机械设备行业市场分析

机械设备行业市场分析

1、持续看好自主可控+国产替代

1.1、疫情防控政策优化+政策利好有望催化行业回暖

受供需走弱影响，2022年我国实际需求仍偏弱，随着2023年疫情

防控政策优化，促消费、扩内需等相关政策有望带动需求底部反转。

2022年我国制造业PMI指数始终偏低且持续下行，1-11月间7次跌

破50%荣枯线，供需走弱仍然是主要拖累，世界经济复苏步伐放缓、

海运紧张等影响国内企业预期，总体疫情对经济的影响还在持续。根

据《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，2023年要把恢复

和扩大消费摆在优先位置，促消费将是扩大内需的重点，随着刺激政

策落地，需求有望底部反转。

受房地产市场下行影响，市场投资信心有所下滑，2023年“三只箭”、

“金融16条”等相关政策落地后，或将对投资端带来提振作用。2022

年1―11月固定资产投资同比增长5.3%,其中广义基建/制造业/房地

产开发分别同比增长11.7%/9.3%/-9.8%；2012-2021年固定资产投

资平均增速为10.7%,其中广义基建/制造业/房地产开发平均增速分

别为12.0%/9.2%/11.0%,房地产投资增速下降20.8pcts,对整体固

定资产投资形成拖累。11月政府相继出台了“第二支箭”、“金融16条'

