国产大飞机行业市场前景及投资研究报告：C919批产全面国产化加速产业链景气拐点

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｜国产大飞机专题报告一：C919批产和全面国产化加速，产业链迎景气拐点2

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4核心观点◆

产业拐点：C919步入规模化商运，已具备量产及国产化基础1）研制成功：我国民用飞机由仿制和测绘设计阶段步入自主研制阶段，C919于2023年5月投入商运，标志着我国具备自主研制世界一流大型客机的能力；2）规模商运：C919已有6架实现交付并开启常态化商业运营。3）产能建设：商飞投入超百亿元用于C919批产能力建设，C919总装线（二期）建设项目已经启动，目标总装产能达到150架/年。4）机型及性能优势：C919所属窄体客机是民航主力机型；对标空客A320neo和波音B737MAX8，C919兼具舒适性、安全性与性价比；

5）系列发展：C929即将进入详细设计阶段，预计于2028年左右首架试飞飞机总装下线、2030年左右实现首飞，范围经济有望显现。◆

供需匹配：存量更新/增量缺口/国际开拓需求凸显，2030年前后有望实现100架/年C919交付能力➢

订单释放：C919现有订单超1300架次，其中确认订单占比超6成，意向订单有望加速转化。➢

存量更新：一般情况飞机机龄达到15年进入退役阶段，中国强制要求20年机龄的飞机退出客机运营市场，按中枢17年计，预计2030年前后将迎来集中换机潮。彼时C919产能充分释放、生产运营经验成熟，存量更新确定性高。➢

增量需求：截至2023年末及2024年6月，空客及波音尚未交付国内订单423/207架，占全球累计未交付订单的4.9%/3.4%。根据商飞、空客及波音预测未来20年，交付中国的窄体客机将占全球交付量20%-24%，存在明显需求缺口。➢

国际开拓：C919已有海外意向订单，东亚5国演示飞行为后续开拓市场奠定基础；EASA或有望于2025年取证。➢

供给端：我们预计C919在2030年前后实现年交付量100架的突破，至2035年累计产量逾1000架。◆：制造端具备高附加值，空间广阔➢

国产化进程：“主制造商-供应商”模式助力，目前C919产业链国产化率65%左右，其中机体结构基本完全国产化，发动机、机载系统对进口依赖较高，国产化难度相对较大。➢

攻坚方向：1）结构选材：先进材料用量与对标机型相当，航空材料迭代有望带动国产渗透率提升；2）零部件：中航工业主导机体结构研制，民营企业在零部件领域有效补充；3）机载系统：对海外依赖程度较高，中航机载落户上海有望提速；4）动力系统：民企积极参与LEAP-1C国际转包，国产商发研制加速。投资建议◆

投资主线1——机体结构产业链：大飞机的机体结构件国产化率最高，军转民配套企业凭借军机研制和国际转包生产经验，成为大飞机机体结构制造中坚力量，直接受益于国产大飞机放量。➢

大部段供应商：中航西飞、洪都航空、中直股份等➢

航空锻造&零部件加工供应商：中航重机、三角防务、通达股份、爱乐达、广联航空、航天环宇等➢

新材料供应商（材料和标准件目前大部分仍然来自于进口，需求巨大具备较大西部超导等；2）碳纤维及复合材料：中航高科、光威复材、中复神鹰等潜力）：1）钛合金：宝钛股份、◆

投资主线2——机载系统产业链：包括机电系统和航电系统，目前国产大飞机机载系统成品件主要依赖国外供应商，国内厂商参与度正在逐步提升，建议关注元器件供应商和系统供应商。➢

元器件供应商：中航光电➢

系统供应商：中航机载、江航装备◆

投资主线3——航空发动机产业链：C919大飞机目前采用CFM公司的LEAP-1C发动机，未来有望使用国产CJ-1000发动机实现，建议关注高温合金产业链和航空发动机龙头企业。➢

高温合金：抚顺特钢、钢研高纳➢

发动机零部件：航发动力、航发控制、航发科技◆

投资主线4——维修：航空维修一般分为航线维护、集体维修、发动机维修、附件（机载设备）维修等，近年受供应紧张和劳动力不足等因素制约，OEM新飞机生产进度缓慢，存量飞机的维修保障市场将处于中高增长区间。➢

部附件维修：航新科技、安达维尔、海特高新风险提示：C919产能扩充及交付量不及预期、第三方数据失真风险不及预期、海外供应放缓或断供风险、市场空间测算偏差风险、数据更新不及时风险、1.产业拐点：C919规模化商运开启，产能建设进入新阶段2.需求前景：“存量更新+增量需求+海外拓展”三大驱动3.国产化：核心系统国产化加速，市场竞争力有望进一步增强4.国产大飞机产业链相关重点公司梳理目录C

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战略定位：大飞机是我国战略新兴产业核心民用飞机的分类及定义大飞机：高增值行业代表，产业附加值高◆

商用飞机制造行业的投入产出比高，投资价值高。根据中国经济网援引波音的测算，民用飞机销售额每增长1%，对国民经济的增长拉动为0.714%。根据新京报援引兰德智库研究，大飞机研制及其核心技术衍射到相关产业，可以达到1:15的带动效应；根据中国民航大学航空经济研究所测算，如果按民机寿命周期10年计算，大飞机给中国带来经济增加值贡献比为1:86，就业贡献比为1:9.6。支线100座级及以下客机窄体单通道干线民用飞机在主要城市、宽体双通道国际航线间飞行，承担较大客流量的航线服务货机◆

窄体客机：单通道客机，其客舱内只有一条通道，单排不超过6人。◆

宽体客机：双通道客机，至少有两条通道，载客量在300人以上。5数据：中国经济网、新京报、咸阳市监察委员会、搜狐网、Airframer，中泰证券研究所1.2

发展历程：C919是我国民用大飞机自主研制之路的里程碑C919大事记◆

历经半个世纪，我国民用飞机已由仿制和测绘设计阶段步入自主研制阶段。20世纪60年代以来，我国民用飞机历经仿制和测绘设计阶段——运7；自行研制阶段——运10；国际合作“三步走”阶段——MD82/90、AE-100；改型研制——运7-200A等。21世纪以来，我国自主研制民机迎来发展新机遇，自主设计生产的ARJ21支线飞机和C919中程窄体干线飞机陆续商运，远程宽体客机C929已进入研制进程。2006-2008

