资产负债表分析

1、2015-2-20,1,第二章 资产负债表分析,本章知识点： 资产结构与资本结构适应性分析 资产负债表项目质量分析 资产负债表水平分析 资产负债表垂直分析,2015-2-20,2,资产负债表,资产负债表中包含的信息量与利用价值，是其他三张表无法比拟的。这张报表的神奇之处，它能够将一家复杂的上市公司，分门别类料理清晰地数字化、模块化，将千言万语都未必能准确表述的纷繁事务，浓缩未一张简洁明快，又意味深长的表格。这张表不仅能反映眼睛看得见的东西，很多看不见摸不着的东西，也都在表现其中。上市公司的种种“隐患”、 “暗疾”，往往会在资产负债表中露马脚。,2015-2-20,3,引例,蓝田股份资产结构疑点

2、之谜 蓝田股份的造假案例给中国股市带来了巨大的影响。其财务报告中的疑点很多，对其分析可以给人们带来很多启示。蓝田股份(600709)于1996年发行上市，2001年12月11日起,变更为“生态农业”。该公司上市后一直保持着优异的经营业绩：总资产规模从上市前的2.66亿元发展到2000年末的28.38亿元，增长了近10倍；主营业务收入从4.68亿元大幅增长到18.4亿元；净利润从0.593亿元快速增长到令人难以置信的4.32亿元；上市后净资产收益率始终维持在极高的水平，1998年、1999年、2000年三年来更是高达28.9%、29.3%、19.8%，每股收益分别为0.82元、1.15元和0.9

3、7元，位于沪深两地上市公司前列，这对于一家经营传统农业的公司无疑是超乎寻常的。但纸上的辉煌挡不住市场怀疑的目光，2002年元月21日、22日，生态农业的股票突然被停牌，2003年5月23日终止上市。 蓝田股份这只“绩优高成长股”，给投资者留下很多的疑团。蓝田股份可能的造假手法是多计存货价值、多计固定资产、虚增销售收入、虚减销售成本。资产负债表主要疑点有：2000年蓝田股份的流动资产占资产的比重为15%，是同业平均值的约1/3；而存货占流动资产的比重为65%，高于同业平均值约3倍；在产品占存货的比重为82%，高于同业平均值1倍，固定资产占总资产的76%，高于同业平均值1倍多；蓝田股份的在产品占存

4、货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平，蓝田股份的在产品和固定资产的数据是虚假的；主营业务收入18.4亿元，而应收账款仅857万元。这些财务数据偏离常规，显然不合常理。,2015-2-20,4,第一节 资产负债表分析概述,一、资产负债表的结构内容 资产负债表“明明白白我的账”，反映特定单位、特定日期的资金从哪来、用到哪去 资产负债表是时点报表、静态报表 资产负债表是左右结构、账户式。右方反映企业的资金是哪儿来的，左方反映企业的资金用到哪儿去了 理论依据：资产负债所有者权益（左右平衡） 资产按照对利润的贡献方式分：经营资产，投资资产 经营资产：货币资金、商业债权（预付账款、应收票据和

5、应收账款)、存货、固定资产和无形资产。 投资资产：长期股权投资、其他应收款用于对控制性投资（子公司）提供资金项目,2015-2-20,5,2015-2-20,6,二、资产负债表的作用 反映企业拥有或控制的经济资源及其分布情况 反映企业资金来源和构成的情况 反映企业的财务实力和偿债能力 反映企业未来财务状况的发展趋势 结合利润表对企业各种资源的利用情况作出评价； 结合利润表和现金流量表对企业的财务状况和经营成果作出整体评价。 资产负债表还可以反映： 企业战略 企业定位 盈利模式 扩展战略,2015-2-20,7,三、资产负债表企业融资和发展的定律 （1）Cash is King，现金为王。财务上

6、三张报表，第一张是现金流量表，第二张是资产负债表，第三张是利润表。利润表可以不看。利润通过调整一些指标可以做到，但现金可不行。现金是深层问题，利润是发展问题。 （2）财务上有一个观点，用短期贷款进行长期投资，这是死罪，简称叫短贷长投。 （3）只能锦上添花，不能雪中送炭。如果倒过来，不是锦上添花，只雪中送炭，那是慈善机构，性质就变了。洛克菲勒家族自传的扉页上写着，“跟银行家只有永远的利益，没有永远的朋友”。银行的人找你吃饭、打球，肯定是你公司账上钱多，等你没钱的时候，他们一样会对你 “下毒手”。 （4）公司的大小和风险没有关系。平常我们总将，瘦死的骆驼比马大，这个话在财务上用不上了，三九、华源，

7、包括美国的安然都很大，当初美国安然公司的资产可以和非洲十二各国家的资产相比，一夜崩盘。 （5）银行家和投资家都有一个羊群效应。,2015-2-20,8,四、资产负债表分析的重点 现金不足：企业最严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。一个小企业要随时能拿100万；一个中企业要随时能拿1000万；一个大企业要随时能那1个亿。 应收账款过多：钱在客户那里 存货过多：钱压在商品里 固定资产过多：钱压在设备、厂房里 计提的各种准备过低：资产虚估，风险准备不足 短期借款用于长期用途： “短贷长投”，短期偿债风险高企。 应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂 长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负

