第3章金融市场.ppt

1、第三章金融市场,本章主要内容,金融市场的含义和分类 货币市场 资本市场 金融衍生市场 外汇市场和黄金市场,第一节金融市场概述,一、什么是金融市场？ 1、金融市场是指货币融通和金融资产交换的场所。 广义：包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场等。 狭义：仅包括货币市场和资本市场。,2、金融市场的特点 （1）金融市场的交易对象实际是一种特殊的商品货币资金。反映了金融资产供需双方所形成的供求关系。 （2）大多数金融市场不受固定场所、固定时间的限制。 （3）金融市场的发达程度一定程度上反映了一国金融和经济的发展水平。 （4）金融市场中产品的价格利率。,3、金融市场同其他各种市场的关系,联系： 金融

2、市场为商品市场提供交易的媒介，使商品交换能得以顺利进行。 金融市场可以有力地推动商品市场的发展，在外延的广度上促进商品市场的发展。 通过金融市场的带动和调节，使商品市场进行流动和组合，从而引起对资源的重新配置。 区别： 交易场所的区别 交易对象的特殊性 交易方式的特殊性 交易动机的不同,4、金融市场的形成条件,（1）国内金融市场形成的基本条件： 商品经济高度发达，社会上存在着庞大的资金需求和供给。 拥有完善和健全的金融机构体系及相当规模的专门人才。 信用制度发达。 金融交易工具丰富，交易形式多样化。 有健全的经济、金融法规。,（2）国际金融市场还必须具备以下条件： 稳定的国际环境。 实行较松外

3、汇管制。 通讯设施发达。 稳定的货币。,5、金融市场的基本要素,（1）金融市场的交易主体 金融市场的交易主体，就是金融市场的参与者，它可以分为资金的供应者、需求者、中介者和管理者。具体讲，他们又可以分为： 1、企业 2、金融机构 3、政府 4、个人 5、海外投资者。 （2）金融市场的交易客体 金融市场的交易对象是货币资金。但在不同的场合，这种交易对象的表现是不同的。,（3）金融市场的交易方式 金融市场的交易方式包括：交易所方式、柜台方式和中介方式。 交易所方式是指在特定的交易所内进行交易的方式； 柜台方式是指在金融机构的柜台进行交易的方式； 中介方式是指通过中介人或中介机构进行交易的方式。,（

4、4）金融市场的交易工具金融工具 以书面形式发行和流通的、借以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证，称为信用工具或金融工具。它是证明金融交易金额、期限、价格的书面文件，它对债权债务双方的权利和义务具有法律约束意义。 金融工具包括:票据(支票、汇票、本票)、可转让定期存单、债券、国库券、基金、证券及各种衍生金融工具等。 （5）金融市场的交易价格 在金融市场上，交易对象的价格就是货币资金的价格。,二、金融市场的分类,1、按照按金融交易的期限划分，分为货币市场和资本市场。 货币市场：指期限在1年以内的短期金融工具的交易市场。其作用是满足交易者对资金流动性要求。交易对象主要有国库券、商业票据、银行承兑票

5、据等。 资本市场：期限在1年以上的长期金融工具的交易市场。其作用是满足中长期的投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。交易对象主要有债券、股票等。,2、按照金融交易的程序，分为一级市场和二级市场。 一级市场：又称为发行市场或初级市场，是公司或政府机构向最初购买者出售新发行的债券或股票等证券进行筹资的金融市场。 二级市场:又称为流通市场或次级市场，是已发行的票据和证券等金融工具流通转让的场所。,一级市场与二级市场的关系：,（1）一级市场是基础和前提。如果没有一级市场的发行，二级市场的证券买卖将无从做起。 （2）二级市场是一级市场的重要保证。为金融资产提供流动性。没有二级市场，证券不能转让和流通，对

6、投资者很难有吸引力。,3、按照金融工具的交割方式，分为现货市场、期货市场和期权市场。 现货市场是当交易双方成交后，立即或在很短的时间内（一般在成交后的13日内）进行钱货交割的交易市场。现货市场是最为一般的、基本的金融工具交易市场。,现货交易的特点：,成交和交割基本上同时进行；,实物交易，即卖方必须实实在在地向买方转移证券，不允许对冲；,在交割时，购买者必须支付现款；,现货交易主要是投资行为，而不是为了获取证券买卖差价的利润而进行投机。,期货市场是进行期货合约交易的场所。 期货合约是一种标准化了的合约或合同，是在成交日之后合约中所规定的日期如几周、几个月之后进行交割的交易，时间最长一般不超过12

