(I第五章)技术经济学I第5章财务评价

技术经济学主讲教师：袁畅彦讲师多媒体教学辅助课件ycy_eye@163.co三章投资估算与资金筹措第四章基础数据估算第五章财务评价第六章国民经济评价第七章项目风险与不确定性分析

第二篇方法篇第五章财务评价单个项目的评价（确定性的评价指标与方法）多个项目的评价（不确定性的评价指标与方法）经济评价指标总投资收益率(E)项目资本金净利润率静态投资回收期(Pt)指标分类静态指标(不考虑资金时间价值)盈利能力分析指标清偿能力分析指标动态指标(考虑资金时间价值)费用现值(PC)费用年值(AC)资产负债率借款偿还期(Pd)偿债备付率利息备付率净年值(NAV)内部收益率(IRR)动态投资回收期(Pt′)净现值指数(NPVI)净现值(NPV)盈利能力分析指标费用评价分析指标经济评价指标指标分类价值性评价指标静态投资回收期动态投资回收期净现值费用年值费用现值净年值净现值率总投资收益率利息备付率资本金净利润率内部收益率偿债备付率资产负债率时间性评价指标比率性评价指标第一节单个项目的评价

——确定性的评价指标与方法确定性的基本假设条件非贴现方法贴现方法偿债能力分析投资的分类一、确定性的基本假设条件1、存在一个理想资本市场，资金来源不受限制。2、投资后果是完全确定的。3、投资项目是不可分割的。4、投资项目是独立的。项目财务评价指标1、财务盈利能力分析非贴现方法T（静态投资回收期）投资利润率投资利税率资本金利润率贴现方法NPV、NAV、NFVIRRNPVR2、偿债能力分析债务清偿能力分析－利息备付率－偿债备付率－借款偿还期财务可持续性评价－资产负债率－流动比率－速动比率（2）现金流入量每年不等，或投资是分几年投入的，则可使下式成立的T为投资回收期：2、计算方法：（1）原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：二、非贴现方法1、概念：是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。（一）静态投资回收期（T）01n年012n年34例题：设贴现率为10%，有三次投资机会，有关数据如下表：期间A方案B方案C方案净现金流量净现金流量净现金流量0（20000）（9000）（12000）1118001200460021324060004600360004600合计504042001800A方案0年末1年末2年末-20000-20000+11800=-8200-8200+13240=5040T=2-1+8200/13240=1.62计算投资回收期A方案现金流量

回收额未回收额原始投资（20000）现金流入第一年11800118008200第二年1324082000项目财务现金流量表序号项目合计计算期0123…n1现金流入1.1销售（营业）收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金1.4其它现金流入2现金流出2.1建设投资（不含建设期利息）2.2流动资金2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5其它现金流出3净现金流量（1-2）-2000011800132404累计净现金流量-20000-820050403、特点：（1）计算简便，且容易理解。（2）忽视时间价值，没有考虑回收期以后的收益及经营期，在初步可研中用的较多。（二）投资利润率1、概念：

指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利润总额（或平均年利润总额）与项目总投资的比率。2、公式：

3、用途：考察单位投资的盈利水平，与行业平均指标对比。总投资=建设投资+流动资金损益和利润分配表序号项目合计计算期0123…n1销售收入2销售税金及附加3增值税4总成本费用5利润总额(1-2-3-4)6弥补以前年度亏损7应纳税所得额(5-6)8所得税9税后利润(5-8)10提取法定盈余公积金11提取公益金12提取任意盈余公积金13可供分配利润(9-10-11-12)14应付利润（股利分配)15未分配利润(13－14)16累计未分配利润资金投入计划与资金筹措表序号

年份项目建设期投产期达产期合计12345¥$¥$¥$¥$¥$1总投资1.1建设资金1.2建设期利息1.3流动资金2资金筹措2.1自有资金其中：用于流动资金2.2借款2.2.1长期借款2.2.2流动资金借款2.2.3其他短期借款2.3其他（三）投资利税率1、概念：

