《基于杜邦分析体系的双汇集团盈利能力分析案例报告》9700字（论文）

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引言近年来，随着国家进步，经济政策优化，企业又面临新一轮的机遇与挑战。在经营企业的过程中，运用财务分析指标有利于更清晰的下达企业未来发展的目标，高效率地增减相关支出以及成本费用，也有利于更好地帮助企业在持续竞争的市场环境中保持成长。在需求方面，我国复工复产有序推进，猪肉消费需求充分释放。随着市场供需稳定，猪肉价格趋于平稳。2020年，我国肉制品产量有所上涨，但由于上半年新冠肺炎疫情的影响，今年肉制品产量或将于去年持平。随着我国居民生活水平的提高，人们对食品的消费观念由原来的吃饱转变为吃好，在肉制品方面也开始更注重品质，因此我国涌现了一批优秀的肉制品生产企业不断在肉制品加工方面创新，“低温肉制品”等更健康的肉制品生产技术不断突破。双汇发展经过多年的发展已成为我国肉制品生产企业中的佼佼者，龙大肉食，煌上煌等新式企业也慢慢在市场上站稳脚跟。双汇集团的经营规模已经遍及多个领域，其旗下产业带来的总经济利益对双汇集团的未来发展尤其重要，越高的经济利益有利于帮助企业在市场上占据越高的优势地位。为了能够更好地了解双汇集团当前财务状况，本文基于杜邦分析体系下运用各项分析指标分析双汇集团经营管理中存在的问题，并判断其问题的影响因素，给出适当的评价与建议。一、杜邦分析体系与盈利能力的理论概述（一）杜邦分析体系与盈利能力的含义1.杜邦分析体系的含义杜邦分析以净资产收益率为核心的财务指标，通过财务指标的内在联系，系统、综合的分析企业的盈利水平，具有很鲜明的层次结构，是典型的利用财务指标之间的关系对企业财务进行综合分析的方法。杜邦分析就是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。2.盈利能力的含义盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力就是指公司在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题。对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。（二）杜邦分析体系与盈利能力的内容杜邦分析体系是一套系统分析评价的方法，运用多项盈利能力指标进行综合的分析。盈利能力共有六项指标，分别是营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率以及资本收益率，每一指标只反映某一方面的问题。在本文中，运用杜邦分析体系对双汇集团进行盈利能力的分析，其分析框架需要用到的盈利能力指标有：净资产收益率；除此之外，进行杜邦分析还需对双汇集团的权益乘数、销售净利率以及总资产周转率进行分析。本文仅针对分析框架中的净资产收益率，权益乘数，销售净利率和总资产周转率加以阐述。1.净资产收益率它是杜邦分析法中的核心比率。在财务分析中的主要作用是衡量企业利用资产获得经济利益能力，是一个综合性的财务比率。它表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬，所以数值越大越好。该指标越高，说明公司的盈利能力越强。净资产收益率的计算公式如下：净资产收益率=（净利润÷净资产)×100% （1）2.权益乘数它是杜邦分析法中的一个指标，反映了企业财务杠杆的大小。权益乘数是股东权益比率的倒数，表示了企业的负债程度。权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小，财务杠杆越大，这样会导致企业的财务风险过大。反之则说明股东投入资本所占比重较大，企业负债程度较低，投资者的权益更加可靠。权益乘数的计算公式如下：权益乘数=1÷（1-资产负债率） （2）3.