《公司价值估值探究的国内外文献综述》4600字

-PAGE23--PAGE24-公司价值估值研究的国内外文献综述目录TOC\o"1-2"\h\u2361公司价值估值研究的国内外文献综述 1237601国内外现状研究 1231311.1传统企业价值评估法的研究 1138801.2实物期权法企业价值评价研究 3114771.3研究现状评述 421327参考文献 41国内外现状研究1.1传统企业价值评估法的研究企业价值评估是进行投资分析、改进决策的重要参考。评估资产价值时，常用的方法有，市场法、成本法和收益法，但通过文献梳理可知，大部分学者倾向于选择以收益法进行评估，因为相比于市场法与成本法，收益法运用的前提件条更容易满足。一些传统估值方法在企业价值评估中的应用。袁明哲,潘爱玲（2016）[1]从企业自由现金流量模型出发，构建了一个实用企业价值评估模型———净现金模型。根据中国上交所深交所数据的实证检查结果显示，净现值折扣模式在估计误差、对股价的解释能力以及对股票投资的利润能力方面，目前主流的股票自由现金流模式、明显优于企业自由现金流模式和盈余收益模式。冯泽宇,叶宏波（2019）[2]利用收益法企业的评价和财务报表的分析等，分析了网络企业的财务表现。选择传统收益法模型进行估值,通过平均增长率预测未来相关费用的占比,从计算过程中剔除特殊情况年份的营运资金追加额，来改进的现金流计算方法，并在最后指出该方法具有企业未来盈利能力的不确定性导致了估计结果不准确，模型没有考量软件与信息技术服务企业的风险指数，重要指标的确认缺乏客观性，局限性等。胡辰（2020）[3]对比市场法和收益法对互联网企进行估值,认为收益法是基于对目标企业的战略决定和将来的发展和收益力的判断，可以更合理地反映被评价的企业价值。梁玉玲（2020）[4]选取制药行业的优秀企业代表恒瑞制药，利用收益法并采取三阶段模型进行价值评估，提供出有力的数据和分析参考。王丽荣（2021）[5]从从企业价值评价的观点出发，讨论企业价值评价中收益法的运用目的是为说明收益法是符合现代市场经济客观要求的评价方法。收益法从理论和实践中都应该是企业价值评价的比较科学的第一选择方法，如果运用得当，合理准确，相关因素周到，收益法在企业价值评价中起到更大的作用。李橹楠（2021）[6]分析医疗器械行业企业估值方法，认为估值方法的适用性与细分行业有关系，大部分医疗器械细分行业企业适用于市盈率估值，市销率估值法更适合于高值耗材医疗企业，现金流折现模型适用于高新技术医疗企业。但是，传统企业价值评估法不适用于创新性强，未来收益不确定性高的软件与信息技术服务业的企业的价值评估。Ricardo和Carlos（2008）[7]认为在新兴的、快速发展的电子商务企业中，传统的估值工具已经无法让管理者捕捉到可能带来的收益和更大不确定性带来的风险。郭建峰和王丹等（2017）[8]认为，传统资产定价方法并不适用于具有高成长性和高风险性特征的创业板上市公司和互联网公司，其中，收益法忽略了不确定性的价值，而实物期权法则考虑了风险的价值，故实物期权法较传统方法更适用于该类企业的价值评估。姚佳妮（2017）[9]以我国上交所深交所披露的多家上市公司从2012年到2015年3年的评价说明做为研究依据，分析了评估价值和实际价值二者存在差异的原因。并且，详细说明了收益法的评价企业整体的价值是否合理。罗小虎（2018）[10]分析互联网企业具有创新性强、高风险、高成长性等特征，其价值来源于无摩擦经济、注意力经济、规模经济和知识经济效应，实物期权方法的解决不确定性与风险性问题的特征适用于分析互联网企业。孙腊毛（2019）[11]上市公司确实有很多现货期权的价值。用这个方法进行评价的话，企业价值会更具准确性。利用投资组合的模式来引出企业价值，与市场价值进行对比，可以确认企业是否具有投资价值。MansakuMaeda，DavidWatts（2019）[12]则认为随着与风力发电相关技术水平的持续增长，它的成本一定是大幅下降的，随着技术发展进步，它的成本和产品在未来必然是成反比的发展，但是传统估值方法是无法对风力发电企业成本降低趋势和管理柔性以及管理风险性等方面进行解释的，因此将实物期权法引入风能等可再生资源项目中来进行估值是很有必要的。代由进,吕剑凤,丁桂霞,郭志鹏（2020）[13]合理的投资决策是煤层气项目实现经济有效开发的前提。