商业银行证券投资管理

1、第六章 商业银行证券投资管理,学习目标 【知识目标】 掌握商业银行证券投资的概念，了解商业银行证券投资的意义和作用，熟悉银行证券投资的三类金融工具，了解商业银行证券投资的方法和策略。熟悉银行在进行证券投资业务中面临的各种系统风险和非系统风险。 【能力目标】 能正确分析银行证券投资业务所面临的风险类型和影响，根据银行的头寸状况、资产安排计划以及特定市场环境，能正确选择证券投资策略。,第六章 商业银行证券投资管理,第一节 商业银行证券投资概述,第二节 商业银行证券投资的方法与策略,第三节 商业银行证券投资的收益与风险分析,第一节 商业银行证券投资概述,证券投资是商业银行一项重要的资产业务。商业银行

2、证券投资是指在商业银行业务活动中，银行为保持资产相应的流动性和增强资产的收益性而将资金在金融市场上买、卖和持有各种有价证券的业务行为 。 证券投资业务与贷款业务的区别： 第一，银行的主动性不同。 第二，贷款涉及的是银行与借款人之间的关系，具有个性化，而证券投资则是非个性化的，是一种社会化、标准化的市场交易行为。 第三，是否需要抵押或担保。 第四，在贷款交易中，银行一般处于主债权人的地位，而在证券投资中，银行只是众多债权人或所有权人之一。 第五，资产流动性不同。,一、商业银行证券投资的概念,第六章 商业银行证券投资管理,第一节 商业银行证券投资概述,银行进行证券投资一般出于三个方面的目的： （1

3、）获取收益。银行通过证券增加收益主要有三个来源：一是通过购买有高利息的债券来实现；二是资本利得；三是通过合理避税来增加收益。 （2）补充流动性。流动性高低是衡量商业银行经营是否稳健的一个重要标志。 （3）降低风险。商业银行可利用证券投资来有效管理利率风险、流动性风险、信用风险，来提高其安全性。银行还可以通过证券投资组合多样化降低信用风险。选择证券的信用风险常常比贷款的信用风险要低，投资证券可以改变银行资产结构单一、风险集中的弊端。,二、商业银行证券投资的意义和作用,第六章 商业银行证券投资管理,美国上世纪90年代不同规模银行持有证券的百分比,请思考：为什么随着银行规模的增加，证券资产占总资产的

4、比重有所下降？,第一节 商业银行证券投资概述,（一）货币市场工具 货币市场工具是指到期期限在一年以内的金融工具与证券。这些工具主要包括国库券、商业票据、大额可转让定期存单、银行承兑汇票、证券投资基金等。 （二） 资本市场工具 资本市场工具是指期限在一年以上的各种证券。这类证券 包括中长期国债、中央政府机构债券、市政债券、公司债券、 公司股票等。 （三）金融创新工具 具体包括结构化票据 、剥离证券 、资产支持证券。,三、银行证券投资工具,第六章 商业银行证券投资管理,第一节 商业银行证券投资概述,证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即基金公司通过发行基金单位，集中投资者的资金

5、，有托管人托管、由基金管理人管理并运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按投资者的投资比例进行分配的一种投资方式。 封闭型基金的发行总额固定，存续期限也固定，投资者不能要求投资公司赎回基金，也不能随时申购。封闭型证券投资基金有发行价格和交易价格两种，其发行价格由基金面值、基金的发起与招募费用、基金销售费三部分构成，一般基金的发起与招募费用占基金发起总额的2-5%，分摊到基金的销售价格内，而基金的销售费用按基金销售额的1-4%一次计提，并从招募费中列支。,三、银行证券投资工具,第六章 商业银行证券投资管理,第一节 商业银行证券投资概述,开放型证券投资基金是指基金发行总额不固定，基金

6、单位总数可能发生变化，投资者可依据基金的单位净值在规定的营业场所申购或赎回基金单位的一种证券投资基金。其具有集合投资、分散风险、专业理财、安全性强、流动性好、透明度高、激励约束强等特点。因开放型证券投资基金可随时填平申购和卖回或转移，因此只有交易价格，其报价分为卖出价和买入价两种。卖出价是投资者认购基金单位的价格，买入价是投资者向基金公司沽出基金单位的价格。无论是卖出价还是买入价，都是根据基金单位的资产净值为确定的。,三、银行证券投资工具,第六章 商业银行证券投资管理,第二节 商业银行证券投资的方法与策略,主要方法有证券套利、证券包销和证券代理发行。 （一）证券套利 证券套利就是利用证券的现货

