第一讲证券投资分析概述教学幻灯片

第一讲证券投资分析概述主讲人何小明一、证券与证券投资（一）证券概述1、证券的概念

各种财产权利凭证的统称，用来证明持有人依所持凭证记载的内容享有的权益。如股票、债券、基金、票据、提单、保险单等。

2、证券的分类

证券无价证券有价证券广义的有价证券狭义的有价证券资本证券商品证券货币证券资本证券证据证券私权证券借据收据存折土地使用证股票债券支票本票汇票提货单运货仓库栈单投资的分类基本建设投资更新改造投资固定资产投资流动资产投资直接投资间接投资信用投资证券投资信贷投资信托投资债券投资股票投资基金投资实物资产投资投资方式证券投资与实物投资区别：1）对象不同前者为有价证券，后者为实体经营活动2）内容不同前者通过基本面、技术面分析进行决策，后者要复杂得多。3）投资制约度不同前者独立性强，进入门槛低；后者受诸多因素限制联系：1）相互影响相互制约后者决定前者的业绩和收益，后者的规模、资金供给受前者影响。2）可以相互转化前者为后者提供融资功能，只有转化成后者才能对生产力产生作用，后者是前者的基础。

证券投资与储蓄存款区别1）性质不同前者体现政府、公司或银行及投资者的关系是资本信用，后者体现银行与储蓄者间的关系，是债权债务关系2）法律地位不同前者投资者是股东以投资为限承担责任，后者投资者是债权人，不承担经营活动的风险。3）收益不同债券收益通常高于银行存款，股票的收益与风险成正比可能高也可能亏损。4）存续时间与转让条件不同前者不能退回本金，可以买卖、转让；后者到期时可收回本金。5）风险不同前者高于后者高风险高收益，投资者的关注度要大证券投资与证券投机证券投机是一种短期买卖证券获取资本差的过程，对资本市场有积极作用。区别1）对风险态度不同投资者希望资金更安全，将风险降到最低，投机者以厚利为目标，承担较高风险2）时间不同投机者则热衷于交易的快速周转，从频繁的买进卖出中获得价差利润。投机也可称为“短时间的投资”。3）分析方法不同投资者注重于基本分析，立足于对证券的质地、公司的业绩、宏观经济背景及行业发展前景等因素作细密的分析和评价，从而作投资决策。投机者着重于技术分析，注重于证券市场的价格表现，研究价格变化的规律，寻求买进与卖出的时机。4）交易方式不同前者现货交易并实际交割；后者不进行交割，多信用交易，买空卖空。

第二讲证券投资的种类一、股票（一）股票的定义与特征股份有限公司发行的证明股东所持股份的凭证（二）股票的性质有价证券、要式证券、证权证券、资本证券、综合权利证券（三）股票的特征收益性、风险性、流动性、永久性、参与性（四）股票的分类（1）普通股和优先股（2）记名股和无记名股（3）有面额股票和无面额股票（五）股票与相关概念的区别1、股票与股单（1）适用范围不同（2）性质不同（3）内容不同2、股票与认股权证3、股票与票据股票的收益（一）股票升值（二）获取股利三种形式：现金股利、股票股利、商品股利

四个日期：董事会公告日、股东大会决议公告日、股权登记日、除权除息日（三）股价的修正1、除息：Pd=Pt－PcPd除息报价Pt除息日前的交易收盘价

Pc公司准备发放的现金股息2、除权：Pr＝Pt/（1+Rd）

Pr送股的除权报价

Pt除息日前的交易收盘价

Rd送股比例3、配股除权：Pr＝（Pt+PaxRd）/(1+Rd)Pr送股的除权报价

Pt除息日前的交易收盘价

Rd送股比例Pa配售股票的单价普通股与优先股（一）普通股票1、普通股票1）股东的权利（1）重大决策参与权（2）公司资产收益权和剩余资产分配权（3）其他权利2）股东的义务（二）优先股票1）股东享有优先权利的股票2）特征（1）股息率固定（2）股息分派优先（3）剩余资产分配优先（4）一般无表决权3）优先股的分类（1）累积优先股和非累积优先股票（2）可赎回优先股和不可赎回优先股票（3）参与优先股票和非参与优先股票（4）股息率调整优先股和股息率固定优先股（5）可转换优先股和不可转换优先股（三）我国的股票类型国家股；法人股；公众股；外资股（境内上市外资股B股和境外上市外资股H、N、S股）(四）我国的股权分置改革G股新老划段债券一、债券概述（一）债券含义经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺安一定利率支付利息的、到期还本的债权债务凭证。性质：有价证券、虚拟资本、债权的表现特征：偿还性、流动性、安全性、收益性（二）债券分类：1、按发行主体的不同分为政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。2、按计息的方式分为附息债券、附息债券、息票累积债券。3、按债券形态分为实物债券、凭证式债券和记帐式债券。（三）债券与股票的比较1、相同点（1）同属有价证券（2）都属筹资手段（3）收益率相互影响区别（1）权利不同（4）收益不同（2）目的不同（5）风险不同（3）期限不同政府债券一、政府债券概述（一）定义（二）性质有价证券；弥补赤字的手段（三）特征：安全性高；流通性强；收益稳定；免税待遇（三）国债（四）地方政府债券（五）金融债券（六）公司债券可转换公司债券、附新股认股权公司债券（七）国际债券外国债券、欧洲债券证券投资基金一、证券投资基金的概念与特征：（一）证券投资基金是什么证券投资基金是指通过发行基金份额募集资金形成独立的财产，由基金管理人管理、基金托管人托管，以资产组合方式进行证券投资，基金份额有人按其所持份额享有收益和承担风险的投资组织。（二）证券投资基金的特征1、是一种专门投资于股票、债券等有价的投资基金，根据法律规定，投资于证券市场的资金不得少于资金总量的70%。2、基本原则是共同投资、共担风险、共享收益。3、是一种独立核算的投资组织。证券投资基金相关关系人基金份额持有人：即基金投资人，指基金单位或受益凭证的持有人，是基金资产的最终所有人，可以是法人或自然人。基金管理人：指具有专业投资知识和经验，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，经营管理基金资产，谋求基金资产的不断增值，以使基金持有人收益最大化的机构。（在英国称为投资管理公司，在美国称为基金管理公司，在日本称为投资信托公司）基金托管人：是投资权益的代表，是基金资产的名义持有人或管理机构。按照资产管理和资产保管分开的原则，基金设有专门的基金托管人保管基金资产，从而保证基金资产的安全。基金销售代理人：是基金管理人的代理人，代表基金管理人与基金投资人进行基金单位的买卖活动。基金销售代理人一般由商业银行、证券公司或信托投资公司担任。（三）证券投资基金的类型1、开放式基金和封闭式基金

