2024年内蒙古大学专业课《金融学》科目期末试卷B(有答案)

2022年内蒙古大学专业课《金融学》科目期末试卷B（有答案）口一、选择题1、一国货币升值对该国进出口的影响（）。A.出口增加，进口减少B.出口减少，进口增加口C.出口增加，进口增加D.出口减少，进口减少口2、面值为100元的永久性债券票面利率是10%，当市场利率为8%时，该债券的理论市场价格应该是（）元。A.100 B.125 C.110 D.13753、第一次世界大战前，主要的国际储备资产是（）。A.美元资产B.黄金资产C.英镑资产D.德国马克资产口4、转贴现的票据行为发生在（）。A.企业与商业银行之间口B.商业银行之间口C.企业之间口D.商业银行与中央银行之间口5、下列不属于长期融资工具的是（）。A.公司债券B.政府债券C.股票D.银行票据口6、信用的基本特征是（）。A.无条件的价值单方面让渡口B.以偿还为条件的价值单方面转移口C.无偿的赠与或援助口D.平等的价值交换口7、下列属于衍生金融工具的是（）A.股票 B.债券 C.商业票据D.期货合约口8、下面的经济学家中，（）不是传统货币数量说的代表人物。A.弗里德曼B.费雪C.马歇尔D.庇古口9、10.如果复利的计息次数增加，则现值（）A.不变 B.增大 C.减小 D.不确定□10、资本流出是指本国资本流到外国，它表示（）。A.外国对本国的负债减少口B.本国对外国的负债增加口C.外国在本国的资产增加口D.外国在本国的资产减少口11、其他情况不变，若到期收益率票面利率，则债券将。（）A.高于、溢价出售B.等于、溢价出售C.高于、平价出售D.高于、折价出售口12、公司将一张面额为10000元，3个月后到期的商业票据变现，若银行年贴现率为5%，应付金额为（）。A.125 B.150 C.9875 D.980013、目前我国一年期定期存款年利率为2.50%，假设2010年官方公布的CPl为3.80%，则一年期定期存款的实际年利率为（）。A.1.30% B.-1.30% C.-1.25% D.-1.27%14、下列属于直接金融工具的是（）。A.企业债券B.银行债券C.银行抵押贷款D.大额可转让定期存单口15、下列选项中属于金融创新工具的是（）。A.从资产管理到负债管理口B.从负债管理到资产负债管理口C.从营业网点到网上银行口D.大额可转让定期存单的推出口16、下列属于商业银行的资产业务的是（）。A.贷款业务B.存款业务C.信托业务D.承兑业务口17、期货交易的真正目的是（）。A.作为一种商品交换的工具口B.减少交易者所承担的风险口C.转让实物资产或金融资产的财产权口D.上述说法都正确口18、通货比率的变动主要取决于（）的行为。A.中央银行B.非银行金融机构C.商业银行D.社会公众口19、一国的对外军事援助应列入该国国际收支平衡表的（）项目。A.商品B.劳务 C.经常转移 D.收益口20、属于货币政策远期中介目标的是（）。A.汇率B.利率C.基础货币D.超额准备金□二、多选题21、信用货币制度的特点有（）A.黄金作为货币发行的准备B.贵金属非货币化匚国家强制力保证货币的流通D.金银储备保证货币的可兑换性E.货币发行通过信用渠道口22、实行固定或钉住汇率制国家的政府或中央银行，有使本国货币汇率不变的承诺。当投机者大量抛售本币时，政府或中央银行最常用的两种外汇市场干预措施主要有（）。A.动用外汇储备吸收本币口B.出售本币吸收外汇口C.提高利率D.降低利率口E.在股票市场购买股票口23、资本市场的功能包括（）。A.筹资与投资平台B.资源有效配置的场所C.促进并购与重组D.促进产业结构优化升级E.是基准利率生成的场所24、世界银行集团所属的机构包括（）。A.国际开发协会B.国际金融公司口C.国际复兴开发银行D.多边投资保险机构口E.投资结算纠纷国际中心口25、下列属于影响货币需求的机会成本变量的是（）。A.利率8.收入C.物价变动率D.财富E.制度因素口26、下列属于货币市场金融工具的是（）。A.商业票据B.股票C.短期公债D.公司债券E.回购协议27、影响通货-存款比率的因素有（）。A.个人行为B.企业行为C.中央银行D.商业银行E.政府口28、汇率变化与资本流动的关系是（）。A.汇率变动对长期资本的影响较小口B.本币汇率大幅度贬值会引起资本外逃口C.汇率升值会引起短期资本流入口D.