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1、期货市场基础知识,单击此处添加标题文字,基础知识科目：共170道题目,单项选择题：60道，每道0.5分，共30分；24 多项选择题：60道，每道0.5分，共30分；18 判断是非题：40道，每道0.5分，共20分；15 分析计算题：10道，每道2分，共20分；8 （这10道题目为单选题，难度大于单项或多项选择题中的计算题）,主要内容,1、期货市场的产生和发展 2、期货市场的功能与作用 3、期货市场组织结构 4、商品期货品种与合约 5、期货交易制度与期货交易流程 6、套期保值,主要内容,7、期货投机 8、套利交易 9、期货行情分析 10、金融期货 11、期权与期权交易 12、期货投资基金 13、

2、期货市场风险管理,第一章 期货市场产生与发展,第一节期货市场的产生 第二节期货市场的发展 第三节我国期货市场的建立与规范 （小题/识记）,第一节期货市场的产生,期货交易的起源(时间的记忆) 期货交易与现货交易区别(多选) 交割时间不同 交易对象不同 交易目的不同 交易的场所与方式不同 结算方式不同,第一节期货市场的产生,期货交易与远期交易区别(多选) 交易对象不同 功能作用不同 履约方式不同 信用风险不同 保证金制度不同,第一节期货市场的产生,期货交易的基本特征(多选/理解) 合约标准化 交易集中化 双向交易和对冲机制 杠杆机制 当日无负债结算制度,第一节期货市场的产生,期货市场与证券市场 基

3、本经济职能不同 证券市场的基本职能是资源配置和风险定价；期货市场的基本职能是规避风险和发现价格。 交易目的不同 市场结构不同 证券市场分为一级市场和二级市场；期货市场并不区分一级市场和二级市场。 保证金规定不同,第二节期货市场的发展,期货市场的发展过程 商品期货 农产品期货 金属期货 能源期货 金融期货 期货期权,第二节期货市场的发展,国际期货市场的发展趋势 期货中心日益集中 市场规模不断壮大 期权交易后来居上 金融期货的发展势不可挡 联网合并发展迅猛 交易方式不断创新 服务质量不断提高 改制上市成为潮流,第三节 我国期货市场的建立与规范,旧中国期货市场 新中国期货市场 期货市场的清理整顿 期

4、货市场的规范发展 稳步发展期货市场 法律法规出台 期货交易量恢复性增长 新品种恢复上市 保证金监控中心 中金所成立,第二章 期货市场的功能和作用,第一节 规避风险的功能 第二节 发现价格的功能 第三节 期货市场的作用 （理解）,第一节 规避风险的功能,早期期货市场的功能 早期期货市场是远期合约市场 早期期货市场没有大量的投机交易 早期期货市场向现代期货市场的演化 现代期货市场规避风险的功能 远期交易局限 套期保值优势 规避价格风险原理 投机者参与 期权,第二节 发现价格的功能,发现价格的过程 价格发现的原因 期货交易的参与者众多 熟悉某种商品行情,反映了大多数人的预测 透明度高，竞争公开化、公

5、平化 价格发现的特点 预期性 连续性 公开性 权威性,第三节 期货市场的作用,宏观经济中的作用(多选) 风险管理工具,稳定国民经济 政府制定宏观经济政策提供参考 争夺国际定价权 本国经济国际化 市场经济体系的建立和完善,第三节 期货市场的作用,微观经济中的作用(多选) 锁定生产成本、实现预期利润 利用价格信号，组织安排现货生产 拓展现货销售和采购渠道 促使企业关注产品质量问题,第三章期货市场组织结构,期货市场组织结构（四个层次） 投资者 核心服务层（交易所、期货公司、结算机构） 相关服务机构（交割仓库、结算银行、信息咨询机构、会计师、律师所） 监管机构,第三章期货市场组织结构,第一节 期货交易

6、所 第二节 期货结算机构 第三节 期货经纪机构 第四节 期货投资者 第五节 期货监管机构 第六节 相关服务机构,第一节 期货交易所,定义 期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，其性质是不以营利为目的，按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。,第一节 期货交易所,设立条件 我国期货交易管理条例第六条规定“设立期货交易所，由国务院期货监督管理机构审批。未经国务院期货监督管理机构审批批准，任何单位或者个人不得设立期货交易所或者以任何形式组织期货交易及其相关活动。”,第一节 期货交易所,职能 提供交易场所、设施和服务 制定并实施业务规则 设计合约、安排合约上市 组织和监督期货交

7、易、结算和交割 监控市场风险 保证合约履行 发布市场信息 监管会员 监管指定交割仓库,第一节 期货交易所,组织形式 会员制 公司制,会员制,会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。 缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，不是投资行为，不存在投资回报问题。 交易所是会员制法人，以全额注册资本对其债务承担有限责任。 会员制期货交易所的权力机构是由全体会员组成的会员大会，会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。因此，会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人,会员制,会员构成（各种分类方法） 会员资格 会员的权利和义务 机构设置 会员大会 理事