8、担 担保负债和未决诉讼：企业杀手 举债过度：资本金不足，长期偿债风险高企。 注意“三高”：短期或者长期借款高，财务费用高。某项或某几项资产高（货币资金、存货、固定资产、长期投资等）,2015-2-20,9,第二节 资产负债表质量分析,一、资产负债表结构分析（资产质量分析） 资产结构的分析 资本结构的分析 资产结构与资本结构的适应性分析,2015-2-20,10,资产结构，是指资产相互之间、资产与其相应的来源之间由规模决定的的比例关系。 资产结构的流动性 由流动性强的流动资产占总资产的比例及其对流动负债的保护程度来衡量。一家公司到了需要变卖“家底”还债时，那说明其气数已尽了 流动性影响资产的收益

9、性与风险性，流动性与盈利性动态平衡 资产结构影响成本结构（固定成本与变动成本比例），决定企业的经营风险。 资产结构与资本结构的对应性 资金来源时间结构要与资产结构匹配 资产报酬率应能补偿企业资本成本，能在承受的财务风险下运行（营运资本为负） 资产结构与企业战略的吻合性 最大限度降低不良资产占用，提高资产的周转效率和企业的盈利能力。 资产结构的战略柔性 战略柔性就是战略灵活性 专有资产少的，战略柔性相对就强,（一）资产结构的分析,2015-2-20,11,（二）资本结构的分析 资本结构质量是指企业资本结构与当前以及未来经营和发展活动相适应的质量。 资金成本水平与企业资产报酬率的对比关系 资金来源

10、的期限构成与企业资产结构的适应性 企业的财务杠杆状况与企业财务风险及未来融资需求与企业未来发展的适应性 企业所有者内部的股东构成状况与企业未来发展的适应性,2015-2-20,12,资本结构的分析指标 1.资产负债率负债/资产 2.权益负债率（产权比率）负债/权益 3.资本结构比率长期负债/长期资本 4.流动负债比率流动负债/总负债,2015-2-20,13,（三）资产结构与资本结构适应性分析 资产负债表（简表）,2015-2-20,14,（三）资产结构与资本结构适应性分析,1保守型结构分析 保守型结构是指企业全部资产的资金来源都是长期资本，即所有者权益和长期负债。其形式可用下图来表示。,长期

11、负债,所有者权益,企业风险极低 较高的资金成本 筹资结构弹性弱,2015-2-20,15,2稳健型结构分析 稳健型结构的理论基础是，在持续经营企业中，企业的资产可分为永久性占用资产和临时性占用资产两部分：永久性占用资产应有稳定和长期的资本来源；临时性占用资产与短期负债相对应。其形式可图示如下。,风险较小 负债成本较低 资产资本结构具有一定的弹性,2015-2-20,16,3平衡型结构分析 平衡型结构认为，企业的非流动资产应以长期资本来满足，流动资产可以流动负债来满足。平衡型结构的形式图示如下。,流动负债,长期负债所有者权益,风险均衡 负债政策依据资产结构变化进行调整 存在潜在风险,2015-2

12、-20,17,4风险型结构分析 在风险型结构形式中，流动负债不仅用于满足流动资产的资金需要，而且还用于满足部分长期资产的资金需要。其形式可下图来表示。,长期资产,财务风险较大 负债成本最低 存在“黑字破产”的潜在危险,2015-2-20,18,二、资产负债表项目质量分析 资产质量分析：指分析资产账面价值与“实际价值”之间的差异。就是资产在特定的经济组织中，实际所发挥的效用与其预期效用之间的吻合程度。 资产质量属性 1.相对性： 相同资产，在不同企业的效用和价值具有相对性 相同资产，在不同发展阶段的效用和价值具有相对性 2.时效性 3.层次性 总体质量、结构质量和个体质量,2015-2-20,1

13、9,苏宁电器2008年第三季度报告显示 其流动资产与流动负债的比是1.28，见下表,2015-2-20,20,（一）流动资产项目分析“企业的王牌军”,现金的概念 在财务分析中，“现金”有四种概念： 现金1库存现金； 现金2货币资金； 现金3货币资金交易性金融资产； 现金4货币资金交易性金融资产应收票据。 由于应收票据可以贴现，可以背书转让，应收票据实际上就是“现金”。,2015-2-20,21,（一）流动资产项目分析“企业的王牌军” 1.货币资金分析“现金为王” 包括库存现金(cash in hand)“手中的现金”、银行存款(cash in bank)“存在银行的现金”及其他货币资金。 静态

14、分析构成分析： 规模适当性 支付能力是否受限制（IPO募资受限） 方法：比较分析、结构分析、趋势分析 动态分析期末期初余额变动原因及过程分析 结合金流量表、资产负债表、利润表分析逻辑关系分析 重点关注：借款、其他应收款、存货、固定资产、对外股权投资、收入、成本 结果分析财务后果分析 财务状况、经营成果、现金流量影响 管理者经营思想（保守、稳健） 融资模式与融资环境：集中管理融资与分散管理融资模式；为了与银行保持较好的联系，往往会出现非需求性融资。 特别关注 担保的影响 不恰当融资行为分析，短期借款分析。,2015-2-20,22,静态分析（构成质量） 1.货币资金规模的适当性 2.货币资金的构

15、成分析流动性 3.未来付款压力分析（固定资产构建计划，长期投资计划，或有负债,借款,收入,借款合理性、必要性,应收款项,动态分析 1.应收账款与收入增减变动及周转率分析 收入增幅应大于应收账款增幅。应收账款周转率应加快。,存货、固定资产,投资、其他应收款,动态分析 1.运用质量分析 2.维持应收账款周转率与存货周转率之间平衡，维持利润与回款之间平衡。 青岛啤酒，94年应收账款周转率较高（45天），而存货周转率较低（128天）。企业加强债权回收管理的政策而抑制了产品销售，从而使存货周转不畅。,动态分析,运用质量,运用质量,2015-2-20,23,案例 银河科技（000806）货币资金VS现金流