指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利税总额（或利税总额平均值）与项目总投资的比率。2、公式：3、用途：考察单位投资对国家积累的贡献，与行业平均指标对比。税：销售税金及附加（三）投资利税率投资利税率=（利润总额+销售税及附加）/（固定资产投资+流动资金投资）

利是指利润总额,“税”是指全部销售业务的税金及其附加，包括营业税和增值税等所得税前和销售有关的税种。损益和利润分配表序号项目合计计算期0123…n1销售收入2销售税金及附加3增值税4总成本费用5利润总额(1-2-3-4)6弥补以前年度亏损7应纳税所得额(5-6)8所得税9税后利润(5-8)10提取法定盈余公积金11提取公益金12提取任意盈余公积金13可供分配利润(9-10-11-12)14应付利润（股利分配)15未分配利润(13－14)16累计未分配利润资金投入计划与资金筹措表序号

年份项目建设期投产期达产期合计12345¥$¥$¥$¥$¥$1总投资1.1建设资金1.2建设期利息1.3流动资金2资金筹措2.1自有资金其中：用于流动资金2.2借款2.2.1长期借款2.2.2流动资金借款2.2.3其他短期借款2.3其他盈利能力分析指标（1）原理

式中：TI——项目总投资。

EBIT——项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润。（2）判别准则ROI≥同行业的收益率参考值，表明用投资收益率表示的盈利能力满足要求，可行；反之，不可行。3.总投资收益率（ROI）某项目总投资为750万元，经营期10年,正常年份的销售收入为500万元，年销售税金为10万元，年经营成本为290万元，年折旧费为50万元，试求总投资收益率。（四）资本金利润率1、概念： 指项目生产期内年平均利润总额与资本金之比。2、公式：3、用途：考察投入项目的资本金的盈利水平，与行业平均指标对比。盈利能力分析指标4.项目资本金净利润率（ROE）表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。（1）原理

式中：NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;EC——项目资本金。（2）判别准则项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。损益和利润分配表序号项目合计计算期0123…n1销售收入2销售税金及附加3增值税4总成本费用5利润总额(1-2-3-4)6弥补以前年度亏损7应纳税所得额(5-6)8所得税9税后利润(5-8)10提取法定盈余公积金11提取公益金12提取任意盈余公积金13可供分配利润(9-10-11-12)14应付利润（股利分配)15未分配利润(13－14)16累计未分配利润资金投入计划与资金筹措表序号

年份项目建设期投产期达产期合计12345¥$¥$¥$¥$¥$1总投资1.1建设资金1.2建设期利息1.3流动资金2资金筹措2.1自有资金其中：用于流动资金2.2借款2.2.1长期借款2.2.2流动资金借款2.2.3其他短期借款2.3其他三、贴现的方法1、定义：是指特定方案未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之间的差额；或指特定方案未来净现金流量的现值之和。（一）净现值（NPV）盈利能力分析指标净现值（NPV）（1）原理：

按设定的折现率，将项目寿命期内每年发生的现金流量折现到建设期初的现值之和。例：现金流量图如下：NPV？折现CI-CO0123ni＝10％盈利能力分析指标（2）判别准则：净现值（NPV）是评价项目盈利能力的绝对指标。对单方案来说，NPV≥0，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平且还能得到超额收益，故方案可行；NPV＜0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案不可行。多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。某项目各年的净现金流量如下图所示，试用净现值指标判断项目的经济性（i＝10％）。200万元0123456789tA＝140万元P?解：由于NPV>0，故该方案在经济效果上是可行的。项目财务现金流量表序号项目合计计算期1234…n1现金流入1.1销售（营业）收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金1.4其它现金流入2现金流出2.1建设投资（不含建设期利息）2.2流动资金2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5其它现金流出3净现金流量（1-2）4累计净现金流量2、现值法则：（1）采纳任何净现值为正数的方案，放弃任何净现值为负数的方案；（2）如果项目之间是互斥的关系，则采纳有最大净现值的那个项目。3、例题：设贴现率为10%，有三次投资机会，有关数据如下表：期间A方案B方案C方案净现金流量净现金流量净现金流量0（20000）（9000）（12000）1118001200460021324060004600360004600合计504042001800012年200001180013240A方案：0123年9000120060006000B方案：013460012000年C方案:4、依据的原理：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当NPV为正数时偿还本息后该项目仍有剩余。

