《企业并购效应探究的相关概念和理论基础》2500字

企业并购效应研究的相关概念和理论基础综述1.1并购的概念并购的内容十分广泛，广义上指购买、合并、重组、接管等等，狭义上一般是指兼并和收购。兼并又大致可以再细分为两种，也就是广义的并购和狭义的并购两层意义。从广义层面而言，并购主要就是市场机制的直接影响和协调作用下,一个企业（并购方）直接取得另一个企业（被并购方）的部分资产或者全部资产，从而直接取得另一个企业的所有权或一定程度上的经济控制权的一种活动；从狭义层面而言，并购则是指在市场机制的影响和推动作用之下，一个企业通过进行公司产权买卖的方式和手段获取得到另一企业的产权,使另一个企业失去法人的资格，然后得到它的控制权。收购是指一个企业对另一企业股份的购买行为，可能为收购全部的资产或股份吞并企业，也可能为获得较大部分的股份对企业进行控制，本文案例恒生电子并购大智慧即为收购一部分的股份。兼并强调的是企业的合并，而收购强调的是取得别的企业控制权的交易行为。在实践中，很难精确的区分这两种概念，他们一般被统称“并购”,在国际上被称为“Mergers&Acquisitions”，简称“M&A”。1.2并购的基本类型与评价1.1.1横向并购横向并购是并购双方企业都处在相同的行业间的并购。横向并购的优势在于双方处于同一行业，可以实现优势的互补，弥补自身资源配置的不足，能够通过并购后的经营协同效果而取得扩大双方企业或并购方企业市场占有率的成绩，并扩大企业在本行业的影响力和在同业竞争中的竞争力；横向并购的劣势在于容易造成行业的寡头垄断不利于市场经济的持续健康发展。1.1.2纵向并购纵向并购与横向并购是相对的，横向并购活动中企业间是水平关系，纵向并购活动中企业间是垂直关系。纵向并购是指在公司业务流程上具有紧密相关性的上游企业于下游企业之间的垂直并购，大致来说可以将其划分两类：前向并购和后向并购。纵向并购的优势在于可以整合上下游企业得资源，实现资源的充分利用，形成较为完整的产业链实现一体化，降低成本创造更多的利润。1.1.3混合并购混合并购是互不相关的两个企业间的并购，企业间没有横向或纵向的业务联系，正是由于这一特点，混合并购可帮助企业实现经营多元化，扩大营业范围，降低经营风险，给企业的发展提供多方面的可能。但混合并购降低了行业进入门槛，没有对自身企业具体分析盲目扩大经营范围，也会对企业和市场发展带来不好的结果。1.3并购动因相关理论（1）规模经济理论：所谓的规模经济理论最早可以追溯到1776年由亚当·斯密首次提出,该理论认为在一个企业生产和经营的过程中,如果一个企业的规模增长幅度较高,则可以大幅度地降低企业每个单位的固定制造生产成本,提高生产效率,从而增强企业竞争力提高获利能力,实现利润的最大化[6]。（2）协同效应理论：协同效应理论最早是由1965年伊戈尔·安索夫提出，安索夫认为企业并购后的绩效应当为并购前企业绩效和被并购方的企业绩效之和，目的就是为了协助管理者对企业发展做出更好的判断，形成“1+1>2”的效果。协同效应理论包括经营协同效应理论、管理协同效应理论和财务协同效应理论。[7]（3）战略调整理论：战略调整理论提出，企业可以通过并购调整发展战略，调节竞争力，管理、文化等方面，优化企业管理体制，丰富企业发展内容，增强企业综合实力。[8]1.4并购绩效及评价方法并购绩效指的是企业在并购前后公司价值是否取得良好变化,是否能够达到预期目标,他是对企业在并购前后公司整体价值变动结果的综合性评价。对于企业并购前后的绩效分析应该首先了解企业的并购的动机，才有利于绩效的分析。1.4.1事件研究法事件研究法又称CAR检验法，主要是研究上市公司股价的变动情况，核心在于运用统计学的原理研究并购行为发生后企业股价变化产生超额收益的情况。通过选择适当的时期、确定预期收益率、超额累进收益率等特别审查和分析其对超额收益率增长的意义，并评估了并购的影响。当平均收益大于零时（AR>0），表明对股东来说是利好消息，并购为成功的；当平均收益小于零时（AR<0），表明降低了企业效绩，并购为失败的；当平均收益等于零时（AR=0），表明并购行为对企业的效绩无影响。由于国外的资本市场机制发展比较成熟，投资者不容易受干扰信息的影响，故事件研究法目前被广泛地运用在企业单次并购或多次并购中。而在国内，证券市场发展还不是很成熟，投资者容易受到其他信息的干扰，所以运用该方法的前提是市场为有效的，各信息都在有效市场中，且投资者是理性的，做出决策判断的结果也是理性的。1.4.2财务指标分析法财务指标分析法是目前运用最广泛的方法，通过计算对各项数据之间比例关系变动进行纵向分析，从而深入探究并购行为对企业财务状况的影响。财务指标综合分析法主要就整个企业的资金偿债能力、经营管理能力、盈利能力以及对整个企业未来发展能力这四个不同维度指标进行了综合分析。本文运用此方法是为了起到针对性分析并购后恒生电子各能力的变化情况，评价和衡量并购是否成功。1.4.3经济增加值法经济增加值法又称EVA指标评估法，是从剩余收益中衍生出来的一种新的价值模型。它的核心是站在股东的立场上进行评价，通过判断企业是否具有投资的潜力来评价并购后的绩效。经济增加值法与其他传统财务指标法不同的地方就是，经济增加值法主要指的是一个企业税后净经营利润和股权成本以及债务成本之间的差额,能够对一个企业在实际经营过程中真正所创造出来的价值作出分析,即经济增加值法的基础原理就是一个企业在税后的利润中应当把作为资本成本（包括资本费用）的部分扣除，而传统的财务指标法未考虑资本成本或费用，只是简单的收入减成本形成的会计利润，无法体现企业真正的盈利。EVA代表企业当前拥有的经济利润，当EVA>0时，说明企业为股东创造了价值，该企业有继续投资的潜力；当EVA<0时，没办法说明企业为股东创造了价值或企业价值得到了提高，那么此时企业将不值得股东再进行投资。1.4.3杜邦分析法杜邦公司在1919年对杜邦分析法有所阐述，这是一种从投资者角度观察投资资本回报率的方法，其主要特点是将盈利能力指标、经营