大学公司金融学复习题

公司金融学复习题

1.公司金融研究的主要内容包括资本预算决策、筹

资决策、投资决策和股利分配管理等内容。

2.资本结构决策往往要考虑如何在风险和报酬之间

进行权衡。

3.公司金融的目标是服务于公司的生存、发展和获

利这三个目标的。

4.普通年金是指每笔收付款都发生在期末，因此这

类年金又称为后付年金。

5.流动比率表明的是流动资产与流动负债的比率关

系，表示每一元的流动负债有几元的流动资产来

抵偿，故又称为偿债能力比率。

6.期权估价法是建立在对未来收益预测的基础之上

的，是对贴现现金流量法的调整。

7.资金成本包括资金占用费和筹资费用两个部分。

8.留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权

属于普通股股东。

9.财务杠杆是指企业财务中由于存在固定的利息费

用而产生的杠杆作用。

1。.每股收益无差别点是指两种资本结构下每股收

益等同时的息税前利润点（或销售额点），也称

息税前利润平衡点或筹资无差别点。

11.要约并购是指根据有关证券法规规定，并购公

司持有被并购公司股票达到一定限额后，并购方

有义务依法对被并购方股东发出收购要约，以符

合法律的价格购买其股份，获取被并购方股权的

收购方式。

12.在运用现金流折现法时有三个关键因素：对未

来公司收入流的预测、公司终值的确定和折现率

的选择。

13.有效市场假设的前提是行为主体完全理性的假

设，即决策主体能处理所有现有信息，并能精确

地使预期效用最大化。

14.管理者非理性模型假设理性的投资者与非理性

的管理者同时存在于金融市场之上。

15.按投资的性质可分为生产性资产投资和金融性

资产投资。

16.公司的重大风险一般包括决策风险、财务风险

和与运营风险。

17.利润表反映了当期利润的构成及其余额，主要

由主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润

四个相互关联的部分构成。

18.理性预期理论认为，市场对管理层行为做出的

反应，不仅取决于其行为本身，更取决于投资者

对管理层决策的预测。

19.短期借款分为信用借款和抵押借款两种。

20.公司金融的目标是服务于公司的生存、发展和

获利这三个目标的。

21.调整现值模型APV模型有三个核心概念。一是

无债务时公司的资本成本称为权益的无杠杆成

本，然后，二是债务对价值的影响，三是税收对

价值的影响。

22.这种在某一段期间内，以相同的时间间隔连续

发生的一系列相等金额的收付款项被称为年金。

23.公司货币的时间价值的研究，实际上就是对公

司的现金流的分析，尤其是对公司未来现金流的

分析。

24.公司金融研究的主要内容包括资本预算决策、

筹资决策、投资决策和股利分配管理等内容。

25.财务报告是反映企业财务状况和经营成果的总

结性书面文件，除了包括编制财务报表所用的信

息、即编制资产负债表、损益表、现金流量表等

之外，还包括了直接或间接地利用会计报表所提

供的信息。

26.期最混价法是建立在对未来收益预测的基础之

上的，是对贴现现金流量法的调整。

27.权益资金可分为优先股、普通股以及留存收益

等。

28.边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加

的成本。

29.财务杠杆是指企业财务中由于存在固定的利息

费用而产生的杠杆作用。

3。,每股收益无差别点是指两种资本结构下每股收

益等同时的息税前利润点每股收益无差别点，也

称息税前利润平衡点或筹资无差别点。

31.管理者非理性模型假设理性的投资者与非理性

的管理者同时存在于金融市场之上。

42.股票分割(StockSplits)是指将股份公司用某

一特定数额的新股，按一定比例交换一定数额流

通在外的股份，即俗称的拆股。

43.股票并购是指并购公司通过增加发行本公司的

股票，以新发行的股票替换目标公司的股票，从