7、价格与期货价格的差价进行套卖套买，从中获取差额收益的活动。买进现货、卖出期货称之为顺套。卖出现货、买进期货则称之为逆套。不管是顺套，还是逆套，对银行而言，只要能够取得收益就行。证券交易市场就是证券所有权转移的一种市场。证券买卖的方式有两种，一种是现货交易，即买卖双方成交时即可马上进行交割，证券与现金易手，但通常情况下允许在较短的时间内交割。另一种是期货交易，即买卖双方成交后，按契约中规定的价格在远期交割。现货价格与期货价格不一致，是证券套利存在和发展的基础。,一、商业银行证券投资方法,第六章 商业银行证券投资管理,第二节 商业银行证券投资的方法与策略,（二）证券包销 证券包销就是银行对于发行者

8、新发行的证券，按一定的价格全部予以承销，即在证券发行前先按全价付给发行者，再由银行向市场公开出售；发行者按规定付给银行一定包销费用。证券包销一般步骤是：首先与发行者进行会谈，协商发行证券的有关事宜，如：筹资的数额、证券类型、包销的条件等。其次是指定证券包销价格。再次是组织证券包销银团。对于筹集金额巨大，风险较大的证券发行应组织包销银行集团，共同承担该证券的包销，也即联合认购。银行承购证券之后，拟定出出售时间、价格、方法和地址，然后组织力量进行售完。,第六章 商业银行证券投资管理,第二节 商业银行证券投资的方法与策略,（三）代理证券发行 代理证券发行就是只银行利用本身的机构网点和人员等优势，代理

9、发行证券的单位在证券市场上以较为有利的条件发行股票、债券及其它证券，从中收取代理发行手续费的行为。 银行在经营代理证券发行业务时，必须要注意以下四点：第一，银行只是代理发行，对证券认购者不负担任何的经济责任，对证券发行者只负担合同规定的责任。第二，银行代理发行的证券必须是经过国家有关部门批准发行的合法和规范化的证券。第三，证券的出售价格，根据市场行情，采取溢价、平价或跌价发行。第四，要监督购买者不能用银行贷款和流动资金购买。,第六章 商业银行证券投资管理,第二节 商业银行证券投资的方法与策略,（一）确定投资政策 （二）实施证券投资分析 （三）构思证券投资资产 基本原则 1本金的安全性原则 2基

10、本收益的稳定性原则 3资本增长原则 4良好市场性原则 5流动性原则 6多元化原则 7有利的税收地位,二、商业银行证券投资的基本步骤,第六章 商业银行证券投资管理,第二节 商业银行证券投资的方法与策略,（四）修正证券投资资产结构 尽管证券投资组合的目标是相对稳定的，但个别证券的价格及收益风险特征是可变的。但随着时间的的推移、市场条件的变化，证券投资组合中的一些证券的市场情况与市场前景可能发生变化，如某一企业可能出现购并事件，导致生产和经营策略发生变化等。当某种证券收益和风险特征的变化足以对整体发生不利的变动时，应进行修订、删除或增加有抵消作用的证券。,第六章 商业银行证券投资管理,第二节 商业银

11、行证券投资的方法与策略,（五）对证券投资组合资产的经济效果进行评价 对证券投资组合资产的经济效果进行评价既关系到过去一个时期业绩的评价，同时也关系到下一个时期管理的方向。在评价过程中不仅仅是比较收益率，还要比较承担的风险。风险不同，收益率也不同，只有在同一风险水平的收益率才具有可比性。,第六章 商业银行证券投资管理,第二节 商业银行证券投资的方法与策略,银行证券投资决策主要包括时机、数量和种类三个方面。 （一）分散化投资法 分散化投资法是指商业银行应该使用投资基金购买各种类型的证券，这样使证券的风险与收益抵消，从而获得比较稳定的投资收益，而且不会承受较大的风险，证券投资的分散化可以从期限、地域

