财政学课件：公债

第十三章公债本章概要公债既是财政收入的内容，也形成财政支出的项目，还是财政政策构成要素，应该在财政学中单独进行研究。本章在讨论公债职能与作用的基础上，对公债的规模与结构及分类进行分析，并对公债的发行、偿还、负担、效应问题进行深入探讨，最后讨论了公债市场与政府隐性债务，揭示了公债问题的基本轮廓。财政学学习目标1.区别公债职能与作用的理论意义。2.了解公债规模与结构及分类的基本理论知识。3.明确公债发行与偿还的基本方法，认识公债负担与效应经济意义。4.掌握公债市场的分类，理解隐性债务与或有债务造成的财政风险。第一节公债的职能与作用一、公债的定义二、公债的职能三、公债的作用一、公债的定义公债(PublicDebt)就是国家举借的债，是一种国家信用关系。它是国家（政府）为了满足财政分配的需要，采取国家财政信用的形式，进行国民收入（社会财富）再分配的一种活动，从而形成国家财政信用的分配关系。（一）公债与国债公债中央政府的债务

国债

地方政府的债务

地方债

（二）公债与内债、外债政府向国内的居民个人和单位等举债，就形成内债；政府向国外的居民个人、企业、银行及政府举债时，就形成外债。公债分为内债和外债，但不能把公债直接称为内债或外债。（三）公债与公债券公债信用关系债务人现实收入货币或实物公债券凭证债权人虚拟资本要求权（四）公债与公债收入公债一旦发行必然产生公债收入，公债要还本付息就会形成公债支出，所以，公债收入是公债内涵的一个组成部分。（五）公债与准公债准公债非政府机构举借的债务非政府机构以政府名义担保借债，一旦债务人无力清偿债务，必然转嫁到财政身上，成为公债；国有企业的债务，在政企不分的条件下，企业一旦归还不了债务，最终由政府承担。政府欠下似债非债的债务如政府发行纸币，强制流通，取得了纸币面额所代表价值量的社会财富，属于强制公债；财政向银行透支，如果能归还则是公债。如果不能归还或不归还，则可以划归准公债之列。二、公债的职能（一）弥补财政赤字（二）筹集资金或资本（三）调节经济（一）弥补财政赤字弥补财政赤字的方式及比较税收提高税率，影响经济发展，使财政枯竭，结果得不偿失。税收改变要受到国家立法程序制约。推行难，不易为广大纳税人所接受。增发货币向中央银行透支，导致通货膨胀。公债有效性资金使用权暂时转移，流通中货币总量不变，一般不会造成通货膨胀。遵循自愿原则，获取资金运动中暂时闲置的资金，一般不会对经济产生不利的影响。有限性财政赤字过大，还本付息的压力会引起赤字进一步扩大，导致财政收支的恶性循环。过度集中资金，会降低社会的投资和消费水平。管理认购主体中央银行导致通货膨胀商业银行不会发生通货膨胀流动性上市比重大，会刺激物价上涨，流转速度大，相当于流通中货币增多。（二）筹集资金或资本从公债发行方式、目的和用途上区分:我国发行的国库券，没有规定目的和用途，不好直接判断，但发行的重点建设债券和重点企业债券，用于电力、钢铁、石油化工、有色金属等方面的建设，具有明显的筹集国家重点建设资金的功能。从公债的性质上区分:从公债收入的性质来看，如果把公债作为弥补经常性收入的不足，实际上是把公债收入作为一种临时性、应急性的收入看待，也就是公债依存于财政赤字。如果把公债用于弥补经济建设资金的不足，事实上就承认了公债是一种稳定的、长期的收入。（三）调节经济调节经济总量取得公债收入，社会需求总量减少。安排财政支出（增加投资、消费），刺激社会总需求。结构取得收入：选择认购对象，改变需求结构。财政支出：改变生产性与非生产性、积累性与消费性、一二三产业结构。调节经济的职能主要表现在两个方面：一个是调节经济总量，一个是调节经济结构。三、公债的作用（一）实现财政收支平衡（二）促进社会经济发展（三）促进经济结构协调与均衡第二节公债的规模与结构一、公债的规模二、公债的结构三、公债的分类一、公债的规模（一）公债规模的含义所谓公债规模(theSizeofPublicDebt)是指国家负债的总水平或总量。