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1、1,公司理财与投资,2,第一部分 财 务 管 理 基 础 第一节 绪论 一、学科的性质 二、财务管理的环境 1:金融工具 2:金融市场 3:金融工具 三、利率的构成,3,第二节 货币的时间价值及应用 一、现金流量 1:现金流量(Cash Flow)的含义 它指企业在每个时点上现金流入和现金流出的差。 2:现金流量的时间分布及影响 现金流量数量的大小和其时间分布,以及现金流量的风险大小直接影响到企业的价值。 在投资报酬率和资金成本一定的情况下,若净现金流量大、现金流入的时间早、现金流量的风险小,则企业价值大;反之亦然。,4,二、终值 (将来值) FV 1:含义 终值(将来值)是将当前的一笔资金按
2、复利利率计算至将来某一时刻的价值。 2:单利与复利 复利计算与单利计算的不同在于复利将投资所得的利息和原来的本金加在一起再产生利息,单利只有本金产生利息。 3:复利终值计算公式,5,4:复利终值系数 复利终值系数主要用于求终值,一般用FVIF(r,n)表示,可查表获得。 5:例题 现存入银行10000元,若年利率10%,五年后利息和本金各为多少?,6,三、现值(PV) 1:含义 现值是把将来某一时刻的资金按复利折算为当前的值。 2:复利现值计算公式 3:复利现值系数 复利现值系数主要用于求现值,一般用PVIF(r,n)表示,可查表获得。,7,4:将来值系数、现值系数与时间周期的关系 现值系数是
3、将来值系数的倒数,由于折现后的现值比将来值小,此系数恒小于1,而且随着现率和周期数的增加而减小。 5:例题 某银行年利率12%,每年计息一次,你的孩子五年后上大学需要4万元,问你现在存入多少钱可满足五年后的需要?,8,四、年金(Annuity) 1:年金的含义 它指等额等时间间隔的收入或支付的现金流量序列。 2:年金终值(FVA) 它指年金中每项现金流量的终值之和,计算公式: 3:年金终值系数 年金终值系数用于求年金终值,一般用FVIFA(r,n)表示,可查表获得。,9,4:例题(年金终值) 某银行开展零存整取业务,月利率1%,若每月月初存入1000元,两年后本利和为多少? 5:年金现值 (P
4、VA) 它指年金中每项现金流量的现值之和。计算公式: 6:年金现值系数 年金现值系数用于求年金现值,一般用PVIFA(r,n)表示,可查表获得。,10,7:永久(永续)年金 (Prepetuities) 它是指期限趋于无穷时的年金。 永久年金现值公式为: 8:例题 (1)优先股票的定价 (2)零增长股利定价模型,11,五、不同复利间隔期利率的转换 1:名义利率、有效年利率及期间利率 名义利率指经济合同中的标价(报价)利率,一般用rN表示; 有效年利率(Effective Annual Rate , EAR)指考虑一年中复利计息次数后的实际利率,一般用rE表示; 期间利率等于名义年利率除以一年中
5、复利计息的次数。若用m表示一年中复利计息的次数,则期间利率等于 rN / m。,12,2:有效年利率与名义年利率的换算公式 3:计息周期与名义利率的利息周期不同时的将来值 的计算公式 4:例题 (1)已知名义利率,求有效年利率; (2)1000元存3年,每季度计息一次,3年后本利和。,13,5:连续复利的利率换算 6:金融衍生工具中对连续复利的应用 (1)远期利率协议中利率的确定 (2)Black-Scholes 期权定价模型中使用 (3).,14,六、复利和折现的实际应用 1:贷款等额摊还 问题 一般还款方式:到期一次性还本付息;每年付息到期还本;每年本金等额偿还、利息按贷款余额计算偿还;每
6、年等额偿还本金利息和。 例题:某公司从银行借入10万元,年利率10%,每年等额偿还本金利息和,五年还清。问第二年的还款中本金和利息各为多少? 2:抵押贷款的分期支付问题 例题:某人从银行借入10万元,年利率12%,每月等额偿还本金利息和,30个月还清。问:10个月后该人想将余款一次性付清,应还多少? 10个月后该人一次性支付3万元,余款按月等额支付,每月支付多少?,15,第三节 债券与股票的定价 一、债券的定价 1:现金流折现的定价思想 任何资产的价值等于该资产未来现金流按合适折现率折为现值之和。 2:计算公式 3:例题:某债券面值1000元,期限4年,票面利率10%,若市场利率为12%,求该
