豆包概念股票池及主题指数：主题策略：豆包大模型

1/151/15o风险提示AI技术进展不及预期风险，应用落地不及预期风险，行业格局恶化风险。游算力和下游软硬件应用等豆包产业链相关机会。我们从7大维度对豆包大模型主题进行综合评分，得分为65.71分，并选取23个相关受益标的组成豆包概念股票池，构分析师：黄宇宸建了豆包指数，回测过往1年超额收益显著。huangyuchen01@o豆包大模型重磅成果陆续亮相，跻身AI大模型领军队列研究助理：张沛豆包大模型自2023年8月推出以来，多项重磅成果陆续发布，产品矩阵快速扩zhangpei@充。相较竞对而言，字节跳动的豆包大模型起步相对较晚，但凭借产品领先+高性价比+生态协同优势，豆包大模型实现快速崛起和赶超。在多个大模型测评榜研究助理：黄海童单中，豆包大模型均位居前列。huanghaitong@o豆包大模型加速终端应用渗透，看好未来广阔商业化应用空间相关报告在实际应用中，豆包大模型展现出强大实力，目前已在2B和2C场景，包括汽1《哪些ETF的“豆包AI”含车、智能终端、零售、游戏等领域实现商业化落地。此外，字节跳动积极布局量更高？》2024.12.21AI+智能硬件产品，持续拓宽豆包大模型的应用场景。豆包大模型在终端应用的加速渗透。根据火山引擎数据，截至2024年12月中旬，豆包大模型12月日均tokens使用量超过4万亿，较5月发布时期增长超33倍。未来随着豆包大模型声》2024.12.21持续迭代升级，豆包大模型有望在更多AI应用端加速渗透，覆盖更广泛的应用3《美联储12月议息会议点场景，并进一步强化领先优势。评：边际利好红利风格》o关注上游算力和下游软硬件应用等豆包产业链相关机会2024.12.19字节已形成算力-数据-算法-应用全栈AI布局：如算力环节，火山引擎为模型训练和推理提供算力支持；算法环节，以豆包大模型为核心，涵盖图像、视频、音频和开发等多个领域；应用环节，一方面字节AI软件应用快速铺开，另一方面智能终端的布局，又反过来加强大模型到应用的端到端布局，推动大模型渗透率的提升。因此，在完善的生态和字节对AI布局的决心之下，我们认为豆包大模型的破圈将带动全产业链商业化的加速落地。具体看产业链，我们认为可重点关注上游算力环节如AI芯片、服务器，以及包括液冷等领域的投资机会；下游应用环节则看好豆包大模型赋能的软硬件产品，如2B层面豆包大模型对广告营销、订阅服务等的赋能有望带来该领域量价齐升的机会，2C层面当前大模型发展阶段能够为游戏、短视频出海、在线教育带来可预期的增长机遇，同时硬件端可重点关注承载社交、工具属性的AI眼镜，及情绪陪伴价值的AI玩具等终端的机会。o豆包主题评价得分65.71分我们从市值容量、政策支持力度、行业覆盖面、估值水平、交易拥挤度、业绩兑现能力、未来想象空间，这7大维度对投资主题进行评分，豆包主题的得分为65.71分，其中未来想象空间、政策支持力度、业绩兑现能力这3项的得分较高。并基于算力、应用、端侧这三个角度选取23支股票构建了豆包概念股票池，按自由流通市值加权后编制豆包指数，回测1年相较Wind全A指数的超额收益达到48.81%。豆包大模型自2023年8月推出以来，凭借产品领先+高性价比+生态协同优势，实现liaojingchi@快速崛起和赶超，跻身国内大模型领军队列。我们认为在完善的生态和字节对AI布分析师：王大霁局的决心之下，豆包大模型的破圈将带动全产业链商业化的加速落地，可重点关注上执业证书号：S1230524060002wangdaji@.2/15请务必阅读正文之后正文目录 41.1豆包大模型多项重磅成果陆续发布，产品矩阵快速扩充 41.2产品领先+高性价比+生态协同，豆包后来居上跻身大模型领军队列 82.1豆包大模型商业应用展现强大实力，广泛覆盖多领域 2.2豆包大模型使用量快速增长，看好未来广阔商业化应用空间 9 10 12 12 13 