而达到并购目的的出资方式。

44.要约并购是指根据有关证券法规规定，并购公

司持有被并购公司股票达到一定限额后，并购方

有义务依法对被并购方股东发出收购要约，以符

合法律的价格购买其股份，获取被并购方股权的

收购方式。

45.投资风险是指由于各种难以和无法预料或控制

的因素作用，使企业投资的市场收益率偏离预计

收益而使企业财务收支方面产生剧烈波动，从而

使企业财务有蒙受经济损失的危险或可能性。

46.低正常股利加额外股利的政策(LowRegular

PlusExtraDividendPolicy)是指在一般情况下,

公司每年只支付数额稳定的低正常股利；在盈余

多的年份，再根据实际情况加付额外股利的政

策。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久

地提高了规定的股利率。

47.公司重组是指企业之间通过产权流动、整合带

来的企业组织形式的调整，通常包括改变其资产

组合、资本结构以及股利决策等，这些改变通常

与所有者权益结构和管理层决策有关。

48.稳定增长的股利政策(SteadilyGrowth

DividendPolicy)是指公司将每年派发的股利额固

定在某一特定的水平上，在一段时间内无论公司

的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保

持不变的政策。除非公司管理层认为将来的盈利

能够使其派发更高的股利支付水平，才会提高每

股股利额。公司的管理层通常也不会轻易减少红

利金额，除非公司确实不能维持现有股利水平。

49.公司融资决策是指公司为实现其经营目标，在

预测资金需要量的基础上，通过对各种融资方

式、融资条件、融资成本和融资风险的比较，合

理选择融资方式以及确定各种融资量即融资结构

的过程，其核心是确定最优资本结构。

50.每股收益无差别点是指两种资本结构下每股收

益等同时的息税前利润点（或销售额点），也称

息税前利润平衡点或筹资无差别点。

51.所谓“筹资突破点”，是指在保持其资金结构不

变的条件下可以筹集到的资金总额。换言之，在

筹资突破点以内筹资，资金成本不会改变；一旦

超过了筹资突破点，即使保持原有的资本结构，

其资金成本也会增加。

52.共同比分析又称作结构分析，将财务报表中的

某一关键项目金额作为100%,再将其余有关项目

的金额换算为对该关键项目的百分比，从而揭示

出财务报表中各项目的相对地位和总体关系。

53.自由现金流量定义为：（1）公司的自由现金流量

是公司经营带来的现金流量满足公司再投资需要

后，尚未向股东和债权人支付现金前的剩余现金流

量。（2）自由现金流量是扣除营运资本投资与资本

投资之后的经营活动所带来的现金流量。是公司

为了维持持续经营而进行必须的固定资产与营运

资产投资后可用于向所有者分派的现金。

54.资金成本是指企业为筹措和使用资本而付出的

代价，是资金使用者向资金所有者和中介人支付

的占用费和筹集费用。

55.最优资本结构是指公司最佳的资本组合方式，

是一种能够使财务杠杆收益、财务风险、融资成

本、公司价值等因素实现最优均衡的资本结构，

融资决策的实质就是寻求公司最佳的资本结构并

使其得以应用。

56.公司收购与兼并的区别与联系。

答：公司收购与兼并有许多相似之处，主要表现

在：基本动因相似，都是为了实现企业价值的最

大化，具体表现为要么为扩大企业市场占有率；

要么为扩大经营规模，实现规模经营；要么为拓

宽企业经营范围，实现分散经营或综合化经营；

总之，都是增强企业实力的外部扩张策略或途

径。另外，公司收购与兼并都是以企业产权为交

易对象。

公司收购与兼并的区别在于：在收购中，被并

购公司产权可以是部分转让，仍可以法人实体存

在；而在兼并中，被并购公司作为法人实体不复

存在。在收购后，并购公司成为被并购公司的新

股东，以收购出资的股本为限承担被并购公司的

风险；而兼并后，并购公司成为被并购公司的新

的所有者和债权债务的承担者，其资产、债权、