7、债券的价值。,16,4:债券的到期收益率(YTM) 到期收益率是自债券投资日起至债券到期还本为止的平均复利回报率。 利用债券定价公式,根据已知的价格,可求出YTM: 比较债券的实际到期收益率 YTM与合理的到期收益率 YTM ,投资者可做出买卖决策 。,17,二、股票的定价 1:股票的含义 股票是一种有价证券,是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股息和红利的凭证。 股票持有者的权力:红利分配权;剩余财产分配权;投票权。 股票持有者的责任:有限责任。,18,股票的分类 普通股 优先股 表决权股股票 无表决权股股票 记名股票 无记名股票 有面值股票 无面值股票 流通股
8、票 非流通股票,我国目前的股票分类 国家股 法人股 公众股: 公司内部职工股 社会公众股 外资股 境内上市外资股 境外上市外资股 H股 N股,2:股票分类之一,19,3、股票的定价股息折现法 股息折现法的思路: 现值分析是以普通股收到的未来现金流通过适当的折现率返回本期,折现率不仅反映货币的时间价值而且反映现金流的风险。 计算公式为:,20,4、股票的定价市盈率法 P/E 市盈率法是根据已上市可比公司的市场价值确定为上市公司市价的方法。 计算公式: 定价公司价格 = 已上市可比公司的市盈率 X 定价公司的每股盈余 市盈率法使用中注意可比性及市盈率的确定。,21,第三节 投资项目决策方法及应用
9、一、决策方法 二、对决策方法评价 三、现金流量分析和投资决策,22,一、决策方法 1:回收期法 (Payback Period) 回收期是用投资项目所得的净现金流来回收项目初始投资所需的年限,一般用TP表示。 计算公式: 判断准则: 回收期 标准回收期,拒绝项目,23,回收期法的局限: (1)没有考虑货币的时间价值 对回收期法的改进折现回收期; 考虑资金的时间价值,使用折现现金流计算回收期,其中折现率可用项目的资本成本。 (2)没有考虑回收期后的现金流 回收期的长短与项目现金流分布有直接关系,它只能反映回收期以前项目的现金流情况,不能反映项目整个寿命期现金流量的大小。 可应用其他方法克服该局限
10、。 (3)标准回收期的确定具有主观性 回收期法决策时,需使用标准回收期,有主观性。,24,2:净现值法(NPV) 含义:净现值是项目寿命期内逐年净现金流量按资本成本折现的现值之和,一般用NPV表示。 计算公式: 判别准则: NPV = 0,项目应予接受, NPV 0, 项目应予拒绝。 方法的局限 : 净现值法是流入流出现金流的现值之差。该法没有考虑相对收益水平和单位投入产出的问题。,25,3:内部收益率法(IRR) 含义:内部收益率是使项目在寿命期内现金流入的现值等于现金流出现值时的折现率,也就是使项目净现值为零的折现率,一般用IRR表示。 计算公式: 判断准则: IRR=资本成本,项目可接受
11、; IRR 资本成本,项目不可接受。 如何理解资本成本?,26,4:获利能力指数法(PI) 含义:获利能力指数法是项目经营净现金流值和初始投资之比,表明项目单位投资的获利能力,记为PI。 计算公式: 判断准则: PI =1.0,项目可接受; PI 1.0,项目应拒绝。 与NPV法比较: 获利能力指数反映单位投资的效益,与净现值指标比,更适用于投资额不等的多个项目间的比较和排序。,27,二、对决策方法评价 1:互斥项目与独立项目 互斥项目指在多个项目中只能选择一个,其他项目必须放弃,项目间具有排它性。 独立项目指在多个项目中,每个项目的选择相互独立,互不影响。 2:互斥项目决策中净现值与内部收益