目前针对煤层气开发项目的投资决策多数运用传统的净现值法进行决策分析，但净现值法存在诸多局限性。为此，通过阐述净现值法与实物期权法的运用原理，并结合我国煤层气开发产能建设项目实例，对比分析2种方法在投资决策,研究与应用结果表明：传统净现值法没有考虑不确定性所带来的期权价值。针对不确定性大以及不可逆性的项目,实物期权法可以根据煤层气体的价格波动性和生产成本的变化来决定是否执行期权。结论认为净现值法与实物期权法具有一定的内在一致性,前者计算过程较简便、可操作性强,后者对于项目投资价值的计算更准确。1.2实物期权法企业价值评价研究实物期权法与传统的评估方法不同，实物期权不仅基于金钱的时间价值和投资风险的价值来确定现有资产的价值，而且在不确定条件下对实物资产投资的管理灵活性价值、也就是说充分考虑了公司未来成长机会的价值。如果将选项的价值包含在整个企业的价值中，则该部分选项一般指无形资产，例如品牌、专利或特殊的自然资源，实物资产投资的总价值可以更科学地全面地体现。因此，现货期权法不是对其他评价方法的否定，而是对现有评价方法的进一步改善和补充，在企业的评价和投资决定的制定中发挥着非常重要的作用。实物期权法适用于评估高新技术这方面的投入大、风险大的企业或项目。宋兴修（2002）[14]将实物期权法应用于高新技术企业的价值评价，分析其重要性和意义并论证。并根据高科技企业的特点，总结了实物期权型高科技企业价值评估的具体应用方法。侯汉坡、邱旺华（2005）[15]认为采用B-S模型和模糊二项式模型，可以为收购方测定公司并购过程中的价值。章雁（2011）[16]分析高新技术企业的评价特征，指出传统的评价方法所具有的局限性以及如何改进,实物期权法的应用优势,以及高新技术企业实物期权法估值研究展望。李宪锋和罗守贵（2013）[17]在研究高新技术企业的内在价值时，科技含量高，增长性好，但其无形资产作为核心价值有不确定性等因素，为了评价高新技术企业价值将实物可选理论导入专利权的价格中。在数值评估中，可以修改B-S模型，运用修正后的模型，结合模型指标来更准确地评价企业价值。GianpaoloIazzolino,GiuseppeMigliano（2015）[18]通过进行实例研究公司的屏幕、平板电视等业务,演示估算无形资产价值的过程,案例研究佐证他们实物期权法运用在不确定性事项上可以使该项目的活动价值具有是更积极乐观的看法。GuoJ.（2015）[19]认为在现货选择理论下不能确定的环境下，公司的项目超时管理能力是有价值的。因此创新出项目评估的新方法,并且采用实物期权评价方法来评估百度的资产价值。Inthanongsone，Inthavongsa（2016）[20]分析矿产行业,运用实物期权定价模型,并且建立数学模型对于投资项目进行分析,得出了项目价值。肖莹（2017）[21]现货期权法考虑到项目决策的灵活性，认为可以比较准确地实现电动汽车开发项目的价值测量。郭建峰、王丹等（2017）[22],以10家互联网企业为研究对象，根据互联网企业的特征，根据平衡计分卡的4维选择与互联网企业相关的财务指标和非财务指标，导入突然变异级数法和实物期权法组合的评价方法修改B-S定价模式确定了互联网企业的整体价值。通过比较互联网企业的内在价值，最终选出了最有发展潜力的企业。学者们将传统估值模型与实物期权估值模型进行结合，使估值更具准确性。陈睿（2004）[23]首次提出将实物期权法适用于创业企业的价值评估，只使用现金流量法来评价企业价值，这样的方法并不完善,此法会使被评估企业的企业价值偏低,应当将实物期权法与收益法相结合。卞咏梅（2004）[24]利用实物期权法与自由现金流量折现模型进行分析比较，其认为实物期权法对于企业未来潜在的资产进行评估时具有很强的优势。苑秀娥、魏冬梅等（2014）[25]认为，现货期权法更准确地测定了新能源企业创造的环境效果和风险投资项目的潜在价值，收益法弥补了不考虑风险因素的弊端。赵振洋、张美（2019）[26]提出了根据指导板生物医药企业的特征修正的自由现金流折现法评价模型，在运用修正模式进行评价时，应该结合企业的具体情况和行业特征，并一起对B-S模型进行修正，两种方法相结合进行估值。1.3研究现状评述随着我国新兴技术产业的飞速成长，本国学者也逐渐认识到了传统估值方法的固有局限性，并结合了本国企业特点进行了相关理论研究。