债务一同转换。收购一般发生在企业正常生产经

营状态，产权流动比较平和之时；而兼并多发生

在被并购公司财务状况和生产经营状况不佳之

时，兼并后一般需调整其生产经营，重新组合其

资产等等O

5力.影响投资方案现金流量不确定的因素有哪些。

答：影响投资方案现金流量不确定的因素有以下

几点：

篆一，投资总额的变化。引起投资总额变化的

原因很多，如建筑材料、机器设备价格的上涨，

建设中某些具体项目的改变等等，都会引起投资

总额发生变动，一旦超过一定限度，就会影响项

目的投资经济效果。

第二，建设期的变化。建设项目可能由于各种

原因延期，或建设项目虽然建成，但其配套工程

未同步完成，导致建设项目无法按预定期限投

产，这样会影响投资项目的收益。

第三，生产能力及销售量的变动。影响项目投

产后的现金流量变化的主要因素是生产能力和销

售量，如果生产能力没有达到预期效果，则销售

受影响，现金流入低于期望值；如果销售市场没

有拓开，则生产能力不能充分发挥，同样会影响

投资项目的经济效果。

第四，价格的变化。如果市场竞争激烈，可能

会采取降低售价的方法来达到预期的销售量，但

价格的降低，仍然会影响现金流量。

第五，产品成本的变化。产品成本的主要构成

因素，如原材料、燃料、动力、人工费等等会因

价格上涨而使产品成本增高，使项目的现金流出

加大。

第六，项目经济寿命的变化。由于科学技术的

发展，投资项目所采用的某些技术、设备可能会

提前老化，项目的经济寿命也会因此缩短，从而

影响投资的报酬。

由于以上因素的影响，势必使投资方案的盈余

变得很不稳定，因此，在进行投资决策时，必须

采用一定的方法对风险进行分析，将其作为投资

决策方法的必要补充。

58.简述投资回收期法的优点和缺点。

答：投资回收期法的优点和缺点：

投资回收期法具有计算简便、成本不高、容易理

解的持点，在电脑普及以前，这些特点是很有其

优势的。由于该方法可以衡量出投资方案收回投

资的速度，就促使企业尽可能采取措施缩短周

期，及早收回投资，这对于资金比较短缺的企业

较合适。另外，回收期法常被看作为一个能说明

各方案相对风险的指标，因为企业一般短期预测

能力较长期预测能力好，通常在其他条件不变的

情况下.投资回收速度快的方案，其风险程度相

对较小；反之亦然。因此，该方法对短期投资方

案的预测有一定优势。如对高科技企业，由于其

产品更新换代非常快，技术竞争激烈.对开发高

科技产品的投资方案进行决策时，可采用这种方

法。

投资回收期法虽然有以上优势，但其劣势也是

比较明显的，

第一，它只考虑了收回全部投资的年数，而不

再考虑以后的现金流入。在前例中，B方案的回

收期长于A方案的回收期，但B方案在回收期以

后的现金净流量远高于A方案在回收期以后的现

金净流量。如果不结合考虑这些因累，运用该办

法就会产生一定的失误。

第二，该种方法没有考虑资金的时间价值对现

金流量的影响。在投资回收期法中，第一年发生

的1元现金流入与以后年度发生的现金流入看成

具有同等的价值，但事实却并非如此。

59.什么是稳定增长的股利政策？它有什么优缺

点。

答：稳定增长的股利政策(SteadilyGrowth

DividendPolicy)是指公司将每年派发的股利额固

定在某一特定的水平上，在一段时间内无论公司

的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保

持不变的政策。除非公司管理层认为将来的盈利

能够使其派发更高的股利支付水平，才会提高每

股股利额。公司的管理层通常也不会轻易减少红

利金额，除非公司确实不能维持现有股利水平。

稳定增长的股利政策的主要优点有：

（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展

的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者

对公司的信心，稳定股票的价格。

