汽车行业：小鹏汽车智能驾驶元年智驾领先者启航

小鹏汽车：智能驾驶元年，智驾领先者启航01小鹏汽车：智能汽车引领者目录02从P7到X9，曲折后产品战略再度聚焦智能电动目录03技术领先且车型战略聚焦，智驾浪潮下打造龙04短板补齐，Mona开启产品新周期，平价智能时05投资建议：智能驾驶元年，智驾领先者启航01小鹏汽车：智能汽车引领者小鹏汽车成立于2015年，是智能技术领先的新势力造车公司。2014年8月，何小鹏联合多位投资人投资，与夏珩、何涛共同创立小鹏汽车，品牌以“始终以客户为中心，用科技为人类创造更便捷愉悦的出行年正式上市首款车型小鹏G3，于2020年在美国纽约证券交易所挂牌上市，于2021年在香港交易所挂牌上市。公司智能驾驶技术领先，于2022年9月在广州试点城市NGP，是首个让高阶智能辅助驾驶在城市场景中量产落地的汽车品牌，“智能化”标签深入人心。2015201620172018201920202021202220232024成立/融资M1:小鹏汽车正式注册成立订立A轮、A1轮及A2轮融资安排订立B轮、B1轮及B2轮融资安排订立C轮融资安排M8:在美国纽约证券交易所挂牌上市M1:获五大银行综合授信128亿元M7:在香港交易所挂牌上市车型M9:小鹏汽车Beta版正式发布M10:首批量产车1.0版下线M4:G3启动预定M12:G3上市并启动交付M4:P7发布并启动预定M4:P7正式上市M7:G3i正式上市M9:P5正式上市M11:G9首发亮相M9:G9上市M3:P7i正式上市M4:G6亮相M6:G6正式上市M9:2024款G9正式上市M1：X9正式上市M3：P7i鹏翼版正式上市M8：MONAM03正式上市生产M5:肇庆生产基地奠基M6:G3第1万辆下线M5:肇庆小鹏智能网联科技产业园生产资质获批M10:P7第1万辆下线M8:肇庆工厂二期扩产项目正式动工M10:第10万辆整车下线M3:肇庆工厂正式下线第10万辆P7M6:配套零部件产业园正式奠基M9:城市NGP在广州行业首发M4:SEPA2.0扶摇架构正式发布技术M9:获得美国加州自动驾驶路测牌照智能座舱方面首创“全场景语音”功能M1：XNGP覆盖全国243城M7：XNGP开放全国所有城市全球化M8:P7正式发运挪威,并已获欧盟整车型式认证M2:欧洲首个直营店开业,导入"直营+授权"新零售模式M2:欧洲首家服务中心开业并投入使用M2：宣布Q2于中东非五国上市交付，车型有P7/G6/G9M3:德国上市G9/P7M8：泰国上市G6资料来源：公司官网，长江证券研究所产品矩阵：车型覆盖中高端市场/小鹏P545.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00小鹏X9 小鹏G9小鹏P7/P7i小鹏G6 小鹏G3/G3i250026002700280029003000310032003300公司新品推出节奏稳定，现已形成覆盖中高端市场的多样化车型矩阵。2018年首款车型G3上市，2020年第二款车型P7上市，2021-2023年基本保持每年一款的新车上市节奏，并持续迭代老款车型。截至2024年二季度，公司已形成六款车型的产品矩阵，覆盖中高端价15.69-17.49万元；3）G6：中型，定位“超智驾轿跑SUV/小鹏P545.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00小鹏X9 小鹏G9小鹏P7/P7i小鹏G6 小鹏G3/G3i250026002700280029003000310032003300注：所有车型信息选取截至2024年半年度的在售版本。气泡大小表示2024年1-6月月均销量的高低。小鹏G9、P5中间价采用2024款价格计算而得。