等针对房地产行业的利好政策，2023年相关政策落地后，或能对投

资端带来提振作用。

2022年下半年大宗商品价格稳中有降，2023年成本压力有望缓解,

行业有望迎来盈利改善机会。大宗商品价珞总指数由7月的207.11

下降至12月的188.94,降幅达8.8%。其中，能源类降幅最大，由

7月的206.39下降至12月的163.28,降幅达20.9%。钢材等原材

料价格在大宗商品价格下降的带动下普遍下降，行业成本上升的压力

缓解，2023年行业有望迎来盈利改善机会。

图表商品价格指数稳中有降

2022年我国制造业增加值同比增速偏低，反映我国工业经济运行走

势、经济景气程度有所下滑，2023年国家将加快实施创新驱动发展

战略，高技术产业发展或将为制造业带来新的增长点。月工业

增加值累计同比上升3.8%,其中制造业累计同比上升3.3%；

2014-2021年工业增加值累计同比平均为7.0%,制造业累计同比平

均为6.8%。制造业景气度与疫情相关性较大，随着2023年疫情防

控政策优化，国家将加快实施创新驱动发展战略，高技术产业发展或

将支撑制造业加速复苏。

1.2.高技术产业引领制造业转型升级

企业中长期贷款增速逐步回升，或带来制造业景气度修复；制造业库

存周期处于去库存阶段，2023年库存周期或进入复苏拐点。企业中

长期贷款可以反映各主体真实融资需求，它通常领先通用机械行业需

求6-12个月，2022年6月以来其增速回升，企业资本开支复苏或带

动制造业景气度修复。随着下游需求回升，2022年5月开始通用设

备与专用设备均步入去库存阶段，10月通用设备、专用设备产成品

存货同比增速分别回落至13.4%、4.8%,均已接近疫情前水平，2023

年库存周期或进入复苏拐点。

2022年8月以来，3C行业、汽车制造业固定资产投资同比增速均高

于制造业整体，未来随着新能源汽车放量、5G技术升级，装备制造

业下游行业投资增速有望持续上升。月制造业固定资产投资累

计同比增长9.3%,其中汽车制造业、3C行业固定资产投资累计同比

增速分别为12.3%、19.9%,8月开始3c行业、汽车制造业固定资

产投资同比增速均超过制造业整体，未来在新能源汽车放量、5G技

术升级的背景下，装备制造业下游需求有望持续上升。

我国高技术产业增加值、固定资产投资增速均显著快于制造业整体,

预计2023年高技术制造业将持续引领我国经济加速转型升级。1・11

月我国高技术产业增加值同比增加8.0%,高于工业增加值、制造业

件薄弱环节，集中优质资源合力攻关，保证产业体系自主可控和安全

可靠。在政策长期驱动下，自主可控是制造业升级过程中的长期趋势。

我们认为具备核心技术的公司，更加受益于经济复苏与国产替代，我

们重点看好第三方检测、工控、通用机械等领域。第三方检测：板块

有望受益于下游景气度高增，综合性检测机构将受益于行业快速发展,

下游聚焦军工、汽车等高景气度行一业的公司业绩更具有弹性。工控：

板块有望受益于国产替代，随着工控行业自主可控的趋势加快，国内

工控企业中具备核心技术，且下游布局新型制造领域的企业有望受益。

通用机械：板块有望受益于经济复苏，下游资本开支增长驱动存量更

新需求逐步释放，随着技术进步与政策支持落地，中高端产市占率有

望提升，龙头有望受益于国产替代。

2、检验检测：有望充分受益下游高景气度

2.1、2017年至今行业市场规模增长明显

2022年检测服务板块共新增6家上市公司，检测行业总市值为

1550.0亿元。随着国内经济结构调整和产业转型升级过程的持续推

进，检验检测作为国家质量发展战略的重要基础，上市数量有望增加，

市值有望不断上升。结合SW、CJSC等检测服务行业分类，我们对

检测行业标的进行了梳理。据不完全统计，截至2022年12月31日，

2022年检测行业共新增6家上市公司；行业总市值由2017年的

428.9亿元增加至2022年的1550.0亿元，CAGR高达29.3%。

检测服务行业上市公司市值在市场总规模中占比稳定增长；疫情加速

小企业出清，龙头集中度有望进一步提升。根据国家认监委统计，

2021年我国测试服务行业市场规模4090亿元，按上述检测行业上

市公司市值测算，近年来检测服务行业上市公司市值/总规模不断提

升，2021年为37.2%。2021年就业人数在100人以下的检验检测

机构数量占比达到96.3%,绝大多数检验检测机构属于小微型企业,

承受风险能力薄弱，新冠疫情或将加速中小企业出清，龙头企业集中

度将进一步提升。

图表15:小微型检验检测机构占比趣过90%

小热型机构数量图）

96.60%

96.50%

