2024年交通基础设施行业信用回顾与2025年展望

2024年交通基础设施行业信用回顾与2025年展望摘要20242025建资源的高度集中和协调管理带来明显的区域专营性和垄断属性，同时（支持行业运行呈现出相对透明/较稳定充沛的收入和现金流等业务特（港口）2024（机场）经多年大规模建设，我国民航机场基本形成体系化布20232020-20222023-20242024（从样本企业财务表现看，交通基础设施行业的重资产投入和高负债运营但行业债务以中长期为主，且融资渠道畅通，短期偿债压力整体可控。20252024122AAA93家，AA+24家，AA52024年前三32025（）2025（（港口）2025营压力下，同时为响应国家区域战略发展要求，优化港口功能布局、/（机场225一、运行状况（//（表1.交通基础设施行业主要子行业定义分类主要定义公路（含桥隧）路、一级公路和桥隧构成）。港口港口行业是指货运港口的经营和管理活动，包括港口船舶货物装卸服务、民航机场定区域，包括附属的建筑物、装置和设施。铁路是供火车等交通工具行驶的轨道线路。城市轨道交通电车系统、自动导向轨道（APM）系统、磁浮系统1。航道（航行通道。注：新世纪评级根据公开信息整理。1CJ/T40我国交通基础设施投资规模保持高位，综合立体交通网络进一步完602（2016-2020年18.762021-20234.264.464.463.37%、4.76%0.01%GDP3.70%、3.68%和3.54%；2024（）2.75.71%1.900.560.160.1010.28%9.37%22.30%202520242024年完成交）3.8万亿元。从构成规模看：公路投资占比近60%2020-2022年保持一定投202320232021-20232022-20232024年以来加2（202127。我国交通行业基础设施建设与城市化进程基本同步，综合立体交通网络基本建成并进一步完善服务功能，局部地区发展与投资也出现了适度超前，2024交通基建仍具有结构调整能力和发挥职能空间。50000 14%40000 12%30000 8%20000 6%4.52% 4.39% 4.45% 4.16% 3.88% 4.06% 3.70% 3.68% 10000 0 0%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年交通固定资产投资[轴] 增速[右轴] 占比重[右轴]注1：根据Wind数据整理绘制；注2：交通固定资产投资包括公路、水路、铁路、民航和轨道交通等。图1.2015年以来我国交通固定资产投资与增速及占GDP比重（单位：亿元）20257表2. “十四五”时期综合交通运输发展主要指标（设施网络）指标2020年2025年重点内容1.铁路营业里程（万公里）14.616.5其中：高速铁路营业里程3.85.0指标2020年2025年重点内容南、京昆等重要通道以及京沪高铁辅助通道运输能力，有序建设区域连接线。统筹考虑运输需求和效益，合理规划建设铁路项目，严控高速铁路平行线路建设。2.公路通车里程（万公里）519.8550.0置。其中：高速公路建成里程16.119.03.内河高等级航道里程（万公里）1.611.85建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区世界级港口群，支持山东打造世界一流的海洋港口，推进东北地区沿海港口一体化发展，优化港口功能布局。有序推进沿海港口专业化码头及进出港航道等公共设施建设。加强内河高等级航道扩能升级与畅通攻坚建设，完善长江、珠江、京杭运河和淮河等水系内河高等级航道网络，进一步提升珠三角高等级航道网出海能力。4.民航运输机场（个）241＞270推动区域机场群协同发展，建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等世界级机场群。适时启动能力紧张枢纽机场改扩建工程，强化枢纽机场综合保障能力。合理加密机场布局，稳步建设支线机场和专业性货运枢纽机场，提升综合性机场货运能力和利用率。5.城市轨道交通运营里程（公里）660010000/资料来源：《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》。2023543.688.20万15.94.5万公里，363727762595202520245扩建高速公8000164.65要求，预计2025年我国交通基础设施仍将保持较强投资动力。202412参与交通基础设施建设融资。支持符合条件的交通项目发行基础设施领（RI20241225为单位，可用作项目资本金的专项债券规模上限由该省份用于项目建设。虽可获得多渠道融资方式支持，但也需关注到交通基础设施建设在资本密集型的特性下，行业资本投资和融资压力具存。我国交通基础设施行业进入壁垒较高，省域内交通基建资源的高度集中和协调管理带来明显的专营性和垄断属性；区域间基建资源效益的释放仍存在分化与差异。交通基础设施行业运作多处体现政府意志，国家及各地政府对全国和地方的交通区域布局和规划过程较为复杂，均在一定程度上限制细分由于高初始投资成本和随后而来的规模经济，在细分行业内构建竞争资（交通基建资源的高度集中和协调管理也带来明显的区域垄断属性。而不我国交通基础设施行业周期性较弱，盈利性偏弱，对地方政府政策与资金的扶持有着一定依赖。交通基础设施行业一定程度上受宏观经济形势变化影响：交通运输（来源，这些机制带来的特性有助于交通基础设施行业在一定程度上减缓交通基础设施行业带有准公益性并承担一定的社会责任，因此行业整体盈利性偏弱。部分细分行业因政策性准公益定价和较大规模折旧与我国交通基础设施细分行业各有侧重但也存在不同运输方式下的竞争分流。我国交通基础设施细分行业服务对象各有侧重，内河/要服务于中短距离运输。通常情况下不同交通运输方式之间的转换相对（（800）(一)收费公路行业随着国内公路网络不断完善和成熟度的不断提升，特许经营和收费特性为行业运行持续提供着相对透明/较稳定充沛的收入和现金流，但也面临收入增长趋缓、盈利空间收窄和边际效益递减压力。区域经济及客货运输需求增长的渐进性与收费公路建设融资到期的集中性之间矛盾仍突出，全行业还本付息持续承压。26-0.77.80主力；2021-202320242.60万2.852.821.906.0%9.7%1.0%GDP年第2024（2023程8.6增加0423万公里（0.24万公里202122035（包括4616收费公路是通过对公路使用者直接收取车辆通行费来补偿公路建设临较大的投融资压力。收费高速公路建设可获财政性资本金支持，包括中央车购税补助资29223公共财政支出交通运输车辆购置税支出-车辆购置税用于公路等基础设施建设支出”金额分别为2,383.922,350.982,541.202,668.702,372.47亿表3.收费高速公路资本金及债务余额情况（单位：亿元）收费高速公路2019年末2020年末2021年末收费高速公路投资资本金累计投入27193.0131620.6939011.22收费高速公路财政性资本金累计投入15363.0516760.3620941.19收费高速公路非财政性资本金累计投入11829.9614860.3318070.04收费高速公路投资银行贷款56553.8563883.7174830.61收费高速公路年末债务余额58044.5866983.5479178.52收费高速公路年末银行贷款余额48322.4155656.7864546.92收费高速公路单公里债务余额[亿元/公里]0.40640.43810.4221资料来源：交通部。收费公路行业路产建设阶段的债务融资需求大，考虑到行业内发债（2014表4.