143/15请务必阅读正文之后图1：豆包大模型家族具有丰富的产品矩阵 4图2：豆包视觉理解模型具有强大的内容识别能力 图3：豆包视觉理解模型具有细腻的视觉描述能力 图4：通过豆包3D生成模型，用户只需输入文本即可实时生成并搭建工厂车间场景 图5：2024年12月豆包通用模型pro在多方面能力上全面升级 图6：豆包音乐模型升级全曲生成、局部修改、曲风连贯等技能 图7：豆包文生图模型新增“一键P图，一键海报”技能 图8：豆包在大语言模型主观评测中排名第一 7图9：豆包在InfoQ大模型综合能力测评中综合得分排名第六 7图10：豆包视觉理解模型的输入价格显著低于其他行业主流产品 7图11：买量投流助豆包月活数据快速超过竞对 图12：字节跳动推出AI智能体耳机OlaFriend 9图13：智能体耳机OlaFriend支持多项AI功能 9图14：截至2024年11月豆包MAU在AI产品榜位列全球第二 9图15：近3个月豆包大模型各应用场景调用量大幅增长 9图16：字节跳动AI部门架构 图17：字节跳动已形成全栈AI布局 图20：豆包指数过去一年净值和超额回报 图21：主题投资评分表：量子计算 图22：主题投资评分图：量子计算 图23：主题投资评分表：谷子经济 图24：主题投资评分图：谷子经济 表1：字节AI应用系统实现大模型端到端的布局 表2：或受益于豆包的三类标的 表3：豆包指数月度调仓权重 4/15请务必阅读正文之后豆包大模型推出以来，多项重磅成果陆续发布，产品矩阵快速扩充。2023年初字节跳动组建团队，专注于大模型底层技术的研发；2023年8月，字节跳动的“云雀”大模型（即“豆包”大模型的前身）通过备案并上线，同时基于该大模型的AI对话产品“豆包”开启对外测试；2024年5月，“云雀”大模型更名为“豆包”大模型，同时豆包大模型家族在春季火山引擎FORCE原动力大会上正式发布，包括通用模型pro、通用模型lite、语音识别模型、语音合成模型、文生图模型等9款模型；2024年7月，豆包图生图模型发布；2024年9月，豆包视频生成模型、音乐模型、同声传译模型发布；2024年12月，在冬季火山引擎FORCE原动力大会上，豆包视觉理解大模型和豆包3D生成大模型正式发布，同时豆包通用模型pro、音乐模型、文生图模型等全面升级。2024年12月冬季火山引擎Force原动力大会中，豆包大模型多款产品重磅亮相。豆包视觉理解模型首次亮相，具有强大的内容识别、理解推理及视觉描述能力。2024年12月，豆包视觉理解模型在冬季火山引擎FORCE原动力大会上首次亮相，不仅具备强大的视觉感知能力，还能融合视觉与语言输入，进行综合的深度思考和创作。通过豆包视觉理解模型，用户可以同时输入文本和图像相关的问题，模型经综合理解，可给出准确的回答。为了满足上述功能，豆包视觉理解模型具备三大能力：1）强内容识别能力，模型不仅可以识别出图像中的物体类别、形状、纹理等基本要素，还能理解物体之间的关系、空间布局以及场景的整体含义，甚至背后的文化知识；2）强理解推理能力，模型不仅能识别图文信息，还能进行复杂的逻辑计算；3）细腻的视觉描述能力，模型可以基于图像信息，更细腻地描述图像呈现的内容，还能进行多种文体的创作。5/15请务必阅读正文之后豆包3D生成模型亦首次推出，加速虚拟与现实的深度融合。除豆包视觉理解模型外，豆包3D生成模型亦首次发布，模型支持文生3D、图生3D及多模态生成，以及复杂物品、物品组合以及大规模场景生成，支持多模态3D资产编辑，该模型与火山引擎数字孪生平台veOmniverse结合使用，可以高效完成智能训练、数据合成和数字资产制作，满足仿真训练的多样化需求。此外，豆包通用模型pro等多个模型全方位升级，性能再提升。1）豆包通用模型pro：完成新版本迭代，相较2024年5月发布版本，综合能力提升32%、推理能力提升13%、指令遵循能力提升9%、代码能力提升58%、数学能力提升43%、专业知识领域能力提升54%。