2020年酒店行业市场分析报告

2020年酒店行业市场分析报告2020年4月目录一、全球酒店：新冠疫情影响经营，股价最大跌幅40% 6 6(二)股价大跌：年初以来全球酒店公司平均跌幅达26%,国内公司表现整体较优，美股跌幅达37% 7二、酒店布局：扩张速度放缓，亚太增长较快，深耕中国 8 8 三、财务分析：由于轻资产较高，营业利润率普遍高于20% (二)盈利能力：平均EBITDA率和营业利润率分别为24%和20%,普遍高于国内水平 20 图表索引 9图2:六大酒店集团房间同比增速 9图3:美国酒店国际化程度较高(按房间数量) 图4:2017-2019年万豪酒店规模年复合增长(分地区) 图5:2019年万豪酒店地区分布(按房间数量) 图6:2017-2019年希尔顿酒店规模年复合增长(分地区) 图7:2019年希尔顿酒店地区分布(按房间数量) 图8:2017-2019年洲际酒店规模年复合增长(分地区) 图9:2019年洲际酒店地区分布(按房间数量) 图10:2017-2019年凯悦酒店规模年复合增长(分地区) 图11:2019年凯悦酒店地区分布(按房间数量) 图12:2017-2019年温德姆酒店规模年复合增长(分地区) 图13:2019年温德姆酒店地区分布(按房间数量) 图14:2017-2019年美国六大酒店集团总营业收入同比增长情况 图15:2017-2019年美国六大酒店集团EBITDA同比增长情况 图16:2017-2019年美国六大酒店集团归属普通股东净利润同比增长情况 图25:万豪大中华区RevPAR(美元)及同比增速 图26:万豪全球RevPAR(美元)及同比增速 图27:万豪大中华区ADR(美元)及同比增速 图28:万豪全球ADR(美元)及同比增速 (美元)及同比增速(%) (美元)及同比增速(%) (美元)及同比增速(%) (美元)及同比增速(%) 图35:希尔顿大中华区OCC及同比增速(pct) 图36:希尔顿全球OCC及同比增速(pct) (美元)及同比增速(%) (美元)及同比增速(%) 23表1:2020年3月以来六大酒店现状及对疫情的预期 7表2:六大酒店集团涨跌幅(截至2020年4月20日) 8表3:六大酒店集团近年门店情况 9 9表5:万豪、希尔顿、洲际、温德姆、凯悦在中国相关地区规模情况 表6:万豪、希尔顿、洲际、温德姆、凯悦在中国相关地区规模增长情况 表7:万豪、希尔顿、洲际、温德姆、凯悦在中国地区规模情况(根据盈蝶咨询外资酒店集团品牌规模30强计算) 表8:万豪、希尔顿、洲际、温德姆、凯悦在中国地区规模增长情况(根据盈蝶咨询外资酒店集团品牌规模30强计算) 表10:2019年万豪酒店各地区酒店经营情况 表11:2019年希尔顿酒店各地区酒店经营情况 表12:2019年凯悦酒店各地区酒店经营情况 (根据2019Q4季报电话会议整理) 表14:六大酒店集团对2020全年以及2020年一季度财务情况的预期(根据2019Q4季报电话会议整理) 表15:六大酒店集团受疫情影响程度及管理层预期(根据2019Q4季报电话会议整 系列之二：供需改善，整合加速，关注酒店周期性回升2017/7/25;系列之三：从经营指标、盈利、估值看美国酒店行业周期2017/9/17;系列之四：龙头公司再分析，行业格局或继续向好2018/6/3;系列之六：再论酒店龙头的周期、成长和估值2019/7/2;2020年3月以来，由于疫情影响官方出行限制、各类活动取消以及民众避险情绪，25%的门店，北美和欧洲区域的出租率约10%或低于10%.3月全球RevPar下降幅度达到约60%:希尔顿表示全球约1000家/16%的门店暂停营业.1季度全球RevPar下降约22%-24%:凯悦也表示4月15日，集团约35%酒店暂停营业，营业酒店的平均出租率约15%。