第四讲-方法论-哈佛分析框架之会计分析

会计(kuàijì)分析会计分析的目的评价企业会计对企业基本经营现状的反应程度。通过(tōngguò)辨别会计灵活性的应用情况、评估企业会计政策和会计估计的恰当程度，进而评价企业会计数据的失真程度。利用现金流和辅助信息纠正失真的会计数据，从而进一步提高财务分析的可靠性。共四十一页第1步：明确关键(guānjiàn)的会计政策第2步：评价(píngjià)会计的灵活性第3步：会计(kuàijì)策略评估第4步：评价信息披露质量第5步：确定潜在的“红灯”第6步：消除会计失真会计分析共四十一页第1步：确认关键的会计政策从企业战略分析来看，一企业的行业特征和其竞争战略决定了其成功和风险会计分析首先要识别和评价企业用于衡量关键因素和风险的会计政策和会计估计(gūjì)银行业：与利息和信贷风险管理相关的政策实施低成本战略的企业：与存货管理、应收款管理相关的政策实施差异化战略的制造企业：研发费、售后保修费用会计(kuàijì)分析共四十一页第2步：分析会计政策的弹性如果管理当局就企业(qǐyè)成功之关键因素在会计方针和会计估计选择方面，几乎没有灵活性和自由度，关注方法是否符合公司实际反之，如果管理当局就企业成功之关键因素在会计方针和会计估计选择方面有较大选择，会计信息可能具有潜在的价值，当然这又取决于管理当局如何利用这些灵活性

会计(kuàijì)分析共四十一页第3步：评价会计策略1、某企业的会计政策与行业通行(tōngxíng)的标准相比较有何差异？2、管理当局是否具有强烈的动机，利用会计判断？3、企业有无变更其会计政策或会计估计？4、企业过去选择的会计政策或会计估计是否符合实际？5、企业是否为特定会计目的而进行交易涉及或从事缺乏商业理由的交易？

会计(kuàijì)分析共四十一页第4步：评价披露质量1、企业对其经营战略及其经济后果有无充分披露？2、报表附注是否足以表达关键的会计政策、会计假设及其相互之间的逻辑性？3、企业有无对其报告期的业绩作了充分说明？4、若会计准则限制企业恰当(qiàdàng)计量其关键的成功因素，为了帮助用户理解这些因素是如何予以管理的，企业是否进行了充分披露？5、企业是否充分披露了有关分部信息？6、管理当局如何面对坏消息？7、对收购、或有事项等重大事项披露的过于简明扼要8、鲜有额外的自愿性披露会计(kuàijì)分析共四十一页*未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意*未加解释的旨在“提升”利润的异常交易*与销售有关的应收账款的非正常(zhèngcháng)增长，平均收账期不正常(zhèngcháng)变长*与销售有关的存货的非正常增长*报告利润与经营性现金流量之间的持续背离，差距日益扩大*报告利润与应税所得之间的差距日益扩大*过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让*应付账款规模不正常增加，平均付账期不正常延长*出人意料的大额资产冲销*第四季度和第一季度的大额调整*被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分*频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估、套换交易*巨额的补贴收入、资产捐赠*将会计舞弊解释为会计差错*企业合并日前后被合并企业的毛利率差异悬殊*前期销售在本期大量退货会计(kuàijì)分析第5步：确认潜在(qiánzài)的“红灯”共四十一页第6步：消除(xiāochú)会计信息失真虚拟(xūnǐ)资产剔除法异常利润(lìrùn)剔除法关联交易剔除法审计报告分析法现金流量分析法会计分析共四十一页现金流量分析法同口径核心(héxīn)利润=核心(héxīn)利润+固定资产折旧+其他长期资产价值摊销+财务费用-所得税费用近似与经营活动现金流量相当营业(yíngyè)收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用共四十一页会计(kuàijì)分析-青岛海尔特殊经营模式下的关键会计和会计评估分析关键会计政策和会计估计存货计价与采购安排收入确认和关联交易研究开发与关联交易品牌投资与关联交易其他值得关注的“红旗”信息披露质量分析会计分析简要结论共四十一页特殊经营模式下的关键会计(kuàijì)和会计(kuàijì)评估股份公司推介产品获得订单SAP系统青岛海尔青岛海尔原材料分解零部件采购物流储运公司青岛海尔生产线物流储运公司各地工贸公司客户订单(dìnɡdān)提报采购(cǎigòu)要求配送要求原材料供应成品发送销售青岛海尔的所有重大经营业务都是通过关联方交易进行的，因此，存货的计价、收入的确认和研发费用等会计政策和会计估计就是我们分析的重点。共四十一页存货(cúnhuò)计价与采购安排青岛海尔的存货情况（单位：万元）项目2000年2001年2002年2003年2004年2005年存货余额348386182860888606488552388235存货跌价准备1483307307448403423存货净值333556152260582602008512187812跌价计提比例4.26%0.50%0.50%0.74%0.47%0.48%存货周转率9.0420.0416.4716.5118.2716.77存货比率8.27%8.86%8.18%8.17%11.98%12.96%存货水平(shuǐpíng)呈上升趋势注：2004年格力和美的的存货(cúnhuò)周转率分别为4.44和4.93.但自2001年后购入空调业务，其存货跌价准备计提比率急剧下降。存货周转率一直保持较高的水平，说明存货管理的效率较高。共四十一页存货计价与采购(cǎigòu)安排青岛海尔关联方采购总额占同类交易额比率项目2000年2001年2002年2003年2004年2005年向关联方采购比例94.9196.8798.9997.6493.5588.79青岛海尔几乎所有材料采购都是通过关联方进行的。由于关联方交易价格对存货计价的重大影响(yǐngxiǎng)，我们无法判断青岛海尔较低存货比率和较高的存货周转率是否意味着较高的存货管理效率。共四十一页收入确认(quèrèn)与关联交易青岛海尔几乎所有的销售都是通过其关联公司完成的，这种特殊的销售方式为其收入确认提供(tígōng)了很大的操纵空间。青岛海尔关联方销售比例项目2000年2001年2002年2003年2004年2005年向关联方销售比例99.2498.5699.899.3397.6597.82下表列示了青岛海尔近年来通过(tōngguò)关联方交易实现的销售收入占总销售收入的比例。