但是在能够熟练灵活地使用实物期权这方面仍存在较大不足，并且由于尚不成熟体系是广泛特定行业的特点，因此进一步的探索和研究国内企业的估值利用实物期权法还存在什么需要改善的地方。近些年，学者们逐渐认识到实物期权法与传统企业估值方法相类似的企业价值评估的科学性，但研究总量相对较少，目前尚未形成一个规范的理论体系。另外，我国学者早期对于高新技术产业企业的价值研究主要采用传统的估值方法。但随着不断深入研究，学者们认识到了传统估值法对于该类型企业应用的不足，并且同时发现实物期权法可以进行更为科学合理准确的测算，结果也更加接近企业真实价值。但不足的是，关于实物期权法的应用多为西方研究的直接套用，并未真正结合我国特色国情以及企业发展的阶段性特征，因此所得到的评估价值并不完全准确。参考文献袁明哲,潘爱玲.实用企业价值评估模型:建模与实证[J].经济经纬,2016,33(01):96-100.[2]冯泽宇,叶宏波.基于自由现金流法软件与信息技术服务业企业估值探究——以用友网络为例[J].商业经济,2019(08):129-132.[3]胡辰.浅谈互联网企业估值方法——以某出行公司为例[J].中国商论,2020(09):22-23.[4]梁玉玲.基于收益法的企业价值评估——以恒瑞制药为例[J].现代商贸工业,2020,41(33):106-107.[5]王丽蓉.企业价值评估中收益法的运用研究[J].科技经济导刊,2021,29(03):199-200.[6]李橹楠.医疗器械行业企业估值方法分析[J].经济研究导刊,2021(01):90-92.[7]RocíoSáenz‐DiezandRicardoGimenoandCarlosDeAbajo.RealOptionsValuation:ACaseStudyofanE‐commerceCompany[J].JournalofAppliedCorporateFinance,2008,20(2):129-143.[8]郭建峰,王丹,樊云,刘樱.互联网企业价值评估体系研究——基于实物期权模型的分析[J].价格理论与实践,2017,7:153-156[9]姚佳妮.收益法企业价值评估的收益预测合理性研究[D].西南财经大学,2017.[10]罗小虎.实物期权在评估互联网企业价值中的应用研究[J].现代营销(创富信息版）,2018(10):222-223.[11]孙腊毛.软件与信息技术服务企业价值评估体系研究[J].营销界,2019(47):251-252.[12]MansakuMaeda,DavidWatts.Theunnoticedimpactoflong-termcostinformationonwindfarms’economicvalueintheUSA.—Arealoptionanalysis[J].AppliedEnergy,2019(03):540-547.[13]代由进,吕剑凤,丁桂霞,郭志鹏.净现值法和实物期权法在煤层气开发项目投资决策中的应用比较[J].煤炭技术,2020,39(10):196-200.[14]宋颖,宋兴修.实物期权法在高科技企业估值中的应用[J].山东审计,2002,(04).[15]侯汉坡,邱菀华.基于实物期权的并购企业价值评估模型与应用[J].系统工程理论方法应用,2005(01):11-16+22.[16]章雁.高新技术企业估值方法研究述评[J].生产力研究,2011(07):202-203+211.[17]李宪锋,罗守贵.实物期权在高科技公司专利权投资中的应用[J].科技与经济,2013,26(4):51-56.[18]GianpaoloIazzolino,GiuseppeMigliano.TheValuationofaPatentthroughtheRealOptionsApproach:ATutorial[J].JournalofBusinessValuationandEconomicLossAnalysis,2015,10(1).[19]GuoJ.ApplicationoftheRealOptionMethodsinBAIDUCompanyValuation[J].2015.[20]InthavongsaI,DrebenstedtC,Bongae