外汇交易实务 课件 第五章 外汇期货交易

外汇

期货

交易学习目标：[知识目标]通过本章学习了解外汇期货交易的产生与发展；理解外汇期货合约的内容及外汇期货交易制度、特点；懂得外汇期货交易的运用。[技能目标]能够看懂外汇期货合约的报价；能够进行外汇期货保值的操作。

外汇期货交易的产生与发展

外汇期货合约的内容外汇期货市场的构成外汇期货交易制度

外汇期货交易的功能本章内容：

农民在粮食的生产中，会面临各种各样的风险，对未来粮食价格难以把握农产品价格的变动对供求双方都会带来风险

种子

化肥

农药自然界：气温、旱涝、龙卷风、地震等可以控制和预知的农机具、燃料不可以控制和预知的

农民知道从秋季到春季，会有许多造成玉米价格涨落的事情发生。拥有实物而不做保值交易是冒险的。为避免价格波动的风险，他们做了如下套期保值交易：

现货市场玉米价格：USD3.30/蒲式耳无买卖期货市场3月份玉米期货价格:USD3.55/蒲式耳卖出5个合约(25000蒲式耳)10月20日2月21日玉米价格:USD3.23/蒲式耳卖出25000蒲式耳3月份玉米期货价格:USD3.48/蒲式耳买入5个合约问:真正的卖价?

案例1：假如在5月份，绿豆的市价为5000元/10吨，绿豆的收获期是8月份。由于不知道8月份的绿豆价格为多少，农民希望将价格波动的风险转移出去。为此，他到期货市场上与人签订一个三个月到期的期货合同。合同规定他有权在8月份按某一确定价格和数量出售绿豆给对方。这个合同就是期货合同。导入案例：两个期货交易的例子

假如在5月份，美元对日元的汇价为135日元/美元。一个日本出口商预计在8月份有1亿美元流入。由于不知道8月份的汇率水平为多少，该出口商希望将价格波动的风险转移出去。为此，他到期货市场上与人签订一个期货合同。合同规定他有权在8月份按133JPY/USD的价格出售一定数量的美元给对方，换取日元。这个合同就是金融期货合同（外汇期货合同）。案例2：

通过这两则案例，你对期货有一个什么样的认识？它与现货交易有何区别？它与远期交易又有何区别？请你谈一谈：期货交易（FuturesTrading）：成交后不立即进行交割，在将来规定的日期交割。现货交易（SpotsTrading）：立即交割，钱货两清。5.1外汇期货交易的产生与发展

一、商品期货商品期货交易的对象一般为：农副产品和矿产品。想一想：为什么制成品一般没有期货交易呢？（如电视机、冰箱等）

你听说过的商品期货有哪些？其交易对象有何特点？二、金融期货

出现的背景（1970年代初）

实行浮动汇率

石油危机后出现的“滞胀”（Stagflation）

利率、汇率的频繁波动

金融期货（FinancialFutures）：指交易双方承诺在未来某一日期，以事先约定的价格交割某种特定标准数量的金融工具。

外币期货（ForeignCurrencyFutures）又称货币期货或外汇期货（ForeignExchangeFutures）利率期货（InterestRateFutures）股价指数期货（StockIndexFutures）

金融期货按照交易标的不同，分为：归纳——期货种类期

货商品期货金融期货农副产品金属产品能源产品外汇期货利率期货股指期货农产品期货：如大豆、豆油、豆粕、籼稻、小麦、玉米、棉花、白糖、咖啡、猪腩、菜籽油、棕榈油。金属期货：如铜、铝、锡、铅、锌、镍、黄金、白银、螺纹钢、线材。能源期货：如原油（塑料、PTA、PVC）、汽油（甲醇）、燃料油。新兴品种包括气温、二氧化碳排放配额、天然橡胶。商品期货我国目前有：能源期货（燃料油期货）金属期货（铜、铝期货）农产品（大豆、豆粕、玉米、豆油、小麦、橡胶、棉花、白糖）商品期货交易所：上海、大连、郑州股指期货，就是以股票指数为标的物的期货。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。利率期货，是指以债券类证券为标的物的期货合约,它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。外汇期货，是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。金融期货随着金融创新的不断进行，其他期货新品种也应运而生。如天气期货、二氧化碳排放量期货等等。