开放式基金是指基金份额总额不固定，在基金存续期间基金份额可以随时赎回的基金.封闭式基金指基金份额总额固定，在存续期间只能转让份额不能赎回的基金。

2、据主要投资领域的不同分为：1）股票基金投资于股票包括普通股和优先股的基金，具较强变现性和流动性，风险较个人投资股票低；2）债券基金投资于政府债券、金融债券、企业债券等各类债券的投资基金。一般定期派息，风险和收益水平较股票基金低；3）货币基金指由短期金融工具构成投资组合，协助投资者参与货币市场投资，赚取高额利息的投资基金。投资对象包括银行短期存款、国库券、银行承兑票据及商业票据等。风险小、成本低、安全性和流动性较高。4）期货基金投资于期货市场以获取较高投资回报的投资基金。具高风险、高回报的特点。（四）据证券投资风险与收益的不同分为：1、成长型投资基金以资本长期增值为投资目标的基金。投资对象：市场中有较大升值潜力的小公司股票和新兴行业的股票。将投资所得的股息、红利和盈利进行再投资，以实现资本增值。2、收入型投资基金以追求基金当期收入为目标的基金，投资对象为绩优股、债券、可转让大额定期存单等收入较稳的有价证券。3、平衡型基金指既追求长期资本增值，又追求当期收入的基金。主要投资于债券、优先股和部分普通股。一般将资产总额的25％－50％用于优先股和债券，其余用于普通股投资。其风险和收益状况介于成长型基金和收入型基金之间。（五）其他基金1、指数基金指按某种指数的构成，购买该指数包含的全部或一部分证券的基金。其特点如下：费用低廉（费用包括管理费用、交易成本和销售费用）；分散和防范风险；延迟纳税；监控较少。2、雨伞基金指在一个母基金之下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投资决策。特点：在基金内部为投资者提供多种投资选择。3、基金中的基金即以其他证券投资基金为投资对象的基金，其投资组合由各种基金组成。4、对冲基金（套期保值基金或避险基金）指在金融市场上进行套期保值交易，利用现货市场和衍生市场对冲的基金。5、套利基金指在不同金融市场上利用价格差异低买高卖进行套利的基金，属低风险稳回报的基金。（六）交易所交易的开放式基金（1）ETF（2）LOF（七）基金费用1）管理费2）托管费3）其他费用（八）基金的评价与选择在选择基金时，投资者需要注意浏览各种报纸、销售网点公告或基金管理公司的信息，了解基金的收益、费用和风险特征，判断某种基金是否切合个人的投资目标。具体说来，投资者应该考虑以下几点：

(1)基金管理公司。基金管理公司是否值得信赖，是否拥有丰富的基金产品供投资者做备选，是否具有相当的运作经验和良好的管理能力。

(2)基金是否适合个人需要，基金的投资目标、投资对象、风险水平是否与个人目标相符。比如说，投资目标：每个人因年龄、收入、家庭状况的不同而具有不同的投资目标。一般而言，年轻人适合选择风险高一些的基金，而即将退休的人适合选择风险较低的基金。可承受的风险：一般来说，高风险投资的回报潜力也较高。然而，如果投资者对市场的短期波动较为敏感，便应该考虑投资一些风险较低及价格较为稳定的基金。假使投资者的投资取向较为进取，并不介意市场的短期波动，同时希望赚取较高回报，那么一些较高风险的基金或许符合投资者的需要。

(3)基金经理。基金经理的投资理念、投资风格等与基金的业绩表现息息相关，投资人应尽可能详细了解基金经理的投资经历、过往业绩水平和投资思想等多方面的信息。

(4)在其他条件相当的情况下，投资者还可以关注一下基金的费用水平是否适当，如果能够有机会降低投资成本当然更好。

(5)了解自己的个性，分析个人的投资属性(风险承受度)。与其谈基金好不好，倒不如说适不适合自己更重要。如果愿意也能够承担较大的短期波动风险，可考虑投资股票基金；如果风险承受度属于中等，高收益债券基金、保本基金是不错的选择；若只能够忍受非常小的损失风险，债券基金、目标基金值得放入您的参考之列。1、测定自己的投资类型以下问题答案可测定投资者类型（1）投资者是否喜欢有明显赌博性质的游戏或活动？（2）在有压力的情况下，投资者是否能发挥好？（3）投资者是否能缓解过多的疑虑？（4）投资者是否宁愿购买股票而不愿存银行？（5）投资者是否对自己的投资决定具有信心？（6）投资者是否宁愿管理自己的投资？（7）在投资时投资者是否能控制自己的情绪，沉着、冷静？六至七个肯定属激进型、一个肯定属极端保守型、两到六个肯定属中庸型和保守型。

介绍几个实用的基金网站晨星网（）东方财富网（）天天基金网（）2、主观因素的评估（1）投资动机a、保守型：以安全性为第一考虑，适宜买入衡平型基金和债券型基金b、激进型：愿承担高风险以追求高收益，适宜买入股票型基金，买入股票和投资于外汇市场c、混合获利动机：希望投资与投机相结合的中期投资者，追求风险与收益相平衡。适宜买入低比例的股票和外汇，中比例的股票型基金与较高比例的债券型基金与债券相结合的模式。a、个人目标购买租用住宅、子女教育、生活享受b、财务目标资本安全、资本升值、收入稳定、通胀防止3、客观因素评估（1）生活状况评估

a、粗略估计目前及未来预期收入，尽量保守。b、估计目前及未来的支出（必须现在做准备）。c、收入与支出的差额是投资者资金安排的最大限额。d、考虑到流动性及不可预见的因素、确定一个比例得出可投资比例。金融衍生工具一、概述1、概念：建立在基础产品或基础变量上，由其价格变动决定并派生的金融产品。金融衍生工具根据原生资产分为四类：股票、利率、汇率和商品。金融衍生工具根据产品形态分为远期、期货、期权和掉期四类。金融衍生工具根据交易方法分为场内交易和场外交易。2、基本特征跨期性、杠杆性、联动性、不确定性3、远期合约1）远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种标的物的合约。2）损益多方：收益＝St-K空方：收益＝K－St4、期货合约1）概念：期货合约是指买卖双方签订的一份合法的有约束力的购销合约，它规定以事先约定好的价格在未来特定的时间内交割一定数量的标的物并支付货款。2）与现货的不同（1）交易对象不同（2）交易目的不同（3）交易价格含义不同（4）交易方式不同（5）结算方式不同3）金融期货的主要交易制度（1）集中交易制度

