2024黄金长期预期回报（GLTER）研究报告

黄金的长期预期回报355779附录E：长期资本市场假设GLTER金的长期预期回报尽管黄金在管理投资组合风险方面的贡献已得到充分认关于黄金预期收益的研究出版物普遍得出结论，黄金的主要功能是作为价值储存手段，这意味着黄金与一般价格水平（消费者物价指数）在长期内存在共尽管现有研究充满洞见，但有两个特征在研究中频繁出现，使用金本位制时期的数据来分析黄金的表现，描绘出黄金关系。2 紧密地反映了全球国内生产总值（GDP），这是我们其他黄金定价模型中使GLTERGold的长期预期回报我们表明：黄金价格在长期内主要受以下因素驱动经济组代理，与……相结合财务成分通过全球股票和债券市场的市值表示4.定义为零售环境下购买重量低于1kg的金条和金币。参见供需笔记和定义。5.数据供应链缓冲延迟了某些需求部门（如珠宝、零售金条和金币以及技术）对价格的影响。7.本报告并不旨在预测金价或黄金的未来表现。本报告提出了一个建议了利用第三方输入假设预期的黄金长期回报。世界黄金协会不对模型中特定输入的适当性做出任何推荐或建议。用户可以应用不GLTERGold的长期预期回报着其价值难以用传统的资产定价模型来解释。此外，不适用。8。与大多数其他商品，例如石油与大多数其他商品，例如石油和小麦不同，黄金不能被消费 ,其消费并不会使其消失。可能性非常低。 ,但尽管金融市场短期影响不可否认，其他购买来源 比时，在金融投资（这里指的是实物支撑的黄金ETF和场外交易（OTC）实物持有）上积累的金融投资是多么GLTERGold的长期预期回报 ,且累积速度较慢。,且累积速度较慢。a季度标准偏差（t）净消费者178零售酒吧和硬币112金融投资和期货季度标准偏差（t）净消费者178零售酒吧和硬币112金融投资和期货33550和硬币遵循我们在供需笔记和定义中反映的标准定义。金融投资 易、ETF和COMEX期货需求。来源：彭博社，金属焦点，路透社GFMS，世界黄*数据截至2024年第一季度。金融投资包括场外交易和黄金ETF。来源立方体展示了全部黄金存量可能占据的物理空间，其大小barely大于三个奥林匹克标准游动态，将COMEX期货净头寸添加进来，术减去回收）与与黄金金融工具相关的流量（黄金ETFs ,加上场外交易净购买和净多期货头寸）。通过金融工立方体展示了全部黄金存量可能占据的物理空间，其大小barely大于三个奥林匹克标准游尽管COMEX期货所有权，以及事实上其他期货交易所的所有权，在立GLTERGold的长期预期回报相互作用的结果。它不仅受到投资流量的影响， ,需要将分析应用于其将要从事的业务，而不是其已经从事的业务。如果两者有实质性差异，那么序章。以芬兰公司诺基亚为例，该公司最初对于黄金而言，虽然其在金本对于黄金而言，虽然其在金本位时期的历史表现是一个有趣的参考，但真正重要的是其在1971年之后的结构和行为。名义GDP包括实际GDP、通货膨胀成分（GDP平减器)和货币成分——用于将本地GDP转换为美元。这捕捉捉了投资者可用于重新分配收入和财富的投资。需要注意的是，我们是在观察市值，既考虑了流通数量和 金融危机，可能挤占了投资于替代品如……的资金。GLTERGold的长期预期回报分析表明，从长期来看，国内分析表明，从长期来看，国内生产总值（GDP）是金价的主要驱动因素。一个简单的回归，用于检验黄金价格与GDP的共同变动。此模型产生了一个与GDP的正相关且在统计上显著的模型（1）模型（2）调整后的R79%G黄金价格指数，WFE，世界黄金协会。详见附 TER，使用这两个组成部分创建一个稳定的长期运行系统，其中包含一个R292%。对于GDP的相对较大系数估计为2.8意味着，在其他条件相同的情况下，GDP取对数时，这些可以解释为百分比变化。全驱动因素考虑在内，我们就会剩下黄金与全一旦将增长作为黄金价格的主一旦将增长作为黄金价格的主要驱动因素考虑在内，我们就剩下了黄金与全球投资组合之间的这种替代效应。附加回归分析显示，在包含GDP的两个变量系 尤为明显。图表还显示了使用全球名义GDP和全球投资果的OLS回归稳健性检验）。考虑到金价的双重特性对20.长期关系，或更技术性地称为协整，意味着两个变量GLTERGold的长期预期回报0黄金的价格与GDP和全球投资组合的关系=回报，GDP增长是**GGGGGGGGGGGGGGGGGG义GDP增长和全球投资组合增长反映了股票和债析表明，黄金的长期预期回报可以由三部分解释：全球名义GDP增长减去一部分全球投资组合增长。为8%。利用外部对GDP增长和全球投资组变量：名义上的变量：名义上的全球模型实际*数据来源于1971年至2023年。模型回报率如和世界政府债券。流通股份和债券增长计算使用5年平均发行量。