立项阶段2006.2

大型飞机被确定为2006-2020年确定的16个重大专项之一2007.2

大飞机项目正式立项。2月26日，国务院召开常务会议，原则通过了《大型飞机方案论证报告》，正式立项。中国民航飞机发展历程2008.5

中国商飞在中国上海成立。2009-2017

研制阶段2009.1首款国产大飞机命名C919。全称“COMAC919”，COMAC—中国商飞；9—久；19—最大载客量190人。2009.12

机头工程样机主体结构在上海交付。2010样机首展获100架启动订单，民航局受理TC（型号合格）证申请。2015.9

C919

首架试飞飞机总装下线。标志C919首架机机体大部段对接和机载系统安装工作正式完成，项目取得阶段性成果。2017.5

101架机在上海首飞。11月转场阎良开展后续试飞取证试验工作。2018-2023

试飞取证-商运阶段2018-2020

102-106架机试飞。◆

C919是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机。从中国商飞成立至C919首架商业载客前后历时十五年，首架C919于2022年12月9日正式交付于中国东方航空，于2023年5月28日迎来商业首飞并开启常态化商业运营，2024年5月28日东航接收的第六架C919飞机正式入列。C919的研制成功，标志着我国具备自主研制世界一流大型客机的能力。2021.3首批购机合同签署。东航与商飞正式签署首批5架C919购机合同。2022

TC和PC证获批、首架交付东航。2023.5

正式投入商运。同年9月东航增订100架（基本型）、24年4月南航签订100架订单、24年6月国航签署100架（增程型）订单。6数据：肖刚等《上海民用航空产业发展研究》、网易、北京青年报、中国商飞、中国新闻网、中国民用航空网、央广网、央视新闻、人民日报，中泰证券研究所1.3

交付运营：C919步入规模化商运阶段，整机交付有望加速2015年-2024年7月ARJ21累计/年度交付数量C919交付情况（截至2024年7月5日）累计交付数（架）年度交付数（架）13914012010080122MSN架次注册号运营航司

首飞时间交付时间运营时间

生产线

交付基地12345600007

B-919A

东航00008

B-919C

东航00009

B-919D

东航2022/5/142023/5/82023/9/92022/12/9

2023/5/28浦东

浦东基地浦东

浦东基地1002023/7/142023/8/2662023/12/8

2023/12/13

浦东

浦东基地6000010

B-919E2023/11/21

2023/12/29

2024/1/600011

B-919F

东航

2023/12/31

2024/3/1

2024/3/600012

B-919G

东航

2024/4/3

2024/5/27

2024/5/28东航浦东

浦东基地浦东

浦东基地浦东

浦东基地4440342222222220101741212611202015

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2023

2024*◆

ARJ21自首次商运历时5年实现第50架机交付，目前C919已步入规模化商运，交付速率有望逐步爬升。2015

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2017

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2021

2022

2023

2024*累计交付数（架）年度交付数（架）1121421062212442266

100

122

13922

34

22

17截至2024年7月5日，ARJ21新支线飞机共交付139架，其中交付海外3架，从交付速率来看，取证4年后年度交付数量超10架；从累计交付数来看，首次交付6年后实现第50架机交付。自2022年12月首架机交付后18个月，C919大型客机已有6架交付东航（21年5架购机合同交付完毕+23年增订100架合同中首架），开通上海飞北京、西安、成都、广州的航线。注：2024年数据截至7月5日ARJ21和C919时间表对比ARJ21

立项首飞取证

首次商运2015

20162017交付第100架20222002200820072022

2023C919首飞取证

首次商运立项7数据：航班管家、中国工业报、人民日报、央视新闻、搜狐网、航旅圈、证券时报网、央广网、澎湃新闻、中国网新闻中心、航空动力、中国民航局、中国航空报社、羊城晚报、文汇报、宿迁网，中泰证券研究所1.4

产能扩充：C919产能建设进入新阶段，保障批量化生产需求规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目◆

商飞投入超百亿元用于C919批产能力建设，聚焦“规模化系列化、自主可控、安全可靠”，目标总装产能逾150架/年。-2023年1月12日，中国商飞公司委员、副总经理张玉金表示：“C919大飞机必将提速扩产，抢占市场份额。规划未来五年内，年产能达到150架。”-2024年1月24日，张玉金再次透露，预计C919的生产能力将在2024年继续稳步扩大，实现“多快好”生产。同时，计划在三至五年内，投入几百亿元用于扩大产能。-2024年4月25日，根据上飞官网，上飞公司召开2024年年度条件能力建设开工动员会，围绕全年条件能力建设6大项目开工目标，进一步统一思想、凝聚共识，全力以赴推动批产能力建设不断取得新突破。-2024年4月，据中国航空新闻网，航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目。项目位于上海市浦东新区，总建筑面积约为33万平方米，主要包括大客总部装厂房、大客零件总库、室外道路、绿化、停机坪等建设内容，涵盖了生产线建设、工艺流程优化、设备升级以及相关配套设施完善等多个方面工作。项目的建成将满足C919大型客机未来批量化生产需求，有效提高C919大型客机的生产效率，为国产大飞机的商业化运营和市场竞争提供有力保障。8数据：澎湃新闻、中国商飞上飞官网、中国航空新闻网，中泰证券研究所1.5

机型优势：C919所属窄体客机是民航主力机型2017年(首架交付)至2024年波音B737MAX交付量◆

C919竞争型号为空客A320neo和波音B737MAX8，所属窄体客机皆是民航目前主流机型。交付数量（架，截至2024年6月）-C919系列按照航程分为标准型（STD）和增程型（ER）两种构型；按照改型分为标准型、缩短型（高原型）、加长型等。2022年首架交付客户。420380387374-A320neo（New

Engine

Option）为空客A320系列飞机（A318/A319/A320/A321）

340300的改进机型，换装新型发动机（PW1100G-JM和LEAP-1A）并配备空客最新的大型鲨鳍小翼。2016年首架交付客户。-B737MAX8为波音737第四代*系列飞机MAX的标准版机型。B737