销售净利率它是企业销售的最终获利能力指标，该指标受行业特点影响较大，通常来说，越是资本密集型企业，营业净利率就越高；反之，资本密集程度较低的企业，营业净利率也较低。销售净利率的计算公式如下：销售净利率=（净利润÷营业收入）×100% （3）4.总资产周转率它是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。。通常总资产周转率越高，速度越快，说明资产利用率越高。总资产周转率的计算公式如下：总资产周转率=（主营业务收入÷资产平均总额）×100% （4）二、基于杜邦分析体系的双汇集团盈利能力分析（一）双汇集团的财务现状双汇集团成立于1998年10月15日。经河南省人民政府批准，由河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司独家发起，以社会募集方式设立的股份有限公司。双汇集团是跨区域、跨国经营的大型食品集团，在全国15个省市建有20多家现代化的肉类加工基地和配套产业，在31个省市建有200多个销售分公司和现代化的物流配送中心，每天有8000多吨产品通过完善的供应链配送到全国各地。2020年，双汇发展总资产为347亿元，其中，流动资产为220亿元；总负债为105亿元，其中，流动负债为99.94亿元；所有者权益为241亿元；营业成本为656亿元，其中，财务费用为0.33亿元，管理费用为13.92亿元，销售费用为26.61亿元；营业收入为739亿元；营业利润为80亿元，其中，所得税费用为16亿元；净利润为63.69亿元。（二）运用杜邦分析体系对双汇集团盈利能力进行分析对双汇集团进行分析时，为了解双汇各项财务指标在行业中的水平，故选取发展势头较好的新上市企业龙大发展作为比较对象；为保证分析过程全面准确，选取2017年至2020年的财务数据；运用杜邦分析体系，依次分析净资产收益率、总资产收益率、权益乘数、销售净利率以及总资产周转率共五项指标，并找出这五项指标的变化原因，综合判断双汇集团的盈利能力。1.净资产收益率净资产收益率反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本,了企业筹资、投资和生产运营的各方面经营活动的效率。双汇集团的净资产收益率在四个年度中发展较好，虽然在盈利能力上造成一定问题，但始终在行业保持优势地位。该指标在2017年为29.55%，2018年上升至37.88%，2019年下降至32.98%，2020年下降至26.32%，该种下降趋势反映出双汇集团的盈利能力出现一定问题，说明双汇集团运用自有资本的效率降低。2017年度至2020年度中，作为行业竞争者的龙大肉食的净资产收益率分别为9.75%，8.4%，10.37%，26.75%，通过对比可以看出，四个年度中双汇集团关于该指标虽略有浮动但相对稳定且长期处于25%以上，而龙大肉食除2020年发展情况同双汇集团相似，其他年度均低于双汇集团一倍以上，故双汇集团在该指标上占据优势地位。具体数据见下表1。表1 肉制品行业净资产收益率对比情况表 单位：%企业年份2017201820192020双汇集团29.5537.8832.9826.32龙大肉食9.758.410.3726.75为详细说明其盈利能力问题，本文对净资产收益率进一步分析。该指标由净利润与股东权益计算得出，故分别对净利润和股东权益两个指标进行分析。首先，对双汇集团的净利润进行分析，在2017年至2020年中，其变化是一个上升的趋势：2017年净利润为431,930万元，2018年净利润上升至491,450万元，2019年净利润上升至543,761万元，2020年净利润上升至625,551万元，四个年度中净利润持续上升，上升幅度较为平缓。这主要是由于近四年的营业收入与营业成本同步上涨，且上涨幅度相近，这反映出在四个年度中，双汇集团在努力扩大生产以及销售范围，并取得良好效果，使得净利润保持平稳上升的趋势，这对双汇集团的盈利能力起到良好作用。