2024中国转型金融国研究

引 中国对转型金融的认 “双碳”背景下转型金融的主要目 转型金融促进经济转型的机制分 对转型金融的认识及与相关概念的区 “双碳”背景下中国转型金融的主要支持范 中国转型金融面临的差距和挑 国家层面缺乏转型金融的统一定 应用转型金融可能导致“漂绿 转型金融缺乏数据、信息支 工业部门的净零路径尚不明 转型金融的国际进 转型金融的政策发展及私人部门倡 转型金融倡议和激励措 国际转型金融发展面临的挑战与障 国际转型金融的发展经验以及下一步发展建 中国转型金融市场实践与机 中国转型金融市场实 中国转型金融市场机 结论与展 主要结 对中国转型金融发展的政策建 参考文 2030年前碳达峰、2060年前碳中和目标，正在积极推进GDPGDP的比重，实现碳达峰碳2019OECD提出转型金融的定义后，转型金融得到了广泛关注和快2022年G20峰会批准通过了《2022G20G20转型金融框架列为首要议题。G2022条高级别原则，可以分为五G20领导人首次就发展转型金着较大的碳减排压力。从具体碳排放数据来看，2020103.76金属冶炼等传统高耗能行业。202015.98亿吨，占中国15.4%，居所有工业门类之首；水泥和石油化工行业次之，碳排放10.71%5.29%（1-1）。因此，推动火电、钢铁等高碳行业1-12020100万亿元人民币（1-1），其中部分为高碳企业低碳转型资金需求。据中金公司①进一步测算，2021—2030年碳达峰时期，中国高碳行业资金9.8万亿、6.3万亿、3.9万亿、1.1万亿元人民币。2030—2060年碳中和时期，中57.6万亿、31.1万亿、18.4万亿、3.9万亿元人民币（1-2）。1-1（人民币20212021-20601362020-2050127~174（3.18~4.35万亿元/304872021-2060127-192（3.18~4.8万亿元/年—1.43-3.08万亿元/1995625日，是中国内地第一家中外合1-2中国部分高碳行业碳达峰碳中和资金需求（2020年价格2009GDP增长的拉动持续下降（1-3），扩1-32001-2019GDP例，2021年中国五大发电企业均因燃煤成本大幅上升而陷入亏损，共计亏损269.77亿元人民币。如果高碳行业要进一步推进低碳转型，还需要额外的资金203040.57亿吨，煤炭在能源消耗中的占比预计为85%。其中，火电行业的煤炭消费量占比最2019202114%，火电201550%55%[7]。尽管2016年，中国人民银行等七部委联合出台了《关于构建绿色金融体系的指架。2020年，生态环境部等五部委在“双碳”目标提出后发布了《关于促进应资发展的重点举措（1-4）。2021年，中国人民银行启动转型金融的定义和1-420221月率先出台了《关于深化建目录（2022年版）》（简称为《目录》），明确了转型金融的定义[11]。该定义持项目目录（2021年版）》等标准体例相似，更符合中国国情；同时，《目在市场参与主体层面，2021年初中国银行和中国建设银行分别发布了《转义主要服务于转型债券的发行，并且给出了合格的转型活动项目类别。2022年5月，中国银行间市场交易商协会发布《关于开展转型债券相关创新试点的通排放转型，并且将其定位为绿色金融的拓展与延伸（1-2）。1-2中国部分主体/部分。2016年，中国人民银行会同财政部、发改委等部门联合发布《关于构建务”[18]。气候投融资在绿色金融的基础上进一步聚焦到应对气候变化。2020年10月，生态环境部、国家发展改革委、中国人民银行、银保监会、证监会联合段，但是也存在一些区别和联系（1-5）。《绿色产业指导目录（2019年版）》及《绿色债券支持项目目录（2021年版）处于发展初期。具体而言，20167部委印发了《关于构建（1-3）。20211月，生态环境部发布了《关于统筹和加强应对气候变化10月，国务院进一步发布《2030年前碳达峰行动方案》[21]，提到推动建要逐步改进生产工艺，改善用能结构，实现低碳转型。20222月，发改委等部门发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》[22]17个重点行业节能降碳的实施方案。分具体行1-3《2030年前碳达峰行动方（2022年版）对于能效在标杆水平特别是基准水平以下提高生产工艺和技术装备绿色化水平，提升资源能源利用效率，促进形成强大国内包括优化城市结构和布局、开展绿色低碳优化城市建设用能结构、推进绿色低碳建施方案（2022—2030年）绿色金融改革试点湖州市印发《湖州市转型金融支持目录（2022年版）》，确57项低碳转型技术路径[23]85类，均针对不同的分类给出了项目示类与《绿色债券支持项目目录（2021年版）》相连接（1-6）。