16、量,银河科技近几年的货币资金余额如下表： 单位：万元 从上表可以发现，2002与2003年货币资金余额基本持平，这种迹象非常异常。既然有巨额的账外借款，说明银河科技资金非常紧张，2003年年末的5亿元多资金怀疑早已受限，截至2005年第三季报，现金余额减少3亿元，从账面上是转化成固定资产，但是否是从虚构现金到虚构固定资产值得审计师高度关注。,2015-2-20,24,案例 续,2015-2-20,25,案例 续,上表更反映了银河科技现金异常。2005年前三季度收到其他与经营活动有关的现金近2亿元，而近几年筹资净现金流一直为正，包括2002年增发5 000万股净募5.54亿元，可当年筹资性现金净

17、流入高达6.81亿元，这说明银行贷款当年还在增加，公司净负债不断增加。,2015-2-20,26,案例 草原兴发现金舞弊,现金比率极高，而且现金变化无几。2004-2005年货币资金的情况如下： 注：以上报告中无现金等价物，从未说明货币资金受限制。 公司的现金约占总资产的I/4以上，现金比率非常高，而且95以上的现金都集中在母公司。母公司为什么要囤积这么多现金，为何现金没有太多变化呢?是不是这些现金受到限制不能动用! 2005年l0月内蒙禽流感爆发需要销毁大量家禽，向农产赔偿3亿元左右，主营业务受到极大影响的时候，不知草原兴发能否动用这12亿元账上的现金?,2015-2-20,27,案例 续,

18、一般现金丰厚的公司都有大量利息收入，但草原兴发不是。草原兴发2005年上半年利息收入288万元，银行存款余额上半年都为11亿元左右，以此推算草原兴发的银行存款获得的年收益率为0.48，而工商银行的活期利率就为0.72，明显不符合逻辑。假设草原兴发的银行存款都是利率最低的活期存款，以年利率0.72、半年利息收入288万元计算，实际存款至多8亿元。2004年年报披露的银行存款就有10.46亿，2005年半年报披露11.69亿，由此可推算银行存款有3.69亿缺口。,2015-2-20,28,案例 续,草原兴发账面现金高达12亿，而且近一半现金变化极小，2005年禽流感爆发向农户赔偿时，选择借债融资，

19、而不愿动用账上现金。不仅如此，它还债台高筑，为此支付的财务费用高于其净利润，巨额资金投资不明，的确让人怀疑。 编者按：草原兴发今日公告称假焚毁3.39亿元鸡，上海国家会计学院舞弊研究中心准确遇见了该公司财务造价实事，并怀疑虚增银行存款背后时公司巨额资金被挪用作MBO，与其公告虚增收入形成的虚增银行存款事实不符。公司高管涉及严重的刑事犯罪，会计师没有发现如此明显的财务舞弊，应承担最严重的审计责任。,2015-2-20,29,案例 现金结构分析,申能股份现金充裕的公司从容进行资本运作,2015-2-20,30,2. 交易性金融资产分析“投机的资产”或“替代现金的资产” 目的 为闲置资金寻找出路，获

20、取价差收益 计量属性：公允价值 质量特征分析：关于盈利性、价值波动 附注中对公允价值变动损益的说明 附注中对投资收益的说明。看其投资收益是否高于同期银行存款利率，从而对交易性金融资产进行质量评价。 交易性金融资产投资的规模是否适度。 人为地将长期债券投资转入该项目“挂账”之嫌，以改变流动比率。但现金支付能力较差。,2015-2-20,31,应关注企业利用长期投资与交易性金融资产的划分来改善流动比率,从交易性金融资产的数量来看 跨年度不变且金额整齐的交易性金融资产可能是长期投资 从实际运营资金的运作情况看 企业的流动比率高，但现金支付能力差，可能就是交易性金融资产长期性的一个信号,2015-2-

21、20,32,雅戈尔（600177）的交易性金融资产质量,万 元,2015-2-20,33,交易性金融资产风险大,有研究表明，我国上市公司“货币资金:交易性金融资产”的安全比为1：0.02比较安全，若比例接近或超过1：0.37即很可能发生短期投资失控问题 上市公司的交叉持股，业绩受资本市场影响，波动 大 中国人寿：交易性金融资产2007年浮亏63.88亿元，2008年浮亏83.16亿元，影响增长,2015-2-20,34,3. 应收票据分析 应收票据“甲方乙方”。反映企业因销售商品、提供劳务等而收到的商业汇票。 质量特征：盈利性、变现性、周转性 可收回行强，质量高，反映公司的“市场地位” 构成分

22、析： 银行承兑汇票较多，产品较为抢收的上升公司，变现能力强； 商业承兑汇票较多，产品不算热销的上升公司，变现能力弱。,2015-2-20,35,4. 应收账款分析 应收账款“一个也不能少”。少了就是坏账。 质量特征：盈利性、变现性、周转性 静态分析构成分析 （1）应收账款规模分析 经营方式和行业特点 信用政策 （2）可回收性分析。 债权的账龄分析 债务人构成分析 债务人集中度及财务实力分析，债务人是否其关联方分析,2015-2-20,36,动态分析期末期初余额变动原因及过程分析 （1）周转情况分析 周转率变慢，显示应收账款质量恶化 平均收账期与赊销期比较，判断企业赊销政策的合理性 周转率与行业