6/15请务必阅读正文之后2）豆包音乐模型：实现从“高光片段”走向“完整歌曲”，支持3分钟的完整音乐作品生成，实现包括前奏、主歌、副歌、间奏、过渡段等复杂结构的作品创作；可合理运用旋律、节奏、和声等信息，使全曲保持在风格、情感等音乐元素上的连贯性；如对生成歌词不满意，还可进行局部修改，给原调赋新词，让音乐创作更自由灵活。3）豆包文生图模型：新增“一键P图，一键海报”技能，同时构建高质量文字渲染能力，可大幅提升文字生成准确率。豆包大模型相比竞对发布较晚，但快速崛起和赶超。2018年起OpenAI、谷歌、英伟达、Meta和微软等海外大型科技企业陆续推出自研大模型技术，2023年3-4月百度、阿里巴巴、科大讯飞、商汤科技等国内科技企业加速入局，陆续发布大模型产品，而字节跳动的豆包大模型于同年8月才正式推出。相较竞对而言，字节跳动的豆包大模型起步相对较晚，但凭借模型和产品快速迭代、高性价比优势及生态协同轻松引流，豆包大模型在商业化落地过程中，实现快速崛起和赶超。首先，在多个大模型测评榜单中，豆包大模型均位居前列。2024年12月，智源研究院发布全球100余个开源和商业闭源的语言、视觉语言、文生图、文生视频、语音语言大7/15请务必阅读正文之后模型综合及专项评测结果。语言模型方面，针对一般中文场景的开放式问答或者生成任务，模型能力已趋于饱和稳定，但针对复杂场景任务，国内头部语言模型与国际一流水平仍存在显著差距，在闭源大语言模型主观及客观评测方面，豆包通用模型pro（Doubao-pro-32k-preview）分别位居第一及第四；视觉语言模型方面，豆包视觉理解模型（Doubao-Pro-Vision-32k-241028）排名第二，仅次于OpenAI的GPT-4o，是得分最高的国产大模型；文生图模型方面，豆包文生图模型（DoubaoImagev2.1）排名第二。此外，在InfoQ2024大模型综合能力测评报告中，围绕语义理解、文学写作、知识问答、逻辑推理、编程、上下文理解、语境感知、多语言能力及多模态能力等核心维度进行测评，豆包在全球主要代表性大模型中综合得分排名第六。大模型产品综合得分率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：智源研究院，浙商证券研究所其次，豆包大模型相较其他主流产品具有显著的价格优势，有助于豆包大模型在应用端加速推广。2024年5月发布的豆包通用模型pro-32k版，推理输入价格为0.0008元/千tokens，较行业价格低99.3%，12月豆包通用模型pro升级后综合能力全面对标GPT-4o，价格仅为后者1/8。此外，豆包视觉理解模型的输入价格为0.003元/千tokens，比行业平均价格降低85%。豆包大模型在价格上主打“极致性价比”，大幅降低使用门槛，助力豆包大模型在应用端加速推广。视觉理解模型输入价格（元/千Tokens）0.0250.0150.0100.0050.000Claude3.5Sonnect-200kqwen-vi-max-32kGPT-4o-128kDoubao-vision-pro-32k8/15请务必阅读正文之后最后，依托字节跳动的生态协同，豆包具有天然获客优势。大模型产品能够快速出圈并形成先发优势，用户认知度提升速度和获客速度非常关键。而豆包依托字节跳动的巨量引擎平台，具有天然的流量及高效获客优势。根据AppGrowing数据，豆包智能助手4-5月份投放金额仅1800万元，而6月上旬则飙升至1.24亿元，与之相应，豆包月活数据也快速超过竞对。可见，借助字节自身平台巨量引擎买量投流，大举助力了豆包快速获取客户、提升C端和B端客户认知度；而反过来豆包的投流又进一步赋能了巨量引擎这一投流渠道，字节生态协同更加突出。在实际应用中，豆包大模型在2B和2C端均展现出强大实力，目前已在汽车、智能终端、零售、游戏等领域实现商业化落地。