12、率的矛盾 两种方法的决策结果会产生矛盾。 产生矛盾的条件: (1)项目的规模不同 (2)项目的现金流分布不同,28,项目矛盾的图形表示: 矛盾的原因:净现值表现为价值的绝对差值,获利能力指数表现为价值的相对比率,揭示的是单位投资的效益。 矛盾的解决:两者产生矛盾时,以NPV法的结果为主要依据。因为NPV法计算现值以市场利率为依据,IRR法计算现值以项目内部收益率为依据。,29,3:内部收益率多解问题 当投资项目有异常现金流时,即正的现金流后有负的现金流出现,内部收益率容易出现多解问题。 4:净现值与获利能力指数的比较 用净现值与获利能力指数进行互斥项目的决策时,会出现矛盾。原因在于前者表示的绝
13、对差值,后者表示的相对比率。 以净现值作为资本预算决策的判断准则符合公司价值最大化的原则,以获利能力指数作为资本预算决策的判断准则,往往倾向选择规模小的项目。,30,三、寿命不等的互斥项目评价方法 1:净现值法 当两个互斥项目寿命不同时,用净现值法进行判断,必须求出互斥项目寿命的最小公倍数,寿命短的项目要重复一次或多次,使两项目在相同年限下进行比较。缺点是计算比较复杂。 2:等值年限法 等值年限法是将互斥项目的净现值按资本成本等额分摊到项目寿命期的每年,求出每个项目的等值年金进行比较。 从净现值转化为年金,只是作了资金时间价值的一种等值变换,两种方法等价。,31,四、现金流量分析和项目投资决策
14、 1:现金流量的概念 现金流量是指现金的流入和流出。 经营现金流量是指项目投入使用后,在寿命期内由于生产经营给企业带来的现金流入和现金流出。 净经营现金流量是指经营现金流入量与流出量的差值,包括企业税后利和折旧,折旧是非付现成本。 2:净经营现金流量的计算公式,32,3:资本预算中使用现金流量的原因 资本预算中使用现金流量而不使用税后利的主要原因: (1)现金流和税后利都是用于反映企业盈利状况的财务指标;其中税后利是在权责发生制下反映企业利润的指标,而现金流量是在收付实现制下反映企业利润的指标。 (2)税后利受折旧等人为因素的影响,现金流则不受折旧方式的影响。 (3)企业的任何经营活动需要支付
15、现金,因此企业投资决策主要看有无可用的现金而非收益多少。,33,4:相关现金流量的估计 所谓一个新投资项目的相关现金流量是指该项目所产生的增量现金流量,一般表达式如下: 增量现金流量 = 有新项目时公司的现金流量 无新项目时公司的现金流量 增量现金流的计算公式如下 :,34,5:现金流量估计的主要内容 (1)期初现金流出量估计 购买新设备支出,包括运输、安装费; 项目投入后需增加的净营运资本。其中: 净营运资本 = 流动资产 流动负债 新项目投入一般会增加库存和应收款,这部分长期垫付的净营运资本需长期资本补充。 (2)经营现金流量估计,35,(3)期末现金流量估计 固定资产清算变现的税后收入,
16、若变现收入超过帐面值,超出部分应交税,若变现收入低于帐面值,损失部分可抵税; 项目结束时回收的净营运资本; 停止使用的土地出售收入。,36,6:现金流量估计时应注意的问题 (1)不考虑沉淀成本 (2)将投资决策与融资决策分别考虑,资本预算中不考虑融资费用。 (3)财务部门的职责:协调所有部门的策划成果,如技术部门的和市场部门的,确信所有策划人员使用一组相合的经济假设,确定预测中没有任何内在的根本性的偏差。 (4)现金流的时差: 在大多数情况下,假设所有现金流量都发生在一年年末。对于一些特殊的项目可假设半年发生的现金流、季现金流或月现金流。,37,7:税收和折旧的影响 折旧是对固定资产在使用过程
17、中损耗的价值补偿。 折旧将固定资产的原始价值在规定的使用年限内转化为费用计入成本,它并不是企业实际的资金支出,因此折旧属非现金费用,不能作为现金流出从流入的销售额中减去。在应税收入中要减去折旧费,故折旧是免税的。 项目折旧费的大小和所得税率的高低直接影响项目净经营现金流量的大小。,38,五、现金流量分析与资本预算实例分析 1:新建项目的分析 2:设备更新改造项目的分析,39,第四节 企业长期融资与资本结构 一、长期融资方式 (一)股票融资 1:股票的含义 股票是一种所有权的凭证,面值一般为1元,代表所有权的单位,起一种股份计量单位的作用,不代表每股的市场价值。 新公司设立章程中一般必须说明公司
