企业募集资金投向变更的动机分析--基于利益冲突视角

1、1、拟议主题变更为中国上市公司招资变更及其管理分析2、你可能需要包括以下内容：中国上市公司变更投入资金的现状、变更投入资金的方式、动机和危害、募集变更投入资金的治理，可以从相关人员治理的角度进行分析。3、注意：论文参考文献的标注要规范化。 请参考期刊的格式规范表记参考文献企业募集资金投入变更动机分析基于利益冲突的观点摘要：上市公司招募资金的管理和使用效果逐渐成为评价企业运营质量和管理水平的重要标准，但面对高频出现的上市公司变更招募资金投入的现实，如何合法使用、管理和监管招募资金投入始终困扰着各方面的利益集团，他们在相互利益博弈中发挥各自的作用本文从冲突的角度分析了各相关人员对募集资金变更的动机

2、问题，并在此基础上提出了相应的对策。关键词：为了改变利益冲突的动机分析而募集资金(请参照这句话一般不是关键词)一、引言近年来，随着上市公司招募资金额的增加和资金违规变更操作问题的出现，更多的利益集团环顾四周(？ 企业募集资金的使用、管理和监督管理活动逐渐进入公共视野。 投入恶意变更招募资金的行为不仅是抑制证券市场运行效率，也是抹杀上市公司自身的信誉和形象。 各利益攸关方、政府、股东、债权人等特别关注管理层对资金筹措投入变更问题，并从自身利益出发探讨其在变更动机分析和监管活动中的作用和影响。 本文利用利益冲突理论的相关知识，从利益关系对上市公司约定的招募资金是否发生变化的问题进行一定的研究分析，

3、探讨相应的对策。二、上市公司管理层将资金投入变更动机分析(参见没有明确说明将资金投入变更动机)上市公司获得资金的主要方式是发行新股、配股、增发及可转换债券等，随着公司募集资金规模的扩大，资金使用风险增加，上市公司变更募集资金投入的现象也频繁发生。 探究其原因可以从两个方面分析：首先，从整个外部环境来看，由于中国证券市场环境的急剧变化、产业结构的优化升级、司法监管的保障不足等，许多上市公司面临着“修订”“变化”的困境，为了投入其变更募集资金其次，从公司管理的内部环境来看，经营者多是从自己的利益着眼于融资规模和经营业绩，但是由于对资金成本管理和使用没有充分的重视，或者对资金使用有特别的目的，所以在

4、招募资金的投入上经常“变脸”。在向变更投入资金的方向上，上市公司根据外部环境和内部自身问题产生不同的特殊动机。 例如，投资新项目适应市场需求，获得更大的投资收益，委托资产管理利用闲置资金进行短期投资，与相关企业进行相关交易进行利润操作，补充运营资金加强企业流动资产运用。 管理者、大股东获得控制决策的收益行为大大引起低效率的投资，或多或少给中小股东、债权人、外部监管者带来损失。三、企业募集资金投入变更动机的各方面利益冲突问题根据有关人士的理论，企业作为多个利益集团缔结的“合同关系”是实现各方面利益的载体，由于信息的不对称性、合同的不完备，以及各方面利益缔结的目的和自身利益最大化的差异，当然在企业

5、的日常经营过程中会产生相应的冲突。 另一方面，从招募资金的使用和管理方面来看，宏观层面的政府监督部门和微观层面的企业股东、债权人、管理者之间在各自的利益上产生摩擦，各方面也在企业隐性的变更招募资金的投入对利益的影响等方面展开“格斗”。(一)股东与管理者之间的利益冲突分析；作为与公司管理层的委托代理关系，股东也是我们常说的投资家，与企业发生投资关系时，享有相应的收益分配、决策参与、知情权等合法权益。 上市公司募集资金的立项是对投资者的承诺，经营者如何使用资金关系到投资资金的预期收益状况，当然不能容忍经营者的滥用，在追求自身利益最大化的过程中多监督和管理管理者的变更行为。 但是，作为股东的资金依赖

6、者，经营管理者面对我国证券市场的历史和体制、复杂的市场环境、企业自身的资金不足等原因，无视实现股东利益最大化的财务管理目标，将从股东那里募集的资金投入到其他领域，甚至股东不知道的领域。 这种行为违反了证券市场运行和发展的诚实原则，损害了股东的利益，特别是中小股东的利益。在投入变更招募资金的利益冲突中，股东，特别是中小股东，站在投资者的立场上更注重企业资本增值和股息的发行两方面，在企业招募资金的使用真实性和资金增值上投入更多的能量洞察经营者的管理行为，对恶性变更招募资金的使用动机股东会采取适当的措施，如(二)债权人与管理者之间的利益冲突分析上市公司的一般决议多由管理层或董事会的决定产生，但招募资

7、金变更等重大决定需要股东大会决定，企业债权人不参与直接变更决定的过程，因此自身利益的保障问题显着。 作为为企业提供资金援助的债权人，关心的当然是向企业贷款的利息是否能够全额、定期地回收的问题，对企业的资产变动和债务偿还能力提出要求，也关注企业能否合理遵守债务合同的道德风险行为的问题。面对上市公司招募资金的变更，企业债权人从规避风险战略的角度从两个方面考虑自己的利益。 一是债权人和企业签订的贷款协议，这关系到其借款的使用方向和利息的回收问题。 二是更关注债权人变更引起上市公司资产变更和债务偿还的投资能力，避免发生注销、招致损失。 另一方面，管理者在面临经营业绩压力和大股东压迫的背景下，投资现金流

