《S石化公司股利政策现状、问题及优化建议探析》14000字（论文）

中文摘要股利政策处于公司财务管理的核心地位，合理的股利政策体现了公司良好的财务状况，不仅对投资者的收益产生重要影响，而且对企业日常生产经营活动产生产影响，与公司价值、未来发展紧密相关，因此如果公司制定不合理的股利分配政策，不仅会损害投资者的权益，而且对企业的未来发展造成巨大的影响。它的重要性已经引起了国内学者和公众的关注，本文以S石化为研究对象，通过案例分析法和比较分析法研究其股利分配政策，通过对财务、非财务等影响因素进行分析，分析得出S石化股利分配存在股利支付率低、分红缺乏连续性等问题，并分析了股利分配政策存在问题的原因，并相应地提出完善自身股权结构、提高盈利能力和加强信息披露等建议，同时希望文章能对同行业其他上市公司制定股利政策时提供一定的经验借鉴。[关键词]S石化；股利政策；股利分配；现金分配绪论研究背景和意义我国证券市场经过三十多年的发展，股利政策的相关理论基础大部分都是建立在国外的先进理论基础上的。截止2021年，我国上市公司的数量已超过四千家，投资者有许多投资项目可供选择，可以经过慎重的选择之后进行投资，所以企业应当依据实际情况分配利润回报投资者，如果企业制定不合理的股利分配政策，不仅会损害投资者的权益，而且对企业的未来发展造成巨大的影响，因此国内许多学者都对企业的股利分配政策进行研究。但是我国上市公司的股利分配政策还存在着较多的问题，如股利支付缺乏稳定性、股利支付率偏低或者不进行分红等问题，我国学者针对这些问题进行研究，研究出现这些问题的原因并提出相对应的建议。我国证券市场发展之初，许多上市公司只考虑是否筹到资金并没有考虑回报投资者的意识，打击投资者的投资热情，这种情况不利于我国资本市场的健康有序发展。在我国大多学者偏向于实证分析对影响股利政策的某一因素研究的基础上，本文从实际出发，基于实际案例，选择了化纤行业的S石化股份有限公司，从公司财务、股权结构、行业等方面对S石化的股利分配政策进行研究，并提出优化股权结构、灵活调整经营战略、提升品牌价值等建议，希望对S石化制定合理的股利分配政策有一定的启示意义，同时也为同行业其他上市公司提供参考。国内外研究现状国外研究现状西方证券市场长时间的发展，无论是相关的理论概念还是公司股利分配政策的体制都较为成熟，为学者相关的实证研究奠定了基础，具有重大的意义。西方学者自上世纪60年代就开始研究股利分配的相关理论，Miller和Modigliani[1]在1962年首次提出“股利政策无关论”，他们基于严格的假设条件下，论证了公司的价值不会因为公司选择怎样的股利政策、股利支付水平而发生变化，股票价格也不会因此而变化，也不会影响股东的财富。但是该理论的假设条件过于理想化，不符合实际，存在一定的限制性。但Gordon[2]在1963年提出“一鸟在手理论”，投资者进行投资的目的是获取收益，由于企业在日常经营活动和未来发展有诸多的不确定性因素，用本应发放的股利进行再投资获利的风险不确定性增大，与资本利得相比较，投资者偏向于立即获得股利收入，为达到股东的利益最大化的目的，公司必须制定分配较高股利的股利政策。而1979年，Litzenberger和Ramaswamy[3]在MM理论的基础上提出的“差别税收理论”指出，与资本利得税率相比较，股利收入的税率较高，投资者的股利收入需缴纳更高的税费，所以投资者会倾向于不发放股利，而是将留存收益进行在投资获得更多的资本利得。LaurenceBooth(2017)[4]以美国各行各业的上市公司关于股利政策与市场制度和金融结构的相关性的实证检验，并将其与他国家的股利政策和相关研究结果进行对比分析，发现一个国家的金融体系、机构、文化、行业等因素都会对其上市公司的股利政策产生影响。Balasingham(2019)[5]在前任的理论基础上研究得出股利的资本利得税率要低于现金股利的股息红利税率，因此合理地设定股息水平可以减少企业的税务负担。高财务杠杆企业的现金支付率存在着很大的波动，而低负债企业的股利支付率较平稳。Raaballe(2017)[6]通过分析发现上市公司成长性与其股利支付能力之间存在显著的正相关关系，证实了上市公司可以通过股票股利政策向市场传递公司未来经营业绩良好的信号，可以提高投资者的投资热情。