销量表现：新车G6爬坡带动，X9在大七座MPV市场销量表现好24,00024,00021,0009,0006,0003,0000销量（万辆）销量（万辆）86442020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-0520 020182019202020资料来源：中汽协，长江证券研究所业绩表现：仍处于投入期，尚处于亏损状态1）2018-2019年：公司销量规模由2018年的317辆增长至2019年的1.7万辆，收入由0.1亿元增长至23.2）2020-2022年：公司销量规模快速增长，由2020年的2.0万辆增长至2022年的12.1万辆，收入3）2023-2024H1：公司短期销量波动，2023年销量14.16万辆，2024上半年销量5.2万辆，2023年实现收入306.8亿元，2024年H1实现146.6亿元，收入增长率为14.2%/61.2%。35030025020000.1268.6146.658.42018201920202021202220232024H1营业收入（亿元）YOY300%250%200%150%100%50%-50%-100%0G6上市X9上市85.685.3P7带来收74.574.4入增长68.257.237.651.440.350.628.529.5G9上市P5上市81.165.52020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2250%200%150%100%50%-50%-100%业绩表现：仍处于投入期，尚处于亏损状态35305020182201820192020202120222022202320232024H12024H120%0%-10%-20%-30%毛利（亿元）毛利率（右轴）40302002018201920202021202220232024H180%60%40%20%0%研发费用（亿元）研发费用率（右轴）销售、行政及一般费用（亿元）2520502020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q270%60%50%40%30%20%10%0%研发费用（亿元）研发费用率（右轴）销售、行政及一般费用（亿元）研发费用（亿元）研发费用率（右轴）销售、行政及一般费用率（右轴）0(10)(15)(20)(25)(30)(35)(40)(45)2021Q42021Q42023Q42024Q12024Q20%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%净利润（亿元）净利率（右轴）股权架构：不同的投票权架构保证战略长期性Limited持有的3.3亿股B类普通股及0.2亿股B类普通股，共持有3.5亿股B类股，一倩碧控股有限公司摩根大通集团倩碧控股有限公司摩根大通集团淘宝中国有限公司淘宝中国有限公司 管理团队：互联网+汽车+金融，背景多元化互联网+汽车+金融人才，核心管理团队背景多元化。从过往履历来看，公司核心管理团队背景多元化，拥有来自互联网、汽车制造与战略融资差异化背景的人才。联合创始人、执行董事、董事长兼首席执行官何小鹏具备计算机科学背景，出身互联网公司；新任总裁王姓名姓名职位教育背景过往工作经历20042004：联合创立UC优视公司，2005年1月至2014年6月担任产品总裁。2014年6月UC优视被阿里巴巴集团收购；2014/6-2017/8：任职阿里巴巴集团，包括担任阿里巴巴移动事业群总裁、阿里游戏董事长及土豆网总裁；2018/5-2020/5：担任虎牙公司独立董事及审核委员会成员。联合创始人、执行董事、董事长兼首席执行官华南理工大学计算机科学学士何小鹏王凤英总裁天津财经学院经济学硕士1991-2022：于长城汽车股份有限公司担任多项职务，2016年3月至2022年3月任副董事长；2001年6月至2022年3月任执行董事及自2022年11月至2022年7月任总经理。顾宏地名誉副董事长兼联席总裁华盛顿大学生物化学博士2004-2018：任职J.P.MorganChase，担任J.P.MorganChase亚太投资银行董事总经理兼董事长等职位；2018/6-2019/6：担任纳斯达克上市公司优信有限公司董事。吴佳铭财务与会计副总裁耶鲁大学工商管理硕士2012/7-2017/3：担任通用汽车国际营运中心区域财务经理等；2017/4-2019/6：担任通用汽车公司美国总部财务经理；2019/7-2022/6：担任上汽通用五菱印度尼西亚有限公司副总裁兼首席财务官；2022/7-2023/5：担任上汽通用五菱股份有限公司副总裁兼首席财务官。