交通运输-行业周报：24冬春航季启幕国际航司时刻增长显著

强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势CZL3792@lc30018@ZYL30019@相关报告1、行业周报(10.21-10.27):外贸集运船东减班提价，欧美航线运价企稳回升——2024.10.282、行业周报(10.14-10.20):内贸需求底部反弹，看好内需相关标的估值修复——2024.10.213、行业周报(10.7-10.13):高波动下关注内需相关标的，看好估值修复板块——2024.10.13CZL3792@lc30018@ZYL30019@相关报告1、行业周报(10.21-10.27):外贸集运船东减班提价，欧美航线运价企稳回升——2024.10.282、行业周报(10.14-10.20):内贸需求底部反弹，看好内需相关标的估值修复——2024.10.213、行业周报(10.7-10.13):高波动下关注内需相关标的，看好估值修复板块——2024.10.13物流供应链板块：1）快递：2024年需求端持续超预期增长；供给端看，中短期韵达股份、中通快递、圆通速递。其次，关注顺丰控股，公司2024H1力仍在，未来国际及供应链业务第二增长曲线优势明显。2）率/PPI下行的盈利估值双杀，化工物流头部企业激烈竞争下稳定性更强，此类公司基本面提速依赖产业并购，利率下调及监管转向对它们有证券研究报告增长3.1%，恢复至19年冬航季87.9%。国内航司而言，三大航航班量同比23年冬航13964架次，较2019/2023年的-3.2%/+10.0%，其中国内/地区/国际航班量分别为证券研究报告万林物流（+10%）、海控B股（+8.1%诚信专业发现价值2 1行业周度行情回顾 31.1行业：本周交通运输（申万）指数+1.54%，相比沪深300指数+3.22pp 31.2个股：本周凤凰航运（+31.7%）、海航控股（+28.8%） 41.3估值：本周行业估值处于相对低位 52行业高频数据跟踪 52.1航运板块高频数据 52.2快递物流高频数据 72.3航空板块高频数据 93投资策略 93.1航运板块：集运持续回暖，油轮运价走势分化 93.2物流板块：电商快递格局持续向好，旺季涨价预期高 103.3航空出行板块：24冬春航季启幕，三大航航班量同比减少 103.4公铁路板块：交运基建板块估值有望提升，重视高股息红利资产配置价值.114重点报告及重点公司盈利估值 5风险提示 图表1：申万一级指数涨跌幅 3图表2：一年内交通运输行业相对大盘指数 3图表3：本周申万三级子行业涨跌幅 3图表4：交通运输行业个股涨幅Top5 4图表5：交通运输行业本周个股跌幅Top5 4图表6：本周交通运输行业PE（TTM） 5图表7：本周申万三级子行业PE（TTM） 5图表8：本周交通运输行业PB（LF） 5图表9：本周申万三级子行业PB（LF） 5图表10：BDTI和BCTI周度指数 6图表11：波罗的海原油轮周度TCE(美元/日) 6图表12：波罗的海干散货周度运价指数 6图表13：上海出口集装箱周度运价指数 6图表14：东南亚和海峡两岸集装箱周度运价指数 7图表15：泛亚航运内贸集装箱周度运价指数 7图表16：全国邮政快递周累计揽收量(亿件) 7图表17：2024年1-8月商流数据及快递行业数据点评 8图表18：2024年9月快递行业数据点评 8图表19：民航境内客运执飞量(架次) 1图表20：国内主要机场月度起降架次(架次) 9图表21：民航境内客运执飞量(架次) 9图表22：国内主要机场月度起降架次(架次) 9图表23：近期重点报告（截至2024年11月5日） 图表24：重点公司盈利预测与估值表（截至2024年11月5日） 诚信专业发现价值3 1.1行业：本周交通运输（申万）指数+1.54%，相比沪深300指数+3.22pp2024年第四十四周，上证综指报收于3272.01点，跌幅0.84%；深证成指报收点，跌幅1.68%；申万交通运输指数报收2219.25点，涨幅1.54%，跑赢沪深300指数3.22pp。