国内研究现状我国证券市场发展至今仅三十多年，相关理论基础的研究也相对滞后，其中大多是基于国外研究理论进行研究的，存在一定的缺陷，与国外研究相比较，我国大多学者偏向于实证分析对影响股利政策的某一因素的研究，国内研究更加贴近我国证券市场的实际情况，从我国大部分学者的研究结果来看，上市公司股利政策分配受一系列因素的影响，其中包括财务因素、市场经济以及宏观经济政策等。从财务因素方面，如马慧敏(2016)[7]实证研究财务状况是否对股利政策产生影响，选取我国创业板上市公司2011—2013年相关财务数据进行回归分析，事实证明公司的留存收益水平、偿债能力、盈利能力等财务指标对创业板上市公司派现水平有显著的影响。部分学者专门从股权结构、财务状况等方面进行研究，如苏亚民和姜诚（2019）[8]研究创业板上市公司的第一大股东的持股比例，发现第一大股东占股比例越高的公司，制定股利分配政策时不仅会倾向于现金分红，而且会有较高的派息比例。冯华（2020）[9]认为受一股独大股权结构的影响，控股股东通过现金分红制度进行利益输送，无法平衡中小股东和大股东利益，获取大量资金，损害了中小投资者的利益，并对公司未来发展造成了巨大的影响。陈长腾（2019）[10]通过选取A股上市公司2012-2017间财务数据研究，得出我国A股上市公司的控股股东持股比例与财务柔性越高，越倾向于现金分红，对提高上市公司现金分红的水平具有促进作用；刑天才等（2018）[11]实证研究财务杠杆的调节作用，研究发现财务杠杆具有负向调节作用，公司越成熟，股利支付率就越高。公司应当根据目前的财务状况和未来发展趋势，制定合理的现金分红政策。从市场经济和宏观政策的角度出发，陈金勇等学者(2019)[12]通过分析我国半强制分红政策出台后所引发的上市公司股权结构和现金股利政策的选择效应，发现相关监管政策的出台对优化股权结构、稳定的现金股利政策的选择产生了促进作用，激励了公司持续稳定地进行现金股利分配的行为的，为监管机构进一步健全监管制度提供了理论基础和实践依据。林川等学者（2016）[13]通过实证研究发现，从总体情况来看，公司分红意愿与前一年的市盈率有显著的一致性。而在我国上市公司的情况下，如果公司的股利分配意愿与市盈率的差异较大从证券市场的总体情况来看，上市公司的现金股利分配意愿与上年度的市场股利溢价之间存在显著的一致性。但是从上市公司的总体状况来看，若上市公司的现金股利意愿与市场股利溢价水平之间的差距越大，则更有可能变更现金股利形式以迎合证券市场投资者的需求。黎文飞（2020）[14]研究发现混合所有制改革对于国有企业进行股利分配存正效应，引入非国有股东的混合所有制改革能够改善国有企业经营状况，保障中小投资者的利益，推动我国证券市场良性发展。研究内容及主要方法主要研究内容论文以S石化股份有限公司为研究对象，结合股利政策相关理论、行业水平，对S石化股利政策进行分析，基于此进一步分析S石化现阶段股利政策存在的问题与原因，希望可以从其原因中得到一定的启示，提出相关的建议，为股利分配分配方案的制定提供一定的经验，具体的研究分析思路如图1所示：图1S石化股利分配政策研究思路研究方法（1）案例分析法：收集S石化历年的股利政策、财务数据等其他相关资料，分析以来股利分配情况，结合股利政策理论对其进行分析，提出相关的建议。（2）比较分析法：通过选取化纤行业平均股利支付水平与S石化股利支付进行横纵向比较，同时结合S石化股利政策的特征、财务状况、行业发展等影响因素进行分析，可以对其他上市公司制定股利政策时提供一定经验借鉴。创新点在国内外的相关文献和研究中，多数学者都是基于某种特定的股利政策或者某一个理论，实证研究股利政策的影响因素，通过案例分析法与比较分析法相结合的研究较少。本文文选取S石化作为研究对象，从财务、非财务等角度分析综合分析了S石化股利政策的影响因素，总结出可供他上市公司制定股利政策的借鉴经验。股利政策分配的相关概念股利的概念股利是指公司按照股东所持股份的比例，向股东支付的公司盈余。支付方式现金股利、股票股利、等多种形式的股利发放方式。