8、波动性大、净现值可用于负项目的风险优先度低的债权人，倾向于稳定而不确定性小的投资项目。 因此，如果企业管理者在招募资金变更方面不能保护债权人的合法权益，必然会受到债权人的监督和批评，两者之间变更的投资收益会产生一定的冲突。(三)股东与债权人之间的利益冲突分析；上市公司募集资金的主要目的是为了进行投资，对于面向募集资金变更而投入的收益问题，管理者虽然不能同时实现股东财富的最大化和债权人利益的最大化，但在现实中，大股东是一股独大和中小股东是“私家车”的现象，债权人对企业变更资金的决定是被动的局面大股东利用对企业决策的控制权，如果联合管理者违背承诺将债权人手中的财富变更投入高风险的投资项目，从债权人

9、募集资金转移创造的财富，变更资金的行为成功的话，债权人也可以按照事先的约定获得相应的本息，而股东这种变更行为同样，如果变更行为所得利益未达到理想状态，即使失败，债权人面临的坏账风险损失也远高于股东面临的损失，从某种意义上说，股东将项目风险转嫁给债权人。 这种“资产替代”效应也常常导致企业的过度投资行为，在这种情况下会导致投资效率低下，引起股东和债权人之间的利益冲突问题。(4)大股东与小股东之间的利益冲突分析研究股东与管理者之间的利益冲突，大多以股东与管理者相对分散为前提，如前所述，股东与管理者因募集资金的变更问题而发生冲突。 从目前我国上市公司整体股票结构来看，相当一部分上市公司面临一种独特的

10、现象，此时矛盾主体在大股东和小股东之间展开博弈。理论上，无论是拥有控制权的大股东，还是乘坐私家车的中小股东，都不允许企业管理者随意变更，利用投入企业的财富。 但是，从角色的重要性来看，大股东绝对是这种行为的主要控制者，作为上市公司募集资金的主要所有者，管理层对如何使用资金也采取慎重的态度来应对，但在改变募集资金的投资决策行为上占有优势的管理地位。 当前中小股东没有有效的保护机制，大股东的权利无法得到合理的制约的情况下，大股东可以通过其所具有的控制权获得小股东的权利而获得额外的利益。 随着大股东收益的逐渐增加，其面临的投资诱惑也逐渐膨胀，当然在变更募集资金的行为中发挥着不光彩的作用。四、各利益主

11、体之间将募集资金投入变更利益冲突的监督管理对于我国目前不完善的公司治理结构，管理者无法对诚实问题负责，自我约束缺乏有效的标准，股东支配权的高度集中由单一大股东控制上市公司经营决策行为的普遍存在，严重影响募集资金的使用效率，有效的监管体制和政策的公布缓和了目前各有关人员冲突激化笔者对上述提出的冲突行为，从将招募资金投入到变更引起的各主体间的利益冲突中开始，提出了相应的对策。(一)股东与管理人员之间冲突缓和治理；由于代理成本问题产生的矛盾，股东与管理者之间的矛盾常常引起关注，认为在处理变更招募资金方面主要从以下两个角度进行管理：首先，完善管理者的报酬激励政策，如增加管理者持股比例等，使股东与管理者

12、享受的利益尽可能平稳合理可以减少管理者拥有的自由现金流、分发红利等，避免持有过多现金流而变更募集资金的行为(？ 的双曲馀弦值。(二)债权人与管理人之间冲突缓解管理；对于债权人与管理者之间的矛盾，笔者认为必须从债券市场开始，对企业签订的借贷协议进行适当的审查、签订和后续管理，还可以采用专业的独立机构作为这一行为的外在制约机制，如法律事务所、会订士事务所等。 从第三方的角度监督企业经营管理者是否遵守合同，发现违约情况，债权人可以采取相应的应对措施，在一定程度上抑制企业变更招募资金投入损害债权人利益的行为。(三)股东与债权人之间冲突缓和管理；由于负债筹措对企业投入变更招募资金行为约束力不足的问题，具

13、有绝对支配权的股东将变更资金投入净现值为负的领域，使侵害债权人利益的行为成为可能。 因此，加强企业变更招募资金使用问题的负债硬制约问题，建立更完善的贷款担保和责任追究制度，更好地避免股东在决策中向损害债权人的投资项目投入招募资金。(4)大股东与小股东之间的冲突缓和管理笔者认为，为了缓和大小股东之间的利益冲突问题，主要应该从公司管理的角度进行制度设定修订。 因为在股权高度集中的前提下，大股东和董事会、管理层容易合作，企业的管理机构难以构建有效的平衡机制。 因此，在股权结构建立合理、稳定、多元化、相互制约的机制的同时，强化董事会的独立性管理要求，适当增加独立董事的比例等，形成了与企业资金变更问题相协调的管理流程，通过许多分工监督行为，大股东在变更资金的行为中参考文献1张为国、