图表1：申万一级指数涨跌幅数据来源：Wind，华福证券研究所图表2：一年内交通运输行业相对大盘指数数据来源：Wind，华福证券研究所看子行业表现，本周航空运输涨幅最大（+7.67%），公交、航运、快递涨幅较大，分别为+3.76%、+3.35%、+1.61%，高速公路涨幅较小（+0.41%仓储物流、中间产品及消费品供应链服务、跨境物流有所下跌，跌幅分别为-3.72%、-3.72%、-2.50%。图表3：本周申万三级子行业涨跌幅数据来源：Wind，华福证券研究所 1.2个股：本周凤凰航运（+31.7%）、海航控股（+28.8%）看个股表现，本周涨幅前五名分别为凤凰航运（+31.7%）、海航控股（+28.8%）、海控B股（+19.1%）、怡亚通（+16.8%）、中远海特（+13.1%）;本月涨幅前五名分万林物流（+139.6%）、凤凰航运（+108.3%）、嘉友国际（+84.8%）。厦门象屿（-7.8%）、唐山港（-7.2%）。图表4：交通运输行业个股涨幅Top5123海控B股45123海控B股4512345数据来源：Wind，华福证券研究所图表5：交通运输行业本周个股跌幅Top512345数据来源：Wind，华福证券研究所诚信专业发现价值4诚信专业发现价值5 1.3估值：本周行业估值处于相对低位截至11月1日，交通运输行业PE（TTM）估值为16.8倍，处于所有行业较低水平。看子行业PE（TTM）机场、航空运输和公路货运相对高位，分别为513.6、63.5、59.8倍；高速公路、原材料供应链服务、航运处于相对低图表6：本周交通运输行业PE（TTM）数据来源：Wind，华福证券研究所图表7：本周申万三级子行业PE（TTM）数据来源：Wind，华福证券研究所看子行业PB（LF航空运输、快递、中间产品及消费品供应链服务处于相对高位，分别为3.4、2.1、2.0倍；原材料供应链服务、公路货运、铁路运输、快递、高速公路处于相对低位，分别为0.5、0.9、1.0、1.0、1.0倍。图表8：本周交通运输行业PB（LF）数据来源：Wind，华福证券研究所图表9：本周申万三级子行业PB（LF）数据来源：Wind，华福证券研究所2.1航运板块高频数据油运市场，原油轮市场运价下降，成品油轮市场大西洋航线需求改善。原油轮市场，本周BDTI指数报980点，环比下跌6.1%，同比下降33.3%。VLCC型油轮市场，本周VLCC型油轮TCE报3.48万美元/日，环比下降10.1%。中小型原油轮运价走势相同，本周苏伊士型、阿芙拉型油轮TCE分别为3.75、3.40万美元/日，环比分 别下降7.4%、13.9%。成品油轮市场，本周太平洋一篮子航线运价均有所下滑，大西洋一篮子航线运价改善明显。本周BCTI指数报531点，环比下降6.3%，同比下跌31.9%。本周BCTI太平洋一篮子航线TCE报1.38万美元/日，环比下降17.0%；本周BCTI大西洋一篮子航线报2.18美元/日，环比上升24.4%。图表10：BDTI和BCTI周度指数数据来源：BalticExchange，华福证券研究所图表11：波罗的海原油轮周度TCE(美元/日)数据来源：BalticExchange，华福证券研究所干散货运市场，全线船型普遍下跌，货盘缩减需求偏淡。本周BDI指数报1389点，环比下跌4.8%，同比下跌3.7%。海岬型船市场，海岬型船太平洋市场运价低位徘徊，远程矿航线运价跌至今年1月下旬以来最低。本周BCI指数报1838点，环比下跌6.5%，同比下跌8.3%。巴拿马船型市场，国内电力企业的日常煤炭消耗量有所减少，导致库存量上升，进而降低了对煤炭的采购需求。在即期市场上，煤炭货物的交易量表现平平。与此同时，长距离航线上的粮食运输价格持续下滑，太平洋地区的可用运输能力过剩，使得船舶的日租金继续面临下行压力。本周BPI指数报1198点，环比下跌3.3%，同比下跌20.2%。超灵便型船市场，本周东南亚市场煤炭、镍矿、钢材等货盘依然偏少，船多货少格局未改，市场氛围冷清，日租金承压下行。本周BHSI指数报720点，环比下跌1.1%，同比上涨10.5%。图表12：波罗的海干散货周度运价指数数据来源：Wind、BalticExchange，华福证券研究所图表13：上海出口集装箱周度运价指数数据来源：上海航运交易所，华福证券研究所注：SCFI欧洲单位为USD/TEU，SCFI美西及美东单位为USD/FEU。集运市场，欧美市场运价企稳回升，供需结构调整支撑运价上行。本周上海出口集装箱运价指数报2303点，环比上涨5.4%，同比上涨115.7%。