从大众巅峰期看比亚迪销量潜力-2024-08-企业研究

证券研究报告从大众巅峰期看比亚迪销量潜力证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明基本盘价格带整体具备显著竞争优势，且爆款车型的销量天花板有望更高。产业链垂直一体型产品力，升级、丰富当前车型矩阵，有望实现量价齐升。随着高端化车型的不断开发、投|分析师及联系人|分析师及联系人SAC：S0590523110004SAC：S05请务必阅读报告末页的重要声明环比下滑，政策加码助力内需向上》势在国内市场销量上占据领先地位。后续比亚迪市场份额增长依靠什么驱动？本报告旨在通过大众巅峰时期（2019年）的车型布局，探比亚迪现了新能源汽车产业链全覆盖。规模效应下，垂直一体化模式下供应链成矩阵构建，随着新车型的持续投入，后续有从大众巅峰期看一个车企如何实现市场领先地位，需要把握：1、抓住主风险提示：价格战加剧；智能驾驶进度不及预期；海外需求减弱；贸易请务必阅读报告末页的重要声明 52.布局主流市场，车型数量多 6 9 5.何为比亚迪后续销量增长的关键驱动力？ 6.投资建议：技术和成本领先，份额全面提升 5 5 6 6 6 7 8 8 9 请务必阅读报告末页的重要声明4/21 请务必阅读报告末页的重要声明5/212023年比亚迪成为国内销量份额最高的车企，市场担忧其未来增长空间。根据额增长依靠什么驱动？本报告旨在通过大众巅峰时期的车型布局，看大众是如何拿——大众丰田本田吉利比亚迪8%6%4%2%比亚迪集团(万辆)大众(万辆)比亚迪YOY-右轴大众YOY-右轴0%%%%%%%请务必阅读报告末页的重要声明VS2019年大众品牌比亚迪优势价格带VS2019年大众品牌比亚迪优势价格带利润向下汇集比亚迪市场份额是否已达上限？利润向下汇集比亚迪市场份额是否已达上限？优势价格带优势价格带推动后续市占率提升关键驱动因素赋能时间积累-二车型换代后续市占率提升关键驱动因素赋能时间积累首先，若要保持规模优势，必须把握主流市场，而中低价格带是乘用车的最主力市8万以下8-20万20万以上20万以上57.2%请务必阅读报告末页的重要声明031.6%25.1%25.6%25.1%22.4%8.2%6.8%8-12万12-15万15-20万20-25万25-30万40万以上可以看出比亚迪在中低价格带的更具竞争优势。请务必阅读报告末页的重要声明021.1%21.3%21.1%20.6%12.9%12.7%12.9%3.0%8万以下8-12万12-15万15-20万20-25万25万以上资料来源：公开资料整理，Marklines，汽..(1,22.4%)..(1,22.4%)大众品牌车型矩阵（2019年）8万以下8-12万级别（排名,份额）8-20万12-15万级别 15-20万（排名,份额）桑塔纳A级轿车捷达A级轿车—PoloA0级轿车—.0%).0%)A级轿车宝来A级轿车(2,7.9%)途铠A0级SUV—蔚领A级轿车—A级轿车—探影A0级SUV—速腾A级轿车（1，9.8%）途岳A级SUV(5,4.4%)探歌A级SUV(6,4.0%)高尔夫A级轿车(7,3.7%))凌渡A级轿车(10,3.2%)途安A级MPV—20-25万20-25万（排名,份额）20万以上25-30万级别 40万以上级别（排名,份额）帕萨特B级轿车探岳B级SUV(3,9.6%)迈腾B级轿车(4,9.0%)途观A级SUV—途观LB级SUV大众CC B级轿车 途昂C级SUV(7,7.0%)辉昂C级轿车—资料来源：公开资料整理，Marklines，汽请务必阅读报告末页的重要声明9/2121.1%/12.9%/21.3%/12.7%/20.6%(1,6.0%)(1,6.3%).(2,8.4%)(1,6.0%)(1,6.3%).(2,8.4%)比亚迪车型矩阵（2024年1-6月）8万以下车型级别（排名,份额）海鸥A0级轿车(1,21.1%)8-12万车型级别（排名,份额）秦PLUSA级轿车海豚A0级轿车(7,3.4%)A0级SUV—B级轿车—海豹06dmiB级轿车—车型8-20万12-15万级别 宋PROA级SUV驱逐舰05A级轿车(2,6.1%)元PLUSA级SUV(4,5.3%)秦PLUSEVA级轿车(10,3.4%)15-20万车型级别（排名,份额）宋PLUSA级SUV海豹B级轿车—B级SUV—车型20-25万级别20万以上（排,额）25万以上级别（排名,份额）C级轿车B级SUV(5,5.1%)护卫舰07B级SUV—B级SUV—腾势N7B级SUV—腾势N8C级SUV—腾势D9MPV—方程豹豹5B级SUV—仰望U8D级SUV—资料来源：公开资料整理，Marklines，汽请务必阅读报告末页的重要声明5021.1%6.5%7.0%6.5%5.6%5.5%5.6%4.7%4.6%3.5%2.8%2.8%3.5%864205.3%4.8%3.9%3.8%3.5%3.4%3.1%3.1%2.8%6.0%5.3%4.8%3.9%3.8%3.5%3.4%3.1%3.1%2.8%6.0%504.0%2.2%2.2%2.1%2.1%2.0%6.1%4.0%2.2%2.2%2.1%2.1%2.0%5.6%2.9%2.9%2.7%请务必阅读报告末页的重要声明和7.9%，其龙头地位更强。