需求不足对经济拖累加剧-中国2024年第三季度宏观经济分析报告

联系人：程云chengyun@phbs.pLackofdemandintensifiesdragonAbstract：InJulyandAugust2024,thegrowthratesofconsumptionwereallweakening.Onlyexportgrowthmaintainedrapidgrowthexportgrowthrateoflabor-intensiveproductshassloweddown.AccordingtothemodelofPHBSThinkTank,GDPinthethiproduction,investment,andconsumptionofconsumerelectronicsandshipshaveformedavirtuouscycle.2.Undertheinfluenceoftheoverseas’tariffincreasepolicy,theexportgrowthrateoflabor-intensiveproductshainvestmentgrowthrateoflabor-intensiveproducts,aswellastheproductionandinvestmentgrowthrateofprivateenterprises.3.Duetothepresultedfromtheanticipationofatariffincrease,theexportgrowthrateofautomobileshasreboundedinstages,butthegrowthratesofautomobile-relatedproduction,governmentdebtresolutionhaveledtotightcorporatecapitalflows.ThegrowthM1hasnotyetbottomedout,andcorporatebillfinancinghasincreasedsfailingtoachieveexpectedresults,andsmallandmedium-risk.Itisrecommendethestockmarkettoimprovetheefocusoffiscalpolicytoindustrialinvestmentfundsandpeople'slivelihoodconstrucandacceleratestheintegrationofsmallandmedium-sizedbanks.1一、GDP：多数经济指标走弱，全年增速保5%压力加大当选的概率上升，但贺锦丽在7个关键“摇摆州”并未2二、生产：需求不足对产能的影响加剧，绝大多数细分行业增加值增速都在走弱规上工业增加值增速连续四个月回调，国企增速较为平稳，私企增速受传统分门类来看，采矿业和制造业增加值增速回落，电力热力燃气水的增加值增315%10% -5%-10%2021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022年1-2月2022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023年1-2月2023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024年1-2月2024/32024/42024/52024/62024/72024/8————工业增加值当月同比采矿业当月同比制造业当月同比——电力热力燃气水当月同比4三、投资：增速回落，制造业和基建投资走弱速放缓的拖累。考虑到四季度剩余额度的专项债将会集中发行对基建投资有一定52022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/8——投资累计同比——国有投资累计同比——民间投资累计同比制造业当月同比基建当月同比房地产当月同比和运输设备制造业投资增速反弹。主要是受到海外加税影响较大的行业投资增速6四、消费：增速较弱，多数可选消费较为低迷7难有明显提振、居民杠杆率较高，预计四季度消费增速可8长较快美的需求是主要支撑；但劳动密集型产品出口增速偏弱，受海外取消“小额豁免”进口增速低迷，主要受国内房地产仍在调整阶段以及电动车对油车的替代的9u2024/06u2024/07u2024/08非洲、中国台湾和巴西的进口金额占中国进口金额的比例分别为6.2%、10.7%、 2023/3入 40%30%20%10% 2023/3入 农产品劳动密集型商品机电产品 70%50%30%10% x农产品铁矿砂及其精矿u原油+机电产品六、汇率：大幅升值，主要由美联储降息预期带动币兑美元中间价基本上与人民币即期汇率相当，央行目前没有对人民币汇率走势人民币汇率升值主要由美联储降息预期以及外贸企业结汇需求导致。由于美美国对中国的科技制裁不断加码以及中国国内市场竞争越发激烈、导致外资在华 6即期汇率:收盘价:美元人民币中间价：美元美元指数：即期：公开（右）七、物价：CPI同比季节性回升，PPI同比回落\2021/10f2022/7:5%4%3%2%1%0%\2021/10f2022/7:CPI当月同比——核心CPI当月同比 ——PPI当月同比生产资料当月同比生活资料当月同比八、政策：货币政策更重视精准调控，财政政策仍然较为保守央行要维持一个更加陡峭的国债收益率曲线，为资金利率起到一个更好的引导作房首付比例、创设一批支持资本市场工具等措施，四季度货币政策宽松力度将加亿元；居民中长期贷款增加1300亿元，同比增加370亿元；非金融企业短期贷款减少7400亿元，同比减少3214亿元；非金融企业中长期贷款增加6200亿元，同财政政策偏紧，财政支出进度明显慢于年初计划，受财力紧张以及地方政府除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等税、关税、车辆购置税、印花税、