青岛海尔在材料采购和产品销售方面严重依赖关联方，缺乏应有的独立性，这在1300多家上市公司中可以说是绝无仅有的。共四十一页研究开发与关联(guānlián)交易青岛海尔上交海尔集团的专利费（单位：万元）项目2000年2001年2002年2003年2004年2005年专利费220114411551168285143青岛海尔每年都要向海尔集团上交(shànɡjiāo)大量的专利费用。年报显示青岛海尔自2000年开始每年上交的专利费为当年销售收入的1‰，但2000年、2004年和2005年的销售收入为48亿、152亿和165亿，按标准应上交483万、1530万和1651万，但实际上交数却远低于此。

可见，青岛海尔自身额研发能力及效率值得怀疑，其能否成功实施差异化战略很大程度上取决于海尔集团(jítuán)的专利支持，而其上交集团(jítuán)的专利费也存在较大的随意性，对其经营业绩影响很大。共四十一页品牌(pǐnpái)投资与关联交易青岛海尔上交海尔集团的商标费（单位：万元）项目2000年2001年2002年2003年2004年2005年商标使用费176391539243935183536370青岛海尔每年都要向海尔集团上交近亿元的商标(shāngbiāo)使用费。2000年、2004年和2005年，按标准应上交商标使用费3863万、12239万和13208万，但实际上交数却远低于此，存在这极大的随意性。青岛海尔与海尔集团签订《商标使用许可合同》，有偿(yǒuchánɡ)使用海尔集团公司的商标，并按销售收入的8‰支付费用。共四十一页其他值得关注(guānzhù)的“红旗”青岛海尔的关联方应收应付款项（单位：%）关联方应付款项2001年2002年2003年2004年2005年应收帐款97.0068.3499.5289.4894.06应收票据100.0046.4095.2276.3982.80其他应收款38.658.3253.8844.4922.37预付帐款33.8189.7897.5574.6693.05应付帐款19.4651.9680.9970.3343.44由于青岛海尔的销售(xiāoshòu)和采购等重要业务是通过关联方交易进行的，因此产生了大量的关联方应收应付款项。共四十一页其他值得(zhídé)关注的“红旗”青岛海尔各年关联方抵消款（单位：万元）项目1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年抵消额23791343622771954337350056500041700在解释数额如此巨大的关联方抵消款时，青岛海尔只是以“海尔集团公司清理内部往来”一笔带过，并未给出进一步的说明，我们也难以(nányǐ)判断这些抵消款对青岛海尔财务状况的影响。共四十一页信息披露质量(zhìliàng)分析1.青岛海尔在材料采购、产品销售、研发活动等诸方面严重依赖与海尔集团及其关联企业，但在其年报中仍然声称“公司拥有独立完善的经营系统、辅助生产系统和配套设施”；2.虽然青岛海尔的关联交易方数额极大，但在相关信息(xìnxī)披露方面却不能让人满意。真诚(zhēnchéng)到永远，海尔的信息披露也如广告所言那么“真诚”吗？共四十一页会计(kuàijì)分析简要结论结论(jiélùn)：青岛海尔在原料采购、产品销售、研发活动、品牌投资以及财务等重要方面严重依赖于关联方，这使得青岛海尔的关键成功因素成了“空中楼阁”，必须依附于海尔集团其他机构才能生存。同时名目繁多、数额巨大的关联交易使青岛海尔的会计弹性显著提高，而其不透明的信息披露(pīlù)也阻碍了我们透过财务报表洞穿青岛海尔的真实财务状况和经营情况。共四十一页通化(tōnɡhuà)金马-会计分析会计(kuàijì)政策坏账核算(hésuàn)方法共四十一页管理(guǎnlǐ)当局的动机1.2000年4月公司内部职工股上市流通（该股票成本8.4元）（股票价格效应）2.2000年实现民营控股（通化三利化工有限责任公司成为第一(dìyī)大控股股东）3.2001年国有股转让被终止，从民营回归国有，董事会改组，经营班子调整（推卸责任）4.避免被ST5.业绩考核动机（体现新一届的业绩）共四十一页2000-2002股价最高、最低◎共四十一页经营(jīngyíng)业绩一览表年度主营业务收入净利润199827,0996,568199928,4918,135200050,41924,191200110,043-58,412◎共四十一页“红灯(hónɡdēnɡ)”警示？