具体来看：1）在汽车领域，豆包大模型已与八成主流汽车品牌合作，AI座舱场景是合作的重点方向之一，车机能够通过豆包大模型以多模态方式与用户进行交流与沟通。2）在智能终端领域，豆包大模型接入荣耀、VIVO、OPPO、三星等品牌的智能终端中，覆盖终端设备约3亿台。3）在零售领域，基于豆包大模型构建的零售AI解决方案，已应用在包括百胜、中国飞鹤、海底捞、抖音电商等知名企业中。4）在游戏领域，豆包大模型应用在多款游戏中，实现更真实鲜活的NPC表现以及玩家与NPC语音交流功能，为玩家提供更沉浸的游戏体验。此外，字节跳动积极布局AI+智能硬件产品，持续拓宽豆包大模型的应用场景。具体而言，字节跳动收购耳机品牌Oladance并推出AI智能体耳机OlaFriend，接入豆包大模型，支持随时问答、英语陪练、旅行导游、音乐控制，以及情绪加油站等多项AI功能。此外，字节跳动推出内嵌豆包大模型的“显眼包”AI毛绒玩具，可以与人进行对话交互和情感交流。随着字节跳动在AI+领域的积极拓展，在豆包大模型加持下，结合此前字节跳动在9/15请务必阅读正文之后智能穿戴设备等领域的技术和经验，未来AI眼镜、AI头显等覆盖更多场景的AI+产品有望陆续推出，进一步打开广阔C端市场。豆包大模型使用量快速增长，加速终端应用渗透，看好未来广阔商业化应用空间。从APP用户量看，根据AI产品榜（）数据，截至2024年11月，豆包APPMAU（月活跃用户数）近6000万，仅次于OpenAI的ChatGPT，位列全球第二，成为国内排名第一的AIAPP。从豆包大模型使用量看，根据火山引擎数据，截至2024年12月中旬，豆包大模型12月日均tokens使用量超过4万亿，较5月发布时期增长超过33倍，细分不同场景调用规模看，近3个月信息处理场景调用量增长39倍，客服与销售场景增长16倍，硬件助手场景增长13倍，AI工具场景增长9倍。快速增长的调用量彰显豆包大模型在终端应用的实力，未来，随着豆包大模型持续迭代升级，豆包大模型有望在更多AI应用端加速渗透，覆盖更广泛的应用场景，并进一步强化领先优势。10/15字节已形成算力-数据-算法-应用全栈AI布局，豆包破圈有望拉动全产业链加速商业落地。具体看字节的AI布局1）算力环节，火山引擎为模型训练和推理提供算力支持2）算法环节，以豆包大模型为核心，涵盖图像、视频、音频和开发等多个领域，支撑字节跳动AI应用开发，并为开发者提供成熟完整的工具链3）应用环节，一方面字节AI软件应用快速铺开，如豆包智能助手，用于照片处理的醒图、视频处理的剪影，以及作为情感陪伴的猫箱等；另一方面智能终端如耳机、AI玩具等硬件产品的布局，又反过来加强大模型到应用的端到端布局，推动大模型渗透率的提升。因此，在完善的生态和字节对AI布局的决心之下，我们认为豆包大模型的破圈将带动全产业链商业化的加速落地。Anydoor硬件产品11/15产业链角度，关注上游算力和下游软硬件应用等豆包产业链相关机会。首先，豆包月活超预期提升、大模型加速铺开，对上游算力环节有确定性带动。受益于前文所述豆包强产品力+高性价比+巨量投流优势，10月豆包智能助手MAU已从4-5月份的1000万左右达到近7000万；加上其他基于豆包模型应用产品的起量，如对标Sora的即梦，以及豆包在其他B端和C端场景的加速铺开，势必对算力消耗需求大幅提升，这将带来上游算力环节如AI芯片、服务器，以及包括液冷等领域的投资机会。其次，下游应用环节看好豆包大模型赋能的软硬件产品。具体而言，2B角度，豆包大模型对广告营销、订阅服务等的赋能有望带来该领域量价齐升的机会；2C角度，当前大模型发展阶段能够为游戏、短视频出海、在线教育带来可预期的增长机遇，同时硬件端可重点关注承载社交、工具属性的AI眼镜，及情绪陪伴价值的AI玩具等终端的机会。