96.40%

96.30%

9620%

96.10%

96.00%

95.90%

95.80%

各个子行业驱动因素不一，导致各子行业市场规模与竞争格局既有共

性又有个性。国内第三方检测下游主要的行业包括建筑工程、环保、

建材、机动车检测、食品、特种设备、医疗等行业。从各个子行业的

共同点来看，在政策开放后，各种类型检测机构数量迅速增长，导致

各个子行业都具有集中度低、区域化、进入门槛低、龙头市场份额较

低等特点。但由于下游客户所处的行业特点不同，商业模式、行业市

场规模、专业化程度、竞争格局也有所不同。

2.2、疫情下行业发展极具韧性

A股各家第三方检测公司专注于不同细分领域，各家公司优势和侧重

点不同。华测检测主要是生命科学检测、消费品、工业测试、贸易保

险检测；广电计量以计量业务与电磁兼容性检测为主；国检集团以建

工建材检测为主；苏试试验以力学环境检测与集成电路检测为主；中

国汽研以汽车研发检测测试为主；谱尼测试以健康与环保检测为主等。

2022年前三季度检测服务行业营收同比增加14.6%,疫情下具有增

长韧性。2020-2022年前三季度检测服务板块营收增长率分别为

7.4%、15.5%、14.6%,2022Q1-3检测服务行业营收同比正增长,

主要原因或为疫情影响下新冠检测需求旺盛，布局相关领域的医学检

测公司收入高速增长；同时汽车、军工等下游领域景气度高，带来检

测服务需求增量。我们选择华测检测等十家检测行业上市公司进行研

究，所选10家上市公司中大部分营收同比下滑，其中信测标准由于

下游需求增加以及合并子公司收入等因素，营收同比上升53.4%。

2022年前三季度检测服务行业归母净利润同比增速小幅上升，疫情

下利润端表现良好。2020-2022年前三季度检测服务板块归母净利润

同比增速分别为3.9%、13.9%、15.5%,2022Q1-3检测服务行业归

母净利润同比增速小幅上升，主要原因或为龙头实验室产能爬坡、精

细化水平持续提升导致利润端表现良好；所选10家检测服务上市公

司归母净利润波动较大，或因为下游行业有差异，故受疫情影响表现

不一。

2022年前三季度检测服务行业毛利率有所下滑，所选上市公司毛利

率保持稳企，疫情下表现极具韧性。2020-2022年前三季度检测服务

板块毛利率分别41.0%、41.6%、40.4%,2022Q1-3检测服务行业

毛利率有所下滑，主要原因或为疫情提升实验室运营成本、上市公司

产品结构调整等；所选10家检测服务上市公司毛利率水平基本保持

稳定，受疫情影响不大，体现上市公司盈利能力具有强韧性。

2022年前三季度检测服务行业净利率小幅下降，华测检测等上市公

司净利率小幅上升，随头部企、也新实验室产能爬坡和精细化管理深化,

未来行业净利率有望逐步回升。2020-2022年前三季度检测服务板块

净利率分别为14.1%、14.1%、13.2%,2022Q1-3行业净利率小幅

下降，主要原因或为毛利率有所下降。所选10家检测服务上市公司

净利率水平表现不一，其中华测检测、苏试试验、信测标准、中国汽

研等上市公司净利率小幅上升，随头部企业新实验室产能爬坡和精细

化管理深化，未来行业净利率有望逐步回升。

2022年前三季度检测服务行业经营性活动现金流净额/净利润下滑明

显，检测行业的回款周期短，随着疫情缓解，现金流状况有望回转。

2020-2022年前三季度检测服务板块经营性活动现金流净额/净利润

分别为1.4、1.0、0.3,检测服务行业客户多、频率高、金额小、检

测周期短等的特点使得行业回款期短，2022年前二季度或受疫情影

响，行业经营性活动现金流净额/净利润下滑明显。排除西测测试

2022Q1-3现金流净额为负的情况，所选10家检测服务上市公司经

营性活动现金流净额/净利润大部分有所下降，或由于疫情有所拖累,

期待疫情过后现金流状况回转。

2.3、持续看好汽车、军工等检测领域

检验检测广泛应用领域广泛，下游行、业高景气度有望拉动检测行业快

速发展。从应用领域来看，目前检验检测广泛应用于建筑工程、环境

监测、建筑材料、机动车检验、电子电器、机械（包含汽车）、卫生疾

控和计量标准等领域。2021年建筑工程市场占比最大，达到了

17.44%；其次为环境监测、建筑材料，占比分别为10.15%、8.97%o

检验检测广泛应用领域十分广泛，在下游行业的发展下，检验检测行

业有望快速发展。

图表31:2021年建筑工程营收占比17.44%

■。工程■环境监窝

■其彼陋电子电器

■食颗食—叫句4n派包的■机械（笆^汽H）

食品及食品按4.46%至4090b建筑工程.