A方案还本付息表

年份年初债款年息(i=10%)年末债款偿还现金债款余额120000200022000118001020021020010201122013240（2020）

C方案还本付息表112000120013200460086002860086094604600486034860486534046007465、净现值的经济意义：

NPV的经济意义是：投资方案贴现后的净收益。如A方案还清本息后，尚有2020元剩余，折现后为1669元，即为该方案的净现值。6、特点：（1）考虑了项目的整个寿命期的现金流，比较全面；（2）是个绝对指标，比较直观地反映了项目的经济效益；（3）基准贴现率的选取，影响净现值的计算结果；（4）受财务基础数据及投资等现金流的估算的准确度影响。盈利能力分析指标净现值与i的关系i′

当i=i′时，NPV=0；当i<i′时，NPV>0；当i>i′时，NPV<0。

i↗，NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；NPVi(%)0

基准收益率确定得合理与否，对投资方案经济效果评价有直接的影响，定得过高或过低都会导致投资决策失误。内部收益率基准收益率（benchmarkyield），也称基准折现率是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平，即选择特定的投资机会或投资方案必须达到的预期收益率。盈利能力分析指标净现值指标的不足之处：NPV与i有关，而i的确定往往比较复杂，故其评价的可靠性和可信度下降；NPVi(%)0可通过引入内部收益率（IRR）来解决此问题。盈利能力分析指标在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；净现值指标的不足之处（续）：A方案50050001tB方案01000单位：万元t可通过引入净年值（NAV）来解决此问题。盈利能力分析指标净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。净现值指标的不足之处（续）：1800200万B2000200万AKpNPV1

指标方案可通过引入净现值指数（NPVI）来解决此问题。（二）净终值（NFV）、净年金（NAV）1、NFV：是指项目计算期内各年的现金流，按照基准贴现率折算成计算期末的终值的代数和。2、NAV：是指项目计算期内各年的现金流，按照基准贴现率折算成等值的年金的代数和。3、计算方法：在前面的方法中，必须事先确定一个预期的基准收益率（折现率），而且计算的结果只是知道方案是否或超过了基本要求的效率，而并没有求解出方案实际能达到的投资效率，即是否达到或超过的程度。采用收益率的方法可以弥补这一不足。（以经济效率为目标，通过计算相对数指标对方案的优劣进行分析评价）（三）内部收益率（IRR）1、定义：是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。盈利能力分析指标内部收益率（IRR）内部收益率(IRR)的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率

i＝?NPV=0折现CI-CO0123n净现值为0时的折现率盈利能力分析指标（2）评价准则：若IRR≥ic，则NPV>0，项目在经济效果上可行；若IRR<ic，则NPV<0，项目在经济效果上不可行。（1）原理：

NPVi(%)0i′内部收益率2、求法：一般通过试差法求解IRR。iNPVi1i2i*NPV2NPV1IRR0NPVxNPVyixiy某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率为12%时，试用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。年份0123456净现金流量-200405040506070

解：根据IRR试算法的步骤：第一步，估算一个适当的试算收益率，令i1＝12％，计算NPV1的值。NPV1=-200+40（P/F,12%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,12%,3）+50（P/F,12%,4）+60（P/F,12%,5）+70（P/F,12%,6）=-200+40×0.8929+50×0.7972+40×0.7118+50×0.6355+60×0.5674+70×0.5066=5.329（万元）NPV2=-200+40（P/F,14%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,14%,3+50（P/F,14%,4）+60（P/F,14%,5）+70（P/F,14%,6）=-200+40×0.8772+50×0.7695+40×0.6750+50×0.5921+60×0.5194+70×0.4556=-6.776（万元）第二步，令i2＝14％，计算NPV2的值。（i2—i1）可得