我们基于以下7个维度对于豆包主题进行等权重综合评分：1）市值容量，使用自由流动市值与过去10日全市场成交额的比值来衡量该指标，越2）政策支持力度，使用政策文件的级别来衡量该指标，级别越高越好；3）行业覆盖面，使用涉及该行业的行业来衡量该指标，越多越好；4）主题指数估值水平，根据相关公司的特性使用PB、PE或PS估值水平来衡量，越5）主题指数交易拥挤度，使用换手率来衡量该指标，避免出现见顶即可；6）业绩兑现能力，越高越好；7）未来想象空间，越大越好。通过内部投票打分，截止2024年12月25日豆包主题的得分为65.71分，其中未来想象空间、政策支持力度、业绩兑现能力这3项的得分较高。指标打分依据结果打分市值容量自由流通市值合计21.32%政策支持力度政策级别国家级行业覆盖面涉及行业数量540主题估值水平PS中位数7.6交易拥挤程度相关标的周度换手率55.93%40业绩兑现能力未来3年业绩落地可能性较高未来想象空间需求空间极高综合打分65.7112/15我们基于算力、应用、端侧这三个角度去构建了豆包概念股票池。该股票池仅作为一种选股思路供投资者参考，不代表我们推荐相关个股。我们以豆包概念股票为基础构建了豆包指数，该主题指数编制采用自由流通市值加权，单只标的最高权重不超过10%，多余权重在剩余标的间按自由流通市值分配。豆包指数采取月度调仓，调仓权重入下图所示。2.37%2.49%2.76%2.15%0.73%4.39%2.53%2.21%2.93%2.36%4.85%2.89%0.73%4.63%2.24%2.78%2.79%2.23%4.79%2.54%4.14%2.53%7.50%2.41%2.33%2.89%2.03%0.63%4.98%2.61%2.10%2.32%4.99%0.71%7.34%7.31%2.41%2.15%4.39%0.59%4.85%4.87%7.36%2.05%4.22%2.76%2.62%4.17%2.34%4.97%0.54%4.81%4.13%4.84%7.28%2.21%2.01%7.86%4.70%4.39%4.17%4.28%7.25%2.45%4.80%0.60%4.67%4.56%2.03%4.25%2.52%4.02%2.80%4.12%7.80%2.34%4.38%2.94%4.19%2.68%4.09%7.40%2.16%4.27%2.76%4.04%2.54%4.04%股票代码688041.SH300442.SZ002837.SZ301018.SZ300499.SZ688787.SH688332.SH688018.SH688608.SH688766.SH688049.SH000681.SZ000977.SZ603236.SH603533.SH688620.SH688110.SH002045.SZ300654.SZ001330.SZ600986.SH002400.SZ603598.SH股票名称海光信息润泽科技英维克申菱环境高澜股份海天瑞声中科蓝讯乐鑫科技恒玄科技普冉股份炬芯科技视觉中国浪潮信息移远通信掌阅科技安凯微东芯股份国光电器世纪天鸿博纳影业浙文互联省广集团引力传媒13/15我们对豆包计算指数进行回测，从2023年11月30日至2024年12月25日，该指数的涨幅达到58.19%，相较于Wind全A的超额收益达到48.81%。我们过往已覆盖主题的综合评分如下：量子计算截止2024年12月25日的主题评分为48.57分，谷子经济截止2024年12月25日的主题评分为54.29分。指标打分依据结果打分市值容量自由流通市值/市场成交额4.46%政策支持力度政策级别国家级行业覆盖面涉及行业数量8主题估值水平PS中位数交易拥挤程度相关标的周度换手率业绩兑现能力未来3年业绩落地可能性很低未来想象空间需求空间极高，替代GPU综合打分48.5714/15AI技术进展不及预期风险，应用落地不及预期风险，行业格局恶化风险。15/15股票投资评级说明以报告日后的6