眩材料,83%

电子电81

5.45%

机动车检垃环境苫寒

653，10.15%

8.97%

箕住3sr

新兴领域继续保持高速增长，占比进一步扩大；传统领域收入保持增

长，但占比呈下降趋势，由2016年的47.09%下降到2021年的

39.32%O根据《2021年全国检验检测服务业统计报告》，电子电器

等新兴领域（包括电子电器、机械（含汽车）、材料测试、医学、电

力（包含核电）、能源和软件及信息化）继续保持高速增长，2021

年这些领域共实现收入737.71亿元，同比增长23.48%,增幅同比

增加17.35pctSo相比较而言，传统领域（包括建筑工程、建筑材料、

环境与环保（不包括环境监测）、食品、机动车检验、农产品林业渔

业牧业）2021年共实现收入1608.17亿元，同比增长13.48%,增

幅同比增加4.57pctSo

武器装备检测需求不断提升，带动检测市场进一步扩大，“十四五”期

间军工检测需求快速增长，带动检测行业市场扩容。近年来，我国国

防开支不断提升，武器装备费用占国防开支比例不断提升。2010年

至2021年，我国国防支出从5321.15亿元增长到13795.44亿元，

年均复合增长率达9.05%。在国防支出的结构方面，我国国防支出主

要由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成，2010-2017年,

装备费占比从33.25%提高至41.11%(+7.85pcts),装备费年均复

合增长率为13.44%,大幅超过了国防支出的复合增速10.11%。“十

四五”期间军工检测需求快速增长，有望带动检测行业市场进一步扩

容。

我国新能源汽车销售量持续提升，2021年销售352.1万辆；随着汽

车“四化”趋势不断发展，汽车电子市场规模已逐年扩大至千亿级。据

中国汽车工业协会，2014-2021年我国新能源车销量由7.5万辆增长

至352.1万辆，总体保持了增长的趋势。近年来，汽车电子广泛应用

于发动机燃油电子控制、电子点火技术以及高级驾驶辅助系统

(ADAS)等不同层次的技术。据统计数据，2017-2021年中国汽车

电子市场规模由795亿美元增长至1104亿美元，2021年同比增长

7.29%O

汽车电动化、网联化、智能化、共享化将推动单车价值提升，进一步

推动检测需求提升。据罗兰贝格研究，汽车行业在技术创新的作用下,

汽车电子电器相关的BOM价值(不含电池与电机)，预计将从2019

年的3145美元有望提升至2025年的7030美元，实现了智能驾驶

等级从L1到L3的突破。相关的软硬件价值也随之上升，预计将从

2019年的1830美元有望上升至2025年的2555美元。我们认为未

来在新能源车迭代升级和电动化、智能化趋势下，汽车检测需求也将

快速提升。

图表44:国内工控自动化市场规模增速高于全球增速

全球（亿美元）中国（亿美元）

全球增速（.）-------中国增速（曲）

250020.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

tl2015年/2016年H2017年2018年U2019年202阵

3、工控设备：国产替代+新经济需求带来高速增长

3.1、工控设备处于工业自动化产业链核心位置

工控设备涉及机械、电气、电子、计算机等多个学科，技术壁垒高,

处于工业自动化产业链的核心位置。主要分为控制层、驱动层、执行

层、传感层，并通过系统集成形成满足下游需要的自动化设备。其中，

控制层产品主要用于控制生产制造过程的温度、压力、流量等变量或

物体位置、倾斜、旋转等参数，如DCS、PLC等；驱动层和执行层

产品则根据控制层发出的具体指令驱动执行层设备执行相关动作，如

伺服系统、变频器、电机等；传感层产品主要负责感应、测量、反馈

内外部信息并传输相关信号，如视觉系统、编码器等。以上设备系统

集成后可完成离散自动化和国产自动化。

3.2、下游新兴领域需求旺盛

根据HIS和工控网数据统计，中国工控自动化设备占仝球12%-14%

左右，具有很大的成长空间。国内工控自动化行业2015-2020年复

合增长率为8.09%,高于全球增速2.35%,加之下游新兴领域需求

旺盛，国产替代正在进行中，内资品牌增速领跑全球。2021年汇川

技术、禾川技术、伟创电气、雷赛智能、英威腾等营收增速均高于

20%0

新兴领域（光伏、锂电、新能源汽车、半导体等）需求旺盛，国产工

控设备渗透率提升。根据MIR和工控网，2021年我国工控自动化行

业规模为1970亿元左右（不含整机），其中离散自动化和流程自动

化占比约为65%/35%。其中流程自动化中主要以中大型PLC、DCS、

中高压变频器等为主，市场格局稳定。而离散自动化中主要以中小型

PLC、伺服为主，且下游多为3C、通信、汽车电子、光伏、锂电设

备等新型领域，国产工控设备渗透快。以锂电设备和光伏设备为例，

根据高工锂电和CPIA统计数据,2021年增速分别高于50%和20%,

拉动国产工控设备需求高速增长。

3.3、内资品牌产品矩阵完善助推国产替代

国内工控企业由单产品拓展至多产品，产品矩阵逐渐完善，且初步具

备解决方案的能力。根据工控网，在全球范围内，西门子、三菱、

ABB工控产品覆盖最广，日系厂商偏向于伺服和电机等精密系统，

应用于离散自动化。德系厂商偏向于大型控制系统和大功率驱动系统,

流程自动化和离散自动化均有覆盖。国内厂商起步较晚，止在从单产

品发展至多产品，在DCS、变频器、中小型PLC、伺服，以及在新

的专用领域（光伏、锂电设备）积累较多，初步具备解决方案能力。

图表51:国内品牌变频器市场占有率逐步提升

根据整理数据，国内品牌变频器市场占有率逐步提升，与国外品牌形

成相抗衡的局势。根据统计数据，2021年中国变频器市场份额中，

欧美占比44.6%,中国本土产品占比45.3%,日韩占比13.1%。中

国变频器细分产品中包括高压变频器和低压变频器，随着高效节能的

市场需求与国家鼓励政策驱动下，高压变频器规模占比逐年增长，根

据统计，低压变频器占比74%,高压变频器占比26%。

根据MIR数据，2021年中国中小型PLC市场中前2家占比49%,

均为国际厂商；前.8家中仅有汇川技术、信捷电气和台达三家国内厂

商，合计占比21%。2021年中国大型PLC市场中排名第一的西门

子独占市场份额已超49%,前6家中仅台达一家国内厂商，国际厂

商在中大型PLC市场中占垄断地位。小型PLC市场中，国内品牌与