（2）稳定的股利有利于投资者计划安排收

支，若股利忽高忽低的股票，则不会受这些股东

的欢迎，股票价格因此而降低。

但是，这种股利政策使得股利支付与公司盈利

能力相脱节，当净利润下降或现金紧张时，仍要

保证股利的正常发放，容易引起公司资金短缺，

导致财务状况恶化，使公司承担较大的财务压

力。

60.简述影响现金并购的主要因素。

答：现金并购的影响因素

并购公司在决定是否采用现金并购方式时，应

围绕并购公司的资产流动性、资本结构、货币问

题和融资能力等几个方面来考虑。

（1）短期的流动性。现金并购要求并购公司

在确定的日期支付一定数量的货币，立即付现必

然会在资产负债表上产生现金亏空，因此有无足

够的即付能力是买方首先要考虑的因素。

（2）中期或长期的流动性。主要是以较长期

的观点看待支付的可能性，有些公司有可能在很

长时间内难以从大量的现金流出中恢复过来，因

此并购公司必须认真考虑现金回收率以及回收年

限。

（3）货币的流动性。以上两点并没有涉及货

币本身的问题。在跨国并购中，并购公司还须考

虑自己拥有的现金是否为可以直接支付的货币或

可自由兑换的货币，以及从目标公司回收的是否

为可自由兑换的货币等问题。

(4)融资能力。由于收购中所需要的现金通

常超过了并购公司持有的数量，因此，并购公司

能否通过各种方式迅速筹集现金，也是并购公司

在选择现金出资方式时的重要因素。

61.如何理解“有限理性的投资者”理论假设。

答：“有限理性的投资者”理论假设，投资者是非

理性的，但管理者是理性的，当资产的价格出现

与价值的偏差时，即出现价格过低或者过高时，

理性的管理者会马上获悉这一信息，并对此做出

相应的反应。我们可以从下面几个角度对这一假

设进行理解。

第一，金融市场的投资者是非理性的，他们的

非理性行为可以影响证券价格的波动。投资者的

非理性主要表现为有时过度悲观、有时过度乐

观，投资者的这种情绪使得公司的股票价格随之

波动，有时高于它的内在价值，有时乂低于它的

内在价值。股票价格不能充分反映其内在价值，

市场不再是有效的。

第二，公司的管理者是理性的，他们可以清楚

地分辨出公司的市场价值和基础价值。原因在

于：相对外部投资者来说，公司的高层管理人员

更熟悉公司内部的情况，掌握更多的内部信息。

正如Muellbroek(1992),Seyhun(1992)和

Jenter(2004)在研究中发现，公司经理在他们自己

的交易中获得了超常的收益。另外，公司管理者

可能再没有信息优势的情况下，单凭经验就可以

判断市场价格是否失真(即公司的市场价值是否

偏离公司的基本价值)。而其他的外部投资者是

不具备这样的经验的。如Baker和Stein(2004)的

研究中发现，在市场流动性十分充分的时候发行

股票往往是十分成功的决策，而大多数公司管理

者都具备这样的经验。

第三，公司管理者必须关注非理性投资者的交

易活动导致的资产的市场价格的变化并对之作出

反应。管理者关注市场的一个重要原因在于，公

司管理者也担心自己的职位是否会被别人取代，

而市场对公司的惩罚可能导致公司管理者失去工

作。Martin&McConnell(1991)发现，股票价格长

期低于同行业其他公司的股票价格的公司常常成

为被收购的对象。

62.较多发放现金股利有什么好处。

答：较多地派发现金股利至少有以下几点好处：

(1)公司管理者要将公司的很大一部分盈利

返还给投资者，于是其自身可以支配的“自由现金

流(FreeCashFlow)”就相应减少了，这可在一

定程度上抑制公司管理者过度地扩大投资或进行

特权消费，进而保护了外部股东的利益。

(2)由于自由现金流的减少，为了满足新投

资的资金需求，可能迫使公司重返资本巾场进行

新的融资，如再次发行股票。这样，公司则更容

易受到市场参与者的广泛监督。例如：银行等债

权人要仔细分析公司的经营状况，预计未来发展

前景；证券交易委员会将要求对新发行证券的详

细资料进行审查并公布给投资者。公司股东也可

