我国私募股权投资基金风险管理研究

PAGE私募股权投资基金风险管理研究摘要：伴随着全国经济的迅猛发展，私募股权投资基金已发展成为企业发展中的一种重要的融资方式，在企业的发展历程中占据愈加重要的地位。私募股权投资基金在我国发展的时间起始较晚，但是随着社会历程的发展带动的高速发展的经济，其在我国金融体系中有着越来越重要的地位。在如今资管新规推陈出新，金融环境冗杂的情况下，尽管私募股权投资为企业融资提供了一种新的运作方式，但是其中也蕴含了很多潜在风险，在项目的选择、募集阶段、投后管理阶段以及基金清算退出阶段等整个基金的运作期内都面临着众多的风险。本文通过阐述私募股权投资基金的相关理论、案例以及结合自身的见解，对我国私募股权投资基金的风险管理进行深度分析。通过各种图标数据以及实际案例分析，发现我国私募股权投资基金的发展中存在政策风险识别滞后、基金管理人合规管理不到位、业务高管水平参差不齐等风险问题。针对发现的问题，本文与之相对应的建议措施，包括构建政策风险沟通机制、加强企业合规管理、打造专业合规团队等。关键词：私募股权；风险管理；问题研究ResecResearchonriskmanagementofprivateequityinvestmentfundAbstract：Withtherapiddevelopmentofthenationaleconomy,privateequityinvestmentfundhasbecomeanimportantwayoffinancinginthedevelopmentofenterprises,andplaysanincreasinglyimportantroleinthedevelopmentofenterprises.PrivateequityinvestmentfundstartedlateinChina,butwiththerapiddevelopmentofeconomydrivenbythedevelopmentofsocialprocess,itplaysanincreasinglyimportantroleinChina'sfinancialsystem.Inthecurrentsituationofnewregulationsofassetmanagementandmiscellaneousfinancialenvironment,althoughprivateequityinvestmentprovidesanewwayofoperationforenterprisefinancing,italsocontainsmanypotentialrisks,whicharefacedwithmanyrisksduringtheoperationperiodofthewholefund,suchasprojectselection,raisingstage,postinvestmentmanagementstageandfundliquidationexitstage.ThispaperanalyzestheriskmanagementofprivateequityinvestmentfundsinChinaindepthbyexpoundingtherelevanttheories,casesandcombiningwiththeirownopinions.Throughtheanalysisofvariousicondataandactualcases,itisfoundthattherearesomeriskproblemsinthedevelopmentofprivateequityinvestmentfundsinChina,suchaslaggingbehindinpolicyriskidentification,inadequatecompliancemanagementoffundmanagers,andunevenlevelofbusinessexecutives.Inviewoftheproblemsfound,thispaperproposescorrespondingmeasures,includingbuildingapolicyriskcommunicationmechanism,strengtheningenterprisecompliancemanagement,buildingaprofessionalcomplianceteam,etc.Keywords：Privateequity，Riskmanagement，riskcontrol，Problemresearch目录第1章绪论 