18、额定发行的股票数量,公司经营中发行在外的流通股票数量往往少于额定发行的股票数量。 2:股东的权利 股票拥有者的主要权力是投票选举董事的权力,代表股东的最重要的控制机制。,40,投票制度包括累计投票制和多数投票制。累计投票制事先确定每位股东投票的总数,其作用在于允许少数股东参与。多数投票制指对每位候选董事,股东都有相同的投票数,从而排除少数股东的参与机会。 股东的其他权力:按比例分享股利的权利;公司破产清偿时,按比例分享剩余财产的权利;优先购买新增股票的权利。 3:股票的种类-优先股与普通股 优先股是股票,本质属所有者权益,同时有具有固定面值、固定股息支付率等债券的特性。 优先股相对于普通股区别
19、在于:具有优先支付股利和优先分配剩余财产的权利,但一般不具有表决权。,41,负债率较高、老股东对认购新股不积极同时又不希望股权被稀释时,企业一般采用优先股融资。 3:普通股融资的特点 优点:普通股属权益不是负债,无到期日,无偿还本金和固定支付股息的压力,增加权益的同时降低负债率和财务风险。 缺点:普通股的发行费用高;股息是税后支付,融资成本高于债券融资;对新股东增发股票会稀释老股东的控制权。 4:普通股发行中的投资银行业务 发行上市前的申报审批工作; 发行价格的确定;,42,(二)长期债券融资 1:债券含义及要素 债券是一种表明持有者对发行者拥有在一定时间内对本金和利息追索权的凭证。 债券的要
20、素包括:债券面值;期限;票面利率;付息日及付息的时间、次数。 2:债券的种类 (1)抵押债券与信用债券 前者是公司发行的以其资产作抵押,保证向债券持有人支付本金和利息的债券,一般抵押债券、高级抵押债券、低级抵押债券、设备信托债券等。后者指信誉强的大公司发行的无需抵押和担保的债券。,43,(2)可转换债券 可转换债券是指债券在发行一定时间后,持有人可以在债券到期前以事先约定的转换价格转为股票。 转换比率是指每份债券可转为股票的数量,转换价格指债券面值除以转换比率。 可转换债券的价值包括其中债券的价值和股票买权的价值两部分。 (3)零息票债券 在债券存续期内不支付利息的债券。一般折价发行,债券到期
21、前无现金流量支出,折价部分作为财务费用每年摊销,产生正现金流,到期日现金流出集中。,44,(4)浮动利率债券与垃圾债 债券票面利率是浮动的债券。信用等级低风险高,票面利率高的债券。 3:债券的条款 (1)保护性条款 债权人为保护自身利益而制定的限制发债企业某些经营行为和财务行为的条款。主要包括债券发行限制、对抵押品的限制、资产流动性要求、兼并的限制、股息限制。 (2)偿付性条款 偿债基金条款是用来促进有序淘汰债券的条款。,45,4:债券的评级 债券评级的意义:债券级别高、风险小,需支付的票面利息低,节省融资成本。只有经过评级的债券,投资者才有投资依据,才能吸引投资者。有些机构投资者只能投资BB
22、B级别以上的债券。 评级机构:国际主要有穆迪和标准普尔。 评级标准:财务指标、债券条款、公司所处行业、成长性等。 5:债券融资的特点 优点:债券利息是税前支付,相对股票付息成本低。发行费用一般低于股票。债券融资不会稀释股东权益。,46,缺点:债券融资提高企业负债率,企业需定期支付利息和到期支付本金,财务风险高。债券合同中的保护条款往往制约着公司经营的灵活性。 (三)租赁融资 1:租赁的含义 租赁指财产所有人(出租人)将其财产出租给成租人,并由后者向前者按期支付一定数额的租金作为报酬的经济行为。 租赁是一种信用活动,与银行的信用活动比,后者融资,前者融物,通过融物达到融资的目的 。,47,2:租
23、赁融资的特征 使用权与所有权分离; 以融物代融资,融物融资相结合; 以分期偿还租金的形式偿还本息。 3:租赁的种类 (1)融资租赁 租赁合同的关系人包括出租人、承租人和供货人,租赁合同与购货合同同时存在; 承租人决定设备的品种及供货人的选择; 承租人在租期内对设备的使用价值负责,进行必要的维修和保养; 融资租赁期限较长,在承租期内,一般不得单方终止合同。,48,(2)经营租赁 经营租赁指租赁公司为客户提供融资便利的同时,负责设备的维修、保养等服务的一种短期商品借贷形式。特点如下: 租赁公司负责设备维修、保养,保障其使用价值的发挥,承担设备的过时风险; 经营租赁的设备多为通用设备,设备的选择由出