其次，对股东权益进行分析，在2017年至2020年中，双汇集团股东权益的变化是一个起伏的趋势：2017年股东权益为1,546,733万元，2018年股东权益下降至1,399,922万元，2019年股东权益上升至1,711,539万元，2020年股东权益上升至2,413,272万元，四个年度中股东权益先降后升，上升幅度较大。这主要是由于股东权益中资本公积的变化导致，2019年双汇集团的资本公积由125,018万元增长至2020年的807,227万元，增长了6.45倍，以2019年的净资产收益率情况来看，双汇集团选择以增加投资资本来保证2020年净利润的发展，但实施效果不如往年，没有对双汇集团的盈利能力起到积极作用。就净资产收益率的影响因素而言，双汇集团的净利润整体变化趋于平稳，而股东权益整体变化较大。综上，股东权益的变化是致使净资产收益率下降的主要原因。2.权益乘数权益乘数反映了总平均资产和总平均权益的关系，衡量的是企业的长期偿债能力，是常用的反映财务杠杆水平的指标。四个年度中，双汇集团的权益乘数出现下降趋势，对其盈利能力发展造成了不利影响，关于该指标在行业中也处于劣势地位。该指标在2017年为1.49，2018年上升至1.59，2019年上升至1.67，2020年下降至1.44。其中2019年权益乘数为四年中最高，2020年权益乘数为四年中最低，综合四年情况来看，双汇集团的权益乘数变化趋势在2020年出现大幅下降，可以看出双汇集团在2020年度计划降低资产负债率，降低风险杠杆。融资能力的降低，对其盈利能力的发展有一定的不利影响。2017年度至2020年度中，龙大肉食的权益乘数由2017年的1.25大幅增长至2020年的2.31。龙大肉食同双汇集团的发展趋势是相近的，但龙大关于该指标的发展始终超过双汇，说明其较重视融资能力带来的利益，来自外部经费的帮助也会更多。通过对比可以看出双汇集团在该指标中是处在劣势地位。具体数据见下表2。表2肉制品行业权益乘数对比情况表单位：%企业年份2017201820192020双汇集团1.491.591.671.44龙大肉食1.251.702.462.31为详细说明其不利影响，本文对权益乘数进一步分析。该指标由资产负债率计算得出，故对资产负债率进行分析。在2017年至2020年中，双汇集团的资产负债率的变化是一个下降的趋势：2017年资产负债率为33.01%，2018年资产负债率上升至37.36%，2019年资产负债率上升至40.23%，2020年资产负债率下降至30.46%，四个年度中资产负债率先升后降，下降幅度较大。该趋势反映出在四个年度中，特别是在2019年度至2020年度，在疫情的影响下，肉制品行业受到一定的影响，双汇集团在资产与负债问题中更倾向于保守处理，使得企业财务杠杆风险减小。对其盈利能力的发展造成不利影响。2019年权益乘数为最高，2020年权益乘数为最低，就其影响因素而言，资产负债率变化较大。综上，资产负债率的变化是致使总资产收益率下降的主要原因。3.销售净利率销售净利率反映了净利润和营业收入的关系，衡量的是产品最终盈利能力。双汇集团的销售净利率在四个年度中处于下降趋势，尽管该指标在行业对比中有其竞争优势，但其发展趋势仍对其盈利能力发展造成一定的不利影响。该指标在2017年为8.54%，2018年上升至10.04%，2019年下降至9.01%，2020年下降至8.46%，从整体来看，双汇集团的销售净利率处于缓慢下降趋势，说明其产品获利能力下降。2017年度至2020年度中，龙大肉食的净资产收益率分别为2.86%，2.02%，1.43%，3.76%，通过行业对比可以看出，龙大肉食销售净利率的发展先降后升，尽管2020年该指标的发展是其四个年度中的最高值，但整体仍低于双汇集团一倍以上，故双汇集团在该指标上占据优势地位。