IRR=i1+

由式第三步，用线性内插法算出IRR由于IRR=12.88%＞ic＝12％，故此方案是可以接受的。=0.12+=0.1288=12.88%

IRR3、例题：012年200001180013240A方案：013460012000年C方案:4、内部收益率法则：（1）若IRR大于公司的基准贴现率，则选该项目，反之，则否定掉。（2）因为IRR不是用来计算初始投资收益的，所以不能用IRR来排列两个或多个项目的先后顺序。5、内部收益率的经济含义：

IRR是方案本身的收益能力，反映其内在的获利水平。如果按IRR作为贷款利率，通过借款来投资项目，那么，还本付息后将一无所获。C方案还本付息表年份年初债款利率7.33%年末债款偿还现金债款余额1120008801288046008280282806078887460042873428731446014600(1)6、特点：（1）以项目整个寿命周期为研究对象，比较客观；（2）不需事先确定一个基准贴现率即可计算，减少人为干扰因素，比较准确；（3）直接反映了项目的获利水平，比较直观；（4）计算复杂；（5）不宜直接用于多方案的评价；（6）有可能有多解现象，产生错误结果。0123100470720360年0NPV20％50％100％i7、IRR与NPV的关系： NPV(i)对应一条开口朝上，且下滑的曲线，它与横轴交于一点，这个点所对应的NPV为0，该点就是项目的IRR。一般情况下，对单一项目来说，NPV及IRR法进行评价，结论一致。iNPV（四）净现值率（或称净现值指数）1、概念：方案净现值与全部投资现值之比。2、法则：（1）采纳任何NPVR为正数的方案，放弃任何 NPVR为负数的方案；（2）在有资金约束的条件下，可以采用这种指标 排列项目的先后顺序。3、例题：设贴现率为10%，有三次投资机会，有关数据如下表：期间A方案B方案C方案净现金流量净现金流量净现金流量0（20000）（9000）（12000）1118001200460021324060004600360004600合计5040420018004、特点：（1）反映投资的效率，比较直观；（2）多方案比较时，因其有利于投资规模小的项目，仅适用于独立且投资规模相近项目的比较。四、偿债能力分析

（一）清偿能力分析

1、利息备付率原则：正常经营的企业，利息备付率至少应大于2。利息备付率高，说明利息偿付的保证度大，偿债风险小。利息备付率低于1，表示没有足够的资金支付利息，偿债风险很大。损益和利润分配表序号项目合计

计算期1234…n1销售收入2销售税金及附加3增值税4总成本费用5利润总额（1-2-3-4)6弥补以前年度亏损7应纳税所得额（5-6）8所得税9税后利润（5-8）10提取法定盈余公积金11提取公益金12提取任意盈余公积金13可供分配利润（9-10-11-12)14应付利润（股利分配)15

未分配利润（13－14）16累计未分配利润总成本费用估算表序号

年份项目投产期达到设计能力生产期合计3456…n1外购原材料2外购燃料及动力3工资及福利费4折旧费5修理费6维简费7摊销费8利息支出9其他费用10总成本费用（1+2+…+9）其中：1、固定成本(3－9)2、变动成本(1+2)11

经营成本（10-4-6-7-8）2、偿债备付率原则：正常情况应大于1，且越高越好。偿债备付率低，说明还本付息的资金不足，偿债风险大。借款偿还计划表序号项目合计计算期1234…n1借款1.1年初本息余额1.2本年借款1.3本年应计利息1.4本年还本付息

其中：还本

付息1.5年末本息余额2债券2.1年初本息余额2.2本年发行债券2.3本年应计息2.4本年还本付息

其中：还本

付息2.5本年本息余额3借款和债券合计3.1年初本息合计3.2本年借款3.3本年应计利息3.4本年还本付息

其中：还本

付息3.5年末本息余额4还本资金来源4.1当年可用于还本的未分配利润4.2当年可用于还本的折旧和摊销4.3以前年度节余可用于还本资金4.4用于还本的短期借款4.5可用于还款的其他资金损益和利润分配表序号项目合计