徐吉汉汽车研发副总裁1994-1996：担任美国大陆集团制动系统部高级控制工程师；苏黎世联邦理工学院自动化博士1996-2007：担任多个职位，包括福特汽车公司电动动力总成部经理及技术专家；2007-2008：担任香港汽车科技研发中心主苏黎世联邦理工学院自动化博士2008-2009：担任李斯特内燃机及测试设备公司美国园区总工程师；2009-2014：担任广汽研究院总工程师；2014-2016：担任豪华混合动力汽车制造商费司克汽车（现为卡尔玛汽车）副总裁；2016-2017：担任蔚来汽车公司美国中心副总裁。陈永海产品规划副总裁2014-2021：担任高通软件有限公司产品副总裁北京交通大学2014-2021：担任高通软件有限公司产品副总裁资料来源：公司公告，公司官网，长江证券研究所02从P7到X9，曲折后产品战略再度聚焦智复盘销量：持续探索，追求智能领航者，技术与性价比优势显著销量（万辆）销量（万辆）X9定位超智驾大七座MPV，连续7个月排名30万以上纯电小鹏P5及G9产品定位不清晰，上市后表现平小鹏P5及G9产品定位不清晰，上市后表现平平，稳态月销不足30005500辆，G9月销峰值小鹏G6凭智驾和超预期的定价迎来订单小鹏G6凭智驾和超预期的定价迎来订单的爆发，下半年月均销量达7300量小鹏P7定位品牌旗下首款旗舰级纯电轿车，上市后迅速成为爆款车型。21年下半年月销超过6000辆，在20-30万纯电轿车市场市占跻身20-30万轿车市场前十大车小鹏G3小鹏G6小鹏G9小鹏P5小鹏P7小鹏X9总计P7的成功：中国“特斯拉”，打造时尚智能电动汽车10,0008,0006,0004,0002,00002020-102020-10,0008,0006,0004,0002,00002020-102020-122021-022021-042021-062021-082022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08P7/P7i35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000050%40%30%20%10%0%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-1120-30万纯电轿车市场规模（辆）P7市占率（右轴）资料来源：易车网，中汽协，长江证券研究所P7的成功主要源于对智能化的精准聚焦已超2万辆，是2020年国内最畅销的新能源车型，全年销量为13.8万辆。而当年热销的其他新能源车型以低端市场纯电代步车为主，如50蔚来ES6●Model3理想ONEAionS.比亚迪汉宏光MINIEV奇瑞小蚂蚁欧拉黑猫比亚迪秦Pro宏光MINIEV奇瑞小蚂蚁欧拉黑猫比亚迪秦Pro150018002100240027003000资料来源：中汽协，汽车之家，长江证券研究所注：欧拉黑猫、比亚迪秦Pro、奇瑞小蚂蚁选取2019款售价情况，其余车型均选取2020款售价情况P5和G9产品定位不清晰，销量表现低预期小鹏P5及G9产品定位不清晰，上市后表现平平，稳态月销不足3000辆。小鹏P5、G9分别于2021年9月和2022年9月上市，上市后销2021-092022-012022-052022-092021-092022-012022-052022-092023-012023-05400002021-092022-012022-052022-092021-092022-012022-052022-092023-012023-0540000资料来源：中汽协，中保信，长江证券研究所G6：重回时尚智能电动定位，拉低智驾使用价格门槛上海车展首发亮相，并于6月底正式上市。1）售价：新车共有五个版本，售价区间为20.99-27.69万元。2）空间：级别为中型SUV，资料来源：公司官网，长江证券研究所G6：重回时尚智能电动定位，拉低智驾使用价格门槛080.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%080.