具体数据见下表3。表3肉制品行业销售净利率对比情况表单位：%企业年份2017201820192020双汇集团8.5410.049.018.46龙大肉食2.862.021.433.76为详细说明其盈利能力问题，本文对销售净利率进一步分析。该指标由净利润与营业收入计算得出，由于净利润已在净资产收益率中进行分析，故只对营业收入进行分析。在2017年至2020年中，双汇集团营业收入的变化是一个上升的趋势：2017年营业收入为5,057,832万元，2018年营业收入下降至4,893,188万元，2019年营业收入为上升至6,034,830万元，2020年营业收入上升至7,393,519万元，四个年度中营业收入先跌后涨。通过财务报告得知，营业收入的变化来自于其主营业务盈利的增加，其中，双汇集团2020年在肉制品业的营业收入上比上年同期增加了11.66%，屠宰业比上年同期增长了23.44%，该趋势表明双汇集团在2020年中扩大销售，重点发展屠宰业，其次是肉制品业，但在销售净利率中未反映其积极效果。双汇集团的净利润与营业收入同步趋于上升，而销售净利率却出现下降。这是由于净利润与营业收入增长速度不同造成。在四个年度中，2018年双汇集团营业收入相比2017年下降3%，2019年相比2018年增加23%，2020年相比2019年增加23%；2018年双汇集团的净利润相比2017年增加14%，2019年相比2018年增加11%，2020年相比2019年增加15%。可以看出，净利润的增长趋势始终保持在11%至15%，而营业收入的增长在2019年至2020年中均有大的突破。净利润增长在四年间慢于收入增长，即在营业收入中，净利润的占比越来越少，而这也导致了双汇集团的销售净利率的降低。具体数据见下表4。表4销售净利率影响因素增长趋势表单位：%项目年份201820192020营业收入增长率-32323净利润增长率1411154.总资产周转率总资产周转率反映了营业收入和总平均资产的关系，衡量的是企业的营运能力。双汇集团的总资产周转率虽在行业对比中稍逊一筹，但在四个年度中总体处在平稳上升趋势，对盈利能力发展有其积极影响。该指标在2017年为2.27，2018年下降至2.15，2019年上升至2.37，2020年下降至2.33，其中2018年该指标为最低，2019年为最高，说明双汇集团的资产运营效率有所提高。2017年度至2020年度，龙大肉食总资产周转率分别为2.71，2.79，3.34，3.24。通过对比可以看出，龙大肉食总资产周转率发展趋势上升更大，双汇集团相较龙大肉食表现稍逊一筹。具体数据见下表5。表5肉制品行业总资产周转率对比情况表单位：次企业年份2017201820192020双汇集团2.272.152.372.33龙大肉食2.712.793.343.24为详细说明其盈利能力影响，本文对总资产周转率进一步分析。该指标由营业收入与资产平均总额计算得出，由于营业收入已在销售净利率中分析，故对资产平均总额进一步分析。在2017年至2020年中，双汇集团的资产平均总额的变化是一个上升的趋势：2017年资产平均总额为2,222,049万元，2018年资产平均总额下降至2,132,156万元，2019年资产平均总额上升至2,574,893万元，2020年资产平均总额上升至3,166,861万元，四个年度中资产平均总额是先跌后涨。这是由于双汇集团在2020年计划调整财务杠杆，导致前后两年的资产总额都有增加，且资产平均总额与营业收入的增长率相近，其发展是平稳上升的，有利于双汇集团发展盈利能力。就总资产周转率的影响因素而言，双汇集团营业收入和资产平均总额两者均有明显增长，两者的增加变化都是致使总资产收益率上升的原因。三、对双汇集团的盈利能力的评价在分析的基础上，双汇集团在2017年至2020年各项分析指标有其发展趋势和影响因素，综合判断，双汇集团的优势与不足各有两点。