MAX包含4款型号，即737

MAX7/8/9/10

。配备最新LEAP-1B发动机，进一步提高燃油效率和载客量。2017年首架交付客户。256245260220180140100601357457192018年和2019年，波音B737

MAX发生了两起空难事故，遭到全球禁飞。2019年前，空客A320和波音B737的交付数量基本呈平稳上升趋势，2020年后缓慢回升。20-20201720182019202020212022202320242020-2023年空客、波音各机型交付数量及占比（架，%）2010-2023年空客A320系列交付量机型空客机型A220A320A330A350A380B737B747B767B777B7872020年38(7%)2021年50(9%)483

(77%)18(3%)55(10%)5(1%)2022年53(8%)516

(78%)32(5%)62(9%)——2023年68(9%)571

(78%)32(4%)64(9%)——交付数量（架）64262666060054048042036030024018012060571446

(79%)19(3%)558545516493

490

49148345544642140159(10%)4(1%)43(27%)5(3%)263

(77%)7(2%)387

(81%)5(1%)396

(75%)1(0%)波音30(19%)26(17%)53（34%）32(9%)24(7%)33(7%)24(5%)32(6%)26(5%)02010

2011

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2015

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2022

202314（4%）31（6%）73（14%）*737系列前三代为737OG(Original，737-100/200)/CL

(Classic，737-300/400/500)/NG

(

NextGeneration，737-600/700/800/900)：空客官网、波音官网，中泰证券研究所数据1.6

性能优势：C919兼具舒适性、安全性与性价比，持续优化提升市场竞争力C919、A320neo、737MAX8性能参数对比◆

C919综合性能具备一定对标能力，后续批次具备较大优化潜力。-座舱舒适性：C919客舱宽度3.73m＞A320客舱宽度3.7m＞波音737客舱宽度3.54m-最大载客量：737MAX8

189座＞A320neo180座＞C919ER174座。-价格

：C919

0.99-1.08亿美元＜A320neo1.11亿美元＜737MAX81.22亿美元，C919具备一定价格优势。在150座级客机领域，空客及波音凭借数十年经验迭代发展出多款成熟机型，C919作为新进者已具备一定对标能力，有望在后续批次中持续优化。10数据：rbitsHub，中泰证券研究所1.7

系列发展：C929即将进入详细设计阶段期，有望于2030年前后完成首飞2022年9月，C（R）929进入初步设计阶段2023上海商用航展中的C929模型◆

C929有望于2024年底申请TC证，参考C919进度，C929预计于2028年左右首架试飞飞机总装下线、2030年左右实现首飞。2017年5月22日，C929开发者——中俄国际商用飞机有限责任公司在上海正式成立。双方已完成了飞机级指标初步定义，明确了基本型的航程（12000公里）和座级（280座）。2022年7月，俄罗斯副总理鲍里索夫就称俄罗斯将减少在CR929项目中的参与度，被广泛认为是俄罗斯官方即将退出CR929项目。2024年3月，商飞营销总监兼上飞厂董事长张小光在会议上确认，C929将进入详细设计阶段。2024年5月12日，据中国民航上海航空器适航审定中心副主任、C919型飞机型号合格审定审查组组长揭裕文最新披露，中国商飞正开展C929适航申请前的相关工作，预计年底向民航局提出型号合格证申请。数据：观察者网、中国航空新闻网，中泰证券研究所1.产业拐点：C919规模化商运开启，产能建设进入新阶段2.需求前景：“存量更新+增量需求+海外拓展”三大驱动3.国产化：核心系统国产化加速，市场竞争力有望进一步增强4.国产大飞机产业链相关重点公司梳理目录C

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订单需求：C919在手确认订单充足，新增需求放量可期订购机构确认订单(架)

意向订单(架)

未说明(架)合计(架)10010512080中国国际航空1001051006040501050050002050000500018300201515305020883002000010500000100000002000中国东方航空◆

C919现有确认订单占比超6成，意向订单有望加速转化。中国南方航空海南航空西藏航空4050201002050202075502020205020503630304030303050201）航司：自2023年5月投入商业飞行以来，C919的订购不断加速。目前，中国东航、中国国际航空公司、南方航空三大航司已分别订购100架C919飞机，海航航空集团旗下的乌鲁木齐航空和金鹏航空各订购30架，西藏航空则订购40架C919高原型飞机。其中三大航300驾机（东航首次订购5架已交付）将于2024-2031年分批交付。根据公司公告，以东航为例，2024年计划交付5架，2025年至2027年每年计划交付10架，2028年至2030年每年计划交付15架，2031年计划交付20架。国银金融租赁(国家开发银行旗下租赁公司)通用电气金融航空服务(通用电气旗下租赁公司)工银金融租赁(中国工商银行旗下租赁公司)四川航空002002020450202020000000000交银金融租赁(交通银行旗下租赁公司)中国飞机租赁(中国光大集团辖下租赁公司)中银航空租赁(中国银行旗下飞机租赁公司)农银金融租赁(中国农业银行旗下租赁公司)建信金融租赁(中国建设银行旗下租赁公司)河北航空幸福航空兴业金融租赁(兴业银行旗下租赁公司)招银金融租赁(招商银行旗下租赁公司)华夏金融租赁(00旗下租赁公司)2050180302015150平安国际融資(中国平安旗下租赁公司)中信租赁(中国中信集团旗下租赁公司)浦银租赁(上海浦东发展银行及中国商飞旗下租赁公司)光大金融租赁(中国光大银行旗下租赁公司)中核建融资租赁(中国核工业建设集团旗下租赁公司)华宝都鼎(上海)融资租赁(宝武钢铁旗下租赁公司)中航国际租赁(中航工业集团旗下租赁公司)华融金融租赁(中国华融旗下租赁公司)华夏航空2）租赁公司：2022年11月8日，在第十四届中国国际航空航天博览会上，中国商飞公司与7家租赁公司签署300架C919飞机确认订单。000苏银租赁(江苏银行旗下租赁公司)总计00258185132613数据：各公司公告、每日经济新闻、东方航空官网、锦程国际物流、澎湃新闻、新华网、国银金租官网、腾讯新闻、航旅圈、天津市租赁行业协会