收费高速公路收支及还本付息能力表（单位：亿元）收费高速公路2019年2020年2021年收费高速公路通行费收入5551.034566.246232.02收费高速公路支出10224.9411743.6712279.31还本付息支出7987.749760.6110109.47偿还债务本金5311.806845.896864.32偿还债务利息2675.932914.723245.15收费高速公路收支平衡结果-4673.92-7177.43-6047.29单公里年通行费收入[万元/公里]388.64298.62386.55通行费收入利息覆盖水平[倍]2.071.571.92通行费收入当期债务覆盖水平[倍]1.050.670.91通行费收入当期还本付息覆盖水平[倍]0.690.470.62资料来源：交通部。我国不同区域的收费公路发展状况差异明显。东部地区大规模建设过路段自身经营回笼资金。中西部地区路网规划与建设更多体现出国家区收费公路债务压力预计较难通过自身控股路产的效益释放有效化解，2023此外也需关注到公路设施设备养护方面：燃油车通过使用成品油并（693.042019-2021收825.93744.09739.13）(二)港口行业2024年以来，我国国民经济运行稳中有进，港口货物吞吐量保持稳步增长，并表现出外贸吞吐量增幅高于内贸的态势；货种结构多元也在很大程度上平滑了单货种所处行业形势变化对我国港口行业吞吐量表现的影响。我国水运建设投资持续扩大，且内河建设投资规模在平陆运河等项目开工带动下增幅明显高于沿海建设投资。总体来看，港口行业在我国国民经济中的重要性地位稳固，基本面保持稳定。宏观经济和进出口贸易形势是影响我国港口行业活跃程度最重要的20244.8%。129.73.4%1.7%7.6%。集疏运系统和专业化程度等方面优势明显，货物吞吐量表现也明显强于202483.6746.043.46%3.38%。510基础设施等优势，上海港和宁波舟山港两大港口的货物吞吐量在我国港183.325.37%。2024心转型等所致；黄骅港或因其积极推进泊位对外开放和大力推进集疏运表5.我国沿海前十大港口吞吐量情况（单位：亿吨、%）排序2022年2023年2024年前三季度港口吞吐量同比港口吞吐量同比港口吞吐量同比1宁波舟山12.613.05宁波舟山13.244.94宁波舟山10.493.372唐山7.696.43唐山8.429.53唐山6.362.62排序2022年2023年2024年前三季度港口吞吐量同比港口吞吐量同比港口吞吐量同比3上海6.68-4.29上海7.5312.64上海5.946.834青岛6.584.32青岛6.843.97青岛5.474.715广州6.290.86广州6.432.19广州4.861.916日照5.715.43日照5.933.90日照4.705.347天津5.493.68天津5.591.78天津4.423.818烟台4.639.26烟台4.854.77烟台3.833.379广西北部湾3.713.66广西北部湾4.4018.50广西北部湾3.333.2110黄骅3.151.21福州3.3210.07黄骅2.636.87资料来源：交通运输部，新世纪评级整理；0.08%77.85%8.69%2.52%425公里，其中369141.417.89%76.80%8.33%。20243按公开数据披露的2023年前三季度完成吞吐量计算。增势或因其多个新建码头投入使用、新型船舶逐渐投用以及口岸政务审批提速等因素综合所致；九江港的良好增势或因其多个港口码头相继建成后作业能力提升、两大集装箱码头实现一体化运营以及城西铁路专用线投入运营等因素综合所致。表6.我国内河前十大港口吞吐量情况（单位：亿吨、%）排序2022年2023年2024年前三季度港口吞吐量同比港口吞吐量同比港口吞吐量同比1苏州5.731.21苏州5.892.87苏州4.401.212泰州3.643.27南京2.751.30镇江2.0913.113江阴3.513.87南通（沿江）2.59-9.24南京2.02-1.534南通（沿江）2.85-7.59镇江2.5914.75南通（沿江）1.87-1.765南京2.721.12九江2.0111.23九江1.6212.346镇江2.25-4.91重庆1.4614.38芜湖1.159.287九江1.8119.02嘉兴内河1.4615.34宜昌1.138.258芜湖1.350.22武汉1.4410.04湖州1.088.159武汉1.3111.94芜湖1.425.18嘉兴内河1.04-0.6210湖州1.31-0.31宜昌1.4113.89武汉1.01-7.59资料来源：交通运输部，新世纪评级整理20242.507.7%3.23%和北部湾港的增速为双位数，分别为14.46%和14.26%。表7.我国前十大集装箱港口吞吐量情况（单位：万TEU、%）排序2022年2023年2024年前三季度港口吞吐量同比港口吞吐量同比港口吞吐量同比1上海4,7300.57上海4,9163.93上海3,9007.762宁波舟山3,3357.30宁波舟山3,5305.85宁波舟山2,9528.293深圳3,0044.41深圳2,988-0.53深圳2,48614.464青岛2,5678.27青岛2,87712.08青岛2,3168.075广州2,4601.74广州2,5112.07广州1,9484.676天津2,1023.70天津2,2195.57天津1,8344.097厦门1,2433.15厦门1,2550.97厦门900-3.238苏州90811.96苏州9336.08苏州7336.089北部湾港70216.81北部湾港80214.25北部湾港65714.2610日照58012.19日照6267.93日照4999.43资料来源：Wind资讯与公开资料，新世纪评级整理。我国港口吞吐的煤炭以电煤为主，与我国火力发电行业高度相关。20243.9计数据，2024年前三季度主要港口企业累计完成煤炭吞吐量同比下降1.9%。我国港口吞吐的金属矿石以进口铁矿石为主。我国铁矿石对外依存度很高，近年来持续维持在80%2024年378,978亿元，4.6%3.6%3.8%4.9%。我国港口吞吐的石油天然气及制品以进口原油为主。我国原油对外以上。20241.6%20242.1%。20231052（24.8。我国港22,02370016,433551个；沿海港口生产用码头泊位5,590个，增加149个。(三)民航机场行业经多年建设，我国民航机场初步形成体系布局，远期规划下仍有较大资本支出预期。2023年民航行业需求释放，我国机场旅客吞吐量较快2020-20222024年行业盈利前景仍需关注吞吐量结构性增长和成本费用控制水平。2019-20232024969.41,081.41,222.471,231.381,241.3亿元和6（（）20091662023259个。20253292035个左右并形成一批以机场为核心的现代化综合交通枢纽，同时对国内机0