共四十一页1.2000年度业绩大幅提升，主要归功于公司2009年通过“竞拍”购得的“奇圣胶囊”，2000年该胶囊销售达2.77亿，贡献的毛利高达2.34亿，在2001年披露了一亿多元的退货2.2000年净利润增幅远高于主营业务收入增幅，2000年主营业务利润率高达84.4%，比1999年62.4%高出22%，主营业务收入增加21927.8万元,但主营业务成本减少3341.6万元。成本费用可能被低估3.2000年应收账款占资产总额31.6%，账龄长，但坏账计提比例过低4.2000年补贴收入占净利润17.5%，而且应收补贴款三年余额未动5.2001年对”奇圣胶囊“全额计提减值准备，进行巨额冲销，是当年亏损(kuīsǔn)要因6.净利润与现金流量反差，2001年现金流量结构不合理7.2001年度营业费用与管理费用比较2000年有极高的变化，与简直有关，与低估也有关，一次亏个够8.2001年9100万“国有企业亏损补贴”9.2002年发生置产置换（应高额应收款，其他应收款与第二大股东林地及林木资产（该资产与本公司业务无关，未来经济收益具有不确定性）进行置换）10.2002年扭亏为盈，但剔除虚计的补贴收入，及不再摊销的无形资产”奇圣胶囊“的影响，仍存在严重亏损11.其他应收款剧增，余额超过应收款，根据附注，主要是资金拆借和关联股东占用，存在大量的连带担保共四十一页奇圣胶囊(jiāonánɡ)”的功效“奇圣胶囊(jiāonánɡ)”对主营业务的贡献万元项目

2001年度2000年度主营收入主营成本毛利率主营收入主营成本毛利率奇圣胶囊5,0972,91443%52,09125,14752%治麋灵栓3,01341586%7,81092988%参莲胶囊-1,328-23682%2,98149983%壮骨伸筋胶囊2,22053876%2,20739882%其他5,1891,67568%9,6442,59573%内部抵销4,1472,25946%24,31422,5207%合计10,0433,04770%50,4197,04886%◎共四十一页“奇圣胶囊”的价值(jiàzhí)变迁日期变化过程金额2000.10临时股东大会批准购买318,000,0002000.11-12计提2个月摊销5,300,0002000.12.31摊余价值312,700,0002001.1-12计提12个月摊销31,800,0002001.12.31摊余价值280,900,0002001.12.26董事会临时电话会议决定全额计提减值准备280,900,0002001.12.31账面价值0影响分析：倘若“奇圣胶囊”物有所值，全额计提摊销意味着通化金马在未来的8年中，每年可增加3180万元的利润；倘若“奇圣胶囊”一文不值，那么通化金马的股东损失了3.18亿元，那么，受益者又是谁？共四十一页成也萧何，败也萧何”董事会对“奇圣胶囊(jiāonánɡ)”迥然不同的说法2000年度董事会报告2001年董事会报告1、经公司2000年第二次临时股东大会审议通过，决定延缓实施配股募集资金投资22,077.99万元进行……将投资进行调整，用于购买恒春奇圣胶囊全部技术及生产经销权和购买张恒春药业有限公司股权。总投资34,466.8万元（购买奇圣胶囊31,800万元，购买张恒春药业股权2666.8万元）……2、公司于2000年10月16日至17日在通化市召开了“奇圣胶囊销售代理招商大会”，与全国176家医药经销单位签定了“奇圣胶囊经销协议”，总金额14.85亿元，其中现款现货2.15亿元，预售12.7亿元……奇圣胶囊区域经销拍卖总成交金额1450万元……1、公司主打产品“奇圣胶囊”，由于市场运作不利，销路不畅，上年度以及本年上半年部分已销售的“奇圣胶囊”药品出现销售退回，冲减了本期营业收入，致使2001年度营业收入大幅下降。2、由于“奇圣胶囊”销路不畅，出于谨慎考虑，将购买“奇圣胶囊”全部技术及生产经销权的无形资产全额计提减值准备，是导致2001年度出现亏损的重要原因。◎共四十一页净利润与经营业绩(yèjì)的反差NIv.sCFFOA年度净利润CFFOA19986,568-6,29319998,135-8,062200024,19119,6152001-58,412-74,034共四十一页经营(jīngyíng)活动产生的现金流量CFFOA：2001v.s2000项目名称20012000销售商品、提供劳务收到的现金154,902,472.69514,146,801.97收取的租金