、成都飞客、交银金租官网、光大控股官网、中国网、中商网、中国商飞官网、第一财讯、民航资源网、中国融资租赁网、中国民用航空网，中泰证券研究所（注：截至2024年6月30日）2.2

存量更新：存量更新需求确定性高，预计2030年前后迎来换机高峰国航机队机龄分布图◆

国内机队预计于2030年前后迎来集中换机潮，伴随C919型号逐步成熟，存量更新空间广阔。截至2024年7月，中国民航全行业运输飞机平均机龄9.8年。根据清华大学互联网产业研究院，一般情况下飞机机龄达到

15

年即进入退役阶段，中国强制要求20年机龄的飞机退出客机运营市场。按中枢17年计，预计本年代末（2030年前后）将迎来集中换机潮。彼时C919产能充分释放、生产运营经验成熟，有望享受广阔存量更新空间。东航机队机龄分布图三大航司机龄分布图三大航司机龄分布图（架次）15213311616014012010080148144123118116938485南航机队机龄分布图65

66655350604946444020

211620301000011014数据：清华大学互联网产业研究院、planespotters，中泰证券研究所2.3

增量需求：国内民机市场将成为全球最大单一市场◆

未来20年中国将是全球新机交付最大市场。◆

未来20年中国新机交付市场总价值超10万亿元。•

根据中国商飞市场预测年报（2022-2041），未来二十年，全球航空旅客周转量（RPKs）将以平均每年3.9%的速度递增，中国航空旅客周转量将以平均每年5.6%的速度增长；•

预计全球将有约42428架新飞机交付，价值约6.4万亿美元（以2021年目录价格为基础）；•

从国内客机市场需求预测来看，未来20年，以C919飞机为代表的窄体干线客机仍将是我国民航主力机型。•

根据《中国商飞公司市场预测年报2022-2041》中的交付价值，测算涡扇支线客机、单通道喷气客机、宽体双通道喷气客机的平均单价分别为0.5亿美元/架、1.2亿美元/架以及3.3亿美元/架。中国的航空公司将接收其中的9,284架新机，其中约67.7%为C919所属的单通道喷气客机；到2041年，中国的机队规模将达到10007架，占全球客机机队比例将从2021年的18%增长到21%，成为全球最大的单一航空市场。•

测算未来20年中国新机交付市场总价值约1.5万亿美元，折合人民币逾10万亿元（按2024年7月18日在岸人民币兑美元7.27计算）。2022-2041E年中国民用客机各机型需求价值预测2022-2041E年全球新机预测交付量50000单价（亿美元/架）价值（亿美元）交付机型预测数（架）40000269683000020000100000涡扇支线客机单通道喷气客机宽体双通道喷气客机总计9580.51.23.3-479.07545.66725.414750.06288203892841546020563510320212041E保留（单位：架）

替换（单位：架）

增长（单位：架）15数据：《中国商飞公司市场预测年报2022-2041》，中泰证券研究所2.3

增量需求：长期维度看，我国窄体客机交付需求存在较大缺口◆

2023空客订单创纪录，产能爬坡缓慢导致订单交付比持续走低。1）订单角度，受益于全球航空运输业显著复苏，空客2023年新增净订单（订单-

6000撤销订单）2094架，同比增加155%，创

5000历史新高，较历史最高2013年的1503架

4000截至2023年底空客各地域运营交付比2016-2023年空客订单交付比交付(架)净订单(架)订单交付比在运营(架)未交付(架)运营交付比2500200015001000500250%200%150%120%100%80%60%40%20%0%101%211%166446%63%241258%45%增加39%。截至2023年底，空客累计未交

3000付订单8598架，其中中国（含港澳台）未1013423121%2000112%107%18%18%5194%10000499462100%

交付订单423架。81%65%2）产能角度：2023年空客交付735架，35%50%0%同比+11%，是历史最高年份2019年863架的85%。24年6月，空客下调了2024年全年商用飞机交付目标，预计到年底交付量为770架，此前的预期为800架。02016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

20232016-2023年波音订单交付比截至2024年6月30日波音各地域待交付架次交付(架)净订单(架)订单交付比未交付架次(架)◆

2023波音订单接近历史高位，待交付中国飞机208架。1）订单角度，2023年波音新增净订单1314架，同比增加70%，接近历史高位。1400120010008006004002000800%700%600%500%400%300%200%100%0%200016001200800400017671557704%1022794715截

至2024/6/30

，

波

音

累

计

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交

付

订

单207946156架，其中中国未交付订单207架。20162017201820192020202120222023-200-400-6002）产能角度：2023年波音交付528架，同比+10%。112%84%

90%71%

62%40%-100%-33%数据：空客官网及公告、波音官网及公告、北京日报、财联社，中泰证券研究所2.3

增量需求：长期维度看，我国窄体客机交付需求存在较大缺口◆

截至2023年及2024年6月，空客及波音在中国未交付订单占全球累计订单的4.9%/3.4%，该比例远低于未来20年中国窄体客机占全球交付量20-24%的预测值，新增窄体客机需求存在较大缺口。截至2023年及2024年6月，空客及波音尚未交付国内订单423/207架，分别占全球累计未交付订单的4.9%/3.4%。根据商飞、空客及波音预测未来20年，交付中国的窄体客机将占全球交付量20%-24%，明显存在缺口。根据《2023年民航行业发展统计公报》，截至2023年底，国内民航全行业运输飞机期末在册架数4270架，其中窄体客机3276架，较上年增加51架。商飞预计2022-2041年，中国新机交付量中，单通道喷气客机预计6288架，双通道喷气客机预计2038架，涡扇支线客机预计958架。未来近20年中国商飞、空客、波音交付中国飞机情况预测未来近20年中国需求架次（架）供应商备注单通道客机宽体客机空客波音79971523中国单通道客机需求占全球的24%（2024-2043年）647062883461550203885中国单通道客机需求占全球的20%（2023-2042年）商飞中国单通道客机需求占全球的21%，对应7543亿美元（2022-2041年）平均每年17数据：《2023年民航行业发展统计公报》、中国商飞、中国AOPA，空客官网，中泰证券研究所2.4