汇率升值会引起短期资本流出口29、根据“平方根法则”，交易性货币需求（）。A.与利率反方向变化B.与利率同方向变化口C.与交易量同方向变化D.与交易量反方向变化口E.与手续费同方向变化口30、导致利率上升的因素有（）。A.扩张的货币政策B.紧缩的货币政策C.通货膨胀D.通货紧缩E经济高增长三、判断题31、一般而言，存款的期限越短，规定的法定准备率就越高。（）32、只有满足自由兑换性、普遍接受性和可偿性三个条件的外币及其所表示的资产才是外汇。（）33、金融深化论认为强化利率管制有利于促进经济发展。（）34、在市场经济条件下，货币均衡的实现离不开利率的作用。（）35、对于溢价发行的债券来说，其到期收益率＞本期收益率＞息票利率。（）36、合伙制企业对外整体负有无限责任。（）□□□□37、证券发行市场是投资者在证券交易所内进行证券买卖的市场。()38、金融自由化的标志之一就是政府放弃对金融业的干预。()39、贴现是票据持有人为了取得存款现款，将尚未到期的各种票据向中央银行换取现金的行为。()40、出口公司向银行卖出外汇时应使用卖出价。()四、名词解释41、外汇(ForeignExchange)□□□□□□□42、信用合作社□□□□□□43、国外债券与欧洲债券、国际债券□□□□□□□□□□□□□□□□44、财产保险□□□□□□五、简答题45、比较分析商业信用与银行信用的特点、局限性及其相互关系。［武汉大学2011金融硕士］□□□□□□46、固定利率与浮动利率的划分依据是什么？□□□□47、简述货币政策传导机制理论的主要内容。□□□□□□48、简述无套利定价机制的主要特征。□□□□□□六、论述题49、请你论述以下问题：（1）利率决定理论里面的古典投资储蓄理论和凯恩斯的流动性偏好理论与可贷资金理论的异同。（2）可贷资金理论在哪些方面对其他两个理论做了补充。（3）货币政策与这三个理论的联系。□□□□□□□□七、计算题50、假设美国制造商人在瑞士有一工厂，该厂在2000年1月10日急需资金支付即期费用。预计6个月后经营将会好转并偿还总公司这笔资金。A正好有闲置资金，于是便汇去300万瑞士法郎。为避免汇率风险，A可以选择哪些方式进行保值？若决定利用期货市场保值，A应当如何操作？若不计保值费用，净盈亏多少？附相关资料：（1）2000年1月10日，现货汇率S0.4015/SF，期货汇率$0.4060/SF；2000年7月10日，现货汇率$0.4500/SF，期货汇率$0.4590SF。（2）在芝加哥商品交易所，以美元标价的瑞土法郎期货合约的标准规模为125000，交割期为3月、6月、9月、12月的第三个星期三。□□□□□□□□51、Chen是某公司的经理，获得10000股公司股票作为其退休补偿金的一部分。股票现价40美元般。Chen想在下一纳税年度才出售该股票。但是他需要在元月份将其所持股票全部售出以支付其新居费用。Chen担心继续持有这些股份会有价格风险。按现价，他可以获得400000美元。但如果其所持股票价格跌至35美元以下，他就会面临无法支付住宅款项的困境；如果股价上升至45美元，他就可以在付清房款后仍结余一小笔现金。Chen考虑以下三种投资策略。（1）策略人：按执行价格45美元卖出股票元月份的看涨期权。这类看涨期权现售价3美元。（2）策略8：按执行价格35美元买入股票元月份的看跌期权。这类看跌期权现售价3美元。（3）策略C；构建一零成本的双限期权收益策略，按执行价格45美元卖出元月份看涨期权，按执行价格35美元买入元月份看跌期权。试根据Chen的投资目标，分别评价三种策略各自的利弊是什么？投资者会建议选哪一种？52、假设在一个开放的经济中，消费函数为C=300+0.8Ya，投资函数为1=200-1500r，净出口函数为NX=100+0.04Y-500r，货币需求函数为L=0.5Y-2000r，政府支出为G=200，税收函数为t=0.2Y，名义货币供给为M=550，价格水平P=1。试求：（1）IS曲线方程：（2）LM曲线方程：（3）产品市场和货币市场同时均衡时的收入和利率。□□□□□□□□□□□参考答案一、选择题1、【答案】B口【解析】汇率变化对贸易产生的影响一般表现为：一国货币对外贬值后，有利于本国商品的出口，出口增加，进口减少；而一国货币对外升值后，则有利于外国商品的进口，不利于本国商品的出口，出口减少，进口增加。