8、会 专业委员会 业务管理部门及职能,公司制,股东出资、以营利为目的 我国不以营利为目的 中金所的五大股东，各出资1亿元,公司制特点,对场内交易承担担保责任 交易所在交易中完全中立 重视营利，注重扩大市场规模，加强经营效率；过多考虑交易量，而忽视公益性，会影响市场稳定。 成本观念强，有利于提高市场效率，加大市场投资建设力度。 收取的交易费用较多，使交易商的负担较大。,公司制机构设置,股东大会 董事会 经理 监事会,会员制与公司制的区别,设立的目的不同 承担的法律责任不同 适用法律不尽相同 资金来源不同,第二节 期货结算机构,期货结算机构的产生 期货结算机构的组织方式 内部 附属 多家共建 结算体

9、系 两个层次的结算（结算所、会员和客户） 分级结算制度,结算机构的作用,计算期货交易盈亏 平仓盈亏结算 持仓盈亏结算 担保交易履约 控制市场风险 保证金制度 结算保证金,第三节 期货经纪机构,期货经纪机构是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。其交易结果由客户承担。,职能与作用,根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续； 对客户账户进行管理，控制客户交易风险； 为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。,期货公司,金融机构 业务许可制度 商品、金融 境内、境外 投资咨询 其他,期货公司,设立条件期货交

10、易管理条例 业务部门和职能 营业部：四个统一 统一结算 统一风险控制 统一资金调拨 统一财务管理和会计核算,第四节 期货投资者,投资者的分类 套期保值者 投机者（包括套利者） 投资者的作用 风险承担者，套保者对手 增强流动性、价格发现功能实现 减缓价格波动,第五节 期货监管机构,政府监管机构 期货行业协会,第六节 相关服务机构,交割仓库 结算银行 信息服务公司 介绍经纪商（IB）,第四章 商品期货品种和合约,第一节 期货合约的标准化条款和设计依据 第二节 商品期货品种条件与合约上市程序 第三节 国际主要期货品种和期货合约,第一节 期货合约的标准化条款,期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在

11、将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。 它是期货交易的对象，期货交易参与者正是通过在期货交易所买卖期货合约，转移价格风险，获取风险收益。 期货合约是在现货合同和现货远期合约的基础上发展起来的，但它们最本质的区别在于期货合约条款的标准化。,期货合约的条款及设计依据,合约名称 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制 合约交割月份 交易时间,期货合约的条款及设计依据,最后交易日 交割日期 交割等级（升贴水） 交割地点 交易手续费 交割方式（实物交割和现金交割） 交易代码（识记） 交易保证金,第二节 商品期货品种条件,品种条件 储藏和保存时间长不变质 品种易划分，

12、质量可以评价 商品可供量大、不易控制和垄断 买卖者众多 价格波动频繁,第二节 商品期货合约上市程序,上市程序 品种选择与立项 市场研究 合约的设计论证及修改完善 审批 上市准备、培训和推介 上市交易,第三节 国际主要期货品种,商品期货 金融期货,第三节 国际主要期货合约,小麦： 大豆 豆粕 豆油 玉米 原油 铜 铝 橡胶,国内主要品种,小麦、棉花、白糖、菜籽油、PTA 大豆、豆粕、豆油、玉米、棕榈油、塑料 铜、铝、橡胶、燃料油、锌、黄金,第五章 期货交易制度与流程,第一节 期货交易制度 第二节 开户与交易 第三节 竞价 第四节 结算 第五节 交割,第一节 期货交易制度,保证金制度 当日无负债结

13、算制度 涨跌停板制度 持仓限额制度 大户报告制度 交割制度 强行平仓制度 风险准备金制度 信息披露制度,保证金制度,在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%10%）缴纳资金，作为其履行期货合约的财力担保； 结算准备金 交易保证金,保证金划转条件,依据客户要求支付可用资金（出金） 为客户交存保证金，支付手续费、税款 其他情形,保证金的调整,上市运行的不同阶段 持仓量超过一定水平 涨跌停板 涨跌幅累积 异常情况 同时满足取大值,当日无负债结算制度,逐日盯市，滚雪球,涨跌停板制度,结算价：加权平均价 百分比 固定数量 具体规定,持仓限额制度,每一品种、每一月份 限制

14、会员持仓与客户持仓 保值不受限制 同一投资者累积 会员差异核定 报备 强平,大户报告制度,限额的80以上 交易所调整持仓报告标准 下一交易日15：00前,交割制度,交割仓库不得以下行为（法规中考试） 出具虚假仓单 限制入库、出库 泄露秘密 参与交易 其他行为,交割制度,标准仓单（生成几个环节） 入库预报 入库 验收 签发 注册,强行平仓制度,规定： 会员结算准备金余额小于0 持仓超标 违规 交易所紧急措施需强平 其他,强行平仓制度,执行原则 开市后第一节交易时间内 平仓的盈亏：会员与交易所不同,风险准备金制度,手续费的20 其他收入 超过10倍于注册资本，不再提取,信息披露制度,第二节 开户与

15、下单,开户 风险揭示 签署合同 缴纳保证金,交易流程开户与下单,下单 交易指令 下单方式,第三节 交易流程竞价,竞价方式 公开喊价（连续竞价和一节一价） 计算机撮合成交（成交量最大） 成交回报和确认 下一交易日开市前提出书面异议,第四节 结算,结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算，其计算结果将被计入客户的保证金账户。 交易所对会员 会员对客户,结算的公式,结算准备金余额 当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金当日交易保证金+当日盈亏 +入