以通过观察这些资料，获得更多的信息，了解外

部对经理人员业绩和未来前景的评价。实际上，

股利支付成为了一种间接约束经理人员的监管机

制。

（3）再次发行股票后，公司的每股税后盈利

被摊薄，公司若要维持较高的股利支付率，则需

要付出更大的努力。这些均有助于缓解代理问

题，并降低代理成本。

63.影响资本结构的主要因素有哪些。

答:影响资本结构的因素主要有：

（1）公司的成长和销售稳定性。发展较快、

销售相当稳定的公司融资能力较强，能够更充分

的使用债务资本，利用财务杠杆的作用进行公司

35吕。

（2）公司经营者的态度。公司经营者的风险

偏好和对业绩的重视程度会影响公司的融资方式

和资本结构。对风险承受能力强并比较重视业绩

的经营者，在决定资本结构时，会侧重于发挥财

务杠杆的作用；而对于稳健的经营者，一般不会

为了追求较高的财务杠杆的作用而使公司的负债

比例过高。

（3）公司的盈利能力。盈利能力强的公司可

以产生大量的税后利润，其内部积累可以在很大

程度上满足公司扩大再生产的资本需求，对债务

资本的依赖程度较低。

(4)公司的资产结构。资本密集型的公司一

般拥有大批的不动产或固定资产，通常采用长期

抵押借款来筹集资金；技术密集型公司的资产结

构中有大量的流动资产，筹资大多采取短期负

债。

(5)税收因素。债务的利息费用在缴纳所得

税前从利润中扣除，而股利是从税后利润中支

付，不具有抵税作用，因此，公司的所得税税率

越高，借款筹资的好处就越大，公司资本结构中

债务资本的比重会大些。

64.简述公司价值评估的目的。

答：公司价值评估的目的

一是用于投资分析，提供决策依据。价值评

估是股市基础分析的核心内容，股票价格在本质

上是投资者基于对公司未来收益、现金流量、投

资风险所做出的预期判断。例如通过公司价值评

估可以确定股票首次发行如何定价：评价证券效

率及信息传递效应等投资者寻找被市场低估的证

券或公司，以期获得高于市场平均报酬率的收

mto

二是用于价值管理，实现理财目标。公司经过

筹资、投资、经营，分配来进行财务活动，最终

要实现的是公司价值最大化。通过正确的公司价

值评估，描述财务决策、公司战略和公司价值之

间的定量关系，判断公司创造价值所需要的条

件，真正实现公司价值最大化的这一财务管理的

根本目标。

三是用于并购分析，推动战略重组。公司并购

分析是公司战略重组的重要环节，实践表明，并

购失败的一个重要原因是目标公司的定价过高，

增大了并购成本和风险，因此对目标公司的价值

进行合理评估，确定适当的并购价格，可以正确

判断并购能否增加股东财富，以及如何增加股东

财富，以推动战略重组。

65.不同类别的资金成本是如何影响筹资决策

的？

答：（1）个别资金成本是比较各种筹资方式优劣

的一个尺度。企业筹集长期资金一般有多种方式

可供选择，可以用银行贷款，可以发行股票，也

可以发行债券。企业在做筹资决策时很重要的一

点就是比较不同方式的资金成本，尽量选择资金

成本最低的筹资方案，以提高企业的经济效益。

（2）综合资金成本是企业进行资金结构决策

的基本依据。企业的全部长期资金通常是采用多

种方式筹资组合构成的，这种长期筹资组合可有

多个方案可供选择。综合资金成本的高低是比较

各个筹资组合方案、作出资金结构决策的基本依

据。

（3）边际资金成本是比较选择追加筹资方案

的重要依据。企业为了扩大生产经营规模，增加

经营所需资产或追加对外投资，往往需要追加筹

集资金。在这种情况下，边际资金成本是比较选

择各个追加筹资方案的重要依据。

66.简述资产负债表的主要功能。

答：资产负债表的功能主要有以下几个方面：

（1）评估企业目前财务状况。资产负债表最主

要的功能在于将会计年度结束日企业财务状况以

及各个项目和货币金额表达出来，分析人员可以

通过报表数字的信息了解企业的状况，若进行多

期报表的比较，则可看出并预测企业的经营趋

势。

（2）评估企业资产流动性。资产负债表可以揭