因而会减少贸易顺差或扩大贸易逆差。□2、【答案】B口【解析】该债券的理论市场价格应该是：P=C/rm=100x10%/8%=125（元）。□□3、【答案】B口【解析】第一次世界大战之前为1914年之前，而从18世纪末到19世纪初，资本主义国家先后从金银复本位制过渡到金本位制，所以当时国际货币制度为“金本位制”，因此黄金为主要国际储备资产。□4、【答案】B口【解析】票据转贴现是指某家银行与其他金融机构之间将未到期的已贴现或已转贴现的商业汇票进行转让的票据行为。□5、【答案】D口【解析】资本市场是交易期限在l年以上的长期金融交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。资本市场包括长期借贷市场和长期证券市场。在长期借贷市场中，包括银行对企业提供的长期贷款和对个人提供的消费信贷；在长期证券市场中，主要是股票市场和长期债券市场。银行票据属于货币市场的短期融资工具。6、【答案】B口【解析】信用在经济范畴里是指借贷行为。这种经济行为的形式特征是以收回为条件的付出，或以归还为义务的取得：而且贷者之所以货出，是因为有权取得利息，借者之所以可能借入，是因为承担了支付利息的义务。□7、【答案】D【解析】金融衍生工具，也称衍生金融资产或者金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定期存款单等等），也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、汇率、各类价格指数甚至天气（温度）指数等。ABC三项都属于现货金融产品。□□8、【答案】A【解析】弗里德曼提出了现代货币数量说，其余三位均是传统货币数量说的代表人物。□□9、【答案】C【解析】以定期付息、到期还本的债券为例，其价值计算公式为：由此可见，在其他条件不变的情况下，债券的现值与其计息次数成反比。所以，每年计息次数越多，现值越小；而每年计息次数越多，终值越大。10、【答案】D【解析】资本流出是指本国资本流到外国，它表示外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。□11、【答案】D【解析】如果债券的市场利息率（到期收益率）低于同类债券的票面利息率，则债券的价格高于其票面值，债券溢价发行；如果债券的市场利息率（到期收益率）等于同类债券的票面利息率，则债券的价格等于其票面值，债券平价发行；如果债券的市场利息率（到期收益率）高于同类债券的票面利息率，则债券的价格低于其票面值，债券折价发行。□12、【答案】Q【解析】实付贴现额即票据贴现的额度，按承兑票据的票面金额扣除贴现利息计算。计算公式是：实付贴现额=贴现票据面额-贴现利息，贴现利息=票据面额x年贴现率x（未到期天数/360天）。所以，贴现额=10000x11-5%x90:360]=9875（元）。□□13、【答案】Q【解析】名义利率是指包括补偿通货膨胀（或通货紧缩）风险的利率。名义利率的计算公式可以写成：r=（1+i）x（1+p）-1。式中，r为名义利率；i为实际利率；p为借贷期内物价水平的变动率，它可能为正，也可能为负。则实际年利率为：i=（1+r）/（1+p）-1=（1+1.25%）/（1+3.80%）-1=-1.25%。14、【答案】A口【解析】直接金融工具是指资金所有者与融资者直接发生联系，没有中间第三者的参与。A项，企业债券是一种直接融资方式，是融资企业与资金所有者直接发生投融资联系。BCD三项都是间接金融工具，是以银行为中介方来将融资企业与资金所有者建立投融资联系。□15、【答案】D【解析】AB两项是商业银行管理模式的创新。C项是商业银行组织形式的创新。D项，大额可转让定期存单是商业银行的创新性金融工具，目的是为了规避政府关于存款利率上限的限制。□16、【答案】A【解析】商业银行的资产业务是商业银行的资金运用项目，包括现金资产、信贷资产和证券投资。贷款业务是商业银行资产业务中最重要的业务。B项属于负债业务：CD两项属于中间业务。□17、【答案】B口【解析】期货交易为交易者提供了一种避免因一段时期内价格波动带来风险的工具。18、【答案】D【解析】通货对活期存款的比率叫做通货比率，其变动主要受居民、企业的影响。