从后续增长空间来看，大众品牌整体市占率依旧领先1.1pct，热销车型朗逸领先幅度较大，单车市占率与比亚迪热销车型排名前二的宋0012.4%7.9%7.9%6.6%5.5%4.7%3.1%2.7%864206.3%6.1%5.6%5.3%4.9%4.3%3.5%3.4%3.4%3.5%3.5%3.4%3.4%3.5%2.8%3.5%2.8%请务必阅读报告末页的重要声明50509.8%5.9%5.8%5.7%4.4%3.6%3.2%50.5.8%5.4%3.4%3.3%3.5%3.4%3.3%3.0%2.8%2.7%3.0%3.0%2.8%2.7%3.7%4.0%3.7%3.7%4.0%3.7%但比亚迪三款车型的市占率均排在大众车型之后，请务必阅读报告末页的重要声明款11.4%11.0%9.6%11.4%11.0%9.6%9.0%5.5%4.9%4.1%3.4%2.4%864208.9%8.4%8.4%8.1%8.1%6.1%6.1%5.1%5.1%3.9%3.9%3.3%3.3%3.2%3.2%3.0%3.0%3.0%3.0%3.4%503.4%5022.4%11.1%8.0%8.0%5.0%3.8%3.7%4.2%7.7%5.0%5.5%8642013.7%13.2%11.9%11.3%10.9%10.1%7.0%4.1%3.0%2.2%请务必阅读报告末页的重要声明价格的销冠对比，比亚迪的销量空间有望继续提升。秦PLUS轩逸8-12万20-25万比亚迪具备先天的销量优势，弗迪电池、弗迪动力等弗迪系子请务必阅读报告末页的重要声明032.60%8.50%7.20%032.60%8.50%7.20%4.50%弗迪动力特斯拉联合电子蜂巢电驱动蔚来驱动科技汇川联合动力043.00%29.70%7.70%3.60%3.90%3.60%宁德时代弗迪电池中创新航亿纬锂能国轩高科3.80%3.80%3.80%3.80%原材料到中游重要零部件及整车制造,再到下游基础设施、汽车服务和后市场,基本——宁德时代-毛利率——汇川技术-毛利率请务必阅读报告末页的重要声明23.0%/31.4%/42.9%，相较2023年提升3.0pct/9.2pct/-3.0pct。8-15万元的价格区间的新能源渗透率提升迅速，比亚迪在这一价格带的已布局多款热销车型，销量有望随细分市场渗透率进一步提升。销量(万辆)202220232024H1202220232024H1202220232024H1整体新能源渗透率(%)202220232024H1低端市场8万以下249.7226.990.651.7%1.9%56.2%0.0%0.1%0.2%1.7%2.0%.3%中间市场8-20万8-12万12-15万12-15万15-20万449.4521.7252.610.7%13.3%12.5%0.0%6.6%10.5%10.7%19.9%23.0%481.9501.5227.711.6%13.5%12.4%6.0%8.7%19.0%17.6%22.2%31.4%387.2450.6203.126.1%29.2%24.5%13.5%16.7%18.4%39.6%45.9%42.9%高端市场20万以上778.4896.1421.721.3%26.5%29.3%9.0%13.5%17.1%30.3%40.0%86秦PLUSDM-i冠军版荣耀版秦L宋PLUSDM-i冠军版荣耀版宋PLUSDM-I5.0宋L请务必阅读报告末页的重要声明3.5pct，品牌市占率持续向上，新车型上市的带动作用大于挤出效应。.6.2%3.2%6.2%3.2%Dm-i5.05.3%46%.46%3.9%3.9%3.5%2.7%2.9%2.7%请务必阅读报告末页的重要声明——秦PLUSDM-i——海豚——秦PLUSDM-i——海豚EV——元UP——秦L海豹06DM-i19.7%16.2%13.3%11.7%8.6%7.7%0新车型，有望通过更密集的车型矩阵实现市占率提升。分价格级别A级SUV级别A级SUV级别C级轿车级别A级SUV级别A级SUV级别C级轿车比亚迪车型矩阵（截至2024年8月）级别级别A级轿车车型级别A0级轿车海鸥A0级轿车8-20万8-12万车型秦PLUS海豚A0级轿车A0级SUVB级轿车海豹06dmiB级轿车12-15万车型宋PRO驱逐舰05A级轿车元PLUSA级SUV秦PLUSEVA级轿车15-20万车型宋PLUS海豹B级轿车B级SUV海豹07dmiB级轿车20万以上20-25万车型B级SUV护卫舰07B级SUV海豹EVB级轿车B级SUV25万以上车型级别腾势N7B级SUV腾势N8C级SUV腾势D9MPV方程豹豹5B级SUV仰望U8D级SUV请务必阅读报告末页的重要声明11.6%，领先第二传祺GM83.9pct。002680243021102310654321011.6%7.8%7.7%6.9%6.9%5.6%5.1%5.0%4.1%3.3%3.7%%仰望U80408418439请务必阅读报告末页的重要声明的不断开发、投入，有望再塑爆款，实现优势价格带的向上扩张。我们预计比亚迪价格带规模2023比亚迪销量比亚迪份额价格带规模2024H1比亚迪销量比亚迪份额价格带规模2024E比亚迪销量比亚迪份额价格带规模2025E比亚迪销量比亚迪份额5-8万2816.2%6927.5%4328.0%4430.0%8-12