7、个月。,期货交易的特点：,成交和交割不同步,不一定发生实物交换,在成交的一定时期之后进行交割，交割时的市场价格与成交价格常常不一致，这将给交易者带来收益或损失。,远期交易投资与投机行为并存,实际交割日在远期，买卖双方交割日到来之前均可再买入或卖出相同的期货。在实际交割时就可以把前后若干笔买进卖出方向相反的交易，通过交易所进行对冲，只需交付两者的差额即可。,期货交易方式有时间差，其间必然出现价格差，交易者便可能得到意外收益。,投资者希望通过期货交易来保护投资，避免因行市变动造成损失,投机者利用时间差，赌行市涨落，贱买贵卖,期权市场是进行期权合约交易的场所。 期权是一种选择权，是一种能在未来某特定

8、时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定资产的权利 。,期权交易的特点：,（1）买方要想获得权利必须向卖方支付一定数量的费用。 （2）期权买方取得的权利是在未来的，即在未来某一段时间内，或在未来某一特定日期。 （3）期权买方在未来的买卖标的物是特定的。 （4）期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的。 （5）期权买方可以买进标的物，也可以卖出标的物。 （6）期权买方取得的是买卖的权利，而不负有必须买进或卖出的义务；买方有执行的权利，也有不执行的权利，完全可以灵活选择。 （7）买方拥有权利并为此支付权利金；仅承担有限的风险，却掌握巨大的获利潜力。,4、按照金融交易的场所和空间，分为有形市场

9、和无形市场。 有形市场：有固定地点、组织严密、集中交易金融工具的证券交易所。 无形市场：除证券交易所外进行的金融资金交易的总和。没有固定场所、通过电话、传真等进行。,5、按照资金的融通方式，分为直接融资市场和间接融资市场。 直接融资市场：指资金供给者直接向资金需求者进行融资的场所。如企业通过发行股票和债券方式进行融资。 间接融资市场：指通过银行等信用中介的资产负债业务来进行资金融通的市场，如存贷款市场。,6、按金融交易的标的物不同，可以分为：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场。 7、按金融交易的空间，分为国内金融市场和国际金融市场。,金融市场的功能,金融市场的功能有：资本积累功能、资源配置

10、功能、有效发挥市场机制功能、促进全国统一市场的形成和发展。 （一）资本积累功能 对于资金积累者，可以通过发行信用工具的办法集中大量的资本；对于资金供给者，提供了有利的资金使用场所。借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。 因而，金融市场既是投资的场所，又是融资的场所。,（二）资源配置功能,在金融市场上，随着金融工具的流动，相应地发生了价值和财富的再分配。 随着资源的配置，金融市场上的风险也在发生新的配置，风险和收益并存。,（三）有效发挥市场机制功能,培育和完善金融市场，让资金顺利流动，信贷机制才能发挥调节作用，利率才能对企业经济活动起自发的调节作用，才能使市场机制发挥作用。从而达到

11、调节经济结构的目的。 （四）促进全国统一市场的形成和发展 金融市场以其自身的特点成为促进全国统一市场形成和发展的有力工具。,市场能否自动实现以上功能呢？,不能！要想完全实现金融市场的功能，必须要具备两个条件： （1）完全的信息； （2）完全由市场决定的价格。,第二节 货币市场,货币市场是进行短期资金融通的市场。 特征： 交易期限短（一年以内） 流动性高 风险性小 收益较低,货币市场的交易主体,货币市场参与者主要有机构、个人及货币市场的专业人员。机构参与者包括商业银行、中央银行、非银行金融机构、政府、非金融性企业。货币市场专业人员包括经纪人、交易商和承销商等。 1、商业银行参与货币市场的目的是为

12、了灵活调度头寸，以期达到既不影响经营又不影响信誉的目的。其参与形式主要是短期借贷和买卖短期债券。 2、中央银行参与货币市场，是为了通过公开市场业务的操作实现货币政策目标。其形式主要是买卖短期国债。,3、政府参与货币市场的主要目的是筹集资金，弥补财政赤字，解决财政收支过程中短期资金不足的困难。 4、非银行金融机构(保险公司、证券公司、养老基金、各种投资基金等)参与货币市场的目的是希望货币市场为其提供低风险、高流动性的金融工具，实现投资的最佳组合，它们可以用货币市场的低风险来抵消长期投资的高风险，用货币市场变现快来弥补长期投资变现慢的不足。,5、货币市场上的经纪人、交易商和承销商，他们接受客户委托

