《基于EVA方法的光明乳业公司企业价值分析案例报告》16000字

基于EVA方法的光明乳业公司企业价值分析案例报告摘要:现代社会飞速发展,各种风险也随之增加，风险管理也因此成为越来越重要的话题，风险识别作为风险管理的基础发挥越来越重要的作用。资金是企业的血液，关系着企业的方方面面，因此对资金活动的风险识别显得尤为重要。本文以财务报告为基础，针对光明乳业资金活动风险识别进行财务分析,方便企业根据风险尽早采取错失，进而避免风险。本文首先对光明乳业公司的基本情况进行筒单介绍，其次从资金的三个活动对光明乳业进行风险识别。找到这些风险点后，再从资金营运风险、筹资风险和投资风险三个角度分析风险的原因并给出了建议。关键词：光明乳业、EVA方法、财务分析、风险识别目录TOC\o"1-3"\h\u44361.绪论 6181501.1研究背景及意义 6165581.1.1研究背景 6153241.1.2研究意义 7157751.2国内外研究综述 7130141.2.1国外企业价值评估的理论研究 748601.2.2国内企业价值评估的理论研究 979621.3研究内容与研究方法 10303432.企业价值研究理论 11226352.1企业价值研究基础 1148972.2企业价值的含义界定 11262522.3企业价值的类型 11132082.4企业价值的特征 12165743.EVA评估法与模型 1276473.1EVA经济增加值理论概述 1252333.2EVA方法评估光明乳业股份有限公司企业价值的适用性 15296414.光明乳业股份有限公司的概况分析 1514824.1宏观环境下乳制品行业发展状况 1551444.2光明乳业基本概况 16243014.2.1公司的基本情况、生产经营特点以及所处行业的分析 1654144.2.2公司的发展沿革 1616644.3光明乳业财务分析 1712114.4资产总体质量分析 21315504.4.1销售毛利率分析 21251954.4.2销售净利率分析 2289814.4.3成本费用利润率分析 22152094.5公司财务状况整体质量评价 23151435.基于EVA模型的光明乳业企业价值分析 2368305.1光明乳业股份有限公司企业价值评估思路 23299515.1.1资金筹资活动中的风险应对 23316935.1.2资金投资活动中的风险应对 24258125.1.3资金营运活动中的风险应对 24136625.2光明乳业股份有限公司历史EVA计算与分析 24217775.2.1资金筹资活动中的风险成因分析 24259715.2.2资金投资活动中的风险成因分析 25152465.2.3资金营运活动中的风险成因分析 25251885.3光明乳业股份有限公司预测期EVA值的计算 25301105.4基于EVA模型的光明乳业股份有限公司企业价值 26275986.结论及评价 2724460参考文献 29绪论随着我国经济的飞速发展，人们有了各种各样有利可图的方法和方法，其中最重要的形式之一就是投资。促进投资者投资行为的关键因素是企业的公司价值。公司价值越高，投资价值就越大，投资者就可以获得高额利润，促进我国经济的发展。另外，我国人口众多，人口红利明显，在过去的几年中，我国的乳品业发展越来越快，从根本上消除了公司的不良后果。乳制品行业是一家以投资为目标的公司，在本文中，BrightDairyCo.，Ltd.被选为案例研究，具有代表性。论文撰写过程中使用的主要理论支持是EVA，即经济增值（EconomicValueAdded），其核心是投资成本高昂，只有当公司的利润大于资本成本时才能创造股东价值。EVA评估方法考虑了光明乳业的资本成本，并且通过修改会计流程，可以更好地反映公司的真实运营能力。1.1研究背景及意义1.1.1研究背景自1978年改革开放以来，我国的经济呈指数增长，我国的国内生产总值已跃居世界第二。随后，公司估值的应用变得更加频繁和广泛。科学和面向对象的公司评估在我国的理论界和学者中特别有意义，并且在实践中也是一个难点。与西方发达国家相比，我们各自的理论发展相当缓慢。在1980年代后期，我的国内公司估值开始发展，直到现在，我国的学术界和研究界一直在对相关的估值理论进行长期研究，并从先进的理论中吸取了经验。基本上形成了一个相对完整的系统，然后将理论系统应用于实际操作并获得了结果。但是，在中国公司评估的发展过程中，只有西方发达国家的基本理论得到了应用，而精要和精益求精的概念还没有得到充分的应用。对于估值，大多数组织仍将使用成本方法，即直接添加每个帐户的账面价值，并简单地添加它们。同时，在某些情况下，公司估值中使用自由现金流模型。如今，由于我国会计准则与国际准则接轨，公允价值和资本市场的实施变得越来越开放和完整，因此在公司估值的实际操作中使用自由现金流模型已经成为重要的一环。1.1.2研究意义乳制品一直是人们日常生活中的必需品。如今，中国的乳业已经形成了有组织的竞争模式，在全国市场上发挥着重要作用。作为国内主要的乳品公司之一，光明乳业已有100多年的历史，是国内乳品行业的领导者之一，在国内乳品行业具有领先的地位。高的市场份额和发展趋势对投资者有吸引力。