《我国上市公司员工持股计划现状分析5200字》

我国上市公司员工持股计划现状分析综述目录TOC\o"1-2"\h\u31976我国上市公司员工持股计划现状分析综述 1149701员工持股计划发展历程 1305312上市公司员工持股计划应用情况 2239662.1上市公司实施员工持股计划的概况 273852.2实施员工持股计划的上市公司特征 4284102.3上市公司员工持股计划的主要类型 7217754上市公司员工持股计划现状与问题分析 91员工持股计划发展历程我国员工持股计划的实践最早可追溯到20世纪80年代的浙江省台州、温州等地的企业股份制，在“挑战”旧制的背景下形成了员工持股计划的雏形，并得到了政府和社会的广泛认可，以及中小企业在改制过程中的大力推行。上市公司员工持股计划的初潮形成于1992年，然而，由于相关政策法规的不完善，市场监管环节的缺失，该阶段员工持股计划的缺陷逐渐显露出来，如关系股、权力股使腐败滋生，企业职工持有大量国有股并在一、二级市场价差的诱惑下进行抛售牟利等，员工持股计划缺陷的存在最终使员工持股计划异化为短期福利，甚至成为利益输送的工具，更不用谈及员工持股计划的激励效果了。1998年国家监管部门紧急叫停员工持股计划，我国上市公司在此后的16年间暂别内部员工持股，员工持股就此陷入僵局。1998年后，管理层持股开始在我国盛行，北京四通集团产权改革吹响了我国管理层收购的号角，并在21世纪进迎来管理层收购的浪潮。然而由于管理层收购实践时间尚还较短，法律法规滞后、收购价格不合理、收购资金来源不规范等问题的存在，管理层收购的最终实施效果与原先的目的背道而驰，不仅没有降低代理成本，反而加剧内部人控制，甚至国有资产遭致流失，无法发挥员工持股的真正作用。在2003年，出于多方面的考量，管理层收购最终被财政部叫停。2005年之后，我国为了进一步优化员工持股制度和规范企业实践，结合国有企业MBO浪潮中暴露出来的种种问题，发行了一系列政策文件。直至2014年6月，证监会发布《指导意见》，系统性地对对员工持股计划做了规范，在文件中对方案的设置、实施程序以及信息披露等做了阐述，沉寂了16年之久的上市公司员工持股计划得以重启。随后一系列的政策相继出台，为我国上市公司和非上市公司，特别是国有企业和科技型企业员工激励工作的开展保驾护航。其中，2019年11月，深交所发布的《第4号指引》对员工持股计划的相关操作进行了进一步的规范，切实为上市公司减负。2上市公司员工持股计划应用情况2.1上市公司实施员工持股计划的概况从整体情况来看，自2014年证监会出台《指导意见》，一部分企业响应号召，在2014年间陆续发布了61份员工持股计划的董事会预案。截至2020年12月31日，我国A股市场已有796家上市公司（剔除ST、*ST公司）发布共计1185份员工持股计划董事会预案（包括首次和非首次）。由图3.1可看出我国上市公司员工持股计划的年新增预案在2015年达到最高值，随后受到此前持股计划表现不佳以及国内金融去杠杆等环境的影响，多数公司对员工持股计划持谨慎态度，新增预案数在2016年、2017年至2019年期间呈下降趋势，但随着相关政策法规的不断出台和完善，新增预案数在2020年出现了明显抬升。总之，在A股市场中有越来越多的大军加入实行员工持股计划的行列，并有一部分企业实行多期员工持股计划，员工持股计划成为资本市场的热点之一。图3.1董事会预案情况图数据来源：Wind数据库从实施进度来看，2014年至2020年期间我国上市公司发布的1185份董事会预案中除6份股东大会未通过和116份停止实施外，其余1063份预案实施进度如下图3.2所示。截至2020年底，1063份预案中的21份尚还处于董事会预案状态，72份预案股东大会已通过。处于实施状态的预案共计970份，其中明确公告已完成股票购买或非交易过户，即实施完成的预案为956份，上市公司从董事会预案到实施完成长则经历了五六年，短则只需一个月。图3.2实施进度情况图（份）数据来源：Wind数据库从员工持股计划股市收益来看，员工持股计划浮亏状态与浮盈状态并存。选取2014年至2020年公告披露成交均价的，并已实施完成的925份员工持股计划，将其员工持股计划实施完成所处年份的年末收盘价与员工购股成交平均价比较，具体情况如下表3.1，发现员工持股计划普遍存在浮亏的现象。其中于2018年实施完成的员工持股计划在当年年末表现为八成浮亏，风险和收益不平衡，存在不利于员工持股计划激励效果的有效发挥的可能。