23、水平比较分析 （2）报表项目逻辑关系分析 销售与收款分析 销售与存货变化分析 （3）方法：比较分析、结构分析、比率分析 赊销是手段，而不是目的。企业赊销的目的是获得利润。要保持存货周转、货款回收和盈利规模之间的动态平衡关系， 结果分析财务后果分析 财务状况、经营成果、现金流量影响 坏账准备计提合理性分析 坏账计提标准一般来说是保持不变的。如果变更计提标准，则需十分警惕，因为这往往是出于包装利润的需要。特别要关注薄利多销的企业坏账准备计提的合理性。,2015-2-20,37,应收账款分析方法 应收账款规模分析(比较分析），就是将应收账款的变化与销售收入的变化加以比较。一般说来，应收账款与销售收入

24、规模存在一定的正相关，当企业放宽信用限制时，往往会刺激销售，但同时也增加了应收账款；而企业紧缩信用，在减少应收账款时又会影响销售。因此，如果应收账款的增长率明显大于销售收入的增长率，则说明应收账款过多。 应收账款结构分析（结构分析），就是将企业的应收账款占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的资产结构。如果企业的应收账款占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多。 应收账款周转率分析（比率分析），应收账款周转率与同行业其他企业的情况加以比较。如果企业的应收账款周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多，周转过慢。,

25、2015-2-20,38,应收账款分析其他需要关注的地方,关注应收账款余额较大的公司家电、通讯业 将应收账款的增幅与主营业务收入增幅相比较 计算应收账款占主营业务收入比重 关注来自大股东和关联企业的应收账款风险 应收账款平均收账期与赊销期限的比较 坏账计提标准一般来说是保持不变的。如果变更计提标准，则需十分警惕，因为这往往是出于包装利润的需要。特别要关注薄利多销的企业坏账准备计提的合理性。,2015-2-20,39,从应收项目期末与期初的变化分析销售回款状况 赊销是手段，而不是目的。企业赊销的目的是获得利润。要保持存货周转、货款回收和盈利规模之间的动态平衡关系，这是企业管理的艺术问题，不可能计

26、算出来，只能在实践中摸索。那么，怎样考察企业的销售回款状况呢？实际工作中，可以看与回款有关的各项目的年末、年初的变化状况，看一定时期期末与期初的差额，如果年初和年末的债权规模大体相同，说明企业当年的销售货款全部收回了：如果年初的债权是1亿元，年末变成了1.2亿元，说明企业当年少收回2000万元。,2015-2-20,40,2015-2-20,41,高龄应收账款风险大,杭州百大集团200年年报附注披露的应收账款账龄构成（坏账准备按5%计提）,2015-2-20,42,案例 应收账款账龄结构分析,从应收账款的期初数和期末数对比中可以看出，公司2000年初23年账龄的应收账款几乎没有收回，在年末的资

27、产负债表上成了3年以上的应收账款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债表上，形成坏账的风险很大。而公司对这些账龄在3年以上的应收账款仍按照5%计提坏账准备，风险储备明显不足。 2001年，公司管理层对会计估计作出变更，将3年以上应收账款的坏账计提比例改为20%，以反映这部分应收账款的风险性，并且全额核销掉账龄在3年以上的应收账款4 269 031元，两项因素直接导致2001年减少利润500万元左右。如果2000年对该公司财务报告进行分析的时候充分关注其应收账款的账龄，就可以根据当时的高龄应收账款余额测算出其中所隐含的对以后期间可能的对利润侵蚀。,2015-2-20,43,银广夏的“神奇客户之迷”

28、 2000年12月31日应收帐款5.4亿其中德国诚信贸易公司的应收帐款2.6亿，占应收帐款总额约50% 德国诚信公司它成立于1990年，注册资本仅10万马克 , 与银广夏签下的是年度金额达20亿元人民币、总金额达60亿元的供货合同。 财务实力如何？ 应收账款案例：四川长虹 02.12.31：422020.90万元 $ 4.6亿 为APEX所欠 1美元价值8.27人民币，折合人民币38亿元 01.12.31：288070.76万元 04.12.28公告：将计提巨额减值准备25.97亿元人民币,债务人的财务实力分析,2015-2-20,44,债务人的集中度分析,2001年4月11日，沪东重机（现更

29、名“中国船舶”）因连续两年亏损，被ST，其中一年，就因一个客户破产所致 主要客户天津造船公司破产，共欠货款50,224,615.20元。,2015-2-20,45,案例：四川长虹应收账款结构分析,2004年末，四川长虹电器股份有限公司发布了一个惊人的消息：长虹的美国进口商pex公司拖欠长虹应收账款高达4.675亿美元，而可能收回的资金约为1.5亿美元，加之其他原因，预计2004年度会出现巨大亏损。其2001年2003年的应收账款有关资料如下表2-2所示。 表2-2 四川长虹应收账款分析表 单位：万元,2015-2-20,46,从表中可以看出，四川长虹2001年-2003间虽然应收账款净额增长率

30、在逐年下降，但其规模却在不断上涨，而且在总资产规模不断扩大的情况下，应收账款占资产比重仍然在逐年增大，可见公司应收账款的增长速动超过了总资产的增长速动，这是一个相当危险的一个信号。从另一个角度观察，四川长虹在主营业务收入逐年增长的情况下，其应收账款占主营业务收入的比重也程逐年变大的趋势，表明公司的应收账款增长速度超过了主营业务收入的增长速动，这说明公司的收入质量并不高，应该引起投资者的高度重视。总之，当销售收入和净利润的增长主要来自于单一或极少数客户时，尤其应当关注应收账款的回收情况，审慎评估这些客户的信用风险。,案例：四川长虹应收账款结构分析,2015-2-20,47,对债权的周转情况进行分