□19、【答案】Q【解析】国际收支平衡表分为：经常账户、资本与金融账户和误差与遗漏账户。其中，经常账户包括以下项目：货物、服务、收入和经常转移。经常转移包括各级政府的转移（如政府间经常性的国际合作、对收入和财政支付的经常性税收等）和其他转移（如工人汇款）。□20、【答案】B口【解析】利率和货币供应量两种指标一般视为远期指标。这类中介指标离货币政策最终目标较近，但中央银行对这些指标的控制力弱于像超额准备和基础货币这样的短期指标。□二、多选题21、BCE22、AC23、ABCD24、ABC25、AC26、ACE27、AB28、ABC29、AC30、BCE三、判断题31、比32、x口33、xD34、加35、x36、加37、x38、x39、x口40、x口□□□□四、名词解释41、答：外汇是“国外汇兑”的简称。外汇有动态和静态之分。动态意义上的外汇指人们将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债权债务关系的行为。从这一意义上来说，动态的外汇等同于国际汇兑。静态意义上的外汇具有三个特点：①普遍接受性，即必须是在国际上普遍接受的外汇资产：②可偿性，即这种外币债券是可以保证得到偿付的；③可兑换性，即这种外币资产能自由地兑换成本币资产。静态意义上的外汇可以进一步分为广义和狭义两种概念。广义的静态外汇泛指一切以外国货币表示的资产。在各国的管理法令中以及国际货币基金组织（IMF）的解释中所沿用的便是这种概念。狭义的静态外汇是指以外币表示的、可用以进行国际结算的支付手段。按照这一定义，外币有价证券和外国钞票等不能直接用于国际间支付的外币资产不能构成狭义的外汇。□42、答：信用合作社是指由个人集资联合组成，以互助为主要宗旨的合作金融组织，其资金主要来源于其成员交纳的股金和吸收存款，贷款主要用于解决其成员的资金需要。基本的经营目标是以简便的手续和较低的利率，向社员提供信贷服务，帮助经济力量薄弱的个人解决资金困难。起初，信用合作社只发放短期生产贷款和消费贷款。现在，一些资金充裕的信用社开始为生产设备更新，改进技术等提供中、长期贷款，并逐步采取了以不动产或有价证券为担保的抵押贷款方式。按照地域不同，信用合作社可分为农村信用合作社和城市信用合作社。□43、答：国外债券与欧洲债券都属于国际债券。国外债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地国货币计值的债券。其中，在美国发行的国外债券叫做扬基债券，在日本发行的国外债券叫武士债券，在英国发行的国外债券叫做猛犬债券。欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。在国际债券市场上，欧洲债券所占比重远远超过了国外债券。欧洲债券的特点是：①债券的发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机关登记注册，又不受利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币。②发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，对财务公开的要求不高。③欧洲债券发行面广，手续简便，发行费用较低。④欧洲债券的利息收入通常免交所得税。⑤欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需要。⑥欧洲债券安全性和收益率较高。口44、答：财产保险是指以财产及其相关利益为保险标的，对因保险事故的发生而导致财产的损失予以金钱或实物补偿的一种保险。财产保险有广义和狭义之分。广义的财产保险包括财产损失保险、责任保险、保证保险等；狭义的财产保险是以有形的物质财富及其相关利益为保险标的的一种保险，包括火灾保险、海上保险、汽车保险、航空保险、工程保险、利润损失保险和农业保险等。□五、简答题45、答：商业信用和银行信用是现代市场经济中与企业的经营活动直接联系的最主要的两种信用形式。商业信用是指工商企业之间相互提供的、与商品交易直接相联系的信用形式，它包括企业之间以赊销、分期付款等形式提供的信用以及在商品交易的基础上以预付定金等形式提供的信用，商业信用是整个信用制度的基础；银行信用则是指各种金融机构，特别是银行，以存、放款等多种业务形式提供的货币形态的信用。