6005004003002001000-1002019-012019-032019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09机场吞吐量当月[万次，轴] 增速[%，左轴]资料来源：中国民用航空局图2.2019年以来机场旅客吞吐量变动情况4包括机场建设、空管建设和其他方面建设，以机场投资为主。202312.60142.2%，20198月吞20194.2%（1.29亿人次为2019202417%20242023年表8.2024年前三季度全国前十大机场旅客吞吐量情况（单位：万人次）排名排名变动机场旅客吞吐量较上年同期1↑（1）上海/浦东5,76548.80%2↓（1）广州/白云5,63421.68%3—（0）北京/首都5,04031.90%4—（0）深圳/宝安4,52318.53%5—（0）成都/天府4,15226.88%6↑（5）北京/大兴3,710未获取7↓（1）重庆/江北3,6689.11%8↑（2）杭州/萧山3,63219.20%9↓（1）昆明/长水3,60812.52%10↓（3）上海/虹桥3,57814.50%前十大小计——43,30923.16%（不含北京大兴）全国——110,607.517.0%2024（2024.10.27-25.3.04118.4202377.8%0.426/20242024表9.2024年冬春航季民航国内客运航班航线调整情况（机场）航线类型航班周频航线数航线密度2023年冬春2024年冬春航班量占比航班量同比2023年冬春2024年冬春航线净增量2023年冬春2024年冬春干线65,42164,18558.30%-1.90%1,3791,369-1047.446.9支线40,42439,92236.30%-1.20%4,3684,313-559.39.3地方5,2285,9125.40%13.10%8321,0271956.35.8合计111,073110,019100%-0.90%6,5796,70913016.916.4=49396,7022016201937%，2020-2022年3,991年利润积累，其中机场亏损额955亿元，亏损量接近往年十年利润积累。2023年民航全行业营业收入10,2372019年的96.35%，4493分类2009-2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年前三季度2023年前三季度2019年前三季度营业收入59,786分类2009-2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年前三季度2023年前三季度2019年前三季度营业收入59,78610,6256,2477,5296,32910,237———其中：航空公司41,3296,4873,7554,2453,3656,7614,557.473,910.783,982.23机场6,8301,2078839447701,020646.86632.75655.51保障企业11,6282,9311,6092,3402,1942,457———利润总额3,997541-974-843-2,174-211———其中：航空公司2,595261-794-671-1,771-59134.1264.76268.45机场836161-233-246-476-199-27.68-67.03163.50保障企业56711953757347———资料来源：2019-2023年民航行业发展统计公报。二、政策环境收费机制、投融资体制和亏损补贴机制等需遵照国家和地方交通主管部‘两重’项目202420254年2月87000314652025121551.2.3.4.5.6.6重点领域安全：1.政治安全：确保国家的政治制度、政治秩序和意识形态不受侵犯2.军事安全：维护国家的军事力量和国防安全3.4.5.体系和金融市场稳定6.文化安全：保护国家的文化传统和价值观不受侵蚀7.社会安全：维护社会稳定和公共安全8.科技安全：保障9.10.11.12.13.利益4.太空安全：保护国家的太空活动和太空资产安全15.深海安全：确保国家的深海资源和活动安全。16.极地安全：保护国家的极地资源和活动安全。17.生物安全：防范生物入侵和生物武器威胁。18.人工智能安全：确保人工智能技术的安全和伦理使用。19.20.铁路、干线公路、机场建设，西部陆海新通道建设等领域。其中加快完善沿江铁路网络体系，是长江经济带发展综合交通运输体系建设的重要内容之一，目前上海经南京至合肥段（北沿江高铁，在建（（成达万高速铁路，在建、成渝中线铁路（在建）等沿江高铁正加快建设，202815个国家和地区的42224年1-0月，1.158.8%202415降物流成本行动2024年底，交通运输部和国家发展改革委发布《交通物流降本提质（2024降低物流成本并非简单地全面降低设施收费标准，而是通过完善交（7加快建设统一开放的交通运输市场202412232025稳定有效投资完善国家综合立体交通网推进交通物流降本提质增效。三是进一步全面深化交通运输改革。四是发展壮大交通运输领域新质生产力。五是提高国家重大战略服务保障能力。六是全力做好交通运输安全稳定工作。七是深化交通运输对外开放合作。八是加强党的全面领导和党的建设。202412711042.62025三、样本分析8(一)样本筛选9本文分析样本选取标准为四级行业分类下的交通基础设施行（1收费公路行业样本企业44户、港口行业样本企业18户、民航机场行业14728户。表11.样本企业名单及其细分行业归属收费公路港口民航机场铁路与城市轨道交通安徽省交通控股集团有限公司吉林省高速公路集团有限公司辽宁港口集团有限公司东部机场集团有限公司贵州铁路投资集团有限责任公司绍兴市轨道交通集团有限公司北京市首都公路发展集团有限公司江苏交通控股有限公司河北港口集团有限公司甘肃省民航机场集团有限公司河南省铁路建设投资集团有限公司深圳市地铁集团有限公司成都高速公路股份有限公司江西省交通投资集团有限责任公司天津港(集团)广西机场管理集团有限责任公司江苏省铁路集团有限公司沈阳地铁集团有限公司东莞市交通投资集团有限公司南京市交通建设投资控股(集团)有限责任公司山东省港口集团有限公司厦门翔业集团有限公司江西省铁路航空投资集团有限公司苏州市轨道交通集团有限公司佛山市中策高速公路投资有限公司内蒙古交通集团有限公司上海国际港务(集团)股份有限公司山东省机场管理集团有限公司京津冀城际铁路投资有限公司天津轨道交通集团有限公司福建省高速公路集团有限公司宁波交通投资集团有限公司江苏省港口集团有限公司上海机场(集团)有限公司云南省铁路投资有限公司乌鲁木齐城市轨道集团有限公司福州左海控股集团有限公司三明市交通建设发展集团有限公司连云港港口集团有限公司深圳市机场(集团)司中国国家铁路集团有限公司无锡地铁集团有限公司甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司山东高速集团有限公司江苏盐城港控股集团有限公司首都机场集团有限公司常州地铁集团有限公司武汉地铁集团有限公司8/92024收费公路港口民航机场铁路与城市轨道交通赣州高速公路有限责任公司山西路桥股份有限公司浙江省海港投资运营集团有限公司四川省机场集团有限公司成都轨道交通集团有限公司西安市轨道交通集团有限公司广东省交通集团有限公司山西省交通开发投资集团有限公司安徽省港口运营集团有限公司无锡苏南国际机场集团有限公司佛山市地铁集团有限公司长春市轨道交通集团有限公司广西交通投资集团有限公司陕西交通控股集团有限公司湖北港口集团有限公司云南机场集团有限责任公司福州地铁集团有限公司长沙市轨道交通集团有限公司广州交通投资集团有限公司上海城投公路投资(集团)有限公司福建省港口集团有限责任公司浙江省机场集团有限公司广州地铁集团有限公司郑州地铁集团有限公司贵州高速公路集团有限公司深圳高速公路集团股份有限公司深圳港集团有限公司重庆机场集团有限公司限公司重庆市轨道交通(集团)有限公司杭州市交通投资集团有限公司石家庄市交通投资开发有限公司广州港集团有限公司广州白云国际机场股份有限公司湖南轨道交通控股集团有限公司/河北高速公路集团有限公司蜀道投资集团有限责任公司珠海港控股集团有限公司/济南轨道交通集团有限公司河北交通投资集团有限公司苏州交通投资集团有限责任公司茂名港集团有限公司金华市轨道交通集团有限公司河南交通投资集团有限公司唐山市通顺交通投资开发有限责任公司广西北部湾国际港务集团有限公司昆明轨道交通集团有限公司黑龙江交通发展股份有限公司温州市交通发展集团有限公司重庆港股份有限公司南昌市交通投资集团有限公司湖北交通投资集团有限公司云南省交通投资建设集团有限公司/南京地铁集团有限公司湖北联合交通投资开发有限公司招商局公路网络科技控股股份有限公司宁波市轨道交通集团有限公司湖南省高速公路集团有限公司浙江省交通投资集团有限公司青岛地铁集团有限公司湖州市交通投资集团有限公司重庆高速公路集团有限公司厦门轨道建设发展集团有限公司注：根据Wind数据整理。