13、交易或自身直接参与交易，以取得佣金收人和差价收入。 6、非金融企业参与货币市场，是为了调整流动性资产比重，取得短期投资收益。 7、个人参与货币市场，是为了取得短期资金融通。,二、货币市场主要类型 （一）银行短期信贷市场 （二）同业拆借市场 （三）贴现市场 （四）票据市场 （五）回购协议市场 （六）可转让大额定期存单市场 （七）短期国债市场（国库券市场）,（一）银行短期信贷市场 是以商业银行为主要资金提供者的短期放款市场。 主要包括：抵押放款、信用放款、通知放款、透支。 就银行而言，短期信贷主要是流动资金贷款这是同银行资金来源相适应的。 近年来，我国将流动资金贷款分为三类:三月以内为临时贷款；三

14、月以上至一年之内，为季节性贷款；一年以上到三年以内，为周转贷款。此外，我国（贷款通则）规定，票据贴现期限最长为6个月，属于货币市场的范围。,（二）同业拆借市场,1、含义 金融机构同业拆借市场是指由各类金融机构之间短期互相借用资金所形成的市场。 银行等金融机构进行的短期资金融通，这种融通在金融术语上称为拆借。 2、期限 同业拆借期限一般都很短，大多在1天到5天之间，最短也有半天的，这种极短的拆借称为日拆。有的期限也较长，有1个月、2个月、1季、半年、9个月，最多不超过1年。拆借利率由交易双方协定，通常低于中央银行再贴现利率而高于存款成本。,（三）贴现市场,是银行买进未到期票据，对持有人提供短期资

15、金融通的市场。 贴现票据主要为：商业票据、银行承兑票据、国库券和短期债券等。 票据贴现分为：贴现、再贴现和转贴现 贴现：是银行买进未到期票据，从票面金额中扣除自贴现日到票据期满日止的利息，将所余金额付给贴现人。 再贴现：商业银行将已贴现未到期的票据再向中央银行办理贴现。 转贴现：商业银行将已贴现未到期的票据，再向其他商业银行或贴现机构进行贴现。,（四）商业票据市场,1、含义 票据是具有法定格式，表明债权债务关系的一种有价凭证。它是一种商业证券。商业票据有两种:本票(期票)和汇票。它们产生于商业信用活动，是建立在赊销基础上的债权债务凭证。以后随着票据市场的发展，票据成为筹集资金的一种证券。 (1

16、)本票是由债务人开出，承诺在一定时间内将一定金额支付给债权人的债务凭证，因此，本票也称允诺付款的票据。 (2)汇票是由债权人向债务人发出的，命令债务人按照指定的日期、金额向债权人或其他受款人无条件支付的凭证。汇票在国内外贸易中均可使用。,2、分类,票据市场可分为票据承兑市场、票据贴现市场和本票市场。 (1)票据承兑市场。票据承兑市场是指汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据证明事项，在票据上作出承诺付款的文字记载、签章的一种手续。承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。 在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和

17、拒绝承兑四种。,(2)票据贴现市场,贴现利息与票据到期时应得款项之金额比通称贴现率。 持票人提出贴现要求后，贴现机构根据市场资金供求状况和市场利率以及票据的信誉程度议定一个贴现率，扣去自贴现日至到期日的贴现利息，将票面余额用现款支付给持票人。 例如，某企业持有一张半年后到期的一年期汇票，面额为2000元，到银行请求贴现，银行确定该票据的市场贴现率为5%，则贴现金额为: 2000 (1-5% 180/360)=1950元 即扣去50元贴现利息，实付1950元。,(3)本票市场,商业本票虽然发源于商品交易，是买方由于资金一时短缺而开给卖方的付款凭证。但是，现代商业本票大多已和商品交易脱离关系，而成