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%20202021202220232024H120-25万SUV销量（万辆）YoY45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0% 2020/012020/012020/112021/112022/112023/1120-25万SUV新能源渗透率纯电渗透率插混渗透率资料来源：中汽协，长江证券研究所G6：重回时尚智能电动定位，拉低智驾使用价格门槛小鹏G6拉低智驾使用门槛，对比竞品车型智能化水平领先。小鹏G6起售价20.99万元，搭载有XNGP全场景智能辅助驾驶的Max版本起售价仅为22.99万元，具备31颗智能驾驶传感器，Orin-X双芯片提供508TOPS高算力，能实现高速NGP、城市NGP以及VPA-L停车场车型车型小鹏G6ModelY问界M5护卫舰07DM-i100KM旗舰型22.88增程后驱标准纯电后驱标准版版24.9825.98款式官方指导价DM-i100KM旗舰型22.88增程后驱标准纯电后驱标准版版24.9825.98款式官方指导价长续航Pro20.99长续航Max22.99后轮驱动版26.39插电混增程式纯电动纯电动能源类型插电混增程式纯电动纯电动空间4820/1920/1750长/宽/高（mm）4753/1920/16504750/1921/164770/1930/164820/1920/1750长/宽/高（mm）4753/1920/16502820289028802880轴距（mm）28902820289028802880动力性能7.1零百加速（s）6.66.67.1前置前驱后置后驱后置后驱后置后驱前置前驱后置后驱后置后驱后置后驱电动机总功率电动机总功率218358200200316电动机总扭矩316电动机总扭矩44066036036034040快充功率40快充功率28073--0.3710.50.5快充时间（h）0.3710.50.5驾驶双英伟达Orin-X辅助驾驶芯片英伟达Orin-X双英伟达Orin-双英伟达Orin-英伟达双英伟达Orin-X辅助驾驶芯片英伟达Orin-X双英伟达Orin-双英伟达Orin-144TOPS芯片总算力254TOPS508TOPS254TOPS508TOPS508TOPS144TOPS5855摄像头数量12121212125855超声波雷达数量超声波雷达数量3毫米波雷达数量331553毫米波雷达数量331激光雷达数量-2-22车型车型小鹏G6ModelY问界M5护卫舰07增程后驱标准纯电后驱标准DM-i100KM版版旗舰型款式长续航Pro长续航Max增程后驱标准纯电后驱标准DM-i100KM版版旗舰型自动辅助驾驶路段高速城市，高速高速城市，高速城市，高速自动变道辅助---⭕-⭕匝道自动驶出------其他配置车机智能芯片高通骁龙8155麒麟990A中控屏幕尺寸14.96英寸15.6英寸15.615.6英寸15.6英寸15.6英寸15英寸液晶仪表尺寸10.2英寸10.25英寸10.25英寸10.25英寸8.8英寸面部识别●-●-●-方向盘加热●●座椅材质仿皮真皮仿皮真皮真皮仿皮仿皮仿皮，真皮仿皮，真皮仿皮仿皮扬声器数量18喇叭12喇叭●1512喇叭●15喇叭●15喇叭14喇叭触摸式阅读灯●-●-●-无框设计车门●-●-●资料来源：汽车之家，长江证券研究所G6：重回时尚智能电动定位，拉低智驾使用价格门槛智能化属性强，G6终端反响热烈。G6于2023年6月9日开启预售，截至28日预售订单量突破3.5万台，Max版车型选购比例高达70%以份交付量达到7068辆。后因产品定位和价格战问题销量下滑，对此小鹏下调售价，销量也相应复苏。