31、析,应收账款周转率、平均收款期等指标进行分析 赊销政策不变时 周转率变慢，显示应收账款质量恶化 四川长虹历年应收账款周转率,2015-2-20,48,关于蓝田股份业绩的五大疑问,一、应收账款怎么会如此之少？ 公司2000年销售收入18.4亿元，而应收帐款仅857.2万元。2001年中期这一状况也未改变：销售收入8.2亿元，应收帐款3159万元。 在现代信用经济条件下，无法想象，一家现代企业数额如此巨大的销售，都是在“一手交钱，一手交货”的自然经济状态下完成的？其水产品销售，不可能是直接与每一个消费者进行交易，必然需要代理商进行代理，因此水产品销售全部“以现金交易结算”的说法是难以成立的；而销售

32、收入达5亿元之巨的野藕汁、野莲汁等饮料，不可能也是以现金交易结算的吧？ 二、融资行为为何与现金流表现不符？ 2001年中报显示，蓝田股份加大了对银行资金的依赖程度，流动资 金借款增加了1.93亿元，增加幅度达200%。这与其良好的现金流表现不太相符。按照公司优秀的现金流表现，自有资金是充足的，况且其帐上尚有11.4亿元的未分配利润，又何以会这样依赖于银行借贷？ 2000年该公司实现经营性现金净流量7.86亿元，而投资活动产生的现金净流量则为-7.15亿元(绝大部分是固定资产投入)，这两个数字极为相近，这是巧合吗？,2015-2-20,49,关于蓝田股份业绩的五大疑问,三、产品毛利率怎么会如此之

33、高？ 2000年报以及2001中报显示，蓝田股份水产品毛利率约为32%，饮料毛利率达46%左右(同行深深宝毛利率约20%，驰名品牌承德露露毛利率不足30%)。 四、巨额广告费用支出哪里去了？ 年销售5亿元，居然没有什么广告费用。 五、职工每月收入仅100多元？ 从现金流量表“支付给职工以及为职工支付的现金”栏中看出，2000年度该公司职工工资支出为2256万元，以13000个职工计，人均每月收入仅144.5元，2001年上半年人均收入为185元。如此低廉的收入水平，对于员工30%以上为大专水平的蓝田股份职工，对于历年业绩如此优异的蓝田股份而言，合于情理吗？,2015-2-20,50,海信科龙电

34、器部分资产数据收款安排 （2010年）,第一，看债权的回款情况。应收项目从年初的5.1亿元增至年末的8.7亿元，增加了3.6亿元，也就是说当年少收回3.6亿元的货款。这意味着，企业的赊销债权有3.6亿元没收回（可能是没有过赊账期的正常款项）。要强调的是，公司营业额上年是46.8亿元，当年是97.4亿元，也就是说，公司的业务有了较大的增长。但是当年的回款与赊销规模相比减少了。 第二，看债权结构的变化。观察应收项目的结构，应收项目增加的3.6亿元几乎全是应收票据。应收票据往往是银行承兑的商业汇票，回款一般是有保证的。因此该公司债权回收的能力很强。,2015-2-20,51,海信科龙电器部分资产数据

35、收款安排 （2010年）,至此，我们可以得出结论：企业的赊销债权少收回3.6亿元，但从结构来看，由于增加的主要是质量较高的应收票据，因此，整体赊销债权的回收情况是比较乐观的。 第三，考察预收款项年末与年初的变化。企业的预收款项从年初的3.8亿元增至年末的8.5亿元，增加4.7亿元。这表明企业的预收款能力得到增强。 总体来看，债权少收回3.6亿元，负债增加了4.7亿元，企业的回款情况整体上不错，结构也得以优化。企业有较强的付款安排的竞争力。,2015-2-20,52,5. 其他应收款分析资产负债表中的“垃圾桶”。 质量特征：变现性、盈利性、周转性 特点：非经营性资产，数额不应过大 分析重点 金额

36、巨大 长期挂账 警惕用该项目粉饰利润 （1）让大股东无偿占用资金及转移销售收入偷逃税款等。 （2）其他应收款作为企业调整成本费用和利润的手段，把一些应该计入当期费用的支出或应计入其他项目的内容放在其他应收款中，从而高估利润或隐藏潜亏； （3）将正常的赊销收入计入其他应收款，以此“合理避税” （4）隐含企业违规行为，如非法拆借资金，给个人的销售回扣、抽逃注册资金等。 （5）利用其他应收款调节经营活动现金流量,2015-2-20,53,其他应收款分析 其他应收款是企业由于非商品交易形成的债权，在企业中所占比重但是，在实行集体化管理条件下，向关联方输送资金往往是通过其他应收款的项目来进行的。因此，可

37、以从三种情况分析其他应收款的质量。 第一种。正常部分的其他应收款，企业的经验数据是，其他应收款金额应小于资产总额的1%。如，员工出差预借的现金等。 第二种，被子公司占有部分。若合并报表的其他应收款数字小于母公司（投资方）自己的报表数字，则差额基本上代表了母公司向子公司（被投资方）提供资金。此时，其他应收款的质量将取决于被投资单位的盈利能力和质量。 如海信科龙电器股份有限公司2010年度的报表中，母公司其他应收款金额是9.38亿元，合并报表其他应收款金额是3.83亿元，其差额约5.55亿元就是母公司向子公司提供的除基本入资以外的资金。 第三种情况，被母公司、兄弟公司占用的其他应收款。如果合并报表