18、为出票人(债务人)融资、筹资的手段，故本票一般不是同时列明出票人和债权人的双名票据，而是只列明出票人姓名的单名票据。不管是谁，只要持有这种本票，均可要求出票人付款。由于本票发行目的的改变，故本票金额较大，如美国一般为10万美元以上，最低为25000美元，最高可达200万美元。 由于期限较短，本票几乎没有二级市场。持票人需要现金时，一般采取贴现办法，或向原发行人提前偿付，由其在扣除利息后予以支付，形同贴现。发行本票一般也需经过债券评级机构评级。级别不同，本票利率也不同。,本票市场的参与人及其目的,本票市场的参与者主要为：工商企业和金融机构。 发行人主要是信誉高、规模巨大的国内金融机构和非金融公司

19、、外国公司。 发行的目的：要筹集资金，如解决生产资金、扩大信贷业务、扩大消费信用等。 本票投资者主要有投资公司、银行、保险公司、养老基金等，由于本票发行者声誉较高，风险较低，上述机构很乐于购买。银行购得本票后可以在需要资金时向中央银行申请再贴现。,（五）回购协议市场,1、含义 回购协议是将同一份内容的资产卖出去再买进来的合约。逆回购协议是将同一份内容的资产买进来再卖出的合约。在这买卖期间有一定的时间间隔，协议对未来买入(卖出)的资产期限、价格均有明确规定。 2、期限 回购协议的期限很短，一般是隔夜或7天。期限超过30天的，回购协议又称定期回购协议。 3、对象 回购协议的资产一般都是流通量较大、

20、质量最好的金融工具，如国库券等。,4、实质,回购协议实质上是一种有抵押品的短期借贷。 借方(回购协议的卖方)将一定的金融资产卖给贷方，同时取得货币收入，一到协议约定期，原卖方又将该笔资产如数购回，其价格一般售出与购回一致，借方应支付一定利息给贷方，利率一般按回购协议议定的市场利率支付。 因为有抵押，时间短，风险低，利率略低于同业拆借利率。,5、意义,回购协议的参与者主要是银行、非银行金融机构、企业和政府。银行参与回购协议主要是为了扩大资金来源。 回购市场对借贷双方有利: （1）对资金借入方(卖方)来说，约定回购价格可以免受回购时因市场价格上升造成的损失，降低了市场风险; （2）对于资金借出方(

21、买方)来说，回购业务使其掌握了抵押品，可减少债务人无法按期还款的风险，同时也可免除卖出时由于市场价格下降所导致的损失。,(六)可转让大额定期存单市场,1、含义。可转让大额定期存单市场，它是商业银行改善负债结构的融资工具，其流动性为它的发行和流通提供了有利的保证。 2、特点。 通过发行可转让大额定期存单，银行组织了大额定期存款，但它与普通定期存款不同，有其显著的特点:一是不记名，可转让流通;二是金额固定，起点较高(如10万美元、100万美元等)；三是必须到期方可提取本息;四是期限短，一般在1年之内;五是利率有固定，也有浮动。 3、意义。可转让大额定期存单的出现，为商业银行资产负债管理注入新的内容

22、。从传统的资产管理向负债管理转变，银行可通过负债结构的重新组合增强其流动性，提高资金周转速度。同时，银行在资金来源中可变被动为主动，不是坐等客户上门存款，而可以主动发行存单，让客户购买。,(七)政府短期债券市场（国库券市场）,是一国政府为解决短期资金需要而发行的有价证券，主要是国库券。 期限一般在1年以内，以36个月居多。 特点：风险小、期限短、流动性强、可贴现。,第三节资本市场,资本市场主要是指中长期资金融通的市场。 特点：交易期限长、收益高、风险大。 主要参与者是个人、企业、金融机构、政府、保险公司、养老基金等。 资本市场按资金融通方式的不同分为：包括银行中长期借贷市场和证券市场。,银行中

23、长期借贷市场 中长期贷款一般采用抵押贷款的形式，抵押品主要是一些不动产(如土地、厂房、设备等实物资产)，抵押的目的在于减少银行在发放中长期贷款时所面临的风险。 证券市场 是指经营股票、公司债券、政府债券等有价证券的发行和流通转让的市场。 在证券市场上，交易对象主要是股票、债券、投资基金。另外，风险投资这一市场正方兴未艾，发展前景广阔。由此，按市场工具来划分，证券市场通常由股票市场、债券市场、投资基金和风险投资构成。,一、股票市场,股票市场：专门从事股票的发行和买卖的场所，由发行市场和流通市场构成。 (一)股票发行市场与发行过程 发行市场也称为一级市场、初级市场，它是指股份公司向社会增发新股的交