率先实现更高阶的全场景智能驾驶图：小鹏量快速爬升率先实现更高阶的全场景智能驾驶图：小鹏量快速爬升60.0%800050.0%40.0%500030.0%20.0%200010.0%0.0%小鹏G6交付量（辆）占比20230620230720230820230920231202311202401202420230620230720230820230920231202311202401202402202403202404202405202406900070006000400030000资料来源：公司官方公众号，中汽协，长江证券研究所G9改款再次延续思路：定价超预期，扩大智驾使用数:650性能版Max650性能版Pro2022款G930.99万元32.99万元34.99万元34.99万元36.99万元41.99万元39.99万元:650性能版Max650性能版Pro2022款G930.99万元32.99万元34.99万元34.99万元36.99万元41.99万元39.99万元26.39万元28.99万元28.39万元30.99万元35.99万元2024款G9资料来源：公司官方公众号，汽车之家，长江证券研究所X9：超智驾大七座MPV，智驾及产品力领先2024年1月小鹏X9正式上市，定位大七座超智驾MPV，盒子”平庸造型，外观更加年轻化，智能化及技术优势持续领先，配备XNG资料来源：小鹏汽车公众号，懂车帝，长江证券研究所X9：X9连续7个月排名30万以上纯电MPV销量第一小鹏X9拥有魔变大空间，同级最大7.7m套内面积，同级唯一第三排一键电动魔术收纳。X9连续7个月排名30万以上纯电MPV销量第一。小鹏X9“九冠王”交付1,459台，上市7个月累计交付14,602台，持续领跑纯电MPV、纯电三排座车型市场，图：X9连续7个月排名30万以上纯电MPV销量第一图：小鹏X9月度销量情况资料来源：小鹏汽车公众号，中汽协，长江证券研究所03浪潮下打造龙头优势智驾赛道快速增长，1%到30%过程孕育细分赛道龙头表：智能驾驶等级划分目前智能驾驶技术保持快速发展，智能驾驶功能有望持续落地。跟据《汽车驾驶自动化分级》标准，智能驾驶技术可划分为L0-L5共六要功能是自适应巡航、自动紧急制动、自动泊车辅助等；L3方案可表：智能驾驶等级划分级别名称持续的车辆横向和纵向运动控制目标和事件探测与响应动态驾驶任务后援设计运行范围应急辅助驾驶员驾驶员及系统驾驶员有限制有限制有限制有限制有限制无限制部分驾驶辅助驾驶员和系统驾驶员及系统驾驶员组合驾驶辅助系统驾驶员及系统驾驶员有条件智能驾驶系统系统动态驾驶任务后援用户（执行接管后成为驾驶员）高度智能驾驶系统系统系统完全智能驾驶系统系统系统资料来源：《汽车驾驶自动化分级》标准（GB/T40429-2021），长江证券研究所智驾赛道快速增长，1%到30%过程孕育细分赛道龙头100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%5004003002001000L02021Q1L02021Q12022Q3L12021Q32023Q1L32022Q22023Q4w2021Q22022Q4w2021Q4w2022Q1w2021Q22022Q4资料来源：高工产研，中保信，长江证券研究所智驾赛道快速增长，1%到30%过程孕育细分赛道龙头90%80%70%60%50%40%30%20%10%25-30万和30万以上价格带优质供给驱动，高级别智驾方案的配置成为自主品牌份额提升的关键因素。90%80%70%60%50%40%30%20%10%8%6%4%2%0%202220232024H1资料来源：中汽协，高工产研，中保信，长江证券研究所智驾赛道快速增长，1%到30%过程孕育细分赛道龙头90%80%70%60%50%40%30%20%10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%45%20%15%资料来源：中汽协，高工产研，中保信，长江证券研究所智驾赛道快速增长，1%到30%过程孕育细分赛道龙头特斯拉FSD使用斜率向上（下图）特斯拉FSD使用率大幅提升，开启新一轮智驾创新周期。北美FSD使用人数来看，从2021年的2000人快速提升至2022年10月的16万人，到2022年12月FSD套件的搭载量超过28.5万辆，普及率为19%。2022Q4特斯拉FSD相关收入在北美地区确认收入为3.24亿美元。特斯拉FSD使用斜率向上（下图）FF智驾赛道快速增长，1%到30%过程孕育细分赛道龙头国内车企保持智能驾驶方面的持续投入，短期来看城市NOA逐步落地资料来源：各公司官网，晚点Auto，财经网，懂车帝，环球网科技，IT之家，财联社，机器之智驾赛道快速增长，1%到30%过程孕育细分赛道龙头复盘电动化发展历程，技术领先者将充分享受技术变革期红利。