16、金出金手续费等,当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏,平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏 平历史仓盈亏=(卖出平仓价上一交易日结算价)卖出平仓量+(上一交易日结算价买入平仓价)买入平仓量 平当日仓盈亏=(当日卖出平仓价当日买入开仓价)卖出平仓量+ (当日卖出开仓价当日买入平仓价)买入平仓量,当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏,持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏 历史持仓盈亏=（当日结算价上一日结算价）持仓量 当日开仓持仓盈亏= (卖出开仓价当日结算价)卖出开仓量+ (当日结算价买入开仓价)买入开仓量,当日盈亏=(卖出成交价-当日结算价)卖出量+(当日结算价-买入成交价)买入量+(上一交易日结算价-当

17、日结算价)(上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量),结算盈亏的应用,P155,第五节 交割,交割的种类 实物交割 现金交割 交割的方式 集中交割 滚动交割,第五节 交割,交割结算价的确定 集中交割： 郑州：1最后交易日加权平均价 上海：最后交易日 滚动交割： 配对日,实物交割流程,集中方式（识记） 滚动方式（识记） 期转现流程,第六章 套期保值,第一节 套期保值概述 第二节 基差 第三节 套期保值的应用 第四节 基差与套期保值效果 第五节 基差交易和套期保值交易的发展,第一节 套期保值概述,期货价格构成要素 商品生产成本 期货交易成本 商品流通费用 预期利润,第一节 套期保值概述,套期保

18、值是以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。 主要是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的损失，达到规避价格波动风险的目的。,套期保值原理,期现走势一致：同向性 期现随合约到期趋向一致：趋合性 替代性,套期保值的操作原则,商品种类相同原则 商品数量相等原则 月份相同或相近原则 交易方向相反原则,第二节 基差,基差=现货价格-期货价格 升水/贴水 正向市场（正常市场） 现货价格期货价格 基差0 熊市与牛市,第二节 基差,基差走强 反向市场：现货期货：基差为正越来越

19、大 正向市场：现货期货：基差从负变正 基差走弱 基差为正越来越小 基差从正变负值 基差的作用,第三节 套期保值的应用,买入套期保值 卖出套期保值,买入套期保值,买入套期保值就是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上买空，持有多头头寸。然后，当该套期保值者在现货市场上买入现货商品的同时，在期货市场上进行对冲，卖出原先买进的该商品的期货合约，进而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。 因为套期保值者首先在期货市场先以买入方式建立多头的交易部位，故又称多头套期保值。,买入套期保值,适用对象及范围 加工制造企

20、业为了防止日后购进原料时价格上涨 供货方已经跟需求方签定好现货供货合同，将来交货 需求方认为目前现货市场的价格很合适,买入套期保值,不涨反跌买入保值,买入保值利弊分析,有利方面： 能够回避价格上涨所带来的风险 提高了企业资金的使用效率 节省了一些仓储，保险费用和损耗费 能够促使现货合同的早日签订 弊端 失去获利机会 交易成本，佣金和银行利息,卖出套期保值,卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商品数量相等，交割日期也相同或相近的该种商品的期货合约。然后，当该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品的同时或前后，又在期货市场上进行对冲、买进与原先所卖出的期货

21、合约，结束所做的套期保值交易，进而实现为其在现货市场上卖出现货保值。 因其在期货市场上首先建立空头的交易部位，故又称为空头保值或卖空保值。,卖出套期保值,适用对象及范围 直接生产商品期货实物的生产厂家、农厂、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌； 储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签定将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌； 加工制造企业担心库存原料价格下跌。,卖出套期保值,不跌反涨卖出保值,卖出保值利弊分析,有利方面： 卖出保值能够回避未来现货价格下跌的风险。 通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先

22、的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利的完成销售计划。 有利于现货合约的顺利签订。 弊端 失去获利机会 交易成本，佣金和银行利息,第四节 基差与套期保值效果,基差不变与套期保值效果 基差变动与卖出保值效果 基差变动与买入保值效果,基差不变与卖出保值效果,基差不变与买入保值效果,基差变动与卖出保值效果,基差走强 基差走弱,基差走强与卖出保值效果,反向市场基差扩大,基差走弱与卖出保值效果,基差变动与买入保值效果,基差走强 基差走弱,基差走强与买入保值,正向市场：买入套期保值盈利,基差走弱与买入保值,基差变化与保值效果,第五节 基差交易和保值交易的发展,基差交易 套期保值的本质是用基差风险取代现货

23、价格的波动风险 点价交易 套期保值交易的发展,第七章 期货投机,第一节 投机概述 第二节 投机原理和投机方法,第一节 投机概述,投机的概念 投机的作用 投机者的类型 投机与套期保值的关系 投机与赌博的关系 引导投机行为规范发展,第二节 投机原理和投机方法,投机原则 充分了解期货合约 制定交易计划 确定获利和亏损限度 确定投入的风险资本,第二节 投机原理和投机方法,投机的方法 买低卖高或卖高买低 平均买低或平均卖高 金字塔式买入卖出 套利,第八章 套利交易,第一节 套利概述 第二节 价差交易的相关概念 第三节 套利的种类和方法 第四节 套利的分析方法和注意要点,第一节 套利概述,套利是利用相关市