24、易场所，包括公司初创期发行的股票及公司增资扩股所发行的股票。 一级市场的整个运作过程通常由咨询与准备、认购与销售两个阶段构成。,(一)股票发行市场与发行过程,1、咨询与准备 (1) 发行方式的选择 (2)选定作为承销商的投资银行 (3)准备招股说明书 (4)发行定价 2、认购与销售 (1)代销 (2)包销,1、咨询与准备,这是股票发行的前期准备阶段，发行人(公司)须听取投资银行的咨询意见并对一些主要问题作出决策，这个过程包括: (1) 发行方式的选择。股票发行的方式一般可分为公募和私募两类。 A.公募是指面向市场上大量的非特定的社会公众投资者公开发行股票。 其优点是，可以扩大股票的发行量，筹资

25、潜力大；无须提供特殊优厚的条件，发行者具有较大的经营管理独立性；股票可在二级市场上流通，从而提高发行者的知名度和股票的流动性。 其缺点则表现为工作量大，难度也大，通常需要承销者的协助，发行者必须向证券管理机关办理注册手续，必须在招股说明书中如实公布有关情况以供投资者作出正确决策。,B.私募,私募也称内部发行，是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。 优点：私募具有节省发行费用、通常不必向证券管理机关办理注册手续、有确定的投资者从而不必担心发行失败。 缺点：需向投资

26、者提供高于市场平均条件的特殊优厚条件、发行者的经营管理易受干预、股票的流动性较差（私募一般不允许上市流通）。,C.再发行(增资扩股),对于再发行(增资扩股)的股票可以采取优先认股权方式，也称配股，它给予现有股东以低于市场价值的价格优先购买一部分新发行的股票。 其优点是发行费用低并可维持现有股东在公司的权益比例不变。在认股权发行期间，公司设置一个除权日，在这一天之前，股票带权交易，即购得股票者同时也取得认股权;而除权日之后，股票不再附有认股权。 还有一种增发股票的方式是派送红股，这是一种股票股利的形式，它在无偿向股东按比例发送红股的同时，也加大了股票的发行。,(2)选定作为承销商的投资银行,A.

27、公开发行股票一般都通过投资银行来进行，投资银行的这一角色称为承销商。 承销商的作用除了销售股票外，事实上还为股票的信誉作担保。我国当前尚未组建专门的投资银行，其职能只能由证券公司或信托投资公司来承担。 B.在私募的情况下，发行条件通常由发行公司和投资者直接商定，从而绕过了承销环节，投资银行的中介职能减弱了。,(3)准备招股说明书,招股说明书是公司公开发行股票的书面说明，是投资者了解和准备购买的依据。 (4)发行定价 发行定价是一级市场的关键环节。如果定价过高，使发行公司不能筹到所需资金，股票承销商也会遭受损失;如果定价过低，则股票承销商的工作容易，但发行公司却会蒙受损失。对于再发行的股票，价格

28、过低还会使老股东受损。,发行价格主要有平价、溢价和折价三种。平价发行是以股票票面所标明的价格发行；溢价发行是按超过票面金额的价格发行；折价发行是按低于票面金额的价格发行。 其中溢价发行又可分为时价发行和中间价发行，前者即按发行时的市场供求状况决定发行价格，后者则以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。 我国公司法规定，股票发行价格可以等于票面金额（等价），也可以超过票面金额（溢价），但不得低于票面金额（折价）。,2、认购与销售,发行公司着手完成准备工作之后，即可按照预定的方案发售股票。对于承销商来说，就是执行承销合同批发认购股票，然后售给投资者。具体方式通常有包销和代销两种。 (1)代销。即尽

29、力销售，指承销商许诺尽可能多地销售股票，但不保证能够完成预定销售额，没有出售的股票可退给发行公司。这样，承销商不承担风险，但所收取手续费也较低。,(2)包销。,包销是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，这样，承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险。承销商所得到的买卖差价是对承销商所提供的咨询服务以及承担包销风险的报偿，也称为承销折扣。 在包销发行时，发行公司与承销商正式签订合同，规定承销的期限和到期承销商应支付的款项，如到截止期股票销售任务尚未完成，承销商必须按合同规定如数付清合同确定的价款，若财力不足又不能商请延期，就须向银行借款支付。,(二)股票

