《可转债的理论基础综述》2600字

可转债的理论基础综述目录TOC\o"1-2"\h\u24939可转债的理论基础综述 1224901.1可转债定义及特性 1282131.2可转换债券基本要素 1153901.1.1基本要素 2260161.1.2附加条款 273821.3可转债价值及溢价 3214301.3.1纯债价值与纯债溢价率 3293131.3.2转股价值与转股溢价率 41.1可转债定义及特性可转债是一种在特定期限内、按特定条件和比例可转换成债券发行公司普通股票的债券，实质上是一种混合型金融衍生产品，兼具债券、股票和期权的特征。具体来讲，可转债有以下三点特性：债权性。投资者行使转股权之前，可转债只表现出普通公司债券的特征，具有明确的面值和票面利率。可转债的债权性保证了投资者的最低固定收益，投资者可以根据市场状况及自身偏好选择不行使转股权，将可转债持有至到期并收取约定的利息收益及本金。（2）股权性。投资者转股后，可转债的股权性替代债权性，可转债转换成标的股票，投资者成为发行公司股东并享有普通股股东的一般收益和权利。可转债的股权性使得发行公司的融资方式由债权融资转变为股权融资，减少了企业负债，缓解了偿债压力。（3）可转换性。可转债投资者可以在转换期限内选择是否转股，可转换性实际上是一种看涨期权，投资者在标的股票价格上涨时行权可以获取股价增值所带来的投资收益。由于可转换性这一独特属性，可转换公司债券利率一般低于\t"/item/%E5%8F%AF%E8%BD%AC%E6%8D%A2%E5%80%BA%E5%88%B8/_blank"普通公司债券利率，因为可转债一方面有持债固定收益的保障，另一方面还有机会获取行使期权所产生的股权收益，这部分收益即是对可转债票息利差的弥补。1.2可转换债券基本要素作为一种内嵌期权的股债结合型金融工具，可转债由一系列的基本要素和期权条款构成，基本要素包括面值、利率、存续期限、发行规模、发行价格等，附加条款包括转股条款、赎回条款、回售条款、转股价格修正条款等。1.1.1基本要素（1）票面面值。可转债票面面值即票面金额，是可转债价值计算的基础。（2）票面利率。可转债的票面利率是可转债作为纯债的利息收益和投资价值的评估基础，是风险补偿的体现，市场利率越高，风险补偿越高，票面利率越高；公司信用等级越低，风险补偿越高，票面利率越高。（3）存续期限。可转债的存续期限也称有效期限，是指自可转债自发行日至偿清本息日之间的期限。可转债存续期限越长，流动性越弱，价格波动风险越高，从而要求更高的风险补偿。1.1.2附加条款（1）转股条款。转股条款是对可转债转股条件进行约定的一系列条款，包括标的股票、转股价格、转换比例、转换期限等。标的股票是指可转债转换后对应的股票，转股价格是指每一份可转债在转换为每股标的股票时所支付的价格，转换比例是指每一份可转债转换时可以得到的标的股票的数量。转换比例和转股价格一般由债券发行公司所决定，两者关系如下：转换比例＝可转债面值÷转股价格转股价值是每一份可转债转换成标的股票后的价值，和转换比例的关系如下：转股价值＝标的股票价格×转换比例可转债的转换期限是指自可转债可进行转股的起始日至结束日的期限，在转换期限内任意一天投资者都可以行使转股权，因此转股权实际上是一种美式期权。（2）赎回条款赎回条款是指发行公司有权在特定情况下以约定的价格赎回可转债的一类条款。当标的股票价格大幅上涨时，可转债持有者过多地享受股价增值收益，对发行公司原股东利益产生稀释效应。因此，赎回条款的设置旨在保护筹资方利益，满足赎回条件的发行公司可以在赎回期限内按赎回价格向可转债持有人赎回没有转股的可转债。可转债赎回条款具有强制性，因此理性的投资人都会选择在赎回触发前实现转股，以避免资产损失并保证股权溢价收益。（3）回售条款回售条款是指可转债持有者有权将可转债回售给发行公司一类条款。当标的股票价格大幅下跌时，可转债的转股价值大幅降低，因此，回售条款的设置旨在保护融资方利益，可转债投资者可以在回售期限内行使回售权，发行公司以约定的回售价格收回可转债。（4）转股价格修正条款转股价格修正条款，是指当标的股票的走势低迷，股价收盘价连续多日低于转股价一定幅度，且上涨的可能性很小时，债券发行公司有权向下修正转股价格，促使可转债投资者进行债转股行为。转股价修正条款对可转债的发行方和投资者都体现了保护作用。对于投资方而言，转股价格降低，购入标的股票的成本降低，转股后的价差收益增加。对于筹资方而言，转股价格修正条款通常会比回售条款更先触发，从而先促进投资者转股，防止回售情况的发生，避免发行公司巨大的偿债流动性压力。1.3可转债价值及溢价可转债属于一种特殊类型的含权投资债券，其实际进行投资后的价值主要包括两个方面，一是纯债价值，二是转股价值，这样可转债的价值可以分解为三个部分：纯债价值，转股价值和转换溢价。1.3.1纯债价值与纯债溢价率可转债的纯债价值是指可转债所拥有的相当于不含权普通公司债券的投资价值，其和计算普通公司债券价值采用的折现法一致，用公式表示为：VB=i=0公式中各符号的含义如下：VB为可转债的纯债价值，I为可转债作为纯债每年支付的利息，P为可转债本金，i为市场利率，n为剩余年限的整年数，k为剩余期限中不足一年的余数部分，n+k为总剩余期限。纯债溢价率是用来衡量可转债价格相对于纯债价值的溢价程度的指标，其计算公式如下：纯债溢价率＝（转债价格－纯债价值）÷纯债价值×100%纯债溢价率越低，债性越强，可转债作为债权的保底功能就越突出。1.3.2转股价值与转股溢价率可转债的转股价值是可转债转换成股票后的股权价值，其公式如下：转股价值＝面值÷转股价×正股价转股溢价率是用来判断可转债转股后能不能获得好收益的指标，其计算公式如下：转股溢价率＝（可转债价格—转股价值）÷转股价值×100%转股溢价率越低，股性越强，转债价格与正股同步性越高。当转股溢价率为负时，说明可转债现价比转股价值低，转股后能够获得的价值更高。反之，当转股溢价率为正时，说明可转债现价比转股价值高，转股获得的价值比当前持有可转债的价值更低。转股价值越高，说明当前正股价格走势越强劲，可转债未来投资价值越高。一般来说，纯债溢价率和转股溢价率呈反向相关关系。当转股溢价率偏低、纯债溢价率偏高时，主要体现的是可转债的股性，属于偏股型可转债，可以视同为标的股票。当纯债溢价率偏低、转股溢价率偏高时，主要体现的是可转债的债性，属于偏