计算期1234…n1销售收入2销售税金及附加3增值税4总成本费用5利润总额（1-2-3-4)6弥补以前年度亏损7应纳税所得额（5-6）8所得税9税后利润（5-8）10提取法定盈余公积金11提取公益金12提取任意盈余公积金13可供分配利润（9-10-11-12)14应付利润（股利分配)15未分配利润（13－14）16累计未分配利润3、借款偿还期原则：应能满足贷款机构的期限要求。适用于那些不预先给定借款偿还期，而是按项目的最大偿还能力和尽快还款原则还款的项目。对于预先给定还款期限的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标评价企业的偿债能力。

（二）财务可持续性评价

1、资产负债率原则：国际上公认的资产负债率为60％，过高说明企业的财务风险太大，过低则表明企业对财务杠杆的利用不够。2、流动比率原则：国际公认的标准为200％。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强；但过高，说明企业资金的利用效率低，对企业运营也不利。3、速动比率原则：国际公认的标准比率为100％。说明企业实际的短期债务的偿还能力，更能反映企业资产变现能力。资产负债表序号项目合计计算期1234…n1资产1.1流动资产总额1.1.1应收帐款1.1.2存货1.1.3现金1.1.4累计盈余资金1.2在建工程1.3固定资产净值1.4无形及其它资产净值2负债及所有者权益2.1流动负债总额2.1.1应付帐款2.1.2流动资金借款2.1.3其它短期借款2.2长期借款负债小计2.3所有者权益2.3.1资本金2.3.2资本公积金2.3.3累计盈余公积金2.3.4累计未分配利润五、投资的分类（一）常规投资与非常规投资1、常规投资：开始有一个或几个带负号的现金流之后，接着出现一个或几个带正号的现金流。2、非常规投资：有一个或更多带负号的现金流，分散在带正号的现金流之间。（二）纯投资与混合投资1、纯投资：一个项目按内部收益率计算各个时刻的投资余额，在整个计算期内或者为零，或者为负数。2、混合投资：投资余额在整个计算期内，一些时候为正数，一些时候为负数或零。（三）投资类型与内部收益率1、常规投资——纯投资；非常规投资——纯投资或混合投资。2、纯投资——IRR唯一；混合投资——IRR不唯一。第二节多个项目的评价

—不确定性的评价指标与方法一、项目的相互关系二、独立方案的比较三、互斥方案的比较四、局部相关方案的比较五、有约束条件下多个项目的比较一、项目的相互关系（一）不相关项目如果采纳或放弃某一项目并不显著地改变任何其它项目的现金流系列，或者说采纳或放弃某一项目并不影响任何其它项目，则可以说这两个（或更多个）项目在经济上是不相关的。（二）相关项目1、互斥性：如果采纳一组项目中的一个项目，就自动地排斥这组项目中的其它任何项目，则在这组项目中存在着互斥性。2、经济上互补：如果一个方案的采用将提高另一个方案的利润，则可以说这两个方案在经济上是互补的。独立项目AB二、独立方案的比较独立方案：是指作为评价对象的各个方案的现金流是独立的，不具有相关性。评价方法：独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，因此，多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。例题：方案0年1－10年A－200万元45万元B－200万元30万元两个独立方案A和B，现金流如下表所示，试判断其经济可行性（i0＝15%）。200300110B方案：200450110A方案：（一）计算期相同的方案比较对于效益型的投资方案，应选择效益指标：净现值（NPV）或净年金（NAV）等最大的方案。对于费用型的投资方案，应选择费用指标：费用现值（PC）或费用年值（AC）最小的方案。（二）计算期不同的方案比较方案重复法假设方案最短计算期法无限服务期假设再投资假设三、互斥方案的比较（一）计算期相同的方案比较例题：某投资项目有A、B、C、D四个方案，计算期均为10年。已知贴现率为10%，各方案的基本数据见下表，试选择经济上最有利的方案。方案初始投资（元）年现金流（元）A170，00044，000B260，00049，000C300，00066，000D330，00068，000

