项目评估92.ppt

1、第三节 敏感性分析,一、敏感性分析的概念 二、敏感性分析的目的 三、敏感性分析的步骤 四、敏感性分析的实例 五、敏感性分析的局限性,一、敏感性分析的概念,敏感性分析就是分析不确定因素（如投资、价格、成本、工期等）的变动，对投资经济效益（如净现值，内部收益率，投资回收期）的影响敏感程度。从而找出对投资经济效益影响较大的敏感因素，及其对投资经济效益的影响程度（即项目风险程度），以便集中注意力，制定应变对策,一、敏感性分析的概念,（一）投资经济效益函数 uj 投资经济效益指标 （NPV、NAV、NPVR、IRR、Pt ）、 xi 不确定因素（原始数据） （I、P、F、V、Q）,一、敏感性分析的概念,

2、(二)敏感的概念 1.敏感因素 xi 的细小变化，会引起 uj 的很大变化 2.不敏感因素 xi 的很大变化，才能引起 uj 的明显变化,一、敏感性分析的概念,（三）敏感程度的衡量 灵敏度 用以衡量因变量对自变量变化的敏感程度,一、敏感性分析的概念 敏感程度,灵敏度公式中 ij 第 j 个投资经济效益指标 uj 对第 i 个不确定因素 xi 的敏感程度 （ 即灵敏度 ） xi 第 i 个不确定因素 xi 的变化百分率 uj 第 j 个投资经济效益指标 uj 因第 i 个不确定因素 xi 的变化 而引起的变化百分率,一、敏感性分析的概念,（四）敏感性分析的分类 1.单因素敏感性分析 假定某一因素

3、变化时，其他因素不变 2.双因素敏感性分析 假定某两个因素变化，而其他因素不变 3.多因素敏感性分析 多个因素同时发生变化,二、敏感性分析的目的,1.对不确定因素的灵敏度（ ij ）进行排序，以便找出敏感因素（ xi ），确定防范风险的重点，制定相应对策 2.确定投资经济效益指标变化的临界值（即项目效益指标由可行变为不可行的指标临界值）所对应的敏感因素变动百分率（ xi ），用以判断项目的风险程度 3.在多方案比选时，选择风险小的投资项目,三、敏感性分析的步骤,1.选定敏感性分析的对象 uj NPV、NAV、NPVR、IRR、Pt 2.选定若干不确定因素 xi I、P、F、V、Q 、n 3.建

4、立以不确定因素 xi 为自变量的投资经济效益指标 uj 的多元函数关系,三、敏感性分析的步骤,4.改变 uj 的多元函数中的一个自变量 xi ，而其他自变量 xi 不变，计算变化后的投资经济效益指标 uj ，并与初始指标比较，计算出该指标对的某一变量的灵敏度 ij 5.依次计算该指标 uj 对所有选定不确定因素的灵敏度 ij,三、敏感性分析的步骤,6.根据上述计算结果，绘制以横座标为不确定因素变化率 xi ，纵座标为投资经济效益指标值 uj 的敏感性分析图。同时在敏感性分析图上绘制出效益指标的临界值,四、敏感性分析实例,例9-2：单因素敏感性分析 例9-3：双因素敏感性分析 例9-4：三因素敏

5、感性分析,例9-2：单因素敏感性分析,某公司购置一台印刷机，基本数据如下表，试分别研究其产量（Q），产品价格（P），经营成本(C)等，对本项目的净现值（NPV）和内部收益率(IRR)的影响。该项目当年投资，当年投产，行业基准收益率为15%,例9-2：单因素敏感性分析,印刷机项目基本数据,例9-2：单因素敏感性分析,投资经济效益函数 = 340,000 +（400-240） 600 5.0188 + 10,000 0.2472 = 144,276.80（元）,例9-2：单因素敏感性分析,Q: +10% NPV = 144,276.80 + 160605.0188 = 192,457.28 Q:

6、-10% NPV = 144,276.80 - 160605.0188 = 96,096.32,例9-2：单因素敏感性分析,Q: +20% NPV = 144,276.80 + 160 1205.0188 = 240,637.76 Q: -20% NPV = 144,276.80 - 160 1205.0188 = 47,915.84,例9-2：单因素敏感性分析,Q: +30% NPV = 144,276.80 + 160 1805.0188 = 288,818.24 Q: -30% NPV = 144,276.80 - 160 1805.0188 = -264.64,例9-2：单因素敏感性分