国际品牌的主流参数差异不大，行业积累存在差距，具有极大的国产

替代空间。

根据整理数据，目前中国DCS市场己进入相对稳定和成熟的时期，

且本土厂商强势，2021年中国DCS市场前9大厂商中智深控制、和

利时及中控技术均为中国厂商，其市场占比合计55.72%。由于DCS

市场集中度高且以中大型项目为主，存在一定规模效应，未来有进一

步国产替代的空间。DCS是流程工业的大脑，下游应用集中度高，

根据整理数据，化工及电力合计市场占比超过60%,而化工、电力、

石化三者合计市场占比高达80.7%o

根据MIR数据，我国伺服系统市场主要分为日韩品牌、欧美品牌和

国产品牌三大阵营，日韩品牌占据约51%的市场份额，国产品牌占

据约30%份额，欧美品牌占据约19%份额。国产伺服主要参数与国

际品牌差距不大，但行业积累较少，具有国产替代空间。近年来国内

伺服厂商引进、消化吸收国际先进技术，整体产品质量和技术水平不

断提升。根据MIR数据，我国伺服市场中，日韩品牌占据约51%的

市场份额，国产品牌占据约30%份额，欧美品牌占据约19%份额；

其中，安川、三菱和松下分别以11.3%、10.5%、9.9%的市场份额

位列前三。

图表61:中国伺服系统市场份额最高为日本企业

安川,11%

国产厂商在小型PLC、DCS、中低端伺服、变频器领域国产替代正

在进行中，中大型PLC和高端伺服产品技术正在突破，内资品牌增

速领跑全球。以伺服领域为例，根据统计，汇川技术在2020年增速

为86%,禾川科技为40%。国产品牌近12年持续采取定制化与低价

策略抢占外资品牌份额，数据显示2020年中国伺服系统市场份额占

比最高的仍是日本等外资企业，但是国产企业占比大幅度增高，其中

汇川技术2020年市场占比10%。就增速而言，禾川科技、汇川技术

等国产品牌增速领先，汇川技术在伺服系统市场规模增速为86%,

而禾川科技也有40%左右，国产替代趋势明显。

3.4、看好具备核心技术优势且下游布局新兴领域的企业

从工控产品技术难度来分析，PLC难于伺服，伺服难于变频器。从

产品结构看，工控企业各具优势，有以PLC为主要产品并向伺服拓

展的，如信捷电气；有以伺服为主要产品并向PLC拓展的，如禾川

科技、雷赛智能；有以变频器为主要产品并向伺服和PLC拓展的，

如伟创电气等。从下游行业来看，工控企业纷纷布局新能源领域。工

控龙头汇川技术在新能源汽车和轨道交通领域业务增长迅猛，收入占

比高达20%以上，而禾川科技光伏锂电业务占比超过40%,雷赛智

能以运动控制系统为主要技术，布局光伏、锂电、机器人、半导体等

精密运动控制下游市场，英威腾网络能源和新能源汽车业务占比约

35%o

随着疫情过去，2023年工控需求有望高增，运动控制、伺服市场空

间广阔。以3C、隹电、光伏、物流、新能源汽车为代表的新兴制造

领域需求高增，工程机械、电梯等传统制造需求有望复苏。而随着国

内工控企业产品阵列不断完善，加之工控行业自主可控的趋势，国内

工控企业将在新的下游领域快速发展，抢占外资份额。汇川技术、禾

川科技、信捷电气、伟创电气、雷赛智能、英威腾等具备核心技术,

且下游布局新型制造领域的企业有望受益。

4、通用机械：疫情好转有望推动行业稳步增长

4.1.机床行业周期性较弱

2020年全球机床消费额为698亿美元，中国机床产值与消费额均居

世界第一。根据世界机床行业统计调查报告数据，2016-2018年全球

机床消费额呈逐年增长趋势，2019年开始下降。2019年全球机床消

费额为821亿美元，同比下滑10.66%。2020年全球机床消费额为

698亿美元。全球机床产业主要集中在中国、德国、日本、意大利和

美国等国家。自2011年以来，中国一直保持着世界第一机床生产和

消费大国的地位。根据世界机床行业统计调查报告数据，从机床供给

市场来看，2019年，全球机床行业产值为842亿美元，其中中国产

值为194.2亿美元，在全球市场中占据份额为23.1%；从机床需求市

场来看，2019年，全球机床行业消费额为821亿美元，其中中国消

费额为223亿美元，在全球需求市场中占据份额为27.2%o

随着疫情防控政策优化，下游行业需求提升，国内机床行业有望迎来

复苏。从2000年开始，受到下游行业高速发展，如汽车、3c等，国

内机床迎来一波高速发展行情，产量从40.1万台增长至2021年的

81.2万辆，2022年1-10月，产量为62.5万台，同比下滑6.11%；

其中金属切削机床为47.1万台，同比下滑4.21%,金属成形机庆为

15.4万台，同比下滑11.49%。我们认为随着疫情防控政策优化，下

游行业需求提升，国内机床行业有望迎来复苏。

图表66:中国为世界第一机床生产和消费国

由于多种原因，机床行业周期性较弱。我们认为国内近20年机床产

量增长主要是受到下游行业需求变化所致：比如下游最大的应用领域

是汽车行业。根据国家统计局数据，国内汽车产量从2000年的217.75

万辆增长到2021年的2652.80万辆，2022年1・11月，国内汽车产

量为2500.20万辆。此外，（1）不同行业机床差别也较大，不同行

业机床使用寿命也不同；（2）在工业加工领域，激光设备也在逐步

替换机床，根据研究数据，国内激光设备最大应用领域为工业加工领

域，激光设备产量从2016年的5.88万台增加到2021年的20.19万

台，年复合增速为29.33%；（3）由于机床和工程机械终端用户结

构不太一样，机床行业的周期性远没有工程机械行业那么强。基于以

上几点，我们认为机床行业周期性较弱。

国内机床行业大而不强，数控化率有待提升。根据研究数据，虽然我

国机床的数控化率在2018年至2021年间有所提高，2021年金属切

削机床数控化率达44.9%,金属成形机床数控化率也达到了11.4%,

但相较发达国家70%-90%的数控化率还存在着较大差距。《中国制

造2025》战略纲领中明确提出：“2025年中国的关键工序数控化率

将提升到64%”。在政策鼓励、经济发展和产业升级等因素影响下，

未来我国数控机床行业将迎来广阔的发展空间，受益标的有科德数控

及海天精工。随着双碳目标的提出，新能源汽车加速渗透，切入到新

能源领域的机床公司有望受益，比如宁波精达。

4.2、刀具行业有望迎来复苏

随着我国制造业的发展和复苏，国内刀具市场规模有望持续增长。我

国切削刀具市场消费情况与我国制造业发展水平和结构调整息息相

关。受国内投资增速放缓和需求结构调整影响，2012年至2016年

刀具市场规模主要集中在312亿元至345亿元之间。随着“十三五”