（一）双汇集团盈利能力的优势方面双汇集团盈利力发展优势方面分别有两点：基于与竞争企业同一指标的相互对比，以及具体相关产业的营收情况，净资产收益率均高于行业水平；基于总资产周转率的分析，以及通过财务报表内部分资产明细来看，双汇集团的资产运营效率有所提高。1.净资产收益率均高于行业水平双汇发展的主营加工销售肉制品处于发展阶段，是肉制品行业的龙头老大。2020年，新冠疫情得到及时遏制，但仍然存在一定风险。国内肉制品行业的发展也普遍受到影响，因成熟的发展模式，双汇集团受到的影响相较来说较小。截止至2019年12月31日，双汇集团在屠宰量占比全国3.54%，屠宰业市场占比2.4%，其行业优势对净资产收益率的发展奠定了基础。在杜邦分析体系中，双汇集团净资产收益率发展优势明显。2017年度至2020年度中龙大肉食净资产收益率均值为13.81%，而双汇集团在该指标的均值高达31.82%，是对照组两倍之多；对照组在该指标发展上变化幅度明显，发展不稳定，而双汇集团在该指标上发展虽有起伏但都稳定控制在25%以上。双汇集团的净资产收益率发展水平高于行业均值且自身发展稳定，其行业竞争力强，资产发展潜力大。并且，净利润保持上升发展，对其发展也有推动作用。2.资产运营效率有所提高2020年，双汇集团的营业收入与资产平均总额两项指标有所提高，使得集团产品的运营效率得到相应提升。以2019年度至2020年度为例，在两年间，双汇集团在流动资产中连续购入交易性金融资产、处理了部分应收票据，应收账款和其他应收款、增加了部分预付款项，处理了部分年末余留存货，说明双汇集团将可处置的流动资产大量购入或进行结清；同时，双汇集团在非流动资产中，处置了全部可供出售金融资产、增加了长期股权投资、增加了在建工程以及相应的建造支出，开发支出、其他非流动资产也有所提升，说明双汇集团将可利用的非流动资产运用在流通和扩大生产两方面。不论是流动资产还是非流动资产，较之2018年度的资产资金运营情况都有较大变化，说明在2019年度至2020年度，双汇集团对自有资产的利用情况较好，并且营业收入的大幅增加也使得总资产提升幅度较大，有利于企业的再生产和再开发。（二）双汇集团盈利能力的不足方面双汇集团盈利力发展不足方面分别有两点：基于资产负债率的大幅下降，资金使用效率降低；基于营业成本的上升，以及通过财务报表内部分资产明细来看，销售净利率持续下降。1.资金使用效率不足双汇集团2020年度中，其权益乘数指标出现下降，拆分因素观察到资产负债率的大幅下降是其主要的下降原因。通过对资产负债表中负债一栏的分析得到，在近几年中2020年的负债比例较之其他年度下降明显，这是由于2020年应付票据以及应付账款较之2019年有明显缩减，说明双汇集团在2020年限制了业务发展，其投资获利程度也受到了相应限制，进而限制了盈利能力的发展。2.销售净利率持续下降在2017年度至2020年度中，即使近四年企业净利润与营业收入保持增长态势，双汇集团的销售净利率仍处于下降趋势，是由于净利润增长在四年间慢于收入增长所致。而成本费用上升，库存积压，商品滞销都会对净利润造成影响。以高温肉产品为例，2020年国内疫情逐渐好转，高温肉产品销售158.69万吨，较2019年减少0.92%，中间推广产品支付的销售费用较之去年并未有大幅变动，其销量不增反减；又以生鲜产品为例，2020年生猪供应紧张，价格同比大幅上涨，给双汇生鲜产品销量带来了不利影响，生鲜产品总外销量下降7.02％；又因生鲜产品及包装肉制品成本同比上涨较多，面对生猪价格上涨带来了一定成本压力。此外，双汇集团2020年度存货为63.7亿，较2019年减少28%，较2018年的42亿存货，出现了存货积压的情况，其后果首先就会表现在商品的滞销上，就导致企业在当前的销售条件下，无法在短时间内销售完毕，使得存货不能及时变现，并对当期利润造成一定影响。四、对双汇集团盈利能力提出合理化的建议（一）提高资金负债利用率双汇集团2020年度财务报表中，在建工程和开发支出均有较大增长，说明企业计划扩大规模。