证券投资学 课件 第七章 证券市场监管

第7章证券市场监管学习目标证券交易理解证券市场进行监管的重要意义。了解我国的证券市场监管体制。了解证券市场监管所涉及的对象、主要内容与相关制度安排。证券市场监管的原则与模式123课程内容证券市场监管的内容与方法证券市场信息披露制度证券市场监管的原则与模式原则与模式内容与方法信息披露制度证券市场监管的原则有效的证券市场监管体系，应当符合这样一些要求：（1）能够最大程度地保障广大投资者的投资权益。（2）能够充分保障证券市场合法的交易活动，督促证券交易机构依法经营，有效地遏止和打击违法交易行为，维护证券市场的正常秩序。（3）能够根据整个宏观经济管理的需要，与国民经济发展相适应，运用多种方式调控证券市场的发行、交易规模，并引导投资方向，保障证券市场的健康发展，从而发挥证券市场合理配置资金资源的作用机制及其他各项积极功能，促进国民经济的繁荣与稳定发展。证券市场监管的原则与模式原则与模式内容与方法信息披露制度证券市场监管的原则各个国家和地区在对证券市场进行监管的过程中所采用的具体方式方法各不相同，但在实施监管时所遵循的一般原则大体一致，这些原则主要包括：依法监管原则公开原则公平原则公正原则国家监督与行业自律相结合的原则安全与效率相结合原则证券市场监管的原则与模式原则与模式内容与方法信息披露制度证券市场监管的原则（一）依法监管原则依法监管原则要求证券市场的监管必须依托于强有力的法制体系，必须建立在充分的法律依据和法律保障基础之上。通过明确的、具有足够权威性的法律制度来明确有关各方的权利和义务，保护证券市场参与者的合法权益。（二）公开原则要求证券经营机构在开展相关业务包括证券的发行和交易时，必须真实、准确且完整的披露有关的各种重要信息，不得在信息披露中出现虚假陈述、重大误导和遗漏；也要求监管当局在重大的监管政策和监管规则出台或变动前应征求各证券经营机构和其他市场主体的意见，避免“暗箱”操作。证券市场监管的原则与模式原则与模式内容与方法信息披露制度证券市场监管的原则（三）公平原则公平原则，是指证券市场有关各方应当维护交易各方的合法权益，为投资者提供进行交易的平等机会、接触信息的平等机会，杜绝欺诈、操纵市场、内幕交易、虚假陈述等不公平交易行为。（四）公正原则监管者应当站在公正的立场上处理监管事务，公正地对待各方交易者，不得采取歧视政策，不得徇私枉法。为保证公正目标的实现，证券监管人员也不得从事证券交易，不得接受不正当利益。证券市场监管的原则与模式原则与模式内容与方法信息披露制度证券市场监管的原则（五）国家监督与行业自律相结合的原则国家监督与行业自律相结合的原则要求在加强政府、监管当局对证券经营机构监管的同时，也要加强证券行业的自我约束、自我教育和自我管理。不同监管主体之间的职责范围也要合理划分，执法时必须加强协调。（六）安全与效率相结合原则在对证券市场进行监管时，要注重建立有效的监管机制，努力实现监管成本最小化与收益最大化，并通过监管规范竞争。证券市场监管的原则与模式原则与模式内容与方法信息披露制度证券市场监管模式集中监管模式集中监管模式，是指由国家制定专门的管理法律法规，并设立全国性的监管机构对主要的证券市场集中实现监督管理的模式。集中监管模式的特点（1）一般均建立有一整套证券市场监管的专门性法律法规。（2）均设立有全国性的专业监管机构作为证券市场监管的主体。证券市场监管的原则与模式原则与模式内容与方法信息披露制度证券市场监管模式证券市场监管的原则与模式优点：（1）保证了证券市场中的相关业务活动有法可依。（2）能够打破地域限制，有利于克服资本市场失灵的现象。（3）全国性监管机构在监管体系中居于最高地位，其权威性决定其监管必然更加注重保护投资者的利益，同时可以对自律组织加以合理引导和利用。