欧洲航线，本周 运输市场表现良好，运输需求维持在较高水平，航商继续推动即期市场运价上涨。诚信专业发现价值6诚信专业发现价值7 上海港出口至欧洲基本港市场运价为2442美元/TEU，环比上涨9.7%，同比上涨223.0%。北美航线，本周运输需求总体平稳，供求关系良好，市场运价小幅上涨。上海港至美西和美东基本港市场运价分别为4826美元/FEU和5258美元/FEU，环比分别上涨0.9%、3.1%，同比分别上涨129.6%、116.0%。内贸运价稳步提升。本周泛亚航运中国内贸集装箱运价指数报1154点，环比上涨6.8%，同比下跌2.2%。华北区域市场，近期钢材贸易价格持续高位，相比之前有显著上升，贸易商采购活跃，导致市场钢材出货量有所上升。同时，煤炭出货量保持稳定。本周华北指数报1030点，环比大幅上涨12.7%，同比上涨11.6%；华南区域市场，本期出运量稳定增加，市场运价保持上升趋势。本周华南指数报收1156点，环比上涨3.8%，同比下跌10.8%。图表14：东南亚和海峡两岸集装箱周度运价指数数据来源：上海航运交易所，华福证券研究所图表15：泛亚航运内贸集装箱周度运价指数数据来源：Wind，华福证券研究所2.2快递物流高频数据2024年10月21-10月27日周快递件量同环比增长，进入旺季环比高增，同比日均件量依旧中高速增长，据交通部数据，20241021-20241027本周共计揽收量41.52亿件，环比+13.47%，日均件量5.21亿件，同比+33.9%。图表16：全国邮政快递周累计揽收量(亿件)数据来源：交通运输部，华福证券研究所 图表17：2024年1-8月商流数据及快递行业数据点评-来源：Wind，华福证券研究所图表18：2024年9月快递行业数据点评诚信专业发现价值8数据来源：公司公告，华福证券研究所2.3航空板块高频数据图表19：民航境内客运执飞量(架次)数据来源：飞常准，华福证券研究所图表20：国内主要机场月度起降架次(架次)数据来源：飞常准，华福证券研究所图表21：民航境内客运执飞量(架次)数据来源：飞常准，华福证券研究所图表22：国内主要机场月度起降架次(架次)数据来源：航空管家，华福证券研究所3.1航运板块：集运持续回暖，油轮运价走势分化本周原油轮市场运价下降，成品油轮市场大西洋需求改善，干散货运市场运价持续回落，外贸集运的欧美市场运价企稳回升，内贸市场运价旺季稳步上涨。1）原油轮市场，本周VLCC市场中东航线的活跃度较上周有所降低，西非和美湾航线改善有限，成交WS点位持续下降。2）成品油轮市场，太平洋航线运价普遍下降，而大西洋航线运价则上升明显。3）干散货运市场，整体表现不佳，全线船型运价普遍下降，货物需求减少。海岬型船市场在太平洋地区的运价维持低迷，远程矿航线运价则跌至今年1月下旬以来的最低点。4）外贸集运市场，欧美线运价稳定上升，市场供需改善推动运价改善。欧洲航线，本周运价表现强劲，需求保持高位，航运公司持续推高即期运费，地中海航线的市场走势与欧洲航线大致相同，运价持续上升。第三季度欧元区GDP环比上升0.4%，德国经济增长0.2%，避免了连续两个季度的经诚信专业发现价值9 济衰退；法国的经济增速在第三季度进一步加快。这些好于预期的数据减轻了市场对欧洲经济疲软的忧虑。北美航线，美国经济依然面临大选等风险事件，未来经济前景仍面临一定的压力。本周，运输需求总体平稳，部分货主为避免潜在的加征关税政策以及美东罢工问题提早出货，市场运价小幅上涨。5）内贸集运市场，华北市场运价上升，钢材价格高企且贸易商采购积极，推动钢材出货量增加，煤炭出货量保持不变。华南市场运价同步上涨，出运量稳步增长，市场运价持续走高。国航远洋（833171.BJ）、宁波远洋（601022.SH）、海通发展（603162.SH）、中远海控（601919.SH）、东方海外国际（0316.HK）。3.2物流板块：电商快递格局持续向好，旺季涨价预期高加盟制快递：电商快递2024年需求端持续超预期增长；供给端看，中短期内部分产粮区终端价格上涨，行业整体资本开支增速逐年下降将在中长期内限制行业竞争烈度，关注加盟快递板块头部标的：极兔速递、申通快递、韵达股份、中通快递、圆通速递。直营快递：公司2024H1报业绩显示公司不断推进多网融通，成本费用节降效果显著，盈利能力仍具韧性；看未来，公司的直营制网络优势将持续帮助公司巩固和提高市场份额，叠加公司持续推进精益经营，盈利能力仍在，未来国际及供应链业务第二增长曲线优势明显。