以比亚迪为例，2020Q3行业新能源渗透率开启快速提升阶段。2020年7月公司推出旗舰新能源车型比亚迪汉，上市后销量表现亮眼，同期股价开启快速向上。2021年3月起公司三款DM-i车型相继上市，销量开启高速增长，新能源市场市占率持续向上。资料来源：中汽协，Wind，长江证券研究所全栈自研，战略定位清晰公司具备自研科技能力，强化品牌“智能化”定位。公司持续投入研发，2023年研发费用为52.8亿元，同比增长1.2%，2024H1研发费用为28.2亿元，同比增长5.8%。基于持续的投入，公司在智能驾驶、智能座舱与电动化领域取得了一系列自研成果，品牌的“智能化”属性深入人心。0图：小鹏汽车图：小鹏汽车2024H1研发费用为28.2亿元202220232024H1 e202220232024H1 e研发费用率（右轴）80%60%40%20%0%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q28642035%30%25%86420研发费用（亿元）研发费用率（右轴）全栈自研，战略定位清晰智能驾驶：持续迭代与升级，城市场景落地领先。2022年9月17日，城市NGP在广州试点，成为首个让高阶智能辅助量产落地的汽车品牌；2023年3月31日，公司正式发布第二代智能辅助驾驶系统XNGP，G9与P7iMax版本车主可通过OTA升级拥有XNGP第一阶段能力，城市NGP新增开放广州、深圳、上海地区；2023年6月21日城市NGP最高车速提升至100km/h，基本覆盖了城区各种快速路的最高限速。2024年7月30日，小鹏端到端大模型量产落地。XPILOTSensorXPILOTSensorXNGPSensorXNGPSensorSensorObjectsTracksRuleRule-based3DTracks3DTracksW/RuleRule-basedLanelinesLanelinesXNetXNet33DTracksand3DlanelinesPredictionPrediction3DTracks3DTracksW/RuleRule-basedOnlineOnline资料来源：公司官网，长江证券研究所不限城市、不限路线、不限路况，“开城”成为历史5月，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达84%。截至2024年5月31日7月30日，“全国都好用”的XNGP不限城市、不限路线、不限路况，“开资料来源：小鹏公众号，晚点Auto，长江证券研究所小鹏智驾版本OTA迭代过程XNGP从“全国都能开”全面升级为“全国都好用”，并提出“全国都好用”的三大标准：不限城市、不限路线、不限路况。资料来源：公司官网，长江证券研究所全栈自研，战略定位清晰硬件：XNGP具备31个智能驾驶传感器与超强算力平台。XNGP搭载双英伟达Orin-X自动软件：XNet深度视觉神经网络是国内首个且唯一量产的BEV感知，以全闭环、自成长的AI与数据体系支撑其持续迭代。XNet能将多个摄像头采集的数据进行多帧时序前融合，输出动态目标物的4D信息及静态目标物的3D信息，大大提升智能辅助驾驶面对城市复杂场景时的感知、预判、决策、执行能力和效率。公司打造了全自动标注系统，标注效率较人工标注大幅提升，并在乌兰察布建成中国最大的第一代智驾平台主芯片：MobileyeEyeQ4感知层：雷达和视觉双重环境感知方案功能：可以实现XPILOTDriving和XPILOTParking第二代智驾平台主芯片：英伟达Xavier感知层：雷达和视觉双重环境感知方案，补充双激光雷达，覆盖前方横向150°视野；最远探测距离达150m功能：ACC/LCC/NGP工况下，加塞车辆更早识别与应对，拥堵路况下舒适性增强；支持VPA停车场记忆泊车增强版；新增城市NGP，高速NGP增强版第三代智驾平台主芯片：英伟达Orin感知层：31个智能驾驶传感器，核心算力508tops功能：国内首个量产BEV视觉感知方案，重感知轻地图，获得上帝视角。