在新冠疫情逐渐好转的情况下，双汇集团可以适当利用外来资金进行生产、经营、管理等以获取利润的活动，有利于扩大企业规模，促进企业的进一步发展。2020年双汇集团的资产负债比例为3.28:1，资产负债率为30.46%，低于40%，即企业资源充足，偿债能力强，那么此时举债经营会有更好的收益。双汇集团近两年应收账款相继增长50%以上，今年销售转出部分但仍存有63.7万元的存货，说明企业需要提高资金周转，加强资金变现能力，这有利于企业扩大再生。提升资产周转率需要关注存货和应收账款这两项资产，这两项指标的周转率高，有利于提升企业的利润以及资产收益率。2020年猪肉价格上涨和新冠疫情，导致存货积压。双汇公司可以通过薄利多销或者打包经营的策略减少其存货的积压，同时加强对其固定资产的利用。（二）提高销售净利率首先，企业需要提高销量，需要针对地区特征推广产品。也需要对产品进行分类：一是基础产品；二是核心产品三是阻击产品。要向基础产品和核心产品要销量，基础产品是本区域的成熟产品，通过促销的方式，可以提高销量。其次，企业也可以提高价格，可以进行结构性的调整价格。各产品调整之前应该要仔细核算每个成本的毛利率，不同产品不同毛利，不同的调整幅度。而且要配合产品结构来调整。以产品之间的相互配合，更快更好的将产品销售出去。最后，企业需要降低营业成本，一是需要优化产品结构。产品结构合理，才能加速产品扩散，实行多角化经营，加快市场渗透，提高市场的相对占有率，从而达到降低成本的目的；二是优化资本结构。企业可以通过兼并、租赁等加大资产的流动重组，优化资本结构，实现资本扩张，达到降本增产，增销增利的效果。结束语从单个财务指标来看，双汇总体是处于行业领先水平的，但通过分析企业内部各个指标间的相互影响，不难发现，双汇集团必须通过提升资产周转率和降低成本费用才能提升盈利能力。短期内，此次新冠疫情导致订单数量和线下消费者数量减少，相应影响到其销售收入；从长期来看对双汇的冲击影响较大。双汇是肉制品行业的龙头代表，它所面临的问题也是广大肉制品企业也存在的问题。虽然受疫情影响，市场需要量和传统销售渠道受到短期冲击，但是随着疫情得到控制，各大企业经营有望逐步恢复。在积极开拓销售渠道、研发新产品的同时，双汇也应注重提升产品技术含量，增强对消费者信息反馈的反应能力，才能坐稳肉制品行业的第一把交椅。由于时间有限以及本人对财务分析相关知识掌握有限，本文在对双汇集团盈利能力的分析还存在着诸多不足，如分析时间较短，得到的分析结果只能反映过去的经济能力，对未来双汇集团的发展提供的作用有限；分析的数据较为宽泛，容易忽略其他因素的影响；在提出发展建议时，还有很多未尽之处，如未详细讨论具体措施，未全面地落实到实际情况等。写论文是一个不断学习的过程，从最初刚写论文时对企业职位面临的问题的模糊认识到最终能够对该问题有深刻的认识，我体会到实践对于学习的重要性，以前只是明白理论，没有经过实践考察，对知识的理解不够明确，经过这次的经历，真正做到实践与理论相结合。致谢参考文献[1]苏凯文.杜邦分析法体系下公司盈利能力分析——以新疆天润乳业股份有限公司为例.[J].山东纺织经济.[2]秦杰，张子杰.格力电器偿债能力与盈利能力分析[J].中国经贸导刊(中),2019(09):94-95.[3]马一鸣，余新.杜邦分析体系下A公司盈利能力影响因素分析[J].中国管理信息化.2020,23(06):41-43.[4]崔剑鑫.基于杜邦分析法的格力电器偿债能力分析[J].工业经济,2021(02)[5]文玲.基于杜邦分析体系下的盈利能力分析——以银座公司为例[J].中国储运2021(09).[6]吴天娇.基于杜邦分析法的K公司财务分析[D].辽宁：沈阳大学，2021：05-16[7]闫子健.基于杜邦分析法以及盈利能力比率指标对宜宾五粮液公司的盈利能力分析[J].中国市场,2018,