11.1选题的背景和意义 11.1.1本课题的研究背景 11.1.2本课题的研究意义 21.2文献综述 21.2.1国内研究 21.2.2国外研究 31.3课题研究方法和内容 31.3.1研究方法 31.3.2研究内容 3第2章私募股权投资基金的发展状况 52.1我国私募股权投资基金的分类 52.2我国私募股权投资基金的组织形式 62.3我国私募股权投资基金的运作 72.4对我国私募股权投资基金现状的数据分析 82.4.1募资规模情况分析 82.4.2投资规模情况分析 102.4.3投资的行业和区域分布情况分析 10第3章私募股权投资基金风险分析 133.1管理操作风险 133.2信用风险 133.3市场风险 13第4章我国私募股权投资基金风险管理中存在的问题 154.1风险管理的概念 154.2私募股权投资基金风险管理中存在的问题 154.2.1政策风险识别滞后 154.2.2合规管理不到位 164.2.3业务高管管理水平参差不齐 16第5章我国私募股权投资基金风险管理的对策 175.1构建政策风险沟通机制 175.2加强合规管理 185.3打造专业的合规团队 18参考文献： 19致谢 20PAGE21第1章绪论 1.1选题的背景和意义1.1.1本课题的研究背景 私募股权投资发展起源于美国，最初的发展形式是以极具个人主观意识投资。在20世纪末的美国，一些富有的资本主义家将自身资产投资于风险较高的石油、钢铁、铁路等新兴行业。根据贝恩公司整理发布的《2019全球私募股权市场报告》中的行业数据中得出，私募股权市场的规模在2019年达到了9190亿美元。其中，欧洲市场最为火热，达到了2180亿美元。由此可见，国外的私募股权投资市场发展至今，已经有了一定的规模，并且是企业发展所需能够提供融资的另一重要途径。相对比于国外发展成熟的资本市场，我国私募股权投资市场的发展起步慢，且相对落后。我国在1984年引入风险投资概念，私募股权行业走上蓬勃发展的起点是于2014年由证监会发布的《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》。正是有了相关政策的出台，等于有了引领私募行业健康发展的指示标。按照我从中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）微信公众号的近一期私募基金产品月报（2020年第二期）中的数据得出，我国管理的私募股权投资基金存续规模已经达到了8.69万亿元，且已从中基协中备案的私募股权基金产品有28681只。我国私募行业在上行阶段，也会存在易于忽略的风险管理问题。中基协作为一个自律组织，在规范引导基金行业健康发展的时候，所采取的措施除了发布相关政策，还会对违规企业进行公示，进而对于其他企业起到警醒的作用。目前在中基协登记备案的私募机构数量多，且每个公司对于监管的态度不一。私募股权投资在高收益的同时伴随着高风险。某些公司在追求超额回报的过程中可能会产生畸形交易。如今的监管处罚力度未够，以至于引起一些机构淡漠风险管理。若是机构在未来希望收获经济利益与社会效益，则应当正视风险管理的重要性并且进入到投资与风险控制并重的良性发展轨道。1.1.2本课题的研究意义 在我国的经济发展中，中小企业一直是推动的主要力量。企业发展无论是在什么阶段都有着可以助力企业发展的融资需求，但是中小企业因为企业性质无法得到直接融资。总的来说，我国的中小企业多，可以提供为国内人口提供大量的工作机会。私募股权投资基金的发展有助于推动我国资本市场多层次发展和有效解决经济发展中产能过程的问题。近些年来，私募行业虽然一直保持着蓬勃的势头，但是在繁杂的经济背景下，由于存在政策风险识别滞后、基金管理人合规管理不到位、业务高管水平参差不齐等风险问题，被中基协公示的失联机构也不断增多。1.2文献综述1.2.1国内研究郭健（2017）采用定性分析和案例分析相结合的方法，通过对某私募股权投资基金的投资项目为案例，深入探讨了私募股权投资基金存在的主要风险和防范对策郭健.我国私募股权投资基金风险防范的对策研究D.厦门大学，2017.。白一池（2019）主要从宏观管理、营造良好的私募股权投资基金的投资环境、做好投资规划三个方面入手，深入研究私募投资公司的股权基金风险管理，探究如何以强有力的私募股权基金风险管理工作对企业实施有效措施，对私募股权投资基金存在的潜在风险进行控制郭健.我国私募股权投资基金风险防范的对策研究D.厦门大学，2017.白一池.私募股权基金投资的风险管理探讨J.财经界（学术版），2019（02）.张艳.私募投资基金行业自律监管规则研究J.