12、、类型、发行者等方面进行。在这些分散投资中，最重要的是期限分散法，该方法是在证券的期限上加以分散，将资金分散投入到各种期限的证券上。,三、商业银行证券投资策略,第六章 商业银行证券投资管理,第二节 商业银行证券投资的方法与策略,（二）杠铃结构法 杠铃结构方法是将证券划分为短期证券和长期证券两个组别，银行资金只分布在这两类证券上，而对中期证券一般不予考虑，这种结构反映在图形上，形似杠铃，故此得名。杠铃结构法在具体操作中，长短期证券的期限选择以及在投资组合中的比例由银行人员根据利率走势和证券变现能力强弱等因素决定。银行人员应密切关注市场利率变化情况并作出准确预测，对证券投资组合进行及时调整，确保银

13、行收益率的稳定。从理论上讲，杠铃结构法既考虑了短期证券的流动性，又考虑了长期证券的高收益，是银行证券投资达到流动性、灵活性和盈利性的高效组合策略。,第六章 商业银行证券投资管理,第二节 商业银行证券投资的方法与策略,（三）操纵收益曲线法 操纵收益曲线法的基本内容：银行的投资不固守一个模式，而是随着金融市场上证券的价格将上涨时，当银行预期长期利率将下降、长期证券的价格将上涨时，银行就应该把短期证券转移到长期证券上，当银行预期长期利率将上涨、长期证券的价格将下降时，银行就应该把长期证券转移到短期证券上。操纵收益曲线法完全是银行通过对各种证券收益曲线的分析，预测未来市场利率的变化趋势。从而相应做出投

14、资组合的调整，优点：主动性强，流动性大。如果预测准确的话，收益率可以达到很高的程度，但风险较大。,第六章 商业银行证券投资管理,第二节 商业银行证券投资的方法与策略,（四）证券调换法 当市场处于暂时性不均衡而使不同证券产生相对收益方面的优势时，用相对劣势的证券调换相对优势的证券可以套取无风险的收益。证券调换法寻求的是一种套利的效果。具体操作过程中表现为以下五个方面的调换。 （1）价格调换。 （2）收益率调换。 （3）市场内部差额调换。 （4）利率预期调换。 （5）减税调换。,第六章 商业银行证券投资管理,第二节 商业银行证券投资的方法与策略,(五)阶梯投资法 阶梯投资法是指投资于由一组不同偿还

15、期限的债券组成的投资组合。长度为N年的阶梯，由每种期限（从1年到N年）的债券各占1/N。实际上阶梯投资法是将全部资金平均投资在级差为一年的不同偿还期限的债券上。这种方法由于灵活性不强，一般不能使收益最大化。但由于各种证券的价格的升降所带来的收益上变动能够相互抵消，因此可以保证银行获得稳定的平均收益。银行管理售货员不必对市场利率进行预测，也不必根据对利率预测来对证券组合进行调整。如图6-1所示：,第六章 商业银行证券投资管理,第二节 商业银行证券投资的方法与策略,(投资 金额） 0 1 2 3 4 5 期限/年 图6-1 阶梯投资法,第六章 商业银行证券投资管理,第三节 商业银行证券投资的收益与

16、风险分析,贷款业务是商业银行的主要生利资产业务，但仅仅依靠贷款这一投资渠道很可能会造成银行资金的闲置，最终导致银行收益的损失。 原因有三：第一，在经济低迷时期，投资和消费需求不旺，借款人的贷款需求明显不足，而存款可能相对增加； 第二，随着“金融脱媒”现象的加重，越来越多的企业不再或者减少向银行贷款，而是转向资本市场融资；,一、证券投资的收益,第六章 商业银行证券投资管理,“脱媒”一般是指在进行交易时跳过所有中间人而直接在供需双方间进行。“金融脱媒”又称“金融非中介化” 所谓“金融脱媒”是指在金融管制的情况下，资金供给绕开商业银行体系，直接输送给需求方和融资者，完成资金的体外循环。,第三节 商业

17、银行证券投资的收益与风险分析,第三，出于防范贷款风险的考虑，银行不可能满足所有借款人的贷款需求，即使这些借款者的资金需求非常强烈。为稳定或增加银行收益，证券投资的地位和作用得以显现。作为一个盈利性的经济组织，银行不可能不考虑所投资证券的可能收益水平。,一、证券投资的收益,第六章 商业银行证券投资管理,第三节 商业银行证券投资的收益与风险分析,证券收益水平可以通过票面收益率、现时收益率、持有到期收益率和到期收益率等指标来衡量。,一、证券投资的收益,第六章 商业银行证券投资管理,第三节 商业银行证券投资的收益与风险分析,1票面收益率。 票面收益率是指证券票面上标明的收益率，也称名义收益率。如一张面

