财务管理课后答案 (一)

第四章

二、练习题

1.二角公司20X8年度资本实际平均额8000万元，其中不合理平均额为400万元：预计20X9年

度销售增长10%,资本周转速度加快5%。

要求:试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测20X9年度资本需要额。

答:三角公司20X9年度资本需要额为（8000—400）X（l+10%）X（1-5%）=7942（万元）。

2.四海公司20X9年需要追加外部筹资49万元；公司敏感负债与销售收入的比例为18%,利润总

额占销售收入的比率为8%,公司所得税率25%,税后利润50%留用于公司；20X8年公司销售收入15

亿元，预计20X9年增长5%。

要求：试测算四海公司20X9年：

（1）公司资产增加额；

（2）公司留用利润额。

答：四海公司20X9年公司销售收入预计为150000X（1+5%）=157500（万元），比20X8年增加了

7500万元。

四海公司20X9年预计敏感负债增加7500X18%=1350（万元）。

四海公司20X9年税后利润为150000X8%X（1+5%）X（1—25%）=9450（万元），其中50%即4725

万元留用于公司-一此即第（2）问答案。

四海公司20X9年公司资产增加额则为1350+4725+49=6124（万元）-一此即第（1）问答案。

即：四海公司20X9年公司资产增加额为6124万元；

四海公司20X9年公司留用利润额为4725万元.

3.五湖公司20X4-20X8年A产品的产销数量和资本需要总额如下表：

年度产销数量（件）资本需要总额（万元）

20X412001000

20X51100950

20X61000900

20X713001040

20X814001100

预计20X9年该产品的产销数量为1560件。

要求：试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下，测算该公司20X9年A产品：

（1）不变资本总额；

（2）单位可变资本额；

（3）资本需要总额。

答：由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，且有足够的历史资料，因此该公司适合使

用I可归分析法，预测模型为Y=a+bX。整理出的回归分析表如下：

回归方程数据计算表

年度产销量X（件）资本需要总额Y（万元）XYX2

20X41200100012000001440000

20X5110095010450001210000

20X610009009000001000000

20X71300104013520001690000

20X81400110015400001960000

n=5£X=6000£Y=4990£XY=6037000EX2=7300000

然后计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额.将上表的数据代入下列联立方程组

ZY=na+bZX

LXY|aEx+bL

有

M990=5a+6000b

ejo37000:6000a+7300000b

求私

b=Oo49

即不变资本总额为410万元,单位可变资本额为0.49万元。

3)确定资本需要总额预测模型.将a=410(万元),h=(h49(万元)代入，得到预测模型为：

Y=410+Oo49X

(4)计算资本需要总额。将20X9年预计产销量1560件代入上式，经计算资本需要总额为:

410+0。49X1560=1174。4(万元)

第五章

二、练习题

1.答案：

(1)七星公司实际可用的借款额为：

(2)七星公司实际负担的年利率为：

2.答案：

(1)如果市场利率为5%,低于票面利率，该债券属于溢价发行.其发行价格可测算如下：

(2)如果市场利率为6%,与票面利率一致，该债券属于等价发行.其发行价格可测算如下：

(3)如果市场利率为7%,高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格可测算如下：

3.答案：

(1)九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为：

为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下：

租金摊销计划表单位：元

口期支付租金应计租费本金减少应还本金

(年•月.日)(1)(2)=(4)X10%(3)=(1)-(2)(4)

2006。0k01——-20000

2006.12.316311。1420004311。1415688.86

2007.12.316311.141568。894742.2510946。61

2008o12o316311.141094o665216.485730.13

2009.12o316311。14581o015730.130

合计25244.565244.5620000—

表注:含尾差

第六章

二、练习题

1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批;预计发行总价格为550元,发行费用率2%；

公司所得税率33%。

要求：试测算三通公司该债券的资本成本率.

参考答案：

可按下列公式测算：

=1000*6%*(1-33%)7550*(1-2%)=7.46%

2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%,发行费用6万元。

要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。

参考答案：

可按下列公式测算：

其中：=8%*150/50=0o24

=(150—6)750=2.88

=0.24/2o88=8.33%

3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%,第一年每股

股利1元，以后每年股利增长率为5%。

要求:试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。

参考答案：

可按下列公式测算：

=l/19+5%=10o26%

4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为

60%；资本总额为20000万元,其中债务资本比例占40%,平均年利率8%。

要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。

参考答案：

可按下列公式测算：

DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4

DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1。09

DCL=lo4*1。09=1.53

5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表:

筹资方式筹资方案甲筹资方案乙

筹资额（万元）个别资本成本率（％）筹资额（万元）个别资本成本率（%）

长期借款8007o011007o5

公司债券12008o54008o0

普通股300014.0350014。0

合计5000—5000一

要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。

参考答案：

（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=800/5000=0。16或16%

公司债券资木比例=1200/5000=0.24或24%

普通股资本比例=3000/5000=0.6或60%

第二步，测算综合资本成本率：

KW=7%*0。16+8.5%*0.24+14%*0。6=11.56%

（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=11035000=0。22或22%

公司债券资本比例=400/5000=0.08或8%

普通股资本比例=3500/5000=0。7或70%

第二步，测算综合资本成本率：

Kw=7.5%*0.22+8%*0。08+14%*0。7=12。09%

由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11。56%、12o09%,可知，甲的

综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。

6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资

料经整理列示如下表：

筹资方式筹资方案A筹资方案B筹资方案C

筹资额个别资本筹资额个别资本筹资额个别资本

（万元）成本率册）（万元）成本率（万元）成本率（%）

(%)

长期借款50071500810007.5

公司债券15009500810008.25

优先股15001250012100012

普通股50014150014100014

合计40004000—4000

该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。

要求：（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追

加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。

参考答案：

根值第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。

（I）按A方案进行筹资：

长期借款在追加筹资中所占比重=12。5%

公司债券在追加筹资中所占比重==37。5%

优先股在追加筹资中所占比重=37,5%

普通股在追加筹资中所占比重==12.5%

则方案A的边际资本成本率=12.5%X7%+37.5%X9%+37.5%X12%+12.5%X14%=10.5%

按方案R进行筹资：

长期借款在追加筹资中所占比重=37.5%

公司债券在追加筹资中所占比重==12。5%

优先股在追加筹资中所占比重==12,5%

普通股在追加筹资中所占比重==37,5%

则方案B的边际资本成本率=37.5%X8%+12.5%X8%+12.5%X12%+37。5%X14%=10.75%

按方案C进行筹资：

长期借款在追加筹资中所占比重==25%

公司债券在追加筹资中所占比重==25%

优先股在追加筹资中所占比重==25%

普通股在追加筹资中所占比重==25%

则方案C的边际资本成本率=25%X7。5%+25%X8。25%+25%X12%-25%X14%=10。51%

经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低,因此七奇公司应选择A方案做为最优追加筹资方案。

（2）在追加筹资后公司资本总额为:5000+4000=9000万元

其中：长期借款：800+500=1300万元

公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5%的1200万元，个别资本成本为9%的1500

万元）

优先股:1500万元

普通股:3000+500=3500万元

各项资金在新的资本结构中所占的比重为：

长期借款：=14.44%

个别资本成本为8.5%的公司债券：=13。33%

个别资本成本为9%的公司债券:二16。67%

优先股：=16。67%

普通股:二38.89%

七奇公司的综合资本成本率为：14。44%X7%+13o33%X8.5%+16o67%X9%+16.67%X12%+38。89%

X14%=llo09%

7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4（X）0万元，

利率10%.假定公司所得税率为40%。2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元,需要追加筹资2000

万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股8万份。

预计2006年息税前利润为2000万元,

要求:试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；（2）

两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。

参考答案：

（1）设两个方案下的无差别点利润为：

发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：

4000X10%+2000X12%=640万元

增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：

4000X10%=400万元

=7840万元

无差别点下的每股收益为：=18元/股

（2）发行债券下公司的每股收益为：=3.4元/股

发行普通股下公司的每股收益为：=3.87元/股

由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加

投资方案。

8、九天公司的全部长期资本为股票资本（），账面价值为1亿元。公司认为目前的资本结构极不合理,

打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为3000万元，公司所得税率假定

为40%。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模）下的贝塔系数（）、长期债券的

年利率（）、股票的资本成本率（）以及无风险报酬率（）和市场平均报酬率（）如下表所示：

（万元）(%)(%)(%)(%)

0—1.2101516

100081.4101517

2000101.6101518

3000121.8101519

4000142.0101520

5000162.2101521

要求:试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结呦

参考答案：

(1)当B=0,息税前利润为3000万元时，=16%

此时S==11250万元

V=0+11250=112507776

此时=16%

⑵当B=1000,息税前利润为3000万元时，=17%

此时S==10305.88万元

V=1000+10305.88=11305.88万元

此时=8%X()X(l-40%)+17%X()=15o92%

(3)当B=2000,息税前利润为3000万元时，=18%

此时S==9333033万元

V=2000+9333.33=II333o33万元

此时=10%X()X(1-40%)+18%X()=15.88%

(4)当B=3000,息税前利润为3000万元时，=19%

此时S==8336。84万元

V=3000+8336o84=11336。84万元

此时=12%X()X(1-40%)+19%X()=15088%

(5)当B=4000,息税前利润为3000万元时,=20%

此时S==7320万元

V=4000+7320=11320万元

此时=14%X()X(1-40%)+20%X()=15.90%

(6)当B=5000,息税前利润为3000万元时，=21%

此时S==6285o71万元

V=5000+6285o71=11285。71万元

此时=16%X()X(1—40%)+21%X()=15.95%

将上述计算结果汇总得到下表：

（万元）（万元）（万元）(%)(%)(%)