30、流通市场的含义与结构,1、含义 股票流通市场，也称交易市场、二级市场、次级市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，使其能够迅速脱手以换取现款。 在“流动”的过程中，投资者将自己获得的有关信息反映在交易价格中。一旦形成公认的价格，投资者凭此价格就能了解公司的经营概况，公司则知道投资者对其股票价值即经营业绩的判断，通过这样一个“价格发现”过程降低了交易成本。 二级市场另一个重要作用是优化控制权的配置，从而保证权益合同的有效性。,2、股票二级市场的结构,（1）证券交易所 证券交易所是由证券管理部门批准的、为证券的集中交易提供固定场所和有关设施并制定各项规则以形成公正合理的价

31、格和有条不紊的秩序的正式组织。具体而言: A. 提供买卖证券的交易席位和有关交易设施。交易所本身不进行交易，它只为客户提供交易的手段。 B.制定有关场内买卖证券的上市、交易、清算、交割、过户等各项规则。 C.管理交易所的成员，执行场内交易的各项规则，对违纪现象作出相应的处理等。 D.编制和公布有关证券交易的资料。,证券交易所的组织形式有两类：,一是公司制证券交易所 是由银行、证券公司、信托机构等共同投资入股建立起来的公司法人。 多数为盈利性组织 提供交易场所和服务，对买卖双方的违约承担赔偿责任。 二是会员制证券交易所 主要由证券商（取得交易所会员资格）组成 是以会员协会形式成立的不以盈利为目的

32、的组织 证券交易上受到的一切损害，均由买卖双方自行负责，交易所并不承担风险。,证券交易所的交易方式可分为：现货交易、信用交易、期货交易、期权交易。,现货交易：也称现款交易，买卖双方成交后即时、次日或四五天内交割。 信用交易：也称垫头交易或保证金交易，是指投资者买卖有价证券时，只交付一定比例的现金或股票（保证金），其余由经纪人垫付的一种交易方式。成交后投资者要归还经纪人所垫付的现款或股票，并要支付一定的利息和佣金。,（ 2）场外交易市场,A.场外交易。场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称

33、为柜台交易或店头交易。 B.自营商。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小，由自营商来组织交易。 自营商与证交所的专营商作用类似，他们自己投入资金买入证券后随时随地将自己的存货卖给客户，以维持市场流动性和连续性，因而也被称作“市场组织者”，买卖差价可以看作自营商提供以上服务的代价。,C.价格,场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的，一般是由自营商挂出各种证券的买入和卖出两种价格，如果某种证券的交易不活跃，只需一两个自营商作为市场的组织者；当交易活跃时，更多的市场组织者会加入竞争，从而降低买卖差价。 D. 应用 场外交易比交易所管制少，灵活方便

34、，因而为中小型及具有潜质的公司提供交易的场所，如Microsoft、Intel等公司均在此交易。美国于1939年建立了全国证券交易商协会这一自我规范组织，1971年该组织启动全国证券商协会自动报价系统(NASDAQ)，取代了以往的电话电报报价的方式。该系统发展很快，其成交量已超过纽约证交所，成为第一大市场。,场内市场、场外市场的主要区别： 交易场所不同； 交易对象不同； 交易参与者不同； 交易价格的形成不同； 交易单位不同； 交易原则不同； 交易方法不同； 交割方法不同； 交易时间不同。,（3）第三市场,A.含义。第三市场是指原来在证交所上市的股票移到场外进行交易而形成的市场。第三市场交易的是

35、既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。 （4）第四市场 A.含义。 第四市场是指大机构或大的个人投资者绕开经纪人和自营商，彼此之间利用电脑网络进行的大宗证券交易。,我国的证券市场 1990年11月26日上海证券交易所成立，1991年7月深圳证券交易所成立，在我国掀起证券热潮。目前上市交易的有股票、债券、基金，其中股票占60%以上。,二、债券市场 债券是表示债权的有价证券，到期要偿还本金，利息或定期支付，或到期一次支付，或通过贴现发行变相支付。 债券市场是发行和买卖债券的场所。主要由发行市场和流通市场组成。 债券发行市场，又称一级市场，是指发行单位初次发售新债券的市场

