业务回款质量下降建筑施工企业流动性压力加大；未来政策持续发力建筑施工企业流动性压力或将改善-建筑施工行业2024年半年度观察报告 -联合资信

业务回款质量下降，建筑施工企业流动性压力加大；未来政策持续发力，建筑施工企业流动性压力或将改善---建筑施工行业2024年半年度观察报告2024年上半年，全国建筑施工行业产值增速放缓，新签合同额同比下降，在手合同额增速高于新签合同额增速，建筑施工行业增长乏力，行业集中度继续提升。从下游需求看，在中央持续推进基础设施建设背景下，全国固定资产投资增速同比小幅回升；国家持续大力出台稳定房地产市场政策，9月政治局会议定调止跌回暖，财政货币政策和房地产调控政策组合拳持续出击，有望为房地产市场实现“新均衡”提供前置条件；未来，在“稳增长”政策大力调控和房地产市场逐步止跌回稳的背景下，基础设施建设投资和房地产市场投资需求有望对建筑业形成较为有力的支撑。2024年上半年，受房地产投资持续下降和部分地区限制政府项目投资影响，建筑施工样本企业营业总收入合计小幅下降，其中地方国企营业总收入降幅较大；同时，建筑施工企业业务回款质量下降，企业经营活动现金流缺口同比有所扩大，其中地方国企经营活动现金净流出规模增幅最大；在房地产投资持续低迷和地方债务风险严管控背景下，未来建筑施工企业短期偿债指标或将继续承压。2024年二季度，建筑施工企业短期债券发行规模占比下降明显，高级别企业仍主要为债券发行主体，地方国企债券发行期数和规模均显著提升；受益于相对宽松的信用环境，建筑业发行主体的债券发行利率均值呈下行态研究报告从行业层面来看，受下游房地产市场投资持续下降和基础设施建设投资增速回 46.66%38.13%35.35%33.65%31.61%28.11%28.64%28.43%38.13%35.35%33.65%31.61%28.11%28.64%28.43%26.36%23.95%23.70%占比（%）七大央企新签合同额（亿元）建筑业当年新签合同额:累计值（亿元）注：七大建筑央企分别为中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建800,000.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00700,000.00600,000.00500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.000.00202012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03中国:建筑业:签订合同额:累计值（亿元）中国:建筑业:本年新签合同额:累计值（亿元）中国:建筑业:总产值:累计同比（%）中国:建筑业:总产值:累计值（亿元）中国:建筑业:签订合同额:累计同比（%）中国:建筑业:本年新签合同额:累计同比（%）联合资信选取中国建筑股份有限公司和中国中铁股份有限公司等公开发债主体作为样本企业1进行数据分析，由于民营企业逐步退出公开债券市场，样本量较少，部分指标受极值影响较大。建筑企业整体营收增长压力加大。同期，建筑施工企业收入中位数同比有所下降，其中，中央企业受益于施工领域较广，收入同比降幅最小；地方国企对房屋建筑和市政项目依赖度较高，收入降幅最为明显；民营企业收入降幅有所收窄。2024年上半年，建筑施工企业利润总额中位数同比小幅下降，地方国企利润总额同比变化不大，中央企业利润总额同比有所下降。营业利润率方面，2024年上半年，受益于研究报告研究报告本控制及民营企业主要分布在营业利润率较高的建筑工程设计、装饰装修和园林工程等细分行业，民营企业较其他所有制企业，利润率仍维持相对高位。70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00地方国企中位数中央企业中位数民营企业中位数全样本中位数数据的有效民营企业样本量小，部分指标受极值影响中央企业利润总额同比增速民营企业利润总额同比增速全样本利润总额同比增速地方国企利润总额同比增速中央企业利润总额同比增速民营企业利润总额同比增速全样本利润总额同比增速研究报告20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%地方国企营业利润率中央企业营业利润率民营企业营业利润率全样本营业利润率80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%74.62%75.32%74.68%74.82%74.85%75.21%75.34%74.93%75.41%75.78%76.15%76.02%76.55%76.87%54.20%53.01%54.20%53.01%52.94%53.30%52.89%52.89%52.04%51.41%.52.02%52.10%50.38%.51.02%资产负债率全部债务资本化比率研究报告90000.0080000.0070000.0060000.0050000.0040000.0030000.0020000.0010000.000.0037.76%37.34%37.45%37.30%36.99%36.7836.88%36.99%36.78%36.41%.99%35.75%35.51%.34.96%38.00%37.50%37.00%36.50%36.00%35.50%35.00%34.50%34.00%33.50%短期债务长期债务短期债务占比85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%地方国企资产负债率中央企业资产负债率民营企业资产负债率全样本资产负债率研究报告从现金流净额及资金缺口看，2024年上半年，建筑施工企业经营活动产生的现受PPP等投融资项目持续推进等因素净额持续为负，但缺口同比收窄29.56%，不同所有制企业均有不融资压力大。在货币政策逆周期调节力度加大和市场流动性充裕的背景下，2024年上半年建筑施工企业筹资活动产生的现金流量净额合计8492.24亿元，同比增长12.02%；其中，中央企业、地方国企和民营企业筹资活动现金流量净额同比增长方国有企业和民营企业货币资金/短期债务低于行业中位数；在房地产投资持续下降和地方债务风险严管控的背景下，未来建筑施工企业短期偿1.301.201.301.201.101.000.900.800.700.600.500.40地方国企中央企业民营企业全样本中位数研究报告2024年以来，国家持续出台刺激房地产市场企稳政策，对稳定房地产市场发挥性个人贷款最低首付比例调整为不低于15.00%，二套住房商业性个人贷研究报告