而各集团均表示，中国区酒店开始逐步恢复.4月初出租率达到20%水平，其中万豪清明小长假位于休闲度假目的地的超过20家酒店的出租率达到60%酒店现状及预期万豪4月14日万豪发布公告，万豪7300多家酒店中约25%暂时关闭，1季度其全球系统的0.3%,而剔除大中华区上涨3.2%,3月全球下降约60%(北美-43%、亚太-74%(大中华区-83%)、欧洲-71%、加勒比和拉丁美洲-57%、中东非洲-56%)。在大中华区，4月初出租率回升至20%左右水平，清明小长假，位于休闲旅游目的地的超过20家酒店出租率超过60%。3月20日万豪CEO表示，公司业务运营情况比正常水平低75%,比全球金融危机和911两者结合的情况更糟糕。北美、欧洲入住率降低至25%,2020上半年许多团体预定取消。3月18日万豪更新业绩预期，撤回2020Q1和FY2020业绩指引。4月14日希尔顿表示全球约1000家/16%的门店暂停营业，其中美洲关闭12%、欧非中东关闭15%、亚太区关闭15%,1季度全球RevPar下降约22%-24%,其中亚太区下降43-45%,3月单月全球降幅预计达到56-58%,亚太预计仍有74-76%的下降，而美洲、欧非中东降幅也达到54%-64%。4月初中国区酒店已回升至22%的出租3月36日希尔顿公布疫情应对措施，包括削减管理层、员工薪酬、减少资本支出、暂停3月10日希尔顿撤回2020Q1和FY2020业绩指引。洲际洲际预计三月全球酒店收入下降约60%。疫情导致酒店需求大减，计划削减支出1.5亿美元。凯悦下降4.8%,而剔除大中华区上涨1.6%,而3月全球降幅达到67%(亚太区下降78%至4月15日，集团约35%酒店暂停营业，营业酒店的平均出租率约15%,公司表示4月8日精选更新业务运行情况。2020年3月，精选本土酒店入住率低于50%,三月下旬有所回升，入住率在26-33%之间。截至4月8日，精选90%以上的本土品牌仍在运3月17日精选撤回2020Q1和FY2020的业绩指引。3月17日温德姆撤回FY2020业绩指引，3月25日更新2020数据来源：公司公告、公开电话会议、市场部(二)股价大跌：年初以来全球酒店公司平均跌幅达26%,国内公司表股逐步回升。总体来看，年初以来道琼斯工业指数和标普500累计分别下跌15%和11%,由于酒店公司经营严重受到影响，六家主要酒店集团年初以来合计市值累计下降幅度达到37%(期间最大跌幅为56%)。全球酒店公司来看，年初以来平均跌幅达约26%,平均最大累计跌幅达到40%,其中国内酒店公司整体表现较好，年初以来跌幅均在30%以内，其中锦江、格林跌幅小于10%,也反映了受疫情影响相对较小的预期。表2:六大酒店集团涨跌幅(截至2020年4月20日)类别酒店年初以来最大跌幅年初以来底部涨幅2020年以来涨跌幅2019年涨跌幅万豪希尔顿洲际凯悦精选国际温德姆华住格林首旅锦江金陵港股法股香格里拉(亚洲)雅高数据来源：Wind、市场部美国酒店行业早已进入成熟期，六大酒店集团规模扩张速度放缓。2016-2019年，六大酒店集团门店年复合增速平均为6.0%,其中凯悦增速最快为9.3%,希尔顿次之为7.5%,精选国际增速最小为3.2%。相比之下，华住、格林门店数量年复合增速分别为19.0%、20.1%,中国本土上市公司锦江、首旅年复合增速也分别达到12.3%、万豪单位：间万豪新增客房14,904间，酒店家数同比增长8.30%,房间增长7.2%,而凯悦酒店在2018年新开门店也较高，门店同比增速17.3%,房间同比增速13.8%。相比之下，2016-2019年万豪、希尔顿、洲际、精选国际、温德姆维持着约5%的客房增长。图1:六大酒店集团门店同比增速图2:六大酒店集团房间同比增速—万豪—万豪 一万豪一万豪5%5%0%数据来源：公司财报，市场部美国酒店国际化程度较高。2019年万豪、希尔顿、凯悦、洲际、温德姆在非北美或非美洲市场房间占比平均值为33%,其中洲际酒店非美洲市场房间数量占比达41%,万豪非北美市场房间占比达35%,海外扩张最为明显。图3:美国酒店国际化程度较高(按房间数量)2017年以来，美国酒店集团不断加快国际化进程，亚太地区成为增速最快、最受青睐的地区。