示企业所掌握的资产及其分布结构，这对评估企

业财力的强弱、显示企业资产流动能力与变现能

力提供良好的分析基础。

（3）可揭示企业资金的来源及构成，借以评估

企业的财务风险。

（4）有助于评估企业的获利能力。若结合损益

表，通过计算可以反映企业的盈利能力。

（5）评估企业的净资产期间变动。

67.不同类别的资金成本是如何影响筹资决策

的？

答：（1）个别资金成本是比较各种筹资方式优劣

的一个尺度。企业筹集长期资金一般有多种方式

可供选择，可以用银行贷款，可以发行股票，也

可以发行债券。企业在做筹资决策时很重要的一

点就是比较不同方式的资金成本，尽量选择资金

成本最低的筹资方案，以提高企业的经济效益。

（2）综合资金成本是企业进行资金结构决策

的基本依据。企业的全部长期资金通常是采用多

种方式筹资组合构成的，这种长期筹资组合可有

多个方案可供选择。综合资金成本的高低是比较

各个筹资组合方案、作出资金结构决策的基本依

据。

（3）边际资金成本是比较选择追加筹资方案

的重要依据。企业为了扩大生产经营规模，增加

经营所需资产或追加对外投资，往往需要追加筹

集资金。在这种情况下，边际资金成本是比较选

择各个追加筹资方案的重要依据。

68.简述股票股利与股票分割的区别。

答：股票分割不属于股利方式，但其所产生的效

果与发放股票股利近似。为了区别股票股利与股

票分割，现用表1比较其异同。

表1：股票股利与股票分割比较

项目股票股利股票分割

资产总额不变不变

负债总额不变不变

所有者权益息额不变不变

所有者权益内部结构变化不变

股数增加大量增加

每股收益下降下降

每股市价下降下降

股东持有股份的市场价值不变不变

从会计的角度来看，股票分割对公司的资本结

构不会产生任何影响。它只会使发行在外的股数

增加，每股面额降低，每股盈余下降，但公司价

值、股东权益总额、权益各项目的金额及其相互

间的比例也不会改变。因此，股票分割与股票股

利都是在不增加股东权益的情况下增加股票的数

量。所不同的是，股票股利虽不会引起股东权益

总额的改变，但股东权益内部结构的金额将发生

变化，而股票分割后，股东权益总额及其内部结

构的金额都不会发生任何变化。

69.简述稳定增长的股利政策的含义及其优缺点。

答：稳定增长的股利政策（SteadilyGrowth

DividendPolicy）是指公司将每年派发的股利额固

定在某一特定的水平上，在一段时间内无论公司

的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保

持不变的政策。除非公司管理层认为将来的盈利

能够使其派发更高的股利支付水平，才会提高每

股股利额。公司的管理层通常也不会轻易减少红

利金额，除非公司确实不能维持现有股利水平。

稳定增长的股利政策的主要优点有：

（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展

的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者

对公司的信心，稳定股票的价格。

（2）稳定的股利有利于投资者计划安排收

支，若股利忽高忽低的股票，则不会受这些股东

的欢迎，股票价格因此而降低。

但是，这种股利政策使得股利支付与公司盈利

能力相脱节，当净利润下降或现金紧张时，仍要

保证股利的正常发放，容易引起公司资金短缺，

导致财务状况恶化，使公司承担较大的财务压

力。

70.运用长期借款的方式进行融资具有什么优点。

答：运用长期借款的方式进行融资，具有以下优

八占、、-♦

（1）融资速度快。长期借款程序相对简单，

所花时间较短，公司可以迅速获得所需资金。

（2）融资成本较低。长期借款利率一般低于

债券利率，而且融资的取得成本较低；同时"利

用长期借款融资的利息可在税前支付，因此可以

减少公司实际负担的利息费用。

（3）融资的灵活性强。长期借款融资的灵活

性主要表现在公司对借款合同中的某些条款可以