缺点：（1）很难同时实现有效管理。（2）监管成本较高，监管效率也值得怀疑。（3）集中监管模式导致监管机构行政化，从而难以避免在其实施监管时出现行政部门常常出现的各类官僚主义弊端，降低证券市场的监管效率。集中监管模式原则与模式内容与方法信息披露制度证券市场监管模式自律监管模式自律监管模式，是指国家除了颁布必要的法律法规外，较少干预证券市场的监管，主要依靠行业自律组织和证券经营机构自身的监管模式。自律监管模式的特点（1）一般不围绕证券市场设立专门的法规体系，而是以间接的法律规范来进行必要的法律调整。（2）国家不设全国性的专门监管机构，其监管职能通过行业自律组织和证券经营机构自身的内部监管、约束实现。证券市场监管的原则与模式原则与模式内容与方法信息披露制度证券市场监管模式证券市场监管的原则与模式优点：（1）行业自律组织更加贴近市场，更了解市场运行规则和导致问题的根源，具有更加丰富的专业知识和实际经验（2）在自律监管模式下，市场参与者可以直接制定管理法规，这样的法规更切合市场实际，更具灵活性。（3）行业自律组织对于市场中的违法行为能更好地观察到并作出更加迅速有效的反应缺点：（1）对非会员和投资者的保护就可能不足甚至完全忽视（2）由于没有专门规范证券市场的法律，仅是依靠间接的法律规范来进行必要的法律调整，必然会带来法律漏洞和“监管真空”，给不法分子以可乘之机，削弱了监管的权威性和力度。（3）该模式没有设立全国性的专门监管机构，因此在很多情况下，难以协调全国市场的发展，容易导致自律组织的恶性竞争，引起市场混乱。自律监管模式原则与模式内容与方法信息披露制度证券市场监管模式综合监管模式综合监管模式，是指既强调集中监管，又注重行业自律监管的模式，是集中监管模式与自律监管模式互相协调、渗透的产物具体包括二级监管体制和三级监管体制两种体制。二级监管体制是中央政府的监管和行业自律监管相结合的体制；三级监管体制是中央和地方两级政府的监管与行业自律监管相结合的体制。证券市场监管的原则与模式原则与模式内容与方法信息披露制度我国的证券市场监管体制证券市场监管的原则与模式证券市场监管的内容与方法对证券发行的监管证券市场监管的内容与方法原则与模式内容与方法信息披露制度注册制注册制要求证券发行人在符合证券管理部门制订的基本条件的情况下，在准备发行证券时，将依法公开的各种资料完整、准确地向证券主管部门申报注册。注册制显著提高了市场效率和信息透明度，但是也存在一定的缺点：（1）注册制的核心是信息披露，但是如果上市公司披露的信息不可靠，会导致信息不对称问题，增大投资风险。（2）注册制下企业上市发行的门槛较低，这可能会导致一些质量不高的企业进入市场，影响市场整体质量。（3）注册制下，没有政府监管机构背书，投资者需要独立判断发行人的资产质量和投资价值，部分投资者可能因能力不足而遭受损失。证券发行的审核制度有两种基本形式：注册制和核准制。对证券发行的监管证券市场监管的内容与方法原则与模式内容与方法信息披露制度核准制核准制证券发行人不仅必须公开其发行证券的真实情况，而且该证券必须经政府主管机关审定其符合若干实质条件后才能获准发行。这些实质条件主要包括：公司所处的行业、经营性质、管理人员资格、资本金规模、各种证券权利是否平等、公开资料是否充分真实等，因此证券发行核准制遵循的是实质管理原则。弊端：（1）一些具有潜力和风险性较高的公司可能因不具备核准制下的高标准发行条件而被排斥在外，阻碍了创新和新兴事业的发展。（2）股票发行审批过程中容易出现权力“寻租”现象。（3）企业可能会粉饰财务数据，以此提高估值，损害投资者利益。（4）容易出现定价畸高的现象，不利于市场的健康发展。对证券发行的监管证券市场监管的内容与方法原则与模式内容与方法信息披露制度注册制与核准制的区别1.