证券市场导报，2017:69-78.1.2.2国外研究SarahAzzi（2019）探究私募股权投资投资者在中国市场的投资行为，从而得出中国私募股权市场存在信息不对称、监管环境不对称、执行交易涉及的法律困难以及不同投资者风险偏好等风险SarahAzzi，o-AnnSuchard.Crouchingtigers,hiddendragons;PricvateequityfundselectioninChinaJ.Pacific-BasinFinanceJournal，2019:236-253.。JoernBlock（2019）探究不同私募投资者的投资标准，从而加深了对不同类型的私募股权投资者如何做出投资决策的理解JoernBlock.Privateequityincestmentcriteria;Anenperimentalconjointanalysisofventurecapital,buinessangels,andfamilyofficesJ.JournalofCorporateFinance，2019(05):329-352.。SarahAzzi，o-AnnSuchard.Crouchingtigers,hiddendragons;PricvateequityfundselectioninChinaJ.Pacific-BasinFinanceJournal，2019:236-253.JoernBlock.Privateequityincestmentcriteria;Anenperimentalconjointanalysisofventurecapital,buinessangels,andfamilyofficesJ.JournalofCorporateFinance，2019(05):329-352.SerdarAldatmaz.Privateequityintheglobaleconomy:EvidenceonindustryspilloversJ.JournalofCorporateFinance，2019.1.3课题研究方法和内容1.3.1研究方法本篇文章的主要用的方法是文献阅读法，即通过阅读西方现代经济理论以及我国现阶段的经济理论，对比中西方的过去到现在的私募股权投资基金发展状况。在证监会、银保监会以及其他国家权威网站中查阅私募股权投资基金规范文件，还有参考相关书刊、百度百科、维基百科中的相关理论基础。最后结合清科研究中心季度报告、优秀文献、国证券投资基金业协会相关季度报告以及公示文件、国内外的统计年鉴等。1.3.2研究内容私募股权投资基金在我国虽起步较晚，但是发展至今已达到数万亿规模。本文主要针对私募股权投资基金在我国发展过程中存在的风险管理问题展开研究。本文主要由以下几个部分组成：首先撰写的内容为绪论，交代本论文的研究背景、意义及内容，是对本文的研究主题作一个总的概述；再而通过对我国私募股权投资基金的分类、组织形式等进行归纳总结，从而对我国私募股权投资基金如今的发展状况进行研究；进而是承接上一个部分，研究私募股权投资基金可能存在的风险管理问题；下一个部分是对第二个和第三个部分的总结，指出我国私募股权投资基金存在的具体风险管理问题；最后，通过对以上所述部分的整理，为解决所提出来的风险问题，提出与之相对应的措施。第2章私募股权投资基金的发展状况上一章我们共同探讨了私募股权投资基金在我国资本市场中的地位以及简单描述国内外私募股权投资的发展趋势。本章续接前文，进一步通过归纳总结私募股权基本知识，为下文剖析私募股权市场奠定基础。2.1我国私募股权投资基金的分类私募股权投资，即PrivateEquity，简称PE，是指通过向具有风险识别能力以及风险预估能力的机构或个人，以购买公司股份的方式对被投企业进行投资，帮助企业发展，最后基金退出可得到本金回笼和享受红利分配的投资方式。有关我国私募股权投资基金的分类经过整理后，如图表2-1所示。类别定义按照投资领域区分可分为创业投资基金、并购基金、不动产基金、基础设施基金、定增基金创业投资基金是指投资于具有良好发展前景但出于创业时期并且还未上市的企业；并购基金是指对企业进行财务性并购投资的股权投资基金；不动产基金，即是房地产投资基金，是专注于房地产投资的私募股权基金，一种以房地产为投资标的，投资者无需持有不动产，但可以享受不动产增值带来的现流金及回报的投资方式；基础设施基金指的是投资于城市基础设施建设的股权投资基金；定向基金的主要特色为定向增发资本。定向增发即为上市公司有扩大生产、研发型产品、并购方面的需求而需补充资金，并已非公开的方式向少数特定的合格投资者发行股份且在价格上给予一定的折扣优惠的融资方式。