562,784.00收到的税费返还---11,154,500.80收到的其他与经营活动有关的现金

126,146,385.1411,854,612.64现金流入小计281,048,857.83537,718,699.41购买商品、接受劳务支付的现金38,661,406.7458,904,277.28经营租赁所支付的现金---224,088.00支付给职工以及为职工支付的现金15,312,928.7815,312,719.45支付的各项税款243,148,586.14110,460,669.35支付的其他与经营活动有关的现金

724,266,389.07152,975,914.86现金流出小计1,021,389,310.73341,564,738.92

经营活动产生的现金流量净额

-740,266,389.07196,153,960.49共四十一页令人费解的现金(xiànjīn)流入流出项目收到或支付的其他与经营(jīngyíng)活动有关的现金流量项目名称20012000收到的其他与经营活动有关的现金126,146,385.1411,854,612.64其中：芜湖市财政局给予的国有企业亏损补贴

91,000,000.00银行存款利息

21,142,855.77支付的其他与经营活动有关的现金724,266,389.07152,975,914.86其中：北京飞霞广告有限公司（借款）380,000,000.00

北京京华天地广告艺术公司（预付广告费）

100,611,963.90通化三利化工有限公司借款

108,800,000.00支付各种广告费用81,464,228.87销售员借款及提成款67,398,360.29

1.5亿，主营收入1亿◎共四十一页信息披露(pīlù)质量共四十一页2002年深交所多公司信息(xìnxī)披露违规行为进行公开谴责共四十一页云南绿大地生物科技股份有限公司（以下简称“绿大地”)，成立于1996年6月5日，前身为由云南河口永安有限责任公司、云南农垦红河州热带作物研究所（现云南省红河热带农业科学研究所）共同出资设立(shèlì)的河口县花卉有限责任公司。1996年12月，河口县花卉有限责任公司注册资本由100万元增至380万元，并更名为云南河口绿大地实业有限责任公司。2001年2月15日，公司以截止2000年12月31日经审计的净资产31,964,160.81元为基础，按1：1的比例折为31,964,160股，整体变更为云南绿大地生物科技股份有限公司。2006年绿大地首次冲击中小板被否，2007年绿大地再次申请上市，上市前每股净资产4.43元，12月21日以16.49元的发行价成功登陆中小板市场，上市首日收盘价为45.82元，成为国内绿化行业第一家上市公司，云南省第一家民营上市企业。绿大地主营业务为绿化苗木种植及销售，绿化工程设计及施工，是云南省最大的绿化苗木种植企业，云南省唯一一家国家城市园林绿化施工一级资质的企业，云南省“农业产业化经营省级重点龙头企业”。共四十一页绿大地(dàdì)是国内绿化行业第一家上市公司，云南省第一家民营上市企业，其董事长何学葵2009年以11亿元身家，成为云南首位登上胡润富豪榜的女企业家，种种光环如同其复权后股价，从2008年10月28日的23.51元，一路飙升到2010年11月10日的81.05元。2009年10月—2010年4月，绿大地(dàdì)披露的业绩预告和快报五度变脸，由之前的预增过亿，变为最后的巨亏1.51亿。直至2010年3月18日绿大地(dàdì)公告被证监会立案调查，2011年3月18日绿大地(dàdì)公告原董事长何学葵被逮捕，并冻结其全部股份，此后股价一路狂跌，跌幅超过75%。曾经笼罩着如此多光环的企业，为何突然急转直下，成为众矢之的？共四十一页1、我国现性资本市场的准入机制及审核制度是什么（尤其关注中小企业板）？存在哪些优点与不足？2.哪些方面是确认的“红灯”风险点？3.在公司治理角度该公司存在哪些问题？4.公司提出了存货损失处理及计提资产减值准备预示着存在哪些问题？5.绿大地上市三年的股价变化情况如何？引发