(二)业务分析交通基础设施行业具有区域专营性和垄断性、政策定价属性，收入来源及现金流表现相对稳定但经济效益相对偏弱。2023年以来基于全社交通基础设施行业内企业在区域内一般拥有专营性和垄断性，加之（2021-2023202434,428.3038,305.8941,798.0829,800.78亿元，10.07%、7.78%（、10.98%、2021-20232024为-1,062.75亿元、-1,939.39亿元、-505.7472.292021-20222023年以来依托全社会出行政策的放宽和需求的释放，以及债务融资成本的相2024（2021-20232024961.671,164.501,317.92829.38758.12776.55亿元、50000.00 40000.00 11.90 11.22 11.78 12.64 10.07 10.98 11.14 11.10 30000.00 7.48 7.78 20000.00 6.0010000.00 0.00 0.002020年 50000.00 40000.00 11.90 11.22 11.78 12.64 10.07 10.98 11.14 11.10 30000.00 7.48 7.78 20000.00 6.0010000.00 0.00 0.002020年 2021年 2022年 2023年 2024年前季度营业收入[左轴] 其他收益[左轴] 投资收益[左轴]净利润[左轴] 毛利率[右轴] 期间费用率[右轴注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图3.样本企业营业收益变化情况（单位：亿元，%）（收费公路企业多承担区域内收费公路的建设投资和运营的重要任务，债务孳生较大规模利息费用，以利息支出为主的期间费用持续侵蚀利润2023年以来，随着全国出行政策优化，样本企业经营效益整体恢复态势趋好，但主业经营企稳的同时，多元化业务仍持续面临挑战。2021-2023202416,371.5018,953.1120,633.9714,130.16合毛利率分别为20.39%、17.49%、19.07%和20.24%。衡量收费公路企业持续竞争能力的核心要素是路产规模和路段效益。202311.704,870益的主要衡量指标为单公里年通行费收入和通行费利息保障倍数：2023416万元/公里1.55路段的债务规模约为0.71亿元，工程造价和征拆迁成本仍为主要支出项。表12.收费公路行业样本控股路段收费情况指标与时期收费路产里程[公里]通行费收入[亿元]单公里年通行费收入[万元]务[亿元]单公里刚性债务水平[万元]利息支出[亿元]通行费收入利息覆盖水平[倍]2023年（末）117,048.804,872.18416.2582,891.047,081.753,142.201.552022年（末）112,023.624,076.70363.9175,893.326,774.762,968.851.37同比4.5%19.5%14.4%9.2%4.5%5.8%12.9%注：根据样本企业披露的公开数据整理、计算。因收费公路企业多承担区域内收费公路的建设投资和运营的重要任2021-2023202416.84%15.38%15.64%75%2023135.22-40.46201.40亿元，2023年以来恢复态势趋好。2021-20232024302.55294.37亿元、298.59185.37355.92372.40亿元、25000.00 25.0020000.00 20.23 20.39 19.07 20.24 20.0015000.00 17.29 16.84 17.49 15.64 16.38 15.0015.3810000.00 10.005000.00 5.000.00 0.002020年 202125000.00 25.0020000.00 20.23 20.39 19.07 20.24 20.0015000.00 17.29 16.84 17.49 15.64 16.38 15.0015.3810000.00 10.005000.00 5.000.00 0.002020年 2021年 2022年 2023年 2024年前季度营业收入[左轴] 其他收益[左轴] 投资收益[左轴]净利润[左轴] 毛利率[右轴] 期间费用率[右轴注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图4.收费公路行业样本企业营业收益变化情况（单位：亿元，%）2023597万元/公里/395万元/公里/288万元/公里/155万元/公里/8,381万元/5,545万元/7,254万元/公里4,206万元/20232.23倍、1.73倍、0.940.83表13.收费公路行业2023年样本企业区域分化情况区域10收费公路里程（公里）单公里收费水平（万元/公里/年）单公里刚债规模(万元/公里)通行费对利息覆盖倍数（倍）东部39,9555978,3812.23中部30,3853955,5451.73西部42,3592887,2540.94东北部4,3501554,2060.83样本综合/均值117,0494167,0821.55注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。收费公路运营业务经营稳健并贡献了主要收益，但通行费收入占样24%（10家，（，样本企业多元业务主要布局于工程施工、商贸多元业务与收费公路行业特征差异较大，其中样本企业工程施工业务经营主体多为下属拥有公路桥梁工程施工资质的路桥建设类公司，且承揽的施工项目大多布局省内，此类多元化业务与收费公路仍属同一产业链环节，但该业务仍会带来款项回收压力（垫资施工、工程结算周期长PPP源销售业务多依托高速公路沿线加油站开展，收益规模亦受到油价波动1-1010市61232港口行业营业收入增长稳健，经营收益对利润的贡献度持续提升。港口企业主业盈利能力较强，盈利波动主要受多元化业务影响，主要涉及贸易业务及生产制造类业务等。2021-202320244,776.175,768.685,940.044,754.6121,000含92023716.89%5家企业营业收入呈双位数增长，其中增幅最大的茂名港集团同比增长149.19%，主要系贸易业务规模扩张及运输服务业务收入大幅增长所致。表14.港口行业2023年样本企业营业收入主要来源经营主体全称2023年营业收入主要来源辽宁港口集团港口及相关（151.36亿元）；房地产及相关（7.19亿元）河北港口集团195.29）；（49.53亿元）15.54）经营主体全称2023年营业收入主要来源天津港集团（84.18（38.40亿元（26.34（18.02（1.94亿元（0.85亿元合保障和其他服务（23.07亿元）山东港口集团贸易业务1078.87亿元114.6918.83（247.46亿元）和配套产品（工程施工、房地产等，51.43亿元）上港集团（156.15（15.4735.67亿元）和其他（房地产业务等，77.74亿元）江苏港口集团（52.32（126.02亿元（34.38亿元）连云港港口集团（35.85（85.74亿元（（（2.375.139.43）盐城港集团（132.54亿元（21.9（4.57（3.15（2.14（2.01亿元（1.12亿元）；其他业务（房地产开发及租赁业务等，5.08亿元）浙江海港集团集装箱装卸及储存（143.6亿元）；贸易（127.29亿元）；代理委托（10.62亿元）；房地产开发（1.02亿元）；综合物流及其他（94.08亿元）安徽港口集团装卸（9.03亿元）；运输（6.59亿元）；商品贸易（1.01亿元）；储存收入（0.55亿元）；综合服务货代（0.94亿元）；工程施工（0.00亿元）湖北港口集团（115.16亿元（航（9.82（7.23（