36、。 债券流通市场，又称二级市场，是指对已发售的债券进行买卖和转让的市场。,1、债券发行市场 债券的发行方式、发行价格等与股票类似，但由于债券是有期限的，所以其一级市场多了一个偿还期。 （1）债券的发行方式 包括：公募、私募、代销、包销、自营发行。 自营发行：不需支付手续费等发行费用，发行成本低，具有较高保密性。,（2）债券的信用评级 一般来说，信用越高的债券越能够以较低的利率出售，从而减少筹资成本。 为了能够客观地评估不同债券的违约风险，通常需要由具有较高独立性的中介机构对债券进行评级。目前最著名的两大评估机构是美国的穆迪公司和标准普尔公司。 信用水平分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、

37、CCC、CC、C九级以及CI级和D级。 CI级（无利息收入的债券）和D级（处于违约状态的债券）,（3）债券的偿还 可分为：定期偿还、任意偿还、买入注销和提前售回等四种方式。 2、流通市场 与股票二级市场类似，包括：证券交易所、场外交易市场 、第三市场、第四市场等。,三、证券投资基金市场,（一）基金的含义： 是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。,（二）投资基金的设立和募集 1、对基金发起人的要求： （1）至少有一家金融机构，且实收资本在基金规模的一半以上； （2）均为

38、公司法人； （3）有两年以上的盈利记录； （4）首次认购基金份额不低于20，存续期内持有基金份额不低于10； （5）不得持有任何一家上市公司10以上的股份。 2、确定基金的性质并制定相关文件。,（三）投资基金的运作,基金在发行结束一段时间内（通常为34个月），就应该安排基金证券的交易事宜。 封闭式基金交易与股票、债券类似，可通过经纪人或自营商在二级市场上自由转让。 开放式基金的转让，投资者可在基金发行结束后到基金公司设立的专门柜台进行交易。,第四节 黄金市场,一、世界黄金交易概况 世界上生产的黄金总量约10万吨左右，年产量3千多吨。 世界黄金存量的一半掌握在各国中央银行及各种官方机构手中，其余

39、大部分则分散在私人投资者和珠宝商及个人手里。这些黄金大部分被买下作为储藏价值被收藏，有些以首饰、纪念品的形式加以收藏和佩戴。其中有的是作为投资来保存的，有的则只进行短期买卖。 随着黄金交易方式、交易场所和交易手段的多样化，黄金交易的目的更加多样。,二、黄金价格,从世界范围来看，黄金的交易及其价格的变化，是随国际货币制度的变化而变化的。 当1944年建立以美元、黄金为中心的国际货币制度时，美元与黄金之间固定比价，维持在1盎司黄金兑换35美元的水平; 随着美元的不断贬值，从1968年的黄金双价制到1971年停止了美元兑换黄金，直至1976年牙买加会议决定废除黄金官价，削弱黄金的国际储备作用，各国中

40、央银行完全按市价对黄金进行交易。 在这种形势下，黄金价格随着供求及其他市场因素起落变化不定。1986年，金价曾涨到每盎司850美元的历史最高水平，90年代末，又降至每盎司270美元的低点。,四、黄金市场的交易主体,1、买者主要有中央银行和私人投资者，还有机构及个人投资者。近百年来，在黄金的总开采量中，被个人作为饰物而购买拥有占26%;工业用途占10%;私人投资占24%;各国政府、中央银行及国际组织的黄金储备占40%。除了中央银行及国家储备的黄金较为稳定外，其他方面的需求在黄金市场上十分活跃，他们的一半以上属于黄金饰物市场。 2、在黄金的供给方面，主要有每年新开采的黄金;各国从储备中销售的黄金;

41、废旧黄金销售后用于再提炼;黄金投资者及投机者的抛出等。 3、在买者和卖者之间，还有作为中间商的黄金交易商，它包括销售商、交易经纪商和结算公司。他们为交易者提供行情及其他信息与分析服务，同时也收取一定的手续费。,外汇市场部分将在国际金融一章中讲解。,课后习题,一、填空题 1、金融市场按照所交易金融资产的期限划分，可分为 和 。 2、金融市场按金融资产的发行和流通特征划分，可分为 和 。 3、金融市场按交割方式划分，可分为 、 与 。 4、金融市场的构成要素包括 、 、 、 和 。,5、同业拆借市场是 之间相互提供短期资金融通的市场。 6、货币市场的特点是：交易期限 、流动性 、风险性 、收益较 。 7、在证券市场上，交易对象主要是 、 和 。 8、金融市场中产品的价格是用 来体现的。,二、单项选择,1、金融市场最基本的功能是（ ） A调节宏观和微观经济 B支持规模经济 C价格发现