7、析,Q,例9-2：单因素敏感性分析,P: +10% NPV = 144,276.80 + 40600 5.0188 = 264,728.00 P: -10% NPV = 144,276.80 - 40600 5.0188 = 23,825.60,例9-2：单因素敏感性分析,P: +20% NPV = 144,276.80 + 80600 5.0188 = 385,179.20 P: -20% NPV = 144,276.80 - 80600 5.0188 = -96,625.60,例9-2：单因素敏感性分析,P: +30% NPV = 144,276.80 + 120600 5.0188 =

8、505,630.40 P : -30% NPV = 144,276.80 - 120600 5.0188 =-217,076.80,例9-2：单因素敏感性分析,P,例9-2：单因素敏感性分析,C: -10% NPV = 144,276.80 + 246005.0188 = 216,547.52 C: +10% NPV = 144,276.80 - 246005.0188 = 72,006.08,例9-2：单因素敏感性分析,C: -20% NPV = 144,276.80 + 486005.0188 = 288,818.24 C: +20% NPV = 144,276.80 - 48600 5.

9、0188 = -264.64,例9-2：单因素敏感性分析,C: -30% NPV = 144,276.80 + 72600 5.0188 = 61,088.96 C: +30% NPV = 144,276.80 - 726005.0188 = -72,535.36,例9-2：单因素敏感性分析,C,例9-2：单因素敏感性分析,NPV 对 Q、P、C 变化的灵敏度计算,uj,xi,xi,例9-2：单因素敏感性分析,(%),(%),(%),例9-2：单因素敏感性分析,单因素敏感性分析图 NPV,xi （%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,NPV,-29.95,-11.98,19.96

10、,144,276.80,C,P,Q,例9-2：单因素敏感性分析,即产量下降29.95%时 产品价格下降11.98%时 产品成本上升19.96%时 NPV0 可见：产品价格是最敏感因素，需进一步加深市场预测，以减少风险,xi （%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,-29.95,-11.98,19.96,例 8-3：单因素敏感性分析,解得IRR 25.37%,例9-2：单因素敏感性分析,IRR 对 Q、P、C 变化的灵敏度计算,uj,xi,xi,例9-2：单因素敏感性分析,单因素敏感性分析图 IRR,xi （%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,IRR(%),C,P,

11、Q,-10,40,30,20,10,25.37,ic=15%,例9-2：单因素敏感性分析,即产量下降26%时 产品价格下降 10% 时 产品成本上升 20% 时 IRR 接近 ic=15% 可见：产品价格是最敏感因素，需进一步加深市场预测，以减少风险,xi （%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,C,Q,10,P,ic=15%,例9-3：双因素敏感性分析,设：成本变动 x %，价格变动 y %，其余不变 则：NPV = -340,000 + 400(1 + y) - 240(1 + x) 600(P/A,15%,10) + 10,000(P/F,15%,10) = 144,276

12、.80 + 3011.28(400 y - 240 x) 若要NPV0, 则：144,276.80 + 3011.28(400 y - 240 x) 0 即： y 0.6 x -0.11978,例9-3：双因素敏感性分析,双因素敏感性分析图,y(%),-20,-10,0,10,20,10,20,-10,-30,-20,30,-30,30,x(%),y = 0.6 x -0.11978,19.963,-11.978,可接受区,否决区,例9-4：三因素敏感性分析,在上例中增加第三变动因素，经济寿命 n 设 n 8、9、10、11、12（年） 则：NPV = -340,000 + 400(1 + y

13、) - 240(1 + x) 600(P/A,15%,n) + 10,000(P/F,15%,n)0,例9-4：三因素敏感性分析,NPV = -340,000+400(1+y)-240(1+x)600(P/A,15%,n) + 10,000(P/F,15%,n) 0 当 n 10， NPV 0 即: y 0.6 x - 0.11978 (上例) n 8， y 0.6 x - 0.08733 n 9， y 0.6 x - 0.10559 n 11， y 0.6 x - 0.13103 n 12， y 0.6 x - 0.14009,例9-4：三因素敏感性分析,三因素敏感性分析图,y(%),-20,-10,0,10,20,10,20,-10,-30,-20,30,-30,30,x(%),n10,n9,n8,n12,n11,接受该项目的风险下降 由图可知