通过多相机多帧数，超强环境感知实时生成“高精度地图”资料来源：公司官网，太平洋汽车，长江证券研究所全栈自研，战略定位清晰智能座舱：公司首家具备自研语音基础能力的汽车品牌。2020年，公司首创“全场景语音”功能，是行业内首个全语音交互系统。2022年公司推出行业内首个全车全时语音交互功能“全场景语音2.0”，基于全栈自研的第二代语音架构，首次将MIMO多音区技术应用在车载语音系统，可实现多人无需唤醒，多人同时人车语音对话等创新功能。 资料来源：公司官网，长江证券研究所全栈自研，战略定位清晰电动化：自研XPOWER3.0动力系统，补能效率大幅统组成。电驱总成最高效率95%以上，综合作为国内首个车端量产800V高压SiC平台，以及首批量产480kW高压充电桩和自研储能充电技术，能够实现“充电5分钟，续航200公里”，补能效率大幅提升。资料来源：搜狐汽车，长江证券研究所发布全新扶摇架构，平台化造车带来降本空间公司发布SEPA2.0扶摇架构，进入平台化造车阶段。2023年4月16日，小鹏汽车举办2023技术架域智能进化架构。扶摇架构汇聚了公司在动力补能、智能体系、整车智造等领域的最核心技术。该架构首款车型小鹏G6也于4月18日正式亮相，并于6月底正式上市。表：小鹏汽车表：小鹏汽车SPEA2.0平台参数和介绍X-HP智能热管理系统，冬季续航里程提升15%，充电效率提升90%，电池散热能力提升100%。800V的电驱升压充电技术，实现充电5分钟，续航可达200k高性能：中央超算+与控制，通信速度达10000Mbps；高安全：智能平台与整车控制平台分离，金融级别信息安全无人驾驶前智能辅助驾驶的终极形态：2023年年内，实现高速场景每千公里接管次数小于1次，2025年年内，实现城市场景每百公资料来源：公司官网，汽车之家，长江证券研究所发布全新扶摇架构，平台化造车带来降本空间相较于1.0平台，小鹏补充了高压快充的功能、增强了底盘的安全性和完整性，完成了智能化硬件升级。电池包：电池安全性和充电效率显著提升。充电效率上，小鹏SEPA2.0平台上标配全域800V高压碳化硅平台，标配3C电芯兼容4C电芯，较400V平台充电功率最大可提升80%。充电速度明显提升，可实现充用三明治防护结构以及高压电芯设计，耐高压2-3倍冗余设计，充分保证电池安全性，电池十大维度安全设计实现全面的电池防护方案。资料来源：公司官网，长江证券研究所发布全新扶摇架构，平台化造车带来降本空间一体化压铸和CIB电池车身一体化设计，增强了底盘保护性能的同时垂直空间节约，提高车型的安全性和乘坐的舒适性。前后一体式铝压铸技术扭转刚度达到42000N·m/deg，扭转刚度提升83%，集成零件数161个，车身减重17%。CIB电池车身一体化设计车身重心更低，提升车辆总和架控性能。垂直空间节约5%，乘坐更舒适。80吨侧碰抗压能力，充分保证电池安全。小鹏SEPA2.0平台管理全面升级，智能分配能量分布，充分提升电池能量使用效率。全温域高效保证续航及充电能力。X-HP智能热管体化设计资料来源：公司官网，长江证券研究所发布全新扶摇架构，平台化造车带来降本空间小鹏X-EEA电子电气架构帮助车辆智能体验全速提升，智能驾驶及智能座舱行业领先。X-EEA电子电气架构中央超算+域控制，通信速据的延展性和稳定性。XNet的BEV感知网络，通过多相机多帧数，获得超强环境感知能力实时生成“高精地图”，同时完成庞大的数据采集、标注、训练部署。XNGP智能辅助驾驶系统能力领资料来源：公司官网，长江证券研究所04内部调整助力，新车战略再度聚焦智能化G9产品定位的模糊暴露了更深层次的内部管理汽车制造业、具备丰富经验的人才。2023年年初，公司宣布原长城汽车高管王凤英出任总裁一职，将全面负责产品规划、产品矩阵与销售体系，并直接向公司董事长、CEO何小鹏汇报。渠道层面，启动“木星计划”，坚持“直营+授权”双模式（提供销售、交付、服务一站式服务）的占比，优化渠道结构。据公司官方微博10月9日发布，自“木星计划”启动以来，累计收到加图：小鹏汽车启动“木星计划”图：小鹏汽车启动“木星计划”资料来源：公司官方微博，长江证券研究所大众合作持续加深，收入确认大幅提升服务业务毛利率小鹏与大众签订平台与软件战略技术合作联合开发协议，持续深化合作范围，合作范围包括采购供应链、电动整车平台、电子电气架构等。