因此，有必要了解投资价值并分析所涉及的投资方法，这些方法对投资者的正常投资和业务活动至关重要。随着我国经济的发展，我国会计核算制度的发展也越来越完善，财务人员素质不断提高，审计技术质量不断提高，对虚假举报的惩治力度越来越大。那里随着上市公司财务报告质量的不断提高，其准确性和可靠性大大提高。食品制造业已经发展成一个成熟的规模，涉及人们日常生活和企业生产的数千个方面，食品公司如何合理有效地花费金钱和资本，至少为了最大的利益，它变得越来越重要，并且金融活动的监管也成为当务之急。盈利能力是组织在市场上立足的必要条件，是组织发展的动力。分析和研究是财务分析的核心和重点。强大的盈利能力可以使它在市场上变得更好，它的发展和盈利能力也证明了公司的整体实力。盈利能力越强，公司的业务状况就越有可能，这可以帮助管理者做出正确的决定，也可以帮助其他利益相关者做出正确的决定并维护自己的经济利益，因此分析盈利能力势在必行。因此，本文选择了食品制造行业的光明乳业对其财务活动中的风险进行了全面的财务分析，该分析具有高度针对性和全面性，得出的结论更为具体。1.2国内外研究综述1.2.1国外企业价值评估的理论研究IrvingFisher（1906）分析并研究了收入与资本之间的关系，并详细解释了如何在此基础上创造价值。他认为，通过计算潜在的投资者在1930年获得的资本给投资者带来的收益的折现现值，这一理论得到了加强，并着重研究了折现率。他认为，在设定折现率时应考虑风险，并且有两个决定性因素会影响风险的大小，一个是投资者的投资机会，另一个是时机。迄今为止，费舍尔对资本价值理论的研究已经形成了相当完整的理论体系，并为以后的研究奠定了坚实的理论基础，StewartC.Myers（1984）和其他人发展了理论。费舍尔借助分析方法的“投资机会”：在完美的资本市场，生产决策和投资者需求中。主管没有参与，只是基于目标市场的信念，这仅仅是使财富和利润最大化。MM定理是ModiglianiMiller（1958）提出的，它是现代资本结构理论的先驱。决定公司价值的关键因素，而财务决策对公司价值影响不大；MM理论严格定义了公司价值的概念；考虑了股份价值和债务价值，并详细分解了公司风险和财务风险这两个因素的程度。公司的成本影响着公司的价值。1961年，Miller和Modigliani从研究中发现，公司的资本结构不一定与公司的股利政策和价值相关，也就是说，MM股利在理论上是不相关的。随着Miller和Modigliani关于MM理论研究中存在的问题和不足正在不断得到改善和完善。1963年，该公司认为企业所得税会在一定程度上影响组织的估值。因此，评估中应考虑企业所得税。八年后，MM模型最终建立了非投机性估值理论（例如MM理论），在此理论中，Miller和Modigliani提出了折现现金流模型的基本模型，这为企业估值开辟了新篇章。布莱克·斯科尔斯（Black，Scholes，1977）提出了真正选择理论，在此基础上，提出了二项式模型，以扩大组织评价理论的范围。布莱尔和斯科尔斯认为，公司资源是一种选择，而公司价值中最重要的因素之一就是投资决策。在进一步的研究中，互补模型已被修订和推广，以使期权定价模型的应用范围逐渐扩展到高科技公司和相关公司的估值。Stem（1982）提出了经济增加值（EVA）的概念.EVA也称为经济利润和经济增加值，计算公式为：EVA=税后净营运利润-股权投资的机会成本-债务投资的机会成本詹森·迈克尔（Jensen，Michael，1986）从先前的研究得出的新理论是自由现金流量理论。根据这一理论，建立了自由现金流的概念。并提出了一种计算自由现金流量的新方法，即自由现金流量=息税后盈余+递延所得税增加额+折旧-营运资金-资本增加额。1.2.2国内企业价值评估的理论研究袁泽培和李晓明（2002）在他们的研究中引入了与预期现金流量有关的概念，他们认为预期现金流量是公司在运营过程中产生的现金流量的折现值，未来的工作和资金将用于用于计算成本削减率和风险成本折现率此变动主要考虑了业务运营的市场风险。与评估结果进行比较，如果公司未来现金流量的折现值大于公司的市场风险，则可以在未来的业务流程中继续积累利润，从而增加公司的资本。袁业虎和李文英（2004）认为，只有当公司的未来现金流量减少到现在的现金价值时，公司的价值才能准确地预测其价值，过去和现在的账目以及重置成本才能反映现金流量。研究并分析影响公司价值的因素，然后提出一种计算公司价值的新方法，这种方法的主要思想是价值时，在组织的未来，优先级将下降分配给各种优先权索赔，次优先权索赔以及维持公司日常业务活动所需的费用，最后，剩余价值减少。李艳霞（2003）基于对前人提出的现金流量模型的分析，结合实际情况，提出了一种动态现金流量模型，并详细描述了该现金流量模型的评估目标，定义和预测。他认为，与动态现金流量相关的问题也针对评估期间，使用折现率进行详细分析，并在不同情况下使用提出动态公司评估方法。这些情况的不同类型提供了基本理论模型的实用性。对组织增加值的积极影响。这是因为管理能力最直接地体现在组织的赚取现金和利润的能力上，这可以增强组织的核心竞争力。