010,AF：200元,医保覆盖

3、范围、报销比例和额度不断增加，使就诊率和治疗承受力不断提高，促进了产业的增长,概 要,1.中国医药市场迎来黄金十年 2. 医药企业商业模式分析 3. 2011年医药行业投资分析,医药行业的产业链,政策管制是行业最大的特征,中药材,GAP认证,药品上市的准入制度,临床前试验研究,临床试验研究,GLP认证,GCP认证,化学药,中药,生物药,1、毒理学研究 2、药理学研究 3、药效学研究 4、制剂学研究,1、I期临床试验 2、II期临床试验 3、III期临床试验 OR 生物等效性试验,药品上市,1、IV期临床试验 2、药品定价 3、药品进报销目录 4、药品分类OTC,新药OR仿制药,1、新药研究是一

4、个高风险、高投入却不一定有高回报的过程，国外10年10亿一个新药，国内约5年2亿一个新药； 2、仿制药虽然投入低，但竞争激烈，准入门槛不断提升！,医药企业的基本分类和特点,原料药,制剂药,药品流通,大宗 原料药,特色 原料药,化学 制剂药,生物 制药,中药,保健 品,药品 批发,药品 零售,化工 板块,科技 板块,快速消费 品板块,物流 板块,连锁零 售板块,周期性、没有公开的关于产品价格的市场信息,没有公开的关于产品价格的市场信息，并且市场瞬息万变,产品种类繁多，每类产品都是一个需要研究的市场；销售终端信息由于医院的特殊角色而极难把握,销售通路非常的不透明；地域性较强；与医院之间的关系非常微

5、妙,不同的研究方法,不同的核心竞争力,不同的经营模式,产品市场细化，有明显的品牌效应。但销售通路复杂，很多需要量化的指标却很难量化,不同的细分板块,各细分子行业的研究重点,大宗原料药：研究市场供需关系和价格走势，关注价格周期和 成本优势 特色原料药：分析产品储备，基于世界药品市场动态变化的前瞻性分析 制剂药： 抓住产品特征，预测市场情况和经营上的几个重要比率 医药流通： 关注规模增长、利润空间和资金周转,产品资源型企业 vs. 品牌资源型企业 营销推动型企业 vs. 研发推动型企业 医院营销企业 vs. OTC营销型企业,基于财务报表的基本面分析框架,概 要,1.中国医药市场迎来黄金十年 2.

6、 医药企业商业模式分析 3. 2011年医药行业投资分析,2011年行业的变化一,在政府财政偏紧的背景下，宽松的行业政策是否还可以持续？生产企业和流通企业将在新的政策框架下出现新的变化，制造企业的定价权正在丧失，谁将受益？谁将出局？这在2011年将颇有看点。 药品招标政策：省级招标是趋势，安徽模式有望推广，有利于商业企业整合，但对普药公司会是重大打击； 药品价格政策：2011年将是药品降价的高峰期； 医疗体系改革将导致医疗资源的重新分配，第三终端继续是成长最快的市场； 基本用药制度：碰到执行难问题，但最终是要突破，独家品种的放量需要继续跟踪； 此外，切断“以药养医”的非正常利益链条是否有新的突

7、破。,2011年行业的变化二,行业集中度低，产能严重过剩，企业创新能力低，同质化严重是医药行业的主要特征； 政策打压、下游行业集中度的提升，医药制造业的定价权正在削弱； 企业在竞争中取胜：创新+整合 三部委产业结构调整意见中指出：一是鼓励创新，二是鼓励并购重组 十二五期间，生物医药作为七大战略新兴产业，国家将加大投入力度，例如“重大新药创制”或超过100亿，远高于十一五期间的40亿元。,2011年板块投资线索一,原料药,制剂药,大宗原料药,化学 制剂药,生物 制药,传统中药,保健品,化工板块,快速消费品,周期性、低成本是核心竞争力,1、中国话语权的提升；2、行业集中度存在变数； 3、环保压力；

8、4、通胀背景下的价格传导。,行业细分,子行业特征,子行业重大变化,特色原 料药,中药材,农产品,现代 中药,科技板块,特色原料药,科技板块,周期性、差异化是核心竞争力,1、国际产业转移加速；2、环保压力；3、大品种难现；4、产品生命周期缩短。,投资机会,VitC企业投资 ,关键中间体的合同定制 ,行业分散，周期性、产量不确定，质量不稳定,1、部分药材价格暴涨；2、无论是政府还是市场对道地药材资源日益重视；3、中药材交易市场集中度提升。,政府产业导向 通胀背景下的中药材涨价,产品种类繁多，每类产品都是一个需要研究的市场；,1、药品降价是大趋势，普药企业首先丧失定价权；2、新GMP和2010年药典

9、标准加大了行业进入壁垒和企业的优胜劣汰；3、政府事务能力成为企业继产品和销售外的第三个核心竞争能力；4、从长期来看，创新能力将是企业最核心的能力。,抗生素管理办法下清热解毒类注射液的投资机会 定价权企业 疫苗行业 制剂出口,品牌、渠道是企业的核心竞争能力；传统中药的品牌价值尚未充分挖掘；保健品行业信任危机。,1、居民对健康需求升级；2、品牌企业纷纷启动渠道改革，粗放式管理向精细化营销看齐；3、国药中药品牌企业的价值再挖掘。,渠道改革 国有机制改革 ,2011年板块投资线索二,药品流通,药品批发,物流板块,药品零售,商业连锁,医疗服务,公立医院,非盈利,民营医院,盈利,行业集中度低，企业两头受压

10、，运营效率低,行业集中度提升是趋势：1、招标制度改革是商业企业最大的挑战；2、业务模式急需升级（纯销VS洗票），小企业生存空间越来越小。,商业企业整合,过度竞争，盈利能力弱,1、投资热潮大幅下降；2、药品零差价冲击较大； 3、商业模式亟待升级。,双向垄断，医疗资源的不均衡，运营效率极其低下。,1、医疗资源下沉；2、公立医院改革启动，模式尚在摸索中；3、“以药养医” 有待升级；4、乡镇和社区医院生存面临较大危机。,第三终端高增长的受益企业 ,发展尚处于初级阶段，商业模式尚不成熟，资金和品牌是核心,行业面临极大 发展空间：1、成为社会资本投资热点；2、国家政策趋势放松；3、环保压力；4、通胀背景下

11、的价格传导。,医疗服务企业的主题投资机会,行业细分,子行业特征,行业重大变化,投资机会,2011年医药板块行情判断,2010年的医药大年难显； 目前，医药股估值合理； 医药板块2010年初，以09年12月31日收盘价计算，医药板块市盈率30倍，跨过2010年，以2011年盈利预测计算，医药板块预测市盈率依然30倍，医药股的高估值得到一定的释放。 宏观经济不明朗，从医药行业确定性增长的角度来看，医药行业跑赢大市的概率较大，但个股机会大于板块机会，而且个股必将分化。 大类资产的投资机会可能会出现反复，医药板块与大类资产板块的翘翘效应会比较明显。需要紧跟经济面和资金面的变化，如果这两方面任何一个方面出现转折，市场风格可能发生转变，医药很难有大行情。,医药股个股选择：开放的心态+长期坚持,七八个子行业，一百五十九支股票，“总有一款适合您”！ 独立于宏观经济，无论熊市牛市，总能找到持续上涨的股票 二级市场中，黑马往往黑不了多久，真正变成白马的并不多 大多数人不懂，所以才有超额收益，并且能赚到泡沫里的钱 而关于“题材”，更是层出不穷但我们必须看得更远 必须走在市场前