24、场或相关合约之间的价差变化，做相反的交易，以期价差变化而获利 期现套利 价差交易 套利与普通投机交易的区别,套利的特点与作用,风险较小 成本较低 有助于价格发现功能 流动性,第二节 价差交易的相关概念,价差两种相关的期货合约之差 价差=价格高的-价格低的 价差的扩大和缩小 扩大：高的更高、低的更低 缩小：高低回归收敛 套利交易指令 套利交易的盈亏计算方法,买进套利和卖出套利,预期价差扩大：买高卖低买进套利 预期价差缩小：卖高买低卖出套利,第三节 套利的种类和方法,跨期套利 含义 不同交割月份合约的关系 近期远期：反向市场/逆转市场,跨期套利分类,牛市套利（看涨） 近月涨幅更快 熊市套利（看跌）

25、 近月跌幅更快 蝶式套利 跨作物年度套利,跨商品套利,相关商品间套利 原料与成品间套利 大豆提油套利 反向大豆提油套利,跨市套利,运输费用 交割品级差异 交易单位和汇率波动 保证金和佣金成本,期现套利,第四节 套利的分析方法,图表分析法 季节性分析法 相同期间供求分析法,第四节 套利的注意要点,下单报价时明确指出价格差 同时进出 不要因低风险和低保证金而超额套利 不在陌生市场做套利 不要用套利保护已亏损头寸 注意佣金支出,第九章 期货行情分析,第一节 基本分析法 第二节 技术分析法 第三节 有效市场理论,多空交易行为与持仓量的关系,价格、交易量与持仓量的关系,第十章 金融期货,第一节 金融期货

26、的产生和发展 第二节 外汇期货 第三节 利率期货 第四节 股指期货 第五节 股票期货,第一节 金融期货的产生和发展,金融期货的定义 金融期货的产生 外汇期货 利率期货 股指期货 股票期货 金融期货的发展与繁荣,金融期货的特点,交割便利性 交割价格盲区缩小（无套利空间） 期现套利更易进行 逼仓行情难以发生,第二节 外汇期货,外汇的概念 汇率及其标价方法 直接标价法(1美元=7.0100元) 间接标价法(美国/英国) 外汇风险 交易风险 经济风险 储备风险,第二节 外汇期货,外汇期货的概念和主要品种 汇率为标的物 CME 远期与外汇期货的区别 影响汇率的因素 财政经济状况 国际收支状况 利率水平

27、货币政策 政治因素 国际主要外汇期货合约,第二节 外汇期货,外汇期货交易 套期保值 投机 预期上涨还是下跌?套期保值者担心什么? 未来是买还是卖决定现在的方向,第三节 利率期货,利率期货的现状 与利率期货相关的债务凭证 货币市场 资本市场 债务凭证的价格及收益率计算 单利和复利 名义利率和实际利率 利率期货的报价及交割方式,第三节 利率期货,国际主要利率期货合约 利率期货交易 套期保值(多头/空头) 投机,第四节 股票指数期货,1982年价值线综合平均指数 最大的品种,第四节 股票指数期货,股指期货现状 股票指数的概念和主要股票指数 沪深300指数 2005年4月8日联合发布 指数基日2004

28、年12月31日 分级靠档调整股本 自由流通量=A股总股本-非自由流通股本 每半年调整一次，1、7月第一个交易日 快速进入规则（前10）,第四节 股指期货,股票市场的风险与股指期货 系统性风险 非系统性风险 国际主要的股指期货合约 合约价值（乘数） 最小变动价位 每日波动限制（熔断） 结算方法和结算价,沪深300股指期货合约内容,股指期货的套期保值,个股与指数本质上是交叉套期保值 贝塔系数=股票收益率与指数收益率的协方差除以指数收益率的方差 =1 个股与大盘走势一致 1 个股波动和风险高于大盘 例 =1.5 大盘涨跌1%,个股1.5% 1 个股波动和风险小于大盘,不活跃,股指期货套期保值,买卖期

29、货合约数=(现货总价值/期货指数点*每点乘数)* 1手合约价值=期货指数点*每点乘数 多头保值 空头保值 股票组合与保值,股指期货套利交易,持有成本与股指期货合约的合理价格 持有成本=资金成本+储存成本 股票持有成本=资金成本+红利 例:P392,股指期货套利交易,期价高估/低估与套利交易 期货理论价公式 持仓净成本=S(t)*(r-d)*(T-t)/365,股指期货套利交易无套利区间,第五节 股票期货,股票期货含义和市场概况 股票期货合约 股票期货的优点 交易费用低廉 沽空股票更便捷 杠杆效应 减低海外投资者的外汇风险 做市商制度增加流动性,第十一章 期权与期权交易,第一节 期权与期权合约

30、第二节 期货期权价格 第三节 期货期权交易 第四节 期权交易的基本策略 第五节 期权套期保值策略 第六节 期权投机交易 第七节 期权套利交易,第一节 期权与期权合约,期权的概念与发展历史 期权（Options）是一种选择权，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。 1973年CBOE,最先是股票期权,第一节 期权与期权合约,期权的类型 标的物不同:现货期权和期货期权 交易内容不同:看涨期权和看跌期权 行权期限不同:美式期权和欧式期权,第一节 期权与期权合约,期货期权合约 标准化 三大要素 权利金:类似期货价格 执行价格:约定未来交易交割履约价格 合约到期日,第