18、值1000元的证券，票面上标有年利率8%，这8%就是该证券的票面收益率，证券持有人每年可获得80元的利息收入。,第六章 商业银行证券投资管理,第三节 商业银行证券投资的收益与风险分析,1票面收益率。 有的证券上没有注明收益率，但附有息票，息票载明每期支付利息的数额，证券持有人每期剪下息票以兑取利息。,第六章 商业银行证券投资管理,息票是附印于各种债券面上的利息票券，到付息日期时，凭息票领取利息，证明付款人应支付利息的证明书。在国外，息票为一种可转让的信用工具。持券人在利息支付日，可将息票撕下存入银行账户中。息票多用于中、长期债券。 领取利息时，将附印在债券上按期息票剪下。,用利息除以面值就能得

19、到票面收益率，如一张面值1000元的证券，息票上注明每期支付利息80元，则该证券的票面收益率为80/1000100%=8%,还有的证券既没载明票面收益率，也未注明利息额，而是通过贴现发行的方式预先扣除应付的利息，可用证券票面额与购买价之差除以购买价来表示票面收益率。 如一张面值1000元的证券，期限1年，发行价900元，到期按面值支付，那么票面收益率为（1000900）/900100%=11.11%,第三节 商业银行证券投资的收益与风险分析,2现时收益率 当银行按高于或者低于证券本金的市场价格买进证券时，要估计这种证券的收益水平，方法之一就是计算现时收益率。,第六章 商业银行证券投资管理,第三

20、节 商业银行证券投资的收益与风险分析,现时收益率是证券票面利息与证券市场价格的比率。 例如，银行以94元的价格购入一张面值100元，票面收益率为8%（到期时银行获得8元的利息收入）的证券，那么该证券现时收益率则为8/94100%=8.33%，高于票面收益率8%； 又如银行以105元的价格购入一张面值100元，票面收益率为10%（到期时银行获得10元的利息收入）的证券，那么该证券现时收益率则为10/105100%=9.52%，低于票面收益率10%。,第六章 商业银行证券投资管理,第三节 商业银行证券投资的收益与风险分析,3到期收益率（或最终收益率） 如果银行持有证券到期的话，那么到期收益率是衡量

21、证券收益的一个良好的指标。到期收益率用公式表示： 到期收益率=（到期本息和债券买入价）剩余到期年限/债券买入价100% 到期收益率把证券未来所产生的现金流全部贴现到现在，考虑了资金时间价值，因而比上述两种方法更为精确和全面。,第六章 商业银行证券投资管理,第三节 商业银行证券投资的收益与风险分析,4持有期收益率 银行常常并不把证券持有到到期日。由于新增的贷款资金需求或弥补存款的取回，一些证券必须提前卖出。在这种情况下，银行就需要用到持有期收益率来衡量证券的收益水平。,第六章 商业银行证券投资管理,第三节 商业银行证券投资的收益与风险分析,持有期收益率与到期收益率基本相似，只是把到期得到的本金替

22、换为出售证券得到的现金， 用公式表示为： 债券持有期收益率=债券年利率+（债券买出价债券买入价）持有年限/债券买入价100% 股票持有期收益率=（出售价格购买价格）持有年限+年现金股利/本期股票价格100%,第六章 商业银行证券投资管理,第三节 商业银行证券投资的收益与风险分析,（一）证券投资风险的概念 证券投资风险是指未来收益状况的不确定性，即不能按期获得收益甚至损失本金的可能性。,二、证券投资的风险分析,第六章 商业银行证券投资管理,第三节 商业银行证券投资的收益与风险分析,证券投资的风险根据能否通过证券组合来消除，可分为系统性风险和非系统性风险。 系统性风险可能由经济衰退、战争、通货膨胀