（2）标准化的期货合约和对冲机制（3）保证金及其杠杆作用（4）结算所和无负债结算制度（5）限仓制度（6）大户报告制度4）期货的基本功能套期保值、价格发现、投机和套利功能5、金融互换交易1）货币互换2）利率互换二、期权、权证、可转换债1、期权概念：又叫选择权，指一种能在未来某特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。金融期权是以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。在金融期权交易中，期权购买者向期权出售者支付一定费用后，就获得了能在未来某特定时间以某一特定价格向期权出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。金融期权的分类1）据期权内容不同分为：看涨期权（即买入期权）和看跌期权（即卖出期权）。2）据履约时间的不同分为：欧式期权指期权购买者只能在期权到期日行使其选择权利，而不能提前或推迟。美式期权指期权购买者既可在期权到期日行使其选择权，也可在到期日之前的任何一个营业日行使其选择权。2、期权理论价格内在价值看涨期权内在价值和看跌期权的内在价值3、权证1）概念：是指基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。2）分类（1）股权类、债权类及其他类（2）股权权证和备兑权证（3）认购权证和认沽权证3）权证要素4、可转换债券1）概念：可转化债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。2）特征（1）可转换债券具有债权和期权的双重特性。（2）双重选择权3）可转换债券要素（1）有效期限和转换期限（2）票面利率或股息率（3）转换比例或转换价格转换比例＝可转换债券面值/转换价格(4)赎回条款与回售条款第三讲证券投资价值分析一、货币的时间价值1、复利终值公式s=p*(1+i)^n2、复利现值复利现值是指未来某期的一定量的货币，按复利计算的现在的价值。P=F*1/(1+i)^n其中的1/(1+i)^n就是复利现值系数二、证券投资价值一般估价模型1、（1）评估现金流量（2）确定每期现金流所要求的收益率（3）将每期现金流按收益率折现V=∑CFt/(1+rt)^nV=资产的价值；n=资产的寿命；CFt=资产在时期t产生的现金流量rt=反映预期未来现金流量风险的折现率2、股票投资价值确定及影响因素外部因素1）宏观经济因素经济运行、经济周期、通货变动、货币政策、财政政策监管政策及国际形势2）行业因素行业发展状况和趋势、国家的行业政策、发展水平内部因素1）公司净资产2）赢利水平3）股利政策4）增资和减资5）公司资产重组3、股票投资价值1）折现法V……内在价值dt……第t年现金流入k……贴现率，则(1+k)t为第t年贴现率（1）零增长模型（每期股利增长率g=0）（2）不变增长模型（3）多元增长模型3、债券投资价值内部因素（1）期限长短（2）票面利率（3）税收待遇（4）提前赎回条款（5）主体信用度（6）市场性外部因素（1）银行利率（2）市场利率（3）其他因素债券价值的确定

P=C/1+r+C/(1+r)^2+C/(1+r)^3+...+C/(1+r)^n+M/(1+r)^n=∑C/(1+r)^t+M/(1+r)^nP--债券的内在价值，即贴现值。