根据现金流量的动态现金流量，假设未来的经营业绩与当前的业绩之间存在一定的相关性，并已收购了四家价值增长公司，并建立了非线性估值模型。值得研究的是，以上市公司为例进行了实证分析，得出的结论是净资产，资本成本，净资产增长率，核心业务利润率和投资回报率是主要因素，它影响了公司的价值。同时，在2004年，李彦熙等人在先前提出的动态自由现金流量折现模型的基础上进行了改进，其中大部分改进反映在折现率的设定上，这在很大程度上取决于公司的折现率。折现率，运营，风险，财务风险等因素，从这些因素的分析来看，对公司的折现率影响最大。因此，案例分析中主要考虑了公司折现率的影响。此外，更新的折现率定量模型全面研究了流动性负债和动态变化对折现率的影响。ChenSiqing（2004）认为折现率主要用于现金折扣，他认为不同公司在不同经营状况下需要不同的折现率，例如有条件的公司，经营良好和经营状况较差的公司，其折现率应为在实际运营中，所选的折现率应与相关公司的运营状况相匹配。1.3研究内容与研究方法关于公司估值，费舍尔在1906年提出了“资本和收入的性质”的概括，主要是关于未来的公司收入，现代公司估值的基础是基础。从那时起直到一年。1958年，Modigliani和Miller在《美国经济评论》上提出了MM理论，该理论认为公司的市场价值与其资本结构无关。它只是将不确定性带入公司价值的先驱。1973年，RobertMerton和MyronScholes共同向BS模型研究人员展示了著名的BS模型。纽约大学商学院的AsworthDamondley教授介绍了一种系统的核心估值方法，这是公司在快速发展和发展公司估值期间的重点，其中大多数包括现金流量减少法，相对估值法和替代估值方法，以及它们从上述理论和应用中得出的结果。方法进行了分析和讨论。到现在为止，代表美国的发达西方国家已逐渐对企业估值理论进行了研究，并建立了相当完整的估值方法体系。1991年，唐人荣在《股份制企业资产评估简论》和《股份制企业资产评估》两篇文章中打开了企业价值的经典之门。在我的国内评估中，唐人荣首先介绍了系统公司评估的重要性，方法和理论，为我国进行企业评估调查奠定了基础。2012年《中国资产评估》中的“企业估值中不同估值方法和评估结果的实证比较与分析”，作者进一步分析了该方法产生的不同结果，评估了不同资产并阐明了结果的选择。由于我国发展较晚，EVA于1990年代末首次出现在中国。在ZhangXiaoli（1998），SongZhiyi（1999）和LiuLi的研究中，直到2005年EVA通常被用作更多的新思想。雷伊敏和马超群开始将EVA与企业评估相结合，并尝试将经济增值应用于资产评估实践。同时，经济增值理论引起了国资委的重视，国资委经过多年的研究得到了国资委的认可。净资产收益率《负责任中央人民政府绩效评估暂行办法》最初是用来评估中央人民政府负责人的。从这段时期的标志性观点开始，由经济增值指标（EVA）代替的公司估值，政府和经济增值的学术组合就成为了新的研究重点。2010年，许多学者开始致力于陆闯，李艳，唐谷良等人在2010年选择了一些中央集权的国有企业，并得出结论，经济增加值具有积极的影响。同年，吴庆坤和郝凤雷发现经济价值比现金流量法更有利于反映组织的真实价值。2.企业价值研究理论2.1企业价值研究基础企业是我们研究的对象，“面向对象”的研究方法要求我们从组织的角度对客观世界进行建模，对象结构是由一系列数据和对其应用的一组操作所封装的实体。因而将从企业数据特征和操作体系特征来分别研究企业这一对象的价值，这一理解，不仅没有违背财务管理的目标追求企业价值最大化，而且更能共同满足各个企业的差异性。何为企业的价值，现代企业财务理论一般认为,企业资产价值是其未来收益的现值。2.2企业价值的含义界定企业价值具体来说，企业的内在价值或投资价值，特别是，公司价值，组织的内在价值或投资价值是公司当前盈利能力和未来盈利能力的总和。简而言之，这是组织的当前市场价值加上组织在基于风险的折现率下产生的未来收入的现值的总和。即使组织不是一般意义上的商品但是可以买卖如果要交易，则需要进行公司的市场评估，并以此来确定公司的价值。组织价值的决定性因素不是其获得的历史利润。但是我将来会获得多少利润？因此，公司价值不仅是公司帐户中资产账面价值的汇总，而且是企业所有资产的投资价值，反映了组织未来的盈利能力。2.3企业价值的类型企业价值的表现性态有两种表现形式:实物形态、货币形态。从实物形态来看，企业总是表现为一定的不动产、动产、现金及其等价物;从货币形态看总是对应于其实物形态而以货币符号表现的价值。如固定资产的房屋，从实物形态上看是-系列的建筑物，从价值形态看即为一定意义的价值符号，对于企业而言,在目前的会计准则前提下有些资产其实物形态和价值形态是存有很大的差异，如人力资源，从价值形态来衡量仅是工资的总额。而事实上绝非如此简单，因而对企业的价值进行评定，估算就必须结合其实物形态和价值形态，即建立在以财务会计报告为基础上的数量化指标体系，和以其现实存在物为基础的定性特征(非数量指标体系)评价。2.4企业价值的特征企业是以价值增值为自己的核心任务的，无论企业在各个发展阶段即使濒临破产境地时，也以保全增值为己任。那么究竟什么是企业的价值呢?