23、等因素引起，它影响证券市场上的所有证券，不能通过分散投资相互抵消或削弱，因此又称不可分散风险； 非系统性风险是指仅对一种或几种证券产生影响的风险，它与某一特定的公司或行业联系，而与经济、政治或其他宏观因素无关，通过分散投资，非系统性风险可以被降低甚至消除，因此又称可分散风险。,二、证券投资的风险分析,第六章 商业银行证券投资管理,第三节 商业银行证券投资的收益与风险分析,（二）证券投资风险的种类 按照风险影响的范围大小来进行划分，可将风险分为整体性风险和局部风险两大类。 1整体性投资风险 整体性风险又称为系统风险，这种风险不可能通过证券投资组合来有效消除,第六章 商业银行证券投资管理,（1）利

24、率风险 是指市场利率的变动影响证券的市场价格，从而给投资者带来损失的风险。 市场利率与证券价格呈反方向变化：当市场利率上涨时，证券价格必然下跌；反之，当市场利率下跌时，证券价格必然上升。 当利率下降时，原来以存款方式保留在银行的货币资金转移到证券市场，从而改变证券的供求关系，从而使证券供不应求而价格上升。,（2）.通货膨胀风险 是指因物价水平发生变化导致投资资本收益的不确定性而造成的损失。物价水平连续上涨后，货币购买力随之下降，致使货币持有者无形中受损。当然，也使投资者承担通货膨胀的损失。,在进行购买力风险的分析时，应将名义收益率与通货膨胀率进行比较。名义收益即投资的货币收益。名义收益率是未根

25、据通货膨胀率进行调整的收益率。对投资者来说，更重要的是实际收益率。它是根据通货膨胀调整的收益率。 实际收益率=名义收益率通货膨胀率,（3）经济波动风险 指因经济周期性的波动而导致的投资风险 在经济收缩阶段，社会经济开始衰退，经济增长速度减慢甚至出现负增长，利益减少甚至出现亏损，企业的盈利能力下降，证券价格也会明显下降 当经济扩张阶段，社会投资增加，生产敬意规模扩大，销售增加，产品价格上升，公司的盈利能力和偿债能力不断增强，利益不断增长，证券的价格将会上升,（4）政治、政策风险 指因国家或地区在经济、政治以及行业等方向不确定性而影响证券价格造成投资者收益的不确定性,（5）市场技术风险 指因证券市

26、场供求关系变化引起的证券价格变动的风险,第三节 商业银行证券投资的收益与风险分析,2局部性投资风险 局部性投资风险又称非系统风险，是指对一种或几种证券产生影响的风险，是公司特有的风险。一般不会对整个证券市场的风险状况产生较大影响，可以通过证券投资组合来抵消风险。,第六章 商业银行证券投资管理,（1）信用风险 是指由于证券发行人到期不能或不愿意偿付证券本金和利息，而使投资人遭受损失的可能性。 这种风险主要受证券发行人的经营能力、资本额大小、事业的前途和事业的稳定性等影响。,一般说来中央证券债券的信用风险最小，政府机构债券和地方政府债券信用风险次之，而企业证券的信用风险最大。 对公司债券和股票，国

27、外有专门的资信评级机构，对公司发行的证券进行评判并分为不同级别。 一类是投资级证券，即信誉较可靠、信用风险不高的证券；一类是投机级证券，指那些信誉较差、存在较大信用风险的证券。,穆迪公司于1900年成立于美国曼哈顿，该公司是著名的债券评级机构。 穆迪投资者服务公司信用等级标准从高到低可划分为：Aaa级、Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、Ca级和C级。 穆迪目前对中国的主权评级为：Aa3/稳定,虽然中国持续多年的高速经济增长令世界瞩目，但中国的主权信用评级在2003年底之前一度维持了10年不变的BBB级“适宜投资”的最低限。 直到2005年之后才得到一定调升，目前穆迪对中国主权信用

28、评级也仅为“A1”，而标普给予中国的长期主权信用评级为A+，短期主权信用评级为 A-1+。 而且，中国的很多产业和领域也被三大国际评级机构戴上了“有色眼镜”，例如，中国商业银行评级就一直处于较低水平，许多银行等仍归属于B级系列。,新浪财经讯 北京时间2015年2月25日晚消息，知名评级机构穆迪宣布，维持中国的Aa3主权评级不变，评级前景为稳定。在穆迪评级体系中，Aa3为第4高评级。 穆迪认为，中国的Aa3评级得到了较高的经济抗压能力和极高的财政稳健性的支持。,穆迪对中国最新评级报告的摘要如下： 信用优势 中国的评级支持因素包括： - 经济增长强劲 - 异常强劲的对外收支状况 - 政府财力极为雄

