信用评级机构

对信用评级机构的监管反思

信用评级机构信用评级机构（creditratingagency），信用评级机构是依法设立的从事信用评级业务的社会中介机构，即金融市场上一个重要的服务性中介机构,它是由专门的经济、法律、财务专家组成的对证券发行人和证券信用进行等级评定的组织。目前国际上公认的最具权威性的专业信用评级机构只有三家，分别是美国标准·普尔公司和穆迪投资服务公司和惠誉国际信用评级有限公司。

信用评级机构的重要性

国际著名的投资专家,美国哥伦比亚大学教授蒙代尔曾表示,对资本市场来说,建立一个独立、有效、公正的信用评级机构是至关重要的。如果资本市场发展不充分的话,就会导致低效率,而且还会伴随腐败现象的发生。信用评级机构是信用管理行业中的重要中介机构，它在经营中要遵循真实性、一致性、独立性、稳健性的基本原则，向资本市场上的授信机构和投资者提供各种基本信息和附加信息，履行管理信用的职能。评级机构组织专业力量搜集、整理、分析并提供各种经济实体的财务及资信状况、储备企业或个人资信方面的信息，比如欠有恶性债务的记录、破产诉讼的记录、不履行义务的记录、不能执行法院判决的记录等等。这种信用评级行为逐渐促成了对经济实体及个人的信用约束与监督机制的形成。

信用评级机构的工作程序

一般情况下，信用评级主要包括以下程序：（一）接受委托。包括评估预约、正式接受委托、交纳评级费用等。（二）前期准备。包括移送资料、资料整理、组成评估项目组、确定评级方案等。（三）现场调研。评估项目组根据实地调查制度要求深入现场了解、核实被评对象情况。（四）分析论证。评估项目组对收集的信息资料进行汇集、整理和分析，形成资信等级初评报告书，经审核后提交信用评级评审委员会评审。（五）专家评审。包括评审准备、专家评审、确定资信等级、发出《信用等级通知书》。（六）信息发布。向被评对象出具《信用等级证书》，告知评级结果。（七）跟踪监测。在信用等级有效期内，评估项目组定期或不定期地收集被评对象的财务信息，关注与被评对象相关的变动事项，并建立经常性的联系、沟通和回访工作制度。国际三大评级机构标准普尔公司（STANDARD&POOR'S)

穆迪投资者服务公司（Moody‘sInvestors

Service）

惠誉国际评级（FitchRatings）

标准普尔公司标准普尔是世界权威金融分析机构，由普尔先生(MrHenryVarnumPoor)于1860年创立。标准普尔由普尔出版公司和标准统计公司于1941年合并而成。标准普尔为投资者提供信用评级、独立分析研究、投资咨询等服务，其中包括反映全球股市表现的标准普尔全球1200指数和为美国投资组合指数的基准的标准普尔500指数等一系列指数。其母公司为麦格罗·希尔(McGraw-Hill)。

1975年美国证券交易委员会SEC认可标准普尔为“全国认定的评级组织”或称“NRSRO”（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganization）。

穆迪投资者服务公司

穆迪投资者服务公司（Moody's

Investors

Service）由约翰·穆迪于1909年创立。约翰·穆迪在1909年首创对铁路债券进行信用评级。1913年，穆迪开始对公用事业和工业债券进行信用评级。穆迪公司的总部设在美国纽约，其股票在纽约证券交易所上市（代码MCO），穆迪公司是国际权威投资信用评估机构，同时也是著名的金融信息出版公司。穆迪投资者服务公司现已在12个国家开设了15个分支机构，投资信用评估对象遍布全球。穆迪公司已先后对100多个国家的政府和企业所发行的10万余种证券进行了信用分析与评估。目前，阅读和使用穆迪所发布的各类信息的客户已达1.5万余家，其中有3000多家客户属于机构投资者，他们管理着全球80％的资本市场。高级雇员总数达1500人，其中有680人为专业评估分析师。

1975年美国证券交易委员会（SEC）认可穆迪公司、标准普尔、惠誉国际为“全国认定的评级组织”或称“NRSRO”（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganization）。惠誉国际评级