我国——股指期货——中国金融期货交易所芝加哥商业交易所(CME）所属的国际货币市场（IMM）

伦敦国际金融期货交易所（LondonInternationalFinancialFuturesExchange，LIFFE）

1972年5月16日，率先推出外汇期货交易香港期货交易所（HKFE）新加坡国际货币期货交易所（SIMEX）芝加哥期货交易所(CBOT)你知道世界主要的金融期货市场吗？5.2外汇期货合约的内容外汇期货（CurrencyFutureContract）：又称外汇期货合约，是交易双方承诺在未来的某个确定的日期、按事先确定的价格交割特定标准数量外汇的合约。外汇期货交易：是交易双方在期货交易所内通过公开拍卖的方式，买卖外汇期货合约的行为。

其内容包括：首先了解两个概念：一、交易货币的种类和交易数量标准化。1、如在IMM，交易的币种有美元对加元、日元、英镑、欧元、澳元。2、如在IMM，交易的数量是标准化的，每个合约单位分别为62,500英镑、125,000瑞士法郎、12,500,000日元、100,000加拿大元125,000欧元。二、统一的价格表示方法。期货价格：是指期货合约中规定的期货交易的价格，即未来结算所使用的价格，也称为履约价格（ExercisePrice、StrikePrice）在IMM市场上，所有的货币价格均以美元表示。

外汇期货的价格总是处在不断的变化之中2001-11-01最新0.9069涨跌0.007涨幅%0.78开盘0.9最高0.9079最低0.899昨收0.8999收盘三、到期（交割）月份（ExpirationMonths）。通常为每年的3月、6月、9月和12月份的期货交易。四、交割日、最后交易日。

每种货币期货都有固定的交割日，不同的交易所有不同的规定，如IMM市场的交割日为到期月份的第三个星期三。如果交割日恰逢休市日不营业，则向后顺延。最后交易日：

是指期货可以进行交易的最后一天。各交易所对此也有具体规定，如IMM的最后交易日为到期月份第三个星期三之前的两个营业日。

五、期货的性质，分为“买入”期货和“卖出”期货。——根据对市场汇率走势的预期，决定买入期货还是卖出期货。

如何确定买入期货还是卖出期货？

案例1：CHF1=USD0.6042如果某交易者在9月预测瑞士法郎的汇率将走高，以0.6042USD/CHF的价格进行12月份瑞士法郎期货的交易（是买入还是卖？）。如果在12月交割时瑞士法郎的即期汇率升高，变为0.6145USD/CHF，履行期货合约，则每份瑞士法郎期货可获利？

预期某种货币的价格将上涨，就应该买入该种货币的期货。

获利（0.6145－0.6042）×125,000=1287.5美元。

案例2：如果某交易者在9月预测英镑的汇率将走低，以1.4220美元/英镑的价格进行12月份英镑期货的交易（应该买入还是卖出？）。如果在12月交割时英镑的即期汇率下降，变为1.4105美元/英镑，履行期货合约，则每份英镑期货可获利？

预期某种货币的价格将下跌，就应该卖出该种货币的期货。

获利（1.4220－1.4105）×625,000=718.75美元。

想一想外汇期货交易VS

远期外汇交易相同？不同？外汇期货交易与远期外汇交易的比较

比较项目外汇期货远期外汇1.交易场所2.交易货币的种类、期限

3.合约的价值4.标价方式、报价方式5.交易时间有形的期货交易所无形市场少数几种无固定的标准标准化的交割期限如到期月份的第三个星期三合约的价值是标准化的外汇期货价格的表示方法是标准化的，如IMM，以美元以外的其他货币作为单位货币任一时刻成交价是唯一的多数使用美元标价法同时给出买入价和卖出价，它们都可以是成交价交易所营业的时间24小时都可以没有严格的规定外汇期货交易远期外汇交易6．交易者的资格