国际开拓：具备国际市场开拓潜力，EASA最快于2025年取证2024年2月26日C919首次走出国门展示◆

C919已有海外意向订单，东亚5国演示飞行为后续开拓市场奠定基础。-2023年9月，中国商飞与文莱骐骥航空签订购买意向书，双方达成了30架飞机的采购协议，金额为20亿美元（约合人民币146亿元），其中包括C919、ARJ21，是C919的第一家海外客户。-2024年2月18日，C919、ARJ21亮相2024年新加坡航空展，国产大飞机首次在海外试飞。2月27日开始的两周时间里，同样的两架C919、ARJ21先后在越南、老挝、柬埔寨、马来西亚、印度尼西亚五国开展演示飞行。开展演示飞行主要验证国产商用飞机对东南亚五国机场和航线的适应性、机场地面服务设备的适配性、特殊飞行程序的适用性和航线业载的经济性，展现飞机良好性能，为后续开拓市场奠定基础。◆

出口：出口认可遵循CAAC

TC→FAA/EASA

TC→

FAA/EASA适航◆

跨国飞行：C919获得登记国（购买国）适航证即可开展国际航行。证，EASA或有望于2025年取证1）我国加入国际民用航空组织（ICAO）适用其航空规则：只要是由航空器登记国（一般为购买国）颁发，并且满足ICAO最低要求的有效适航证，在该航空器开展国际航行时就能被其他ICAO缔约国自动认可。1）我国于2017和2019年分别与美国和欧盟签订涵盖运输类飞机的适航互认协议，根据新京报专访中国民航管理干部学院副教授黄烁桥内容，C919要想取得FAA/EASA的适航证，应在取得CAAC

TC后，可基于中美/中欧适航协议，通过CAAC向FAA/EASA申请TC（型号设计认可）。上述情况下，FAA/EASA无需对CAAC

PC（生产许可证）进行认可或批准，商飞即可向美国或欧盟出口C919，并在CAAC颁发出口适航证的基础上，通过FAA/EASA的适航检查、获得FAA/EASA适航证。2）C919飞机是按照中国民用航空局CCAR-25《运输类飞机适航标准》来进行审定的，完全满足ICAO《公约》附件8制定的最低标准。因此，东航运行的C919获得了其登记国民航管理部门，即中国民用航空局颁发的标准适航证，就可以用于开展国际航行。2）2024年5月12日民航上海审定中心主任顾新在接受媒体采访时表示，C919正向欧盟申请C919适航证，期待明年可以获批。2024年6月24日，根据观察者网援引香港《南华早报》报道，欧洲航空安全局（EASA）代表团将于7月初抵达中国进行实地检查，并正式开启对C919的认证程序。以成都航空EU2717（机型ARJ21，航线哈尔滨-海参威）航班为例，ARJ21未取得俄罗斯适航证，但因俄罗斯是芝加哥合约缔约国且与我国签署双边运输协议，我国可以实施跨国飞行。数据：新华社、凤凰网、搜狐网、中新网、云财经、观察者网、中国民航局、新京报，中泰证券研究所2.5

供给扩张：预计C919在2030年前后有望实现100架/年交付能力国产C919大飞机总装车间◆

假设条件如下：1）三大航现有订单批产节奏：根据东航公告为例，2023年增购的100架C919交付节奏如下：2024年计划交付5架，2025年至2027年每年计划交付10架，2028年至2030年每年计划交付15架，2031年计划交付20架。2）以旧换新：考虑到2030年前后集中更换，预计28年前后三大航会有二批订单，29年和一期叠加交付。3）供应链配套：考虑到机体结构、航电设备等产品的前期采购与选型，假设24-30年产业链配套架数前置一年于总装产量。4）远期产量：假设到2035年，C919交付架次达到150架。综上，我们预计C919在2030年前后实现年交付量100架的突破，至2035年累计产量逾1000架。2024-2035年C919批产交付节奏测算年份2024E2025E2618161032026E4026241062027E602028E802029E120802030E125120120302031E130125125302032E135130130302033E145135135302034E150145140302035应链配套（架）产量（架）交付（架）18108614036101010660601515151580202020其中:东航国航南航其他303030303035303040303045303050303060136220累计交付量（架）累计产量（架）1214283252588898148158228238348358473483603613738748878893102810439数据：两机动力控制、人民网，中泰证券研究所1.产业拐点：C919规模化商运开启，产能建设进入新阶段2.需求前景：“存量更新+增量需求+海外拓展”三大驱动3.国产化：核心系统国产化加速，市场竞争力有望进一步增强4.国产大飞机产业链相关重点公司梳理目录C

ONTENTS中

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信3.1

国产化进程：“主-供”模式助力，国产供应商入局遵循“规模小到大、级别低到高”C919主要供应商◆

民机成本结构划分中，发动机和机载系统占比超50%且对进口依赖度较高，机体结构占比近40%且基本国产化。国产化程度来看，1）机体结构大部段装备已完全国产化，核心零部件、原材料等尚未完成全部国产化，但难度相对低，有望持续加速；2）发动机、机载系统（机电+航电）对进口依赖较高，国产化难度相对较大。民机制造分系统成本构成注：1）文本突出颜色：灰色-机体结构；黄色-机载产品；绿色全集成推进系统；2）字体颜色：红色-中资；黑色-外资；蓝色-中外合资数据：工人日报、东北网、辽沈晚报、航天科工、国资委、杭州网、中国商飞、上观新闻、江西省人民政府、沈阳政协、环球网、搜狐网、中国科技网、昂技航电、航空产业网、霍尼韦尔、西安日报、澎湃新闻、丹阳市人民政府、北京日报，中泰证券研究所3.1

国产化进程：“主-供”模式助力，国产供应商入局遵循“规模小到大、级别低到高”国内供应商入局遵循“规模小到大、级别低到高”◆

中国商飞建立较为完善的“主制造商—供应商”模式，引进成熟坚持“主-供”模式逐步实现供

应

商

逐

步

实

现C919配套企业本土化率达65%。，1）从产业组织来看，“主—供”模式中，中国商飞负责产品整体设计、构建供应链、为供应商制定要求、组装零部件，飞机零部件的生产由外部供应商进行。2）从入局顺序来看，国内供应商遵循“规模从小到大（如Ⅲ类到Ⅰ类）”、“安全从低到高”、“从合资到自研”、战略合作等方式。民用大飞机产业链企业构成3）从国产化率来看，据航空产业网2024年《民用大飞机产业链供应商分布图》，C919大飞机的本土生产配套企业（国有企业、民营企业及事业单位）数量占供应链所有企业数量的65%。数据：航空产业网，中泰证券研究所3.2