C--每年收到的利息；M--票面价值；n--剩余年数；

r--必要收益率；t--第t次，0<=t<=n。4、开放基金价值确定申购价格赎回价格5、封闭式基金价值确定六个方面影响：基金净值、市场供求、宏观经济、证券市场、基金管理人水平、基金政策认股权证的理论价值认股权证的理论价值＝股票市场价格－预购股票价格溢价＝认股权证的市场价格－理论价值认股权证的杠杆作用第四讲证券市场一、概念1、定义有价证券发行和交易的场所。2、特征（1）价值直接交换场所（2）产权直接交换场所（3）风险交换场所二、参与者1、发行人2、投资者3、中介机构（1）经营机构（2）服务机构4、自律性组织5、监管机构三、证券发行市场1、定义发行证券以吸收资金的市场2、结构（1）发行人（2）投资人（3）中介人3、基本功能筹资功能、产权复合功能4、发行方式1）按对象分类公募发行、私募发行2）按有无中介直接发行、间接发行5、影响股票发行方式（1）净资产（2）赢利水平（3）成长潜力（4）发行数量（5）行业特点（6）股市状况2、发行价我国的固定价格方式新股发行价＝每股税后利润x发行市盈率因素：每股税后利润、市盈率3、发行程序注册制、核准制我国的发行程序四、交易市场1、证券交易所1）定义2）产生和发展3）特征4）组织形式公司制、会员制5、场外交易市场第五讲证券投资基本分析一、基本面分析含义二、宏观经济分析1、GDP2、经济周期3、通货膨胀4、财政政策1）国家预算2）税收3）国债4）财政补贴5）财政管理体制6）转移支付制度财政政策1、松的财政政策1）减税、降税2)扩大财政支出3）减少国债发行4）增加财政补贴2、紧的财政政策3、短期财政政策目标的运作及影响4、中长期财政政策目标的运作及期对证券影响5、财政政策的分析货币政策主要通过利率变动与货币供给量变动来实现。（1）利率变动对证券市场的影响利率对证券价格的影响极其复杂，一般而言，利率水平下降，证券价格就会上升；反之利率水平上升，证券价格就会下降。原因主要在于：A、理论股价等于股息除以利息率。股价与利息率呈反比例变化。B、从企业的角度：借款成本+融资难易C、从投资者的角度：各种投资渠道的选择。（2）货币供给量变动对证券市场的影响央行可以通过存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务调节货币供应量，从而影响市场资金供求，进而影响证券市场。首先，货币供给量的变动对证券市场有直接的影响。货币供给量增加时，购买证券的资金增多，股价上涨；货币供给量减少，使股价下跌。其次，货币供给量变动还会间接影响证券市场。货币供给量过多，导致通货膨胀。行业分析一、行业分析定义、分类二、行业经济结构分析1、完全竞争型2、垄断竞争型3、寡头垄断型4、完全垄断型三、经济周期与行业分析1、增长型行业:其运行状态与经济活动总水平周期及其振幅无关，其收入增加速率并不与经济周期变动同步，而主要依靠技术进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现增长状态。2、周期型行业:其运行状态直接与宏观经济周期相关，当经济处于上升时期，这些行业随之扩张，当经济衰退时，也相应萎缩。如消费类行业、耐用品制造业及其他依赖于需求的收入弹性的行业。3、防御型行业:其产品需求相对稳定，不受经济衰退的影响。如食品业和公用事业属此类行业，这类行业的收入相对稳定。4、增长/周期型行业:既有增长的运动形态，又有周期的运动形态。这类行业有时稳定增长，有时又随着经济的起伏而变动，这是因为重大技术改进会不时地刺激新的增长时期到来。所谓行业的生命周期是指行业从诞生到衰退的整个发展演变过程，与产品的生命周期相类似，行业的生命周期也分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。（一）初创期新兴行业刚刚诞生或起步阶段。企业数量较少，只有为数不多的创业公司投资于这些新兴行业。由于创业投资和新兴产品的研制、开发和宣传费用较高，而产品市场需求尚狭小，销售收入较低。因而，很多创业公司在初创阶段少有盈利，甚至亏损。较高的产品成品与较小的市场需求，使得这些公司面临很大的风险，因此，初创期的公司股票价格较低。（二）成长期随着产品不断完善和广泛宣传及推广使用，产品市场需求开始增加，销售额迅速上升，企业利润开始增加。相当数量的企业被吸引加入新行业。产品逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展，开始出现生产企业和产品之间相互竞争的局面。这一时期，由于行业的发展有一定的可测性，不确定因素影响较小，行业波动减弱，风险开始降低，收益明显增加，因而该行业上市公司的股价前景看好，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大为降低，分享行业增长带来收益的可能性大大提高。（三）成熟期是一个相对较长的时期。在该时期，产品需求继续增加，销售量不断放大，但销售增长率开始下降，市场价格趋于稳定，竞争也比较激烈。同时，在竞争中生存下来的少数大企业一定程度上垄断了行业市场，每个企业都占有相当比例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化程度较小。企业与产品之间的竞争手段逐渐由价格手段转向各种非价格手段。如提高质量、改善性能和加强售后服务等。产业的利润由于一定程度垄断而达到了较高的水平，而风险却较为稳定。同时，在这一时期，行业增长速度降低到一个适度的水平，在某些情况下，整个行业的增长可能会完全停止，因此该行业股票价格一般较高，但由于利润开始从顶峰下降，股票投资孕育了一定的风险。（四）衰退期行业生命周期的最后阶段。随着科学技术进步，消费水平提高和社会习惯的变化，任何行业经过一段时间发展后，总会进入衰退期，由于大量新产品或替代品的出现，原行业市场需求开始减少，产品销售额也随着下降，行业内的一些企业开始向其他有利可图的行业转移资金，因而该行业出现了企业数目减少、利润下降的萧条景象。在这一阶段，由于企业经营风险的不断增大，该行业的股票价格一般都较低。以上所述只是对行业生命周期的一个一般性解释；而在实际的行业发展过程中，由于受到行业性质、政府干预和国外竞争等因素的影响，行业的发展轨迹较为复杂，并不一定与上述四个阶段完全吻合。三、影响行业兴衰的主要因素（一）自然环境条件（二）政治因素（三）政府的经济发展战略与产业政策（四）社会条件（如消费观念、倾向、习惯等）（五）技术因素（六）行业竞争情况公司分析一、公司基本素质分析（一）公司经营管理能力分析1、管理人员及各层人员素质及能力分析2、企业经营管理效率分析3、公司经营理念分析（二）公司市场竞争能力分析1、技术与产品质量条件2、产品竞争能力、市场开拓能力和市场占有率3、资本与规模效益（三）公司成长性分析1、公司经营战略分析2、公司规模变动特征及扩张潜力分析（四）公司的行业地位分析领导行业、价格影响力、垄断性等二、公司财务分析（一）公司主要的财务报表1、资产负债表资产负债表是反映企业在某一特定时点（年末或季末）财务状况的会计报表（静态），它表明企业在某一特定日期所拥有或控制的经济资源（资产）、所承担的义务（负债）和所有者对净资产的要求权（所有者权益）。左方：资产右方：负债+所有者权益2、利润表利润表是反映企业一定期间（会计核算期间）生产经营成果的会计报表，表明企业运用所拥有的资产的获利能力。利润表把一定期间的营业收入与其同一会计期间相关的营业费用进行配比，以计算出企业一定时期的净利润（或净亏损）。3、现金流量表现金流量表反映企业一定期间现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。现金流量表主要分经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量三个部分。（三）财务分析具体内容（主要财务比率）1、公司获利能力分析公司盈利能力就是企业赚取利润的能力。