在我国股票市场上，有两种常用的支付方式：现金股利：是指公司以现金形式将公司盈余支付给股东，是最常见的一种股利支付方式，最被投资者接受的股利支付方式，因为“一鸟在手”理论，股东们偏爱这种可以满足规避风险心理的支付方式，发放现金股利需要企业具备良好的营业利润和足够的现金流，股票股利：是指公司以公司股票的形式向股东发放红利，多数情况下，公司向股东发放股票或增发股票。公司无现金流出，增加了公司的运营资金有利于公司实施未来发展战略，使公司以更低的成本获得成多的收入。股利政策的概念股利分配政策是指公司根据相关法律法规对公司的净利润进行分配的政策。其中包括分配时间、金额等问题，涉及公司盈利、资本结构、未来发展规划等诸多因素。我国上市公司大多使用的股利政策如下：（1）剩余股利政策：上市公司制定股利分配政策时以满足公司未来发展所需的资金需求为主要目标，扣除税费之后再分配股利，就是在有好的投资机会的前提下，公司利润将优先用于再投资，以满足公司最佳资本结构，当公司盈余不满足或者恰好满足再投资的资金需求时，公司选择不分配利润。（2）稳定股利额政策：公司每年按照固定金额发放股利，固定金额不因公司盈利水平的波动而波动。在这种稳定的股利分配方式下，投资者可以拥有固定的投资回报，同时公司向市场与持股人传递出公司经营发展稳定等信息。（3）固定股利率政策：公司每年进行分红的时候，按一定比例向股东分红，具有一定的灵活性。就公司的偿付能力而言，这是一种较为稳定的派息方式，与公司盈利紧密联系，盈利多则多发，少则少发，不仅保护了股东的权益，而且在一定程度上保护公司的长远发展。（4）正常股利加额外股利政策：公司在发放正常股利的同时，也会根据年度的具体盈利情况决定是否需要额外分配股利。S石化股利分配政策现状及存在的问题S石化基本介绍S石化股份有限公司前身为世纪光华科技股份有限公司(简称“世纪光华”)，在2011年6月1日变更工商登记为S石化股份有限公司。于1997年3月28日在深圳交易所挂牌交易，股票代码：000703，现股票简称“S石化”。截至2022年1月1日的第一大股东为浙江S集团有限公司，持股比例为40.86%。S石化的核心业务为“涤纶+锦纶”双纶驱动石化产业链，其成长业务时供应链服务，产品包括化纤产品、成品油及液化石油气、石化产品。股本构成如表1所示，S石化在2011年6月7日，公司以非公开增发A股票43288万股的方式总股本增至57700万股；2012年3月20日，公司以每10股送3股转增7股的方式总股本增至115400万股；2015年11月4日，公司非公开增发A股14084.507万股的方式公司总股本增至130600万股；2016年10月18日，公司非公开增发A股31666.666万股的方式公司总股本增至162000万股；2017年10月26号，公司通过股权激励有限售条件股份解除限售上市，公司总股本增至164800万股；2018年11月13日，公司通过每10股转增4股的方式，公司总股本增至230800万股；2018年12月27日，公司通过非公开增发A股32084万股的方式，公司的总股本增至262800万股；在2019年2月25日，公司再次通过非公开增发A股21400万股的方式，公司总股本增至284200万股；2020年6月9号，公司通过每10股转增3股的方式，公司总股本增至369400万股。表1S石化股本变化变动日期总股本变动原因1997-03-2882,000,000新股上市1997-07-07107000000转送2007-03-30144000000转送、转增2011-06-07577000000非公开增发2012-03-271154000000转送、转增2015-11-041306000000非公开增发2016-10-181620000000非公开增发2017-10-261648000000股权激励2018-05-182308000000增发2018-12-272628000000非公开增发2019-02-252842000000非公开增发2020-05-283694000000转增数据来源：根据S石化年度报告整理得出股权结构变化根据S石化历年年度报告可知，从2011年第一大股东都是浙江S集团有限公司，但是持股比例从71.17%不断减少到40.86%。这说明S石化股权结构并没有发生较大的变化，表明浙江S集团有限公司在股利政策制定的方面有着很大的控制权，权衡利弊之后制定符合公司的股利政策。