24、租人根据需要决定; 经营租赁的租赁期较短,出租人需反复出租才能收回投资,租赁合同只涉及出租方和承租方两方当事人。 (3)融资租赁与经营租赁的区别,49,二、资本结构理论 1:资本结构的概念 资本结构指企业资本构成中负债与股东权益的比例关系,不同的资本结构(不同的负债权益比)对企业收益和风险的影响不同,企业融资决策是一个选择合适的负债权益比率的资本结构决策的问题。 2:财务杠杆 财务杠杆指企业资本结构中长期债务的运用对每股收益的影响。将负债融资增加的风险称为财务风险。 财务杠杆的衡量-财务杠杆度DFL DFL = EPS变动百分比 / EBIT变动百分比 财务杠杆使用的临界条件: 基本收益能力比
25、率(BEP=EBIT/总资产)债务成本,50,3:资本结构的理论(MM命题) (1)在无公司税、无交易成本的条件下 有负债(财务杠杆)的公司的市场价值与无负债的公司的市场价值相同, 财务杠杆不改变公司的市场价值; 有负债的公司权益的期望收益率是负债权益比的线性函数,权益成本会随着财务杠杆的增加而增加。 (2)在有公司税、无交易成本的条件下 有负债公司的价值等于相同风险无负债公司的价值加上因负债抵税增加的价值。 有负债公司的权益成本等于同风险的无负债公司的权益成本加上风险报酬。,51,第五节 净营运资本、流动资产管理与短期融资 一、 净营运资本管理 1:净营运资本的含义 它是流动资产与流动负债的
26、差额,是与短期融资相联系的概念。 可从资产负债表中分析。 2:企业经营活动对现金流量及净营运资本的影响 现金流入包括净收入、折旧及应付账款等应付费用的增加;现金流出包括固定资产投资、支付利息股息及增加流动资产投资。 具体见P276图。,52,3:企业短期经营活动与资金周转 假设经营活动始于接到存货、结束于销售款收回。典型的制造企业的经营活动包括:赊购原材料产生应付款、支付购货款、组织生产、赊销产品产生应收款、收回销售款。 经营周转期指从收到存货到回收销售款的时间间隔。 现金周转期指从原材料货款支付到应收账款收回的时间间隔。也称现金支付到现金收回的时间间隔。 现金周转期 = 经营周转期 应付账款
27、平均付款期 =平均存货周转期+ 应收账款平均收款期 - 应付账款平均付款期 现金流入与流出的缺口需短期融资决策。,53,4:营运资本(流动资金)的融资策略 (1)适中型融资策略 特点:用长期负债和股东权益解决固定资产和永久性流动资产的需要,用短期负债解决波动性流动资产的需要,是资金来源与资金需求在时间上匹配。 (2)激进型融资策略 特点:用长期负债和股东权益解决固定资产和部分永久性流动资产的需要,用短期负债解决全部波动性流动资产和部分永久性流动资产的需要。资金成本低,财务风险高。,54,(3)保守型融资策略 特点:用长期负债和股东权益解决固定资产和永久性流动资产及部分波动性流动资产的需要,用短
28、期负债解决部分波动性流动资产的需要。资金成本高,财务风险低。 5:短期融资的方式 (1)应付账款 应付账款是企业供货商向企业提供的一种短期信用,它是以赊购方式形成的负债,是供货商相信购货人有能力付清账款的基础上向购货人提供的一种商业信用,它是一种自发性的短期融资。,55,应付账款的偿还应考虑信用条件和信用成本。 例如:在信用条件“2/10,net 30”或“2/10,n/ 30”下,放弃折扣,在第30天付款的信用成本是多少? (2)银行承兑汇票 它是由企业签发、由银行承兑表明将来一定时间向供货商支付货款的凭证。它是短期票据市场中的主要工具之一。 (3)短期银行贷款 信用额度贷款指企业与银行达成