31、一节 期权与期权合约,期货期权与期货的异同 合约标的物不同 买卖双方的权利义务不同 保证金规定不同 市场风险不同 获利机会不同,第二节 期货期权价格,价格构成 内涵价值:立即履约的收益 实值期权 虚值期权 两平期权 时间价值,内涵价值与期权,影响期权价格的主要因素,标的物价格与执行价格 标的物价格波动率 距到期时间 无风险利率,影响期权价格的主要因素,标的物价格与执行价格 执行价格与市场价格的差额越大，时间价值越小 极度虚值时时间价值趋向于0 两平期权时间价值最大,第三节 期货期权交易,交易指令的下达 撮合和成交 期权交易的了结方式 对冲平仓 履约平仓,期权结算,买方没有每日结算 卖方保证金结

32、算 传统制度 权利金+期货合约保证金-虚值期权价值的一半 权利金+期货保证金的一半 Delta制度 SPAN制度,卖方持仓保证金结算P427,成交时：权利金划入/保证金划出 结算时：按结算价调整保证金水平 权利金+期货合约保证金-虚值期权价值的一半（可能获利）,第三节 期货期权交易,卖方当日开仓当日平仓价差结算 卖方历史持仓平仓结算保证金打回+价差 买方权利金的结算价差结算 履约结算 权利放弃时的结算 实值期权自动结算：部位转换/现金结算,第四节 期权交易的基本策略,买进看涨期权 卖出看涨期权 买进看跌期权 卖出看跌期权,买进看涨期权,当投资者预期某种标的资产的市场价格将要上涨时，他可买进该资

33、产的看涨期权。若以后市场价格果然上涨，且涨至期权合约的执行价格以上，则该投资者可执行期权，从而获利。 获利的多少将视市场价格上涨的幅度而定。从理论上来讲，因市场价格上涨的空间无限，故看涨期权买方的获利空间亦为无限大。反之，若市场价格不涨反跌，且跌至执行价格或以下，期权买方可放弃期权。 其最大损失仅限于权利金，因而损失是有限的，且是已知的。,为什么买进看涨期权,为获取价差收益而买进 为产生杠杆作用 为限制交易风险 为保护空头部位 为维持心理平衡,卖出看涨期权,卖出者预计标的物的市场价格将下跌，他卖出看涨期权并收到一笔权利金。而在标的物的市场价格下跌至执行价格或以下时，看涨期权的购买者将自愿放弃执

34、行期权；并且，即使标的物的市场价格高于执行价格，从而期权购买者要求履约，但只要标的物的市场价格低于执行价格与权利金之和，则看涨期权卖方也仍然有利可图，只是其利润少于他所收取的权利金而已。 因此，对看涨期权卖方而言，其最大利润是他出售期权所得的权利金； 因标的物之市场价格的上涨空间无限，因而从理论上说，其最大损失将是无限的。,为什么卖出看涨期权,为取得权利金收入而卖出 为进行套利 为改善持仓 为锁定期货利润或锁仓,买进看跌期权,当投资者预期某种标的资产的市场价格将要下跌时，他可以买进该资产的看跌期权。 若标的资产下跌，期权购买者的获利空间巨大(最大限度为执行价格减权利金之差)； 若标的资产上涨，

35、期权购买者的最大损失仅限于权利金。,卖出看跌期权,就看跌期权而言，卖出者预计标的物之市场价格将上涨，从而引起看跌期权价格下降。所以，他卖出看跌期权并收到一笔权利金。而在标的物之市场价格上涨至敲定价或以上时，看跌期权的买方将自愿放弃执行期权。并且，即使标的物的市场价格低于执行价格，从而期权买方要求履约，但只要标的物的市场价格高于执行价格减权利金之差，则看跌期权卖方仍然有利可图，只是其利润少于他所收取的权利金而已。因此，与看涨期权的卖方类似，看跌期权卖方的最大利润也是他出售期权所得的权利金，而从理论上讲，其最大损失是执行价格与权利金之差。当然，看跌期权卖方也可采取各种防御措施，限制其损失进一步扩大

36、。,第五节 期货期权套期保值策略,买入保值 买入看涨期权 卖出看跌期权 买进期货合约的同时买入看跌期权 卖出保值 买入看跌期权 卖出看涨期权 卖出期货合约的同时买入看涨期权,第六节 期货期权投机交易,买入看涨期权投机 买入看跌期权投机 买入双向期权投机,第七节 期货期权套利交易,期权的套利交易，是指投资者在期权市场上同时买进一种期权并卖出另一种期权以赚取价差变动收益的交易行为。,水平套利,买进和卖出敲定价格相同但到期月份不同的看涨期权或者看跌期权的套利； 买进7月份看涨期权的同时卖出9月份的看涨期权，执行价格均为280，类似于跨期套利,垂直套利,买进一个期权，卖出另一个执行价格不同的期权 均为

37、看涨或者是看跌 相同的到期日 不同的是执行价格,垂直套利,多头看涨期权垂直套利 买进一个较低的看涨期权，卖出一个较高的看涨期权 比较权利金和执行价格的差异，可以确定盈利空间 150买入；100卖出，价差200，10000点/10200点,垂直套利,空头看涨期权垂直套利 卖出较低，买入较高,转换套利和反向转换套利,转换套利是指交易者买进一个看跌期权，卖出一个看涨期权，再买进一手期货合约的套利方式。 进行转换套利的条件 看跌期权和看涨期权的敲定价格和到期月份要相同 期货合约即到期月份要与期权合约到期月份相同，在价格上应尽可能接近期权的敲定价格。,转换套利和反向转换套利,反转换套利是指先买进看涨期权

