第八章 货币政策

第九章货币政策货币政策的概念与目标货币政策工具货币政策操作指标与中介指标货币政策传导机制第一节货币政策的概念与目标货币政策：当代各国政府干预和调节宏观经济运行的主要政策之一。广义：中央银行以及宏观经济所有部门与货币相关的各种规定及其采取的一系列影响货币数量和货币收支的各项措施的总和。狭义：货币政策指的是中央银行为实现既定的经济目标运用各种工具调节货币供求以实现货币均衡，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。一、货币政策概念货币政策传导政策决策政策工具公开市场业务调整再贴现率调整法定存款准备金率其他政策工具操作指标准备金基础货币中央银行利率其他指标中介指标货币供应量市场利率信用总量其他指标最终目标稳定物价充分就业经济增长国际收支平衡金融稳定监测和预警5（1）稳定币值；（2）充分就业，较高的失业率不但会造成社会经济资源的极大浪费，而且很容易导致社会和政治危机；（3）促进经济增长，对一个国家来说是至关重要的；（4）维持国际收支平衡，指一国对其他国家的全部货币收入和货币支出持平、略有顺差或略有逆差。通常指除外汇储备项目以外的其它项目的收支是否平衡。（5）维持金融稳定（中国:设立金融稳定局）货币政策的最终目标货币政策的目标：是指通过货币政策的制定和实施所期望达到的最终目的，是中央银行的最高行为准则。二、货币政策的最终目标货币政策目标之间的关系比较复杂：有的在一定程度上具有一致性；有的相对独立；但更多表现为目标间的冲突性。处理政策目标间的冲突方式：侧重于统筹兼顾，力求协调；侧重于权衡选择，各国的首要目标通常是保持币值稳定。中国现行货币政策目标保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长三、货币政策的最终目标之间的关系第二节货币政策工具货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。为实现其最终目标有一个传导机制，并有一个时间过程。也就是中央银行通过货币政策工具的运作，影响商业银行等金融机构的活动，进而影响货币供应量，最终影响国民经济宏观经济指标。货币政策工具概念货币政策工具分类一般性政策工具直接信用控制选择性政策工具间接信用指导工具分类调整法定存款准备金率调整再贴现率公开市场业务一般性货币政策工具定义作用机制局限性调整法定存款准备金率：可以迅速改变商业银行的存款扩张倍数，以调控货币的供给量。对经济的振动太大，不宜作为中央银行日常调控的工具。调整法定存款准备金率会产生心理预期效应。商业银行存款情况不同，难以判断存款准备金率调整之后的情况。我国常用政策工具对商业银行有极强的影响力，力度大、速度快、效果明显。优势定义作用机制局限性调整再贴现率：中央银行通过制订或调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币供应量，从而实现货币政策的一种金融政策。

缺乏主动性，易使央行陷入被动。调整再贴现率会引起市场利率波动。不能直接干预商业银行的经营意向，缺乏强制性影响。我国常用政策工具改变再贴现的条件——抑制或者扶持部门经济。具有告示效应，影响大众的心理预期。优势定义公开市场业务：是指中央银行在金融市场上买卖政府债券，以改变商业银行的超额准备金，从而影响商业银行的货币创造能力。作用机制

局限性1）中央银行必须拥有相当的资金和数量充足的短期证券；2）公开市场业务发挥作用的先决条件是证券市场必须高度发达，并具有相当的深度、依存度等特征。我国常用政策工具优势（1）可以保持中央银行调整的主动性；（2）可以随时依据实际情况进行逆向操作；（3）告示效应性强，影响面大。13

一般性货币政策工具及其操作原理

经济形势

政策工具

通货膨胀（总需求>总供给）

经济萧条（总需求<总供给）

存款准备金政策提高法定存款准备金比率

降低法定存款准备金比率

再贴现政策

提高再贴现率

降低再贴现率

公开市场业务

卖出证券，回笼货币

买进证券，投放货币选择性货币政策工具选择性货币政策工具主要有：消费者信用控制；证券市场信用控制；不动产信用控制；优惠利率；预缴进口保证金等。选择性货币政策工具：中央银行对某些特殊领域的信用活动加以调节和影响的一系列措施，一般都是有选择性的使用。消费者信用控制：是指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。证券市场信用控制：是指中央银行对有关证券交易的各种贷款和信用交易的保证金比率进行限制，并随时根据证券市场的状况加以调整，目的在于控制金融市场的交易总量，抑制过度投机。不动产信用控制：是指中央银行对金融机构在房地产方面放款的限制性措施，包括对房地产贷款规定最高限额、最长期限及首付款和分期还款的最低金额等，以抑制房地产投机和泡沫。优惠利率：是指中央银行对国家重点发展的经济部门或产业，如出口行业、农业等，所采取的鼓励性措施。预缴进口保证金：是指中央银行要求进口商预缴相当于进口商品总值一定比例的存款，以抑制进口过快增长的措施。多为国际收支经常项目出现逆差的国家采用。其他货币政策工具直接信用控制：规定利率限额、信用配额、流动性比率（25%）、直接干预金融机构业务活动。这些都是直接从质和量两个方面，直接对金融机构的信用活动进行控制。间接信用指导：道义劝告、窗口指导

该类工具是借用中央银行的地位与威望，通过非强制手段影响金融机构的信用业务，达到货币政策目标。第三节货币政策操作指标、中介指标和传导机制操作指标：是中央银行通过货币政策工具操作能够有效准确实现的政策变量，如准备金、基础货币、中央银行利率等指标；具有直接性和灵敏性的特点。中介指标：处于最终目标和操作目标之间，是中央银行通过货币政策操作和市场传导后能够以一定的精确度达到的政策变量，如市场利率、货币供应量、汇率等。货币政策操作指标和中介指标货币政策的实施通过操作指标和中介指标进行政策工具中间指标政策目标操作指标中介指标公开市场业务调整再贴现率调整法定存款准备金率稳定物价充分就业经济增长平衡国际收支金融稳定超额准备金基础货币利率货币供给量相关性可测性可控性适应性我国现阶段操作指标和中介指标：操作指标：基础货币、银行的超额准备金率、、SHIBOR、回购利率；中介指标：货币供应量、贷款总量、以货币市场交易量为代表的信用总量。第四节货币政策效应影响货币政策效应的因素货币政策的时滞性微观主体预期的影响货币流通速度的影响政治因素的影响货币政策效应的衡量实践证明,经济增长与稳定物价之间存在着矛盾。如果一个国家将这两项同时作为政策目标,那么在货币政策实施后,对货币政策效应的衡量分为三种情况:1)如果在货币政策实施后,经济增长的速度超过了物价上涨的速度或经济增长加速伴随着物价的回落,