表2S石化历年第一大股东持股比例变化年度占股比例（%）2021年40.862020年40.862019年41.062018年44.402017年41.652016年50.52015年61.852014年70.032013年71.172012年71.172011年71.17数据来源：根据S石化年度报告整理得出S石化分配股利的程序从S石化公司的章程中，可以总结出S石化的股利分配的具体程序，第一步董事会研究讨论是否分配股利、并制定初始的股利分配的书面文件，第二步独立董事会表决是否同意该分配政策，第三步公司监察委员会审议通过，最后召开股东大会投票表决，确定股权登记日，形成最终具体的股利分配政策。以S石化2020年股利分配方案具体程序来展示，具体过程如图2所示。2021年4月9号，董事会召开会议，依据S石化2020年度相关的财务报告和相关的政策规定，制定并通过了《关于S石化股份有限公司2020年度利润分配的议案》，独立董事同意该议案并提交股东大会；4月19号，监事会召开会议审批通过之后报送至股东大会。5月11日，S石化召开年度股东大会，股东表决通过《关于2020年利润分配方案的议案》。具体的议案规定，2020年度不送红股、不作公积金转增股本只进行现金分红，以公司2020年12月31日总股本3681645407为基数，每10股派发现金股利3元（含税）分配1104493622元利润。图22020年S石化股利分配方案制定过程S石化财务状况及指标分析由前文的关于股利政策阐述的国内外研究现状，可知上市公司的股利分配政策与自身的财务状况等因素密切相关，通过2011年—2020年S石化相关财务数据来分析其是否影响S石化股利政策分配的制定。S石化财务状况分析营业收入的高低在一定程度上反映了一个公司的盈利水平，是公司的经营成果，是公司获得利润的重要保障；而净利润是公司经营业绩的最直接反应，公司会根据净利润的大小来决定是否发放股利，可以通过营业收入和净利润分析其财务状况，表3列出S石化2011年—2020年营业收入和净利润的变动情况。表3S石化历年营业收入、净利润及增长率年度营业收入（亿元）增长率净利润（亿元）增长率2011315.1369.49%19.2011.21%2012326.723.68%3.14-83.66%2013307.51-5.88%7.2736.09%2014280.63-8.74%-3.53182.61%2015303.188.04%1.85152.34%2016324.196.93%8.30349.79%2017659.6098.29%16.85102.88%2018880.6628.79%18.7211.16%2019796.21-9.59%31.9070.37%2020864.308.55%30.72-3.70%数据来源：同花顺整理得出可以发现S石化的营业收入表现为先减少后增加，净利润的变化趋势与营业收入相同，2014年之前营业收入上下波动，总体上是呈下降的趋势，但是净利润一直在不断减少，甚至到2014年出现亏损情况。在2014年—2020年时，公司把握机会持续稳定发展，营业收入和净利润表现出增长的趋势，到2020年，营业收入为864.30亿元，较2014年增长两倍，净利润为30.72亿元，较2014年增长9倍。财务指标分析（1）偿债能力分析表4列出S石化历年的流动比率、速动比率和资产负债率。表4S石化偿债能力分析年度流动比率速动比率资产负债率（%）20110.840.5967.8620120.690.3967.1020130.660.4169.0320140.650.4373.7620150.550.3366.9620160.830.5152.0120170.650.4152.3520180.690.4962.6620190.700.4065.9020200.710.3967.172021.09.300.740.4268.22数据来源：根据S石化年度报告整理以及同花顺得出图3S石化历年短期偿债能力指标走势图从图3中可以看出S石化历年的流动比率和速动比率变化趋势是相同的，趋向平稳，流动比率是企业的流动资产与流动负债的比例，反映了公司在流动负债到期时所能动用的流动资产的偿还能力。