38、的其他应收款项目中超过正常规模部分一般是被母公司、兄弟公司占用的资源的基本规模。在很多情况下，被母公司、兄弟公司占用的其他应收款的命运就是转化为其他资产，甚至是不良资产。,2015-2-20,54,其他应收款可能是抽血管,非经营性事项形成的债权债务关系风险较高，主要是在于超经济关系的存在会干扰企业正常经营判断。 其他应收款形成的资金占用会挤压经营资金的空间 圣雪绒2005年1月26日公告，由于公司生产经营资金严重短缺，导致公司一些在手订单和合同无法执行。 2004年报上，其他应收款7.2亿元 资金可能通过该账户被源源不断的从企业内部抽出，转移到其他利益主体。 其他应收款与负债的关系,2015-

39、2-20,55,谁是债务人？ 泛海建设的其他应收款,说明上市公司其他应收款的主要债务人，是纳入合并范围内的子公司。 思考：如果其他应收款合并报表金额为33亿元，而母公司报表金额是44.1亿元，意味着什么呢？有本质区别吗？,2015-2-20,56,关注其他应收款的还款方式,长期挂账不还 宣布破产 一笔勾销 实物资产转让,以劣质资产抵债 应收款形成对外投资 实施债转股 应收抵应付 债务重组,2015-2-20,57,6. 预付账款分析 预付款项“占座”。反映企业按照购货合同规定预付给供应单位的款项等。 质量特征：盈利性、变现性 预付账款一般不超过一年，超过一年肯定有问题 预示着公司的资金以预付的

40、名义被挪用。 一般对于存在巨额预付账款用于购买原材料的上市公司，投资者务必要关注其原材料和产成品的价格走势。一旦价格出现拐点，对上市公司利润的影响不是暴涨就是暴跌。,2015-2-20,58,一般来说，预付账款会涉及下面几种情况 一是向子公司提供资金。若合并报表的预付账款的规模远小于母公司自己的规模，呈现出越合并越小的状况，其差额就是向子公司提供资金的基本规模。 二是经营拉动型。母子公司由于经营需要一致对外支付预付款。这种情况下，合并报表的数字远远大于母公司的数字，呈现出越合并越大的态势，表明母公司和子公司一致对外支付预付款。 特变电工股份有限公司2010年母公司预付账款年末6.86亿元，合并

41、数字是13.78亿元，合并报表的数字大于母公司的数字，表明母公司和子公司一致对外支付预付款。 三是关联方占用。企业的控股股东和关联方在从企业提走现金或者占用企业其他资源时，一般是通过“其他应收款”项目来反映的。但是，由于越来越多的人对其他应收款的过大规模（尤其是合并报表中其他应收款的过大规模）保持较高精通，一些单位为了掩盖关联单位占用上市公司资源的情况，把被占用的资源反映在“预付账款”上。如果企业的预付款项属于此类，其质量在很大程度上属于不良资产。,2015-2-20,59,案例 海信科龙电器股份有限公司 通过“其他应收款”和“预付账款”向子公司提供资源。,海信科龙电器股份有限公司2010年度

42、的报表中，母公司其他应收款金额是9.38亿元，合并报表其他应收款金额是3.83亿元，其差额约5.55亿元就是母公司向子公司提供的除基本入资以外的资金。母公司预付账款年末7.18亿元，合并数字是3.58亿元，合并报表的数字小于母公司的数字，呈现出越合并越小的状况，表明母公司间接向子公司提供资金,2015-2-20,60,7. 存货分析 存货“库中有粮心中不慌”。 存货质量特征：盈利性、变现性、周转性 静态分析构成分析 存货规模与经营特点适应性分析 存货构成项目分析 动态分析期末期初余额变动原因及过程分析 报表项目逻辑关系分析 （1）存货规模与营业成本分析 康佳集团99年末存货中，产成品余额较期初

43、上涨29.87%，附注解释是分支机构的大规模扩展，铺底占用的产成品较多。上市公司年末的产成品30亿左右，企业全年的营业成本为78亿。企业如果按照上一年度的销售速度，当年年末的存货可供未来销售几个月。这种存货积压原因，用“分支机构的大规模扩展，铺底占用的产成品较多”来解释不能完全说明其合理性。,2015-2-20,61,（2）毛利率与存货周转分析 毛利率可增值性(盈利性）分析。 存货增加，导致毛利率提高，当期利润增加。毛利率下降，存货周转速度应加快。毛利率下降，存货周转速度没加快，说明降价没带来市场购买者购买欲望。 毛利率进行利润操纵分析 低转、高转成本，改变存货计价和盘存方式 存货计价方是存货

44、会计具有典型的合法调剂利润的空间，如果企业利用存货计价方法的变更，在几个会计年度之间调节利润，表明企业存货的质量不高。 （3）存货与销售付款过程分析 方法：比较分析、结构分析、比率分析 结果分析财务后果分析 财务状况、经营成果、现金流量影响,2015-2-20,62,存货跌价准备适当性分析 潜亏挂账。采用非法手段将冷呆账商品、挤压产品、残品等已失去变现性的存货长期挂账，隐蔽潜在亏损。 巨额冲销。过度计提巨额减值准备，“巨额冲销” (也叫“洗大澡”，BigBath) ，以备来年扭亏为盈 康佳集团99年末，存货跌价准备占产成品的金额比重为0.8%。但其产成品毛利率从1998年的18.80%下降到1