通俗的说企业的价值就是企业值多少钱，引伸两点，一是企业总资产的价值，即以前完成实现的价值，另一种是指企业的潜在的获利能力，本文将更注重第二种看法，在以后的分析中尤其在数量指标体系建立、评估中将贯彻此种思想;在市场经济条件下，人们愿意为投资行为付出的代价不仅考虑行为成本也要更加注意投资对象将带来的回报。3.EVA评估法与模型3.1EVA经济增加值理论概述3.1.1EVA（经济增加值）的内涵与背景EVA是“经济附加值”的英文缩写，通常指经济附加值。它是衡量组织生产和运营的真实获利能力或真实价值创造的指标或方法。所谓的“内隐”和“真实”是指与传统会计利润相比。会计机构的最终利润是指税后利润和经济增加值的原则。税后利润被认为不能完全反映组织生产和经营的利润或最终价值。实际上，它没有考虑资本成本或资本成本。所谓的经济增加值是指从税后利润中减去资本成本或资本支出后的余额。计算的一般公式为：附加经济价值＝税后利润-资本费用其中：税后利润＝营业利润-所得税额资本费用＝总资本×平均资本费用率其中：平均资本费用率＝资本或股本费用率×资本构成率＋负债费用率×负债构成率上述公式从西方会计学和经济学的角度看是完全正确的，但是从我国的实际情况看，使用这个公式应注意以下几个问题：首先，上述税后利润是我的营业利润减去所得税后的余额，而我国当前的税后利润是总利润减去应缴所得税。其次，上式中的营业利润代表利息和税前利润，即营业利润包括利息支出，而我国现行制度中的营业利润不包括利息支出，而所有利润均不包括利息。第三，以上公式中的所有资本在西方经济学中都是资本的含义，它等同于我们通常所说的总资产，而不是帐户余额公式（资产=负债+权益）中的资本含义。第四，上式中的平均资本支出率是资本支出率的加权平均值。（或权益）和基于债务的费用比率以及资本化比率和债务构成比率的权重可以准确地确定资本。（或权益）费用比率和债务费用比率是计算资本支出比率的关键。3.1.2EVA模型的特征EVA是指企业资本收益和资本成本之间的差额，即企业税后经营利润和全部投入资本(债务资本，权益资本总合)成本之间的差额，如果EVA为正，则说明企业创造了价值，反之企业发生价值亏损。理论上EVA的计算公式为:EVA=NOPAT-WACC*TC,式中NOPAT为税后净营业利润,WACC为加权平均资本，TC为资本总额。本文结合自身能力和蒙牛乳业为港股的特点对计算公式进行了简化和调整，其中:NOPAT=净利润+利息支出+本期计提的各种减值准备+少数股东权益TC=短期借款+长期借款+普通股股东权益+少数股股东权益WACC=权益资本成本x权益资本比例+债务资本成本x债务资本比例x(1-所得税率)3.1.3EVA指标的调整原则NOPAT的计算表3-12018年光明乳业计算NOPAT各项数据因此参照公式，NOPAT=320372.1+37514.2+7108-1716.1=363278.2万元。TC的计算表3-22018年光明乳业计算TC各项数据WACC的计算WACC的计算相对来说较为复杂，下面将分为债务资本和权益资本比率、债务资本成本、权益资本成本三部分进行计算。债务资本和权益资本比率.表3-32018年光明乳业资本结构由表计算可得，债务资本比率=债务资本总额/资本总额=35%，权益资本比率=权益资本总额资本总额=65%。2.债务资本成本为了计算方便以及可获得的相关数据，本文选取香港银行贷款利率以及贷款利率的1.2倍分为作为光明乳业的短期借款成本和长期借款成本,香港利得税税率为16.5%。表3-42018年光明乳业债务资本成本计算数据由表可得税前债务资本成本=0.44*5.00%+0.56*6.00%=5.56%,税后债务资本成本=5.56%*(1-0.165)=4.64%。3.2EVA方法评估光明乳业股份有限公司企业价值的适用性由以上结果得出光明乳业在2018年：EVA=363278.2-4182818.9*4.83%=161248.0万元，说明蒙牛乳业创造了161248.0万元的价值增值。本文中假设光明乳业未来EVA增率为2%，由光明乳业2018年财务报表可得2018年光明乳业所有者权益为3046427.9万元，经计算，企业的连续价值为5697809.19万元，因此公司总价值为8744237.09万元，目前公司总股本为39.28亿股,因此光明乳业股价预估为2226元。根据目前(2019年3月27日）光明乳业股市均价为26306元可得，当前市场对光明乳业股票的报价偏高。4.光明乳业股份有限公司的概况分析4.1宏观环境下乳制品行业发展状况光明乳业股份有限公司（简称：光明乳业）是由国资、社会公众资本组成的产权多元化股份制上市公司，成立于1996年，总部位于上海。该公司主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品开发、生产和销售等业务，曾入选2019年全国农产品加工业100强企业名单。该公司的前身为上海光明乳业有限公司，由上海工业食品控股有限公司（以下简称“SIIC食品”），上海牛奶（集团）有限公司（以下简称“牛奶集团”），总部设在上海的资产管理公司，以及大中运输（集团）有限公司，东方希望集团有限公司和达能亚洲有限公司（“达能亚洲”）等，其总部设在上海光明DairyCo.