而速动比率的计算更加严格，速动比率是指流动资产的变现能力。流动比率越大，说明公司在短期负债到期后，可以动用更多的现金来偿还债务，降低了公司的负债负担与财务风险。可以看出S石化的速动比率总体大于1，说明S石化有足够的资金来偿还流动负债，所以董事会在制定股利分配方案的时候需考虑是否留存大量现金来应对生产营业过程中的可能产生的流动负债，因而S石化并不是每年都会选择支付股利。图4S石化历年资产负债率指标走势图从图4可以看出S石化历年的资产负债率均高于50%，在一定程度上代表债权人的权益得到一定的保障，近4年都在保持在60%—70%，同行业中的公司中，如昆桐股份、华峰化学的资产负债率维持在50%左右波动，神马股份的资产负债率维持在60%—75%之间，这说S石化的资本结构处于中低水平，存在一定的偿债压力。（2）运营能力分析S石化的运营能力通过应收账款周转率、固定资产周转率和总资产周转率来衡量，判断S石化资产收益能力，有助于优化资本结构。表5列出S石化历年相关指标的数据。表5S石化运营能力分析单位：次年度应收账款周转率固定资产周转率总资产周转率2011185.917.972.77201292.984.341.49201352.304.021.37201431.543.041.11201532.343.021.17201615.413.631.23201730.478.042.04201834.768.601.85201917.633.141.10202016.142.150.97数据来源：根据公司年度报告整理以及同花顺得出图5S石化历年应收账款周转率走势图应收账款周转率可以体现出企业应收账款的收回效率和资金是的使用效率，通过以上图表的数据可以发现S石化的应收账款率在呈现下降的变化趋势，表明S石化在应收账款方面的回收越来越慢，资金的流动性较差，有可能会导致坏账增加，影响公司的营业收入，降低营业净利润，损害股东利益，所以S石化应加强对应收账款的管理。图6S石化历年固定资产周转率指标走势图从图6可以发现S石化的固定资产周转率在2018年开始呈下降的趋势，总资产周转率趋于平稳的趋势，两者均处于中等水平，通过资产周转率的变化可以看出S石化利用资源获取利润的能力逐渐降低，S石化应进一步加强固定资产的管理，合理利用资源创造更大的价值，提高营业利润。（3）盈利能力分析表6S石化盈利能力分析年度净资产收益率（%）每股收益销售净利率（%）总资产净利率（%）201143.923.717.9722.1120126.080.271.392.0820137.940.371.632.232014-6.74--1.41-1.5720153.55-0.530.62201611.410.442.743.37201714.210.692.876.02201813.410.762.644.51201914.731.135.055.52202012.561.084.414.29数据来源：根据公司年度报告整理以及同花顺得出图7S石历年盈利相关指标走势图从图7可以看出，S石化的净资产收益率、销售净利率、总资产收益率在2014均为负数，但是之后六年都呈现波动上升的趋势，这说明近年S石化的资本盈利能力逐渐增强。净资产收益率为在一定程度上代表着企业资本的盈利能力，数值越大，代表资本的盈利能力越强，在2014年出现负的净资产收益率之后，S石化的净资产收益率逐渐大于0，且趋于稳定。销售净利率是最直接表明企业为股东创造股利的能力，数值越大，代表着企业的盈利能力越强、营业收入水平更高，自2014年之后销售净利率为正数且保持平稳，但仍处于中下水平，没有达到很理想的状态，但是有很大的进步空间。综上可以看出S石化的盈利能力分为两个阶段，以2014年为分水岭，2014年之前呈下降的趋势，2014年之后呈上升的趋势，说明S石化注重盈利能力的提升，并取得一定效果，保障股利分配的能力。S石化股利分配政策现状S石化股利分配政策情况分配股利并不是按照股东的想法随意分配的，而是按照相关的公司规定股利分配政策，遵循公司的分配原则，按照程序向股东分配公司的净利润。通过上述分析介绍基本情况、财务状况等饭方面，可以看出S石化经营状况、财务状况良好，销售规模不断扩大，销售业绩不断上升。