45、6.43%，而且企业的存货周转率速度较慢，这种存货跌价准备的计提规模就显得不足了。 需要特别提醒的是，一些上市公司由于产品本身的特性，其存货跌间风险较一般公司要高得多，对这些公司来说，一旦产品出现滞销，存货价值会大幅度缩水，甚至归零。如彩电类公司采购的液晶面板，其价格往往会在几个月之间大幅下调。 存货抵押担保情况，存货变现性受影响,2015-2-20,63,投入产出比的计算： 主要原材料：确定材料投入量比较有效 水、电 人工：确定产品量比较有效 关注制造费用的增长与销售收入的增长是否具有一致性?,2015-2-20,64,存货分析,实务中还通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。 所谓比较分析

46、，就是将存货的变化与营业收入的变化加以比较。一般说来，存货与营业收入规模存在一定的正相关。正常情况下，企业的营业收入规模越大，存货的规模越大；企业的营业收入规模越小，存货规模越小。因此，如果存货的增长率明显大于营业收入的增长率，则说明存货过多。 所谓结构分析，就是将企业的存货占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的存货结构。如果企业的存货占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明存货过多。 所谓比率分析，就是将企业的存货周转率与同行业其他企业的情况加以比较。存货周转率，是用一段时间内的营业成本，除以同期内存货的平均余额。计算公式为：存货周

47、转率营业成本存货平均余额。如果企业的存货周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明存货过多，周转过慢。,2015-2-20,65,2015-2-20,66,存货的分析,原材料 生产成本-材料 产成品 营业成本,原材料的贷方发出与生产成本的借方在数量金额方面应一致,如不一致，查明是否进项税额转出或出售材料行为？,这个环节要看企业投入产出比是否合理？是最容易问题的环节，也是最难检查的环节,产成品的贷方发出与营业成本的借方在数量金额方面是否一致，单位成本的核算是否正确,如不一致，是否存在视同销售行为？发出商品没有记收入？产成品报废或返修？,存货的核算分为实物核算与金额核算，单位成本是两都的结合点。,

48、首先应检查企业是否按规定设置账目，其次检查企业成本结转是否正确？,入库,2015-2-20,67,存货与销售付款过程分析,特变电工购货付款安排分析（2010年报相关信息）单位：元,本公司的数据显示，存货只有9.28亿元，但是应付票据与应付账款之和达到约14亿元。就是与供应商谈判能力强的表现，或者说是一种在付款安排上有竞争优势的表现。 特变电工采购付款中海包括预付账款。本公司为6.86亿元，合并数为13.78亿元。特变电工的很多存货是通过预付款买来的，那么15亿元应付款项（包括应付票据与应付账款）对应9.8亿元存货的情况，便显示出它有更强的对供应商的付款安排能力。,2015-2-20,68,格力

49、电器存货与付款安排,格力电器在2009年末，母公司的存货约为44亿元，预付款项约为12亿元。相关的应付票据约为57亿元，再加上应付账款约98亿元，等于155亿元！请注意，存货一共才44亿元，而且当年企业固定资产的建设规模并不大，在建工程也不多，也就是说，企业的应付票据和应付账款主要是由存货采购而引起的。从这个采购存货的过程可以看出，企业节约了大量现金流出量。,2015-2-20,69,非流动资产项目分析 是指企业资产中变现时间在一年以上或长于一年的一个营业周期以上的那部分资产。 其预期效用主要是满足企业正常的生产经营需要，保持企业适当的规模和竞争力，获取充分的盈利。 包括：可供出售金融资产、持

50、有至到期投资、长期股权投资、固定资产等等,2015-2-20,70,1. 可供出售金融资产 可供出售金融资产持有超过一年但“时刻准备着”卖出。 质量特征：盈利性、变现性、协同性 分析重点 分类是否恰当，会计处理是否正确。因粉饰业绩需要，企业有故意错误分类的动机 股价变动，投资方向。 已确认的投资收益与相应现金流入量的差异,2015-2-20,71,陆家嘴可供出售金融资产增减变动与盈利性 2008.12.31,注：从07年10月16日到08年10月28日，股指从最高6124点狂跌到最低点1665点，大部分股票，价格跌去80%以上。,2015-2-20,72,2.持有至到期投资 持有至到期投资“坚

51、持到底”，反映企业持有的以摊余成本计量的持有至到期投资。 质量特征：盈利性、变现性 （1）盈利性分析 利息收入是投资收益主要形式，实际利息用实际利率法计算而得，与收到的利息可能不一致；收益率应高于同期的银行存款利率 （2）债务人构成分析变现性 （3）通过减值计提情况判断其变现性 关注企业是否通过减值准备计提来操纵业绩 减值可以转回，粉饰业绩很方便,2015-2-20,73,陆家嘴持有至到期投资与上年度相比发生重大变化的原因与分析 2008.12.31,2015-2-20,74,3.长期股权投资分析 长期股权投资“放长线钓大鱼”。 质量特征：盈利性、变现性 静态分析构成分析 结合投资目的，了解企

52、业投资对象的经营状况及其收益等方面的情况，以判断企业长期股权投资的质量。 增加结构：实质性股权增加（通过货币支付取得）还是权益法确认增加。 非现金资源对外投资。现金流量表附注中，“不涉及现金收支重大投资和筹资活动”反映企业拥有的非现金资源进行整合进而产生效益的行为。如，用管理投资、设备投资、存货投资、无形资产投资等等。用非现金资源投资意味着企业盘活现有资产，实施资产重组战略，也意味着这种投资的方向与企业的核心竞争力联系比较密切，但其投资方向受原有资产结构和质量影响较大。 业务结构：考察企业的投资方向与企业核心竞争力之间关系、与未来核心竞争力培养方面的关系 子公司的经营范围是否和母公司一致，不一