38、，卖出看涨期权，再卖出一手期货合约的套利。 三个条件： 看跌期权与看涨期权的敲定价格和到期月份都是相同的。 期货合约的到期月份要与期权到期月份相同。 在价格上应尽可能接近期权的敲定价格。在此条件下，空头看跌期权将被履约，并自动与交易者的空头期货部分相对冲，多头看涨期权任其作废；如果期货价格在到期时高于期权的敲定价格，多头看涨期权将被履约，并自动与交易者的空头期货部位相对冲，空头看跌期权则任其作废。,其他套利方式,跨式套利 宽跨式套利 蝶式套利 飞鹰套利,第十二章 期货投资基金,第一节 期货投资基金概述 第二节 期货投资基金的特点和功能 第三节 期货投资基金的组织和运作 第四节 期货投资基金的监

39、管,第十三章 期货市场的风险管理,第一节 期货市场的风险识别 第二节 期货市场的风险监管体系 第三节 期货市场的内部风险管理 第四节 期货交易中的外部风险管理,计算题,P155 结算盈亏，追保与强平 P196 基差与套期保值 P224 套利 P396 无套利区间 P427 卖方持仓保证金计算 P454 几种期权套利模式,谢谢大家！,期货市场基础知识,喻猛国 金鹏期货经纪有限公司,基础知识科目：共170道题目,单项选择题：60道，每道0.5分，共30分；24 多项选择题：60道，每道0.5分，共30分；18 判断是非题：40道，每道0.5分，共20分；15 分析计算题：10道，每道2分，共20分

40、；8 （这10道题目为单选题，难度大于单项或多项选择题中的计算题）,主要内容,1、期货市场的产生和发展 2、期货市场的功能与作用 3、期货市场组织结构 4、商品期货品种与合约 5、期货交易制度与期货交易流程 6、套期保值,主要内容,7、期货投机 8、套利交易 9、期货行情分析 10、金融期货 11、期权与期权交易 12、期货投资基金 13、期货市场风险管理,第一章 期货市场产生与发展,第一节期货市场的产生 第二节期货市场的发展 第三节我国期货市场的建立与规范 （小题/识记）,第一节期货市场的产生,期货交易的起源(时间的记忆) 期货交易与现货交易区别(多选) 交割时间不同 交易对象不同 交易目的

41、不同 交易的场所与方式不同 结算方式不同,第一节期货市场的产生,期货交易与远期交易区别(多选) 交易对象不同 功能作用不同 履约方式不同 信用风险不同 保证金制度不同,第一节期货市场的产生,期货交易的基本特征(多选/理解) 合约标准化 交易集中化 双向交易和对冲机制 杠杆机制 当日无负债结算制度,第一节期货市场的产生,期货市场与证券市场 基本经济职能不同 证券市场的基本职能是资源配置和风险定价；期货市场的基本职能是规避风险和发现价格。 交易目的不同 市场结构不同 证券市场分为一级市场和二级市场；期货市场并不区分一级市场和二级市场。 保证金规定不同,第二节期货市场的发展,期货市场的发展过程 商品

42、期货 农产品期货 金属期货 能源期货 金融期货 期货期权,第二节期货市场的发展,国际期货市场的发展趋势 期货中心日益集中 市场规模不断壮大 期权交易后来居上 金融期货的发展势不可挡 联网合并发展迅猛 交易方式不断创新 服务质量不断提高 改制上市成为潮流,第三节 我国期货市场的建立与规范,旧中国期货市场 新中国期货市场 期货市场的清理整顿 期货市场的规范发展 稳步发展期货市场 法律法规出台 期货交易量恢复性增长 新品种恢复上市 保证金监控中心 中金所成立,第二章 期货市场的功能和作用,第一节 规避风险的功能 第二节 发现价格的功能 第三节 期货市场的作用 （理解）,第一节 规避风险的功能,早期期

43、货市场的功能 早期期货市场是远期合约市场 早期期货市场没有大量的投机交易 早期期货市场向现代期货市场的演化 现代期货市场规避风险的功能 远期交易局限 套期保值优势 规避价格风险原理 投机者参与 期权,第二节 发现价格的功能,发现价格的过程 价格发现的原因 期货交易的参与者众多 熟悉某种商品行情,反映了大多数人的预测 透明度高，竞争公开化、公平化 价格发现的特点 预期性 连续性 公开性 权威性,第三节 期货市场的作用,宏观经济中的作用(多选) 风险管理工具,稳定国民经济 政府制定宏观经济政策提供参考 争夺国际定价权 本国经济国际化 市场经济体系的建立和完善,第三节 期货市场的作用,微观经济中的作

44、用(多选) 锁定生产成本、实现预期利润 利用价格信号，组织安排现货生产 拓展现货销售和采购渠道 促使企业关注产品质量问题,第三章期货市场组织结构,期货市场组织结构（四个层次） 投资者 核心服务层（交易所、期货公司、结算机构） 相关服务机构（交割仓库、结算银行、信息咨询机构、会计师、律师所） 监管机构,第三章期货市场组织结构,第一节 期货交易所 第二节 期货结算机构 第三节 期货经纪机构 第四节 期货投资者 第五节 期货监管机构 第六节 相关服务机构,第一节 期货交易所,定义 期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，其性质是不以营利为目的，按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事