一般包括三个方面的含义：1.国家财政历年所借而尚未到期的债务总余额；或者说是债务累积发行额扣除已经偿还部分后的总余额，也可以称为公债总规模。2.国家财政当年发行的公债总额；有时也指当年发行公债总额扣除当年还本付息以后的差额，可以称为年度债务总规模。3.国家财政当年到期需要还本付息的债务总额，也可以称为债务规模。（二）制约公债规模的主要因素1.认购者的承受能力。2.政府的偿债能力。3.其他因素。公债的使用效益。社会总供给的结构。外贸出口创汇能力。（三）衡量公债规模的指标及其控制1.反映公债规模与国内生产总值关系的指标（1）当年公债发行额与国内生产总值的比率。（2）内债负债率指当年的内债余额与国内生产总值的比率。（3）偿债率当年公债还本付息额与当年国内生产总值的比率。2.反映公债规模与财政支出的关系（1）公债依存度当年公债发行额与财政支出的比率。（2）财政债务负担率当年公债余额与财政支出的比率。（3）财政偿债率当年公债还本付息额与当年财政支出的比率。3.反映外债规模的主要指标（1）外债负担率当年外债余额与当年贸易和非贸易外汇收入的比率。（2）外债偿债率当年外债还本付息额与当年商品及劳务出口收汇额的比率。二、公债的结构公债结构(theStructureofPublicDebt)是指一个国家各种性质债务的互相搭配以及债务收入来源和发行期限的有机结合。（一）公债持有者结构（二）公债期限结构（三）公债品种结构三、公债的分类（一）按照公债发行的地域分类可以分为国内公债和国外公债。（二）按发行公债的主体分类可以分为中央公债和地方公债。（三）按举债的性质（方法）分类可以分为强制公债和自由公债。（四）按偿还期限分类可分为有期公债和无期公债。其中有期公债又可分为短期公债、中期公债和长期公债。无期公债也可称为永久公债。（五）按本息偿还的方法分类可分为普通公债、有奖公债和年金公债。（六）按公债发行的计量对象分类可分为货币公债、实物公债和折实公债三种。（七）按有无担保分类可分为有担保公债和无担保公债。（八）按利率变动分类可分为固定利率公债、市场利率公债和保值公债三种。（九）按是否转让分类可分为可转让公债和不可转让公债。第三节公债的发行与偿还一、公债的发行二、公债的偿还一、公债的发行公债发行(theIssuingofPublicDebt)是指公债售出或被认购的过程,它是公债运行的起点和基础环节,其核心内容是确定公债的发行方式和发行条件。（一）公债的发行价格发行价格分为三类：平价发行，折价发行和溢价发行。（二）公债利率及影响因素公债利率是指公债应支付的年利息额与公债本金之间的比率。公债利率取决于金融市场的利率水平、政府信用的高低、发行数量的多少、偿还期限和社会资金供应量等因素。（三）公债的发行方法1.公募法。2.包销法。3.招标方式。4.连续经销方式。5.直接推销方式。6.混合方式。二、公债的偿还公债的偿还(theRepaymentofPublicDebt)是指国家依照信用契约，对到期公债支付本金和利息的过程，它使公债的一部分或全部负担永远免除，它是公债运行的终点。（一）公债偿还方式1.买销偿还法。2.期满一次偿还法。3.抽签偿还法。4.按次偿还法。（二）偿债资金的来源1.预算结余。2.偿债基金。3.课征税款。4.发行新债。第四节公债的负担与限度一、公债的负担二、公债的限度一、公债的负担（一）公债负担的概念公债负担(theBurdenofPublicDebt)是指由于发行公债所需的还本付息资金，它来源于税收或其它收入，使人民的所得减少或需要增加工作量；同时，由于公债的偿债费增多，其它各种有益于社会经济事业的经费相应减少。从公债发行和认购这一环节来看，公债负担总是客观存在的。（二）公债的直接与间接负担（三）公债的货币与真实负担（四）公债的内债与外债负担（五）公债的代际负担问题二、公债的限度（一）公债限度的概念所谓公债限度一般是指国家公债发行规模的最高额度。（二）影响公债限度的因素