表3.1上市公司员工持股计划实施完成当年年末股市收益情况表单位：份2014201520162017201820192020员工持股计划实施完成总数1218319518213898117浮亏数数量654821091172328占比50%29.51%42.05%59.89%84.78%23.47%23.93%浮盈数数量612911373217589占比50%70.49%57.95%40.11%15.22%76.53%76.07%数据来源：Wind数据库上市公司员工持股计划正在有序地推进中，而其长效激励效果也正在被检验。然而资本市场上表现出来的员工持股计划的实施效果层次不齐，甚至难逃亏损，不能有效发挥员工持股计划的激励作用，因此，研究员工持股计划的实施效果具有重要的意义。2.2实施员工持股计划的上市公司特征从实施员工持股计划的上市公司性质来看，民营企业是实施员工持股计划的主力军。根据图3.3，796家实施员工持股计划的上市公司中，实施员工持股计划的民营企业共618家，占总体的77.64%；实施员工持股计划的国有企业共133家，占总体的16.71%。民营企业与受制于决策流程的国有企业不同，民营企业管理制度相对灵活，外部政策的支持和内部员工激励的需求，使得实施员工持股计划的民营企业远远超过国有企业。而随着混合所有制改革的推行，近年来国企员工持股计划的政策不断出台，同时试点数量不断增加，国有企业越来越重视员工持股计划，员工持股计划成为国有企业改革、激发企业活力和提升竞争力的首推措施。图3.3上市公司性质统计图（家）数据来源：Wind数据库整理从实施员工持股计划的上市公司所处行业来看，高新技术公司积极实施员工持股计划。根据表3.2和表3.3，2014年至2020年实施员工持股计划的796家公司中，处于计算机、通信和其他电子设备制造业行业的上市公司数量最多。此外，实施员工持股计划的上市公司还集中于电气机械及器材制造业、化工、医药、专用设备、软件和信息技术等高新技术领域，可见专业型的高新技术公司会偏好于实施员工持股计划，以此来增强员工的主体地位，留住核心员工，实现公司效益。表3.2各行业上市公司实施员工持股计划情况表单位：家行业实施员工持股计划的公司数制造业518信息传输、软件和信息技术服务业86批发和零售业29建筑业24房地产业20采矿业15金融业15水利、环境和公共设施管理业15租赁和商务服务业14交通运输、仓储和邮政业13农林牧渔11科学研究和技术服务业9电力、热力、燃气及水生产和供应业8卫生和社会工作6文化、体育和娱乐业6教育4综合2住宿和餐饮业1总计796数据来源：Wind数据库表3.3制造业细分行业上市公司实施员工持股计划情况表单位：家行业实施员工持股计划的公司数计算机、通信和其他电子设备制造业92电气机械及器材制造业62化学原料及化学制品制造业57医药制造业56专用设备制造业40通用设备制造业28汽车制造业19非金属矿物制品业18续表3.3制造业细分行业上市公司实施员工持股计划情况表单位：家行业实施员工持股计划的公司数橡胶和塑料制品业16有色金属冶炼及压延加工业15食品制造业14仪器仪表制造业13金属制品业12农副食品加工业11纺织业9纺织服装、服饰业9造纸及纸制品业9家具制造业7酒、饮料和精制茶制造业5其他制造业5黑色金属冶炼及压延加工业4铁路、船舶、航空航天和其它运输设备制造业4木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业3印刷和记录媒介复制业3化学纤维制造业3皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业2文教、工美、体育和娱乐用品制造业2总计518数据来源：Wind数据库2.3上市公司员工持股计划的主要类型（1）资金来源从员工持股计划的资金来源来看，根据表3.4，目前预案中披露的资金来源较为多样化。根据Wind数据库整理，1185份董事会预案中资金来源主要为员工薪酬及自筹资金，占比68.52%。而且，资金来源中员工薪酬及自筹资金还与持股计划奖励金、股东或实控人借款和第三方融资结合在一起，使得资金来源中包含员工薪酬及自筹资金的比例高达92.66%，成为员工持股计划的主要资金来源。企业员工通过自筹的方式购股，能够更好地形成利益绑定，但会使员工承受相应的出资压力。