53、致，多元化经营。 子公司经营状况如何 持股结构：反映了企业对持股对象的控制力 地域环境：不同地理位置的投资环境、融资环境可能是完全不同的,2015-2-20,75,动态分析期末期初余额变动原因及过程分析 投资收益分析。股利收益；股权转让的差价收益。注意，采用权益法确认投资收益时，企业所确认的投资收益通常会大于所收到的现金，出现投资收益和长期股权投资的”泡沫“成分。 年度内投资活动现金流量以及吸纳少数股东入资的战略信息 报表项目逻辑关系分析 结合利润表、现金流量表 结果分析经济后果分析 财务状况、经营成果、现金流量影响 长期股权投资减值准备分析（变现性分析）。和其他资产一样，应注意分析企业是否按

54、规定计提了长期股权投资减值准备以及计提的合理性。,2015-2-20,76,由于企业的长期股权投资布局与企业的资源优化整合、发展方向等战略意图密切相关，这要求对长期股权投资的分析做到长期与短期、战略与策略的两个紧密结合，从长期股权投资的静态分布和动态衍化中去充分挖掘和把握企业的价值。 高质量的长期股权投资，应该表现为： （1）投资的结构与方向体现或者增强企业的核心竞争力，并与企业的战略发展相符； （2）投资收益的确认导致适量的现金流入量； （3）投资收益与企业所承担的风险相符； （4）外部投资环境有利于企业的整体发展。,2015-2-20,77,长期股权投资时所运用资产的种类对盈利性的影响,表

55、内的货币资金 投资方向不受限制。 表内的非货币资金 其投资方向可能与企业原有经营活动联系紧密 表外的无形资产 表外资产价值实现的一种形式 如利用自创商誉对外投资,2015-2-20,78,投资收益确认方法选择偏好的影响,实践中有些企业在本应该用权益法时却不恰当地用成本法 其目的是规避长期股权投资（子公司）业绩拖累 新准则将对子公司投资从权益法改为成本法 减少了长期股权投资对母公司业绩的拖累，减少了利润操纵的空间,2015-2-20,79,增持1%股权意味着什么 上海汽车股份有限公司（以下简称“上海汽车”）2000年6月30日以7 102.38万元受让了上海通用汽车有限公司（以下简称“通用汽车”

56、）1%的股权，至此上海汽车所持有通用汽车的股份由19%增至20%。从2000年7月起至2002年末，通用汽车的净利润及分给上海汽车现金股利情况如下表所示。 问题：上海汽车收购通用汽车1%股权后，对其利润和财务状况将产生哪些影响？,2015-2-20,80,财务报表合并范围变化对企业并购行为及效果的影响研究以上汽集团为例分析,上汽集团和通用汽车在2009年12月与2011年10月就上海通用1%的股份反复转让 2009年12月4日，财经媒体争相报道了上汽集团耗资约5.77亿元收购上海通用百分之一股份，进而对其实施控制纳入自身合并财务报表的新闻。业界纷纷猜测其以近8倍的股本溢价出资9140万美元，收

57、购上海通用1%的股权背后的真正目的。主要观点认为此次收购行为是为了适应2007年新颁布的企业会计准则中关于财务报表合并范围的变化，通过增购合营企业1%的股权，将其作为子公司在2007年之后重新纳入并完善合并报表。2009年12月5日上汽集团发布重大资产购买报告书，报告书中明确指出交易目的为完善会计报表，同时规定如上汽集团能够通过其他方法依据中国会计准则合并上海通用销售收入进入财务报表，将允许通用中国回购转让股权。,2015-2-20,81,案例：长期股权投资风险分析,在补充计提前的财务报告中，公司按石化纤所预测的自2003年起未来10年净利润的折现值之和计算确认长期投资减值准备，并且对未来10

58、年净利润的预测是建立在石化纤继续经营，所处行业的政策环境、经济环境无重大改变，也不存在国外同类型产品的倾销和原材料价格的巨大波动，市场环境等均无不利影响等前提假设下。根据该项会计政策和石炼化在石化纤中拥有18.35%的股权计算，截止2002年12月31日，对石化纤长期投资账面值为2.086亿元，计提长期投资减值准备后的长期投资账面净值为1.667亿元。 对公司所依据的预测前提，审计师表示无法准确评估未来各种市场经济因素的变化对石化纤所预测的未来若干年净利润折现值的影响，因此，对石炼化计提的长期股权投资减值准备是否足额出具了保留意见。 审计意见出来后，公司表示出于财务稳健的考虑，根据石化纤自开工

59、以来长期亏损，预计2003年就将资不抵债的实际情况，同时考虑该项长期投资预计在未来2年内不能给公司带来经济利益，决定改变原财务报告中对该项减值准备的估计前提，而全额补提减值准备1.667亿元，计提了石化纤的长期投资减值准备后，石炼化的长期投资净值仅有876万元。,2015-2-20,82,4.投资性房地产分析 投资性房地产“资本追逐利润”， 在会计准则中，根据用途与购买目的不同，将同样的物品划分为不同的会计科目中，是常见现象。 质量特征：盈利性、变现性 （1）分类是否恰当：固定资产、无形资产与投资性房地产的界限是否作了正确区分。 （2）投资营利性分析 投资性房地产有成本法和公允价值两种模式。从实际情况来看，绝大多数上市公司采用了成本法模式，以2007年报为例，1570家上市公司中，存在投资性房地产的有630家，但仅有18家（如金融街、昆百大等）采用公允价值对投资性房地产进行后续计量,2015-2-20,83,公允价值对投资性房地产进行后续计量经济后果分析,房地产价大幅上涨时，会导致净资产增加，每股收益上升。由于不计提折旧，