29、厚，债务水平适中，并有充裕的财政缓冲空间 - 高国内储蓄率 - 务实的改革和开放政策,信用挑战 中国的风险和挑战包括： - 信贷快速增长，企业债务较高 - 地方政府财政透明度 - 落实三中全会提出的结构改革 - 与主要贸易伙伴的贸易摩擦 - 地区地缘政治和主权争端,评级理据 中国的Aa3评级受到较高的经济抗压能力和极高的财政稳健性所支持。中国的对外收支远强于大部分与其评级相仿的国家，这表现在中国的净国际投资头寸为正值，并且异常庞大，占GDP的20%以上，其背后的支持因素是约4万亿美元的官方外汇储备。资本管制措施有助于保护中国免受外部冲击的影响，同时使中国有时间进一步推进金融体系改革。,评级理据

30、 政府财政实力极高。为了抵销2009年全球衰退的即时影响，中国推出了特殊的刺激政策。虽然这可能会在未来产生相当规模的或有负债，但若中国经济增长依然强劲，则其充裕的财政缓冲空间可能足以应付这些或有负债。 中国的整体政府债务与大部分评级相仿的国家相比较低，加上外债水平极低，所以政府财政得以免受全球金融市场动荡所影响。,评级理据 中国的结构和政治改革 (特别是自90年代中以来的改革)及2001年加入WTO提供了大量增长动力。 但自从全球金融危机以来，中国经济增长已明显放缓，且日益依赖信贷。 2013年11月中国共产党第十八届三中全会后，中国领导层发布了中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定。 此

31、外，2014年10月的四中全会更承诺推动“法治”改革，这将开启中国法律制度发展的新阶段。我们对上述政策声明的解读是：虽然中国的经济增长依然强劲，且对中国主权评级具有正面信用影响，但中国新领导人也意识到过去20年发展模式所带来的经济效益在不断下降，同时导致高级官员腐败和增加了社会矛盾。我们认为，国家领导人也认识到单靠经济增长不足以解决这个10年中国所面临的社会挑战。,评级理据 2002年/2003年及2012年/2013年共产党领导层和政府权力按照任期规定先后向第四代和第五代顺利移交，这展现了中国的体制远比早期的动荡时期成熟和稳定。,评级理据 中国的人均收入低于其他评级相仿国家，但这一点被经济体

32、系庞大的规模及极高的国民储蓄和家庭储蓄率所抵销。后两个因素亦有助于支持中国的信用基本面。 然而，政府认识到家庭收入的快速增长是维持社会和政治稳定的必要因素。地缘政治问题已成为主要的突发事件风险，我们对突发事件风险的评估为“低”。虽然2010年中国大陆与台湾政府签订海峡两岸经济合作框架协议后，两岸紧张局势得到缓解，但南海和东海的主权争端已日益突出。,评级可能上调的信用触发因素 下列因素可能会触发正面评级行动：十八届三中全会提出的经济与社会结构性改革得到推进； 有进一步的迹象表明系统性杠杆率的上升不会削弱中国经济的强劲增长潜力，亦不会影响金融业稳定性； 地方政府表外或有负债不会显著影响中央政府极强

33、的财政实力，关于这一点的透明度及确定性提高。,评级可能下调的信用触发因素 若发生以下情况，则评级可能会承受下调的压力：金融系统去杠杆化的无序导致经济增长放缓的程度远高于预期； 大量或有负债成为事实上负债从而引发政府财政状况恶化； 或对经济体系具有不利影响的社会动荡增加,北京时间2011年8月6日上午，国际三大评级公司之一的标准普尔宣布下调美国主权信用评级，由AAA调降到AA，评级展望负面，这在近百年来尚属首次。 美国和国际分析人士普遍指出，美国丧失3A评级的时间点非常糟糕正值市场信心脆弱之际，将再次引发世界对美债危机的担忧，势将加深全球范围内的信心危机。,标普表示，出于对美国预算赤字问题的担忧