6.53（2.83（1.56亿元）（0.11亿元）福建省港口集团有限责任公司（72.48（474.31亿元（32.09（17.23（12.32亿元（11.74亿元（8.76（4.36亿元（4.34（2.81亿元（2.54（0.85（0.83亿元（0.73（0.73（0.63（0.38亿元）（0.21）等深圳港集团（28.049.07（6.79亿元（保税油收入等、6.79亿元）；房地产（3.88亿元）等广州港集团仓储7.0（2.28亿元含代理运输\\21.57（2.87亿元）；其他类(建筑安装、租金、其他等、9.21亿元)珠海港集团（88.22（39.70（75.85亿元）（1.05）;5.73）茂名港集团贸易（13.99亿元）；运输服务（5.19亿元）；港口经营（0.55亿元）；销售经营主体全称2023年营业收入主要来源产品（0.48亿元）；物业管理（0.04亿元）北部湾港务集团工贸大宗商品贸易453.53亿元227.1279.79亿28.7188.27877.72）港口亿元（13.14（1.62（0.92亿元）（0.25）；（0.19）重庆港商品销售（27.75亿元）;装卸,综合物流及客货代理（21.39亿元）;爆破施工（0.04亿元）;其他（0.31亿元）注：根据样本企业披露的公开数据整理。2021-20232024302.93324.16382.09328.25年仅辽宁12023年61002021-20232024年27.88%31.80%43.43%685.53776.12810.72616.70亿元，202328310亿元，分别为辽宁港口集团、湖北港口集团和北部湾港务集团。2021-20232024212.00亿234.18亿元，2023710652021-2023202462.1060.12亿元、70.8940.14210（分别运营中欧班列运输和西部陆海新通道相关班列）并因此而获得的班列运84港。500.00 20.00400.00 15.00300.0010.00200.00100.00 5.000.00 0.002021年 2022年 2023年 2024年前季度经营收益（亿元、左轴） 投资净收益（亿元、左） 其他收益（亿元、左轴综合毛利率（500.00 20.00400.00 15.00300.0010.00200.00100.00 5.000.00 0.002021年 2022年 2023年 2024年前季度经营收益（亿元、左轴） 投资净收益（亿元、左） 其他收益（亿元、左轴综合毛利率（%、右轴） 期间费用率（%、右轴）注1：根据样本企业披露的公开数据整理绘制；注2：经营收益=营业总收入-营业总成本。图5.港口行业样本企业营业收益情况2021-202372.77亿吨、79.4384.5746.81%50.65%202321031家企业的货物吞吐量出现同比下降，即茂名港集团。2021-2023162.292.43亿U和.6亿106、82.20%81000样本企业货物吞吐量分布（单位：个） 样本企业集装箱吞吐量分布（单位:个）10亿吨（含）以上 1000万TEU（含）上0 02 2 8（含）~10亿吨 800（含）~1000万TEU1 6（含）样本企业货物吞吐量分布（单位：个） 样本企业集装箱吞吐量分布（单位:个）10亿吨（含）以上 1000万TEU（含）上0 02 2 8（含）~10亿吨 800（含）~1000万TEU1 6（含）~8亿吨 2 600（含）~800万TEU4 24（含）~6亿吨 400（含）600万TEU86 2（含）~4亿吨 2 3 1（含）~2亿吨 11 含）~200万TEU1亿吨以下 100万TEU以下注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图6.2023年港口行业样本企业货物吞吐量和集装箱吞吐量分布情况111,154.581,231.01亿元，202330元//11///江苏港口集团、安徽港口集团和湖北港口集团，单吨港口业务收入均低于10元/吨。45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0022年单吨港口收入 23年单吨港口收入注1：根据样本企业披露的公开数据整理绘制；=图7.港口行业样本企业单吨港口业务收入概况（单位：元/吨）2024年以来，民航行业需求继续释放并带动机场行业收入增长和利润减损。预计短期内民航机场行业收入端仍将保持增长，但能否扭亏仍需观察收入增速和折旧与摊销成本等趋势变化。2021-20232024764.51亿元、644.47亿元、895.20678.47-35.37%2.21%年因公共卫生事件持续影响客运需求，当年各大机场集团旅客吞吐量和收入2023表15.民航机场行业样本企业主要生产指标机场企业2023年末机场个数全口径旅客吞吐量（万人次）2021年2022年2023年2023年增速东部机场集团有限公司72,9761,9104,236121.76%甘肃省民航机场集团有限公司91,4737401,872152.90%广西机场管理集团有限责任公司81,9259912,323134.28%广州白云国际机场股份有限公司14,0252,6103,66540.41%厦门翔业集团有限公司42,4391,6003,773135.84%山东省机场管理集团有限公司62,5271,4503,188119.87%上海机场(集团)有限公司26,5422,8899,697235.65%深圳市机场(集团)有限公司13,6362,1565,273144.60%首都机场集团有限公司5414,0007,10014,349102.10%四川省机场集团有限公司64,7953,3237,771133.85%无锡苏南国际机场集团有限公司1713377880133.43%云南机场集团有限责任公司154,7713,0666,400108.71%浙江省机场集团有限公司75,1833,4717,403113.29%重庆机场集团有限公司43,6272,1864,497105.76%合计12558,63233,87075,327122.40%注：根据公开信息整理。2021-2023年及2024年前三季度，样本企业期间费用率分别为1900354901和3.1-3.51971-198.04-77.12亿元，20232024年以来国内航空运输需求继续释放和国际运输需求有序恢复，机场旅客端预期仍将保持增长，但能否扭亏仍需观察收入增速和折旧与摊销成本等趋势变化。1,000.00 800.00 18.16 19.00 23.54 19.01 13.31 20.00600.00 10.00400.00 2.21 10.56 0.00200.00 -7.85 -11.11 -10.000.00 -200.00 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年前1,000.00 800.00 18.16 19.00 23.54 19.01 13.31 20.00600.00 10.00400.00 2.21 10.56 0.00200.00 -7.85 -11.11 -10.000.00 -200.00 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年前季度 -30.00-35.37-400.00 -40.00营业收入[左轴] 净利润[左轴] 毛利率[右轴] 期间费用率[右轴]注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图8.近年来民航机场行业样本企业营业收益变化情况（单位：亿元，%）(三)财务分析交通基础设施行业的重资产投入和高负债运营特征明显，行业整体财务杠杆水平偏高且流动性相关偿债指标表现相对偏弱；但行业债务以通基础设施投资仍将维持一定规模和力度，行业内企业债务融资需求仍将保持在较高水平。