，Ltd.于2000年11月17日变更了股份有限公司的成立。该公司于2002年8月14日向公众发行了1.5亿股面值1人民币的普通股，并在香港上市。上海证券交易所，2002年8月28日，成为全国同行业中的龙头企业。致力于长期以来，本着“创造生命，共享健康”的领导精神，不断进取，不断创新。在建立中国第一个新鲜产品品牌方面，已经取得了一些成功。4.2光明乳业基本概况光明乳业主要从事奶和奶制品的开发，生产和分销，奶牛和牛的繁殖，栽培，运输和分销以及营养健康食品的开发，生产和分销，并发展世界一流水平。乳制品，牛奶加工设备和先进的牛奶加工技术已建立了灭菌奶，鲜奶，酸奶，超高温灭菌奶，奶粉，黄油等，奶酪，饮料，果汁等一系列产品。如今，作为全国最大的乳品公司和分销商之一，光明乳业拥有10多个自营农场和近12,000头真正的荷斯坦奶牛。多年来，单产一直保持在8,500公斤以上。逐渐朝着高生产率和高效率的目标迈进。附属牧场获得了奶牛场奖。多年来，由第三方乳制品质量检验机构颁发的“安全，优质和卫生”的规定为光明乳业加工厂提供了足够数量的优质原奶。4.2.1公司的基本情况、生产经营特点以及所处行业的分析2012年，光明乳业在武汉投资1.3亿元建设“生态示范农场”占地300英亩，租赁了1700英亩的农田，以提供优质的食物。一个生产基地可饲养3000头奶牛，每吨可生产13200多头鲜奶，为生产充满活力的奶制品提供高质量的原奶。在工厂方面天津的“华北华中工厂”是华北日产常温常温产品的战略性生产基地，日产量为1000吨；上海马桥的“华东华中工厂”是光明乳业鲜奶和奶粉的战略性生产基地。该项目总投资14亿元人民币，年产60万吨液态奶。4.2.2公司的发展沿革乳业是欧洲，美国和其他发达国家生命周期长的基础产业，牛奶是人们食用动物蛋白的最重要食品之一，据估计，这些国家的人均牛奶消费量为300公斤。/年。根据粮农组织的统计，全球2020年人均牛奶消费量约为100公斤/年，亚洲（不包括中国）的人均牛奶消费量约为40公斤/年，日本的人均消费量韩国，台湾和印度的年消费量超过60公斤，国际奶业的发展具有以下特点，为预测中国奶业的未来趋势提供参考。首先，大多数乳制品的生产和消费都在国内进行，原产国消费了全球约93％的牛奶产量：出口仅占世界牛奶产量的7％。其次，亚洲的牛奶消费量正在迅速增长。到2020年，世界牛奶进口总量预计将相当于约6000万吨牛奶，这意味着未来四年的年均增长率为2.4％，亚洲进口量占世界贸易的50％。亚洲国家的消费量高于发达国家的乳制品。成为世界上所有乳制品增长的主要动力。随着需求的增加，当地牛奶产量增加。但是在发展中国家，特别是在亚洲和中东，本地需求与生产之间的差距将在未来几年内扩大。零售业的结构调整极大地促进了乳业的发展，特别是带冷冻设备的便利店的发展。零售业的集中度导致了乳制品购买方式的巨大转变，大卖场，连锁超市和便利店具有巨大的购买力，影响了更多的乳品公司。4.3光明乳业财务分析资产负债表。资产结构分析：表4-1列出了2017年至2019年流动资产和非流动资产占总资产的比率：首先，与2017年相比，流动资产占总资产的比例在2018年有所增加，而在2017年，流动资产占总资产的比例有所增加非流动资产减少但在2019年，光明乳业的流动资产所占比例急剧下降了约15个百分点，而非流动资产的比例却有所增加。考虑到光明乳业的资产上市，长期股权净投资额已超过20亿元人民币，但该基金大幅缩水，表明公司在长期股票上花了很多钱。在2018年增长了0.14％，在2019年增长了14.2％。可以看出，这些年来的总资产增长发生了巨大变化。但是总体发展情况良好。债务结构分析：表4-2列出了2017年至2019年的流动负债和非流动负债占总负债的比例，一方面，总体而言，每年的总流动负债占很大比例，而负债不大，流通量通常处于低位。但是尚不确定每年的比例会增加还是减少。另一方面，从债务细分的角度来看，光明乳业有大量的预付款项，而且欠雇员的薪水逐年增加，这表明该公司的发展前景令人鼓舞。可能有很多客户和员工。表4-1资产负债表表4-2负债结构表财务指标分析1.短期偿债能力分析。从下一页表3-4可以看出，首先，从当前比率和快速比率的角度来看，光明乳业在2017年和2018年均超过了1，并且快速比率超过了食品产量的行业平均水平1.02。短期内显示出强溶解性的行业然而，在2019年，它远低于行业平均水平，这是过去三年中支付短期债务最紧张的问题。其次，营业现金流量与流动负债之比逐年增加，这是一个好趋势，表明光明乳业的核心业务已开始保护短期负债。最后，总体而言，光明乳业的流动性和速动比率在1左右波动，短期结算至关重要。表4-3短期偿债能力分析表2.长期偿债能力分析。表4-4长期偿债能力分析表从表3-5中，我们可以看到，首先，债务资产比率反映了组织的还清债务的综合能力。在过去的三年中，光明乳业的债务/资产比率一直高于0.5，而且变化不大。但2019年的小幅增长表明长期债务支付有所减少。光明乳业在2019年的收益不尽人意。第二，光明乳业的利息覆盖率在过去三年中成倍增长，高达672.23、207.69和124.95倍，由于少有的借款和非常低的利息，比常识高20倍息税前利润似乎微不足道。