（1）商业信用与银行信用的特点比较商业信用主要有以下特点：①商业信用是企业之间提供的信用，债权人与债务人都是企业;②商业信用的发生必包含两种经济行为：买卖行为和借贷行为，或者说是两种行为的统一;③商业信用在生产资本循环和周转过程中为产业资本循环和周转服务，与产业资本循环密切相联，其增减变化也受产业资本循环的影响和制约。与商业信用比较，银行信用具有如下特点：①银行信用的债权人是银行或其他金融机构，债务人则是企业，银行是专门经营信用的企业和信用中介；②银行信用在规模、方向和时间上都大大超过了商业信用，货币资金可以自由地调剂，并不受商品流转方向的限制，也不受商品流通规模的限制，较商业信用有绝对优越的灵活调剂功能：③银行信用可以满足生产发展所引起的对于流通中追加货币的需求，可使信用相对于社会再生产而发生“膨胀”。（2）商业信用与银行信用的局限性比较①商业信用存在着以下四个方面的局限性：a.较严格的方向性。商业信用是商业企业之间发生的、与商品交易直接相联系的信用形式，它严格受商品流向的限制；b.产业规模的约束性。商业信用所能提供的债务或资金是以产业资本的规模为基础的。一般来说，产业资本的规模越大，商业信用的规模也就越大；反之，就越小；c.期限的局限性。企业在由对方提供商业信用时，期限一般受企业生产周转时间的限制，期限较短，所以商业信用只能解决短期资金融资的需要；d.信用链条的不稳定性。商业信用是由工商企业相互提供的，如果某一环节因债务人经营不善而中断，就有可能导致整个债务链条的中断，引起债务危机的发生，甚至会冲击银行信用。②从银行信用的特点可以知道，银行信用并不存在上述局限性。银行或其他金融机构作为中介为企业办理信用，没有严格的方向性，银行信用规模也大大超过商业信用，同时信用链条也比较稳定，不会由于某个企业的行为而中断信用行为。（3）商业信用与银行信用的关系现代信用制度中，在世界各国，不论其社会制度如何，银行信用均居于主导地位，但却并不否认商业信用的基础地位，两者之间有其固有联系。①从信用发展的历史来看，商业信用先于银行信用产生，银行信用是在商业信用广泛发展的基础上产生和发展起来，并且与银行的产生与发展相联系。没有商品经济就不会有商业信用，而没有商业信用的充分发展就不会有银行信用。②商业信用直接和商品的生产和流通相联系，在有着密切联系的经济单位之间，它的发生有其必然性，甚至不必求助于银行信用。因此，即使在银行信用发达的情况下，也不可能完全取代商业信用。③在市场经济条件下，商业信用的发展日益依赖于银行信用，并在银行信用的促进下得到进一步完善，二者在总体上互相依存、互相促进。商业信用不断呈现票据化趋势，而票据成了部分银行信用的工具，如票据贴现、票据抵押贷款等等。同时随着银行信用的发展，大银行不断集中借贷资本，为垄断组织服务，进一步促进了产业资本与银行资本的结合，从而促使银行信用和商业信用也进一步融合渗透。总之，两种信用各具特点，相互补充，相辅相成，不可或缺。应充分利用两种信用，相互配合，以促进经济发展。□46、答：（1）固定利率的定义固定利率是指在整个借贷期限内，利率不随市场上货币资金供求状况而变化，而由借贷双方事先约定的利率。一般适用于借贷期限较短或市场利率变化不大的情况，有利于借贷双方准确计算成本与收益。但当借贷期限较长或市场利率波动较大时，固定利率不能单方面变更，当出现通货膨胀或市场上借贷资金供求状况变化时，借贷双方都可能承担利率波动的风险。（2）浮动利率的定义浮动利率指借贷期限内，随市场利率的变化情况而定期进行调整的利率，多用于较长期的借贷及国际金融市场。浮动利率能够随时调整，有利于减少利率的波动所造成的风险，同时灵活反映市场上资金供求状况，更好地发挥利率的调节作用。但由于浮动利率变化不定，使得借贷成本的计算和考核相对复杂，并且可能加重贷款者的负担。（3）固定利率与浮动利率的划分依据固定利率和浮动利率的划分依据是在借贷期限内，借贷利率是否随市场利率的变化而进行调整，如果在借贷期限内，借贷利率不随市场利率的变化而变化，则为固定利率，反之为浮动利率。□47、答：货币传导机制指各种货币工具的运用引起中间目标的变动和社会经济生活的某些变化，从而实现中央银行货币政策的最终目标这样一个过程。