为了对S石化的派息政策进一步分析，从S石化历年年度报告中总结得出，自上市以来共实现利润分配11次，累计分红金额为43.96亿元，以现金股利作为主要支付方式。表7归纳了S石化自2011年以来的股利分配政策。表7S石化历年股利分配情况年度分红方案送股比转增比股利支付率每股收益（元）2021.09.3010股派发现金股利3元（含税）0——0.84202010股派发现金股利3元（含税）0027.78%1.08201910股派发现金股利4元（含税）00.335.40%1.13201810股派发现金股利3元（含税）0037.50%0.76201710股派发现金股利2元（含税）00.420%0.69201610股派发现金红利1元（含税）016.390.442015—————2014—————201310股派发现金红利1元（含税）0027.030.37201210股派发现金红利1元（含税）0037.04%0.27201110股派发现金红利10元（含税）30.726.95%3.71数据来源：根据S石化年度报告整理得出从表7可以看出S石化从2011年—2013年选择了现金分红的股利支付方式，并且2011年变更登记名称之后，为回报个激励全体股东，向投资者派发每10股派发现金红利10元（含税）之外，同时，每10股送红股3股、以资本公积金向全体股东每10股转增7股。但是股利支付率偏低，属于中低下水平股利政策；2014年至2015年，S石化由于公司营业出现亏损未分配利润为负数，公司选择不派发现金红利，不送红股，也不进行资本公积金转增股本；2016年—2020年，S石化采用的是低正常股利政策,可以看到S石化基本保证了每年都以现金红利的方式进行股利分配。其他值得关注的是，除去2014年和2015年，由于市场的供求关系的变化，企业出现盈利亏损情况，所以没有分红，自2011以来，S石化股利支付方式大多都是现金分红，在保证未来稳步推进项目建设、产品的研发设计和市场营销支出等方面所需的资金，公司在做好好相应的资金储备之后，都选择回报股东，向全体股东分红派现，同时尽可能地实现送红股和资本公积金转增股份，满足股东利益最大化的希望。从S石化历年股利分配的基本情况可以看出，2011年和2012年由于国内产能快速扩张，抓住机会利用成本、技术等优势创造良好的营业收入，所以这两年都选择了派发股利，但由于文莱石油化工项目不断筹建需要大量资金，公司留存收益不足以支撑国外项目发展和营销的资金的需求，当公司的营业利润出现了亏损之后，S石化只能放弃分配股利，全力发展扭转盈亏，持续关注宏观环境的变化和行业的发展的前景，紧跟原油价格上涨所带来的发展机遇，推动公司持续稳定发展。并在2016年之后，企业积极调整生产方式，积极占领市场，实现高额的利润，这意味着2016年的股利分配可能得到正常实施，到目前为止，S石化的盈利能力稳定，净利润也能保持增长，选择了合适企业长期发展的股利政策，如果不考虑长远的产业规划，随意制定利政策势必会影响企业的融资行为，对营运能力造成负面影响。同行业股利分配政策比较表8中的数据是由同花顺网站的数据进行整理汇总之后得出，表4中列举近5年以来我国化纤概念龙头上市公司的股利分配情况，从表中的数据可以看出，目前我国化纤行业上市公司股利分配形式主要有分配现金、送红股、转增加派现等形式，大多企业都选择了现金分红，并且所占据的比例逐年增高，越来越多的企业进行现金股利。在2015年的时候，现金派现的公司所占的比例为57.14%，经过五年的发展，随着化纤行业公司的增多，现金派现的公司所占比例提高到73.08%，这些改变与原油价格波动给化纤行业所带来的积极影响和广阔的市场前景紧密相关，并且我国相关的股利政策日益完善，企业使用现金派现的意识越来越高。