最终，光明乳业的债务和股权债务通常为一半，而且基本上存在长期可偿还债务的能力。4.3.1盈利能力分析崔业光在2005年的《财务报表分析》中认为，获利能力是指组织利用各种社会资源获利的能力，现金可以降低成本，规避风险。例如，全面的公司绩效显示还显示每个公司链接的业务结果，并通过获利能力显示公司业务结果的质量。陈洪泉在《企业债务分析和获利能力分析》中说：“获利能力，是指组织获得利润的能力。获利能力应包括获利能力，稳定性和两个获利能力领域的持久性在组织的获利能力分析中，人们倾向于将注意力集中在公司获得的利润量上，而忽略了这样做的稳定性和持久性分析，而企业获利能力实际上并不是。仅通过组织的总利润水平来衡量，尽管所有利润都可以披露公司当前的总规模或获利能力水平，但是它无法确定所有这些利润的产生方式和反映方式。一定的比率，即不可能揭示这种利润的内在质量。光明乳业2000-2020年，净资产整体呈先升后降再升趋于平缓的趋势，其中，2008-2009年的净资产呈现亏损的趋势。图4-1光明乳业获利能力从表3-6，我们可以看到，首先，利率优势尚不明确，并且每年呈下降趋势。这与BrightDairy营业收入的下降有关，但随着2019年收入的增加和毛利率的下降，可以看出收入并不是决定费率的关键因素。近年来，牛奶的市场价格并未下降。但是，越来越多的公司开始在其产品的质量和新颖性上展开越来越多的竞争，导致单位成本增加，这可能是主要原因。减少毛利率第二，无论是净销售利润率，这个ROA还是三年的ROE都在逐年下降。ROA下降的直接原因是营业收入和净利润的下降。ROE的下降反映了较低的股东获得投资资金补偿的能力。原因有很多，其中一个原因是乳制品市场日趋饱和，各公司争相开发新产品以扩大市场；另一个原因是许多乳制品行业建立了战略合作伙伴关系，例如蒙牛对收购的投资。圣牧和伊利·尤兰·克星之间的竞争，新希望乳业在现代乳业中的股份等，都是为了获得牛奶供应的目的。第三，光明乳业于2018年更换了董事长，蒲少华开始任职，因为蒲少华曾担任过作为上海水产集团有限公司的党委书记，董事长和董事长，他没有经营乳品公司的经验；第三，光明乳业的价格/利润比近年来一直保持在20左右。按常规理解，该价格相当合理，表明市场对光明乳业的前景持乐观态度，并且该公司仍有进一步发展的空间。最后，每股收益反映了公司的盈利能力.2018年的盈利能力下降可能与新董事的更换以及公司战略方向的偏离有关，并在今年有所改善。表4-5盈利能力分析表4.3.2偿债能力分析2000-2002年度，光明乳业流动比率和速动比率大致处于0.5<流动比率<2的阶段,2003-2020年度，0.5<速动比率<1.5这一阶段，基于行业标准，说明企业资金流动性一般，虽然有一定的短期债务偿还能力但是不强，在未来的经营活动中还是有一定的债务风险隐患。图4-2光明乳业偿债能力4.3.3营运及发展能力分析光明乳业股份有限公司始建于1996年，成立24年来，已经建立了一个产业结构，一个独特的多产品框架，并且每个框架都在市场上占有一席之地。市场竞争的加剧，光明不断升级产品和技术，并在全球范围内寻找优质奶源，设立工厂来扩大生产规模,在保证消费者满意的同时加速企业的发展。发展能力分析基础经营方式是盈利能力分析的基础。根据业务方法，它可以分为三类：资本运营，资产运营和货物运营。(1)资本经营及其盈利能力资本管理的定义是指优化分配以改善资本管理活动的资本组织，包括控股公司和其他可以增加资本价值的领域。因此，该组织将以一定的投资额获得最高的投资回报率。资本管理与公司管理的资本管理类型密切相关。所谓营运资本具有维持资本的行为和管理性质。在资金筹集方面，管理，资产管理，库存管理和产品管理的核心都是基于资本管理的目标。一个组织的运作资金的管理目标是保持和增加资本价值或利润最大化。(2)资产经营及其盈利能力资产管理的基本含义是资产的合理分配和使用，并通过投资一定数量的资产来赚取尽可能多的收入。资产管理与资产管理组织的方法紧密相关。所谓资产管理类型的基本特征是资产利用率，它是对公司资源的投资，并处理资产分配，重组和利用率。在资产管理的情况下，运营组织的管理目标是跟踪资产价值的增长和资产盈利能力的最大增长。(3)商品经营及其盈利能力商品管理的基本含义是一个面向市场的组织，组织生产和销售活动，并使用一定量的人力和物力为社会尽可能多地生产和销售。产品管理与组织的生产和管理模式密切相关。所谓生产管理类型的基本特征是产品生产管理。它包括供应，生产和销售的关联管理，以及相关的财务和投资管理。组织，生产和管理的目标是跟踪供应，生产和销售与商品利润的相关性。4.4资产总体质量分析4.4.1销售毛利率分析光明乳业2009年销售毛利率=(7,943,169,711-4,960,554,093)/7,943,169,711=37.55%光明乳业2010年销售毛利率=(9,572,111,030-6,269,987,809)/9,572,111,030=34.5%光明乳业2011年销售毛利率=(11,788,779,319-7,845,325,896)/11,788,779,319=33.45%从以上计算可以看出，毛利率每年都在下降。