按照法律形式区分可分为公司型基金、合伙型基金和契约型基金公司型基金指的是以《公司法》为基石，基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或收益凭证的方式筹集资金。投资者够得股票即成为该公司的股东，凭借股票或收益凭证享受红利收入。合伙型基金指的是以《合伙企业法》为基础，有一个管理团队和一个投资团队合伙成立的以基金规模为限承担有限责任的采用公司制运作的基金。契约型基金指的是由专门的投资机构共同组建基金管理公司，并作为委托人与受托人签订“信托契约”，以此作为凭证在社会上征集闲散的资金。按照资金性质区分可分为人民币私募股权投资基金和外币私募股权投资基金人民币股权投资基金是以人民币的形式成立股权投资基金从而获取客观收益。外币股权投资基金是相对于人民币股权投资基金而言，是指在境外成立运作，完成投资项目并取得收益的基金母基金可分为私募股权投资母基金和政府引导基金私募股权投资母基金，又称基金中的基金（FOF），是以私募股权投资基金为主要投资对象的基金。政府引导基金，即是创业引导基金，指有政府出资设立能够吸纳社会资本的项目，用于支持创业企业发展的基金。表2-1我国私募股权投资基金的分类资料来源：网络整理2.2我国私募股权投资基金的组织形式就我国私募股权投资基金目前的发展状况来看，共采用有限合伙制、公司制和信托制三种基本形式。但是依据私募股权投资基金的发展，根据这三种基本形式如今以及演变出包括三种基本形式之外共6种运作模式，包括“公司+有限合伙”模式、“公司+信托”模式以及母基金（FOF）。有限合伙制的参与主体包括普通合伙人（GeneralPartner即GP）、有限合伙人（LimitedPartner即LP）。GP主要是参与基金的运作管理，并对其产生债务承担无限责任，LP为投资者，主要是对提供投资项目的资金。LP虽然不参与基金的运作，但是需要对自身所投入的资产承担有限责任。GP仅需投入少量资金（通常为认缴基金总额的1%~2%），就可以运作100%的资金。GP的收入主要来源于基金管理费和投资后的利润提成，即相当于建立了有效的激励机制。有限合伙企业不是独立的法人主体，在这种形式下的PE投资基金不必缴纳企业所得税，合伙人只需按照各自所得的收益缴纳个人所得税，避免了双重征税。这种方式因为采用的是承诺出资制，若是当GP发现好的投资机会，而LP没有足够资金投入的话，便会错失良机。这种机制灵活的PE公司数目将逐步增多，但在发展初期，基金规模不会很大，基本在1亿到5亿之间，投资方向为中小民营企业。公司制包括有限责任公司和股份有限公司。股权投资基金主要投资于有限责任公司。投资者可作为股东以其出资额对所投公司的债务承担有限责任。公司制PE投资基金必须严格按照《中华人民共和国公司法》设立，具有完善的治理和组织结构，运作也相对规范。但是采用这种组织结构的PE投资基金承担了双重税负。我国最初的探索PE的形式是公司型。公司制企业由于缺乏有效激励机制，投资管理者的竞争压力较小，PE运行效率较低。公司制企业由于具有法人地位，股东在收益分配是不仅要缴纳个税，还要缴纳企业所得税。传统的信托制存在三种关系方，包括委托人、受托人和受益人。信托制私募股权投资基金的运作纽带为委托人和受托人之间的信任。凭借着这一份信任，委托人将自身资金交由受托人管理。这种组织形式虽不具备法人资格，但是也具有一定的治理结构和控制机制。由于信托制不被认为是一种经营组织，所以信托也不构成应税实体，因此避免了两次征税。2.3我国私募股权投资基金的运作私募股权投资基金的运作不同于借贷或者上市。它是一个在为标的企业提供资本的同时又带去管理技术，发展战略的增值服务。私募股权投资基金是一个有战略性的长期投资，因此而言，它的投资过程是也是长期持久的。一般来说，其基本的运作模式可细分为“募、投、管、退”四个环节。“募”即是募集资金。募集资金是资金从投资者的账户流入到募集账户的过程。在基金产品募资之前，涉及到一个项目的成立过程。不同的基金公司有着各自的投资决策流程，但是大多站在合规经营角度出发，因此都有着异曲同工之妙。“投”即是投资。PE在募集资金后会进入投资阶段。基金管理人根据自己的交往网，从所认识的高层管理员中获取有价值的投资项目信息，例如投资银行、律师事务所等。在获取有价值的投资信息后，进而对项目的发展前景、被投企业等方面进行调查，选择投资策略、投资规模、投资方式、并且PE会选择真正可靠的绩效评价、董事会席位分配等达成协议后进行投资。通常在经过严格筛选后并且审核调查后，仅有1%的企业能够得到PE融资。“管”即是管理。企业的到PE投资资金，PE为了能够按时回收资金并且为了投资者的投资收益，会对企业进行投后管理。