财务杠杆20212021-202320249月末，行业资65.00 0.5864.0063.00 0.5762.00 0.5661.0060.00 0.552021年末 2022年末 2023年末 2024年9月资产负债率（%,左轴） 权益负债比（X,右轴)注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。63.49%63.91%63.97%565.00 0.5864.0063.00 0.5762.00 0.5661.0060.00 0.552021年末 2022年末 2023年末 2024年9月资产负债率（%,左轴） 权益负债比（X,右轴)注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。9.样本企业整体资产负债率与权益负债比偿债能力2021-202320249月末，14.19万亿元、15.7616.9317.5176.65%76.77%、76.91%77.04%87.16%86.35%85.32%10.41万亿元、12.94万亿元和12.593.463.603.603.68250000.00200000.00250000.00200000.00150000.00100000.0050000.000.002021年末 2022年末 2023年末 2024年9月末注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。短期刚性债务（亿元） 中长期刚性债务（亿元） 其他债务（亿元）图10.样本企业债务构成20212021-202320240.66万亿元、0.68万亿元、0.810.6410,000.006,000.002,000.00-2,000.00 2021年 2022年 2023年 2024年前季度-6,000.00-10,000.00-14,000.00-18,000.00经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。10,000.006,000.002,000.00-2,000.00 2021年 2022年 2023年 2024年前季度-6,000.00-10,000.00-14,000.00-18,000.00经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图11.样本企业现金流状况（单位：亿元）交通基础设施行业的刚性债务规模大但获利能力有限，EBITDA对2021-2023EBITDA/（倍0.05、0.040.05，EBITDA/利息支出（）2.33、2.082.26。表16.样本企业主要偿债能力指标及其变化趋势指标名称2021年2022年2023年EBITDA/刚性债务（倍）0.050.040.05EBITDA/利息支出（倍）2.332.082.26注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。流动性92.00 33.0090.00 32.0088.00 31.0086.00 30.0084.00 28.0082.00 27.0080.00 26.0078.00 25.002021年末 2022年末 2023年末 2024年9月流动比率（左轴，92.00 33.0090.00 32.0088.00 31.0086.00 30.0084.00 28.0082.00 27.0080.00 26.0078.00 25.002021年末 2022年末 2023年末 2024年9月流动比率（左轴，%） 现金比率（右轴，%）注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图12.样本企业流动性指标及走势收费公路属于资本密集型行业，重资产建设投入对外部资金需求依能够获得金融机构提供融资渠道支撑，融资成本控制水平尚可。因行业偿付安排及高速公路项目资金配置与投融资安排。值得关注的是，区域间存在较大的融资成本和主体信用质量差异，中西部地区样本企业负债经营程度更高且流动性较其他区域承压更为明显，对金融机构融资渠道通畅度、政府政策与资金支持的依赖程度，以及对融资成本下控的需求更高。年末及2024966.28%66.42%66.81%和66.64%68.99%、68.98%69.25%69.36%接近70（，面临着（70.00 70.0069.0069.0068.0068.00 67.0067.00 66.0065.0066.00 64.0065.00 63.0062.0064.00 2020年末 2021年末 2022年末 2023年末2024年9月末2020年末 2021年末 2022年末 2023年末2024年9月末 资产负债率-东部资产负债率-中部资产负债率 资产负债率* 资产负债率-西部注图13.收费公路行业样本企业整体资产负债率（%，含区域分化）2021-2023202494.134.705.105.292021-20232024912.23万14.0115.3815.87公路）（其他应收款3%6%。2021-2023年末及2024年9月末，样本企业负债余额合计数分别为120000.00 20.00%100000.0015.00%80000.0060000.00 10.00%40000.005.00%20000.000.00 0.00%2020年末 2021年末 2022年末 2023年末 2024年9月末刚性债务[左轴] 其他债务[左轴] 刚性债务增速[右轴] 其他债务增速[右轴]注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。8.129.3010.2810.578291.63%275.28%267.38%286.40%80.95%、81.58%、80.67%120000.00 20.00%100000.0015.00%80000.0060000.00 10.00%40000.005.00%20000.000.00 0.00%2020年末 2021年末 2022年末 2023年末 2024年9月末刚性债务[左轴] 其他债务[左轴] 刚性债务增速[右轴] 其他债务增速[右轴]注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图14.收费公路行业样本企业负债构成及变化趋势（单位：亿元）因行业收费特性，样本企业主业收现能力强，并获得大规模经营性活2021-202320243,264.073,158.733,733.242,298.61（固定8,269.238,923.804,737.60安排及高速公路项目资金配置与投融资安排。从利息的覆盖情况看，20231.191.740.792024（（“45（南京至盐城高速、多条跨江大桥或隧道/通道）和浙江交投（。（7000.002000.002020年 2021年 20227000.002000.002020年 2021年 2022年 2023年 2024年前季度2023年前季度-3000.00-8000.00注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。经营活动净现金流 投资活动净现金流 筹资活动净现金流图15.收费公路行业样本企业现金流情况（单位：亿元）通行费收入是收费公路企业经营活动净现金流的主要来源，是偿还2021-2023年20240.160.130.130.08EBITDA2023EBITDA看，2023EBITDA2.65倍、1.631.14表17.