来源：彭 ,远远高于大多数其他模型所产生的回报率（见图3，见的长期回报假设，如零实际回报（名义利率为2.5%，与预期的CPI通胀率一致）。21或等同于无风险利率的 这低于我们所观察到的历史收益率，主要归因于全DP预计增长的降低。然而，所有资产收益债的估计收益率分别为3.9%和4.8%（见附录E）。而这低于我们观察到的历史回报这低于我们观察到的历史回报率，主要归因于全球GDP预期增长的降低。然而，所有资产回报都可能受到影响。GLTERGold的长期预期回报预期美国CPI、全球名义GDP以及使用GLTER预期美国CPI、全球名义GDP以及使用GLTER模型我们新颖的贡献突出了理论与实证研究的重要性。经GLTER补充了我们的其他金银定价模型，即GRAM和 *JP摩根LTCMA2024年的CP牛津经济学的全球情景服务基准预测。股票和债券回报率来自JP摩根年，分别使用AC世界股票和世界政府债券。计算流通股票和债券发行量。根据表1中描述的模型GLTER黄金回报率。来源：JP摩根，牛津经济学会 ,世界黄金协会。见附录A：数据描述。 美国中期国债和世界政府债券。更多内容，请参阅附录E：长期资本市场假设。22.使用摩根大通长期资本市场假设，GLTER表明，预美国中期国债和世界政府债券。更多内容，请参阅附录E：长期资本市场假设。GLTERGold的长期预期回报•名义全球国内生产总值数据源于联邦储银的FRED市场假设（LTCMA，28）th版初始计量经济模型，用于估算黄金的长期预期回报，无论具体指标如何，GDP总是具有正系数。如果号的变化，如上所述，是一个边际效应，并且与GDP因变量：黄金价格对数，美元/盎司模型（4）模型（5）模型（6）调整后的R测试（P值）来源：彭博社、国际结算银行、圣路易斯联邦储备银行、伦敦金球市场总额在回归分析中与GDP作为另一个自变量GLTERGold的长期预期回报的关联性时，这可能导致以下几个问题：），多重共线性可以通过方差膨胀因子（VIF）来检测。VIF潜在的多重共线性问题。VIF值对于估计的OLS方程的示例如下 表4：方差膨胀因子（OLS）方差膨胀因子方差膨胀因子估计的岭回归系数在绝对值上小于OLS模型，但仍在允决原始OLS模型的第二个挑战：尝试估计变量间的协整C来源：彭博、国际清算银行、圣路易斯联邦储备银行、伦敦金属处理多重共线性的一种常见方法是从中移除要的。岭回归是普通最小二乘法（OLS）的扩展，旨在因变量：黄金价格对数因变量：黄金价格对数变量来源：彭博社、国际清算银行、圣路易斯联邦储备银行、伦敦金GLTERGold的长期预期回报年引入两步法以来已被广泛使用。在此框架中，OLS,导致参数估计效率低下。。:•一些更严格的OLS假设可以被 因变量：黄金价格对数因变量：黄金价格对数方法：完全修正的最小二乘法（FM-OLS））：共同积分方程确定性：C共同积分方程确定性：CC调整后的R来源：彭博、国际清算银行、圣路易斯联邦储备银行、伦敦金属模型在FM-OLS和OLS中的拟合度相似，调整后。的系数估计，为原始OLS系数估计和本报告中讨论的理零假设：FM-OLS残差具有单位根来源：彭博社，国际清算银行，圣路易斯联邦储备银行，伦敦金GLTERGold的长期预期回报3我们则需要包括那些价格未能适应市场压力的数据：。 23.例如，参见Barro,R.J.和Misra,,如表8所示。年），GLTERGold的长期预期回报 )还是新兴市场经济体（EM），珠宝需求对价格都附录E：长期资本市场假设复合回报GLTERGold的长期预期回报世界黄金协会贡献者迪克·鲍尔研究研究,印度析师，EMEA路易丝·斯特里特高级市胡安·卡洛斯·阿蒂加斯市场策略更多信息：数据集和方法论访问地址：联系方式：GLTERGold的长期预期回报重要信息和免责声明©2024世界黄金协会。版权所有。世界黄金协会及其附属所有关于LBMA金价的内容均获得ICE基准管理有限公司的许可，并仅用于信息目的。ICE基准管理有限公司不对价格的准确性或可能被引用的价格所依据的产品的准确性或责任承担任何责任。其他内容为相应第三方的知识产权，所有权利均归其任何此类信息的复制或重新分发，除非以下具体规定，否则均须获得世界黄金协会或相关版权所有者的事先书面同意，违者必究。信息和统计数据均为世界黄金协会或其附属机构或此处指明的第三方提供商的版权©和/或其他知识产权。各权利所有者的所有权利均保留。本信息中统计数据的用途限于审查和评论（包括媒体评论），符合公平的行业惯例，但须满足以下两个前提条件：（i）仅使用数据或分析的有限摘录；（ii）使用这些统计数据时，必须引用世界黄金协会，并在适当情况下引用金属聚焦或其他已确定的版权所有者作为数据来源。世界黄金协会与金属聚焦有多元化并不能保证任何投资回报，也不能消除损失的风险。过去的表现