1.公债负担率。

2.债务依存度。通过上述两项具体指标，来具体分析确定政府的债务规模与限度。第五节公债市场一、公债市场的基本概念二、公债现货市场三、公债期货市场四、公债调期市场五、公债期权市场一、公债市场的基本概念（一）证券市场（二）公债市场体系（三）公债市场分类（一）证券市场实际资产金融资产资产固定收益证券权益证券衍生证券证券市场(金融市场)金融工具货币市场资本市场作用（1）消费时机选择。（2）风险的分配。（3）所有权和经营权的分离（二）公债市场体系公债市场体系分为公债市场、市场工具和市场中介机构三部分。公债市场一般分为发行市场（又叫一级市场或初级市场）和流通市场（二级市场）。初级市场可以分为新发市场和续发市场，新发是指公债第一次提供给公众，续发是指增加发行一种已发行的公债。流通市场又分为交易所市场（上市流通市场）和柜台市场（非上市流通市场）。市场工具是公债市场体系的基本组成部分，是市场交易的手段，它一般包括公债回购、公债期货和公债本息分离。市场中介机构是公债市场的承担者和操作者，他们承担市场风险，提高市场效益。中介机构包括经纪商、自营商等。经纪商代理客户买卖证券，从中赚取佣金（手续费），不承担交易风险。自营商自己买卖证券，赚取差价，承担交易风险。（三）公债市场分类1.按照环节分为批发市场和零售市场；2.按照市场分布分为柜台市场和交易所市场；3.按照交易性质分为现货市场和期货市场；4.按照发育程度分为基础市场和派生市场；5.按照交易品种分为长期市场、中期市场和短期市场；6.按照销售层次分为一级市场和二级市场。二、公债现货市场

