郭金兴《货币经济学》8、汇率理论

第八章汇率理论

一、汇率理论的发展脉络

Ø研究内容

Ø理论发展

二、汇率制度安排

Ø概念和内容

Ø制度种类

Ø优劣比较

Ø汇率选择理论

汇率理论的历史脉络

Ø汇率的含义：两种货币之间的交换比例；一种价格指标，

对经济社会中的其他价格变量有重要影响。如影响两国物价

的比较；对国际贸易和生产结构的影响；对资金跨国流动的

影响等

Ø汇率理论的研究内容：汇率的决定；汇率的变动及其影响，

如对经济增长、进出口贸易、货币供求、资本流动、资源配

置和产业结构的影响；汇率制度，如固定汇率制度或浮动汇

率制度及其选择；汇率政策

汇率理论的发展

Ø国际借贷说：也称国际收支说，是在金本位制度盛行时期

形成的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。但从阐释外汇

供求角度看，有一般的意义。

Ø汇率取决于外汇市场上的供求关系。当一国的流动债权

（外汇应收）多于流动负债（外汇应付），外汇的供大于求，

外汇汇率下跌；反之，则外汇汇率上升。

汇率理论的发展

Ø购买力平价说：金属货币流通的条件，金平价作为决定汇

率基础好像没有讨论余地。但同等货币金属在不同国度有不

同的购买力。

Ø货币的汇率应由两国货币购买力之比决定的理论。货币购

买力实际上是一般物价水平的倒数，所以，汇率实际是由两

国物价水平之比决定。这一学说是以两国的生产结构、消费

结构以及价格体系大体相仿为限制条件。具备这些条件，两

国货币购买力的可比性较为充分；反之，可比性则较小

汇率理论的发展

Ø汇兑心理说：在经济混乱情况下，汇价变动与外汇收支，

与购买力平价的变动并不一致；这时，决定汇率的最重要因

素是人们的心理判断及预测——对国际收支、政府收支、资

本流动、外汇管制措施等多方面的预测评价。

Ø在经济不正常的情况下，人们心理预期确有一定的影响作

用。不过，人们心理预期实际上离不开特定的客观环境，并

不是完全捉摸不定的。

汇率理论的发展

Ø货币分析说：以购买力平价为基础，认为汇率受两国货币

供应量的影响，因此，将货币政策与汇率联系起来。

Ø金融资产说：以70年代国际资本的大量流动、金融市场国

际化和金融资产多样化为背景。尤其是实行浮动汇率制度以

后，各国汇率不断变化，导致以何种货币持有金融资产成为

至关重要的问题。投资者根据经济形势和预期调整外币资产

的比例，导致资本在国际间的频繁流动，对汇率产生重要的

影响。

汇率制度

Ø汇率制度：货币制度的重要组成部分，确定、维持、调整

和管理汇率的原则、方法、方式和机构的系统规定

Ø汇率制度的内容：

Ø确定汇率的原则和依据：官方或市场

Ø维持和调整汇率的方法：固定、浮动、管理浮动

Ø管理汇率的法令、体制和政策

Ø制定、维持和管理汇率的机构：财政部、央行或专门机构

汇率制度的种类

汇率制度的种类：进一步细分

汇率制度的种类：进一步细分

汇率制度的比较

Ø固定汇率：避免汇率频繁波动带来的风险和不确定性，由

政府来承担市场风险。如果定价不当，容易导致经济结构的

扭曲，引发经济动荡。

Ø浮动汇率：以汇率为杠杆，自动调节国际收支。由市场参

与者自己承担风险，汇率频繁、剧烈的波动，可能会危害经

济，伤害参与者的利益。完全自由浮动汇率制度是不存在的。

Ø有管理的浮动汇率：兼顾了两者的优点，使汇率反应市场

供求，又能避免过于频繁的波动。

汇率制度选择的理论

Ø经济论：汇率制度由经济因素决定，如经济开放程度、经

济规模、进