规划的落地，国内供给侧结构性改革的不断深化，2018年切削刀具

行业市场规模达到421亿元。2019年受中美贸易摩擦以及汽车等下

游行业下行的影响，我国切削刀具市场规模下滑至393亿元；2021

年市场规模达到477亿元，同比增长13.3%。随着我国制造业的发

展和复苏，我国刀具市场规模有望持续增长。

我国刀具进度依赖度不断降低，刀具出口额亦不断提升。2021年我

国刀具进口额（包含在中国生产并销售的国外品牌）总规模达到138

亿元，同比增长5.34%。2015年以来我国进口刀具占比逐年降低，

由2015年的37.2%下降至2021年28.9%。主要是由于2020年疫

情影响下进口品牌断供，国产品牌下游接受度提高，刀具国产替代进

程加快。我国刀具出口额从2020年的180亿元增长至2021年的225

亿元，同比增长25%。

图表74:我国刀具市场规模有望持续增长

硬质合金为广泛使用的刀具材料，刀具下游应用领域较为分散。刀具

在进行金属切削工作时，需要承受很大压力、冲击力、热载荷，因此

刀具材料需要具备高硬度、高耐热性、高强度和耐冲击性的特点C一

般来说，硬度越高的材料切削速度越快。不同材料的刀具各有特点,

适用于不同应用场景。按照材料硬度从低到高来看，刀具主要分为高

速钢、硬质合金、陶瓷以及超硬材料（人造金刚石PCD、立方氮化

硼CBN）。刀具行业下游主要为制造业，根据研究，汽车、摩托车、

机床工具、航空航天、通用机械、模具及工程机械等行业对均为刀具

下游应用领域，且分布较为分散。

相对于全球，我国切削刀具中硬质合金比例有待提高。根据

QYResearch数据，2016-2018年全球切削刀具消费量分别为331

亿美元、340亿美元和349亿美元，预计到2022年有望达到390亿

美元，复合增长率约为2.7%。硬质合金刀具在全球切削刀具消费结

构中占主导地位，占比达到63%,据此推算，2022年全球硬质合金

刀具市场规模约为245亿美元。根据《第四届切削刀具用户调查数

据分析报告》数据，截至2018年底，我国机械加工行业使用硬质合

金切削刀具占比达53%,相对于全球63%的比例还有较大提升空间,

受益标的有中铝高新、欧科亿、华锐精密及鼎泰高科等。

4.3、减速机有望受益于国产替代

减速机行业市场较为可观，竞争较为激烈。减速机行业下游应用领域

广，单个市场天花板不高，各细分市场参与者数量众多，竞争较为激

烈，整个行业的集中度较低。海外厂商处于领先地位。国内减速机企

业有望在国产替代和自动化节奏下受益，受益标的有国茂股份等。

4.4、通用机械主要产品营收及利润保持增长

主要产品出口保持较好态势，营收及利润保持增长。根据通用机械行

业工业协会数据，2022年1・6月通用机械主要产品进出口总额为

229.72亿美元，同比增长229%。其中,进口为78.1亿美元,同比

下降11.1%；出口为151.62亿美元,同比增长12.15%；进出匚顺

差为73.52亿美元，同比增长55.3%；大中型制氧机、部分泵类产品、

工艺压缩机、阀门、压滤机等产品出口保持了16%以上的增长。根

据国家统计局数据，2022年1-6月通用机械行业实现营业收入

4591.15亿元，同比增长3.元％；实现利润总额316.13亿元，同比

增长2.51%。

图表86:中国激光切割设备渗透率逐年上升

全展切角版床（万台）救光切割机四/台）

渗醒的轴）

2022年5-6月通用机械经济基本回归到常态，上半年主要产品产量

不及预期。根据通用机械行业工业协会数据，2022年第一季度行业

经济运行延续了2021年平稳态势，1・3月营业收入、利润总额同比

增速分别为9.83%和3.53%,符合预期。但进入3月下旬受疫情影

响，行业经济运行受到较大冲击，4月、5月、6月营业收入同比增

速回落，分别为：3.42%、3.19%、3.11%。随着国家对疫情精准防

控措施的实施，5-6月两个月回落幅度逐步收窄，行业经济运行基本

回归到常态。22年上半年重点联系企业产量不及预期：风机394.02

万台，同比下滑19.12%；泵808.7万台，同比下滑22.1%；压缩机

41.5万台，同比下滑23.77%；阀门23.95万吨,同比增长3.22%；

中大型空分设备49套，同比下滑12.50%；减变速机152.12万台,

同比下滑10.30%o

5、激光设备：国产激光设备从宏加工走向精密微细加工

5.1、激光设备渗透率持续提升

根据研究数据，激光切割设备渗透率从2014年的0.55%增长至2020

年的12.33%,未来有望持续提升。目前中国激光产业下游制造业渗

透率约为30%,美国为42%、日本为44%、德国为46%,相比上述

制造大国，中国仍有提升空间。

激光设备应用场景的不断增加，观研天下数据显示激光设备在工业领

域应用占比最高，近60%；根据QYResearch数据显示，2020-2027

年中国激光设备市场规模CAGR为11.37%。观研天下数据显示激光

设备在工业领域应用占比近60%,其次是信息与商业领域，分别占

比21.6%与8.3%O根据QYResearch数据显示,2020年中国激光

设备市场规模为95.17亿美元，全球占比约为52.73%,预计2027