结构选材之铝合金：C919采用三代铝锂合金，已逐步实现C919机体使用的材料主流客机选材对比（%）◆C919的材料选用充分考虑轻量化、高可靠、长寿命、高效能和绿色环保等性能，兼顾了成熟性和先进性。各部件选材方面，C919的机头、大翼、缝翼、进气道等结构采用了铝合金；前机身和中、后机身采用了第三代铝锂合金，罩、短舱、舵面、尾翼、机身后压力隔框、机身尾椎、小翼、翼身整流罩等结构采用了复合材料。C919铝锂合金使用情况◆

C919大型客机采用的是第三代铝锂合金。铝锂合金具有密度低、强度高且损伤容限性优良等特点，替代常规铝合金材料，能够使飞机构件的密度降低3%，重量减少10%-15%，刚度提高15%-20%，因此被认为是新一代飞机较为理想的结构材料。C919飞机的前机身、中后机身、中机身等部件，如蒙皮、长桁、地板梁、座椅滑轨、边界梁、客舱地板支撑立柱、货舱中央纵向支撑梁等零件都使用了第三代铝锂合金，占全机机体结构材料用量的7.66%，铝锂合金共减重约150kg，减重比例占7.4%。◆

中国铝业和南山铝业的国产铝合金已实现向C919供货。1）2018年4月11日，中国商飞向中国铝业旗下西南铝颁发了7050厚板工程批准证书，西南铝7050铝合金预拉伸厚板正式通过中国民用航空适航鉴定，进入C919飞机合格产品目录，成为国内首家国产大飞机用铝材合格供应商。截至2024年1月，西南铝已先后为C919提供各类高性能铝合金材料上千件、近600吨。2）2021年5月，南山铝业自主研发的2系和7系合金型号等5项厚板及薄板产品获颁中国商飞民机铝合金工程批准证书，标志着国产大飞机用铝合金材料实现了。23数据：吴光辉《大飞机引领先进材料发展》、海航技术，中泰证券研究所3.2

结构选材之钛合金：C919用量高于B737及A320，宝钛股份及西部超导为主要供应商钛合金在C919上应用主要部位及制品形式国产大飞机钛合金需求根据西部超导《关于西部超导材料科技股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复（2021年三季报财务数据更新版）》，假设未来C919大约2000架需求，对应7840吨的机身钛含量，假设损耗率为80%，根据公司计算，C919将带来约4万吨的钛合金需求（不含发动机）。机型C919ARJ21钛含量9.30%4.80%空机重量（吨）42.1单机钛含量（吨）3.921.224.96◆

C919广泛采用高性能钛合金，是我国第一次在民用飞机上大量使用钛合金。钛比钢的密度小40%，而强度和钢的相当，可以大大减轻飞机的重量，从而显著提高结构效率。同时，钛具有良好的耐热性、耐腐蚀性、抗弹性和成形加工性。C919钛合金用量占全机结构重量的9.30%，而同级别的波音737和空客A320飞机钛合金用量分别为4%、4.5%，C919的前机身压力隔框、机头、吊架、中央翼缘条、尾翼接头和襟翼滑轨等部位均使用了钛合金。◆

宝钛股份和西部超导等国产钛合金厂商积极参与C919产业链供应。1）根据王运锋等《C919大型客机总装下线助推我国材料产业发展》，宝钛股份投资3.29亿元建设万吨自由锻压机项目用于支持大飞机建设，为C919首架机陆续提供多种规格的钛合金棒材、厚板和薄板材料。根据宝钛股份2023年2月投资者交流，公司是中国商飞钛材基础材料供应商。2）根据西部超导招股说明书，公司生产的最大规格Φ650mm钛合金棒材被成功应用于C919飞机的大型承力结构件的研制，根据公司2024年1月投资者交流，商用飞机用钛合金是公司重点布局的业务板块之一，公司的钛合金产品凭借良好的质量稳定性和快速技术响应，获得了商飞公司的高度认可，双方形成了紧密合作关系。24数据：晨源钛业、各公司公告，中泰证券研究所3.3

结构选材之复合材料：新机型复合材料用量有望大幅提升波音公司（上图）及空客公司（下图）客机复材应用历程C919复合材料应用部位C929复合材料应用部位◆

C919复材占比约12%（对标A320），预计C929飞机的复材占比或将达51%（对标B787/A350）。国产大飞机上的主承力结构主要采用T800级碳纤维/增韧环氧材料，次承力结构主要采用T300级碳纤维/非增韧环氧材料，此外热塑性复合材料(C929)和液体成型材料(C929窗框)也有应用。中国商飞型号复材应用占比的发展趋势与国外民机基本一致，ARJ21飞机与B737飞机复材用量占比相当，C919飞机与A320飞机复材用量占比相当，预计C929飞机将与B787和A350飞机复材用量占比相当。◆

C919碳纤维复材以进口为主，光威复材、中复神鹰、中航高科等国产复材厂商积极参与验证工作。1）光威复材碳纤维及阻燃预浸料产品已通过C919大型客机PCD验证并获得预批准；2）中复神鹰T800级航空预浸料已通过商飞PCD预批准，另外公司SYT55G（T800）碳纤维于2021年通过中国商飞PCD预批准，2022年取得材料规范；3）中航高科围绕C919开发复合材料预浸料、蜂窝和结构件产品。数据：陈勇等《复合材料在大飞机上的应用现状》、各公司公告，中泰证券研究所3.3

零部件：中航工业主导机体结构研制，民营企业在零部件领域有效补充C919机体结构制造商C919零部件制造部分企业公司二重万航配套业务航空锻件锻铸件

三角防务中航重机特种合金锻件航空锻铸件3D打印3D打印

铂力特通达股份零部件加工零部件加工零部件加工零部件加工零部件加工零部件加工爱乐达迈信林西菱动力豪能科技利君股份零部件及加工东方蓝天钛金科技广联航空紧固件工装、零部件加工零部件制造立航科技◆