它实际上包含两个方面内容：一是内部传导机制，即从货币工具选定、操作到金融体系货币供给收缩或扩张的内部作用过程；一是中间指标发挥外部影响，即对总支出起作用的过程。在西方，关于货币政策传导机制的分析，一般分为凯恩斯学派的传导机制理论和货币学派的传导机制理论。（1）凯恩斯学派的货币传导机制凯恩斯学派认为，货币只是资产的一种形式，每一种资产都有收益率，各经济单位通过比较各种资产的收益率而随时调整其资产结构，这个调整必将影响到整个经济活动。对此，凯恩斯学派认为，货币政策传导过程可表示为：货币政策工具一M（货币供应）r（利率）-I（投资）-E（总支出）-Y（收入），即先是通过货币供应量的变动影响利率水平，再经利率水平的变动改变投资活动水平，最后导致收入水平的变动。货币政策对收入水平影响的大小取决于：①货币政策对货币供应量的影响，这取决于基础货币和货币乘数；②货币供应量的变化对利率的影响：③利率变化对投资水平的影响；④投资水平对收入水平的影响，这取决于投资乘数的大小。这一传导过程中各个环节是一环扣一环的，如果其中任意环节出现阻塞或障碍，都可能导致货币政策效果的减弱或无效。在这个传导机制发挥作用的过程中，最主要的环节是利（2）货币学派货币传导机制货币学派认为，利率在货币传导机制中不起重要作用，而更强调货币供应量在整个传导机制上的直接效果。该学派认为，增加货币供应量在开始时会降低利率，银行增加贷款，货币收入增加和物价上升，从而导致消费支出和投资支出增加，引致产出提高，直到物价的上涨将多余的货币量完全吸收掉为止。因此，货币政策的传导机制主要不是通过利率间接的影响投资和收入，而是通过货币实际余额的变动直接影响支出和收入，可用符号表示为：M-E>I-Y0其中ME，是指货币供给量的变化直接影响支出。货币供给量不通过利率途径而直接影响支出原因在于货币需求有其内在的稳定性，当作为外生变量的货币供给改变，由于货币需求并不改变，公众手持货币量会超过他们所愿意持有的货币量，从而必然增加支出。EI,是指变化了的支出用于投资的过程，这是一个资产结构的调整过程，因为不同取向的投资会相应引起不同资产相对收益率的变动，这就引起资产结构的调整。□48、答：无套利的定价原则是指在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。换言之，如果某项金融资产的定价不合理，市场必然出现以该项资产进行套利活动的机会，人们的套利活动会促使该资产的价格趋向合理，并最终使套利机会消失。无套利定价机制的主要特征包括以下几点：（1）无套利定价原则首先要求套利活动在无风险的状态下进行。当然，在实际的交易活动中，纯粹零风险的套利活动比较罕见。因此实际的交易者在套利时往往不要求零风险，所以实际的套利活动有相当大一部分是风险套利。（2）无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。复制技术的要点是使复制组合的现金流特征与被复制组合的现金流特征完全一致，复制组合的多头（空头）与被复制组合的空头（多头）互相之间应该完全实现头寸对冲。由此得出的推论是，如果有两个金融工具的现金流相同，但其贴现率不一样，它们的市场价格必定不同。这时，通过对价格高者做空头、对价格低者做多头，就能够实现套利的目标。套利活动推动市场走向均衡，并使两者的收益率相等。因此，在金融市场上，获取相同资产的资金成本一定相等。产生完全相同现金流的两项资产被认为完全相同，因而它们之间可以互相复制。而可以互相复制的资产在市场上交易时必定有相同的价格，否则就会发生套利活动。（3）无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本。这一点同金融市场可以无限制卖空的假设有很大的关系。卖空指交易者能够先卖出当时不属于自己的资产（俗称做空头），待以后资产价格下跌后再以低价买回，即所谓“先卖后买”，盈亏通过买卖差价来结算。在没有卖空限制的情况下，不管未来发生什么情况，套利者的零投资组合的净现金流都大于零。把这样的组合叫做“无风险套利组合”。从理论上说，当金融市场出现无风险套利机会时，每一个交易者都可以构筑无穷大的无风险套利组合来赚取无穷大的利润。这种巨大的套利头寸成为推动市场价格变化的力量，并会迅速消除套利机会。