是投资者、债权人、企业管理者都十分重视和关心的问题。企业盈利能力是投资者财务报表分析的核心。资产收益率资产收益率＝（税后利润/平均资产总额）×100%平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2（1）总资产报酬率（ROA）总资产报酬率=息税前利润总额/平均资产总额×100%总资产收益率指标存在歧义：即分子的税前利润还是税后利润的区别。（2）净资产收益率（ROE）净资产收益率＝（税后利润/（平均）净资产）×100%资本收益率：此概念存在很大的歧义，有人认为与净资产收益率相同，有人认为不同，即资本收益率=（税后利润/实收资本）×100%（3）主营业务利润率主营业务利润与主营业务收入（不是成本）的比率。主营业务利润率=（主营业务利润/主营业务收入）×100%（4）销售利润率销售利润率=（销售利润（非税后利润）/销售收入）×100%＝（销售收入－销售成本）／销售收入（5）普通股每股收益普通股每股收益=（税后利润-优先股股息）/普通股总数（6）市盈率市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益2、公司偿债能力分析A、短期偿债能力分析（1）流动比率流动比率＝流动资产/流动负债流动比率可以反映短期偿债能力。它表示每单位流动负债有多少单位的流动资产作为偿还保障。（2）速动比率速动比率又称酸性试验比率，是衡量公司短期偿债能力的另一项重要指标。速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债（3）现金流动负债比率现金流动负债比率=（年经营现金净流量/流动负债）×100%该指标越大表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。也有人认为：现金流动负债比率=现金及等价物/流动负债现金比率亦存在歧义：现金比率＝现金及其等价物/流动资产；现金比率＝现金及其等价物/流动负债B、长期偿债能力分析（1）资产负债率资产负债率＝（负债总额/资产总额）×100%（2）股东权益比率（所有者权益比率）该指标反映股东权益与资产总额的比率股东权益比率＝（股东权益总额/资产总额）×100%（3）长期负债比率长期负债比率=（长期负债/资产总额）×100%（4）利息支付倍数（利息保障倍数）利息支付倍数＝税息前利润/利息费用3、公司营运能力分析是衡量公司资产运作和管理效率的财务指标。主要包括：（1）应收账款周转率（周转次数）应收账款周转率=主营业务收入净额/平均应收账款余额主营业务收入净额=主营业务收入-销售折扣与折让平均应收账款余额=（应收账款余额年初数+应收账款余额年末数）÷2（2）存货周转率（周转次数）存货周转率=主营业务成本/平均存货余额（3）流动资产周转率（周转次数）流动资产周转率=主营业务收入净额/平均流动资产总额（4）固定资产周转率（周转次数）固定资产周转率=主营业务收入净额/平均固定资产净（5）总资产周转率（周转次数）总资产周转率=主营业务收入净额/平均资产总额（四）公司财务分析应注意的问题1、防止公司利用关联交易粉饰报表或转移利润会计准则规定，在企业财务和经营决策中，如果一方有能力直接或间接控制，或与他方共同控制另一方或对另一方施加重大影响，则他们之间存在关联方关系；如果两方或多方同受一方控制，则他们之间也存在关联方关系。关联方之间进行的交易即为关联交易。根据规定，关联交易应遵循等价、公平的原则，按照公允价值进行计价。但由于历史和体制上的原因，我国上市公司与其母公司、集团公司之间存在千丝万缕的关系，关联交易已经成为上市公司进行报表粉饰或利润转移的常用工具。上市公司常用的关联交易手段主要包括：资产置换、股权转让、托管经营、内部转移定价、出售无形资产、甚至还有无偿赠予等。例如，母公司将盈利的资产置换出上市公司难以收回的货款。案例赣南果业（000829）董事会2002年11月通过一资产购买方案，根据此方案，赣南果业以20790万元收购中国新闻发展深圳公司持有的深圳天音通信发展有限公司51%的股权。天音通信帐面净资产仅为10324万元，但其评估值却高达40765万元。出让天音通信股权的中国新闻发展深圳公司是赣南果业的第一大股东。本次关联交易最终被证监会叫停。2、注意或有事项可能掩盖的公司潜在风险或有事项是企业由于过去的交易或事项形成的一种状况，其结果须由未来不确定事项的发生或不发生予以证实。常见的或有事项主要包括未决诉讼、未决仲裁、提供产品质量保证、商业承兑汇票贴现、为其他单位提供债务担保等形成的或有事项。譬如，当企业因为侵犯了别人的专利权受到控诉时候，很可能输掉官司而向对方支付一定金额的赔偿；另一方面，如果企业在未来不一定输掉官司，只是不排除这种可能，或者即使可能付钱，但不清楚要付多少钱的话，则只需要在附注中披露。相反，对于或有资产，如可能赢得的诉讼所得赔偿金额一般不披露，如果很有可能发生，则在报表附注中披露。所以投资者在阅读财务报表时要注意其披露的或有负债的情况。上市公司发生或有负债有以下几个重要原因:上市公司为关联方借款提供担保。由于公司融资渠道的限制，上市公司的大股东或关联公司往往利用上市公司的担保向银行借款，如果在贷款到期无法偿还，上市公司则需要负连带还款责任，造成连锁的或有负债。大量的担保不仅给上市公司带来了潜在的风险，而且也影响了公司的正常生产经营。产品担保负债。此事项较易发生。尤其是对于家电类企业，由于销售产品时做出了保修的承诺，意味着公司在将来可能支付一定的维修费用，所以必须提前提取足够的产品担保负债，才能降低企业未来的财务风险。关注公司或有事项披露需注意：公司将或有事项的披露分散在财务报告中的几个部分，而没有按要求在会计报表附注的或有事项一栏中集中披露；企业没有披露或有负债可能对公司产生的财务和经营上的影响；没有确认或有负债。根据会计准则的要求，如果很有可能发生支付义务且金额可以计量的话，应该在“预计负债”科目确认并披露。对于那些项目满足确定的条件，而没有在报表中确认或有负债的公司，投资者应从谨慎性原则出发，在分析时将这部分金额在利润中扣除。第六讲技术分析一、技术分析概念所谓技术分析，就是利用市场交易资料及相关信息（市场过去与现在的交易行为），应用数学或逻辑的方法，通过绘制和分析证券价格变化的动态趋势图表，或计算、分析有关交易指标，探索价格运行规律，从技术上对整个市场或个别证券价格的未来变动方向与程度（变动趋势）做出预测和判断的分析方法。二、技术分析的假定前提（一）市场行为涵盖一切信息该假设是技术分析的基础。认为市场中不断变化的价格已经包含了所有信息，且投资者在决定交易时，已充分考虑了影响市场价格的各项因素。因此，只要研究市场交易行为就能够了解目前的市场状况，而无须关心背后的影响因素。（二）价格沿一定趋势运行“趋势”概念是技术分析的核心，该假设是技术分析最根本、最核心的因素。认为趋势的运行将会继续，直到有反转的力量产生为止（这一行为也会由市场行为本身体现出来）。通过技术分析可以尽早确定目前的价格趋势并及时发现反转的信号。技术分析的假定前提（续）（三）历史会在相似的背景下重演在心理因素的作用下，人们的交易行为将趋于一定的模式，而导致历史重演，因此股票价格的变动会在相似的市场状态下显示出相似的发展趋势与特征。三、技术分析的要素：价、量、时、空1、价格(price)：这是最为基本的技术分析要素。2、成交数量(volume)：价格的形成总是与成交数量存在着密不可分的关系，因此技术分析通常总是把两者结合起来进行考察。3、时间(time)：指股票价格变动的时间因素和分析周期。主要说明股票价格在一定价格区间或一定趋势中停留、运行的长短。一个已经形成的趋势在短期内不会发生根本改变，中途出现的反方向波动对原来趋势不会产生大的影响。一个形成的趋势又不可能永远不变，经过一定时间又会有新的趋势出现。4、空间(space)：主要指股票价格波动的范围，或股票所处的区间价位。空间因素考虑的就是趋势运行的幅度有多大。四、K线理论一、K线的基本形态与一般涵义（一）K线画法与典型形态释义