7．合约风险8．保证金

9．现金流动的时间10．合约的流动性交易所的会员非会员须通过会员经纪人虽无资格限制受交易额限制一般不存在信用风险可能产生信用风险保证金是交易的基础一般不收取保证金大约为远期合同金额的5%～10％每日都有交割时才会有现金流动强。实际交割的不到2%，绝大多数提前对冲差。90%以上到期交割。5.3外汇期货市场的构成清算机构清算会员清算会员会员会员经纪商经纪商买方客户卖方客户交易所1．期货交易所

2．交易所会员

3．清算机构4．经纪商5．公众交易者是非盈利性的会员组织，向交易者提供一个公平竞争的场所；负责制定期货交易的规则，管理会员的日常活动；买卖的价格也完全是由交易者在场内通过公开喊价竞争形成。

CBT：ChicagoBoardofTrade芝加哥交易所。

IMM：InternationalMonetaryMarket国际货币市场

LIFFE(LondonInternationalFinancialFuturesExchange)等均是大的交易所。

期货交易所：清算机构：也称票据交换所。

清算机构负责：交易登记保管保证金每日清算清算价格（SettlePrice）：

——清算时使用的价格。清算机构同时是期货合约买卖双方的交易对手。

经纪商：

作为客户的经纪人，收取佣金（在合约冲或执行时收取）。思考：以上两种交易承担风险的情况？

也可自营：以自有资金公众交易者（一般客户）：

——防范风险或投机。甲投资公司和乙投资公司根据对期货市场走势的预期分别买入、卖出了英镑期货，到期时，英镑汇率升高。问题：1.

谁有履行期货合约的积极性？2.

如果亏损方到期不愿意履行合约，这样的期货交易能存在吗？3.

谁应该交纳保证金？是期货的买方还是卖方？4.

如果交纳了保证金后，到期前期货价格大幅度波动，导致保证金不足，如何来控制风险？案例分析：5.4外汇期货交易制度

是为了防止违约。期货买卖双方的交易对手都是交易所，买卖双方实际上是和交易所分别签订了两份独立的合同，分别执行。保证金应存入交易所的清算机构。

1．保证金制度：

(2)维持保证金（MaintenanceMargin）：(3)变动（化）保证金（VariationMargin）：初始保证金与维持保证金之间的差额。(1)初始保证金（InitialorOriginalMargin）：例如：初始保证金——2000元维持保证金——1500元则变动保证金——500元高于初始保证金水平的盈余可以提出；保证金账户余额低于其维持水平时，须在第二日开始交易前补足至初始水平上。

每日清算制度实施过程：（见现金流与保证金情况变化表

）客户账户上每日都有现金流的发生：

交易所清算机构每日在收盘后都要和客户之间进行资金清算。

2．每日清算制度：

1日期结算价变动客户A（买入）客户A（买入）客户B（卖出）客户B（卖出）现金流＄余额＄现金流＄余额＄7月5日0.61322000初始2000初始0.6140＋0.00087月6日0.6152＋0.0012

7月7日0.6078－0.00747月8日0.6099＋0.0021

7月9日0.6075－0.0024

合计－0.0057其中0.6132为开立价，0.6075为终结价＋1002100－1001900＋1502250－1501750－9251325*＋9252675＋262.52262.5－262.52412.5－3001962.5＋3002712.5－712.5－712.5+712.5+712.5例2案例：在芝加哥国际货币市场上，每份加元期货合约的初始保证金为900美元，投机者只需要有900美元便可买入或卖出价值为C＄100,000的期货合约。如果6月6日投机者以＄0.6345/C＄的价格买入一份九月期加元期货，到8月3日，投机者卖出期货的价格为＄0.6380/C＄。求：（1）加元价格的升跌幅？（2）投机者获利？（3）杠杆比例有多大？想一想：利用期货交易进行投机，应该如何确定买卖方向呢？

5.5外汇期货交易的功能课前思考1：

3月6日，美国一出口商向加拿大出口一批货物，价值500000加元，以加元结算，3个月后收回货款，若3个月后加元贬值，问题1：如果不采取任何保值措施，该美国出口商将会面临的将会是损失还是收益？问题2：该损失是否可以弥补？其方法？问题3：该美国出口商如何利用外汇期货交易来防范汇率风险？