34、，将美国主权信用评级由AAA调低至AA。此前数十年，标普、穆迪、惠誉三大评级机构对美国主权信用均维持AAA评级。AA评级意味着美国国债信用水平低于英国、德国、法国、加拿大等国国债的水平。,标准普尔表示，下调美国主权信用评级主要基于三方面原因， 一是美国债务状况堪忧，债务占国内生产总值（GDP）的比例逐年上升， 二是美国国会日前通过的提高债务上限法案效力不够， 三是标普对美国国会未来应对类似问题能力的信心受挫。,（2）流动性风险 是指银行把资产转化成现金而遭受损失的可能性 流动性好的证券交易活跃，银行可用迅速地以合理的价格卖出证券；反之，银行就可能不得不大幅度折价来出售证券,（3）提前赎回风险

35、（4）提前偿还的风险,本章同步测试,一、名词解释 商业银行证券投资 证券套利 杠铃结构法 系统风险,第六章 商业银行证券投资管理,本章同步测试,二、单项选择题： 1. 由于经济周期性的波动而导致的投资风险是（ ）。 A市场技术风险 B货币购买力风险 C利率风险 D经济波动的风险 2因证券发行人到期不能或不愿意向证券投资者偿付证券本息而给投资者造成损失的可能性是（ ）。 A经济波动的风险 B利率风险 C信用风险 D货币购买力风险 3下列属于商业银行生利资产的有（ ）： A库存的现金 B在中央银行的存款 C证券投资 D同业存款,第六章 商业银行证券投资管理,本章同步测试,4（ ）是证券票面利息与证

36、券市场价格的比率。 A票面收益率 B到期收益率 C现时收益率 D持有期收益率 5（ ）是当票面利率比较低时，出售已持有的证券来换取这种证券，以赚取价格差异。 A价格调换 B收益率调换 C利率预期调换 D市场内部差额调换 6下列（ ）属于银行证券投资金融创新工具。 A公司股票 B结构化票据 C证券投资基金 D银行承兑汇票,第六章 商业银行证券投资管理,本章同步测试,7( ）是指银行把证券资产转化成现金而遭受损失的可能性。 A流动性风险 B信用风险 C提前赎回风险 D提前偿还风险 三、多项选择题 1.证券投资的风险根据能否通过证券组合来消除，可分为( )。 A系统性风险 B非系统性风险 C利率风险

37、 D投资风险 E购买力风险 2传统的证券投资管理一般按投资是( ) 来对投资政策进行分类。 A收入型 B增长型 C混合型 D风险型 E预期型,第六章 商业银行证券投资管理,本章同步测试,3系统风险包含（ ）。 A利率风险 B货币购买力风险 C经济波动风险 D经济政策风险 E信用风险 4开放型证券投资基金具有（ ）安全性强、流动性好等特点。 A集合投资 B分散风险 C专业理财 D透明度高 E激励约束强 5下列（ ）基本原则是构思任何类型的证券投资组合都应考虑的。 A本金的安全性原则 B基本收益的稳定性原则 C资本增长原则 D良好市场性原则 E多元化原则,第六章 商业银行证券投资管理,本章同步测试

38、,6银行在经营代理证券发行业务时，应注意（ ）等事项。 A银行只是代理发行 B银行代理发行的证券必须合法 C证券的出售价格 D要监督购买者不能用银行贷款和流动资金购买 E赚取买卖差价 7银行证券投资业务与贷款业务的区别主要有（ ）。 A地位不同 B关系主体不同 C流动性不同 D保障措施不同 E根本目的不同,第六章 商业银行证券投资管理,本章同步测试,三、简答题 1商业银行进行证券投资有何作用？ 2银行如何利用收益率曲线进行证券投资选择？ 四、计算分析题 1假设长期国库券的面值1000元，期限8年，息票率8%，当期市场价格为900元。 （1）银行如果现在买入并持有到期，其预期的到期收益率是多少？

39、 （2）银行以当前市场价格买入，但在第五年年末以950元出售，其持有期收益率又是多少？,第六章 商业银行证券投资管理,本章同步测试,第六章 商业银行证券投资管理,2政府证券当前的市场收益率按期限分布如下： 3个月 6个月 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 5.68% 5.49% 5.70% 5.76% 5.81% 5.86% 5.88% 5.90% 5.98% 根据上表：回答问题 （1）画出政府证券的收益率曲线形状； （2）某银行证券投资组合中75%是7年到期的有30年原始期限的 长期政府债券，25%是到期日在1年以内的短期国库券，作为银行 的投资管理人员，你该如何做？,本章同步测试参考答案,一、名词解释 商业银行证券投资:是指在商业银行业务