1、K线的画法：K线=矩形（实体）+影线矩形反映的是一定时间内股票开盘与收盘的价格区间。矩形上下两边延伸的直线分别称之为上影线与下影线，上下影线的端点分别表示股价波动过程中的最高价和最低价。

1、K线的画法：K线=矩形（实体）+影线2、典型K线释义K线收盘价大于开盘价，称为阳线，用空心矩形或红色表示；K线，收盘价小于开盘价，称为阴线，一般用黑色或绿色矩形来表示。3、常见的三K线的组合a、两阳夹一阴：阴线表明空方曾试图阻止多方的上攻，但第三天的较长的阳线，意味着多方已控制住局势，上升走势不变。b、两阴夹一阳：与a相反。c、一阳吃两阴：长阳将两阴跌幅全部填补，表明多方反攻力量很强，空方已无力阻止，走势可能止跌转升。d、一阴吃两阳：与c相反。e、跳空三阳线：后两阳均为跳空高开，仿佛走势很强，但第三根阳线的实体已很短，且出现很长的上影线。表明经过连续大幅上攻，高位抛压已很重，短期可能出现调整。f、跳空三阴线：与e相反。g、两阳一阴上攻型：大幅上攻后第三天继续高开上攻，但遇一定阻力，最后收出长下影线的小阴线。意味上攻面临一定压力，但多方仍能控制局势。h、两阴一阳上攻型：位置逐步提高的两根阴线之后出现低开高走的大阳线，常见于行情启动初期，预示股价通常还会有一定的上升空间。i、两阳一阴下跌型：实体次第缩短且收盘价逐日降低的两根阳线，第二根阳线带长上影而无下影线，表明上行压力很重，且支撑较弱，第三天的大阴线以最低价收盘，可判断股价的走势趋弱。j、两阴一阳下跌型：两阴表明股价处于下跌趋势中，第三天的阳线实体较短且带有长上影线，表明多方尚无力扭转下降趋势。二、趋势型指标（一）移动平均线指标(MA)（movingaverage）1、移动平均线的绘制第一步：选择适合投资者要求的计算时间范围。eg：短期3、5、10日，中期30、60日，长期120、250日。第二步：按选定的时间范围计算移动平均数。其公式为：Mt=∑Pt/n第三步：在横轴表示日期、纵轴表示股价的坐标上，将一定期限内的移动平均数在坐标系中逐一对应描点、再将各点连接起来，即可绘出该时期的移动平均线。2、移动平均线的特点和分析价值（1）反映和追踪趋势：移动平均线相对于日常的股价波动曲线，在形态上更为平滑，这有助于消除偶然波动带了的股价走势错觉，从而较为准确的反映一定时期股价的大致趋势。（2）反映平均交易成本：移动平均线在一定程度上可以看作是一定时期的平均交易成本，将其与成交量结合，可用于测算股价变动的趋势、基础与程度。（3）具有助涨、助跌性，起支撑线或压力线的作用：当股价突破移动平均线时，该线就会成为股价继续沿突破方向前行的支持力量，向上突破该线助涨；向下突破，该线助跌。3、运用移动平均线进行分析美国投资专家葛兰威尔（Granvile）提出了运用移动平均线的八法则。其中四条属买进时机/信号，另四条则是卖出时机/信号，如图9-28所示：（1）移动平均线从下降逐渐走平，而股价也自下方突破平均线，是买进信号。（2）平均线持续上扬，股价虽一度接近平均线或跌破平均线，当再度站上平均线时为买进时机。（3）股价在平均线上，股价突然下跌，但未破平均线，当股价又再上升时，可以加码买进。（4）股价走势低于平均线，突然暴跌，远离平均线，跌幅过大，卖出方很可能低位回补，股价会再度趋向平均线，因此是短线买入时机。（5）移动平均线上升后保持平行或下降，而股价由上往下切入时，是卖出信号。（6）股价上升突破平均线，但马上回到平均线之下，且平均线持续下跌时，是卖出信号。（7）股价比平均线低，股价上升而未达平均线即回跌时，为卖出信号。（8）股价直线上升，突然暴涨，升幅过大，很可能会再下跌趋向平均线，为卖出信号。葛兰威尔买卖信号图不同时间口径的移动平均线相互位置关系的主要判断标准1、短期均线位于长期均线上方时称均线系统多头排列，是典型的上升多头趋势；反之，长期均线位于短期均线上方，称均线系统空头排列，是典型的下跌趋势形态。2、当多条均线纠缠在一起时，趋势并不明朗，此时要结合其他分析方法进行。不过，若这种情况是在原来的均线系统呈明显的多头或空头排列后迅速形成的，可能发生盘变，值得关注。3、在一段时间下跌后，若短期均线开始上翘，继而穿越长期均线，则称为黄金交叉，通常意味着趋势转变，属上升突破形态，是买入时机；反之，在经过一段时间的上涨之后，若短期均线开始下降，继而穿透长期均线。（二）平滑异同移动平均线（MACD）MovingAverageConvergenceDivergence平滑异同移动平均线（MACD）是在指数平滑的基础上，或者说是在对移动平均线法进行变形处理的基础上发展起来的分析指标，又称指数离差指标。它是根据短期和长期移动平均线之间聚合和分离的特征，进行双重平滑后得出的。该指标可以去除移动平均线经常出现的假讯号，又保留了移动平均线的优点。但由于该指标对价格变动的灵敏度不高，属于中长线指标，所以在盘整行情中不太适用。MACD由正负差（DIF）和异同平均值（DEA）两部分组成，将它们结合起来进行分析，是MACD指标分析的思路。MACD的计算第一步，计算出快速（通常为12天）和慢速（通常为26天）的平滑移动平均线。EMA（12）=2/13×今日收盘价+11/13×昨日EMA（12）EMA（26）=2/27×今日收盘价+25/27×昨日EMA（26）第二步，计算正负差值DIF。正负差值DIF=EMA（12）-EMA（26）第三步，计算异同平均值DEA（或DEM）。DEA是DIF的平滑移动平均（通常取10日或9日）。DEA（10）=2/11×今日DIF+9/11×昨日DEA辅助指标：BAR=2×(DIF－DEA)利用MACD指标进行研判MACD指标主要是通过EMA、DIF和DEA（或称MACD、DEM）这三值之间关系的研判，DIF和DEA连接起来的移动平均线的研判以及DIF减去DEM值而绘制成的柱状图（BAR）的研判等来分析判断行情，预测股价中短期趋势的主要的股市技术分析指标。