7月5日，甲、乙二投机者对期货价格走势进行了预测，甲认为瑞士法郎期货价格将升高，乙认为瑞士法郎期货价格将走低，二人分别根据自己的预测判断情况进行了瑞士法郎期货投机。设7月5日他们买卖九月期瑞士法郎期货的成交价都是＄0.6116/SF，到8月9日九月份期货价格的结算价为＄0.6008/SF（一份瑞士法郎期货合约的价值为SF125,000）。问题1：甲、乙二人分别进行了何种交易？问题2：到8月9日收盘后，二人账面损益分别为多少？为什么？课前思考2：外汇期货交易的功能套期保值总结：外汇投机一、套期保值：

套期保值又叫对冲，即通过期货市场与现汇市场的反向操作活动，把价格变动的风险降低到最低限度。总结:

套期保值或对冲交易的一般原理是：在买进或卖出现货商品的同时或前后，在期货市场卖出或买进相等数量的期货合同。思考：期货交易是如何能够防范汇率风险的呢？

外汇期货价格与即期外汇价格变动呈一致性的特性是外汇期货交易可以用来防范汇率风险的原因。案例1：在3月6日，美国一出口商向加拿大出口一批货物，价值500000加元，以加元结算，3个月后收回货款，美国出口商用外汇期货交易来防范汇率风险（一份加元期货合约标准为CAD100000）3月6日有关的价格为：即期汇率为USD1=CAD1.1779；

6月份期货价格为CAD1=USD0.8490

。问：美国出口商如何利用期货交易防范汇率风险？（假设6月6日的有关的价格为：即期汇率为USD1=CAD1.1820，

6月份期货价格为CAD1=USD0.8460）即期市场上的损益期货市场上的损益3月6日500000加元价值500000÷1.1779=424484.25美元卖出5份6月期期货，价值为5×100000×0.8490=424500美元6月6日500000加元价值500000÷1.1820=423011.84美元买入5份6月期期货对冲原有期货价值为5×100000×0.8460=423000美元6月6日卖出加元比3月6日卖出加元，损失423011.84－424484.25=－1472.41美元在期货市场上加元的对冲交易，收益为424500－423000=1500美元归纳：此交易为卖出套期保值卖出套期保值——空头套期保值

（ShortHedge）指在期货市场上先卖出某种货币期货，然后买进该种货币期货，以抵消现汇汇率下跌而给持有的外汇债权带来的风险。

适用于：出口商、应收款的外汇债权者何为卖出套期保值？

美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625万GBP现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金，于是3月12日向分支机构汇去了625万GBP，当日的现汇汇率为GBP1＝USD1.5790/1.5806。为了避免将来收回款项时（设3个月后偿还）因汇率波动（GBP汇率下跌）带来的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做GBP空头套期保值业务。案例2：

现汇市场

期货市场3月12日，按当日汇率￡1＝＄1.5806卖出625万￡，价值987.875万US＄。3月12日，卖出100份于6月份到期的￡期货合约，每份62500￡，汇率为￡1＝＄1.5800,价值987.5万US＄6月12日，按当日汇率￡1＝＄1.5746卖出625万￡，价值984.125万US＄。6月12日，按汇率￡1＝＄1.5733买进100份6月份到期的￡期货合约，价值983.3125万US＄。盈亏：984.125－987.875＝

－3.75（万）USD盈亏：987.5－983.3125＝

4.1875（万）USD

净盈亏：4.1875－3.75＝0.4375（万）USD

3月6日，美国一出口商向加拿大出口一批货物，价值500000加元，以加元结算，3个月后收回货款，美国出口商用外汇期货交易来防范汇率风险（一份加元期货合约的标准价值为C＄100000），3月6日有关的价格为：即期汇率为USD1=CAD1.1779，6月份期货价格为＄0.8490/C＄。问题：如果不考虑佣金、保证金及利息，计算该出口商的盈亏。（假设6月6日的即期汇率为USD1=CAD1.1755/65，6月份期货价格为＄0.8498/C＄）.课堂练习1：即期市场上的损益期货市场上的损益3月6日500000加元价值500000÷1.1779=424484.25美元卖出5份6月期期货，价值为5×100000×0.8490=424500美元6月6日500000加元价值500000÷1.1765=424989.38美元买入5份6月期期货对冲原有期货价值为:5×100000×0.8498=424900美元即期外汇市场上，多得424989.38－424484.25=505.13美元

