第六章证券投资基金的投资及组合管理.ppt

1、第六章证券投资基金投资与组合管理本章主要内容：证券投资基金投资现代投资理论证券投资基金资产配置概述第一节证券投资基金投资1。证券投资基金投资决策程序(1)投资决策机构投资决策委员会基金研究部基金投资部风险控制委员会是投资策略的制定者，负责确定基金投资策略和组合原则。其主要职责包括：审批投资管理相关系统，包括投资管理、投资决策、交易、研究、投资业绩评价等管理系统，以确定基金的投资原则、策略和选股原则；确定资本资产配置的比例或范围，包括资产类别的比例和行业或部门投资的比例；确定每个基金经理独立决定投资的权限，以及投资总监和投资决策委员会批准投资的权限；根据权限，审批各基金管理人提出的投资额超过独立

2、投资额度的投资项目。基金投资决策程序、基金经理、投资总监、基金经理、投资决策委员会、基金投资部、基金经理，决定投资原则、方向和范围；投资决策过程和权限设置；基金经理的投资权限、研究部门、风险控制委员会，负责基金投资运作，负责宏观和行业研究，运用量化工具分析基金风险和收益，提出风险控制方案、决策机构；(2)中国基金管理公司的一般投资决策程序，公司研究部门提交研究报告；投资决策委员会决定基金的总体投资计划；基金投资部制定投资组合的具体方案；风险控制委员会提出风险控制建议。一、基金投资决策程序、决策依据和决策依据：按照基金持有人利益最大化的原则，国家相关法律法规、基金合同规定，国家宏观经济影响证券市

3、场、国家货币政策、产业政策和证券市场政策、行业、区域发展、上市公司财务状况、行业环境和其他证券市场资本供求关系，决策程序、风险控制委员会、交易部门、投资委员会、基金管理人小组、 研究部门和风险控制委员会提交研究报告，确定基金的投资方向和资产配置比例，形成包括资产配置和行业配置在内的投资计划，制定交易策略，统一实施证券组合计划，并提出风险防范措施。 (3)投资决策的执行基金经理根据投资决策中规定的投资对象、投资结构和头寸比例在市场中进行选择。基金经理的投资理念和分析方法是基金投资收益的关键。基金经理向中央交易室发布交易指令，包括买入(卖出)何种证券、买入(卖出)的时间和数量、价格控制等。交易员负

4、责根据基金经理的指令进行操作，并及时向基金经理报告实际交易情况和市场趋势。交易员也非常重要。在收到交易指令后，他们负责寻找合适的机会以尽可能低的价格买入证券，并以尽可能高的机会卖出证券。投资研究投资研究是基金管理公司进行实际投资的基础和前提，基金的实际投资业绩在很大程度上取决于投资研究的水平。基金管理公司研究部门的研究一般包括：(1)宏观和战略研究提出资产配置建议；(2)行业研究提出行业布局建议；(3)具体的股票选择是通过个股来研究的，而股票研究的关键是估值，即确定上市公司股票的投资价值。最常见的基金管理公司的研究工作依赖于大量的外部研究报告，主要是作为卖方的证券公司的研究报告。主要原因在于证

5、券公司和基金管理公司的资源优势不同。投资交易是实现基金经理投资指令的最后一步。1.基金经理不能直接给交易者下达交易指令，或者直接交易。其目的是防止基金经理决策的随意性和道德风险。2.在基金交易中，应避免同一基金账户买卖同一只股票的反向申报和委托行为。4.风险控制风险控制机构。建立一个风险控制委员会。内部风险控制系统。内部监督和审计制度、财务管理制度、观察：证券基金的投资目标和投资理念一般在招股说明书中注明投资目标。各种类型的基金有不同的表达方式，有些倾向于表达一般的投资原则，而有些则特别明确。投资理念是指投资者对投资目的和投资方法的认知。它包含两个方面，一是投资的目的，二是投资的方法。现在许多