所以，从理论上说，只需要少数套利者（甚至一位套利者），就可以使金融市场上失衡的资产价格迅速回归均衡状态。□□六、论述题49、答：（1）西方经济学中关于利率决定的理论全都着眼于利率变动取决于怎样的供求对比。总的来说，对决定因素的观察不断加细，观察角度则各有不同。①在凯恩斯主义出现以前，传统经济学中的利率理论，现在人们称之为实际利率理论。这种理论强调非货币实际因素在利率决定中的作用，它们所注意的实际因素是生产率和节约。生产率用边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。这里所说的“储蓄”是指经济学使用的概念，等于收入减消费（比我们日常所用的银行储蓄存款的储蓄概念包括的范围大）。投资流量会因利率的提高而减少，储蓄流量会因利率的提高而增加。故投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数。而利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡。②和传统的利率理论相反，凯恩斯完全抛弃了实际因素对利率水平的影响，其利率决定理论基本上是货币理论。凯恩斯认为，利率决定于货币供求数量，而货币需求量又基本取决于人们的流动性偏好。如果人们对流动性的偏好强，愿意持有的货币数量就增加，当货币的需求大于货币的供给时，利率上升；反之，人们的流动性偏好转弱时，对货币的需求下降，利率下降。因此，利率是由流动性偏好曲线与货币供给曲线共同决定的。③凯恩斯的利率理论在学术界曾引起争论，反对方的典型代表是英国的罗伯逊与瑞典的俄林。他们提出的“可贷资金论”一方面反对古典学派对货币因素的忽视，认为仅以储蓄、投资分析利率过于片面，同时也择击凯恩斯完全否定非货币因素在利率决定中的作用。按照可贷资金理论，借贷资金的需求与供给均包括两个方面：借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额：借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。用公式表示，有：DL=I+AMD，SL=S+Ms式中，DL.为借贷资金的需求：SL为借贷资金的供给：AMP为该时期内货币需求的改变量；AvMS为该时期内货币供应的改变量。显然，作为借贷资金供给一项内容的货币供给与利率呈正相关关系；而作为借贷资金需求一项内容的货币需求与利率则呈负相关关系。就总体来说，均衡条件为：I+AMP=S+AMs。（2）针对古典利率决定和凯恩斯利率决定两个理论，可贷资金理论认为它们都有其不足之处。①可贷资金理论认为在利率决定问题上，肯定储蓄和投资的交互作用是对的，但完全忽视货币因素是不当的，尤其在目前金融资产量相当庞大的今天。②凯恩斯指出了货币因素对利率决定的影响是可取的，但完全否定实质性因素是错误的。□③可贷资金理论试图在古典利率理论的框架内，将货币供求变动等货币因素考虑进去，在利率决定问题上同时考虑货币因素和实质因素，以完善利率决定理论。利率是借贷资金的价格，借贷资金的价格取决于金融市场上的资金供求关系。④可贷资金理论从流量的角度研究借贷资金的供求和利率的决定，可以直接用于金融市场的利率分析。特别是资金流量分析方法及资金流量统计建立之后，用可贷资金理论对利率决定做实证研究和预测分析，有其实用价值。(3)货币政策指的是中央银行为实现给定的经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率所采取的方针和措施的总和。货币政策的制定和选择不可避免地受到了上述利率决定理论的影响。①对货币政策工具的影响。三大传统的货币政策工具一一存款准备金，再贴现率，公开市场操作等是依据这些利率决定理论形成的，如存款准备金的高低影响货币供给的总量，进而影响利率。此外，利率决定理论中的投资和需求流量的权衡使得当局可以有选择地对某些特殊领域的信用加以调节和影响。②对货币政策中介指标的影响。利率指标的选择是利率决定理论的最好诠释和应用。□③对货币政策传导机制的影响。凯恩斯学派的货币政策传导机制理论，其最初思路可以归结为：通过货币供给M的增减影响利率r，利率的变化则通过资本边际效益的影响使投资1以乘数方式增减，而投资的增减进而影响总支出E和总收入Y。用符号可表示为