收费公路行业样本企业主要偿债能力指标及其变化趋势指标名称2020年2021年2022年2023年EBITDA/刚性债务（倍）0.060.070.060.07EBITDA/利息支出（倍）——1.621.77指标名称2020年2021年2022年2023年经营活动净现金流/利息支出（倍）——1.061.19经营活动净现金流/流动负债（倍）0.120.160.130.1318.2023年收费公路行业样本企业主要偿债能力指标（分区域）指标行业东部中部西部EBITDA/刚性债务（倍）0.070.080.070.05EBITDA/利息支出（倍）1.772.651.631.14经营活动净现金流/利息支出（倍）1.191.741.110.79经营活动净现金流/流动负债（倍）0.130.120.160.150.90 0.40 0.420.89 0.35 0.400.88 0.380.300.87 0.360.86 0.25 0.340.90 0.40 0.420.89 0.35 0.400.88 0.380.300.87 0.360.86 0.25 0.340.85 0.20 0.320.84 0.15 0.300.83 0.280.100.82 0.260.81 0.05 0.240.80 0.00 0.222020年末2021年末2022年末2023年末2024年9月末 2020年末 2021年末 2022年末 2023年末2024年9月末流动比率[左轴] 现金比率[右轴] 现金比率-东部 现金比率-中部 现金比率-西部注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图16.收费公路行业企业流动性情况（单位：%，含区域分化）1691.9港口行业我国大部分港口已步入稳健运营期，样本企业财务杠杆整体表现适营积累较好地充实了所有者权益，所有者权益可对债务偿付提供一定保障，且EBITDA品质高，融资渠道畅通，行业偿债能力总体较强。年末及2024957.53%、57.04%、56.72%56.63%；2024970%422021-2023202490.74、0.75、0.760.77；20249172103年末及24年9月末长短期债务比分别为1.1、1.231.2451，58.00 1.3057.50 1.2057.00 1.101.0056.500.9056.00 0.8055.50 0.7055.00 0.602021年末 2022年末 2023年末 2024年9月末资产负债率（%,左轴） 权益负债比（X,右轴) 长短期债务比（X,右轴注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图17.港口行业样本企业财务杠杆情况2024年9月末分别为69.29%、70.28%、72.44%72.83%。2024947002021-2023年末及2024年9月末占比分别为63.25%63.97%65.45%和64.92%；2024950%1家，为连云123年末及04965.88%67.66%71.58%61.95%1,108.15亿元、1,233.501,318.531,482.0820249100412000.0010000.008000.006000.0012000.0010000.008000.006000.004000.002000.000.002021年末 2022年末 2023年末 2024年9月末注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图18.港口行业样本企业负债构成年2024109.58%、109.19%980%2021-20232024552.55亿元、亿元、539.62417.2122024528.21亿元、576.04亿元、650.34333.2620212021-20232024203.08亿元、338.51276.29亿元和4.332024最大，为95.51亿元，而上港集团净流出规模最大，为43.00亿元。-200.00 2021年 2022年 2023年 2024年前季度经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图19.港口行业样本企业现金流情况（单位：亿元）港口行业的刚性债务规模大，EBITDA对刚性债务的保障程度处于2021-2023EBITDA/刚性债务倍）0.15、0.140.14，20238EBITDA2021-2023EBITDA/倍3.93、4.124.39，2023EBITDA对利表19.港口行业样本企业主要偿债能力指标及其变化趋势指标名称2021年2022年2023年EBITDA/刚性债务（倍）0.150.140.14EBITDA/利息支出（倍）3.934.124.39注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。从流动性指标看，港口行业的流动性表现优于交通基础设施行业整体水平。2021-202320249105.80%、104.49%、104.99%105.95%；2024910家样本企业的流动比率较上年末出现下滑，6家样本企业指标值小于100%2021-202320249106.50 45.00106.00 44.0043.00105.50 42.00105.00 41.00104.50 40.0039.00104.00 38.00103.50 37.002021年末 2022年末 2023年末 2024年9106.50 45.00106.00 44.0043.00105.50 42.00105.00 41.00104.50 40.0039.00104.00 38.00103.50 37.002021年末 2022年末 2023年末 2024年9月流动比率（左轴，%） 现金比率（右轴，%）注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图20.港口行业样本企业流动性情况民航机场行业样本企业资本实力较强，财务杠杆可控，财务弹性较及债务融资需求规模大。考虑到机场项目可获得中央与地方政府更大力度的资金支持，金融机构贷款也更具周期长且利率较低等优势。同时样本企业债务期限结构合理，较充裕的货币资金储备和金融机构授信均可为即期债务偿付和日常资金周转提供保障。民航发展基金和地方财政会给予强有力的资金支持，因此企业资产负债2021-20232024943.77%、46.82%、47.28%和47.75%，处于较低水平但上升较快，一方面是债务规模上升，另一方面则是公共卫生事件冲击导致持续大额亏损并削弱权益所致。从60%2021-2023年末及2024年9月末，样本企业所有者权益分别为50.0048.0046.0044.0042.0040.0038.0036.002020年末 2021年末 2022年末 2023年末 2024年9月末注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。50.0048.0046.0044.0042.0040.0038.0036.002020年末 2021年末 2022年末 2023年末 2024年9月末注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图21.民航机场行业样本企业整体资产负债率趋势（%）2021-2023202497,633.48亿元、7,885.66亿元、8,180.228,473.46裕，占总资产比重约为15%。2021-2023年末及2024年9月末，样本企业负债余额合计分别为3,341.36亿元、3,692.19亿元、3,867.924,046.03性，同期末样本长短期债务比分别为102.50%、103.90%、126.75%和138.69%56.66%60.27%60.70%2022-20233.17%（（（202488.5232.2494.51亿元170.81（465.52444.45亿元、508.59350.48发展基金和各级地方政府财政资金，债务性资金主要为银行借款和债券发行。