6、基金已经形成了自己独特的投资理念。华安创新投资的目标是在中国上市的创新型上市公司的股票和债券，主要目标是资本收益。华南地区稳定增长的投资目标是控制风险，保持基金组合良好的流动性，实现资本收益长期稳定的投资理念：价值投资、稳健投资、深入调查研究、挖掘上市公司价值，寻求低估证券、低风险、适度回报、科学组合。五、基金投资策略，考虑到市场失灵，希望获得高于平均市场收益率的回报。一般采用主观判断，投资组合的构建有两种方式，一种是自上而下，另一种是自下而上，这两种方式比当日交易更昂贵。主动投资策略、被动投资策略和投资策略都认为市场是有效的，并希望得到接近平均市场收益率的报告。根据客观简单的规则，如指数法交

7、易量少，就有必要跟踪投资组合的表现，这样更经济、表现更好。第六，基金投资风格更青睐增长前景更好的公司。投资方向主要是消费品、服务业、医药和高科技产业。关键在于尚未显示股价增长前景的矿业类股。股票价格容易被高估，可分为稳定增长型和收入增长型两个子类型，即增长型、价值型、投资型，关注公司股价与公司价值是否一致，股票的市盈率和账面价格比是否较低。选择优秀股票，投资资源、汽车、钢铁等行业的关键在于准确计算公司价值的方法和钢铁意志的低风险，可分为三种二级风格，即低市盈率、逆向型和收益型。主要投资于认为大公司风险较低并能获得稳定回报的大公司，具有低风险、有限的未来增长、大市值风格、小市值风格和投资风格，主

8、要投资于认为小盘股没有受到市场重视的小公司，我们可以发现市场定价不合理的机会越多风险越大。在未来，有一个很大的组合增长空间：股息收益率低于平均市场水平，波动性高于平均市场水平，以及较高的剩余风险。第二部分：现代现代投资组合理论概述。一、证券组合理论的意义和特点(1)证券组合管理的意义在于采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，从而在保证预定收益的前提下使投资风险最小化，或者在控制风险的前提下使投资收益最大化，避免投资过程中的任意性。(2)特征投资分散，风险与收益匹配；(2)现代投资理论体系的形成和发展(1)有效市场假说有效市场理论认为，证券在任何时间点的价格反映了所有相关信息，而股票价格反映了

9、所有相关信息在一个有效的市场中，不会有被高估或低估的证券，投资者也不能根据已知的信息获利。一个有效的市场只意味着信息是有效的。在弱效率(历史价格数据)、强效率(均与公司前景相关)和强效率(私人信息和内部信息)中，实际上市场不会严格有效，反映新信息的速度和程度也会不同。市场被高估或低估了。有效市场理论对投资管理的影响直接影响投资策略的选择。如果市场被认为是有效的，就应该采取负投资管理策略，这成为指数基金出现的哲学基础。如果它被认为是无效的，那么积极的投资管理具有重要的价值。马科维茨和威廉夏普提出并发展了投资理论。马科维茨的现代投资组合理论解释了为什么分散投资可以降低风险，而资本资产定价模型解释了

10、理性投资者的行为。1.现代投资组合理论投资组合预期回报率：投资组合风险：2。资本资产定价模型是由夏普、林特纳和莫辛根据马科维茨的最大投资组合选择思想独立提出的。经过几十年的发展，各种资本资产定价模型已经产生。资本市场线揭示了有效投资组合的收益和风险之间的均衡关系；有效投资组合的预期收益率由两部分组成，一部分是无风险利率，它是由时间创造的，是对放弃即时消费的补偿；另一部分是承担风险的补偿。SML指出，任何证券组合或投资组合的预期收益率和风险之间的关系系数反映了证券或投资组合的收入水平对平均市场收入水平变化的敏感性。绝对值越大，证券的系统性风险就越大。本课的主要内容是证券投资基金的资产配置证券投资

11、基金的收益和风险计量证券投资基金业绩评价的基本方法证券投资基金的择时能力计量第三节证券投资基金的资产配置一、资产配置的定义(一)资产配置的含义资产配置是指根据投资需求在不同资产类别之间配置投资基金，通常是在低风险低收益证券和高风险高收益证券之间配置资产。资产配置可以根据投资者的需要而有所不同，也可以理解为将不同的资产分配给不同的投资者。资产配置也是一种风险管理策略。资产配置对基金业绩贡献很大。(2)资产配置层次：1级：股票、债券和现金之间的资本配置称为1级资产配置2级：股票和不同类型债券的产业配置称为2级配置3级：确定特定股票、债券品种和投资金额称为3级配置，中国市场选择(000011)，中国