年市场规模有望达到202.30亿美元，全球占比达到58.90%。

5.2、激光产业正在从宏加工往精密微细加工发展

激光加工产业正在从大功率的激光宏加工向中小功率的激光精密微

细加工发展。传统制造业转型升级的一个重要方向是高附加值、高技

术壁垒的精密加工，而随着精密加工需求的增长，激光精密微细加工

技术在市场上获得越来越多的认可「激光加T技术按照加T材料的尺

寸大小和加工精度要求分为三个层次：以中厚板为主的大型件材料激

光加工（宏加工）技术，加工精度一般在毫米或者亚毫米级；以薄板

为主的精密激光加工技术，其加工精度一般在十微米级；以厚度在

100pm以下的薄膜为主的激光微细加工技术，其加工精度一般在十

微米以下甚至亚微米级。后两者称为激光精密微细加工。

图表91:2020年超商功率激光器出货量增加明显

激光精密微细加工按照不同的用途，可分为精密切割、精密焊接、精

密打孔和表面处理等，主要应用领域包括光伏电池、动力电池、精密

仪器、电子产品、半导体制造等。精密微细加工在半导体领域包括激

光切割、通孔、焊接/接合、剥离、标记、图案形成（patterning）、

测量、沉积等。它们广泛用于加工半导体器件，高密度互联（HDI）

印刷电路板（PCB）,以及集成电路（IC）封装应用。在消费电子领

域，可用于手机屏幕切割、指纹识别片、LED隐形划片，各类模组

焊接等。在动力电池领域，可用于极耳、底盖、顶盖、密封钉、电池

片、负极封口等焊接等。

宏加工领域上游光纤激光器向超高功率发展，国内出货量增速约为

39.79%；而精密微细加工领域上游短波长、短脉宽的紫外皮秒、紫

外飞秒激光器近年增速均超过50%o根据中科院武汉文献情报中心

统计，1kw〜3kw、3kw-6kw>6kw-10kw、10kw以上的光纤激光器出

货量2020年相比2019年分另恫比增长33.3%、25.2%、98.0%、

102.9%,整体增长39.79%,国产光纤激光器能效提升，向超高功率

发展。根据《2021中国激光产业发展报告》，2015-2021年中国皮

飞秒超快激光器出货量增速均超过50%。

5.3、看好具备核心技术且布局精密微细加工领域的公司

激光行业上下游联系紧密，下游市场涉及行业众多。固体、气体、半

导体和光纤激光器是国内生产的主要激光器，其中光纤激光器是竞争

格局稳定，且竞争激烈，而固体激光器中的超短脉冲激光器受益于下

游精密微细加工领域需求增长，机会更多。此外作为激光设备的大脑,

激光伺服控制系统和激光振镜控制系统国产替代正当时。固体激光器

偷出功率大、精度高，被广泛运用于精密微细加工领域；气体激光器

有光束质量好，效率高且稳定的特点，主要运用于材料加工领域；光

纤激光器因良好的出光质量和光电转化效率，广泛运用于工业、通讯

等众多领域。

疫情之后制造业复苏，激光行业迎来机遇，基于光纤激光器的宏加工

领域格局稳定，国产化率高，竞争激烈。而超短脉冲激光为激光精密

微细加工领域的最佳方案，也是激光行业未来的主要发展方向，将沿

袭光纤激光器的发展路径，机会更多。根据整理数据，2016-2020年

中国国产中高功率光纤激光器销量增速均高于国际1商，随着资本实

力和研发能力提高，国产厂商开始关注核心元器件的生产，且随着激

光精密微细加工下游新兴领域（光伏、锂电、半导体、显示、消费电

子等）的高速增长，固体激光器将沿袭光纤激光器的发展路径。

图表96:2021年开始国内汽车销量增速转正

国内汽车精，（万同比

3000

2900

2800

2700

2600

2500

2400

2300

2200

看好具备核心技术且布局精密微细加工领域的公司。大部分激光行业

上市公司龙头21年业绩较好，营收和净利润保持较快增长。上游看

好激光控制系统领头企业柏楚电子和金橙子，柏楚电子为激光伺服控

制系统龙头，金橙子为激光晶振控制系统龙头。中游看好精密微细加

工领域激光器龙头德龙激光和英诺激光。下游看好消费电子、光伏、

锂电等领域公司。消费电子行业竞争激烈，大族激光近期拆分子公司

上市，发展迅速；光伏行业中帝尔激光独占鳌头，海目星逐步切入,

亚威股份是工、业领域龙头企业；动力电池领域主要激光设备公司为海

目星和联赢激光。

6、锂电设备：动力电池技术变革带来结构性机会

6.1.电动车加速渗透及储能需求增长带动锂电池需求量上升

国内新能源汽车加速渗透，动力电池需求量同比高增。根据中汽协数

据,2022年1・11月国内电动车销量为606.7万辆,同比增长约100%,

渗透率达25%。在电动汽车销量高速增长的带动下，我国动力电池

产量及装机量保持快速增长态势。根据中国汽车动力电池产业创新联

盟数据，2022年1-11月，我国动力电池产量为489.2GWh,同比增

长160.1%；装机量为258.5GWh,同比增长101.5%。预计国内动

力电池2023年需求量增量为268.96GWh,达到最高峰。

基于以上数据，我们做出几个假设：(1)2022-2025年国内汽车增

速分别为1.5%、2.0%、2.5%>3.0%；(2)2022-2025年国内新能

源汽车渗透率分别为25.69%、35.00%、40.00%.45.00%；(3)