表82015年—2020年化纤行业股利分配情况股利形式发放情况202020192018201720162015派现公司（家）19161691412比例（%）73.08%66.67%72.72%40.10%66.67%57.14%派现与转增公司（家）123521比例（%）3.48%8.33%13.64%22.73%9.52%4.76%不分配公司（家）663858比例（%）23.08%25.00%13.64%36.36%23.81%38.10%合计公司（家）262422222121数据来源：S石化2013年-2020年年报；根据同花顺数据整理股利政策的稳定性可以通过股利支付率的变动情况表达出来，S石化年平均股利支付率为28.51%，属于较低水平，其中2014年、2015年两年不进行现金股利分配；从图8可以看出S石化股利支付率的波动较大，甚至在2019年、2020年与行业股利支付率变化趋势相反，而与化纤行业上市公司平均水平相比，S石化的现金股利支付率是与行业波动情况相同的，但在2014年和2015年因营业出现亏损而选择不分配现金股利，之后几年在有良好的经营利润之后都选择分配股利，具体问题将在在一部分进行阐述。图82013年-2020年S石化与同行业现金股利支付对比S石化股利分配政策存在的问题股利支付率偏低随着我国证监会出台相关的股利政策日益完善，对股利分配政策突出更加严格的要求，企业使用现金派现的意识越来越高，但是从S石化历年股利分配的支付率来看，其股利支付率并没有得到提升，最高的一年才达到37.50%，大部分年份都是低于30%的，可以看出其股利支付率水平属于偏低水平。分红缺乏连续性、稳定性通过资料查找,自上市以来共募集5次共计135亿元，派现10次共43.9亿元，其中很多年甚至不进行分红，并且在研究期内，有2014年和2015年不进行现金股利的分配，当2015年出现营业净利润、销售净利率等指标均为正值，表明经营状况不断改善并没有选择现金分红，说明分红缺乏连续性；2011年派现金额最高为每10股派现10元，然而到2012年派现金额每10股派现1元，派现金额波动较大，具有一定的不稳定性。所以S石化在股利分配缺乏一定的连续性和稳定性，会给外界传达经营不善的信息。S石化股利分配政策存在问题的原因分析股权结构集中度较高从S石化历年年度报告中可以得出，其第一大股东一直为浙江S集团有限公司，从表2可以看出，浙江S集团有限公司在S石化的占股比例从2011年到2021年的占股比一直在下降，截止2021年浙江S集团有限公司占有S石化股份有限公司的比例为40.86%，而第二大股东杭州S投资有限公司占股比例仅6.96%，占股比例远远低于第一大股东，这表明浙江S集团有限公司在公司重大决策的表决上有一定的话语权，股利分配时可以站在自己的角度进行分配，容易忽视了中小股东的权益。虽然按照相关政策和公司章程的规定，把现金分红放在股利分配政策的首位，但是股利支付率偏低，这就不得不思考这部分留存收益的目的，有没有使公司价值最大化，是否有利于公司的长远发展，这种情况下中小股东没有得到预期的投资收益，中小股东没有得到连续稳定的投资收益。但大股东清楚，公司将会扩大经营规模，留存收益预期会有更多的资金流入，他们相信公司会有足够的资金来提高公司的价值。供需结构多变，整体行业发展面临巨大挑战S石化所处的行业为石化化纤行业，纵观化纤行业发展历程，我国的化纤行业发展一直处于低估状态，影响该行业的最主要因素为原油价格波动情况，因为产品原料来源于石油或石油裂解的相应化工品，最终产品需求与老百姓的衣食住行息息相关。相对于原料来源的单一性，我国化纤行业企业众多且生产规模小，技术水平低下，产品质量有待提高，市场面临着供需求不对等的问题，很容易扰乱化纤行业的市场秩序；且国内外经济形势复杂多变、油价出现波动导致供需结构多变，产品出现跌价，销售净利率受到很大程度的影响，营业面临着巨大的风险；由于国内原材料竞争使原材料价格不断上涨，而东南亚新兴国家有着成本价格优势，导致我国化纤行业的生产效率下降；并且全球经济的不确定性因素贯穿每年，受新冠肺炎疫情影响及OPEC减产不达预期等多方因素影响，尤其是国际油价大涨至历年最高，油价急剧上涨为下游化工化纤企业带来挑战；这都将影响S石化的盈利水平，进而影响到股利分配。公司处于文莱PMB项目建设关键期，为项目建设留有充足的资金如果公司面对一个很好的投资机会时，较低的股利支付率使公司可以留存大量资金，有利于将来更好地回报股东和长期的发展。S石化积极响应“一带一路”政策，积极开拓国外市场，所投资的S（文莱）石油化工项目旨在突破上游原料的局限、降低公司生产成本，实现“产业链一体化”的发展目标，提高公司的盈利能力。