但是这些微小的变化（分别下降了8.1％和3％）表明营业收入和营业成本保持相对稳定。比率并保持毛利率在35％左右，以便公司有足够的毛利来确认利润。4.4.2销售净利率分析光明乳业2009年销售净利率=128,456,026/7,943,169,711=1.62%光明乳业2010年销售净利率=227,695,185/9,572.111,030=2.38%光明乳业2011年销售净利率=270,696,426/11,788,779,319=2.30%通过净销售利润率分析，一方面可以反映一段时间内公司的短期盈利能力;另一方面也可以揭示需要采取的问题和措施。改善公司的盈利能力。光明乳业2009年至2010年的净利润率可能会更高，因为2009年至2010年的净利润增长率远高于营业收入增长率。2011年略有下降。总之，光明乳业的盈利能力相对稳定。但是，光明乳业与净销售率超过4.5％的优质乳品公司之间仍然存在差距。4.4.3成本费用利润率分析光明乳业2009年成本费用利润率=189,821,125/(4,960,554,093+26,761,995+2,472,027,574+274,623,193+18,429,744)=2.45%光明乳业2010年成本费用利润率=240,962,588/(6,269,987,809+43,002,564+2,727,328,253+280,165,543+26,766,848)=2.58%光明乳业2011年成本费用利润率=240,479,026/(7,845,325,896+63,906.477+3,245,800,807+354,951,037+47,129,710)=2.08%从以上计算可以看出，从2009年到2010年，成本和费用的利润率略有上升，而2011年成本和费用的利润率下降了19.38％。究其原因主要成本费用利润率分析。光明乳业2009年成本费用利润率.=189,821,125/(4,960,554,093+26,761,995+2,472,027,574+274,623,193+18,429,744)=2.45%光明乳业2010年成本费用利润率=240,962,588/(6,269,987,809+43,002,564+2,727,328,253+280,165,543+26,766,848)=2.58%光明乳业2011年成本费用利润率=240,479,026/(7,845,325,896+63,906.477+3,245,800,807+354,951,037+47,129,710)=2.08%根据上述计算，我们可以看到，从2009年到2010年，成本和费用的利润率略有上升，2011年成本和费用的利润率下降了19.38％，主要是成本和费用。2011年，运营成本增加了25.13％，营业税和手续费增加了48.61％，销售费用增加了19％，销售成本增加了19％；行政费用增加了26.69％，财务费用增加了76.07％，利润减少了483,562.00元。光明乳业的低成本和毛利表明福利成本较高，而支付成本越高，组织应支付的费用就越高。专注于成本控制，成本改善管理水平，扩大市场份额，提高竞争力。4.5公司财务状况整体质量评价中国乳业竞争激烈，光明乳业和伊利乳业占据了中国一半的市场，其高粘度消费者也是如此。从财务指标来看，伊利乳业的盈利能力和生产规模均优于光明乳业，尤其是光明乳业在2016年经历了雅士利事件后，其在消费者心目中的地位和形象有所下降，此后销量急剧下降。经过多年的适应和运营，光明乳业逐渐走出阴影，光明乳业在产品质量上一直处于亏损状态，为避免三鹿的一再悲剧，管理和生产必须保持警惕和竞争的警惕。牛奶市场凶猛，如果您可能会全力以赴不小心，应对其产品，公司声誉和大多数消费者承担责任。5.基于EVA模型的光明乳业企业价值分析5.1光明乳业股份有限公司企业价值评估思路5.1.1资金筹资活动中的风险应对为了应对债务危机，光明乳业应该从以下入手:(1)完善筹资活动内部控制。公司应对筹资方案的合理性进行充分分析，制定详细的筹资方案、目标和预算，加强对筹资决策的审核,保证审核流程的严谨，避免个人决策失误对公司造成的影响。(2)优化资本结构。通过分析我们了解到光明乳业的资产负债率较高，其债务风险较高，因此应减少偾务融资尤其是短期债务融资，增加权益融资。资本结构优化后，公司的资产负债率降低，一方面有助于减弱公司的偿债压力，还有助于提高在银行的信贷能力5.1.2资金投资活动中的风险应对为了减少资本敞口和低投资回报率，光明乳业可以采取以下措施：（1）创新组织发展模式从以上分析可以看出，公司资金链断裂的风险是由于缺乏现金造成的，因此，为解决当前的困境，光明乳业不得不设计一种企业发展模型，力争利润微薄。并通过减少投资赚取大量资金，资本流入以实现企业从亏损转为赢利，改变多年低利润的局面并改善循环的现状。（2）制定适当的投资策略光明乳业必须控制和选择投资项目，然后再避免对需要资本的低收益项目进行再投资，控制子公司的扩张进度，并选择投资回收期短且能力强的项目。现金接受度高，盈利能力低，现金少。有能力的项目，融资租赁项目可创造良好的证券投资，并减轻集团资本链的压力。