45、责任。,第一节 期货交易所,设立条件 我国期货交易管理条例第六条规定“设立期货交易所，由国务院期货监督管理机构审批。未经国务院期货监督管理机构审批批准，任何单位或者个人不得设立期货交易所或者以任何形式组织期货交易及其相关活动。”,第一节 期货交易所,职能 提供交易场所、设施和服务 制定并实施业务规则 设计合约、安排合约上市 组织和监督期货交易、结算和交割 监控市场风险 保证合约履行 发布市场信息 监管会员 监管指定交割仓库,第一节 期货交易所,组织形式 会员制 公司制,会员制,会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。 缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之

46、一，不是投资行为，不存在投资回报问题。 交易所是会员制法人，以全额注册资本对其债务承担有限责任。 会员制期货交易所的权力机构是由全体会员组成的会员大会，会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。因此，会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人,会员制,会员构成（各种分类方法） 会员资格 会员的权利和义务 机构设置 会员大会 理事会 专业委员会 业务管理部门及职能,公司制,股东出资、以营利为目的 我国不以营利为目的 中金所的五大股东，各出资1亿元,公司制特点,对场内交易承担担保责任 交易所在交易中完全中立 重视营利，注重扩大市场规模，加强经营效率；过多考虑交易量，而忽视公益性，会影响

47、市场稳定。 成本观念强，有利于提高市场效率，加大市场投资建设力度。 收取的交易费用较多，使交易商的负担较大。,公司制机构设置,股东大会 董事会 经理 监事会,会员制与公司制的区别,设立的目的不同 承担的法律责任不同 适用法律不尽相同 资金来源不同,第二节 期货结算机构,期货结算机构的产生 期货结算机构的组织方式 内部 附属 多家共建 结算体系 两个层次的结算（结算所、会员和客户） 分级结算制度,结算机构的作用,计算期货交易盈亏 平仓盈亏结算 持仓盈亏结算 担保交易履约 控制市场风险 保证金制度 结算保证金,第三节 期货经纪机构,期货经纪机构是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的

48、名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。其交易结果由客户承担。,职能与作用,根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续； 对客户账户进行管理，控制客户交易风险； 为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。,期货公司,金融机构 业务许可制度 商品、金融 境内、境外 投资咨询 其他,期货公司,设立条件期货交易管理条例 业务部门和职能 营业部：四个统一 统一结算 统一风险控制 统一资金调拨 统一财务管理和会计核算,第四节 期货投资者,投资者的分类 套期保值者 投机者（包括套利者） 投资者的作用 风险承担者，套保者对手 增强流动性、价格发现功能实现 减缓价格波动,

49、第五节 期货监管机构,政府监管机构 期货行业协会,第六节 相关服务机构,交割仓库 结算银行 信息服务公司 介绍经纪商（IB）,第四章 商品期货品种和合约,第一节 期货合约的标准化条款和设计依据 第二节 商品期货品种条件与合约上市程序 第三节 国际主要期货品种和期货合约,第一节 期货合约的标准化条款,期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。 它是期货交易的对象，期货交易参与者正是通过在期货交易所买卖期货合约，转移价格风险，获取风险收益。 期货合约是在现货合同和现货远期合约的基础上发展起来的，但它们最本质的区别在于期货合约条款的标准化。

50、,期货合约的条款及设计依据,合约名称 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制 合约交割月份 交易时间,期货合约的条款及设计依据,最后交易日 交割日期 交割等级（升贴水） 交割地点 交易手续费 交割方式（实物交割和现金交割） 交易代码（识记） 交易保证金,第二节 商品期货品种条件,品种条件 储藏和保存时间长不变质 品种易划分，质量可以评价 商品可供量大、不易控制和垄断 买卖者众多 价格波动频繁,第二节 商品期货合约上市程序,上市程序 品种选择与立项 市场研究 合约的设计论证及修改完善 审批 上市准备、培训和推介 上市交易,第三节 国际主要期货品种,商品期货 金融期货,第三节 国际

51、主要期货合约,小麦： 大豆 豆粕 豆油 玉米 原油 铜 铝 橡胶,国内主要品种,小麦、棉花、白糖、菜籽油、PTA 大豆、豆粕、豆油、玉米、棕榈油、塑料 铜、铝、橡胶、燃料油、锌、黄金,第五章 期货交易制度与流程,第一节 期货交易制度 第二节 开户与交易 第三节 竞价 第四节 结算 第五节 交割,第一节 期货交易制度,保证金制度 当日无负债结算制度 涨跌停板制度 持仓限额制度 大户报告制度 交割制度 强行平仓制度 风险准备金制度 信息披露制度,保证金制度,在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%10%）缴纳资金，作为其履行期货合约的财力担保； 结算准备金 交易保