依据内容不同注册制依靠健全的法律法规对发行人的证券发行行为加以约束；核准制更多地依靠证券主管机关的实质性管理以筛选出质量相对较高的公司。2.证券发行对象（投资人）素质不同注册制下投资人素质较高，有独立的筛选和决策能力；核准制下投资者自身素质的相对低下。3.证券发行机关所担负的责任不同注册制下，证券主管机关只负责审核发行人公开或申报材料的真实完整性；核准制下，证券主管机关还要审查发行人是否具备一系列实质性条件。4.能获准发行的公司范围不同注册制下能获准发行的公司范围很广，几乎可以涵盖整个国民经济体系；核准制下高风险、高技术行业的开发性证券的发行阻力较大。5.适用的国家（或地区）不同注册制比较适合证券市场健全、投资者素质较高的国家（或地区）；核准制则适合证券市场尚处于发展初期。对证券交易的监管证券市场监管的内容与方法原则与模式内容与方法信息披露制度对证券交易的监管主要体现为对不正当交易行为的监管。主要的不正当交易行为包括：市场操纵行为内幕交易行为非正当关联交易行为对证券商的监管证券市场监管的内容与方法原则与模式内容与方法信息披露制度（一）对证券商设立资格的监管为保障证券市场乃至整个金融市场的安全与稳定，所有国家或地区都对证券商设立了最低的市场准入要求。证券商的设立方式一般有两种：（1）特许制，证券商在设立之前，必须向有关监管机构提出申请，经监管机构核准之后才能设立，监管机构在审核时，还必须根据当时当地市场竞争状况、行业发展目标、申请设立的证券商的实力等，通盘考虑批准申请者可经营何种业务。（2）登记注册制，证券商只要符合有关市场准入规定，并在相应监管机构和交易部门注册，就可以经营有关证券业务。对证券商的监管证券市场监管的内容与方法原则与模式内容与方法信息披露制度（二）对证券商承销业务的监管（三）对证券商经纪业务的监管（三）对证券商自营业务的监管对证券商的监管证券市场监管的内容与方法原则与模式内容与方法信息披露制度（五）对证券商的常规性监管对证券商的常规性监管包括针对其流动性、资本充足率和准备金的监管以及证券商经营报告制度。（六）对证券商市场退出的监管证券投资者保护证券市场监管的内容与方法原则与模式内容与方法信息披露制度除上述三个机构外，中国人民银行、证券交易所、证券期货调解组织、中国证券业协会以及其他一些专业调解组织等在投资者教育和权益保护方面也承担一定责任。证券投资者保护，是指法律对投资者的保障程度以及相关法律的有效实施程度，其主要目的是抑制大股东对中小股东的掠夺，保护中小股东的利益，以维持投资者信心、实现公司价值的最大化，进而促进资本积累、证券市场发展和经济增长。目前我国的投资者保护机构有中国证券投资者保护基金有限责任公司、中小投资者服务中心有限责任公司以及金融消费者权益保护局。证券市场信息披露制度证券市场信息披露的重要性证券市场信息披露制度原则与模式内容与方法信息披露制度信息披露制度，是指证券发行公司在证券发行与流通各环节中，依法将其经营、财务信息向证券管理部门和社会公众予以充分、完整、准确和及时的公开，以供证券投资者作出投资价值判断的制度。（1）信息披露制度有利于形成正确的投资价值判断。（2）信息披露制度有助于防止信息滥用。（3）信息披露制度有利于进行有效监督和管理，提高证券市场效率。证券发行信息披露制度的主要内容证券市场信息披露制度原则与模式内容与方法信息披露制度证券发行信息披露制度要求发行主体公开的信息主要包括：基本情况、组织结构、业务和生产设施状况、主要固定资产、证券及其市场信息、财务状况、管理层对公司财务状况和经营业绩的讨论和分析、高级管理人员的经验、报酬和利益冲突等。具体分为以下几个方面：财务资料有关管理人员及大股东的资料公司财务状况和业绩的描