投后管理需要对被投企业的日常经营、股权投资机构采取相应的风险管理措施，还包括结合被投企业自身优势，为被投企业提供战略发展建议、职员的推荐、企业发展的融资支持等能够帮助企业经营走上良好轨道，使得投资能够最大化的一系列活动。“退”即是“退出”，也就是基金的退出。当项目一个投资周期结束后，即投资者该轮的投资结束。此时，投资者的本金就会回笼至投资者的账户，其收益也会分配到其账户。如今，机构的退出渠道很丰富，如IPO、借壳上市、股权转让、等2.4对我国私募股权投资基金现状的数据分析2.4.1募资规模情况分析从私募股权投资基金的募集规模以及备案基金只数来分析，如图2-2所示，2016第一季度至2017第二季度，新增资本量逐渐增多，由此可见资金的募集规模呈现增长趋势，并且在2017年第二季度出现募集基金金额最高峰。但是至此之后，新增资本量逐渐下降。据统计，2019年中国私募股权投资在第三季度共募集基金541只，规模为2119.36亿元；在此之间，一共发生投资案例810起，案例中，依照相关法律法规披露的金额为1373.54亿元。图2-22016Q11-2019Q3中国私募股权投资市场新募集基金分布数据来源：清科研究中心/1582183500173646.html从募集的私募股权基金类型来看，如图2-3和2-4，2019年中国私募股权投资新募集的基金与往年同期相比下降18.4%。新募集的基金规模与往期相比下降了19.1%。从这个季度募集的基金类型来看，成长基金在新募集基金支数上占比67.7%，金额占比63.6%，领先各类基金。根据清科研究中心的数据来看，无论是从新募集的资金类型分布情况还是新募集资金募资规模来看，成长基金始终稳居第一，说明市场上大多投资者追求资本长期增值。图2-32019第三季度私募股权投资市场行募集基金类型分布（按基金数量，支）数据来源：清科研究中心/1582183500173646.html图2-4第三季度中国私募股权投资市场新募集基金类型分布（按募集金额，人民币亿元）数据来源：清科研究中心/1582183500173646.html2.4.2投资规模情况分析如图2-5所示，2019年第三季度私募股权投资市场总投资额为1373.54亿，同比下降42.8%；IT、互联网产业较为吸引机构投资。北上广为投资事件主要聚集地，居前三甲，浙江和江苏逐渐凸显优势。因为投资事件大多发生在北上广，因此可为下文的风险案例的发生地提供思考基础。图2-52018Q1-2019Q3中国私募股权投资市场投资分布数据来源：清科研究中心/1582183500173646.html2.4.3投资的行业和区域分布情况分析从投资的行业和区域分布情况来看，结合国家对相关行业的扶持，促使一些行业的发展迅速壮大。据清科研究中心的数据表明，如图2-6和2-7中的数据显示IT行业所获案例最多，而其他行业所获投资金额最多，在2019年第三个季度所投的810起案例中，IT行业发生200起，起投资金额为203.64亿元；从投资金额来看，其他行中的的投资金额最大，投资金额为327.10亿元。图2-62019第三季度中国私募股权投资市场一级行业投资分布（按投资金额，人民币亿元）数据来源：清科研究中心/1582183500173646.html图2-72019第三季度在中国私募股权投资市场一级行业投资分布（按案例数，起）数据来源：清科研究中心/1582183500173646.html如图2-7、2-8所示，2019年第三季度，在我国私募股权投资市场所完成的810起投资案例中，获得人民币50亿元以上投资金额的领域主要为北京、广东、浙江、上海等地。图2-82019年第三季度中国私募股权投资市场投资领域分布（按投资金额，人民币亿元）数据来源：清科研究中心/1582183500173646.html第3章私募股权投资基金风险分析3.1管理操作风险管理操作风险是指人或者系统在日常经营活动过程中所犯错误影响到公司经营的风险。例如欺瞒、合同纠纷等。产生管理操作风险，首先是管理人失职的问题。当前私募股权市场上，很多私募机构内部风险控制机制不完善、基金的投资过程不规范、高层管理人员的管理水平、专业知识不够，均可导致违反中基协的风险事件产生。有些企业甚至会出现公开宣传产品等问题。在私募行业盛行发展的阶段，这些问题难以被重视，但是到了私募行业的强监管期，这些违法违规的问题便无所遁形。其次是托管人没有按照其职业义务做到尽职的问题。由过去的很多案例中发现，基金产品并未受到托管银行较为严格的监管，使得基金托管流于形式。3.2信用风险信用风险指的是私募股权基金管理人与投资者不能按照约定合同约定执行问题而造成的风险。