万豪酒店：2017-2019年万豪全球范围门店复合增速达6.2%、房间复合增速达4.8%,其中亚太地区门店、房间复合增速为10.5%、8.0%均为最高，亚太市场为万豪整体增长赋予动力。截至2019年年报，万豪在亚太地区拥有门店782家，房间221,772间，占万豪旗下门店的11%、房间的16%。图4:2017-2019年万豪酒店规模年复合增长(分地区)8%6%4%2%0%图5:2019年万豪酒店地区分布(按房间数量)数据来源：公司财报，市场部

希尔顿酒店：2017-2019年希尔顿全球范围门店复合增速达7.5%、房间复合增速达6.6%,其中亚太地区门店、房间复合增速为26.1%、17.6%,为各地区增 太地区拥有门店350家，房间93,739间，占希尔顿旗下门店的6%、房间的10%。图6:2017-2019年希尔顿酒店规模年复合增长(分地m门店复合增速房间复合增速 次数据来源：公司财报，市场部图7:2019年希尔顿酒店地区分布(按房间数量)数据来源：公司财报，市场部

洲际酒店：2017-2019年洲际全球范围门店复合增速达5.1%、房间复合增速达5.2%,其中大中华地区门店、房间复合增速为19.7%、15.5%增速最高，大中华市场为洲际整体增长赋予动力。截至2019年年报，洲际酒店在大中华地区拥有门店470家，房间135,546间，占洲际旗下门店的8%、房间的15%。图8:2017-2019年洲际酒店规模年复合增长(分地区)大中华大中华欧洲、中东、非洲和澳大利亚美洲 数据来源：公司财报，市场部图9:2019年洲际酒店地区分布(按房间数量)(欧洲、中东、非洲和澳大利数据来源：公司财报，市场部

凯悦酒店：2017-2019年凯悦全球范围门店复合增速达12.7%、房间复合增速达10.4%,其中ASPAC地区(包括东南亚、大中华、澳大利亚、日韩等)门店、房间复合增速为22.1%、14.7%,为各地区增速最高，ASPAC地区为凯悦整体增长赋予动力。截至2019年年报，凯悦酒店在ASPAC地区拥有门店146家，房间43,426间，占凯悦旗下门店的16%、房间的19%。图10图10:2017-2019年凯悦酒店规模年复合增长(分地区)图11:2019年凯悦酒度地图分布(按房间数量)7数据来源：公司财报，市场部数据来源：公司财报，市场部速达6.8%,其中大中华地区门店、房间复合增速为6.9%、5.8%,其中大中华间154,586间，占温德姆旗下门店的17%、房间的19%。图12:2017-2019年温德姆酒店规模年复合增长(分地8%4%2%0%图13:2019年温德姆酒店地区分布(按房间数量)亚太(除去中国),27,621加拿(三)中国地区：各集团深耕中国市场，加快中国布局达到470家和1572家，客房间数达到约13.6万间和15.5万间。此外，希尔顿、凯悦等集团也分别达到约200家和90家酒店。各家酒店品牌布局也较为丰富，根据盈蝶咨询统计，截止18年末温德姆中国酒店品牌主要包括速8酒店(1132家)、华美达酒店(107家)、豪生大酒店(63家)、戴斯酒店(67家),洲际中国酒店品牌包括皇冠假日(146家)、智选假日(128家)、假日酒店(90家),洲际酒店(44家)。外资品牌排名前十的酒店还包括万豪旗下的喜来登酒店(79家)、希尔顿旗下的希尔顿酒店(53家)等。