C919机体结构以中航工业主机厂主要研制生产。机体结构供应商包含：1）国企：中航工业下属企业为主，其中包括4家上市公司：中航西飞、洪都航空、中航沈飞（参股沈飞民机）、中直股份（哈飞、昌飞）；2）民企：浙江西子航空，西子航空参与研制C919的应急发电机舱门（RAT门）和辅助动力装置门（APU门），2009年西子航空成功中标C919项目，成为9家机体结构供应商中唯一一家民营企业；3）外企：费舍尔先进复合材料公司FACC。◆

民营企业深度参与零部件加工制造及3D打印等工序中来。其中锻铸件制造以二重万航、中航重机等国企为主，三角防务对外投资5亿设立全资子公司暨开展大飞机零部件装配业务；爱乐达、广联航空、通达股份、立航科技等在工装、零部件加工/制造环节具备较强配套能力。数据：中国之声、各公司公告，中泰证券研究所3.4

机载系统：对海外依赖程度较高，中航机载落户上海，有望提速发动机、机载设备尚高度依赖进口中航机载落户闵行区吴泾镇；中航民机机载系统工程中心产业基地效果图环节系统部件中资外资合资集成推进系统LEAP-1CCFM短舱、反推飞控系统Nexcelle霍尼韦尔、派克宇航霍尼韦尔西安赛威鸿翔飞控618所APU机轮和刹车系统通信与导航系统起落架系统机载气象博云新材电科航电中航起落架637所霍尼韦尔霍尼韦尔博云中电科柯林斯利勃海尔中航起柯林斯宇航利勃海尔机载系统柯林斯宇航泰雷兹信息系统、客舱娱乐/核心系统

中电科航空电子、633所中电科泰雷兹南京航鹏燃油、液压、惰化机翼高升力系统照明系统南京机电派克宇航航空工业安庆穆格四川九洲、江苏彤明柯林斯宇航◆

C919机载系统供应商以欧美为主，空间广阔。-机载系统包含：1）航电系统：飞行控制系统、目标探测系统、通讯导航系统、大气飞行数据系统、机电信息管理系统和航空照明系统等。2）机电系统：电力、燃油、液压、环控、起落架、货运系统、应急设备、氧气系统、防火系统、除冰系统和座椅等。-C919机载系统：1）设计：部分系统设计工作由国内供应商牵头，机电系统由中航工业609所(中航南京机电）、强度实验由623所承担；2）部分安全级别较低的系统由合资公司供货，如机载维护系统（昂技航电）、客舱娱乐（中电科泰雷兹航电）、刹车（霍尼韦尔博云）。-2024年4月，中航工业全资子公司中航机载系统有限公司正式落户闵行区吴泾镇，作为国家民机机载系统产品和产业发展主要载体，中航民机机载系统工程中心与中航机载系统有限公司“一套班子、两块牌子”运营，已经注册成立了机电、飞控、航电、电力、起落架5家分中心。总占地面积322.5亩、总建筑面积约55万平方米的中航民机机载系统工程中心产业基地正在吴泾镇元江路区域加速建设中，大飞机机载系统有望提速。数据：今日闵行、中国商飞、上观新闻、环球网、搜狐网、中国科技网、昂技航电、航空产业网、霍尼韦尔、西安日报、澎湃新闻、丹阳市人民政府、北京日报，中泰证券研究所3.5

推进系统：国产发动机研制加速LEAP-1A/B/C发动机我国自研商用发动机型号情况图例发展进程2017年12月25日，大型客机发动机验证机（CJ-1000AX）首台整机在上海完成装配，标志中国首个民用大涵道比涡扇发动机整机验证平台已经建立，将为后续研制工作奠定坚实基础

。2018年3月30日，CJ-1000AX在上海临港总装试车台完成了全部调试工作。2018年4月3日，CJ-1000AX通过了试验前评审，落实专家代表提出的各项意见建议。2018年5月，CJ-1000AX首台整机在上海点火成功，核心机转速最高达到6600rpm◆

目前C919仍配备LEAP-1C发动机，国内厂商积极参与该型号国际转包。-LEAP-1C与前代产品相比，燃油消耗和二氧化碳排放降低15%、氮氧化物排放降低高50%。同时LEAP-1C采用创新技术和材料：1）赛峰开发并获得专利的3D编织复合材料和RTM（树脂传递模塑）工艺，可以生产出更轻、更坚固、更耐用的风扇叶片。2）低压涡轮叶片采用创新的钛铝合金加工而成，重量更轻，耐高温性更强。低压涡轮环和翼型由CMC（陶瓷基复合材料）材料制成，燃油喷射器采用

3D打印而成。-配套企业中：1）航宇科技：公司核心技术产品应用于新一代航空发动机、长江系列国产商用航空发动机、世界推力最大的商用航空发动机GE9X、窄体客机领域应用最为广泛的LEAP发动机等国内外先进航空发动机。2）航亚科技：公司已先后成功开发LEAP系列、GE90、XWB、GENX、Trent1000、CFM56系列等机型压气机叶片，涵盖近210余型叶片。同时公司积极参与CJ-1000/CJ2000发动机（等重点型号任务，提供高、低压压气机叶片。3）派克新材：公司主要为C919和C929以及配套的CJ1000/2000发动机提供关键零部件配套。◆

国内自研商发CJ1000A/2000紧密研制当中，航发动力与航发控制等参与配套工作。-中国航发商发是我国商用航发研制企业，其规划三个国产航发产品系列为CJ-1000设计用于配装C919大型客机、CJ-2000配装C929宽体客机、CJ-500配装ARJ21支线客机。-配套企业中：1）航发动力：据2022年年报，公司将重点开拓国产商用发动机整机及单元体制造、新产品研发、维修服务等技术附加值和经济附加值较高的业务领域。2）航发控制：据2023年4月26日投资者关系活动记录表，公司作为发动机控制系统唯一的机械液压关键执行机构供应商全程参与相关研制，长江1000A发动机已于上月完成挂飞试验，长江2000目前研制试验进展顺利。数据：SAFRAN、AIN、Aviation