S文莱石油化工项目在2013年通过国家发改委的境外投资项目核准，之后陆续完成相关工作与手续，未来几年是项目工程建设的关键，需要投入大量资金，就需要企业以较低的成本通过再融资的方式获取资金，在2015年时，S石化充分考虑未来发展方向而选择不分配股利，将更多的留存收益用于项目建设，促进项目早日建成投产。优化S石化股利分配政策的相关建议S石化的股利政策受多方面因素影响，同时它也影响着股东、债权人等的利益，合理的股利分配政策可以促进公司的长远发展和吸引更多的投资者，本文从股权结构、等方面突出建议，希望能对同行业的其他上市公司有一定的经验借鉴。优化自身的股权结构上市公司应完善自身的股权结构，许多上市公司同S石化一样存在大股东持股比例过高的问题，有的大股东甚至掌握绝对的话语权，而小股东看似很多但实际占股比例总和远不及第一大股东，话语权远不如第一大股东，在股利分配是很容易侵害到小股东的利益，长此以往很不利于公司的发展，所以优化股权结构是非常重要的。优化股权时要选择适合自身发展的股东持股比例，可以通过以下几种方式进行：一是通过股权激励政策吸引、鼓励员工及核心技术人员，构筑员工利益与公司利益的共同体，调动员工的积极性，促进公司的长远发展；二是引进外部机构投资者，他们拥有大量的资金和较强的研究分析能力，且偏向长期投资，他们也更有能力帮助公司的长远发展；三是通过回购等方式减少大股东的持股份数，减少大股东占股过高给公司营业、利润分配等方面的影响。提升公司的盈利能力盈利能力就成为了其股利分配政策情况的决定性因素，S石化在面对国内外复杂的经济形势、原油价格波动和供需结构失衡的市场环境，为留存更多盈余来应对风险而选择了低水平股利分配政策，同时还包括S文莱石油化工项目、自身生产销售等大量的资金需求，所以提升公司的盈利能力是上市公司做出合理的股利分配政策的必要措施。可以通过以下几种方式进行：一是增加技术研发的投入，提升核心产品的竞争力，同时提升品牌价值，吸引更多的国内外客户，给公司带来正面的影响。单纯地制造产品已经不能满足市场的需求，需要加大对产品研发和技术创新提升竞争力，充分利用自身资源创造更多的产品附加价值，获得更多的应收入。总的来说就是利用科研投入来实现差产品差异化，从而提升产品竞争力，在复杂多变的经济环境中占有一席之地。二是优化资产结构，优化企业的流动资产和固定资产，合理规划资金用途做好预算，提高资产的使用效率，能使有限资金获取最大的利益，降低资金的成本，定期对资金进行清查与盘活，提高资产的周转率，为企业带来更多的利润。三是做好应对风险的准备和对策，随着经济全球一体化的发展，给企业带来的是机遇也是挑战，企业必须最好应对风险的准备，建立有效的防范机制对风险意识进行加强，将有效防范风险的机制建立起来，才能在错综复杂的国内外环境中安全稳定地发展，创造更多的营业收入。加强股利政策分配的信息披露投资者进行投资是为了获取投资收益，根据信号传递理论，合理的股利政策向投资者传达公司经营健康的信号，吸引更多的投资者。在指定股利分配政策时首先要考虑公司是否有进行分红的能力，其次考虑公司未来是否健康发展。公司应加强相关信息的披露，让投资者明白为何选择不分配股利，留存收益的具体流向，提高股利分配方案的的透明度，充分考虑到投资者的知情权和权益。结语本文通过案例分析法、比较分析法研究了S石化股利分配政策，发现S石化股利分配政策受财务、非财务等诸多因素的影响。其中盈利能力是派现的重要保障，从前文可以看出S石化所处的化纤行业主要受原油价格波动、下游需求变化等多方面的影响，近年来原油价格剧烈波动，给化纤行业带来巨大的挑战。S石化作为一家跨国化纤企业，在保持生产经营的基础上，应进一步了解国内外经济形势，优化自身股权结构，加强信息披露，响应国家政策号召，以科学技术为第一生产力，加大对科技的投入满足多样化需求，实现转型升级，推动企业高质量发展，制定合理的股利分配政策更好地回报投资者。参考文献[1]Miller,Modigliani.Dividendpolicy,growth,andthevaluationofshares[J].TheJournalofBusiness,1961,34(4):411-433.[2]Gordon

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