第8章长期投资及其他长期性资产评估

1、第八章长期投资及其他长期性资产评估,长期投资与长期投资评估债券的评估股权投资的评估其他资产的评估,一、长期投资评估概述,（一）长期投资的概念与分类长期投资：是指投资者将资金投入不准备在一年内变现的资产，包括购买股票、债券和以要素资产（如资金、土地、房屋、无形资产等）进行的直接投资行为。是反映在企业“长期投资”帐户上的那部分企业资产。,长期投资的分类,股权投资（权益投资）直接投资以货币等资产直接投入被投资企业间接投资购买被投资企业的股票债权投资政府债券企业债券金融债券,长期投资的收益,投资收益率（单期）：资本利得（或损失）：资产价格上升（或下降）现金收益：股权投资的现金红利或债券利息,对资本（投

2、入资本）的评估不是对投资者内部资产的评估，是对被投资企业资产的评估企业以放弃对实际资产的直接控制为代价，换取从被投资企业获取收益的行为获利能力偿债能力,长期投资的特点,长期债权主要是对债券的投资概念债券是政府、公司、金融机构等债务人为筹集资金，按照法定程序发行，并向债券人承诺在指定时间内支付利息和偿还本金的有价证券。,二、长期债权投资的评估,债券评估方法,（一）市场法前提：（1）具有高度流动性（2）证券市场交易情况正常债券评估价值债券数量债券评估基准日市价(收盘价)例：某企业持有2011年发行的5年期凭证式国债600张，每张面值100元，年利率10%。评估基准日该国债市场交易收盘价110元，则

3、债券评估值为？分析：市场法，参考P314例10.13600*110=66000,（二）收益法1.每年（期）支付利息，到期还本债券的评估（1）按年支付利息，到期还本的现值公式：（2）按期支付利息，到期还本的现值公式：2.到期后一次性还本付息债券的评估（1）采用单利计算终值的公式为：（2）采用复利计算终值的公式为：,例：,被评估债券为4年一次性还本付息债券100000元，年利率为18%，不记复利，评估时债券的购入时间已经满2年，当年的国库券利率为10%，该企业的风险报酬率为2%，被评估债券的价值为（）元。A.137117B.172000C.118000D.153380,分析：P=F(1+i)-n=

4、100000(1+418%)/1+(10%2%)2答案（A）,例：,被评估企业拥有甲企业发行的5年期债券100张，每张面值1万元，债券利息率每年为9%，复利计息，到期一次还本付息。评估基准日至债券到期还有两年，若适用折现率为15%，则被评估企业拥有甲企业债券的评估值最接近于（）万元。A.109B.116C.122D.154,分析：P=F(1+i)-n=1001(1+9%)5/(1+15%)2答案（B）,P293，例10.14,A企业一年半前认购某公司5年期债券300000元，年利率12%，半年付息一次，到期还本。评估时国债利率8%，债券风险利率2%。试评估其价值折现率：8%+2%=10%剩余年

5、限：5-1.5=3.5,三、长期股权投资的评估,股权投资包括两种投资形式：直接投资形式、间接投资形式1、直接投资形式的股权投资评估企业以货币资产、有形资产或无形资产对被投资企业进行股权式投资，主要是为了组建联营企业、合资、合作企业。收益部分评估：收益现值法本金部分的评估：变现，则评估变现价格；续用，则评估重置成本价格。,例：甲厂向乙厂投资，协议联营10年，协议期满，乙厂将甲厂投入的设备折余价值返还甲厂。评估时双方已联营5年，过去5年每年甲厂从乙厂获得稳定收益18万元。经分析，今后五年甲厂每年可稳定的从乙厂获得15万元收益，期满甲厂投入的机器折余价值50万元，设备年折旧率5%。折现率12%。试评

6、估该长期投资价值。评估值15（P/A，12，5）50（P/F，12，5）=82.442,2、间接投资形式的股权投资评估股权投资中的间接投资是股票投资，其特点是风险大、盈利高、价格波动性大。分类：根据股票持有人权利大小和承担风险大小，分为普通股与优先股,优先股评估：收益现值法（P318）,P=A/rP318,例10.17某企业拥有优先股200000股，每股1元，年股息率9%。评估时，国债利率8%，风险报酬率2%，试评估优先股价值分析：根据题意，优先股不打算转让，则P=A/rr=8%+2%=10%则：P=200000*1*9%/10%=180000,普通股评估（p318）,对于上市股票，采用市场法

7、：评估值股票股数评估基准日股票价格股票价格不能反映股票的真实价值，或没有上市交易时，采用收益法：固定红利模型：假设红利相对固定。适用于稳定发展的企业P=R1/r红利增长模型：不将全部剩余发放红利，而是将其中一部分追加投资，使潜在获利能力增大（假设红利以固定速度g增长）。适用于成长型企业P=分段模型：将收益期划分为稳定和不稳定，适用于股利波动大的企业,【例】某被评估企业拥有A公司面值共90万元的非上市普通股票，从持股期间来看，每年股利分派相当于票面值的10%，评估人员通过调查，了解到A公司每年只把税后利润的80%用于股利分配，另20%用于公司扩大再生产，公司有很强的发展后劲，公司股本利润率保持1

8、5%水平上，折现率设定为12%，如运用红利增长模型评估被评估企业拥有的A公司股票，其评估值最有可能是（）元。A.900000B.1000000C.750000D.600000(复习P45),【分析】采用红利增长模型，参考P319，（10.26），例10.19（1）原理：推导股利增长率设第1期股利为a，则：第1期税后利润为：a/80%第1期用于扩大再生产的部分为：(a/80%)20%第1期股本为：(a/80%)/15%=a/(80%15%)第2期股本=第1期股本+扩大再生产部分=a/(80%15%)+(a/80%)20%第2期股股利为：(a/80%)20%a/(80%15%)15%80%a(20%15%+1)，则，股利增长率g=a(20%15%+1)a/ag=20%15%=3%（P319倒数第二段）（2）评估值=D1/(r-g)=(90000010%)/(12%-3%)=1000000选（B）,例题：甲企业持有乙企业非上市普通股20000股，每股面值1元。经评估人员调查了解，乙企业在未来3年中因各种原因收益极不稳定，预计第一年红利收益率为10%，第二年红利收益率为5%，第三年红利收益率为8%。从第四年起，因生产销售步入正轨，产品进入成熟期，因此红利收益率可达到12%，并将持续下去。当前国债利率为8%，乙企业风险报酬率为2%，因此确定折现率为1