由于现行的法律监管体系不完善，私募合同难以收到法律的有效保护。按照现在私募股权投资基金的运行方式，从基金的募集到退出都存在着信用风险，因此，信用风险的管理显得尤为重要。合同的纰漏出现便会给背弃信义之人可乘之机，追求利润的念头促使他们冒着违约的风险也要追求不正当利益。3.3市场风险市场风险是指在投资过程中因为客观因素，例如政策变动等因素对投资环境造成影响，从而影响基金的运作的风险。在每一个投资活动中，参与的每一个主体都会面临盈亏的不确定性。一个投资项目整个运作过程中都会面临不同的市场风险。当一个项目投入市场之前，能否通过项目价值预估项目在市场中的认可度，是投资项目能否顺利运行的关键之一。当项目投入到市场，项目的有效推广以及被投企业的管理问题影响着项目在经济市场中的认可度。同时，竞争对手的实力等问题影响着被投企业的生存和发展。如果缺乏持续有效的推广，就会增加项目的市场的占用时间，这对双方企业来说是不可避免的负面影响。第4章我国私募股权投资基金风险管理中存在的问题4.1风险管理的概念风险管理的源于美国。当时，由于缺乏对风险管理概念以及措施的认知，使得美国一些大公司在风险事件发生后损失大量财产。于是，高层管理人员开始意识到风险管理的重要。风险管理指的是企业在投资环境中，通过发现以及预测存在的、有可能发生的、可控制的、不可控制的风险，以采取有效的措施将风险缩小化。4.2私募股权投资基金风险管理中存在的问题4.2.1政策风险识别滞后中基协是一个基本基金行业基金管理公司、基金托管银行等相关机构自愿构建的非盈利自律组织。该协会对基金管理人员、从业人员、投资者以及向协会已申报备案的基金进行自律管理，为的是切实保护投资者的利益，助力基金行业可持续发展。中基协每个季度都会对私募基金管理人员等相关数据进行分析。中基协于2019年12月23日，为规范私募投资基金备案要求，更新发布《私募投资基金备案须知（2019版）》。经营的基金机构需要及时了解中基协的法律法规，并且根据现发行的最新备案须知解决了解市场的动向，则会滞后公司的发展。如果没有清楚了解备案流程，没有按照规定办理备案手续，就会被当地证监局开出罚单。2019年8月13日，广东证监会对恒信基金开出罚单。经过查明，恒信基金违反向中基协按时申报基金备案、不得向投资者承诺“保本付息”、及时更新备案信息等中基协所规定的的相关法律法规。经湖南证监会网站查明并披露，湖南兆富资产管理有限公司等多家公司存在违反未及时向中基协更新基金产品备案信息，未对基金产品进行风险评级等规定。4.2.2合规管理不到位私募投资基金只能面对特定的投资者非公开宣传产品，但是仍然会出现公开宣传产品的行为，归根到底，是行业的从业人员合规意识不强，导致基金没有合规宣传运作的原因。合规管理包括宣传产品的方式以及信息披露的内容等。致力于维护私募行业的健康发展和投资者的利益，中基协特别关注机构关于产品的宣传方式。无论是机构或是个人，都不得公开宣传私募产品。2017年7月21日，证监会官网发布一起行政处罚通知。广东中大创业投资管理有限公司（简称“中大创业”）管理的广州萌芽投资企业（有限合伙）（简称“萌芽投资基金”）和广州中创崔毅天使投资企业（有限合伙）（简称“中创崔毅基金”）出现以下违规中基协未对投资者进行风险评级以及向非合格投资者宣传其公司产品的行为。关于信息披露，根据中基协相关备案须知要求，机构需在季度结束20个工作日内更新私募产品、高管人员变动等基本信息。在每一年的4月底还应当上传审计报告。上述的恒信基金还有一个典型的违规行为，恒信基金并未向中基协管理人系统中及时更新该公司的高管人员信息变动信息。4.2.3业务高管管理水平参差不齐如今的私募股权基金行业市场，被中基协公示的企业都是违反了中基协相关规定。很多企业高管被公示，大多因为违反中基协所规定的不能公开宣传、不能面向非合格投资者营销、未及时向中基协资产管理系统报送等。很多案例中表示，由于一些高管自身的专业水平及管理水平不够，常常导致其或者其部下发生违法违规的行为。整个基金的运营状况跟基金高管人员的行业经验以及专业知识等有莫大干系。由中基协发布的最新年报中得出数据，在2018年度，从整个行业来看，高管人员占从业人员数量26.8%，其中，私募股权基金管理人高管占比26.9%；最高学历占比是本科，占比42.4%；从年龄分布来看，30~39岁之间的高管数量最多，占比35.3%。由此可见，整个私募股权投资基金行业缺乏高水平人才，且在行业中也频频出现因高管管理水平不足，导致监管基金运作不到位，没有及时实施风险措施的风险事件。例如，中融金城的高管在销售其公司产品时，向投资者承诺基金年化收益率为12.6%。