酒店地区万豪亚太门店数量(家)亚太房间数量(间)希尔顿亚太门店数量(家)亚太房间数量(间)洲际大中华门店数量(家)大中华房间数量(间)大中华门店数量(家)大中华房间数量(间)亚太(含大中华)门店数量(家)亚太(含大中华)房间数量(间)凯悦门店数量(家)房间数量(间)注：ASPAC地区包含东南亚、大中华、澳大利亚、日韩等酒店酒店地区(家)(间)(家)(间)(间)(间)万豪亚太温德姆亚太(含大中华)酒店门店(家)客房(间)门店(家)客房(间)门店(家)客房(间)万豪酒店地区新增门店(家)新增客房(间)平均客房数量(间)新增门店(家)新增客房(间)平均客房数量(间)万豪洲际凯悦中国中国中国中国中国4希尔顿、凯悦、精选国际收入年复合增速分别为-1.1%、5.1%、7.0%、8.7%,洲际收入增速达到10.0%,而温德姆酒店由于18年并购收购美国酒店品牌LaQuinta的酒万豪2019年总营业收入达到1,463亿人民币，同比增长2.7%;凯悦和温德姆19年收入增速分别达到14.6%、11.7%,二者同比增速相对较高，而洲际、希尔顿和精选酒店收入增速均为8%-9%。相比2018年，各公司收入增速总体有所增长。图14:2017-2019年美国六大酒店集团总营业收入同比增长情况一一希尔顿——洲际一一凯悦一—精选EBITDA:2017-2019年六大酒店集团合计EBITDA年复合增速均值为2.9%。与收入增速基本一致.但EBITDA增长差异较大。凯悦、精选、温德姆EBITDA年复合增速最大，分别达到22.1%、17.1%和17.0%。其中，凯悦主要来自出售资产取得其他收入，调整后的EBITDA复合增速为-2.4%,温德姆主要来自并购美国酒店品牌LaQuinta的增长，其中18年调整后EBITDA增长32%。图15:2017-2019年美国六大酒店集团EBITDA同比增长情况一一一万豪一希尔顿——洲际一一凯悦一—精选80%60%40%20%-40%2018归属普通股东净利润：2017-2019年六大酒店集团归属普通股东净利润年复合增速均值为3.8%。其中.凯悦和精选国际复合增速分别为40.3%和39.3%.增长较快：万豪-3.7%,希尔顿-16.3%,温德姆-17.4%,洲际-19.4%,年复合增速均为负增长。除凯悦、精选国际，2017年以来其他酒店集团归属普通股东净利润呈下行趋势，年复合平均增速均值为-14.2%。凯悦酒店在2018年实现净利润97.7%的涨幅，主要原因在于公司出售资产取得7.7亿美元的非经营收入。-■-希尔顿一洲际-一凯悦一■—精选-●-温德姆 (二)盈利能力：平均EBITDA率和营业利润率分别为24%和20%,普遍高于国内水平年下跌至13%左右，2019年营业利润率为13.6%,而根据洲际酒店Non-GAAP营业看，万豪酒店近三年平均值为65.3%最高，希尔顿、精选国际、凯悦、温德姆EBITDA率平均值分别为51.0%、44.8%、30.0%、29.0%。一20152016020152016数据来源：公司财报、市场部数据来源：公司财报、市场部表9:美国酒店集团Non-GAAP营业利润率与EBITDA/总营业收入万豪酒店洲际酒店平均值万豪酒店凯悦酒店希尔顿酒店精选国际酒店温德姆酒店同比增速趋势下行，出租率整体约70%图19:六大酒店集团年度RevPAR图20:六大酒店集团年度RevPAR同比增速图21:六大酒店集团年度oCC精选国际(北美)图22:六大酒店集团年度oCC同比增速—万豪-全球——温德姆6%4%2%0%—希尔顿寸图23:六大酒店集团年度ADR图24:六大酒店集团年度ADR同比增速4%2%0%(二)区域情况：欧美日均房价最贵、亚太相对较低，欧洲RevPAR增从同比增速看.2019年欧洲地区RevPAR增长迅速主要原因在于ADR的高增速。