2023年7月，小鹏与大众宣布签订战略技术合作框架协议，将基于各自核心竞争力共同开发两款B级电整车平台合作+供应链联合采购：2024年2月，签订平台众汽车集团世界级的供应链能力，旨在合力降低平台成本，充分发挥战EEA电子电气架构技术战略合作：2024年4月，双方签订EEA电子电气架构技术战略合作并将其集成到大众汽车在中国的CMP平台上，预计将从2026年起投产；同年7月，小鹏汽车与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作联合开发协议。图：小鹏汽车与大众汽车签订电子电气架构技术资料来源：小鹏汽车官网，长江证券研究所收购滴滴智能汽车开发业务，MONA开启产品新周期表：小鹏汽车收购滴滴造车业务的条件收购滴滴智能汽车开发业务，与滴滴达成战略合作，推出15万元级全新品牌。2023年8月28日，公司与滴滴出行共同宣布双方达成战略合作。拟收购滴滴智能汽车开发业务，同时将推出项目代号“MONA”的A级智能电动汽车全新品牌，定价15万元左右，预计2024年开始量产。滴滴还将面向小鹏汽车首次开放全生态赋能，为MONA提供包括智能座舱、智驾及共享出行表：小鹏汽车收购滴滴造车业务的条件阶段交割条件发行A类普通股股份（股）价值（港元）首次交割SOP交割第一次业绩目标期第二次业绩目标期合计已按照重组方案、交易文件及适用法律的规定完成重组等58,164,21737.242.979.009.1458.35智能电动汽车的量产车辆开始生产并销售给普通客户等4,636,447紧随首次合资格新车交付给客户后的13个月期间，合资格新车交付量累计达到100,000辆等14,054,605紧随第一次业绩目标期届满的12个月期间，累计的合资格新车交付量达到100,000辆等14,276,52191,131,790资料来源：公司公告，长江证券研究所MONAM03：年轻人的第一台AI智驾汽车，开启产品新周期小鹏MONA系列将推出首款车型M03，售价10-15万价格区间。新车已经于8月8日开启预售，预计在2024年8月27日图：小鹏汽车打造年轻人的第一台AI智驾汽车资料来源：小鹏官网，懂车帝，长江证券研究所MONAM03：年轻人的第一台AI智驾汽车，定位10-15万区间，智驾水平同价格带领先图：MONAM03智驾功能丰富资料来源：小鹏官网，懂车帝，长江证券研究所P7+上市升级端到端大模型，提升智驾体验纯视觉方案，降本不改质量。P7+将采用纯视觉方案，可实现“边看边开”，预计将同时支持高速与城区的智能动驾驶硬件降本和整车BOM降本既定目标的成果，或将实现技术成本降低2小米SU7小米SU7-1-11--3551-构资料来源：汽车之家，公司官方公众号，长江证券研究所05投资建议：智能驾驶元年，智驾领先者启航智能化逐渐成为消费者买车中的重要决策因素，智能驾驶不断升级过程中技术领先者有望充分享受变革期红利。公司智驾技术领先，车型战略再聚焦“时尚智能电动”，有望成为智能汽车龙头。销量是当前智能汽车投资的最重要因素，智能驾驶处于加速普及期，需要规模去提升用户认知、形成市场口碑和加速数据积累。小鹏7月30日XOS5.2.0全面推送，XNGP升级为全随着渠道变革和营销体系加强，公司销量有望稳步提升。MONA8月27日上市开启一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性。预计公司2024年收入为412亿元，对应PS风险提示1、城市NOA后续落地进度不及预期。领先的高阶智能辅助驾驶技术是公司重要的竞争力之一，当前城市NOA场景的落地仍然依靠高精地图的覆盖，因而仅能在特定城市实现。各家主机厂积极推进“无图”NOA的研发，从而扩大高阶智能辅助驾驶的应用范2、竞争加剧，新车销量不及预期。公司专注于中高端智能电动市场，随着市场竞争的加剧，受竞品车型增多的影响新车销量可能3、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期。公司的主要收入和利润来自于新能源汽车销售。汽车销量受宏观经济、居民购买力影响，后续需求回升力度可能对新能源汽车销量造成4、动力电池降本幅度不及预期。电动车成本