在期货市场上加元的对冲交易，损失为424500－424900=－400美元答案：总盈亏：+105.13美元案例3：美国某进口商在6月8日从瑞士进口价值CHF240000的商品，三个月后，即9月8日需向瑞士出口商支付CHF240000的货款。假设6月8日的即期汇率为CHF1.6511/USD，9月期瑞士法郎期货价格为USD0.6057/CHF。问：美国进口商如何利用期货交易防范汇率风险呢？（假设9月8日即期瑞士法郎的汇率为CHF1.6471/USD，卖出期货的价格为USD0.6071/CHF，）即期市场上的损益期货市场上的损益6月8日CHF240000÷1.6511=145357.64美元买进2份瑞士法郎期货，价值为2×125000×0.6057=＄1514259月8日CHF240000÷1.6471=145710.64美元卖出2份瑞士法郎期货，价值为2×125000×0.6071=＄151775在即期市场上，如果在9月8日买入瑞士法郎与在6月8日买入相比，需多付145710.64－145357.64=353美元

在期货市场上可赚151775－151425=350美元

归纳：此交易为买入套期保值买入套期保值——多头套期保值

（LongHedge）指在期货市场上先买进某种货币期货，然后卖出该种货币期货，以抵消现汇汇率上升而给负有的外汇债务带来的风险。何为买入套期保值？适用于：进口商、短期外汇负债者课堂练习2：

美国某公司在3月份买进英国分公司设备100万GBP，双方商定三个月后付款。美国公司担心3个月内GBP升值，公司会更多的支付美元货款。为此，美方决定通过期货市场防范风险。若3月份即期汇率为GBP1=USD1.8，此时期货价格(六月份到期)为GBP1=USD1.95如果不考虑佣金、保证金及利息，计算该进口商的盈亏。（若6月份即期汇率为GBP1=USD1.98

，此时6月份到期的期货价格为GBP1=USD2.15）

现汇市场

期货市场按3月份汇GBP1=USD1.8100万GBP=1.8USD×100=180万USD3月份，买进16份于6月份到期的GBP期货合约，16×62500×1.95=195万USD按6月份汇率GBP1=USD1.98100万GBP=1.98USD×100=198万USD6月12日，卖出16份于6月份到期的GBP期货合约，16×62500×2.15=215万USD亏：198－180＝18万USD

盈：215－195

＝20万USD

净盈亏：20万－18万＝2（万）USD答案：投机方式：多头（买空）投机

投机者预测价格上涨，先买进，后卖出

空头（卖空）投机

投机者预测价格下跌，先卖出，后买进二、外汇期货投机

指外汇期货投机者并未实际持有外币债权或债务，而是通过自己对外汇期货行情的预测，通过在期货市场上的贱买贵卖来赚取差价利润。

7月5日，甲、乙二投机者对期货价格走势进行了预测，甲认为瑞士法郎期货价格将升高，乙认为瑞士法郎期货价格将走低，二人分别根据自己的预测判断情况进行了瑞士法郎期货投机。设7月5日他们买卖九月期瑞士法郎期货的成交价都是＄0.6116/SF，到8月9日九月份期货价格的结算价为＄0.6008/SF（一份瑞士法郎期货合约的价值为SF125,000）。问题1：甲、乙二人分别进行了何种交易？问题2：到8月9日收盘后，二人账面损益分别为多少？为什么？案例4：问题1：甲——多头投机；乙——空头投机问题2：（0.6116－

0.6008）×125,000=1350USD

乙:收益1350USD；甲:损失1350USD；因为乙判断正确，甲判断失误。答案：课堂练习某年2月15日，甲、乙二投机者对期货价格走势进行了预测，甲认为加元期货价格将升高，乙认为加元期货价格将走低，二人分别根据自己的预测判断情况各进行了一份加元期货投机。设2月15日他们买卖3月期加元期货的成交价都是每份0.8450美元，到3月9日3月份期货价格的结算价为每份0.8500美元，试分析以下问题。（1）甲、乙二人分别进行了何种交易？（2）到3月9日收盘