年欧洲地区RevPAR增速2.7%,同比增长最快，主要得益于ADR的增长；亚太地区次之，同比增速2.4%,主要得益于OCC高达2.1%的增速。数据来源：公司财报、市场部表10:2019年万豪酒店各地区酒店经营情况数据来源：公司财报、市场部RevPAR(美元)OCCADR(美元)-0.1%亚太2.1%加勒比和拉丁美洲2.1%0.1%欧洲中东和非洲0.1%国际地区(非北美)全球住率同比小幅上涨。其中，2019年欧洲地区RevPAR增速达3%,OCC与ADR同比增速分别为1.2%和1.4%;亚太地区RevPAR同比增速-0.9%,主要因为ADR同比减小1.8%。美国(美元)同比同比ADR(美同比美洲(除去美国)欧洲中东和非洲亚太全球0.1%数据来源：公司财报、市场部更高。2019年凯悦在美洲RevPAR明显最高，AS利亚、日韩等)地区次之。具体来看，美洲地区凯悦的入住率和ADR都相对为同比上升。其中，ASPAC(东南亚、大中华、澳大利亚、日韩等)有限服务酒店同比增速达8.4%,这主要得益于入住率同比8.2%的提升。表12:2019年凯悦酒店各地区酒店经营情况RevPAR(美元)ADR(美元)EAME/SWAsia全服务EAME/SWAsia有限服务-5.7%-1.1%美洲全服务0.1%美洲有限服务图25:万豪大中华区RevPAR(美元)及同比增速图26:万豪全球RevPAR(美元)及同比增速RevPARRevPAR—同比增速(右轴)数据来源：公司财报、市场部图27:万豪大中华区ADR(美元)及同比增速—同比增速(右轴)图29:万豪大中华区OCC及同比增速——同比增速(右轴)数据来源：公司财报、市场部数据来源：公司财报、市场部图28:万豪全球ADR(美元)及同比增速--同比增速(右轴)数据来源：公司财报、市场部图30:万豪全球OCC及同比增速——同比增速(右轴)1%1%-1%-1%数据来源：公司财报、市场部

希尔顿酒店：2019年希尔顿全球酒店RevPAR相比前一年增速趋缓，ADR与OCC增速均趋缓，其中ADR增速下降趋势更为明显。希尔顿亚太地区2019年各季度RevPAR明显低于2018年，RevPAR增速同样趋缓。亚太地区RevPAR增速下降由ADR与OCC增速同时下降导致。图31:希尔顿大中华区RevPAR(美元)及同比增速(%)图33:希尔顿大中华区ADR(美元)及同比增速(%)320图35:希尔顿大中华区OCC及同比增速(pct)图32:希尔顿全球RevPAR(美元)及同比增速(%)图34:希尔顿全球ADR(美元)及同比增速(%)20华地区2019年RevPAR下降明显，2018Q3以来RevPAR同比增速均为负，2019Q1增速出现回升趋势，但截至2019Q4RevPAR同比增速-2.0%仍为负数。图37:温德姆大中华区RevPAR(美元)及同比增速(%)图38:温德姆全球RevPAR(美元)及同比增速(%)数据来源：公司财报、市场部图39:2018-2019年洲际酒店整体与大中华地区RevPAR增速2018Q12018Q22018Q₃2018Q42019Q12012020年1季度，预计酒店行业收入普遍下降幅度达到50%,酒店行业直营业务固定(一)原始预期：基于不考虑COVID-19疫情影响的假设万豪国内系统RevPAR下降2%无表14:六大酒店集团对2020全年以及2020年一季度财务情况的预期(根据2019Q4季报电话会议整理)简称采访日期2020Q1财务预期2020年财务预期万豪元稀释后的EPS增长5%-7%,到达1.47-1.50总费用收入增长4%-6%,达到39.6-40.4亿美元其他加盟费(包括信用卡品牌推广费、酒店申请和重新授权费等)预计增长10%至6.3-6.4亿美元直营酒店和其他费用净收益2.95-3.05亿美元，持平或维持个位数增长调整后的EBITDA为5.2-5.4亿美元调整后