資金成本的決定 - 國立臺灣海洋大學網路發展協會

第七章資金本钱的決定本章大綱7.1資金本钱的內涵7.2認識加權平均資金本钱7.3加權平均資金本钱的估計與實例7.4邊際資金本钱7.5小結資金本钱的內涵資金本钱的多樣性企業可從各種融資來源取得必要的資金。「資金」本身是一種經濟資源，具有稀少性，故企業取得資金就像購買東西一樣，需要支付本钱。資金本钱與投資決策資金本钱也代表投資活動必須賺取的必要報酬率。資金本钱與融資決策如何尋求更低資金本钱的融資方式。資金本钱並不可能無限制地降低，公司的負債比率太高，則可能對資金本钱產生負面的影響。即席思考開始想在事業上有一番作為的小吉，像他老爸借了一筆錢作生意；老爸見小吉有心向上，答允他不用算利息。如此一來，使用這筆資金是否就沒有本钱了呢？如果有，會是多少？圖7.1WACC加權平均本钱反映不同融資來源WACC與公司資本預算決策資本預算是企業對投資在具生產力的特定資產時，為可能發生的現金流出、流入量所作的一種規劃，其可透過許多由財務學所發展的評估準則來加以分析。資金本钱即為重要的變數，反映了不同融資來源的加權平均資金本钱。圖7.2最正确資本結構應能使WACC極小化即席思考您覺得最正确投資結構存在嗎？在現實世界裡，有些公司從不舉債；這是否意味著其最正确資本結構就是「負債比率＝0」？資金本钱與投資決策息息相關，但有時管理當局明明知道划不來，卻仍執意要投資。您知道甚麼原因嗎？資金本钱估計與實例(1/4)負債本钱由於負債融資所支付的利息可當作會計費用抵減所得稅，故實質的負債本钱應以稅後基礎表示。特別股本钱特別股股利不能用來抵減所得稅，故沒有稅前與稅後的差異。資金本钱估計與實例(2/4)資金本钱估計與實例(3/4)新普通股本钱〔外部權益資金本钱〕與保存盈餘本钱的差異在於，發行新普通股會產生發行本钱〔例如承銷商的佣金〕與折價〔即無法以市價發行新股〕。由於P0(1－F)＜P0，故可知ke’＞ke，即使用外部權益資金的本钱較使用內部權益資金來得高，財務經理人假设非到最後關頭，應盡量防止發行新股。資金本钱估計與實例(4/4)加權平均資金本钱為各種不同資金來源之資金本钱，按各類資金占公司總資本比率加權平均所得的平均本钱。資金本钱實例說明(1/2)台華公司目標資本結構為長期負債50%、普通股40%、特別股10%。負債的稅前殖利率為12%，適用稅率為25%。公司可發行面額100元股利9元的特別股，發行本钱為面額的5%。股利成長率為9%，下期股利為2元，公司股價為25元。稅後負債本钱：特別股的本钱：資金本钱實例說明(2/2)保存盈餘本钱：

即席思考如果有一家公司的負債比率逐年增高，您覺得其WACC是會愈高，還是愈低？為甚麼？估計內部權益資金本钱的方式有許多種，但您認為哪一種方式是最有效的？將您的見解與同學、師長一起分享，並相互討論之。邊際資金本钱(MCC)是公司為取得額外1元新資金所必須負擔的本钱，是一種加權平均資金本钱。財務經理人為使公司價值達到最大，亦須設法使邊際資金本钱=邊際投資效益(MBI)。圖7-3過度投資與投資缺乏的

經濟意涵突破點的觀念(1/3)圖7-4突破點的觀念突破點的觀念(2/3)例：假设公司資本結構為負債50%、特別股10%、普通股40%，新增負債在500萬以內，稅前負債本钱可以維持在12%，一旦舉債超過這個水準，則會升至15%；自有資金〔保存盈餘〕方面，估計公司今年盈餘可達800萬，假设不發股利應可全數自由運用，即可求算負債與保存盈餘的突破點：突破點的觀念(3/3)延續前例，當融資金額超過負債突破點〔1,000萬〕時，MCC將上升為：假设保存盈餘用完，公司發行新普通股，資金本钱為：當融資金額超過保存盈餘突破點〔2,000萬〕時，MCC將變為：圖7-5台華公司擴廠計畫的

可行性分析即席思考小明正在考慮買一台最新的X-BOX主機，但由於價格昂貴，無法馬上決定是否購買；在旁等得不耐煩的小胖催促小明