1-6582（2021年版市转型金融支持目录（2022年版）》中对转型金融的定义主要在湖州市的地方2006年《上市公司社会责任指引》，但是碳信息进行披露。根据中国上市公司协会的报告[26]，2021年沪深两市共有1178家企业对碳信息进行了披露，但是与碳排放量相关的数据较少。此外，许重点领域。此外，2021年中国人民银行发布了《金融机构环境信息披露指南》[27]2-1见稿2（2017年修3号——半（2017订）2（2021订）露系统（3）315日前1112312030年前达到碳排放峰值。低碳转型过程并非一蹴而就，2035-2050年中国将2050-206015%以上，并结合负碳技②具体内容见：68~85%86~97%的减排。CCUS2-2列举了钢铁、水泥、化工和铝 中国主要工业行业转型目标及关键措亿吨，2030年前达峰（19亿吨左右），20601.2CCS2060CCS60%20205.3亿吨，2060年将下降0.6亿吨80%左右CCUS202013震荡期，2060年下0.3-1.620306.220601亿AnEnergySectorRoadmaptoCarbonNeutralityinChina、《中国碳达峰碳中业化阶段，无法广泛应用（2-3），行业深度减排可能落后于其他部门。同 部分工业行业低碳转型技术阶20182120202120212019BTX2013AnEnergySectorRoadmaptoCarbonNeutralityinChinaG20转型金融框架的五大22G20成员之一欧盟转型金融的发展经验2019OECD提出转型G20、国际资本市场协会、手，逐步构建起转型金融的政策框架（3-1）。3-1转型金融这一概念最早由经济合作与发展组织（OECD)20193月提20203月，欧盟进一步将可持续金融中绿色金融和转型金融的概念进行区分，将转型金融定义成“为应对气候变化影响，运用多样化金融工具对特别是30。20209月，气候债券倡议组织（CB）[31和国际资本市场协会（CM）[32]分别发布关于转型金融的报告和指南，均强调“应对气候变化”，将转型金融概念限定为金融支持气候相关的转型活动。2022年转型金融的发展迎来新的里程碑，G202022年《G20可持续金融报告》33G20转型金融框架是该报告最重要的部分。在此套框架下，转型金融被定义为“在联合国可(SDs）的背景指引下，与《巴黎协定》目标保持一致，支持实现更低和净零排放以及适应气候变化的经济活动的金融服务”。3-1国际部分组织/织为实现《巴黎协定》2030年全球碳排放减半、2050年净零排放目标做出重大贡献、但不能发度》G20可持续《2022年G20可持续总的来看，国际上对转型金融的界定标准尚未统一（3-2所示），不3-2202020202021②ICAM转型金融手册以及绿色、2021游和下游公用事业）、公用事业（能202120211120202021①与《巴黎协定》1.5度温升目标相一册20202020122021《20222022113-31.2.能源（天然气发电等）3.信息和通信行业（数据处理、托管及电力（不含燃煤发电）7.8.电信和物流业等1.2.金属和矿业3.食品和农业企业4.房地产业.5.服装、鞋类和纺织业16.物流.5.低碳排放燃6.7.钢铁8.运输9.农业10.现有化石燃料的减排.交通运输（航运与航空）4.5.水泥和建筑3-42020202011(onofianthr)(oasthr)”20202020112022113”温室气体排放数据；3-5总结了国际上现有的转型金融激励举措。3-5转型金融主要激励政策/日本央行202111月起在其企业债券购买计划（CBPS）中欧盟央行机构均出台了转型金融相关的政策举措。G20作为全球性质的国际组织，成员GDP85%2022年提出的转型金G20的重要成员之G20门、金融机构都具有重要的指导意义。具体内容上，G20转型金融框架为国际G20转型金融框架认为，国际上现有对于转型活动和转型投资的界定大体5大行业（制造业、交通运输、信息）286大重点行业制上符合某些条件，相较“分类目录法”更具概括性，如：CBI转型的五项原则、ICMA四个关键要素和马来西亚央行的转型活动评估框架，都是基于原则关于如何界定转型活动和转型投资，G207条原则性要求（3-6），1首先明确了制定2要求转型活动和投资拥有透明、可信、可比的37较为细化，分别要求界定标准应遵循多场景适用、3-6第二支柱为信息披露，G20转型金融框架对于企业信息披露的要求十分严格。