其中，DIF是核心，DEA是辅助。1、DIF>0且DEA>0，市场处于升势（多头行情）中；DIF<0且DEA<0，市场处于降势（空头行情）中。升势持续时，正值将日趋增大；跌势持续时，负值将日趋减小。2、DIF>0,DEA>0时,若DIF由下而上突破DEA为买入信号（黄金交叉）；反之，股价回挡，短线卖出信号。3、DIF<0,DEA<0时,若DIF由下向上突破DEA，行情由弱变强，短线买入信号；反之，行情弱势形态加剧，卖出。4、DIF由负值转为正值，是买入信号；反之是卖出信号。5、当红（绿）柱状持续放大时，表明股市处于牛市（熊市）行情，股价将继续上涨（下跌），这时应持股或短线买入股票（持币观望或卖出股票）。6、当股价K线图上的股票走势一峰比一峰高，股价一直在向上涨，而MACD指标图形上的红柱走势一峰比一峰低，即股价创出新高、而DIF和DEA指标却未创出新高甚至降低，形成顶背离现象。是股价在高位即将反转的信号，表明股价短期内即将下跌，是卖出股票的信号；反之，出现底背离，信号意义相反。（三）随机指标（KDJ）KD是在WMS的基础上发展起来的，所以KD具有WMS的一些特性。在反映价格变化时，WMS最快，K其次，D最慢。在使用KD指标时，往往称K指标为快指标，D指标为慢指标。1、计算公式和理论上的依据产生KD以前，先产生未成熟随机值RSV(RowStochasticValue)。其计算公式为：N日RSV=[(Ct-Ln)/(Hn-Ln)]×100（符号意义同威廉指标）2．对RSV进行指数平滑，得到K值：今日K值=2/3×昨日K值+1/3×今日RSV式中，1/3是平滑因子，可人为选择，目前已约定俗成，固定为1/3。3．对K值进行指数平滑，得到D值：今日D值=2/3×昨日D值+1/3×今日K值式中，1/3为平滑因子，可改成别的数字，同样已成约定，1/3已固定。在使用KD时，往往还考虑另一个J指标，计算公式为：J=3D-2K=D+2(D-K)可见J是D加上一个修正值。J的实质是反映D和D与K的差值。此外，J指标计算公式也可为：J=3K-2D2、KD指标的分析法则第一，KD的取值范围都是0—l00，将其划分为几个区域：超买区、超卖区、徘徊区。按一般的划分法，80以上为超买区，20以下为超卖区，其余为徘徊区。第二，从KD指标曲线的形态方面考虑。当KD指标在较高或较低的位置形成了头肩形和多重顶(底)时，是采取行动的信号。第三，从KD指标的交叉方面考虑。K与D的关系就如同股价与MA的关系，也存在死亡交叉和黄金交叉。K上穿D是金叉，为买入信号。但是否应该买入，还要看其他条件：⑴金叉的位置应该比较低，⑵与D相交的次数越多越好，⑶“右侧相交”原则：K是在D已经抬头向上时才同D相交，比D还在下降时与之相交要可靠得多。死叉的分析，与此相反。第四，从KD指标的背离方面考虑。当KD处在高位，并形成两个依次向下的峰，而此时股价上涨，这叫顶背离，是卖出的信号；与之相反，KD处在低位，并形成一底比一底高，而股价还继续下跌，构成底背离，是买入信号。第五，J指标取值超过100和低于0，都属于价格的非正常区域，大于100为超买，小于0为超卖，并且，J值的讯号不会经常出现，一旦出现，则可靠度相当高。（一）相对强弱指标（RSI）RelativeStrengthIndex1、相对强弱指标是投资者利用一定时期股价（或指数）的涨跌变化来推断其未来变化情况，以掌握买卖时机的指标。2、计算公式：RSI=100*（T日内）上升幅度平均数/（上升平均数+下降平均数）注意：平均数均以T日为除数计算。3、RSI的变化范围为0-100：通常RSI值位于30-70之间，表明股价处于正常波动状态；若RSI突破50尤其是70后并不断上升，表明股价涨势强劲；若RSI突破80时，表明存在超买现象，应考虑卖出；RSI突破90，说明有严重超买现象，股价反转危险极大。RSI降至50尤其是30以下，表明卖方势强；当RSI低于20时，表明市场有超卖现象，应考虑伺机买进；RSI低于10，表明市场有严重超卖现象，股价反弹可能极大。RSI指标出现顶背离，是指股价在一个上升趋势当中，先创出一个新高点，这时RSI指标也相应在80以上创出一个新高点，之后股价出现一定幅度回落，RSI也随着股价的回落走势出现调整。但是如果之后股价再度出现冲高，并且超越前期高点时，而RSI虽然随股价继续上扬，但是并没有超过前期高点，这就形成RSI的顶背离。RSI出现顶背离后，股价见顶的可能性较大。道氏理论一、基本观点1、市场平均指数包容消化一切——除了上帝“上帝的行为”市场平均指数反映了无数投资者的综合市场行为，平均指数在其每日的波动过程中包容消化了各种已知的可预见的事情，以及各种可能影响证券供给和需求关系的情况2、价格运动有三种趋势：基本趋势、次级趋势、短期趋势，短期趋势持续几个小时至数天；中期趋势，持续数个星期至数个月；长期趋势，持续数个月至数年。3.根据成交量判断趋势的变化成交量可以对基本趋势做出判断。通常，在多头市场，价位上升，成交量增加；价位下跌，成交量减少。在空头市场，当价格滑落时，成交量增加；在反弹时，成交量减少。但价格是决定因素，成产量仅在一些有疑问的情况下提供参考。4、“盘局”可以代替次级趋势盘局就是价格作横向运动，这种形状显示买进和卖出两者的力量平衡。一般来说，盘局的时间愈久，价位愈窄，它最后的突破愈容易；盘局经常发展成重要的顶部和底部。5、把收盘价放在首位6、只有当反转信号明确显示出来，才意味着一轮趋势的结束二、道氏理论的缺陷1.