关注：顺丰控股跨境供应链：制造业产能外移下，具备海外核心资产企业伴随中国产业链走出去，关注具备核心海外资产企业的投资机会：嘉友国际。化工物流供应链：化工物流供应链密尔克卫、兴通股份、宏川智慧等近两年经历炼化降开工率/PPI下行的盈利估值双杀，化工物流头部企业激烈竞争下稳定性更强，此类公司基本面提速依赖产业并购，利率下调及监管转向对它们有实质性利好。关注：兴通股份、密尔克卫、宏川智慧、盛航股份、永泰运。大宗供应链：24年大宗商品需求有望逐步企稳回升，大宗供应链企业盈利有望得到修复，大宗供应链企业在需求修复下具备强弹性。关注：厦门国贸、厦门象屿、建发股份。3.3航空出行板块：24冬春航季启幕，三大航航班量同比减少根据CADAS，24冬春航季预先飞行计划中全民航平均周量13.4万班，同比23冬航季增长0.6%，环比24夏航季下滑5.0%，同比19冬航季增长16.0%，其中国际诚信专业发现价值 航司时刻显著增长，同比增长17.6%，环比增长3.1%，恢复至19年冬航季87.9%。国内航司而言，三大航航班量同比23年冬航季均呈下滑趋势，南航/东航/国航同比23冬航季分别下滑0.4%/-1%/-1.7%；其余前15航司中，春秋航航班量（-10.6%）同比降幅显著。截至2024年11月2日,全民航日执行客运航班量13964架次，较2019/2023年的-3.2%/+10.0%，其中国内/地区/国际航班量分别为11937/314/1713架次，恢复至2019年的101%/75%/78%；境内航司可用座公里35.6亿座公里,同比+14.9%,环比-3.5%。广深铁路（601333.SH）、京沪高铁（601816.SH）、南方航空（600029.SH）、中国东航（600115.SH）、华夏航空（002928.SZ.SH）。3.4公铁路板块：交运基建板块估值有望提升，重视高股息红利资产配置价值三中全会决议出台，交运基建板块估值有望提升。2024年7月18日中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议作出如下决定：深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革，发展通用航空和低空经济，推动收费公路政策优化。全面看好低波红利板块。经济弱复苏下，国债收益率不断下行，股债息差持续扩大，高股息资产因其低估值的防御属性、高股息的绝对收益2023年至今较沪深300表现优异。“股息率=分红率/PE”，推断高股息率主要依赖：①高分红比例，既需要企业具备持续分红意愿，也需要强且稳定的盈利能力奠定分红基础；②低估值。铁路、公路、港口均具有区域垄断性，盈利水平普遍较高；因相对弱周期，且运价不同程度受相关政府部门管控，盈利稳定性普遍较强，奠定高分红基础。我们认为限制估值的影响因素有：铁路板块运价管控严格下成长性低；公路板块非永续经营，延长收费期限需进行改扩建；港口板块股息率相对公铁路偏低。建议关注：①铁路：大秦铁路：重要战略地位高位运营，盈利水平稳定，长期维持高股利支付率和高股息率。②公路：招商公路：优质路产赋能；宁沪高速、山东高速、赣粤高速、粤高速A：改扩建稳步落地，平均收费年限有望提升；皖通高速：改扩建落地、分红比例持续提升；深高速：改扩建进行中，受益深中通道开通。③港口：唐山港：受益港口整合，分红比例领先港口板块。同时，建议关注铁路板块：全面接入高铁网络的广深铁路（601333.SH）；受益价格改革、具备提价弹性的京沪高铁（601816.SH）。广深铁路：大湾区核心服务商，主营铁路客货运输业务、过港直通车业务，并受委托提供铁路运营服务，营业里程为481.2公里。我们认为公司将长期受益于全面接入高铁：1）赣深铁路接入广深城际，公司积极增开跨线动车组。2）香港直通车升级为高铁，引流空间弹性巨大。3）广州、广州东即将改造为高铁站，有望承运诚信专业发现价值诚信专业发现价值 更多高铁线路。京沪高铁：连接中国两大核心城市，区位优势显著，出行需求旺盛。高铁票价持续上涨，我们看好公司长期受益价格改革：2020年12月，公司开始实施浮动票价制，商务执行票价调整为1748-1998元；二等执行票价调整为498-598元，