第5章我国私募股权投资基金风险管理的对策5.1构建政策风险沟通机制从多个方面的渠道掌握监管动态，了解出台的文件，有效避免因政策变动带来的政策风险。信息的来源不是唯一的，监管机构出台的文件除了在官网上发布下，在其管理的公众号、小程序等对外宣传平台会实时同步公布。基金机构可关注这些渠道，从多个方面获取信息。解决获取信息的来源问题之外，还应当结合机构的发展状况思考机构的基金运作是否具有类似风险。机构内部可定期举行近期政策动态研讨大会，可由风控部门等机构其他部门共同组成，分别收集近期政策动态、市场变化等。在研讨大会上，各个部门对机构日常基金运作结合收集的近期信息作风险评估。最后由风控部门整理总结，出具风控方案。除机构内部的归纳总结外，还可参与其他机构或组织向外退出的座谈会、讲座等，在对政策进入进行深入了解的同事，还与同行进行了密切沟通，利于机构品牌建立与业务推广。5.2加强合规管理私募机构加强合规管理，需要构建高效运作的合规管理体系。合规管理可以推动机构合法经营。首先，应当构建合规风险管理组织，明确每个部门之间的权利与义务。机构可以建立一个独立的合规风险管理部门。该部门应该是独立而又强势的。关于这个部门的任职人员，须是高素质、具有强专业知识和一定的实践基础的人，同时对机构的经营管理了如指掌。其次，应该建立合规管理体系。让合规文化在每一个员工心中扎根。因此，可强制员工参与合规经营管理。高管人员更是要做出表率，应谨慎自身的决策，并且要监督内部人员时刻履行合规管理。这个合规管理体系要产生规范员工行为的作用。做到合规管理最重要的是需要紧紧记牢中基协以及国家相关部门的要求，全力提升自己的专业水平，是自己能够在日常工作中的思绪主动嵌入合规管理的理念。5.3打造专业的合规团队基金运作有一支专业的团队不仅利于建设机构的形象，由于团队的专业水平还可以减少管理操作风险。首先，可以从外部招贤纳士，引入高水平人才。高水平人才包括工作经验、教育背景等。其次通过培训更新增值员工的知识水平，提高专业程度，合作意识，能在高效工作的同时降低操作风险和信用风险。最后，可以通过建立文化激励制度，调动员工的积极性，激发工作热情。可以从以下几个方面建立文化体系：一、建立完整的员工考核评价体系。首先需要制作一个大致的框架，包括考核的对象、机制、条件等。依照评定的标准，对员工进行考核，考核内容包括员工对在岗工作的完成程度。为了对员工进行综合的评价，考核机制需要公开透明，考核内容需要全面。二、构建公司文化建设体系。公司的核心价值观是公司赖以生存以及员工行为举止的标杆。人的需要总是不满足物质的。因为调动员工的积极性应当考虑物质和精神方面。因为在建立了科学的绩效评定体系即给予他们物质动力，而坚固的文化体系则会为团队持续灌入新活力。因此，通过制作科学的绩效评定体系和坚固文化体系会营造良好的企业工作氛围。参考文献：[1]姜爱群.私募股权投资基金风险预测与治理研究[D],京交通大学，2018（03）.[2]庄树田.浅谈投资心里和投资行为[J].东南大学学报（哲学社会科学版），2015（1）.[3]李九斤，福胜，徐畅.私募股权投资特征对被投企业价值的影响——基于2018-2012年IPO企业经验数据的研究[J].南开管理评论，2015（05）.[4]鲍欣.私募股权投资的风险及其控制研究[J].纳税，2018（36）.[5]魏炜.论中国私募股权投资基金的监管与自律[J].成功营销，2018（12）.[6]李厚德，德棉，张玉臣.信息不对称理论在风险投资领域的应用综述[J].外国经济与管理，2002（01）.[7]胡树植.私募市场的风险分析和思考[J].特区经济，2005（06）.[8]郭健.我国私募股权投资基金风险防范的对策研究[D].厦门大学，2017.[9]白一池.私募股权基金投资的风险管理探讨[J].财经界（学术版），2019（02）.[10]张艳.私募投资基金行业自律监管规则研究[J].证券市场导报，2017:69-78.[11]SarahAzzi，o-AnnSuchard.Crouchingtigers,hiddendragons;PricvateequityfundselectioninChina[J].Pacific-BasinFinanceJournal，2019:236-253.[12]JoernBlock.Privateequityincestmentcriteria;Anenperimentalconjointanalysisofventurecapital,buinessangels,andfamilyoffices[J].JournalofCorporateFinance，2019(05):329-352.