此外有些员工持股计划通过和其他资金来源相结合的方式，在一定程度上能够减轻员工出资的负担和风险，提高参与度，从而促进员工持股计划顺利推进。表3.4上市公司员工持股计划资金来源表单位：份资金来源预案数量比重持股计划奖励金615.15%股东或实际控制人借款121.01%向第三方融资10.08%员工薪酬及自筹资金81268.52%员工薪酬及自筹资金,持股计划奖励金504.22%员工薪酬及自筹资金,持股计划奖励金,股东或实际控制人借款60.51%员工薪酬及自筹资金,股东或实际控制人借款19516.46%员工薪酬及自筹资金,向第三方融资352.95%零价格赠予131.10%总计1185100%数据来源：Wind数据库（2）股票来源从员工持股计划的股票来源来看，根据表3.5，1185份董事会预案中二级市场竞价转让为股票来源的主流方式，包含竞价转让在内的股票来源方式占比66.67%。其原因可能在于一方面员工持股计划通过二级市场竞价转让只需要上市公司批准，不需要证监会的行政审批，相对于非公开发行需要经历的一个较长的证监会的审核过程来说，其流程相对比较简便快捷；另一方面，员工持股计划通过二级市场竞价转让的方式，只需锁定12个月，避免了因为锁定期过长而带来的较大的不确定性。此外，认购非公开发行和上市公司回购股票方式拥有一定的市场地位，共有177份董事会预案采用认购非公开发行的方式，占比14.94%；共有182份董事会预案采用回购的方式，占比15.36%。上市公司以定向受让和股东赠与方式为股票来源的补充形式，分别占比2.19%、0.51%。表3.5上市公司员工持股计划股票来源表单位：份股票来源预案数量比重定向受让262.19%股东赠予60.51%竞价转让25921.86%竞价转让,定向受让46839.49%竞价转让,定向受让,股东赠予110.93%竞价转让,定向受让,认购非公开发行181.52%续表3.5上市公司员工持股计划股票来源表单位：份股票来源预案数量比重竞价转让,上市公司回购342.87%认购非公开发行17714.94%认购信托计划40.34%上市公司回购18215.36%总计1185100%数据来源：Wind数据库整理（3）认购比例从员工持股计划的认购比例来看，根据Wind数据库整理，A股上市公司员工持股计划1185预案中，有1085份预案明确披露了员工与高管的认购比例。其中共有49份预案员工认购比例为100%，有20份预案高管认购比例为100%。此外，1085份预案中国披露的员工认购的平均比例为71.03%，高管认购的平均比例为27.87%。由图3.4可明显看到，目前我国A股市场上市公司的员工持股计划中人员认购比例绝大部分集中在80%-100%，且认购比例大于50%的占比82%，说明我国上市公司员工持股计划持股对象更偏向核心技术人员、业务骨干等非高管员工，比较重视企业人力资本，对员工进行激励。图3.4员工认购比例情况图数据来源：Wind数据库4上市公司员工持股计划现状与问题分析从实践上来看，我国研究和实施员工持股计划起步较晚，还未形成完善的体系。随着上市公司持股政策的出台，员工持股计划一度成为资本市场的“香饽饽”，然而员工持股计划的实施效果却不尽如人意，2016年后多数公司对员工持股计划持谨慎态度，新增预案数呈下降趋势，116份预案被停止实施，员工持股计划作为在国外成熟资本市场常见的长效激励机制却在我国遭遇了实践的困境，存在员工持股计划亏损、实施效果不明显等情况，我国员工持股计划还存在很大的发展和提升空间。从方案上来看，我国员工持股计划的资金来源主要为员工薪酬及自筹资金，这使得实施员工持股计划时员工需要拿出一大笔钱，负担较重，影响员工参与持股计划的积极性；在股票来源方面，我国员工持股计划以二级市场竞价转让为主流方式，但实际上这与员工自行从二级市场购买的价格相差并不大，而且有越来越多的上市公司以回购股票作为股票来源，使得员工收益在持有期间受资本市场变动的影响较大，倘若碰到股市表现不佳，容易出现员工持股计划风险和收益不平衡的情况，而近年来A股资本市场上员工持股计划浮亏的现象更是层出不穷，影响激励效果，因此实施时点选择非常关键；在认购比例方面，目前来看员工持股计划中普通员工的认购比例比较高，普通员工的持股固然重要，然而对公司影响最大的还是高管团队，高管持股的重要性不可忽视，但在大多数员工持股计划中并未对高管和普通员工的持股进行差异化的设定，使得激励效果有限。从政策上来看，尽管我国关于员工持股计划的政策正在不断完善，但对员工持股计划的规范和约束还停留在政策层面，并