惠誉国际是全球三大国际评级机构之一，是唯一的欧资国际评级机构，总部设在纽约和伦敦。在全球设有40多个分支机构，拥有1100多名分析师。

1913年,惠誉国际由约翰·惠誉（JohnK.Fitch）创办，1997年底并购英国IBCA公司，又于2000年收购了Duff&Phelps和ThomsonBankWatch。目前，公司97%的股權由法國FIMALAC公司控制。HearstCorporation于2006年并购了惠誉集团20%股份。惠誉国际业务范围包括金融机构、企业、国家、地方政府和结构融资评级。迄今惠誉国际已完成1600多家银行及其他金融机构评级，1000多家企业评级及1400个地方政府评级，以及全球78%的结构融资和70个国家的主权评级。其评级结果得到各国监管机构和债券投资者的认可。目前，惠誉国际连续两年在国际著名调查机构Cantwell&Co的调查报告中被评为全球最佳评级机构，其金融机构评级业务量在全球首屈一指。在结构融资方面，惠誉国际连续两年在亚太地区占有第二大市场份额，年市场占有率为70%。在2000年度，成为国际结构融资组织年度最佳评级机构，并被国际证券化报告组织ISR评为亚太及欧洲地区年度最佳评级机构，以及美国年度最佳评级机构。长期以来，美国等西方发达国家高度重视以资本充足率监管为核心的巴塞尔协议，偏重防范信贷风险，强调对以银行机构为对象的间接金融监管，而忽略对以金融市场为对象的直接金融监管，形成对信用评级公司、对冲基金等非银行金融机构的监管空白。在美国次级房贷市场中，评级机构负责对担保债务凭证(CDO)的信用等级进行评估，但没有监管机构对评级机构的行为进行监管。受商业利润驱使，信用评级机构为促成产品发行交易、赚取评级费用，与被评级机构相互配合，使用各种手段提高次贷创新产品的信用等级。证券化产品偏高的信用评级导致了机构投资者的非理性追捧，使次级债的风险进一步扩大

。金融衍生品的发展，有利于资金使用效率的提高，但其定价和交易则有赖于准确的市场评价。当市场评级机构这一环出现问题的时候，信任危机也就随之产生了。全球投资者正是出于对美国三大信用评级机构的信任，才能够放心大肆购买次贷相关产品，可正是这些评级机构评定的同美国国债相同级别的3A级证券，却在一夜之间成为投资者手中的垃圾。各评级机构过高的提升了次贷产品的评级，并极大地促进了次贷市场的发展。因为这些评级机构的收入主要来源于证券发行商。但实际上它们应该对市场投资者负责，所以对评级机构监管的漏洞已经引起世界广泛的关注。金融危机爆发以来的历次调级2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面2009年12月16日标普将希腊的长期主权信用评级由"A－"下调为"BBB＋"2009年12月22日穆迪宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面2010年3月24日惠誉将葡萄牙的主权信用评级下调了一级，欧元暴跌至10个月新低2010年6月14日穆迪下调希腊主权信用评级下调4级沦为垃圾级2011年1月14日惠誉下调希腊主权信贷评级由BBB-级下调至BB+级，评级展望为负面2011年3月29日标普将希腊主权信用评级由"BB+"下调至"BB-"

2011年8月6日标普将美国AAA级长期主权债务评级下调一级至AA+，评级前景展望为“负面”。监管不严导致了评级机构在对次贷相关产品评级时的极大主观性，而又当他们感觉到了风险真的来临，而开始大规模调低次贷相关产品的评级标准时，不仅难以给市场参与者提供可预见性的评级信息，反而极大地打击了投资者的信心，加深了投资者的恐慌情绪，最终导致全球范围内的恐慌。这些评级机构不切实际的评级以及危机爆发后推波助澜地频繁下降评级动作也在一定程度上加大了危机的强度和影响程度。改善措施一是提高评级质量。三大评级机构增强了公司债与市政债评级的可比性，改进了结构化产品评级模型，调整了对银行及企业评级方法等。穆迪、标普在评级过程中更加突出宏观经济评估的重要性，如穆迪专门成立了宏观经济委员会，以提高各评级部门对宏观形势看法的一致性，而标普重新修订了银行业评级标准，引入国别风险和外部支持的影响，并据此于2011年11月对全球数十家主要金融机构的评级作出调整。

二是增强了信息透明度。根据近年来各经济体相继出台的信用评级监管政策，三大评级机构相继披露了其评级方法和评级流程，并就重大修订事项加强与投资者的交流，以提高评级符号、意见、分析方法、评级数据或研究透明度。三