29、协议,规定银行给企业提供的最高贷款额,在信用额度内,贷款容易获得。,56,周转信用协定贷款指指企业与银行达成协议,在信用额度内,银行必须提供贷款,不足额度的部分企业支付协议费(0.5%)。 贴息贷款指借款人在期初支付利息,所得到的实际资金额少于贷款面值,实际贷款利息较高。 (4)商业票据(CP) 信誉好规模大的企业发行的短期信用债券,该债券面额高,主要发行对象是机购投资者,目的是解决企业生产周期性流动资金不足。,57,二、流动资产管理 1:现金管理 (1)现金管理目标及现金需求 现金主要包括现金和银行活期存款,是企业作为支付工具的资产,是一种非收益资产,不能获得收益。 企业持有现金主要为满足如
30、下需要: 开展正常经营业务的交易性需要 ; 为应付未来现金需求不确定的预防性需要; 为抓住市场机会如原材料降价、利率变化等的机会性需求。,58,(2)现金预算 现金收入预算包括对销售量预测;对应收账款回收预测; 现金支出预算包括对存货、应付款、其他应付费用现金支付的预测; 现金预算表汇总现金收入、现金支出、期初现金余额、期末现金余额、目标现金余额等信息。 (3)有效现金管理方法 减少存货,加速销售,缩短存货周期;制定有效的信用政策和收帐政策,加速赊销货款的回收;延长应付款的付款期。,59,2:应收账款管理 (1)应收账款的产生 产品销售一般有三种形式:预付现金、交货即付、赊销。只有赊销会产生应
31、收账款。 应收账款的大小取决于赊销量的大小和赊销期限的长短: 应收账款 = 每天赊销量 X 赊销期限 赊销一方面提高销售额,另一方面增加了应收款的占用资金量和坏帐损失。,60,(2)信用政策 信用政策主要是利用信用分析手段,确定客户的信用水平,并决定那些客户可享受怎样的信用条件。它一般由财务部门、销售部门协调决定。 信用条件包括信用期和折扣优惠; 信用分析主要包括确定信用标准、分析客户信用状况、给出信用评分、完成信用报告; 信用决策中的关键问题:通过放宽信用条件增加的销售收入是否大于放宽信用条件增加的资金成本和坏帐损失。这可通过计算比较实现。,61,3:存货管理 (1)存货的种类及企业对存货的
32、需求 存货包括原材料、在制品、产成品。 企业为维持生产和销售的有序进行,须保持一定水平存货,防止因原材料供应不足、生产停工造成市场销售损失。同时定期、批量采购可获得折扣优惠。 (2)存货成本及经济进货批量 存货成本包括进货成本、持有成本、短缺成本。 进货成本指企业从发订单订货到收获、登记、检验过程中所发生费用,包括运费。,62,持有成本指存货占用的资金成本及仓储、保险、折旧、防护、变质损耗等方面的费用。 短缺成本指缺少存货造成的市场销售损失及生产中断、商誉下降的损失。 经济进货批量是使存货总成本最低时的进货批量。,63,第六节 财务报表及分析 一、财务报表 1:资产负债表 (1)含义 它是反映
33、某一时刻企业资产、负债、权益状况的财务报表,且有: 资产 = 负债 + 股东权益 (2)报表格式,64,2:损益表 (1)含义 损益表反映某一期间企业销售收入、成本及损益的财务报表。 (2)报表格式,65,3:现金流量表 (1)含义 现金流量表是反映公司在一定时期内现金流入、现金流出以及现金净流量的财务报表。该表提供的信息便于使用者了解和评价公司获取现金及现金等价物的能力,并据此预测未来现金流量。 现金指企业库存现金以及可随时用于支付的存款,包括企业的库存现金、银行存款、其他货币资金等。 现金等价物指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、风险很低的投资。判断现金等价物的标准有四个:期限较短,一般在三个月内到期;流动性强;容易转换为已知金额的现金;其投资价值变动风险小。,66,(2)现金流量表内容 现金流量表是按照经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量三大类报告企业本期的现金流量。 经营活动指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。对工商企业而言,销售商品或提供劳务、经营性租赁、缴纳税款等
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