12、市场选择(000011)包括投资者的年龄或投资周期、资产和负债、金融变化和趋势、净财富和风险偏好。影响各种资产风险回报状况的资本市场环境因素及相关关系。将资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的因素。投资期限税，第三，资产配置的基本方法，历史数据法。历史数据法假设未来与过去相似，并根据过去的数据预测未来的收益。复杂的历史数据方法可以结合不同历史时期的经济周期进行进一步分析。情景综合分析法。预测期一般为35年左右。它可以分为以下几个步骤：分析当前和未来的经济环境，确定经济环境的可能状态范围。预测各种资产在不同情景下可能带来的收益和风险。确定各情景发生的概率，以各情景发生的概率为权重，计算资产

13、组合的收益和风险。资产配置的主要策略类型及比较，(1)资产配置的主要策略类型，股票债券资产配置，全球资产配置，行业风格资产配置，战略资产配置，战术资产配置，常数组合策略，买入并持有策略，组合保险策略，动态资产配置，按时间跨度，风格类别和范围分类，根据资产管理公司的特点和投资者的性质，1。买入并持有策略是指在以适当的资产配置比例构建某一投资组合后，在适当的持有期(3-5年)内不会改变资产配置状态，并维持该投资组合，属于负模型的长期再平衡模式，适合于具有长期规划水平且符合战略资产配置的投资者。在这种策略下，投资组合完全暴露在市场风险中，它具有交易成本和管理成本较低的优势。因此，买入并持有策略适用于

14、资本市场环境和投资者偏好变化不大，或者改变资产配置状态的成本大于收益的情况。一般来说，买入并持有策略的投资组合价值的变化方向和比例与股票市场价值相同，最终取决于初始战略资产配置所决定的资产构成。投资组合价值线的斜率由资产配置比例决定。2.持续混合策略典型的“逆市复制”策略持续混合策略是指保持各种资产在投资组合中的比例不变，即当各种资产的市场表现发生变化时，应相应调整资产配置，以保持各种资产的投资比例不变。与动态资产配置策略相比，常数混合策略对资产配置的调整不是基于资产收益率的变化或投资者风险承受能力的变化，而是假设资产收益率和投资者偏好没有大的变化，因此最优投资组合的配置比例保持不变。持续混合

15、策略适合具有稳定风险承受能力的投资者。当风险资产市场下跌时，其风险容忍度并不像普通投资者那样下降，而是保持不变，因此风险资产的比例反而上升，风险回报补偿也随之上升；相反，当风险资产的市场价格上升时，投资者的风险容忍度将保持不变，风险资产的比例将降低，风险回报补偿也将降低。当市场表现出强劲的上升或下降趋势时，持续混合策略的表现将不如买入并持有策略。当市场向上移动时，它放弃利润，当市场向下移动时，它增加损失。然而，如果股票市场价格处于波动状态，持续混合策略可能优于买入并持有策略。b，C，A，股票市值，投资组合价值，C:常数混合策略支付图(市场先涨后跌)，3。投资组合保险策略典型的“追涨杀跌”策略投

16、资组合保险策略是将部分资金投资于无风险资产，以确保投资组合的最低价值，然后将剩余资金投资于风险资产，并根据市场变化调整风险资产。当风险资产的收益率上升时，风险资产的投资比率也会上升，反之亦然。主要思想是假设投资者的风险承受能力会随着投资组合价值的增加而增加，并且各种资产的回报不会发生很大变化。与不断混合策略相反，投资组合保险策略在股市上涨时增加股票投资比例，在股市下跌时降低股票投资比例，从而使投资组合最终能够保持在最低价值的基础上。然而，当股票市场大幅下跌或缺乏流动性时，保持至少最低价值的组合保险策略的目标可能无法实现，甚至组合保险策略的实施可能会加剧市场向不利方向运动。，投资组合价值，股票市场价值，投资组合保险，常数投资组合，B:投资组合保险策略支付图(市场持续上涨或下跌)，A，B，C，投资组合价值，股票市场价值，B，A，C，投资组合价值，股票C:投资组合保险策略支付图(市场先下跌后上涨)。