从现有框架来看，G20ICMA发布的四要素披露要求（3-7）。从目标来看，G20认为高质量的信息披露报告应该能够帮助ICMA内容基本保持一致，G206个原则，即《G208-13，其以是否符合《巴黎协定》目标为基3-7ICMA《气候转型融资手册（2020）《G20813（第二支1.5°C11.披露落实转型计划的4)（1、23）的温室气体目标；10.1”和2”温室气体排放数3”温室气体排放数据4.执行1)1中概述的各种减碳手段相对13.对于指定用途的转型《G20转型金融框架》提出，需要进一步丰富和完善转型金融工具箱，使之包产品等其他工具（3-8）。3-8《G20此外，针对转型金融工具的设计和使用，《G20转型金融框架》特别提到3-9《G20满足披露要求，应遵守前一节中概述的与转型相关的披露指南或要难获得私人资本投资。G20转型金融框架认为政府部门应该采取更多的政策措市场政策、政府采购、行业激励政策等。同样地，《G20转型金融框架》也为17-19（3-10）。3-10《G20发挥转型金融的优势与力量。基于此，G20转型金融框架提供了三个关于如何20-22（3-11）。3-11《G20合国开发计划署和多边开发银行在内的国际组织应与私营部门合PI设计。70年代，经过几十年发展，其环境政策与立法日益完善。2019年欧盟委员会发布了《欧洲绿色新政》（EuropeanGreenDeal）[48]，提出了一系列20502030年的温199040%50%，甚至55%2050年实现水、土壤和空气的“零污染”等目标，并为此制定了大努力[49]20183月，欧盟委员会通过了欧盟《可持续发展融资行动计划》（ActionPlan:FinancingSustainableDevelopment）[50]，该计划提与气候变化和环境退化相关的风险。20185月，欧盟委员会任命来自金融、学术界、社会组织和工业界的专家组成了技术专家组（TEG），2019年6月发布连续发布了欧盟《可持续金融分类方案》（EUTaxonomy）、《欧盟绿色债券标准》（EUGreenBondStandard）以及《自愿性低碳基准》（Voluntarylowcarbonbenchmarks）三份报告[51]。上述报告是欧盟《可持续发盟从高碳经济向低碳经济转型金融活动。20196月欧盟委员会发布《欧盟可“转型活动”的定义，但未对EU-ETS基准为参考值，即参考欧盟范围内生产某类产品的装置中，单位产10%202141.5度温升目标一致。3-12EUTaxonomy1.5EU—ActionPlan:10项行动。EuropeanGreen2050年欧洲在2030年的温室气体减排目标从原来的比199040%50%，甚至financeStrategyforFinancingtheTransitiontoa和地平线欧洲计划（HorizonEurope），100亿欧元用于推动欧盟工业低碳广，如恢复基金（EURecoveryFund）、凝聚力政策基金（StructuralFundsandCohesionFund）、投资欧洲（InvestEU）、创新基金（EUInnovationFund）、现代化基金（ModernisationFund）、欧洲地平线（HorizonEurope）和生命周期域发展基金（EuropeanRegionalDevelopmentFund），为生产和消费的碳中和2488亿元用于欧盟绿色转670亿欧元。资源方面，建立多项循环经济支持基金，包括欧盟凝聚基金（EUCohesionFund）、欧洲区域发展基金、生命周期计划以及研究和创新计划（EUResearchandInnovationProgramme）下的支出、欧洲循环生物经济基金（EuropeanCircularBioeconomyFund）37%用于支持成员国的翻新投资和能源效2488亿欧元，并以凝聚力政策下的三大基金作为临时补（EuropeanAgriculturalFundforRuralDevelopment）也积极参与这些领域。广泛参与。能源方面，InvestEU计划与欧洲投资银行（EIB）建立伙伴关系，政策目标。欧盟将在能源效率金融机构集团（EnergyEfficiencyFinancialInstitutionGroup）的基础上，与成员国合作以进一步促进私人投资。