道氏理论注重长期趋势，对中期趋势不能做出明确启示2.信号太迟，可操作性较差3.道氏理论对选股帮助不大道氏理论是技术分析的基础。近三十年来，出现了很多新的技术，有相当部分是道氏理论的延伸，这在一定程度上弥补了道氏理论的不足。切线理论一、切线及其理论内涵按一定方法和原则在由股票价格数据所绘制的图表中画出一些直线，然后根据这些直线的情况推测股票价格的未来趋势，这些直线称之为切线。据切线进行的技术分析理论称之为切线理论。二、切线的分类1、按切线在分析中的作用可分为压力线（阻力线）和支撑线。2、按切线具体分析方法可区为趋势线、百分比线、黄金分割线、布林线、甘氏线、角度线等。三、股价运行趋势与趋势线1、股价运行趋势：一定时期的股价运行的基本方向。包括上升方向、水平方向和下降方向三种趋势。操作时需顺势而为。2、趋势线：是将波动运行股价的低点和低点或高点和高点连接的直线。（1）上升趋势线：股价是按一个低点比一个低点高的运行方式运行,连接低点所画出来的趋势线是上升趋势线。属支撑线的一种。（2）下降趋势线：股价是按一个高点比一个高点低的运行方式运行,连接高点所画出来的趋势线为下降趋势线，属阻力线的一种。（3）水平趋势线：股价的低点和高点横向延伸,没有明显的上升和下降趋势,所画出来的趋势线为水平趋势线。这种趋势往往称之为横盘整理或箱型整理.。3、趋势线的应用⑴反映股价的运行趋势能有效反映趋势的切线，须具备以下特征：①能够得到第三个以上连接点的支撑：切线被股价触及的次数越多，其对趋势的反映越准确。②切线延伸的时间越长，其对趋势的确认越有效。⑵指示股价的阻力与支撑：有效的股价支撑线表明股价运行处于某一趋势时，暂时的回落一旦触及支撑切线，通常会止跌，回到原来的趋势运行过程。有效的股价压力线则相反。切线可以直线延伸，假定趋势不变，能提前预测股价将来在什么位置回落或反弹。⑶确定黄金走廊——运行通道（股价运行的空间和范围）市场的价格运行经常处于两条平行线之间，形成美妙的通道。趋势线与平行的通道线决定了在趋势不变时股价运行的空间范围。分为股价上升通道和股价下降通道。四、切线的突破及其转换1、支撑线和压力线的突破作为支撑线或压力线的股价切线，有时会被穿透：（1）股价稍稍出轨，但并未进一步延伸就又回到支撑和压力切线的约束范围内，或者股价虽然显著逾越了切线，但很快又被拉回到原来的通道内。（2）股价大幅击穿原来的阻力线或支撑线，随后又进一步上升或下降，且不再回到原来的运行通道内。第（2）种情况是所谓的突破，突破可以是原有趋势意义上的，也可以是反转意义上的。2、有效突破的两个基本特征⑴明显挣脱了原来切线的束缚，相对原来的通道，已经产生了明显的距离。⑵挣脱原通道后，虽然可能出现向原通道再度趋近的走势，但最终不会再返回原通道内，充其量触及到原切线便会返回。3、阻力线和支撑线的转换切线一旦被突破，其指示意义也发生了反转，原来的阻力线将变成支撑线，原来的支撑线将变成阻力线。五、黄金分割线与百分比线黄金分割线与百分比线的原理是运用黄金分割和百分比率预先给出价格运行的支撑位或压力位,以便于在可能的目标位附近提前做好操作上的准备。（一）百分比线百分比线考虑问题的出发点是人们的心理因素和一些整数的分界点，是利用百分比率进行的切线画法。以近期走势中重要的高点和低点之间的涨跌幅作为计量的基数，将其按1/8、2/8、1/3、3/8、4/8、5/8、2/3、6/8、7/8的比率生成百分比线，形成重要的支撑线或压力线。在各比率中,4/8最为重要,1/3、3/8及5/8、2/3四条距离较近的比率也十分重要,往往起到重要的支撑与压力位作用。实际上,上述5条百分比线位置与黄金分割线位置基本相互重合或接近。当阶段性低点在左、高点在右,计算得出的百分比线是回档的支撑位。相反，则是反弹的阻力位。（二）黄金分割线黄金分割线与百分比线原理相似,只是所引用的比率不同。但在对同一行情或个股进行分析时,所揭示的关键性点位的位置却基本一致,因此在实际的应用中,二者可相互替代。黄金分割中最常用的比率为0.382、0.618，该等比率所对应价位位置一般易产生较强的支撑或压力。以最近一次趋势行情中的重要高点和低点之间的涨跌幅作为分析的区间范围,将原涨跌幅按0.191、0.382、0.50、0.618、0.809划分为5个黄金分割点,股价在行情反转后将可能在这些黄金分割点上遇到暂时的阻力或支撑。当阶段性高点在左、低点在右,计算得出的黄金位是回档的支撑位。相反，计算出的黄金位则是重要的反弹阻力位。黄金分割应遵循的原则1.通常情况下,0.382以上的回档称作强势回档,一旦行情在该位附近获得足够支撑,还有继续创新高的能力,可考虑逢低吸纳;反之,0.382以下的反弹被称作弱势反弹,可考虑逢高派发。2.通常将0.618以下的回档称作弱势回档,一旦行情在该位不能坚守支撑,则其原来整体的上升趋势将会改变而形成下跌趋势,可考虑破位停损杀跌;反之,0.618以上的反弹称作强势反弹,可考虑破位后跟单追涨。3.无论是回档或反弹,一般0.5的黄金位有较大的止跌和滞涨意义,但多空双方在该位附近的操作策略多是飘忽不定,需结合其他技术指标以综合研判。形态理论一、形态理论概念与股价形态基本类型1、形态理论（分析）概念根据股价曲线所显示的某些典型形态，对股价的未来走势进行研判、预测。2、股价形态的基本类型（1）持续整理形态是一种相对平衡的形态，其特征是股价在波澜不惊中维持着原有趋势，等时机成熟后再继续以往的走势，或在平行的箱体内保持着方向不明朗的窄幅波动。（2）突破形态是打破原有平衡的形态，其特征是造成股价原有运行趋势的改变。具体又分为两种：一是仍保持原来的运行方向，但运行的空间已经改变，即类似上（下）台阶的突破，这是一种量变型突破；二是改变原有运行方