协商或修改。在借款之前，公司根据当时的资本

需求与银行等贷款机构直接商定贷款的时间、数

量和条件；在借款期间，如果公司的财务状况发

生变化，也可以与债权人再协商，变更借款数

量、时间和条件，或提前偿还本息。

（4）具有杠杆作用。由于长期借款的利率一

般是固定或相对固定的，公司可以据此利用财务

杠杆作用进行经营。当公司的资本报酬率超过了

贷款利率时，会增加普通股股东的每股收益，提

高公司的净资产报酬率。

71.股票股利对股东和公司而言具有什么意义

答：股票股利对股东和公司而言都具有重要的意

义。

对股东而言，股票股利可以间接地增加股东财

富（1）公司在发行股票股利后，如果还能发放现

金股利，且能维持每股现金股利不变，那么股东

因所持股数的增加而能分配到更多的现金。

（2）发放股票股利后，从理论上讲，股票价

格会随股东所持股数的增加而成比例地下降。但

实际上，股价下跌幅度将取决于市场的反应程

度，与股数的增加并不成比例。如果股价的下跌

幅度小于股数增加的比例，则股东可以得到来自

股票价值相对上升的好处。如果股票股利传递的

是发展的积极信息，股价还可能因此稳定上升，

股东从而获得更多的资本利得。

（3）在股东需要现金时，可以将分得的股票

股利出售，由于资本利得税与所得税的差别，股

东将得到纳税上的好处。

72.什么是股票回购。股票回购具有什么作用。

解：股票回购（StockRepurchases）是指股份公司

出资将其流通在外的股票以一定价格购买回来予

以注销或作为库存股的一种资本运作方式。

股票回购可以起到积极作用：

（1）提高每股收益。由于财务上的每股收益

指标是以流通中的股份数作为计算基础，把己发

行在外的普通股重新购回，形成库藏股，将直接

减少公司发行在外的普通股股数，从而引起每股

收益的增加。

（2）稳定或提高公司股价。过低的股价会对

公司的经营造成一系列不良影响，降低了投资者

对公司的信心，使公司难以从证券市场进一步融

资。而股票回购所引起的每股收益增加，会直接

导致公司股价上升，使投资者恢复对公司的信

任，并使股东从股价的上升中得到更多的资本利

得，增加了公司进一步配股融资的可能。

（3）分配公司超额现金。妇果一个公司的现

金超过其投资的需要量，而又没有较好的投资机

会可以使用这笔资金时，最好是分配股利。但出

于股东避税、控股等多种因素的考虑，往往采用

股票回购的形式进行分配。

（4）改善资本结构。任何产品、企业、产业

的发展都具有周期性的特征，扩张期往往对外发

行股票融资，加快了资本的形成，但进入衰退期

后，出现了闲余资金，利用这部分资金回购股

票，可以缩减资本，改善公司的资本结构。

（5）反并购的策略。股票回购可提高公司股

价，给收购方增加收购难度，因此，股票回购也

可作为反并购的一种策略加以使用。使用时，应

注意先回购股票，再将其出售给稳定的股东，以

防止股票回购后收购方的持股比例上升。

股票回购也可能对上市公司的经营造成负面影

响：

（1）回购股票需要大量资金用以支付回购的

成本，因此回购的前提是上市公司要有资金实

力。如果公司负债率较高，再举债进行回购，不

仅公司资产流动性变差，而且将背负巨大的偿债

压力，影响公司正常的生产经营和发展后劲。

（2）回购可能使公司的发起人（股东）更注

重创业利润的兑现，而忽视公司的长远发展，损

害公司的根本利益。

（3）股票回购容易导致内幕操纵股价。股份

公司拥有本公司最准确、最及时的信息，如果允

许上市公司回购本公司股票，易导致其利用内幕

消息进行炒作，使大批普通投资者蒙受损失，甚

至有可能出现假借回购为名来炒作本公司股票的

违规现象。

73.试说明你对“有限理性的投资者”理论假设的理

解。

答：“有限理性的投资者”理论假设，投资者是非

理性的，但管理者是理性的，当资产的价格出现

与价值的偏差时，即出现价格过低或者过高时，

理性的管理者会马上获悉这一信息，并对此做出

相应的反应。我们可以从下面儿个角度对这一假

设