1.公债现货交易公债现货交易是指交易双方在成交后立即实行交割，或在极短的期限内办理交割的一种交易方式。现货交易是按照一手交钱一手交货的原则设立的，买卖双方谈妥一笔交易，马上办理交割，当场钱货两清。当然除了当日交割之外，还有次日交割等交易种类，都属于现货交易的内容。2.现货交易的特点成交和交割是同时进行的；现货交易是实物交易，没有对冲；现货交易在交割时，买方必须支付现款，所以又称为现金现货交易；现货交易主要是一种投资行为，一般不列入投机范围。三、公债期货市场1.公债期货交易公债期货交易是以标准化的公债交易合约为标的的金融商品，是公债期货的买卖双方通过交易所，约定在未来特定的交易日，按照约定的价格和数量交收对象债券的交易方式。公债期货市场就是买卖公债期货合约的交易场所。2.公债期货交易的特点交易的对象是期货合约，而不是现实的债券；对冲交易多，实物交割少；交易者众多，市场活跃，流通性好；采用有形市场形式，实行押金制度。四、公债调期市场调期市场主要是利率调期和汇率调期。调期是由交易合同所体现的交易双方，在一个约定时间内，对同一数量的本金，按照不同的指数进行交易的协议。它是以同一货币利率（短期低，长期高）和不同货币汇率为交易合同的依据，进行交易结算。债券利率调期产品是债券衍生产品。一般地说，当利率看涨时，将浮动利率债务转换成固定利率较为理想，而当利率看跌时，将固定利率转换为浮动利率较好。五、公债期权市场期权市场是按照合同规定，以事前双方确定的价格和期限，买卖债券或者开空仓和多仓的权利。权利可以放弃，但损失期权费。期权的购买价称为期权费（premium）。看涨期权（calloption）给予其所有者在某一特定日期或在此日期之前以特定的执行价购买某种资产的权利。看跌期权（putoption）给予其所有者在某一特定日期或在此日期之前以特定的执行价出售某种资产的权利。第六节公债的经济效应一、公债对财政收支的影响二、公债对货币供给的影响一、公债对财政收支的影响（一）公债对财政收入的影响1.公债对当年财政收入的影响。政府举借公债的直接经济效应是形成政府当年财政收入的增量。2.公债对今后年度财政收入的影响。公债收入使用得好，就是增长变化；如果使用不好，也可能是降低变化。（二）公债对财政支出的影响1.公债对当年财政支出的影响。表现在两个方面，一是直接影响，二是间接影响。所谓直接影响是指由于公债发行而使得财政当年债务的还本付息支出增加。所谓间接影响是指由于公债发行使得财政当年债务支出以外的其它支出增加。2.公债对今后年度财政支出的影响公债增加了今后年度的财政偿债支出的直接影响。公债发行而使得财政在今后年度债务支出以外的其它支出增加的间接影响。二、公债对货币供给的影响（一）公债发行对货币供给的影响1.中央银行承购公债的货币效应政府发行公债由中央银行直接承购，等于央行向财政部提供信用而创造了货币，一般对货币供给起着扩张效应。2.商业银行承购公债的货币效应商业银行购买公债资金的来源：一是收回已发放的贷款，这样，收回贷款压缩货币供给量与购买公债使财政扩大货币供给量的效果是一致的，一般不改变货币供给量。二是动用超额准备金购买公债，政府运用公债资金，结果会扩大货币供给量。3.非银行部门承购公债的货币效应。如果不考虑货币购买力转移中货币结构的变化，即现金与存款比例的改变，一般来说，最终将不改变社会的货币供给量。（二）公债流通对货币供给的影响1.公债在同类主体之间转让的货币效应一是公债在非银行部门之间的转让，只是一种货币购买力的转移，一般不会影响货币供给的扩大或缩小。二是公债在商业银行之间的转让，收回已发放的贷款不会改变货币供给量；利用超额准备金购买，通过相互之间的转移，最终会扩张货币供给量。2.公债在异类主体之间转让的货币效应有三种情况：一是公债在商业银行与非银行部门之间的转让；二是公债在中央银行与商业银行之间的转让；三是公债在中央银行与非银行部门之间的转让。如果商业银行的公债转让给非银行部门，相应减少商业银行的存款，商业银行在减少政府债券的同时，准备金和贷款相应增加，实际上是商业银行资产项目的调换。若商业银行以压缩贷款购买公债，引起存款减少，而非银行部门出售公债又增加商业银行的存款，对货币供给效应的收缩与扩张可以抵消。若商业银行以超额准备金购买公债，等于超额准备金的投放，会扩大货币供给量。中央银行的公债转让给商业银行，这是一种紧缩银根的政策。相反，商业银行的公债转让给央行，则是一种放松银根的政策。公债在中央银行与非银行部门之间的转让也是中央银行的公开市场业务之一，其交易对象是非银行部门。（三）公债偿还对货币供给的影响1.以税偿债的货币效应纳税人资金作为税款流向政府的影响，实际上是社会存款货币转变为央行的基础货币，是一种收缩效应。2.借新债还旧债的货币效应如果政府举借新债与偿还旧债的对象是一致的，相当于公债的直接调换，不影响货币供给量。如果新债的发行对象是非银行部门，偿还的旧债是商业银行或央行，结果是减少货币供给量。如果新债的发行对象是央行，偿还的旧债是非银行部门或商业银行，结果是扩大货币供给量。如果新债的发行对象是商业银行，偿还的旧债是非银行部门或央行，结果对货币供给的影响是中性或潜在的投放能力得到现实释放。第七节政府间接债务一、政府间接债务的含义二、政府间接债务的主要内容一、政府间接债务的含义政府间接债务是指除直接显性债务以外的政府债务，即将来有可能转化为政府的直接债务的债务。直接债务是指在任何情况下都要承担的债务，不依附任何事件，是可以根据某些特定的因素来预测和控制的债务。或有债务是指由某一或有事项引发的债务，是否会成为现实，要看或有事项是否发生以及由此引发的债务是否最终要由政府来承担。显性债务是指由国家法律或政府签订的合同明确规定的必须由政府来偿还的债务。隐性