52、证金,保证金划转条件,依据客户要求支付可用资金（出金） 为客户交存保证金，支付手续费、税款 其他情形,保证金的调整,上市运行的不同阶段 持仓量超过一定水平 涨跌停板 涨跌幅累积 异常情况 同时满足取大值,当日无负债结算制度,逐日盯市，滚雪球,涨跌停板制度,结算价：加权平均价 百分比 固定数量 具体规定,持仓限额制度,每一品种、每一月份 限制会员持仓与客户持仓 保值不受限制 同一投资者累积 会员差异核定 报备 强平,大户报告制度,限额的80以上 交易所调整持仓报告标准 下一交易日15：00前,交割制度,交割仓库不得以下行为（法规中考试） 出具虚假仓单 限制入库、出库 泄露秘密 参与交易 其他行为

53、,交割制度,标准仓单（生成几个环节） 入库预报 入库 验收 签发 注册,强行平仓制度,规定： 会员结算准备金余额小于0 持仓超标 违规 交易所紧急措施需强平 其他,强行平仓制度,执行原则 开市后第一节交易时间内 平仓的盈亏：会员与交易所不同,风险准备金制度,手续费的20 其他收入 超过10倍于注册资本，不再提取,信息披露制度,第二节 开户与下单,开户 风险揭示 签署合同 缴纳保证金,交易流程开户与下单,下单 交易指令 下单方式,第三节 交易流程竞价,竞价方式 公开喊价（连续竞价和一节一价） 计算机撮合成交（成交量最大） 成交回报和确认 下一交易日开市前提出书面异议,第四节 结算,结算是指根据交

54、易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算，其计算结果将被计入客户的保证金账户。 交易所对会员 会员对客户,结算的公式,结算准备金余额 当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金当日交易保证金+当日盈亏 +入金出金手续费等,当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏,平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏 平历史仓盈亏=(卖出平仓价上一交易日结算价)卖出平仓量+(上一交易日结算价买入平仓价)买入平仓量 平当日仓盈亏=(当日卖出平仓价当日买入开仓价)卖出平仓量+ (当日卖出开仓价

55、当日买入平仓价)买入平仓量,当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏,持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏 历史持仓盈亏=（当日结算价上一日结算价）持仓量 当日开仓持仓盈亏= (卖出开仓价当日结算价)卖出开仓量+ (当日结算价买入开仓价)买入开仓量,当日盈亏=(卖出成交价-当日结算价)卖出量+(当日结算价-买入成交价)买入量+(上一交易日结算价-当日结算价)(上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量),结算盈亏的应用,P155,第五节 交割,交割的种类 实物交割 现金交割 交割的方式 集中交割 滚动交割,第五节 交割,交割结算价的确定 集中交割： 郑州：1最后交易日加权平均价 上海：最后交易日 滚动

56、交割： 配对日,实物交割流程,集中方式（识记） 滚动方式（识记） 期转现流程,第六章 套期保值,第一节 套期保值概述 第二节 基差 第三节 套期保值的应用 第四节 基差与套期保值效果 第五节 基差交易和套期保值交易的发展,第一节 套期保值概述,期货价格构成要素 商品生产成本 期货交易成本 商品流通费用 预期利润,第一节 套期保值概述,套期保值是以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。 主要是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的损失，达到规避价格波动风险的目的。

57、,套期保值原理,期现走势一致：同向性 期现随合约到期趋向一致：趋合性 替代性,套期保值的操作原则,商品种类相同原则 商品数量相等原则 月份相同或相近原则 交易方向相反原则,第二节 基差,基差=现货价格-期货价格 升水/贴水 正向市场（正常市场） 现货价格期货价格 基差0 熊市与牛市,第二节 基差,基差走强 反向市场：现货期货：基差为正越来越大 正向市场：现货期货：基差从负变正 基差走弱 基差为正越来越小 基差从正变负值 基差的作用,第三节 套期保值的应用,买入套期保值 卖出套期保值,买入套期保值,买入套期保值就是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相

58、同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上买空，持有多头头寸。然后，当该套期保值者在现货市场上买入现货商品的同时，在期货市场上进行对冲，卖出原先买进的该商品的期货合约，进而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。 因为套期保值者首先在期货市场先以买入方式建立多头的交易部位，故又称多头套期保值。,买入套期保值,适用对象及范围 加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨 供货方已经跟需求方签定好现货供货合同，将来交货 需求方认为目前现货市场的价格很合适,买入套期保值,不涨反跌买入保值,买入保值利弊分析,有利方面： 能够回避价格上涨所带来的风险 提高了企业资金的使用效率 节省了一些仓储，保险费

59、用和损耗费 能够促使现货合同的早日签订 弊端 失去获利机会 交易成本，佣金和银行利息,卖出套期保值,卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商品数量相等，交割日期也相同或相近的该种商品的期货合约。然后，当该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品的同时或前后，又在期货市场上进行对冲、买进与原先所卖出的期货合约，结束所做的套期保值交易，进而实现为其在现货市场上卖出现货保值。 因其在期货市场上首先建立空头的交易部位，故又称为空头保值或卖空保值。,卖出套期保值,适用对象及范围 直接生产商品期货实物的生产厂家、农厂、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌； 储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签定将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌； 加工制造企业担心库存原料价格下跌。,卖出套期保值,不跌反涨卖出保值,卖出保值利弊分析,有利方面： 卖出保值能够回避未来现货价格下跌的风险。 通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利的完成销售计划。 有利于现货合约的顺利签订。 弊端 失去获利机会 交易成本，佣金和银行利息,第四节 基差与套期保值效果,基差不变与套期保值效果 基差变动与卖出保值效果 基差变动与买入保值效