海外宏观：美国降息后的大类资产走势判断-湘财证券-20240906

：（221.美债：美债胜率高，2Y收益率降幅大5.A股和港股：建议关注美国补库存历史分位数较低行业的补库存需求，以及新总统上任后新政带动我国344561.1衰退交易为何出现•7月27日当周首申24.9万（预期23.6万）、7月制造业PMI回落至46.8（预期48.8）771.1衰退交易为何出现881.2软着陆重回基本假设•7月ISM非制造业PMI保持强劲录得51.4（预期591.3就业市场处于两种交易的临界点•4.1%-4.3%比3.7%-4.1%更让人担忧。随着联邦基金利率升至5.5%，贝弗利奇曲线逐渐回归正常，失业率/职），1.3就业市场处于两种交易的临界点2.1就业市场超预期放缓存在偶然性2.1就业市场超预期放缓存在偶然性2.1就业市场超预期放缓存在偶然性042007.12032.2通胀仍处于下行通道中•住房项仍具有韧性，贡献了通胀上升的90%。2.2通胀仍处于下行通道中2.3出现流动性危机可能性较低疫情后居家办公比例大幅上升，商业地产需求疲软，空置激增，再加上高昂融但当前贷款出现超过30天以上拖欠的比例较低，且贷款主要集中在小型银行，风险2.3出现流动性危机可能性较低），到家庭债务规模开始回升，但居民资产负债率仍然处于历史低位，个人2.3出现流动性危机可能性较低2.4财政对经济的支持力度并不弱CMEFedWatchTool-AggregatedMeeti2024/9/182024/11/72024/12/182025/1/292025/3/192025/5/72025/6/182025/7/302025/9/173.1历次降息周期的大类资产表现3.1历次降息周期的大类资产表现3.1历次降息周期的大类资产表现3.1历次降息周期的大类资产表现•原因一是利率的变动传导至实体经济部门存在滞后性，不如资本市场敏感。降息开始时，存量平均利率低•原因二是大宗商品受供需影响更大。开启降息时一般对应的是经济走弱，需求下行，所以看到铜是整体下行的趋势。原油出现大幅反弹主要是1999年科索沃战争3.1历次降息周期的大类资产表现3.2历次降息周期的失业率、通胀表现3.1历次降息周期的大类资产表现3.1历次降息周期的大类资产表现•但港股的波动性和相关性要相对高一点，这主要是由于港股的定价分子端定价看国内经济、分母端定价看3.3本次降息周期确定性强，需要关注幅度和节奏确保边际安全、执行移民法、启动史上最大规模划、严格审查入境、减少向庇护辖区提供的联邦税收减免政策，并新提出6000美元的新生儿税住房可负担、教育可负担、医疗可负担、降低日振美国汽车工业、关键供应链回流、鼓励购买确保社保可持续性、加强医疗保险、扩大初级保面3.3本次降息周期确定性强，需要关注幅度和节奏大概率出现两种选举结果1）共和党横扫（总统+国会2）民主党当选总统、国会分裂总统和国会的归属将会影响新任总统政策的顺利和党政策实施将更加顺利。若哈里斯赢得大选，则其政策实施将会险更高、财政赤字规模上升、美联储降息路径变轨幅度更大。——即3.4两党政策均指向财政持续扩张4.1结论1.美债：美债胜率高，2Y收益率降幅大5.A股和港股：与港股相关性高于A股，但整体来看两者均不4.1结论4.2风险提示本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得