2022-2025年国内新能源汽车单车带电量分别为43.07KWh、

46.00KWh、50.00KWh、55.00KWh；(4)2022-2025年国内动力

电池出口量分别为155.00GWh、248.00GWh>297.60GWh、

342.24GWh；(5)2025年前不考虑固态电池装机情况。根据中汽

协、、中国汽车动力电池产业创新联盟、中国电子信息产业统计年鉴、

高工锂电等数据，我们预计2022-2025年国内锂电池需求量分别为

531.00GWh>799.96GWh、1002.25GWh>1233.04GWh,对应的

需求量增量分别为258.51GWh、268.96GWh、202.29GWh、

230.79GWh,预计在2023年有望达到最高峰。

6.2、锂电厂商产能加速提升

锂电厂商产能加速提升，预计未来锂电池产能比较充裕；动力电池需

求量增量达到最高峰后，预计锂电设备需求开始向下。根据高工锂电、

电池网、各公司公告等数据，我们预计前十大锂电厂商产能持续增长,

2022-2025年合计产能为719GWh、1056GWh、1374GWh、

1735GWh,预计可以完全覆盖需求，产能较为充裕。我们保守假设

目前1GWh的产能需要的设备价格为1.7亿元，因此预计2022-2025

年国内电池产能需要搭配的设备市场规模分别为

414.04/573.15/541.16/613.00亿元，预计从2023年后锂电设备需求

开始向下。

6.3、动力电池技术革新带来结构性机会

锂电池主要通过材料体系迭代与结构革新两种方式增加能量密度。从

锂电池中长期发展来看，主要通过材料体系的迭代升级和结构革新推

动能量密度提升，实现电动车长续航、安全性高、低成本需求。材料

体系方面，正负极材料是决定动力电池能量密度的核心因素，正极材

料的突破最有可能带来动力电池能量密度颠覆性的提升，中短期内正

极材料仍将维持磷酸铁锂和三元材料并行的格局，并在当前化学体系

基础上进行技术迭代；高模三元在半固态向全固态发展的过程中仍有

适配价值，前景广阔。结构方面，在已实现成熟应用的锂电池材料体

系下，在电芯、模组、封装方式等方面进行结构上的改进和精简，以

提升电池的系统性能，如比亚迪刀片电池、宁德时代CTP技术、4680

电池等，结构革新是除材料迭代以外另一条重要的技术发展路径。

图表103:4680电池性能提升明显

与2170电池相比，4680电池在成本、性能与安全等方面优势明显。

根据特斯拉数据，相比2170电池，4680大圆柱电池能量提升5倍,

输出功率提升6倍，每千瓦时的成本降低14%,搭载该电池的车型

续航里程可提高16%；在充电方面，在400V高压快充模式下将电量

从10%充到80%仅需15min。根据高工锂电数据，与第五代方形电

池相比，宝马第六代电池（大圆柱全极耳）的体积能量密度提升20%

以上,续航里程增长30%以上，成本可降低50%,快充时间减少30%,

同时可以兼容400V和800V系统。

预计2023年4680电池量产，布局4680大圆柱电池壳的斯莱克有

望受益。目前，在特斯拉的带动下，松下、LG新能源、三星SDI、

远景动力、亿纬锂能、宁德时代等均己布局4680电池,我们预计2023

年4680电池量产。根据高工锂电预计，2023年4680电池全球装机

量将超20GWh,2024年超100GWh,将带动4680电池壳需求量上

升，从2022年下半年就布局4680大圆柱电池壳的斯莱克有望受益。

复合铜箔更安全，成本优势更明显。复合铜箔（PET复合铜箔、PP

复合铜箔等）是在PET/PP等有机材料层表面通过电沉积等技术形成

一层厚度约"m左右的铜，形成总厚度接近传统锂电铜箔厚度的复

合材料•，它是传统锂电池集流体（铜箔）的良好替代材料。复合铜箔

具有“金属导电层-高分子支撑层-金属导电层”的三明治结构，在电池

内短路时PET层和阻燃结构可提供无穷大电阻从而有效避免电池热

失控。复合铜箔中铜厚度相比6pm铜箔减少66.67%,金属用量的节

省部分用PET等材料进行替代后，保障安全性的同时重量更轻，产

品综合性能更优。而且，PET铜箔规模化成本显著低于传统铜箔。

以6Pm铜箔为例，其单位材料成本为3.73元/平方米；而6.5微米

PET铜箔的铜箔厚度为2pm,单位总成本为1.3元/平方米，低于铜

箔的单位成本，材料成本优势明显。

复合铜箔处于行业发展初期，预计2023年后复合铜箔有望实现规模

放量。复合铜箔的技术路线主要有PET和PP基材两大类，布局企

业有金美新材料、汉翱新材、诺德股份、宝明科技等。整体来看复合

铜箔仍处于技术完善期，规模化放量预计要到2023年以后。根据高

工锂电预测，到2025年复合铜箔的市场需求有望达10-12亿平米,

市场渗透率有望达4%-5%,上游设备公司中有望受益的有道森股份

和骄成超声。

图表113:2017-2021年挖掘机出口量CAGR为63.1%

—销量花寂机械出匚累计值（台）YOY

80000120%

68427

7Q000

100%

60000

90%

50000

4000060%

30000

40%

20000

20%

10000

00%

20172018201920202021

7、工程机械：行业有望见底回升

7.1.海外市场成为行业发展重要驱动力

国内市场方面，7月以来当月销量同比降幅明显缩窄，2023年疫情

防控政策优化背景下，基建及地产相关政簧有望刺激下游需求。2022

年1-10月国内销售挖掘机13.1万台，同比下降46.4%,需求逐步触

底；7月以来同比降幅逐渐缩小，7・10月分别为

-24.9%/-26.3%/-24.5%/-9.9%o随着国内疫情防控政策优化，疫情带

来的影响将有效缓解，各地有望积极复工，开工率提升有望拉动挖掘

机销量；同时在基建及地产政策的刺激下，2023年国内需求有望边

际改善。

国内挖掘机市场可分为更新需求市场及新赠需求市场，挖掘机等主流

机械产品的使用年限约为8-10年，2012-2015年售出的挖掘机将陆

续进入更新淘汰期，带来更新需求；随着疫情防控政策优化,在基建、

房地产政策刺激下，每月开工小时数有望增加，带动新增需求上升。

2022年我国挖掘机开工小时数及利用率均处于较低水平，1-11月我

国挖掘机开工小时数平均为91.7小时/月,远