5.1.3资金营运活动中的风险应对为了改善公司资金的不合理分配，光明乳业可以改善以下几点：（1）加快库存周转如上所述，缓慢的库存周转会导致较低的投资回收期，而资本流入不足会导致公司偿付能力弱。该组织的下一个主要任务应该是增加销售投资，利用市场营销，尽快加强投资回报并尽快促进资产周转。（2）关注点：组织必须偿还的金额，公司必须始终关注公司的未偿资金额和状态，通过多种融资渠道获得充足的现金流；通过加快库存周转率和通过许多长期贷款的密集偿还期。未来，以确保企业声誉和未来发展。5.2光明乳业股份有限公司历史EVA计算与分析5.2.1资金筹资活动中的风险成因分析企业在筹资活动中的风险主要是资本结构不合理，可能导致企业债务危机，其原因有以下方面:(1)公司治理结构不健全。光明乳业公司的治理结构存在股东结构密集，资金使用效率低下，内部控制问题严峻，从业人员激励与拘留机制等问题，目前还没有完成。监事不能有效地履行职责。这间接地造成了非理性的资本结构。(2)公司的利润分配和资本结构不合理，通常，利润分配考虑了公司的未来发展和增长，光辉乳业近年来的业绩不存在，乐观和公司利润分配不足，这会影响公司自身的积累，因此自然消除了内部融资。此外,企业资本结构不合理，短期债务比重过大。5.2.2资金投资活动中的风险成因分析光明乳业投资活动中的风险主要集中在投资效益低下，资金使用效率不高，资金链脆弱，其原因有:(1)现金流不足。企业出现资金链断裂风险主要因为净资产收益率过低，连续多年净利润出现亏损;现金不多,没有足够的资金进行大量的投资项目;存货周转率过低,形成的存货无法有效卖出，无法实现资金回笼进行下一步的项目投资。(2)投资策略不合理。企业目前投资项目盈利能力较强，但需要前期进行大量的资金投入，且资金回收期长，获现能力低，连续投资类似项目很容易为企业带来风险。5.2.3资金营运活动中的风险成因分析光明乳业的资本运营风险主要是由于不适当的日程安排，资本化以及营运资金不足造成的，其主要原因如下：（1）信贷政策过于宽松。光明乳业的库存周转期和应收账款周转期都相当长，这表明该公司正在采用宽松的信贷政策，宽松的政策肯定会为组织带来更多业务。创收，扩大销售规模，扩大公司市场份额，但是应收账款回收缓慢，将导致买方占用公司大量的营运资金，致使公司的营运资金不足。产品销售策略不足公司糟糕的销售策略导致未决的公司库存，销售量，无法跟踪购买量，并且制成品所占的这部分资本无法流通，并且将完全占用企业的营运资金。5.3光明乳业股份有限公司预测期EVA值的计算经查阅资料,权益资本成本没有计算的统一标准形式，本文中使用的是常用的资本资产定价模型:R=R+β*(Rm-R+)(3-1)式中，R为无风险收益率，β表示该资产的系统风险系数，Rm为市场期望回报率，Rm-R表示市场组合的风险溢价。由于光明乳业是港股，相关数据难以查找，因此采用香港隔夜拆借率代替无风险收益率,将1998-2017年香港恒生指数的年复合增长率当做市场期望回报率。在计算β时,本文选取2016年1月至2018年12月蒙牛乳业和恒生指数的月收益率,通过建立模型并回归得出，回归模型为:R1=R2β+N(3-2)，式中R1为光明乳业月收益率，R2为恒生指数月收益率,EVIEWS回归结果图如下图5-1EVIEWS回归结果图由图3-1可知回归结果为R1=0.761867*R2+0.018524，因此β为0.761867。表5-12017年光明乳业权益资本成本计算数据则权益资本成本=1.44%+0.762*(6.03%-1.44%)=4.94%。结合以上计算结果得WACC=35%*4.64%+65%*4.94%=4.83%。5.4基于EVA模型的光明乳业股份有限公司企业价值市场风险方面中国乳业竞争激烈，光明乳业和伊利乳业占据了中国一半的市场，其高粘度消费者也是如此。从财务指标来看，伊利乳业的盈利能力和生产规模均优于光明乳业，尤其是光明乳业在2016年经历了雅士利事件后，其在消费者心目中的地位和形象有所下降，此后销量急剧下降。经过多年的适应和运营，光明乳业逐渐走出阴影，光明乳业在产品质量上一直处于亏损状态，为避免三鹿的一再悲剧，管理和生产必须保持警惕和竞争的警惕。牛奶市场凶猛，如果您可能会全力以赴不小心，应对其产品，公司声誉和大多数消费者承担责任。财务风险方面光明乳业的平均流动性较高，短期债务偿还能力还不强，如果发生短期债务危机，光明乳业将无力应对，此外，蒙牛乳业继续寻求银行贷款。高收益，债务与资产的比率逐年增加，并且如果业务错误率翻倍，则长期债务的可偿还性就会下降。短期和长期债务的压力，光明乳业将因大规模金融危机而面临严重损失。组织应基于稳固的基础，最大程度地扩大资产规模，最大程度地减少负债，并在容忍风险的基础上提高收入水平。6.结论及评价总体而言，今天的乳业发展并不乐观，但是，在政策和经济的推动下，乳业将进入2019年的黄金发展时期，大型乳品公司正在追随BrightDairy作为乳制品的趋势。该行业的代表之一将大放异彩。但是光明乳业面临的市场和财务风险不容忽视。乳业竞争激烈，小问题将摧毁整个组织。公司暂时的高利润和盲目的投资无法跟上市场的步伐。在股市方