-200.00 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年前季度注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图22.民航机场行业样本企业现金流情况（单位：亿元）样本企业经营活动产生的净现金流尚无法覆盖投资需求，非筹资活动环节资金缺口大，经营活动产生现金流更多用于日常资金周转和短期债务偿付。2021-2023年经营性净现金流对流动负债的覆盖倍数分别为0.050.020.06EBITDA2023EBITDA表20.民航机场行业样本企业主要偿债能力指标及其变化趋势指标名称2020年2021年2022年2023年EBITDA/刚性债务（倍）0.060.06-0.010.09EBITDA/利息支出（倍）2.071.82-0.512.85经营性净现金流/利息支出（倍）0.611.390.491.31经营性净现金流/流动负债（倍）0.020.050.020.06注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制；利息支出包含资本化利息。样本企业货币资金储备相对充裕，其现金类货币资金多用于还付利2021-2023202490.67倍、0.63倍、0.660.73倍。1.20 0.751.15 0.701.100.651.051.00 0.600.95 0.552020年末 2021年末 2022年末 2023年末 2024年9月末流动比率[左轴] 现金比率[右轴]注：根据样本企业披露的公开数据整理绘制。图23.民航机场行业样本企业流动性情况（单位：%）授信方面，样本企业最新获得授信总额约1.31万亿元，剩余可使用额度为1.08万亿元，授信总额对刚性债务覆盖倍数约在5.3倍，可获得金融机构很高程度的授信支持。四、行业内企业债券融资与评级情况(一) 债券融资2021-202320240.840.770.710.590.630.730.760.593.093.163.103.12波动。表21.交通基础设施行业2021-2023年度及2024年前三季度债券发行、偿还及存续数据所属年度发行偿还存续企业家)债券只)金额亿元)企业家)债券只)金额亿元)企业家)债券只)金额亿元)2021年度1036168,408.271455606,305.50168133130,944.712022年度1075647,720.401435647,252.59165139031,573.092023年度1065887,098.861445647,607.82157144930,963.182024年前三季度984965,883.531294685,888.47155153631,212.29合计414226429,111.06561215627,054.386455706124,693.27。(二) 信用评级从我国交通基础设施行业内已发债企业看，行业内企业整体信用质量高。2024家AAA9324512不含可转债及资产证券化产品。20249159AAA32级主体8家。20243表22.交通基础设施行业主体信用等级分布（截至2024年9月末）2024年前三季度截至2024年9月末发行主体数量（家）占比（%）存续主体数量占比（%）AAA9376.2311974.84AA+2419.673220.13AA54.1085.03合计122100.00159100.00注：Wind资讯，经新世纪评级整理。表23.行业内发债企业主体信用等级迁移情况（单位：家）2024年9月末2023年末AAAAA+AAAAA116--AA+332-AA--8/2023年第四季度及2024年前三季度，交通基础设施行业内发债企业20733份。表24.2023年第四季度及2024年前三季度重大事项公告与评级行动情况公告类型人事变动资产划转债务扩张其他合计重大事项公告（份级关注公告（份）186-933评级观察名单（份）-----不定期跟踪评级报告（份）-----。2023年第四季度及2024年前三季度，行业内发债企业未发生违约/展期事件。2023年第四季度，行业内无发债企业的主体信用等级发生变动。2024年前三季度，合计3户行业内发债企业的主体信用等级发生调升。新世纪评级于2024年7月29日将珠海港集团主体信用等级由AA+级/稳定上调至AAA级/稳定。主要鉴于以下因素/原因：随着前期外延式拓展的完成并经过近年的整合发展，珠海港集团已20242024718AA+级/稳定上调至AAA级/稳定。主要鉴于以下因素/原因：内蒙古自治区的发展及高速公路行业长期规划的实施为内蒙古交通2023中诚信国际于2024年7月16日将营口港务集团有限公司主体信用等级由AA+级/稳定上调至AAA级/稳定。主要鉴于以下因素/原因：营口港务集团有限公司管辖港口战略地位很高且在实际控制人招商局集团有限公司体系内地位重要、实际控制人为其提供强有力支持且支持力度加大、总货物吞吐量及集装箱吞吐量实现增长且在环渤海港口群保持较强的港口竞争力、盈利获现对债务本息的覆盖能力提升等方面的优势。五、信用展望资本支出需求依然强劲，政策支持力度加大。（13。基于财政支出规模扩大、降准降息、中央经济工作会议要求14和202420252025（2025年）我国交通基础设施已总体进入稳定运营期。中长期看，深化交通领域改革、与新质力融合发展将带来交通基建行业新转型。20252024也会呈现出新局面，大部分区域已经或即将迈入存量设施维护和更新为1314（“交通交通集团主体实施投融资和运营，而新型交通基础设施更侧重创新和科融资成本进一步下降有助于释放整体债务融资空间。2024央预2025体债务融资空间：基础设施运营形成的稳定资金流在覆盖存量债务利息通基础设施企业或可进一步通过成熟运营资产的证券化筹措资金并释放。主业运营维持稳健态势，政策性补助的依赖度或下降。随着交通基础设施不断完善和建设，以及经济增长新动能的逐步释2025中西部地区所面临的债务控制与交通基础设施扩张矛盾或更趋突出。度，若仅依赖基建设施运营收入与现金流作为债务本息偿付来源，债务偿付压实施的必要性，中西部地区基建设施建设扩张进程必然带来更大规模的增量债务体量和较高的杠杆水平，而我国依旧存在地区产业发展的非均非核心业务持续面临挑战。交通基础设施行业内部分企业实施多元化业务战略，投资或经营工程施工、贸易/收费公路行业：2025势，我国收费公路行业仍可凭借主业现金流及外部支持而保持较高的信的期看，我国收费公路行业通行费对到期债务本息的覆盖能力总体上将持港口行业：2025济中的重要性地位稳固，港口的资源稀缺性使其仍能获得较好的政府支民航机场行业：2025附录一

2024年9月末行业内发债主体信用等级分布及主要经营与财务数据（财务数据口径：2023年[末]合并，单位：亿元、%、倍）发行人中文名称（简称）最新评级/展望评级机构资产总计刚性债务所有者权益合计资产负债率营业收入净利润经营活动现金净流量销售毛利率流动比率营业周期福建省港口集团有限责任公司AAA/稳定中诚信国际1080.75511.13355.1667.14656.6510.0526.886.450.8160.16广西北部湾国际港务集团有限公司（北部湾港务集团）AAA/稳定新世纪评级1554.61916.51402.5474.111026.980.4122.526.530.7450.55广州港集团有限公司（广州港集团）AAA/稳定大公国际619.63229.07283.1754.30152.4013.2311.9421.791.87199.10河北港口集团有限公司（河北港口集团）AAA/稳定大公国际1390.28447.15712.8848.72260.3628.9769.8427.470.9071.84湖北港口