解：A方案的现金流图为：44，0000110170，000年1、计算A方案的净现值：2、计算A方案的净年金3、计算A方案的内部收益率以此类推，分别计算B、C、D方案的NPV、NAV和IRR，并对计算结果列表如下：

方案NPVNAVIRRA1003611633322.47%B41039668613.56%C1055411717617.68%D878311429415.89%从上表可以看出，A、B、C、D四个方案的NPV>0，NAV>0,IRR>i,因此都是可行方案。但是，按NPV，NAV排队，顺序为：C、A、D、B；而按IRR排队，顺序为：A、C、D、B。根据现值法则2，C为最优方案，NAV法同理；而根据IRR法则2，不能用IRR判断方案优劣。

现值法则：（1）采纳任何净现值为正数的方案，放弃任何净现值为负数的方案；（2）如果项目之间是互斥的关系，则采纳有最大净现值的那个项目。

内部收益率法则：（1）若IRR大于公司的基准贴现率，则选该项目，反之，则否定掉。（2）因为IRR不是用来计算初始投资收益的，所以不能用IRR来排列两个或多个项目的先后顺序。总结：计算期相同的互斥方案的比较方法效益型投资方案的评价指标：1、净现值2、净年金3、净终值费用型投资方案的评价指标：费用现值PC、费用年值AC（二）计算期不同的方案比较1、方案重复法假设：（1）假设：被比较方案需要服务的年限等于各方案计算期的最小公倍数。而且，各方案的现金流均以其方案计算期为周期重复变化。（2）基本方法：以诸方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期。某厂设备更新（产量相同，收入可省略）考虑了两个方案，试按基准贴现率i=15%，确定采用哪个方案。

项目方案A方案B初期投资（万元）1000016000年经营成本（万元）34003000残值（万元）10002000寿命期（年）69例题：

解：（1）计算期不同，求出最小公倍数18年；（2）绘出现金流图A方案：01612183400100010001000年100001000010000160001600001918300020002000年B方案：

（3）费用现值法PC：简单起见，因大多数为费用，费用为正，收入按负值处理。

（4）费用年值法AC：计算各方案原计算期内的费用年值计算各方案18年计算期内的费用年值

结论：按照方案重复法假设比较计算期不同的方案，可以只计算各方案原计算期内的NAV或AC进行比较。互斥型方案的评价指标选取原则

计算期相同：计算期不同：效益型：NPV、NAV、△IRR

费用型：PC、AC费用型：AC效益型：NAV2、方案最短计算期：

（1）方法：先求出计算期长的方案的NAV，再按计算期最短的方案的计算期求出长方案的NPV，进行比较。（2）例题：2000160003000019年B方案：3400100001000年A方案：0163、无限服务期假设：（1）假设条件：方案的服务期为无限长。（2）处理方法：计算各方案的NPV、NAV、△IRR比较。YY001n=∞年

结论：按再投资假设比较计算期相同或不同的方案，可以只计算各方案原计算期内的NPV或PC进行比较。互斥方案评价方法总结计算期相同：NPV、NAV、NFV、△IRR、△NPV、△NAV、△NFV；PC、AC；计算期不同：方案重复法假设：NAV或AC再投资假设：NPV或PC四、局部相关方案的比较

互斥方案组合法：将各方案组合成互斥方案，计算各互斥方案的现金流量，再按互斥方案的评价方法进行评价选择。 组合数：

例题：为了满足运输要求，有关部门分别提出要在某两地之间上一铁路项目和（或）一公路项目。只上一个项目是的净现金流量如下表1所示；若两个项目都上，由于货运分流的影响，两个项目都将减少净收入，其净现金流如表2所示。当基准折现率为i0=10%时应如何决策？方案年0123－32铁路A－200－200－20010