Week、Aerospatium、新浪军事、环球网、各公司公告，中泰证券研究所3.6

C919产业链上市公司梳理及市场空间测算C919产业链上市公司梳理营收（亿元）2024E

2025E2250.71

2,620.10

2,705.75

2,685.36净利润（亿元）2025EPE营收（亿元）2024E净利润（亿元）2025EPE类别股票代码

公司名称

市值（亿元）类别股票代码

公司名称

市值（亿元）2023A2026E2024E2026E2024E2025E2023A2025E2026E2024E2026E2024E2025E601600.SH

中国铝业600219.SH

南山铝业600399.SH

抚顺特钢600019.SH

宝钢股份600456.SH

宝钛股份688122.SH

西部超导600862.SH

中航高科688295.SH

中复神鹰300699.SZ

光威复材002171.SZ

楚江新材600765.SH

中航重机300775.SZ

三角防务1,073.86413.31112.411,530.17111.42237.91260.64156.51226.3877.3493.5539.756.04111.90

130.4011.520.1002560.SZ

通达股份300696.SZ

爱乐达300733.SZ

西菱动力002651.SZ

利君股份603261.SH

立航科技300900.SZ

广联航空688523.SH

航天环宇600372.SH

中航机载27.5538.8427.8250.8521.3246.2765.22586.4738.9489.901,065.97273.4345.8047.2157.6055.7364.2173.6582.671.94/2.412.96/14.223.1铝合金288.4485.75322.8097.92351.92108.09379.28117.7341.467.9445.789.9410.418.611.715.824.422.346.922.711.217.916.841.8120.620.27.010.823.68.13.5015.2010.732.35/21.71//28.34//33.12////机加工0.98/1.44/2.11/28.5/10.6/钢材3445.00

3,514.92

3,585.27

3,640.23

130.53

145.69

157.0269.2741.5947.8022.5925.18463.11105.7724.9412.3268.81200.7478.8753.4452.6026.0830.01529.69121.9930.4718.0181.61239.5587.4466.8161.7932.9036.12582.46142.7337.6025.3293.91288.1295.6581.7172.1540.9841.92644.88164.3345.5734.28107.24336.597.069.7411.663.349.956.9115.849.993.222.0140.368.5712.5314.135.019.5915.5516.856.57////////钛合金3.37.4010.546.2013.838.4117.6311.311.981.8021.211.532.8316.638.433.221.335.412.522.4625.041.833.6620.019.954.361.776.293.243.3329.092.154.3824.3811.805.442.228.1723.436.327.725.431.864.132.414.235.410.62.91.911.64.710.521.95.44.83.15.8工装3.44.564.5290.07

302.70

339.51

377.09复合材料锻铸件11.819.1613.899.532.1机载系统

300719.SZ

安达维尔000801.SZ

四川九洲8.519.9511.7954.0813.9161.2450.55.538.3246.73283.42167.49134.47242.41814.1619.1412.244.9822.9214.836.87600893.SH

航发动力437.34

505.66

585.07

671.062.0000738.SZ

航发控制53.2421.045.4458.7727.527.3766.5134.929.5575.7841.8011.8559.533D打印

688333.SH

铂力特紧固件

600118.SH

中国卫星元器件

002179.SZ

中航光电2.5发动机688239.SH

航宇科技688510.SH

航亚科技605123.SH

派克新材2.473.0427.94.149.2958.3536.1841.1246.842024-2035年C919产业链市场空间测算2024E182025E2026E402027E602028E802029E1202030E1252031E2032E1352033E1452034E1502035E150年份2671307供应链配套（架）C919目录价（亿元）C919配套空间（亿元）其中:机体结构38%发动机27%777777777712647.934.031.512.618269.249.145.518.2280106.475.670.028.04205608408759109451015385.7274.1253.8101.51050399.0283.5262.5105.01050399.0283.5262.5105.0159.6113.4105.042.0212.8151.2140.056.0319.2226.8210.084.0332.5236.3218.887.5345.8245.7227.591.0359.1255.2236.394.5机载系统25%其他10%29数据：Wind（一致性预期，股价截取日期为2024年7月24日），中泰证券研究所1.产业拐点：C919规模化商运开启，产能建设进入新阶段2.需求前景：“存量更新+增量需求+海外拓展”三大驱动3.国产化：核心系统国产化加速，市场竞争力有望进一步增强4.国产大飞机产业链相关重点公司梳理目录C

ONTENTS中

泰

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信4.1

中航西飞：C919机体大部段核心供应商2020-24Q1中航西飞营收及归母净利润情况营业收入(亿元）归母净利润（亿元）收入同比(%)利润同比(%)80%◆

国内中大型军民飞机研制单位，承制C919机体结构50%以上工作量。4103603102602101601106064.4%60%40%20%0%中航西飞隶属于中航工业集团，是我国大中型军民用飞机研制生产基地。15.7%公司是C919重要机体供应商之一，根据陕西日报，公司承担C919飞机外翼翼盒、中机身（中央翼）、襟翼、副翼、缝翼等5个工作包的制造任务，任务量占C919机体结构的50%以上。2009年，公司成为C919大型客机机体结构供应商，正式启动5个工作包研制；2013年，公司制造的C919大型客机翼身组合体中机身、外翼翼盒总装大部段成功下线；2014年，公司成功交付C919大型客机首架-16.0%7.8-16.0%6.5-19.8%5.28.6-20%-40%2.724Q1102020202120222023(40)2019-2023年中航西飞航空产品营收及毛利率航空产品收入（亿元）毛利率(%)4504008%6%4%2%0%399.16.9%7.0%328.2373.16.8%335.05.2%中机身（含中央翼）、副翼部件；2021年，公司完成

350323.86.5%300C919大型客机批产首架部件交付。根据公告，2023年公司共交付ARJ21部件及C919部件34架份。25020015010050020192020202120222023数据：陕西日报、公司公告，中泰证券研究所4.2

中航重机：国产大飞机及航空发动机锻件承制单位2020-24Q1中航重机营收及归母净利润情况营业收入(亿元）归母净利润（亿元）收入同比(%)利润同比(%)120100806040200159.1%160%120%80%40%0%◆

国内军用航空锻件龙头，C919机体锻件主承制商。中航重机隶属于实控人为中航工业集团，是国内军用航空锻件龙头，也是国产大飞机及航空发动机锻件承制单位。2019年，公司获得商飞C919项目供应资质；2023年，公司荣获“C919大型客机TC取证先进集体”，与