[13]SerdarAldatmaz.Privateequityintheglobaleconomy:Evidenceonindustryspillovers[J].JournalofCorporateFinance，2019.致谢四年的学习时间即将过去，在校期间我系统地学习了金融学的各方面知识，在各个老师的专业指导下，逐渐对金融行业了解。学校里可以学习到基础的理论知识和基于理论知识而开设的简单易懂的实操演练。在为期三个月的实习时间，更是通过职场学习了很多做人做事的道理，让我更懂得察言观色。在论文即将完成，也是我即将毕业之际，非常感谢郑剑辉老师对我的指导。无论是在实习阶段，还是论文撰写阶段，郑剑辉老师都对我提出的疑问以及难处进行详细的解答。在撰写整个论文的过程中，郑剑辉老师严谨治学的态度给予了我及时的帮助，使得我能够顺利完成论文。在此我要感谢实习单位的各个同事，不管是工作还是生活中，都对我多加照顾。深深崇拜于他们对金融行业的热爱以及折服于他们的专业知识水平。实习时期，我觉得更加能够锻炼自己的并不仅仅将学到的知识实践化，更重要的是透过实习这段真正进入到社会中学习的时间，深入了解这个社会需要什么样的人，你可以发展成为什么样的人，为了成为这种人你需要学习什么样的技能。经过自己的深入思考，为我以后就业少走弯路。在实习期间，我还学习到如何跟同事相处以及跟上级相处。比如回报工作、如何清晰了解上级发布的指令等。感谢大学同学四年的陪伴，特别是一群亲密的舍友，不管是平日的学习生活还是在实习期间，他们都给了我极大的帮助。也正是相互扶持，才得以在这期间共同成长。

文献资料检索的步骤与筛选利用检索文献资料信息是一项实践性很强的过程，检索的一般步骤有以下几种。在检索完成之后，才能对文献资料进行筛选利用。文献检索是利用文献的第一步，如何将其应用在毕业设计（论文）课题研究过程中，对检索到的文献资料进行认真筛选、消化和吸收是关键。只有经过这个过程，才能达到查阅文献的真正目的一一一利用文献1、文献资料检索的步骤（1）明确检索范围从科研课题研究的中心内容和重点出发，多方面分析课题要求和问题实质，一般从三方面考虑：一是区域界限，要清楚是取得某一一问题发表过的全部文献资料，还是要掌握某一地区、某一国家对某一问题发表过的全部文献资料；二是时间范围，明确是查找某一问题在某一年限内发表过的文献资料，还是获取某一。问题从有文献记录以来的全部文献资料；三是专业范围，明确要查找什么专业的科技文献信息，比如，电子类的还是机械类的，是理论性的还是应用性的等。（2）选择检索工具检索工具有不同的分类方法，按加工文献和处理信息的手段不同分为手工检索工具和机械检索工具；按照载体形式不同分为书本式检索工具，磁带式检索工具，卡片式、缩微式、胶卷式检索工具；按照著录格式的不同可将检索工具分为以下四种类型：①目录型检索工具。目录型检索工具是记录具体出版单位、收藏单位及其他外表特征的工具。它以一个完。整的出版或收藏单位为著录单元，一般著录文献的名称、著者、文献出处等。目录的种类很多，对于文献检索来说，国家书目、联合目录、馆藏目录等尤为重要②题录型检索工具题录型检索工具是以单篇文献为基本著录单位来描述文献外表特征（如文献题名、著者姓名、文献出处等），无内容摘要，是快速报道文献信息的一类检索工具。它与目录的主要区别是著录的对象不同，目录著录的对象是单位出版物，题录的著录对象是单篇文献。③文摘型检索工具文摘型检索工具是将大量分散的文献，选择重要的部分，以简练的形式做成摘要，并按一定的方法组织排列起来的检索工具。按照文摘的编写人，可分为著者文摘和非著者文摘，著者文摘是指按原文著者编写的文摘；而非著者文摘是指由专门的熟悉本专业的文摘人员编写而成。按照摘要的详简程度，可分为指示性文摘和报道性文摘两种，指示性文摘以最简短的语言写明文献题目、内容范围、研究目的和出处，实际上是题目的补充说明，一般在100字左右；报道性文摘以揭示原文论述的主题实质为宗旨，基本上反映了原文内容，讨论的范围和目的，采取的研究手段和方法，所得的结果或结论，同时也包括有关数据、公式，一般五百字左右，重要文章可多达千字。④索引型检索工具索引型检索工具是根据一定的需要，把特定范围内的某些重要文献中的有关款目或知识单元，如书名、刊名、人名、地名、语词等，按照一定的方法编排，并指明出处，为用户提供文献线索的一种检索工具。索引的类型是多种多样的。在检索工具中，常用的索引类型有分类索引、主题索引、关键词索引、著者索引等。（3）确定检索途径根据文献信息的特征来确定检索途径，根据检索范围和科技文献信息可能来源的具体情况确立检索标志。检索途径有多种，学生应根据掌握的所查文献的有关情况，选择一条较好的途径进行