011250.0011250.00.一1616o00

100010305.8811305.8881715。92

20009333.3311333。33101815o88

30008336.8411336。84121915.88

40007320o0011320。00142015.90

50006285o7111285o71162115.95

经过比较可知当债务资本为3000万时为最佳的资本结构。

第七章

练习题

1.解：（1）PPA=2（年）PPB=2+、2.43（年）

若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。

（2）NPVA=-7500+4000XPVIFI5%,I+3500XPVIFI5%.2+1500XPVIF|5s.3

=-7500+4000XOo870+3500X0o7562+15（X）X0。658

二一湖386。3（元）

NPVB=-5000+2500XPVIFI5%,1+1200XPVIFI5^.2+3000XPVIFI5%3

=-5000+2500X0.870+1200XOo7562+3000X0.658

二56cM4（元）

NPVA<0,NPVB>0,应采纳项目Bo

2.解：经测试，当折现率K=40%时

NPVA=-2000+2000XPVIF4o^.i+1000XPVIF40%.2+500XPVIF41w.3

=-2000+2000X0.7I4+1000X0o510+500X0.364

=120>0

当折现率K=50%时

NPVA=-2000+2000XPVIF5O%.I+1000XPVIF50%,2+500XPVIF5O%J

=-2000+2000XOo667+lOOOXOo444+500X0.296

=—74<0

方案A的内含报酬率为46。2%

经测试，当折现率K=35%时

NPVB=-1500+500XPVIF35%J+1000XPVIF35%.2+1500XPVIF35%.3

=—1500+500XOo741+1000X0。549+1500X0o406

=28o5>0

当折现率K=40%时

NPVB=—1500+500XPVIF40%1+1000XPVIFW.2+1500XPVIF40^.3

=-l500+500X0.714+1000X0o510+1500X0364

=-87<0

方案B的内含报酬率为36.2%

3.解：NPVS=-250+100XPVIFA10%,2+75XPVIFA10%.2XPVIFio^^+50XPVIFio%js+25XPVIF10%.6

=-250+100X1.736+75Xk736X0。826+50X0.621+25X0.564

=76o2（美元）

NPVL=-250+50XPVIFAIO%^+75XPVIFI0%,3+100XPVIFAIO%,2XPVIFIOSJ+125XPVIFI0%,6

=-250+50X1.736+75X0.751+100X1.736X0.751+125X0-564

=94（美元）

NPVS<NPVL.

表7—2项目S内含报酬率的测算过程单位:美元

测试20%测试25%

时间(t)NCR复利现值系数复利现值系数

现值现值

PVIF20%,1PVIF25%.,

0-250lo000—250.0lo000-250.0

11000o83383o30.80080o0

21000o69469040.64064.0

3750。57943.40o51238.4

4750。48236.20.41030.7

5500.40220.10o32816.4

6250.3358040.262606

NPV10o8/-13.9

表7-3项目L内含报冏M率的测算过程单位：美元

测试20%测试25%

时间(t)NCF复利现值系数复利现值系数

t现值现值

以

PVIF20PVIF25%,t

0-250lo000-250.01.000-250o0

1500o83341o70.80040o0

2500.59434.70.64032o0

3750.57943。40。51238.4

41000.48248o20.41041o0

51000.40240。20。32832。8

61250.33541.90。26232o8

NPV,0。1/-33。1

IRRs>IRRL

因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目L更优。

第八章

练习题答案

1.解：⑴

(2)

2o解：NPVA=T60000+80000X=-160000+80000X2。246=19680(元)

NPVB=-210000+64000X=—210000+64000X3.685=25840(元)

由于项目A、B的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6年内项目A的净现值

NPVA=19680+19680X=19680+19680X0.641=32294.9(元)

NPVB=25840(元)

NPVA>NPVB,所以应该选择项目A.

3.解：表8—11未来5年的现金流量单位：元

年份012345

投资成本(1)—60000

1日设备变价(2)10000

营业税(3)=(2)X5%—500

账面价值(4)20000

变价亏损节税(5)=((4)-(3)-(2))

3150

X30%

增加的销售收入(6)3000030000300003000030000

增加的付现成本(7)1000010000100001000010000

增加的折旧(8)6(X)06000600060006000

税前利润增量(9)=(6)-(7)-(8)1400014000140001400014000

所得税增加(30%)(10)=(9)X30%42004200420042004200

税后利润增加(11)=(10)—(11)98009800980098009800

增加营业现金流量(12)=(11)+(8)