资源方面，InvestEU计划作为欧盟私人投资支持机制，计划将能源效率私人融资整合EIB向私人银行的贷款与担保和技术援助相结合，共同促进相关项三是创新融资计划和融资工具。2021-2027年长期预EIB贷款、使用创新基金和欧洲战略投资基金资助等方式对循环经济项目提供融资支持。同时，EIB参与并变化。不同地区的居民将受到不同方式、不同程度的影响。201912月，欧2020629日欧盟委员会正式建立了“公正转型平台（JTP）”，该平2021—2027550亿欧元经费支持，20216月正式地立，2021-2027年的总预算为175亿欧元，来自欧盟财政预算和发债融资，主要用于向成员国提供赠款。二是基于投资欧洲基金（nvstEU）的专项转型计划。它是欧盟跨年度财政预算框架内促进公私投资的计划，将整合现有的欧洲战略投资基金（ES）和其13项金融工具，成为欧盟提供投资支持的唯一途径。ESI不占用欧盟财政预算，利用担保等方式以小额资金带动投资。“投资欧洲”基金于20213月获欧洲议会通过，意在凭借少量欧盟预算撬动大量私营领域资金，向基础设30用于推动实现气候目标。三是由欧洲投资银行提供的公共部门贷款安排。贷款资金包15100门提供优惠贷款，预计可动员250亿~300202171455”（Fitfor55）方案，为203055%的目标制定详细路线图，该方案也是《欧洲绿色新政》的55”一揽子计划中包括建立“社会气候基金（SCF）”的规型过程中可能增加的费用带来的负担。SCF的资金主要来自欧盟排放贸易体系2025—2032720亿欧元转型金融提出的重要背景是为实现可持续发展与应对气候变化。20151221.5℃之政策不够丰富，转型金融的激励政策体系有待建设。根据《G20转型金融框G20集团等，均通过自上而OECD提出转型金融的定义后，欧盟、日本以及很多国际组织、金融机构均机制”等机制性安排，主要是从融资的角度推动转型的公平公正。G20也提出发展转型金融可以以《巴黎协定》2050年净零排放为目标，在政府、行“共同但有区别的责任”原则，在达成国际共识的基础上，拓宽转型G20可持续金融工作组等国际平台4-1简单归纳了中国转型金 中国转型金融实践进为贯彻落实碳达峰碳中和的重要决策部署，2021年中国人民银行推出碳减60%向金融机1.75%12次。财政部门对人民银125BP的贴息，再贷款展期3年。金融机构向人民银行申请碳减排支持工具2024年末，支持对象包括全国性金融机构（政策性银行、国有大行与股份制银法国兴业银行（中国）、汇丰银行（中国）等）202333000500020221亿吨二氧化碳当量[61]202111172000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，专项支民银行可按贷款本金等额提供再贷款支持。20225月，中国人民银行再增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，新增额度支持领域增加了煤2023年末，在保障能源供应安全的同时支持经济向绿色低碳转型。70%[62]。具体实践方面，2021年年初，中国银行和中国建设银行分别发布了《转型53182天然气发电及水泥厂余热回收项目。2021423日，中国建设银行在新加202.85%。该债券的发行2030年前碳达峰、2060年前碳中和的可持续发展挂钩债券（Sustainability-LinkedBond，SLB），指将债券条款需求。SLB的主要特征包括：①借款方承诺实现可持续目标，融资成本挂钩绩2021428日，中国银行间交易商协会（NAFMII）作为贴标债券领域ICMA的《可持续发展挂钩债券原则》为基础编制《可持202258742.00亿元[63]4-1列举了几个可4-1中国长江电力股可再生能源管理装机容未达标第三年利25BP国电电力发展股3个存续年度票面利率5个存续年度票面利率湖州经开投资发未达标则利率上平安融资租赁公小微普惠领域租赁投放末达标则赎回债可持续发展挂钩贷款（Sustainability-LinkedLoans，SLL），即定价与可持ESG绩效表现。SLL的主要特征为:①借款方承诺目等都可以申请可持续发展挂钩贷款。2022年，中国人民银行武汉分行指导兴10BP。作组共同主席，牵头制定《G20转型金融框架》，从转型活动和转型投资的界2017年MPA中得分越高，能获得的监管激励就越多。2018年，中国人确了银行业金融机构绿色信贷绩效的评价标准。2021年，人民银行制定了《银不限于绿色贷款、绿色证券、绿